国内财经 点击： 2011-05-18
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月08日讯
广东榕泰(600589)：收购森华易腾，进军idc行业
公司是国内乃至国际上氨基塑料类材料生产规模和销售量最大的企业，因为国内外经济境况继续下行，整个市场的需求持续下降，导致公司主营业务低迷;
广东榕泰6.703.72%
从2011年到2014年，公司营收逐年同比为-17.4%、-9.1%、-1.4%、0.31%;净利润同比为-34.9%、23.9%、-48.2%、-43.4%;
而15年Q2，公司营业收入5.13亿元，同比下降18.05%;净利润0.21亿元，同比减少41.64%。依然没有好转。
公司8月14日，公告重大资产重组，拟收购森华易腾，进军idc行业;
公司估值12亿，收购森华易腾100%股份，其中8.4亿以股份对价，3.6亿为现金支付，同时配套融资3.99亿元，股份对价和配套融资定价均为8.11元/股;公司原有股本为6.02亿股，本次重组将增加至7.55亿股，股本增厚25.4%。
森华易腾控股方的对赌协议为2015年~17年，净利润不低于0.65亿，0.88亿和1.20亿。12亿估值，相当于未来三年净利润均值的13.19倍。 森华易腾是中小型IDC机房代表公司，2014年idc收入占公司总收入的99%;
公司idc业务的主要模式是，整体租用运营商资源，通过提供增值服务，租给自有客户，赚取增值费用。目前，公司在全国共租用11座机房，其中7座在北京，占据了较好的区位优势，而且公司积累了小米、酷狗等大客户，故公司出租率较高。目前，公司积极进军上海、广东、西安等地，积累了超2000个机柜;未来，公司会自建和并购机房资源。
cdn和云计算业务，收入占公司总收入的1%，但这是公司未来的发力重点。公司2015年开始部署cdn，2015年有望达到200+节点，储备带宽500G;而公司云计算业务从2012年开始储备，也将逐步进入发力期。
因为国内互联网数据的爆发式增长，市场普遍预计idc行业和cdn行业作为互联网的基础设施，预计未来五年能有复合30%和40%的增长，而云计算作为行业的发展趋势，将拥有更高的增速。所以，我们认为公司对赌协议的实现可能性较高。
盈利预测：我们预计公司传统业务已经见底，而假设森华易腾2015年开始全面并表，预计公司15~16年净利润为1.02亿和1.29亿，全面摊薄eps为0.135元和0.171元，当前股价对应16年eps为37.66倍;当前股价6.44元，已经低于重组预案定增价8.11元20.5%，我们认为公司值得关注，暂时不给予评级。
风险提示：重大重组未成功，系统性风险，森华易腾不及预期。
天壕环境(300332)：加大天然气板块布局打开业务成长空间
事件：
公司于9月28号与CPPE(中国石油(8.23 -0.36%)天然气管道局管道设计院)签订《战略合作协议》开发合作两类项目：1。油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目、2。勘察设计业务。
投资要点：
牵手CPPE加大天然气相关产业布局，打开业务市场空间。CPPE是中国管道勘察设计最前沿的技术支持方，承担了国内长输管道70%以上的勘察设计任务。协议合作的油气常熟管线方面包含但不限于以下六类项目：1。光热与压气站余热发电;2。油气长输管线燃料电池应用技术;3。燃气管线压力能发电;4.LNG冷能利用;5。天然气分布式应用;6。资源化利用业务领域(如油泥、油渣、化工危废等的无害化与资源化)。勘查方面包含：相互参与对方的勘察设计业务，如CPPE参与投建或总承包的燃气及新能源发电业务。本次战略合作的确定，标志着公司将借CPPE在天然气管道相关领域的优势，推广公司擅长的节能及清洁资源利用技术及业务，加大公司在天然气领域布局，为公司打开业务市场空间。
公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展，拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业，且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业，为业内首屈一指。近年来，公司实施业务多元化，成立天壕普惠进入互联网金融领域，欲打造环保PPP+P2P平台;收购北京华盛，进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合，发挥协同作用，未来盈收能力进一步得到加强。
环保PPP+P2P:连接项目与资金，打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台，把握PPP项目资源和P2P平台资金来源，对接项目和资金，一方面作为业务多元化的积极实践之一，以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务，一方面构建项目+金融平台，有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。
余热发电：借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务，后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元，所有项目将投入9亿元，全部达产后年营业收入将超过3亿元，年净利润将超过1.5亿元。
盈利预测。我们维持预计公司2015-2017年净利润分别为1.99、3.53、5.49亿元，EPS为0.51、0.91、1.42元/股，对应PE为40、22、14倍(低于行业近两年平均估值45倍、32倍)。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。
派思股份(603318)：最有想法的燃气公司，产业链深度布局
投资要点：
管理团队年轻、实干、充满活力。谢冰是派思股份的实际控制人，公司董事长，1975年生，荷兰阿姆斯特丹商学院毕业，1999年起先后设立了EPOCH公司，中达电力，佳诚能源，派思有限等公司，发行后拥有上市公司股权比例稀释至49.42%。公司管理层风格灵活、积极，派思股份堪称A股最有想法的燃气公司。
