股票行情大盘走势_6月16日股票行情:周二机构一致最看好的十大金股

大盘走势  点击:   2010-01-12

股票行情     兴森科技:继续加码半导体业务,未来空间更加广阔   类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:林照天 日期:2015-06-15   投资要点   事件:2015年6月11日公司全资子公司兴森快捷香港有限公司与美国纳斯达克上市公司XcerraCorporation 达成意向协议,协议的主要内容是收购Xcerra 集团的半导体测试板相关资产及业务,最终交易价格不超过2,300万美元。公司股票将于15日复牌。   公司继续加码半导体业务,PCB 和半导体两翼齐飞局面逐渐显现。兴森香港此次收购的业务主要包括在硅晶圆测试及芯片封装测试中使用的测试板的方案设计、生产、贴装、销售及服务,2014年实现销售收入3922万美元。   半导体测试板是横跨PCB 和半导体两个领域的产品,产品门槛和技术难度较高,市场空间在10亿美元以上,在国内也有较多的应用,特别是在军工行业,而目前国内在这个领域处于空白阶段,基本都要依靠进口。   公司此次收购也是既IC 封装载板项目、大硅片项目之后在半导体领域的又一重大布局,未来公司作为国内半导体材料行业的龙头,将充分受益于国内半导体和集成电路行业的蓬勃发展,在基础业务PCB 样板和小批量板稳步成长的同时,半导体业务也打开了公司更大的成长空间。   这也是公司在半导体材料、半导体测试行业进一步的布局。随着国内半导体行业的蓬勃发展,预计该项业务在国内的市场空间也将迅速扩大。   这是介乎于PCB 和IC 载板之间的领域,市场空间在 8-10亿美元,这个领域国内处于空白,国内应用大(军工较多),基本靠进口。   国内少数有能力向IC 载板延伸的企业,高业绩弹性可期。IC 载板占据了整个封装过程大约40%的成本,国内的市场空间在40亿美元左右,国产化率低于5%,替代空间非常大。面对国内目前巨大的市场空间和供需缺口,公司未来IC 载板业务的客户的稳定性和影响力以及订单的确定性较大,产能利用率能保持在高位。   14年IC 载板项目仍然处于试生产阶段,相关的折旧、制造等费用较高,同时产品经验的积累n 投入期造成了一定的业绩波动,一季度净利润低于预期。公司目前仍然处于IC 载板和宜兴工厂项目等新业务的投入期,净利润的同比下滑主要源于这两个业务的影响:   1、IC 载板项目仍然处于试生产阶段,相关的折旧、制造等费用较高,同时产品经验的积累以及心客户的认证需要一定的时间,依然处于亏损状况;   2、宜兴工厂中小批量项目由于季节等因素,一季度产出不足导致一定的亏损,这也使得一季度公司整体毛利率业有所下滑。总体来讲,我们认为公司业绩增长的束缚正在慢慢消除,未来几年业务增长点十分清晰,后续业绩弹性值得期待。   积极因素正在累积,后续业绩弹性值得期待。   1)、目前,宜兴厂的中小批量板业务上升趋势已经非常明确,前期董事长领衔对宜兴厂进行了业务流程、人员架构上的调整,“磨刀不误砍柴工”,现在产能正在逐步地释放,预计未来几个月的月产能有望爬坡至1.5万平米,整个15年将实现扭亏为盈。   2)、IC 载板业务已经开始小批量供货,目前每月已有数百平米的出货规模,良率和客户反馈情况良好。后续出货量和良率还将不断提升,一些大客户都在导入阶段,后续出货有望超过一千平米,我们预计15年IC 载板亏损额将减少数千万。   短期来看,虽然有一些因素扰动造成业绩的波动,但我们能看到一些积极因素正在累积:宜兴厂产能释放由亏转盈以及IC 载板大幅度减亏将带来近亿元的利润增量,上升趋势已经确立,15年有望带来巨大的业绩弹性;   此外,军品和刚挠板业务在下游旺盛的需求带动下,也呈现出快速增长的态势;公司的IC 载板和参股的大硅片业务将受益于国家集成电路政策、资金的扶持以及国内整个IC 产业的发展壮大,半导体材料国产化替代进程将进一步推进;同时,公司近年来不断地尝试业务升级和转型,目前仍有外延并购来增强公司产品实力和客户资源的预期,协同效应值得期待。   盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归属母公司净利润分别为2.19 /3.29亿元,对应EPS 分别为0.44 /0.66元。