[2016年酒店用品展]2016年9月7日展望：重点布局十大板块优质股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)9月6日讯

　　汽车及零配件行业研究周报:百度自动驾驶进展超预期,推荐智能网联汽车

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-09-06

　　报告摘要:

　　本周重要新闻:(1)智能汽车:百度本周与英伟达双方将共同创建从云端到汽车的自动驾驶平台;还将联手奇瑞推出基于EQ 车型的自动驾驶汽车;

　　获得加州汽车监管机构发放的自动驾驶机动车许可证,将在加州公共道路进行自动驾驶车测试。

　　百度自动驾驶汽车进展迅速,通过强强联合和上路测试等方式加快技术研发进展,早日实现商业化。  

　　美国密歇根州有可能允许无需人类驾驶员坐在驾驶席上准备随时接管车辆的自动驾驶汽车上路测试;该政策有望加快自动驾驶产业化进程。

　　(2)新能源汽车:节能与新能源汽车技术路线图终评会在京召开,确定电动化、智能化、轻量化等多条技术路线,路线图将于10月26日正式发布;

　　天津、江西分别发布2016-2020年和2016年新能源汽车地方补贴办法;山西、江西发布电动汽车充电基建规划和管理政策;

　　吉利集团与国家电网达成战略合作,探索新能源汽车出行新模式。新能源汽车政策持续出台推动产业发展,方向逐渐明朗将增强市场、企业预期一致性。

　　(3)传统汽车:乘联会,8月总体零售同比增速28%;受去年汽车销量基数低和小排量乘用车购置税减半优惠政策影响,乘用车销量增速3Q有望超20%。

　　第一商用车网,2016年8月重卡销量达4.95万辆,同比增长45%;重卡继续走高,主要受益于物流行业整合对大功率和中高端重卡的换车需求,预计四季度仍将维持较高增长。

　　本周市场回顾:本周汽车板块下跌0.99%,沪深300上涨0.21%,汽车板块落后大盘1.20个百分点。其中,整车下跌1.84%,乘用车下跌2.36%,商用载货车上涨1.55%,商用载客车下跌0.56%,汽车零部件下跌0.21%,汽车服务下跌0.49%,其他交运设备下跌1.40%。

　　个股方面,表现较好的公司有江铃汽车(+9.51%)、华懋科技(+9.46%)、美晨科技(+7.04%);表现较弱的公司有富临精工(-9.12%)、拓普集团(-7.06%)等。

　　本周投资建议:电动化、电商化、智能化与共享化将是汽车行业长期投资主线,上半年关注智能汽车,下半年关注智能+网联汽车,推荐智能汽车(拓普集团、双林股份)+网联汽车(宁波高发、索菱股份),优质零部件个股精锻科技。

　　【智能化、网联化】美国密歇根州有可能允许无需人类驾驶员坐在驾驶席上准备随时接管车辆的自动驾驶汽车上路测试,加快产业化进展,下半年看好智能网联汽车产业链,建议关注组合:智能化[拓普集团+双林股份+万安科技+亚太股份],网联化[宁波高发+索菱股份+威帝股份+高鸿股份]。

　　【电动化】碳配额的推行将带来新能源汽车健康快速发展,有望配合及接棒补贴政策。新能源汽车政策有望将迎来关键节点,关注政策落地时间,乘用车限购城市牌照驱动潜在需求加速释放。

　　建议关注:东风汽车、江淮汽车、康盛股份、松芝股份。

　　【传统汽车】受小排量减半征收购置税政策与去年同期基数较低影响,乘用车销量增速3Q有望超20%,看好乘用车优质标的估值修复,建议关注低估值白马标的:长城汽车、长安汽车、上汽集团等;港股广汽集团、吉利汽车。

　　环保及公用事业行业:业绩分化明显,寻求确定性标的

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳,杨心成 日期：2016-09-06

　　环保整体表现“不温不火”,业绩高增长个股表现良好:今年受熔断等因素影响,整体市场表现一般,截至9月2日,上证指数、沪深300指数下降13.3%、11.2%,创业板下降20.0%,而环保板块近期受益于PPP,表现优于创业板,下跌16.2%,表现不温不火。

　　具体到个股涨幅来看,业绩增速较好的个股如三聚环保、江南水务等涨幅居前,而业绩较差的如雪迪龙、凯迪等个股表现较差,我们认为市场越来越看重个股业绩兑现的情况,关注未来业绩有望维持高增长的公司。

