[歌力思女装]歌力思:打造中国高级时尚生态圈

时尚  点击:   2018-02-23

  金融屋财经网(www.joewu.cn)9月20日讯

  ● 公司是国内高端女装领先品牌企业,成立以来专注于高级时装发展。主要经营自主高端女装品牌歌力思和唯颂,于2015年末陆续引入德国高级女装品牌Laurèl、收购美式轻奢潮流品牌Ed Hardy 和控股法国轻奢设计师品牌IRO。公司业绩表现靓丽:2011-2015年公司营业收入复合增速13.7%,净利润复合增速13.4%;2016上半年营收4亿元,同比增长9%;归母净利润0.49亿元,同比下降26%,主要受Laurèl品牌推广及股份支付费用影响。预计经过短暂阵痛,公司未来多品牌协同发展,业绩可持续增长。

  ● 服装消费日趋个性化,品牌集团化发展是趋势,公司战略是打造满足中国中产阶级消费需求的高级时尚生态圈。中国高端女装行业竞争充分、集中度低,前十大品牌市场占有率不超25%,面对消费者需求日趋多元化和个性化,行业急需转型升级。然而单一品牌发展面临市占率天花板,多品牌集团化经营将是未来我国服装品牌企业的发展趋势。世界奢侈品巨头LVMH集团、云峰集团和开云集团都是通过并购实行多品牌战略。因此公司不断并购国际轻奢品牌拓展品牌矩阵,未来各品牌协同发展将使公司在渠道和供应链端更具优势。

  ● 自主品牌经营优秀,并购品牌调性品类丰富,成为自主品牌良好补充。1)歌力思三大系列时尚优雅,唯颂满足线上消费者年轻快速需求,自主品牌盈利能力和销售管理水平高于同行,门店经历2013-2015三年调整,预计已调整到位,未来渠道拓展空间大。2)Ed Hardy 泼墨刺绣风个性鲜明,善用明星推广,未来发展目标是打造超强IP符号,通过做授权拓展品类,并利用中国供应链优势做全球供应商。16上半年业绩已超去年全年,净利润接近5000万元,预计2016全年净利润有望翻倍。3)IRO主打街头朋克风,计划开拓中国市场并进一步布局全球其他地区,未来增长值得期待。4)Laurèl定位高于歌力思,从2016年2季度开始在中国开店,目前已有7家门店,预计2017年可以实现盈亏平衡。5)收购专注于为国际高级时尚品牌做电商代运营的百秋网络75%股权,在帮助歌力思旗下品牌线上代运营的同时,助力歌力思寻找国际品牌合作机会。

  ● 公司主品牌经营优秀,收购国际品牌丰富公司产品调性和品类,收购百秋网络为公司经营注入互联网思维,打造中国高级时尚生态圈目标坚定,实际控制人增持彰显对公司发展信心,后续仍有外延并购预期,首次覆盖给予“增持”评级。考虑主品牌经营保持良好态势、外延收购品牌业绩及电商代运营业务业绩并表,我们预测公司16-18年收入分别为11.6/23.0/27.9亿元,同比增长39%/97%/22%;归母净利润分别为1.8/3.0/3.9亿元,同比增长14%/65%/31%,其中高级时装品牌服饰贡献分别为1.7/2.7/3.5亿元,电商代运营业务贡献分别为890/3418/4038万元;16-18年公司EPS分别为0.73/1.21/1.58元,对应PE分别为40X/24X/18X。我们采用分部估值法,按照不同业务参照可比公司估值水平,给予高级时装品牌派服饰业务2017年30倍PE,电商代运营业务2017年35倍PE,测算公司2017年合理总市值在92亿元左右,首次覆盖给予“增持”评级。

[歌力思女装]歌力思:打造中国高级时尚生态圈

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