产业链布局一：原有业务为燃气行业成套设备与系统集成，市占率第一。7月1日公告拟设立大连派思燃气装备公司，注册资本2000万元。该板块将承袭上市公司原主业，从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务。公司是在燃气系统集成领域第一家上市公司，以中标项目/公开招标项目数量口径来看，公司的调压站与模块产品的市占率均在50%以上。公司原有业务分析详见新股报告《派思股份(603318)：燃气输配、应用系统供应商》。
产业链布局二：步入燃气综合应用，打开想象空间。公司5月23日公告，拟在北京成立金派思能源发展公司，注册资本2000万，拓展天然气、液化石油气的综合应用市场，探索汽车船舶绿色能源应用、城镇分布式能源供给以及城市燃气管网建设及运营等业务。
产业链布局三：新能源应用、卡位能源互联网。公司5月23日公告，拟成立大连派思新能源发展有限公司，注册资本2000万，指向新能源与分布式能源，卡位能源互联网。预计该子公司未来主业包括：①天然气楼宇式、区域式、工业用冷热电三联供分布式能源业务的开发、建设及运营;②生物质能的开发利用，含沼气发电与沼气提纯项目的开发、建设及运营;③可再生能源的开发利用，含分布式光伏电站项目、风力发电项目、小型水电站项目、地热能综合利用项目的开发、建设及运营;④废弃物资源化的综合利用，含放空气发电与放空气处理项目的开发、建设及运营;⑤合同能源管理;与清洁能源、生物质能及可再生能源相关的咨询、服务、培训业务;⑥能源运行托管服务等。
业绩预测与评级。预测公司15、16年EPS分别为0.41、0.44元。压力容器和燃气运营行业15年可比PE估值均在20倍左右，而次新股则在60倍左右。考虑到公司次新股属性和产业链深度布局，给予15年80倍估值，对应目标价32.80元，给予增持评级。
风险提示。互联网运用效果、项目进度不及预期。
经纬纺机：大股东溢价私有H股，铺平资本运作道路
投资要点：
事件：2015年9月29日晚公司发布公告，审议通过自愿撤销本公司H股在香港联交所上市地位，授权任何董事在其认为就实行自愿撤销属必要或者适宜的情况下采取其他行动及签署有关文件或契约两项预案，上述事项需进一步提交股东大会审议通过。大股东溢价回购全部H股进程稳步推进。
控制权进一步集中，铺平资本运作道路。董事会通过大股东以回购方式私有化全部H股的提案。回购完成后中国恒天持股比例将上升至59.51%，对公司绝对控股，控制权集中为下一轮资本运作铺平道路。
中融信托行业地位明显，金融布局持续深化。控股子公司中融信托行业地位靠前，2014年信托资产规模排名第2，营业收入和净利润排名第3。同时，中融信托转型持续，按“私募投行、资产管理、财富管理”三大板块全面推进金融业布局，15H1投资收益增长59.4%，未来利润有望进一步增长。
工业园项目提振纺机业务收入。根据《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》，2015-2019年公司将实现12亿左右收入。一期12万锭纺纱产能已建成，预计可于15年贡献收入，下半年业绩改善有望。
盈利与估值。预计2015-2017年公司EPS分别为0.99元，1.13元，1.33元。公司向金融业转型，可比公司15年平均估值为26.45倍。考虑到控制权集中后的资本运作空间，以及中融信托的行业领先地位，给予公司18倍估值，目标价17.82元，“增持”评级。
风险提示。纺机主业下半年表现低于预期，中融信托转型不达预期，信托项目违约，H股收购不成功。
中电远达(600292)：借催化剂处理涉足危废，逐步向环保平台迈进
事件：
公司拟由旗下催化剂公司与重庆新中天环保以交叉持股45%和55%比例的方式，在重庆市潼南县共同建设危废焚烧处置工程项目以及废弃催化剂处理项目。
投资要点：
公司借催化剂处理进入危废处置领域，市场空间大。新中天环保是重庆本地危废处理公司，具备危险废物处置完整产业链，为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位，且控股子公司中天电废享受WEEE基金补贴。公司2014年收入2.48亿元，利润总额0.45亿元，与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中：危废集中焚烧项目，中电远达催化剂公司拟出资2250万元，持股45%，中天持股55%;废弃催化剂处理项目注册资本2000万元，尚处于前期阶段，远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权，之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业，符合公司年初确定的发展计划，为公司补全催化剂全生命周期产业链，顺利打开公司发展空间。
公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施，让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。
PPP签约成功，推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5月30日公告，与贵溪市签署能源综合管理PPP协议;于6月27日公告，与北票市签署污水治理工程PPP协议。公司充分抓住国家推广PPP模式的契机，推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP模式，拓展公司客户群体和业务空间，未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。
打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目的实施，初具全过程核环保服务能力，有望在核废物处理领域实现业绩增长。
投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元)，15-17归母净利为4.