　　行业业绩分化明显:2016年上半年环保公司实现营业收入同比增加26.1%,较去年同期提升8.4个百分点,归母净利润同比增加10.4%,较去年同期下降21.6个百分点,大幅下滑主要是远达环保、中山公用等公司投资收益大幅下滑所致,剔除掉这些影响,环保板块上半年利润增速为23.6%,较去年提升3.1个百分点。

　　分行业看,水处理、监测、固废受益于PPP&网格生态化治理等利好,持续保持高景气度,利润增速分别为54.4%、21.0%、19.8%,而水务、大气治理则分别下降8.5%、17.2%,其中,水务由于处理成本的增加、投资收益的减少等原因使得利润较去年下滑;大气治理则由于高景气度已过,业绩欠佳。从中报看出,不同子行业之间的业绩分化较为明显。

　　行业盈利能力平稳,回款尚可:环保整体板块盈利水平略有提高,毛利率为30.1%,较去年同期下降0.4个百分点,行业盈利能力趋于平稳。此外,环保行业上半年应收账款周转率为130%,基本与去年持平,回款能力尚可。

　　投资建议:继续推荐PPP 相关标的,经济低迷背景下后续财政政策望逐步发力,PPP 项目将成为拉动投资的重点,而大型建筑央企、环保龙头公司、地方型平台国企将充分受益,更有望获取财政部入库PPP项目。

　　1、重点推荐【聚光科技】,公司新的增发方案落地,未来受益于生态网络治理,有望迎来高增长;2、重点推荐水务板块,自上而下看,国企改革政策持续推进;

　　自下而上看,洪城水业、武汉控股、江南水务、华光股份等在资产证券化、激励等方面均有突破。

　　此外,地方水务公司作为地方融资平台也有望受益于PPP 项目,推荐【洪城水业】【重庆水务】【江南水务】,关注【武汉控股】【首创股份】【兴蓉环境】;

　　3、环保行业未来有望强者恒强,我们认为下半年PPP 订单落地速度望加快,看好国企化、平台化、综合化的公司,认为龙头型公司、与央企国企合作的技术突出公司、地方性水务公司将会大幅受益,继续推荐白马成长股【碧水源】【三聚环保】,还推荐小市值的【云投生态】【环能科技】【博世科】;4、看好转型环保的低估值建筑公司,推荐【葛洲坝】【中工国际】。

　　风险提示:政策执行力度不达预期。

　　新能源与电力设备行业:中美正式批准巴黎协定,电改领域政策提速

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,姚遥 日期：2016-09-06

　　行业观点

　　中美批准《巴黎协定》,对协议生效意义重大: 《巴黎协定》于2015年12月12日在联合国气候变化巴黎大会上通过,是继1992年《联合国气候变化框架公约》、1997年《京都议定书》之后,人类历史上应对气候变化的第三个里程碑式的国际法律文本,旨在通过控制碳排放等措施,形成2020年后的全球气候治理格局。

　　根据规定,《巴黎协定》具有“双55”的生效条件,即至少有55个缔约方批准、接受、核准或加入文书,同时缔约方的温室气体排放总量占全球碳排放总量的55%以上,且签署了《巴黎协定》的国家需要在国内立法程序中对《巴黎协定》做出批准。

　　今年4月22日,中美同时签署《巴黎协定》,本次中美两国在国内立法程序上批准该协定,将缔约方数量和碳排放占比分别推升至26国和近40%,大幅推进了协定的生效进度。

　　(中美之前签署的缔约方碳排放占比仅1%) 预计年内还将有日本、印度等重要碳排放国批准协定,从而令《巴黎协定》顺利达到“双55”标准,成为全球最广泛、最快速生效的国际气候公约。

　　投资建议:《巴黎协定》的生效将在中长期对全球主要经济体的清洁能源发展起到指引和推动作用,在使用清洁能源的电源、交通运输工具相比传统能源具备显著经济性之前,协定将确保缔约方政府保持对碳减排措施的政策支持力度。

　　建议关注光伏、风电、新能源车板块主题机会,9月21日联合国大会期间关于《巴黎协定》的特别日程安排或将成为该主题的后续催化剂。

　　光热:在经过年内多次推迟之后,本周发改委正式批准光热发电标杆电价:

　　要点:1.标杆电价确定为1.15元/度(含税);2.项目需含4小时以上储热能力;3.电价仅适用纳入国家能源局2016年示范范围的项目;4.项目需在2018年底前全部投运。

　　最终核定的1.15元/度标杆电价,略低于早前国电投等主要光热示范项目投资商申报项目时所期望的1.25元左右的电价水平,且“4小时以上储能热能力”的标准客观上也将令项目的单位投资有所升高(但储热能力提升将能够提高设备的发电小时数,度电成本未必升高)。

　　我们预计目前技术和建设成本水平下,我们认为该标杆电价对应的项目内部收益率将介于8~10%左右。

　　投资建议:光热发电相比光伏的优势在于出力稳定、可昼夜连续发电,但我国目前的相关产业标准、技术水平、以及产业链配套等相比美国、西班牙等光热发电先行国家仍落后较多,标杆电价出台有望推动部分占领最优质光照资源的示范项目启动建设,但该电价所对应的项目收益率和光热发电的技术风险相比,仍不足以吸引产业在短期内爆发,且电价出台后板块恐面临较长时间的催化剂真空期。

　　燃料电池:国内产品技术持续进步,公交、物流车有望率先商业化:

　　本周我们参加了全国燃料电池标委会在武汉举行的“燃料电池技术与产业发展高峰论坛”,并和大量与会专家进行了交流。

　　(欢迎索取详细会议纪要) 近年来,国内燃料电池相关企业在关键零部件和系统集成领域的研发和制造水平持续进步,性能参数逐步接近国际水平,但可靠性、一致性、耐用性等问题仍有较大提升空间。在国家和地方高额财政补贴的激励下,燃料电池公交和物流专用车有望在2017年成为我国率先实现商业化的应用领域。

　　投资建议:关注大洋电机、富瑞特装等,详见我们燃料电池系列深度报告。

　　轻工制造行业周报:宜华落实私有化案,海鸥推进整装卫浴

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-09-06

　　上周大盘延续震荡回调走势,轻工制造板块总体表现略逊于大盘(造纸>家用轻工>包装印刷)。

　　我们的推荐组合中,宜华生活和太阳纸业表现强劲,分别位列相关子行业涨幅前五。从7月家具制造行业盈利数据来看,行业实现营收4,500亿,累计增速达7.49%。

　　作为房地产后周期性行业的家居板块,受益上半年住宅商品房销售回暖的态势料将持续。

　　上周宜华生活公布重大资产重组最新进展,收购华达利案已经获得新加坡法院批准,法院庭令在完成新加坡会计与公司管理局备案后《收购协议》即生效。

　　鉴于1)华达利主要原材料牛皮自2015年初以来价格持续下跌,累计跌幅超过40%;2)人民币贬值有利华达利海外销售;

　　以及3)加入宜华Y+生态圈将有力促进中国市场业务等因素,我们预计华达利的业绩承诺有望被大幅超过,本周继续推荐宜华生活。

　　上周,我们梳理了进入2016年以后,江西、湖南、浙江和江苏等省市,落实国家有关规划,分别出台有关装配式建筑的政策,我们强烈看好受益于装配式建筑和一体化装修推广的整装卫浴行业,继续推荐携高端卫浴品牌代工经验,高起点进军定制整装卫浴蓝海市场的海鸥卫浴。

　　家居行业,我们持续推荐业绩增长确定的定制家具龙头索菲亚。本周造纸子行业走势明显强于大势,主要由于上游初级原材料溶解浆涨价和部分成品纸延续提价趋势。

　　我们认为,溶解浆涨价趋势还将延续,但随着G20召开,限产预期逐渐落地,成品纸提价空间将有所限制。此外,木浆价格也停止下跌出现反弹苗头。

　　因此溶解浆提价或将是造纸板块的新驱动,我们推荐溶解浆收入大幅提升的制造龙头太阳纸业,和生活用纸需求与产能并驾齐驱的中顺柔洁。

　　同时,我们看好拥有知名自主品牌,“教育包”市场空间广阔,产业延伸文化和教育明确的益智玩具制造龙头邦宝益智。

　　主题方面,我们建议关注受益彩票无纸化解禁预期的鸿博股份和天音控股,国企改革主题我们继续推荐冠豪高新和珠江钢琴。

　　家用轻工行业重点推荐海鸥卫浴(全球知名高档卫浴产品的制造供应商;与日本松下合作,进军定制整装卫浴蓝海市场)、宜华生活(自主出口品牌,产业链完善,私有化华达利,进一步补足产品布局和海外市场;