公司作为PCB 样板子领域的龙头,前瞻性地布局高端中小批量板、IC 载板、大硅片等新领域,未来几年将迎来多年布局的集中收获期,有足够理由获得一定的估值溢价,目标价为40元,维持“买入”评级。   大族激光:增发机器人+激光器,产业升级再造新大族   类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高小强 日期:2015-06-15   事件描述   大族激光 6 月14 日晚间发布定增预案,公司拟以不低于30 元/股的价格,向不超过10 名特定投资者发行不超过17,500 万股,拟募集不超过522,842.17万元将用于公司主营业务及发展工业机器人项目。   事件评论   大族激光此次大手笔定增募集 52 亿元将为公司未来数年的战略发展方向奠定基础,同时此次增发预案也预示大族激光的发展将进入新的阶段。从整个预案的表述看,产业升级是公司方向,积极切入机器人领域及激光核心器件,代表了公司产业及发展再升级的决心。   此次定增预案中,浓墨重彩的是两个机器人相关项目。一是募集 16 亿元的“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,二是募集7.7 亿元的“工业机器人关键技术研发中心项目”。   这两个项目代表了公司机器人业务发展的大体思路。一方面通过高功率激光设备的产业延伸,发展工业加工机器人,将替代传统的冲床等产品,同时公司有望在汽车等关键机加工行业实现设备的突破,因此工业机器人项目前景值得看好。   另一方面,公司则在机器人基础技术研发方面下足功夫,主要进行激光传感器、核心材料及部件、系统控制、专用电机、机器视觉、机器人结构方面的研发,这一项目构建了大族体系内机器人的研发平台,看好未来与自身产业基金的协同效应,将有助于公司机器人业务未来的跨越发展。   定增的另两个项目则是传统激光业务的转型再升级。投资 18 亿元的“高功率半导体器件、特种光纤及光纤激光器产业化项目”将有助于公司在激光器方面摆脱进口产品的依赖,从而在光纤激光器国产的背景下实现产成品成本的降低,进而较大幅度的增加公司的盈利水平。   投资10 亿元的“脆性材料加工与量测设备产业化项目”则将进一步提升公司在消费电子行业的竞争力,全面供应蓝宝石、陶瓷、玻璃等新型材料加工设备。   今年是大族激光的转型升级之年,经历了过去业务版图及公司规模的快速扩张之后,未来公司有望将激光及自动化产业做细做精,全方位的提升科技水平及盈利能力。纵观历史长河,公司每一次增发均助力于企业跨越式发展,此次大手笔增发定将会让大族成为中国机器人产业的重要一员,因此我们强力看好公司的投资价值,15-17 年EPS 为0.67、0.91、1.13 元,公司与机器人产业龙头相比市值存在明显低估。(至诚证券网)   中国重工:集团资产整合蓄势待发,公司军船龙头地位未变   类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:笃慧 日期:2015-06-15   投资要点   事件: 中国重工(咨询 买卖)公告称,日前接到控股股东中国船舶(咨询 买卖)重工集团公司(以下简称“中船重工”)通知,中船重工拟对其自身相关业务进行调整,部分业务涉及到本公司。其中,本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资,参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。   公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组,也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证,存在不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,经公司申请,自2015年6月12日下午开市起,公司股票停牌。   点评:从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司,对集团内部相关业务进行调整,未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察,我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。   