14、3.17、3.47亿元。对应全面摊薄EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，维持“买入”评级。
上峰水泥(000672)：高瞻远瞩瞄向海外，连下三棋静待高弹性
报告要点
事件描述
1、9月25日，公司公告拟以6293万元收购新疆中博水泥70%股权。2、9月29日，公司公告增发预案：向集团等10名特定对象非公开发行不超过1.61亿股，发行底价为9.31元，集团认购不超过30%;募资总额不超过15亿，主要用于建设塔吉克斯坦3200tpd和乌兹别克斯坦3200tpd产线。
事件评论
关于新疆产线：1、中博水泥最新净资产为5303万元，收购PB约1.7倍。2、14年中博水泥营收1.96亿元，净利润-2257万元，表现不佳主要是区域需求制约。3、目前中博水泥拥有一条熟料产线150万吨，粉磨100万吨，公司位于处新疆西北博乐市，与哈萨克斯坦接壤，未来其熟料一方面用于疆内自用，也出口至周边邻国，具备战略协同效应。
关于塔塔吉克斯坦3200tpd熟料产线：1、总投资13060万美元，为公司与塔国公民萨都洛耶夫。木哈玛德沙立夫。阿米路罗耶维奇及陕西中材装备公司合作，三者持股比例分别为63%、35%、2%。2、项目市场覆盖塔国南部及中部地区，向西部和南部可辐射乌兹别克斯坦和阿富汗北部城市地区。3、项目工期18个月，预计建成后年收入和利润总额分别为10119、6405万美元，投资回收期为3.62年。4、2014年塔国水泥需求210万吨，其本国产量为115万吨，缺口主要从邻国进口。目前塔国仅有华新一条新干法产线;近几年该国水泥需求增速约15%-20%，当地水泥价格100美元/吨左右。
关于乌兹别克斯坦3200tpd产线：1、产线为公司与乌兹别克斯坦乔伊丹姆建设公司、浙江同力重型机械公司合作，出资占比分别为53%、42%、5%。2、产线市场可覆盖整个乌国东部三个州，同时可辐射吉尔吉斯斯坦南部地区和塔吉克斯坦北部地区。3、工期18个月，预计建成后年收入和利润总额分别为9950、6452万美元，投资回收期为3.57年。4、目前乌国共有6家水泥企业，其中年产80万吨以上的仅4家;当地水泥出厂价100美元/吨。
海外扩张趋势所向，高瞻远瞩的战略部署已然赢在起点。国内市场需求中枢下行，走出去是大势所趋。对于国内中小水泥企业来讲走出去的弹性更值得期待。就公司而言，虽然业绩集中兑现可能要等至18年，但是管理层的开阔视野已然具备，期待后续战略上新的突破。预计15/16年EPS为0.23元、0.42元，对应PE47倍、26倍，推荐评级。
江南嘉捷(601313)：投资培训基地助力维保业务高增
1。事件。
公司发布公告，
(1)公司以自有资金人民币5000万元参与投资，约占宏盛开源目标出资总额的6.25%。
(2)拟以1000万元在江苏省苏州市投资设立电梯专业技能型人才培训基地，用以提升公司安装维修人员的专业技能水平。
2。我们的分析与判断。
(一)设立培训基地助力维保业务，促进转型发展。
本次设立电力专业技能型人才培训基地，有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训，提升公司安装维修人员的专业技能水平，为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础，促进公司转型发展。2015年上半年公司自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长70%、34%和26%，其中安装维保收入占比达到10.6%，同比提升1.8pct，创历史新高，转型升级初见成效。公司新增取得安装维修许可证分公司1家，合计为27家，计划发展取证资格的分公司30家，预计未来公司安装维保、零部件销售等高毛利率业务将继续快速增长。公司目前网络覆盖全球80多个国家和地区，在重点国家及主要地区拥有一级经销商共超过100家，2015年上半年出口收入同比增长26.7%，国际化程度不断提升。
(二)参股股权投资公司，拓展资本运营业务。
此次5000万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、获得长期投资收益的有益尝试。公司2015年半年末在手现金5.6亿元，此外还有2.2亿元银行理财产品，在手现金充裕。我们认为公司此次参股有利于公司增加资本运营经验，未来公司将继续加快转型升级。公司业绩增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式，在2015年加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的开发，开创“互联网+电梯”的新时代。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台，加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印，我们关注公司其他转型升级动态。
(三)回购计划稳步推进，控制人持股比例将超30%。
公司7月公告拟以自有资金不超过1.517亿元通过集中竞价回购股份，回购价格不超过15.17元，预计以集中竞价交易方式回购股份约1000万股，占公司总股本比例约为2.50%，回购力度较大。截至7月31日，公司已公告回购35万股，我们预计公司回购计划将稳步推进。
公司实际控制人金祖铭、金志峰父子持股合计29.33%。如果此次回购1000万股成功，公司总股本将缩减为3.9亿股，实际控制人持股比例将达到30.08%，从而超过30%。这将为公司未来转型升级奠定良好基础。
(四)“中国制造2025”优质标的，转型升级潜力大。
