商业资讯 点击： 2009-01-11
医药：医药电商发展机遇来临荐8股
近期医药商业板块走出了一波独立于医药的向上行情，12月至今板块涨幅接近10%。其中个股除去新上市的柳州医药(603368)，九州通(600998)、中国医药(600056)和国药股份(600511)12月至今涨幅更是接近或超过15%。而这波行情的幕后推手无疑是预期将于明年元旦前后颁布的网售处方药新规《互联网食品药品监督管理办法》(以下简称“新规”)。
观点：
1.医药商业的传统生态将被颠覆。
毫无疑问，随着酝酿近一年的新规最终落地，医药商业行业甚至整个医药流通的价值链将被一定程度地打破，重塑医药商业行业格局的机遇已然到来。处方药的网售放开，首先是政府推行“医药分开”的重要一环，将剥离医院在药械流通销售的垄断性地位，一方面有助于降低药价，缓解医患矛盾，同时也为医药商业企业留下了巨大的市场空间。其次，医药商业企业作为处方药网售的主要执行者，不论采取何种商业模式，都将迎来巨大的入口流量，如何把这种流量转为现金流留在企业，对企业来说既是挑战也是机遇，而这样的流量完全可以再塑一个京东甚至淘宝，我们认为医药商业企业对于医药电商的想象力绝不应该只局限在一个医药垂直型网站。
2.实体渠道仍是医药电商的“胜负手”。
传统商业的“触网”，以渠道的“线上化”和中间环节的“扁平化”为最主要特征，单就网络构建来说，这是通过资本投入就能攻克的阻碍。但医药商业不同，药品与医疗器械的流通本身就是一个高度管制的行为，药械的库存和运输对环境有着严格的要求，更不用说流通企业本身就是需要GSP认证的。同时，药械的终端销售有着特殊的时效性和地域性限制，我们可以容忍传统电商一到三天的配送时间，但我们无法想像拿到处方后要花费相同的时间才能买到药品。也许不急不重的慢性病，比如高血压、高血脂之类尚有可能，但感冒发烧等急性病症，对患者来说选择实体还是网售答案不辩自明。因此，我们认为，医药商业的互联网化，本质上还是构建一个线上--线下的O2O闭环，而线下的实体渠道才是医药电商的发展关键，九州通的电商平台“好药师”计划年内签约万家药店打通配送的“最后一公里”就是一个佐证。
3.商业模式的确立尚需时日。
建筑材料：需求改善估值提升荐4股
(1)需求端：投资增长有望小幅提升；(2)供给端：企业主动限产的局面将有所放松，产能过剩压力缓解；(3)成本、价格端：成本或将略升、价格有进一步提升空间。(4)政策层面：“增投资、降利息”的宽松局面将持续，政策仍会积极向好；(5)行业收入增速和盈利率等指标将较2014年有10%以上的提升。
玻璃：玻璃行业难言景气，看好玻纤行业增长。
(1)需求增长略显疲态，景气度难以提升；(2)开工率创新低，总产能仍将增加；(3)成本稳定，行业竞争激烈，价格难提高；(4)行业经济效益持续降低；(5)玻璃纤维行业需求增长，价格向好。
其他建材：景气度冷热不均，喜忧参半。
(1)管材行业：需求稳定，行业将实现有保障的增长；(2)板材行业：传统材料供求平衡，新型建筑板材值得关注；(3)耐火、防水材料行业：水热火冷，看好防水材料。
估值分析：处于相对低位，存在估值提升空间。
当前以股本为权重计算的建材行业的市盈率为18倍，水泥行业只有12倍，处于相对较低水平，结合行业估值水平和行业景气状况的提升，我们给予行业“推荐”的投资评级。
行业投资策略：抓住三条投资主线。
关注：(1)行业景气度高和存在需求大幅改善的行业：新型板材行业、水泥行业、玻纤行业(2)以“走出去”战略和国内基建加速带来潜在投资增长的主题性投资：包括以中材国际为代表的海外市场开拓者和受益国内铁路等基建大投资的区域型建材企业(3)国企混合所有制改革的潜在标的。重点关注改革试点，即中建材集团旗下的上市公司，包括北新建材、中国玻纤、瑞泰科技、方兴科技。银河证券
化工：下游增速明显加快荐5股