　　“Y+生态系统”,打造“互联网+泛家居”最完整闭环,实现资源融合与协同,股权投资增值空间大;员工持股计划、定增控股股东,保障公司长期成长。

　　控股股东出手增持,显示对公司长期价值的认可和维护)、索菲亚(推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O;

　　非公开发行募投项目将进一步强化定制家具业务竞争优势;“员工+经销商”持股计划,彰显中长期发展信心)和邦宝益智(塑胶积木类益智玩具中国领先品牌,独特的“教具-教材-师资培训”营销模式进军幼儿园教玩具市场;IPO募投项目将有效解决公司产能瓶颈问题,恢复业务较快发展;向教育和文化领域进行产业延伸方向明确)。

　　包装印刷行业重点推荐鸿博股份(彩票印制龙头;A股最早布局无纸化售彩和彩票系统和游戏研发;非公发发行取得批文,募投项目将增强在彩票主业,尤其是彩票游戏研发业务的竞争优势)。

　　造纸行业重点推荐冠豪高新(受益“营改增”全面推开带来增值税专票和普票快速增长;发票服务和彩票无纸化产业延伸值得期待;

　　中国诚通央企改革平台资本运作)、太阳纸业(溶解浆持续涨价,业绩弹性大)和中顺洁柔(营销变革带来收入增长,产能利用率提升改善毛利水平)。

　　轻工板块中报总结:造纸复苏,定制家具持续高景气

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2016-09-06

　　轻工板块上半年收入改善,净利润增速明显回升:按申万行业分类,2016年上半年轻工板块99家上市企业共实现营业收入1433亿元,归母净利润84亿元,同比增长8%、28%,增速较去年同期分别上升1.9pct,15.7pct,其中单二季度收入增长7.3%,归母净利润增长26.9%。总体而言,轻工板块收入增速呈现稳中稍有回升的态势,而净利润增速表现则较为靓丽。

　　造纸子版块业绩复苏对轻工板块业绩拉动效应大:轻工板块2016年中报利润高增长虽有并表因素,但仍主要源于基本面的改善,尤其是造纸板块业绩复苏明显,对整体拉动较大。

　　2016年上半年造纸板块收入增长11%,同比回升8pct,其中单二季度收入增长13%;上半年归母净利润同比增长153%,较去年同期回升显著。

　　造纸板块上半年受益于供给侧改革,纸张陆续提价,加上浆价下跌,龙头企业盈利大幅好转。考虑到低价浆主要在下半年使用,纸价-浆价剪刀差更大,预计下半年盈利情况更好。

　　其它板块稍显平淡,包装板块盈利持续恶化,营收增速虽较为平稳,但净利润增速显著下滑;家具板块分化严重,定制家具板块业绩继续保持高增长,行业景气度高;成品企业收入及盈利增速趋于下行。

　　轻工行业整体盈利能力有所改善:2016年上半年轻工行业整体毛利率较去年同期上升1.4pct,至25.9%;净利率上升1.1pct,至7.6%;

　　其中造纸板块上半年毛利率21.3%,上升1.8pct;净利率5.1%,上升近3pct;家具板块综合毛利率35.3%,同比提升2.7pct;净利率9.6%,下滑0.8pct;

　　轻工板块基金持仓市值提升,机构偏好优质个股:2016Q2基金在轻工板块持仓较一季度有小幅回升,持仓市值提升约26%(重仓持股口径)。

　　从细分板块看,包装印刷、家具板块持仓回复较明显。个股方面,索菲亚机构认可度最高,无论是持仓机构数还是持仓市值都遥遥领先。

　　美盈森、中顺洁柔、曲美家居、广博股份等个股机构关注度及持仓数都有明显提升。从机构配置上看,轻工板块筹码越来越集中在少数优质个股。

　　投资建议:目前时点建议标配轻工板块,围绕高成长/高确定、低估值/有变化、并购转型/方向型三条主线精选标的。

　　风险提示:宏观经济疲软,定制家具渗透率提升速度不及预期,造纸行业产能淘汰不及预期 ,原材料成本上升。

　　电力设备与新能源行业周报:中报业绩亮眼,光热上网电价落地

　　类别：行业研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-09-06

　　上周电力设备与新能源板块整体较弱,子版块中电站设备受益于特高压概念拉升,全周涨幅达到1.8%,遥遥领先于其他板块。

　　由于市场风险偏好降低,新能源汽车板块出现回调,锂电板块估值已降至47倍,但从企业三季度业绩预告来看,依然维持高速增长,并且由于新能源汽车政策有望在9月份出台,部分物流车企已开始生产准备,我们判断新能源汽车板块行情有望近期走强,建议关注超跌品种,并适时布局。