前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元，市值均在1000亿元以上，ROE超30%，保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长，PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(4月21日深度报告《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》).
与内资企业康力电梯(002367)(13.59 +0.30%)、博林特(002689)(7.79 +0.39%)相比，公司轻资产运营，业绩弹性大，市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人(300024)(56.70 -0.16%)/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的，未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外，不排除向工业4.0等其他领域转型升级。
3。投资建议。
预计公司2015-2017年主业业绩复合增长率约16%，EPS为0.70/0.80/0.95元，PE为16/14/12倍;估值低于电梯产业链平均水平。前公司市值约45亿元，拥有现金和银行理财产品近8亿元。
公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的，股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕，我们预计公司未来将加快转型，市值将向康力电梯、博林特靠拢。持续推荐!风险：地产政策风险、转型升级低于预期。
威海广泰(002111)：军民融合打造专业级无人机“大疆”
(一)收购增资全华时代，全面进入无人机行业
本次募集资金中的3.8亿元用来收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务。全华时代在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。
全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，公司军品业务将快速发展。
(二)打造专业级/军用无人机的“大疆”
全华时代2015年1-8月实现净利润372.49万元，年化同比增长353.72%，同期净利率超过16%，具有较强的盈利能力。全华时代整体价值3.98亿元，承诺2015-2018年净利润合计不低于9221万元，按照平均净利润2305万元计算，本次收购PE约为17倍。
全华时代无人机项目布局的无人机产业前景广阔，在军用无人机方面机型不断丰富，民用机方面应用领域逐渐扩大，达产后年实现销售收入1.6亿元，利润总额4964万元。
本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。我们认为，全华时代未来有望成长为专业级无人机的“大疆”(目前大疆估值80亿美元左右)，预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。 (三)补充流动资金，有效改善财务结构本次募集资金中1.6亿元用于补充流动资金。公司2015年上半年经营性现金流为-7203万元，同时流动负债占比接近92%，资金压力较大。本次募集资金将增加公司现金流量，缓解流动资金较为紧张的局面，并有效公司改善财务结构。
(四)无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展
公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。
目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空(600316)(19.57 +6.65%)、宗申动力(001696)(10.85 -0.46%)，山东矿机(002526)(7.93 +2.72%)、通裕重工(300185)(7.29 +1.82%)等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。
公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机(600765,股吧)(15.84 +10.00%,咨询)董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。
(五)入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期
2015年7月7日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。
3。投资建议
公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。
不考虑本次非公开发行事项，预计15-17年备考EPS为0.63/0.82/1.06元，PE为47/36/28倍;考虑本次非公开发行事项(按照30元增发价测算)，预计15-17年备考EPS为0.61/0.84/1.10元，PE为48/36/27倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
http://m.joewu.cn/caijing/31345/