本周化工产品在石化产品带领下，继续走弱，所观测的130个产品中，产品价格下跌数量虽较上周略有减少，但处于价格上浮的系列产品中价格变幅较小，以盘整居多；本周价格涨幅明显的产品仅以硫磺、无烟煤等原材料产品为主；而处于下跌系列的产品主要以石化大宗产品，塑料和聚氨酯产业链产品，以及化纤和合成橡胶等产品为主，其中，芳烃类、烯烃类、塑料薄膜、工程塑料、PTA、PX、合成橡胶以及聚酯切片等产品跌幅较大；其余产品价格变幅较小。
行业及公司信息
1、闰土股份发布公告，公司与美国耶鲁大学祝勇课题组签署《创新药物技术研发合作协议》，双方合作开展恶性肿瘤领域创新药物的研发；2、新乡化纤发布对外投资公告，与中国纺织科学研究院拟联合组建中纺新乡绿色纤维科技股份有限公司，目的在于加快Lyocell纤维高技术项目的产业化，推进项目建设和后续生产、经营、技术及产品的开发工作。
市场表现及投资策略
12月05日-12月12日，沪深300指数表现震荡，期间上涨2.19%，申万化工行业上涨1.27%，跑输沪深3000.92个百分点，涨幅处于行业中后游，在申万28个子行业中排名第17；在所观测的几个化工细分子行业中，改性塑料工、复合肥、纺织化学品、钾肥等四个子行业涨幅居前，分别上涨7.80%、7.51%、7.29%和6.68%；此外，本周石油加工、磷化工和维纶三个子行业跌幅居前，分别下跌3.89%、3.46%和1.76%。
目前行业整体估值为18.41倍，相对于沪深300的估值溢价率为64.38%，估值溢价率略有回升。
本周受原油价格下跌的带动，大宗化工产品价格跌幅明显，行业持续弱势盘整，；随着欧美油价双双跌破60美元关口，作为基础能源和化工原料，在市场需求清淡的背景下，油价的下跌利于下游行业成本控制，重点推荐受益原油价格大幅回落，农药、改性塑料、助剂等子行业相关投资机会，同时重点推荐低估值、高分红、水性涂料前景广阔的化工蓝筹，以及推荐下游需求增速较快，供给增速相对缓慢的涤纶工业丝子行业，股票池推荐：万华化学、德美化工、华峰超纤、鼎龙股份、史丹利。渤海证券
汽车：销量增速明显缩小荐5股
2015年汽车行业销量将延续前两年的增长趋势，但销量增速将进一步缩小，预计全年销量增速为6.0%。在汽车行业景气度略有下行的趋势下，我们认为汽车股投资应该紧盯正在强势扩展的欧美系品牌，并从国企改革、汽车后市场、新能源汽车等主题上寻找投资机会。我们重点推荐一汽轿车、江铃汽车、东风汽车、长安汽车和上汽集团。
核心观点：
2014年行业增速下行，零部件板块表现抢眼。2014年1-10月汽车行业销量同比增长6.6%，其中乘用车销量同比增长9.8%，商用车销量同比下降7.1%，延续2013年乘强商弱的局面。预计2014年销量2，340万辆，增长6.4%，较2013年13.9%的增速有所回落。2014年乘用车行业销量增速下行，商用车销量下滑，这两个板块股价表现均弱于汽车行业指数，仅有上汽集团、一汽夏利、东风汽车、亚星客车和安凯客车股价表现强于汽车行业指数。零部件板块热点较多，汽车电子、轻量化、新能源及汽车后市场等主题陆续受到关注，相关股票表现抢眼，有多达12只股票翻倍，如万向钱潮、金固股份等。
2015年乘强商弱延续，欧美系继续扩张。我们预计2015年汽车销量约为2，474万辆，增长6.0%，其中乘用车2，108万辆，增长7.3%，商用车销量366万辆，下滑1.1%。2015年汽车行业还将延续前两年的乘强商弱的局面，乘用车销量继续保持增长趋势，而与宏观经济相关的商用车将仍处于不太景气状态，汽车行业整车销量、营业收入及利润总额增速将较2014年继续回落。2013-2017年是欧美系扩张的时期，前期表现为新品频出，随后是产能扩充，在新品加产能扩充双重效应下，其它品牌均将感受到强大的压力，若无有竞争力新品推出，只能接受市场份额下降及盈利能力下滑的现实。