公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块,按照2014年年报显示,四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%,本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。   在没有进一步明确消息的前提下,我们推荐中国重工的核心逻辑没有变:   (1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展,而中国重工作为纯正的海军装备龙头股,将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;   (2)在国企改革背景下,公司依托强大的集团(北船),存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。   盈利预测和投资建议:我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元,同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元,同比增长4%、5.9%、6.5%,对应EPS 为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元,维持“买入”评级。   风险提示:民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。   宝钢股份:需求低迷预期致7月普钢下调,取向硅钢涨势趋缓   类别:公司研究 机构:长江证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-06-15   事件描述   宝钢股份(咨询 买卖)公布了2015年7月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:   1、热轧:直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品,基价下调80元/吨;   2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调80元/吨;   3、酸洗:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调80元/吨;   4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,基价下调100元/吨;5、电镀锌:直属厂部、梅钢公司产品,基价下调100元/吨,DQ级及以上软钢、高强钢再下调250元/吨;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,厚度≤0.4mm基价下调100元/吨;厚度=0.6mm产品下调30元/吨;7、无取向电工钢:高牌号维持不变,高效及中低牌号下调100元/吨;8、取向电工钢:CGO产品、NSGO产品:维持不变,刻痕产品:B23R以及B27R产品上调200元/吨,其它维持不变。   事件评论   需求低迷预期致7月普钢下调,取向硅钢涨势趋缓:近期热轧市场价格加速下跌,冷轧市场价格跌势不改的情况下,公司普遍下调热轧、冷轧主要产品7月出厂价,应是基于对未来需求低迷的预期:   1)7月高温淡季,工程机械等热轧下游需求或受影响,热轧市场价格低迷概率较大;   2)今年以来,受冷轧主要下游汽车行业产量增速明显下降导致需求景气下行及冷轧轧钢产能持续扩张影响,往年一贯强势的冷轧市场价格跌势持续超过热轧,刚公布的5月汽车产量再次负增长加剧了市场对于未来冷轧价格的悲观预期。   此外,在当前现货价格持续下行阶段,公司前期热轧、冷轧产品出厂价政策相对强势,使得公司产品与市场价之间的倒挂压力在6月达到了新高,由此也增大了公司下调出厂价的动力。