　　投资要点:

　　行情回顾:上周电力设备板块下跌0.64%,同期创业板下跌0.72%,沪深300上涨0.25%,涨幅在申万28个子行业中排第19名。

　　从估值层面来看,电力设备整体估值43倍,相当于创业板估值67%。子板块中,电站设备和充电桩表现最佳;个股方面中电电机、华光股份涨幅居前。

　　行业热点:1.光热发电上网电价确定,撬动千亿市场。近日发改委核定光热上网电价为1.15元/千瓦时,1GW示范项目名单近期有望公布。

　　我们判断十三五期间装机规模大概率可以达到5GW,按照装机成本25-30元/瓦,预计市场空间可达1300亿,系统集成商和核心设备供应商最为受益,建议关注首航节能和杭锅股份。

　　2.电力设备与新能源行业中报业绩高增长,锂电与光伏尤佳。我们统计186家上市总体营收/净利润同比增长24%/63%,其中锂电和光伏板块净利润增幅为156%/100%,表现最佳。

　　本周专题:“中国制作2025”促智能制造,变频器进口替代成趋势。变频器使电机系统节电率普遍可达30%以上,中国变频器市场有千亿级的市场潜力,2017年将超过300亿。

　　进口替代促使国内变频器厂商保持高速增长,凭借较低的价格及良好的售后,中国变频器供应商不断抢占变频器市场份额,由2005年不足15%的市场份额提高到现在30%左右的市场份额。

　　受到替代人工及设备向快精准方向发展的影响,以3C制造为代表的新兴设备制造业发展较快,为高性能变频器产品迎来了良好的发展机遇。

　　投资建议:新能源汽车为业绩领涨板块,其中锂电池板块弹性最大,从已披露业绩预计的公司来看,三季度业绩依然维持高速增长。

　　受新能源政策延期出台以及市场风险偏好降低影响,目前锂电板块估值已经跌至47倍,由于新能源汽车政策近期有望落地,车企开始生产准备,四季度放量为大概率事件,全年新能源销量有望达到60万辆。

　　重点关注三元电池产业链:电芯方面,推荐亿纬锂能、澳洋顺昌;上游材料方面推荐沧州明珠,当升科技;

　　充电方面推荐和顺电气、亿利达;电控板块推荐方正电机。另一方面,推荐低估值高成长的阳光电源。在其他领域,关注电改方面的投资机会,推荐智光电气、迪森股份,关注量子通信主题性机会,推荐科华恒盛。

　　风险提示:新能源汽车政策支持及销量不达预期,充电桩建设不达预期。

　　有色金属行业周报:欢“锌”“钴”舞仍可期、关注钴锌资源类个股

　　类别：行业研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：郭佳楠 日期：2016-09-06

　　投资要点

　　投资策略:欢“锌”“钴”舞仍可期、关注钴锌资源类个股

　　锌投资标的仍关注万吨铅锌矿市值较低的纯锌资源个股建新矿业(000688)和拟注入优质资产的个股兴业矿业(000426)。钴投资标的仍可逢低关注拥有23亿钴等存货的钴资源个股华友钴业(603799)。

　　上周表现:有色跌0.31%跑输沪深300、银邦股份涨9.1%领涨

　　上周,有色行业跌0.31%,沪深300涨0.21%,有色行业跑输沪深300。

　　有色行业11个子行业大部分下跌,铅锌行业上涨2.6%领涨。受锌矿减产、矿石供应不足影响,本周锌价持续上涨,带领锌行业上涨。

　　上周涨幅前十:银邦股份(9.1%)、西藏珠峰(8.0%)、盛和资源(6.3%)、常铝股份(5.7%)、兴业矿业(5.7%)、豫光金铅(4.8%)、新疆众和(4.8%)、炼石有色(4.3%)、贵研铂业(3.9%)、锡业股份(3.9%)。银邦股份近日获得企业发展扶持资金,对公司业绩有积极影响,从而利好股票价格。