紧盯欧美系，再寻主题机会。在汽车行业景气度略有下行的趋势下，我们认为汽车股投资应紧盯正在强势扩展的欧美系品牌，并从国企改革、汽车后市场、新能源汽车等主题上寻找投资机会。欧美系品牌大幅扩展期，其它品牌均将受到其挤压，只能采取以价换量或者接受市场份额下滑的局面，未来3年业绩增长较快的企业将是拥有欧美系整车合资企业的上市公司及为欧美系整车企业配套的零部件供应商。《汽车品牌销售管理实施办法》的修改，将促使众多企业在汽车后市场的跑马圈地，我们更加看好经销商集团和易损件供应商在汽车后市场的发展。汽车类国企的改革将为企业注入活力，带来改革红利。国家部委派出督察组检查试点城市新能源汽车推广情况，预计2015年新能源汽车销量有望较2014年大幅增长，我们更看好公共服务领域的新能源汽车的推广。我们重点推荐一汽轿车、江铃汽车、东风汽车、长安汽车和上汽集团。中银国际
家用电器：蓝筹估值修复仍有期待荐5股
11月份大盘延续前期强势走势，尤其是月末在降息利好带动下大盘单边上行，并带动家电板块延续涨势；值得关注的是，虽然本月依米康、丹甫股份及开能环保等主题股涨幅仍居行业前列，但月末大盘蓝筹表现抢眼或标志着整体市场风格切换的带来，在此背景下格力电器、美的集团等权重股走势稳健，带动板块整体上涨4.71%，分别跑输沪深300指数及上证综指7.27及6.14个百分点。
空调：内销增速企稳回升，出口持续改善。
当期空调内销增速企稳回升，一方面是由于在龙头强势开启价格战背景下行业库存加速去化；另一方面凉夏效应对需求拖累效应也有所淡化；此外，考虑到地产及天气等因素的不利影响进一步弱化，四季度行业内销增速有望继续回升；受海外天气及能效政策调整等因素影响上半年出口持续低迷，而近期增速环比持续改善，考虑到海外经济企稳及新兴市场需求释放，出口增速预计持续回暖。
冰洗：内销难有好转，出口表现相对较好。
考虑到国内冰箱保有量较为饱和，且前期刺激政策对需求透支较为严重，冰箱行业内销出货延续颓势，不过四季度随着同比基数大幅下滑，预计行业内销增速改善；本月洗衣机内销增速小幅下滑，考虑到三四级市场洗衣机需求仍有一定增长空间，我们认为今年内销有望延续稳健表现；此外，本月洗衣机行业出口同比持平尚无改善，我们判断这与去年下半年销售旺季中外销基数较高有关。
黑电：内销增速持续回落，出口维持低位。
当月彩电内销增速仍有所回落，我们判断行业内销在去年同期基数较低背景下回落的核心因素或在于短期地产影响显现以及前期需求透支效应，而出口增速整体放缓或与去年同期基数及企业出货节奏有关；而伴随着互联网企业冲击带来的行业性降价热潮持续发酵，预计农村市场巨量CRT更新需求有望逐步释放，同时考虑到整体低基数效应仍持续存在，预计年末彩电内销或将企稳回升。
维持行业“看好”评级，布局白电及厨电龙头。
近期家电龙头股价录得较高涨幅，但考虑到一方面年初至今家电估值在基本面未有下行预期背景下明显回落，另一方面随着无风险收益率下行加速，业绩增速确定且分红率持续提升的白电龙头投资价值将得到重估，因此我们认为目前时点龙头整体估值仍有上行空间；维持行业“看好”评级，建议年末板块配置以稳健为主，持续推荐低估值三大白电龙头及厨电龙头老板电器与华帝股份。长江证券
食品饮料：布局新消费把握改革红利荐11股
新时期新变化孕育新成长逻辑：
过去，消费供给跟不上需求时代，扩产能+扩渠道粗放式增长是主要成长路径；现在，供大于求的买方市场时代，真正越发重要的竞争因素是能否很好地提供消费者以其喜欢的方式购买到其喜欢的产品。
四逻辑布局2015年：
逻辑一：着眼未来，布局新兴消费潮流
百润股份、好想你、三全食品
逻辑二：优选基本面积极变化
老白干酒、双塔食品
逻辑三：强者易于恒强，静待白马龙头价值重估
伊利股份、双汇发展、贵州茅台、洋河股份
逻辑四：把握2015年国企改革红利
三元股份以及白酒国企改革标的，包括老白干酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等
重点推荐：百润股份、双塔食品、老白干酒、洋河股份、古井贡酒；推荐：伊利股份、贵州茅台、双汇发展、好想你、三全食品、三元股份。安信证券
http://m.joewu.cn/caijing/10773/