实际上,长期来看,受供需关系动态变化影响,包括冷轧在内的钢铁行业各品种之间只有阶段性价格相对强弱之分,并无持续绝对强势品种。   硅钢方面,继6月缩小取向硅钢涨价品种范围之后,7月公司仅B23R以及B27R刻痕产品出厂价上调200元/吨,其它产品均维持不变,价格上调覆盖品种范围进一步减少,显示出取向硅钢价格虽相对强势但已显露上涨乏力迹象。考虑到下游厂商成本压力等原因,预计后期取向硅钢价格仍应相对强势,但涨势应有所趋缓。   预计公司2015、2016年的EPS分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。(至诚证券网)   华发股份:矗立风口,踔厉奋发   类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:苏雪晶,陈慎 日期:2015-06-15   对的节奏+对的结构=对的企业:公司是2014年市场上唯一敢于在低位加杠杆,并且完成了布局优化的规模地产企业,近期主流市场的回暖也在逐步验证公司的果决和前瞻。考虑到公司当前充裕可售货值,我们预计公司将迎来新一轮更有质量的成长,2016年将是兑现增长的爆发期,预计15年销售120亿,16年有望冲击200亿,未来不排除上调销售目标的可能。   大珠海发展叠加大股东禀赋,成长进入快车道:横琴自贸区和华纳梦工厂主题公园的落地预期将持续激发珠海区域红利,公司目前在珠海地区拥有286万方土地储备(横琴31万、斗门170万、十字门35万,同时大股东深度参与斗门以及金湾区域的土地开发)都将受益于大珠海区域发展所带来的价值提升。同时作为珠海市城市运营商,华发集团已经积累了珠海十字门中央商务区等丰富的一二级开发项目储备,为公司未来获取优质项目打下了基础,这点已经在公司去年获取的珠海项目上体现。   国企改革浪潮之下的激励与整合:1、证券化率提升。华发集团业务覆盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流等多元产业,公司作为集团最早且规模最大的上市平台,且持股比例不高,集团资源整合具备较大潜力。2、激励机制。我们认为公司的激励机制存在进一步优化的空间,而且不排除引入与时俱进的方案。   转型思路坚决:公司目前已经成立珠海华发新科技投资控股有限公司,以互联网技术整合集团资源,并开展智能家居、智慧社区平台等服务型生态链。公司在大珠海区域拥有深厚的客户底蕴以及金融资源,未来围绕智能家居和社区服务的生态体系将是转型重点方向,我们也期待在相关领域进一步的并购和合作。   盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。   通裕重工:新能源环保化发展,智能核废料处理   类别:公司研究 机构:东吴证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:黄海方 日期:2015-06-15   1,公司使用自有资金2545万元收购薛亦安先生、薛玮珏女士持有的东方机电70%的股权,项目完成后,东方机电成为本公司的控股子公司,以实现优势互补,提升公司整体竞争力。   东方机电已成功完成了巴基斯坦恰希玛一期/二期工程、秦山二期/三期工程、岭澳二期、红沿河一期、宁德一期、中国原子能科学研究院、中核九院、404 厂等国家重点工程中一批有较大难度的机电一体化项目,并得到业主的充分认可,其中中低放核废料智能处理移动厂房、核反应堆压力容器及主管道金属保温层等项目填补了国内空白,技术水平至今仍处于国内领先地位。   2,公司公布非公开发行预案,本次非公开发行募集资金不超过148,530.00 万元,股票数量的上限为22,000 万股。第二大股东山东省高新技术创业投资有限公司承诺不参与本次增发。募集资金将用于以下项目:   3,公司于2015 年6 月9 日收到了全资子公司禹城通裕新能源机械铸造有限公司、山东信商物资有限公司现金分红款分别为81,847,859.39 元和15,393,634.14 元。上述现金分红款将增加2015 年度母公司报表利润,但不增加公司2015 年度合并报表的利润。   