　　重大事件:美国经济数据不及预期、内蒙古自治区稀土钨开采指标下达

　　宏观:中国8月官方制造业PMI表现强劲50.4,重回枯荣线上方,可以证明中国经济触底企稳,数据公布后市场信心明显受振。

　　英国8月制造业PMI53.3表现强劲,跻身近25年来最强劲增长行列,远超预期,可以证明欧元区经济基本未受英国退欧影响。

　　美国8月新增非农就业人口15.1万人,远不及预期18万人,也大幅低于7月25.5万人,美联储9月加息概率大幅下滑。

　　行业:全球最大铜矿商—智利Codelco公司发布公告称其上半年税前利润为亏损9700万美元,迫使其缩减铜矿扩张计划。

　　忠旺旗下公司23.3亿美元收购爱励铝业,其中包括11.1亿美元现金的股权转让款及12.2亿美元的净债务。

　　内蒙古自治区2016年度稀土矿钨矿开采总量控制指标下达,2016年我区稀土氧化物开采总量全年控制指标岩矿型稀土59500吨。

　　个股:北方稀土与四川万凯丰稀土新能源科技有限公司签署《战略合作框架协议》,意在加强稀土下游应用产品的开发合作,提高稀土产品价值。

　　*ST吉恩注销全资子公司吉林吉恩投资有限公司。洛阳钼业Tenke铜钴矿项目获得赞比亚竞争与消费者保护委员会批准。银邦股份获得政府补助“企业发展扶持资金”总计1860万元。

　　本周展望:锌行情或只是开始、钴仍受资本市场关注

　　锌行情或只是新一轮上涨的开始。供给端:上半年全球9大矿山锌精矿产量为194万吨,同比减少95万吨。国产锌精矿259万吨,同比下降3.2%。

　　锌精矿产量收缩导致锌供给端减少。需求端:因基础设施投资和房地产投资增速较快、汽车行业持续回暖,锌消费端总体仍保持增长。

　　基于嘉能可年内不复产的假设、锌全年供应缺口将继续增加、库存持续下降且保持在较低水平,随着金九银十的到来以及G20峰会的结束,江浙地区的镀锌和锌合金企业将陆续复产,锌消费旺季来临,我们认为锌价总体仍有上涨的动力。

　　钴短期内涨价可能性较低、但受资本市场关注度高。2016上半年,全球前四大钴矿生产商虽然部分项目停产,但因其他项目扩张产量同比增加0.47万吨至2.86万吨,增长20%。

　　基于2016年全球增产31万辆三元锂电池乘用车和物流车,单车用钴10公斤的假设,新增钴需求3100吨。仅上半年钴产出增长量已经超过新增钴需求。

　　同时据CDI数据显示,2015年钴过剩7000吨。综上,钴短期内并不会出现短缺。但由于三元是新能源乘用车及物流车的发展趋势,未来钴仍可能出现短缺。

　　风险提示

　　经济放缓超预期、价格下跌超预期、新能源汽车发展不及预期。

　　计算机行业周报:继续推荐恒华等内生高成长个股以及车联网主题

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-09-06

　　上周(8月29日-9月2日),计算机行业板块跌幅为1.09%,市盈率为59.6X(TTM)。同期沪深300上涨0.21%,市盈率为12.9X(TTM)。创业板指下跌0.86%,市盈率为47.6X(TTM)。

　　上周板块小幅调整,我们今年持续首推的恒华科技表现抢眼。上周市场震荡调整,计算机板块小幅下跌1.09%,同期沪深300上涨0.21%,板块跑输大盘,符合我们的判断。

　　我们预计市场短期仍以震荡调整为主,以时间换空间,策略上建议优选内生成长性突出,长期前景好,估值水平较低的个股,如恒华科技、康耐特、捷顺科技等,细分领域持续看好车联网和智慧城市板块。

　　继续首推恒华科技,公司是电改龙头,主业高速成长,定增开启公司发展新阶段。就定增草案而言,我们认为,(1)拟定增兴义城市配电网项目,是公司向发配售电综合解决方案提供商转型典型案例,标杆效应显著;

　　(2)云计算数据中心的建设将提升公司提高核心竞争力,可以为兴义乃至全国的售电运营提供支持;

　　(3)补充6亿流动资金,公司能进一步提升营运能力,对推动公司售电侧业务具有重要的意义;(4)方案增发对象为实际控制人,充分彰显了管理层对公司业务发展的信心。

　　继续全市场独家推荐计算机行业PPP主题!我们认为,PPP不仅适用于基建、环保,智慧城市的落地项目开始增多;

　　PPP模式解决智慧城市资金来源、项目回款等问题,项目推进也将加速;成本下行,收益明确,企业对智慧城市PPP的积极性明显提高。

　　关注获取订单能力强、运营经验丰富、细分领域盈利模式清晰的大格局公司,重点推荐天夏智慧、中电鑫龙、易华录、银江股份、达实智能、高新兴、佳都科技、飞利信、数字政通、延华智能等公司。另外,PPP模式直接推动基建投资,计算机板块广联达、捷顺科技是核心受益标的。

　　板块方面,重点看好无人驾驶车联网、智慧城市、消费金融、云计算大安全、物联网、人工智能等领域;

　　个股方面,中小市值重点推荐恒华科技、捷顺科技、易华录、索菱股份、康耐特、齐心集团、丰东股份、银信科技、中海达、汇金股份、东方通等,大市值重点推荐广联达、天夏智慧、四维图新、用友网络、绿盟科技、千方科技、东方网力、蓝盾股份、常山股份等。

　　轻工制造行业:中报板块业绩回升,家具高景气度或将持续

　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-09-06

　　中报板块业绩增速回升,转型股拖累股价表现。上半年轻工制造板块整体收入和业绩稳步增长,收入同比增长8.85%,归属母公司净利润同比增长32.66%,收入及业绩增速较上年同期提升明显,盈利增速好于收入增速主要由于下游原材料成本下降及消费升级背景下毛利率上半年提升1.21个百分点,带动整体净利率达6.77%,同比提升1.09个百分点。

　　从股价表现来看,上半年轻工制造板块跌幅达16.58%,跑输沪深300指数1.11%,在29个行业中排名11位,虽板块业绩呈改善态势,但股价表现差强人意主要因为板块转型股较多,前期在牛市中估值虚高故今年以来股价调整明显,对轻工板块整体涨幅有所拖累。

　　子版块业绩分化持续,家具造纸表现抢眼。2016年上半年各子板块收入增速均有不同程度的提升,多数板块业绩增长提速。

　　具体来看,家具板块在地产回暖带动行业景气度持续向上的大背景下收入保持较快增长(11.53%),盈利能力也持续提升,业绩延续高增长(20%)。

　　其中景气度最高的定制家具行业表现抢眼,收入和归属母公司净利润分别同比增长39.31%和45.90%。

　　中报表现较好的还有造纸板块,其在行业供需关系改善,成本下降的背景下,龙头业绩回升较为明显,晨鸣纸业(239.80%)、中顺洁柔(131.08%)和太阳纸业(40.04%)中报业绩均实现高增长。

　　此外,包装行业在需求放缓背景下业绩增速有所回落,而转型股偏多的文娱用品板块中个股业绩表现高度分化。

　　三季度投资策略:下半年基本面确定性向好子板块包括家具及文具行业等,其中家具行业受益于地产销售持续好转,在地产装修滞后期下行业景气度仍能维持较高水平;

　　文具行业在消费升级及行业整合背景下,拥有渠道、品牌等优势的龙头企业将强者愈强。同时包装行业尽管整体需求保持低位平稳,但在龙头普遍低估值优势及外延预期使得其投资价值优势仍凸显。

　　因此,在当前市场震荡下行背景下,我们建议板块配置仍以业绩为王、安全边际为辅,建议配置家具及文具板块绩优龙头,如索菲亚、晨光文具等,在三四季度面临估值切换下其绝对及相对收益或将表现较好。同时奥瑞金等低估值稳健品种也值得关注。

　　风险提示:市场波动风险,地产销售下行风险。

　　餐饮旅游行业:有限服务酒店显露复苏迹象,行业龙头颇具看点

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-09-06

　　今年以来有限服务酒店龙头核心经营指标RevPAR初步呈现出季度性企稳弱复苏的迹象。

　　如下图1-3所示,目前国内有限服务龙头今年以来季度性RevPAR均有所回升,华住Q1、Q2RevPAR同比分别增长1.1%、1.1%、如家Q2RevPAR增长3.6%,锦江上半年RevPAR虽然同比微跌0.38%,但Q1已转正,Q2受营改增影响(仅锦江明确指出),同期有一定程度上不可比因素(2015年Q2,营业税为价内税,影响房价和RevPAR,2016年5月、6月,增值税为价外税,平均房价和RevPAR不含流转税)。