募投项目经济评价   核废料智能化处理设备及配套服务项目,建设期18个月,项目达产后预计年新增营业收入41,752 万元,年净利润17,808 万元;大功率风电机组关键零部件制造项目,建设期18个月,该项目在达产后预计年新增营业收入为69,940 万元,年净利润13,095 万元;大锻件制造流程优化及节能改造项目;建设期约为18个月,项目实施后预计年产生直接节能效益7,331.25万元,在正常生产经营期年新增利润总额为4,770.85 万元。   盈利预测   公司之前的IPO募投项目及超募资金投资项目总计逾30亿元,将于2015年全部达产,项目主要集中于核电装备产业化、大功率风电主轴和铸锻件;预计这些项目满产可增净利润3亿元以上。增发募集投资项目预计2016年底达产,假设2017年部分投产、2018年可以达到满产能运行状态。我们预计2015年-2017年的收入分别为27亿元、38亿元和49.5亿元,每股收益(增发摊薄后)分别为0.16元、0.23元和0.31元。(至诚证券网)   三维工程:设立石化贸易公司助力B2B 石化电商业务发展   类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:杨涛,夏天 日期:2015-06-15   事项:   1)公司拟以自有资金5000万元注册中油三维(大连)能源有限公司,经营范围为石油及制品销售和贸易经纪等。   2)控股子公司签订《神华宁煤集团400万吨/年煤炭间接液化项目一氧化碳耐硫变换装臵耐硫变换催化剂订货合同》,金额7724.4万元,占2014年收入的10%。   设立石化贸易公司,助力B2B 石化电商业务快速发展。公司将产业链延伸至石油及制品销售和贸易经纪等领域,有利于扩大业务范围,完善产业链布局,提升盈利空间;亦有利于促进公司与持股39%(为二股东)的上海志商网的协同发展,助力其打造全国性化工、石化原材料B2B 电商平台。   上海志商网致力于打造国内一流的石化产品B2B 线上交易平台,但在撮合上下游交易的过程中,客户对供货量、价格等信息的确定性要求高,目前志商网对资金和货源稳定性具有强烈需求。公司通过中油三维进行石化产品集采销售,将成为志商网的一个稳定货源,有望帮助志商网快速发展,形成上下游交易的良性循环。   石化电商市场空间极大,三维有望提供更多支持助力抢占市场。石化工业产品采用电商化交易不仅可以极大程度减少经销商转手环节、降低交易成本和物流成本,在电商提供的金融服务帮助下还可有效减缓资金压力、增强货款支付及货物交付保障。   志商瞄准的成品油及石化大宗商品市场一次交易额9万亿,多次流转总规模20-30万亿,市场空间极大。当前瓶颈在于资金,三维此前提供2000万元财务资助,未来不排除以增资等资本运作方式提供资金支持,助力其抢占市场份额。   主业稳步增长,开拓环保业务力度将不断加大。公司2014年披露大额订单达6.2亿元,同比增长87%,此次青岛联信再获大单,订单趋势良好,对业绩形成重要保障。   公司把握石化行业转型升级、环境治理政策利好,除在硫回收市场上保持领先优势外,还将积极承揽产品加氢改质、尾气脱硫脱硝、废水处理、装臵尾气达标排放升级改造等环保工程项目,依托“一带一路”战略开拓海外市场,必要时采用并购手段获取关键资源和能力,进一步拓展发展空间。   投资建议:预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.60/0.79/1.02元,考虑到未来电商、环保业务的巨大潜力,目标价39元(主业2016年预计2.6亿元净利润,给予35倍PE 对应91亿元市值;电商业务参考生意宝(咨询 买卖)已达到252亿元市值,给予上海志商网100亿元市值,公司权益市值约39亿元。加总目标市值130亿元),“买入-A”评级。   风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。   禾嘉股份:有概念有业绩的供应链管理龙头   类别:公司研究 机构:广发证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2015-06-15   公司概况:48亿增发转型供应链管理+保理业务   公司于14年9月发布非公开增发预案,以6.06元的股价募资48.48亿元,用于:供应链管理平台项目和商业保理项目(总投资额分别为50亿元和20亿元,拟投入募集资金分别33.48亿元和15亿元)。其中,大股东九天工贸、滇中集团(云南省政府派出机构)分别认购20亿元/3.3亿股,工投集团和国鼎投资(省国资旗下)认购3.0亿元/5000万股,完成后九天工贸持股36.17%。15年4月7日,发行已获证监会核准,预计将于近期完成增发。   供应链管理平台:提供信息、物流、资金服务,提升周转率和盈利   公司拟建设的供应链管理平台主要模式为:整合上下游相关企业,为平台用户提供信息、物流仓储和供应链金融等服务,最终实现平台客户周转效率的提升,并减少中间交易成本。平台主要业务包括:   (1)煤炭供应链;   (2)借助煤炭模式,逐渐复制到钢铁、水泥等大宗品的供应链。供应链管理平台项目总投资50亿元,其中ERP 信息系统等无形资产、物流整合总投资规模为2亿元,按照现有客户合作意向,预计煤炭、焦炭、铁矿石、钢铁和水泥预计经手货量分别为850万吨、280万吨、250万吨、200万吨和1800万吨,经手货值(不含税)约241亿元,考虑资金周转后资金需求量约48亿元。   公司大股东九天工贸,主营业务为煤炭生产和贸易,拥有贵州和云南地区煤炭产能约390万吨,年煤炭贸易量约1200万吨,2014年尽管煤炭市场弱势下行,但公司营业收入和净利润仍分别达到73亿元和5亿元。净利率达到7%,九天工贸承诺将终止煤炭等产品批发销售业务,预计未来供应链业务将逐步转移至上市平台,确保公司盈利。   保理业务模式:资本金达到20亿元,盈利相对确定   公司投资建设的商业保理项目,计划总投资20亿元,按照10倍杠杆提供融资余额有望达到200亿元,由于煤炭及其他大宗品景气下滑、银行抽贷等因素,商业保理业务也将提升供应链平台的客户粘性。即使按照保守的4%利差测算,公司保理业务带来的净利润也至少为5亿元以上。 政府背景优势:政府参与定增,供应链业务有望延伸至大型国企   本次参与增发的公司中,滇中集团、工投集团和国鼎投资均为云南省国资委控股或云南省政府派出机构,增发后持股比例分别为29.4%、2.7%和1.8%,国资的参与有望为公司带来更多市场资源。   由于大股东在煤炭及物流方面的资源,加上云贵地区以中小煤矿为主,不同于大多数供应链管理平台,公司服务用户及客户不仅针对中小型企业,更有望延伸至国企,预计将有效减小公司风控压力并提高盈利能力。此外,根据规划政府将加快建设滇中城市圈,2015年和2020年产值预计分别达到1500亿元和6000亿元,大宗商品需求巨大,也将为公司平台及保理业务扩展提供支持。   有概念有盈利的供应链企业,维持“买入”评级 大股东九天工贸承诺,15-17年公司归属于母公司净利润不低于4亿元(15年按完成时间折算)、6亿元、8亿元(不足部分由九天工贸现金补偿),此外公司承诺15-17年每年分红率在50%以上。   作为互联网金融潜在龙头标的,公司盈利确定(实际上按我们测算,盈利有望远超承诺的水平),分红率高,兼具概念和安全边际,相对同行估值优势也十分明显,维持“买入”评级(更详细内容请见6月1日深度报告《禾嘉股份(咨询 买卖):华丽转型,“互联网+煤炭”新秀》。   风险提示:公司供应链管理业务经营状况低于预期。(至诚证券网)   招商银行:战略重定位、引领银行业转型新方向   类别:公司研究 机构:国金证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:马鲲鹏 日期:2015-06-15   投资逻辑   招商银行(咨询 买卖)的转型力度不容忽视、未来巨大发展空间正愈发明显。这是我们招商银行系列报告的第一篇,意在从全局入手,深入梳理招行在新常态下的战略大方向和差异化竞争优势。对银行而言,成功的战略,是胜利的一半。   招行的核心逻辑:传统优势业务战略重定位、引领银行业转型新方向:招行过去10年的优势建立在优异的零售业务之上,过去2年估值溢价的消失缘于市场对招行由“趋势引领者”变为“趋势跟随者”的担忧。“一体两翼”战略提出后,零售业务为主体、对公和同业业务为两翼,再度强化零售业务在总体业务布局中的核心和主体地位,并加强三大条线合作互动,通过零售来带动对公和金融市场业务,传统优势业务重新回到战略核心位置。   同时,轻型银行战略亦将依托招行优秀的零售业务基础,在利率市场化大趋势下引领一条银行业转型的全新道路。凤凰涅槃之后,零售银行王者归来,重申招行A 股银行组合首选和“买入”评级,上调目标价至31.24元(空间54%)。   