　　若剔除营改增影响,锦江之星和锦江都城预计均为正增长,金广快捷、百时快捷等仍相对平平。此外,铂涛由于2013年已私有化,暂无今年以来同比数据。

　　总体来看,若仅从华住、如家、锦江系而言,今年以来RevPAR呈现出一定程度的企稳回升迹象。其中如家、华住较显著,而锦江系复苏迹象相对较弱。

　　如家:经济型酒店有所恢复,中端品牌积极发力。2016年上半年,如家酒店集团所有酒店RevPAR同比增幅为4.5%,其中中端酒店:和颐、如家精选品牌表现突出,同比分别增长13.0%和22.4%。

　　开业超过18个月的老店2016年上半年RevPAR同比增幅为2.1%,其中中高端品牌和颐同比增长7.8%。原有经济型酒店品牌如家也有所恢复。

　　如下表所示,2016年二季度,如家酒店集团所有酒店RevPAR同比增幅为3.6%,其中中端酒店:和颐、如家精选品牌同比分别增长14.3%和34.8%,原有经济型酒店品牌如家同比回升1.20%。

　　此外,开业超过18个月的老店2016Q2RevPAR同比增幅为0.7%,其中中高端品牌和颐同比增长5.5%。

　　总体RevPAR的增长速度较去年同期有明显改善(开业超过18个月的老店去年1季度和2季度的RevPAR增长率分别为-6.2%和-4.8%)。各类酒店品牌在一线城市和二线城市中心位置的RevPAR增长更为明显。

　　营改增对有限服务酒店行业的影响,预计或略偏积极。

　　5月1日开始,营改增正式实施。虽然此前部分高星级酒店曾以营改增增加税负为由提价,但从目前的情况来看,我们认为对有限服务酒店总体略偏积极。

　　首先,此前虽然酒店营业税率5%,营改增后,酒店的增值税改为3%或6%。

　　其中,年销售额在500万元以下的酒店,将其归为增值税小规模纳税人,这部分纳税人适用简易计税方法依照3%的征收率计算缴纳增值税,与原先5%的营业税税率相比,其税收负担下降约40%;

　　年销售额在500万元以上的酒店,将其归为增值税一般纳税人,这部分纳税人适用6%的增值税税率,但由于增值税是价外征收而营业税是价内征收的。

　　因此,6%的增值税税率按营业税口径返算,相当于5.66%的营业税税负水平。

　　此外,对于处于复制扩张期的有限服务酒店,其往往存在大量的进项抵扣,因此我们预计营改增对有限服务酒店行业影响可能略偏积极,当然也要看最终税务进项抵扣落地的情况。

　　有限服务酒店龙头整体收入增长:加盟费等的增长驱动仍是相对主力。

　　参考下图,从华住和如家的各收入增长来看,加盟费的收入增长仍然是主力。华住2016Q2净收入增长13%,其中加盟费等增长达29%,仍是主力。从如家的情况来看,总收入增长1%,而加盟收入增长11%。

　　华住:盈利能力快速提升,非常损益助推净利率达到近三年峰值。我们认为主要受以下几个方面的因素推动:1、公司Q2收入持续增长,其中加盟费等相关收入增长29%,这部分业务利润率高,对业绩带来直接的推动;

　　2、公司一直严控费用,如图12-13所示,公司调整后的营业利润率提升2.3pct,主要是依靠开办费用率降低1.4pct和运营成本率降低1pct,后者相对难能可贵,体现公司运营效率持续稳步提升;

　　3、公司二季度处置了如家ADS权证以及处置了一个附属公司,由此带来非常损益近1亿元,进一步推动公司盈利的增长(Q2净利润翻番式增长,见图14)和净利率的提升,如果剔除这一非常损益影响,预计公司净利率在12%左右,仍然高于2015同期(剔除非常损益影响,我们预计公司Q2业绩增长约40%,仍可观);4、营改增预计对公司带来部分正面影响。

[2016年酒店用品展]2016年9月7日展望：重点布局十大板块优质股

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