过去 10年优势和短板均很明显、两次弥补短板的尝试:为弥补资产定价能力的相对短板,过去两年招行先后发力两小业务和非标业务,以期从信贷资产和非信贷资产两方面提升资产定价水平。但是,这两方面的努力在当前都面临一定阻力:两小业务受中小及小微企业经营困难大环境的影响,出现了较大的资产质量压力,而非标业务则因为监管政策的不断收紧而明显减速。   新常态下的新招行:轻型银行战略:在利率市场化和金融脱媒大背景下,银行负债成本上升的趋势是不可逆转的。无论是小微业务、还是非标业务,都是从提升资产定价方面入手对冲负债成本的上升,即通过提升利息收入化解利息支出的上升。   我们认为,在提升资产定价即提升利息收入之外,还存在一条全新的路径:银行可通过中间业务收入的有效提升来对冲利率市场化背景下利息支出的上升,轻型银行战略即是实现这一目标的重要抓手。轻型银行战略目标的设立,既是对招行已有零售业务优势的继成和全面发扬光大,也是对资产定价相对短板的有效规避,最重要的努力方向有两点:   1)大力提升轻资本消耗的中间业务占比,招行的巨大优势在于零售业务天生具备轻型属性,对中间业务的贡献强于对公和同业业务,招行的手续费收入结构明显更加扎实,更多面向弱周期性的消费需求和内需领域,与投资和宏观经济周期的关联度持续弱化下降。   2)通过资产证券化盘活存量,招行2014年ABS 发行规模居上市银行第一,预计今年将持续发力。   金玉满堂:高估值、可分拆业务的领先优势:信用卡、理财、资产托管是当前被分拆预期最强烈的三大业务,招行在这三大业务板块的优势均非常突出:   1)信用卡是招行最广为人知的战略优势业务,存量客户数、新增客户数、信用卡贷款余额及占总贷款比重、信用卡业务营业收入均居上市银行前列。   2)招行在理财业务上的优势主要体现在高端私人理财业务和净值型理财产品的领先优势上。私人银行资产管理规模行业第一,私人银行业务户均资产规模居行业之首。2014年末,招行的净值型理财产品占理财产品余额比重超过25%,应是全行业最高。   3)2014年末,招行的资产托管余额超过3.5万亿,2014年全年托管资产规模增加1.7万亿,增量居行业之首,迎来爆发式增长。在向资产管理型银行转型的大方向下,在强大零售业务及销售能力的支持下,招行的资产托管业务在2015年仍将快速发展。   龙净环保:稳健的业务,扎实的财报是进一步发展的基石   类别:公司研究 机构:国金证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-06-15   投资逻辑   具有优异的财务报表数据:龙净环保(咨询 买卖)具有优于行业水平的负债率,偿债能力和自由现金流。在我们对龙净和整个大气环保治理行业做的压力测试显示,龙净在最悲观的情景下,上述三方面表现依然大幅领先于行业平均水平。我们认为龙净环保具有非常高的抗压能力,在即将到来的行业整合期内,健康的财务报表将为其提供珍贵的缓冲垫。   公司业务模式十分稳健,除尘业务是亮点:龙净环保强大的技术水平和优异的服务质量是其在除尘领域的优势,公司目前在电袋复合除尘方面拥有多项专利。截止2013年底在除尘领域的市场份额居于行业前列。我们预计在2016-2018年,除尘业务将为公司贡献近100亿元收入。   BOT业务和脱硝催化剂业务是未来的看点:我们预计公司会继续推进在BOT 领域的拓展。新疆的项目的毛利润率超过40%,远高于传统EPC 业务。我们认为公司会抓住目前低煤价的有利契机,积极开拓在近优质煤产地的BOT 项目。公司的催化剂更换业务也将在未来2-3年内迎来高峰,我们预计公司的相关业务将在2年内实现营收翻倍。   投资建议   龙净在我们的财务压力测试中表现优异,在负债率,偿债能力和自由现金流方面表现显著优于行业平均水平。我们认为龙净环保是大气环保领域难得的稳健投资标的,良好的财务状况,稳健的业务模式将给投资者提供非常好的中长期投资标的。   估值   我们给予公司未来6-12个月29.50元目标价位,相当于47.5x15PE 和33.1x15EV/EBITDA。   风险   传统业务领域萎缩超过预期;BOT 项目未能取得预期拓展;回款速度变慢导致资金链紧张。(至诚证券网)

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