医药行业：深度跟踪-政策推进和技术进步催生更大产业空间
政策/技术持续推进， 催生更大空间，维持增持评级。 本报告是继我们 2014 年 6 月 基因测序产业深度报告《乱花渐欲迷人眼，吹尽狂沙始见金》之后，
对这一新兴板块的再次深度跟踪。 经历从叫停到逐步放开， 以生育健康检测为代表的商业化先行产业重回高速发展的轨道上，同时精准医疗的推广和无创癌症检测的技术发展，
正催生一个更大的基因检测市场， 维持行业增持评级。 目前国内相关上市公司均处于业务培育或研发的早期阶段，不确定性较大，但也有产业方向正确的先行者。
从目前市场布局、先发优势、技术路径等角度， 上市公司受益标的包括： ①依靠第三方检测优势，迪安诊断与达安基因有望成为测序平台型企业; ②北陆药业参股的世和基因
等专业化企业有望成为肿瘤细分市场的潜力选手; ③上游测试耗材核心部件供应商昌红科技及下游信息分析服务商荣之联均有望受益于产业扩容。
政策开闸，产业重回快速发展轨道。 自 2014 年开始， CFDA 也批准了华大基因等 3 家企业的仪器和配套试剂，同时卫计委医政医管局和妇幼司相继发布开展高通量基因测序试点名单， 从仪器到临床试点，政策正逐步放开。
无创癌症检测，下一个金矿。
肿瘤的治疗正逐渐从宏观层面对“症”用药向更微观的对基因用药转变，实现“同病异治”或“异病同治”，个体化已经成为肿瘤治疗的公认趋向。基因测序技术是肿瘤个体化治疗的必备，主要应用在两方面：一是肿瘤易感基因检测，二是肿瘤靶向药靶点检测。 中国是癌症高发国家，
相比应用相对成熟的生育健康，肿瘤的个体化治疗蕴藏着一个更大的基因检测市场。
在竞争模式上，肿瘤个体化诊疗紧密捆绑所在医院的医疗服务水平，医院在某一细分领域的医疗资源起到重要作用。不同于生育健康检测全面撒网式的跑马圈地，未来肿瘤个体化诊疗的市场拓展将是攻城拔寨般的阵地战，以不同领域的权威医院为起点，在细分市场将展开差异化竞争。
未来将是平台型企业与专业化企业交相辉映的时代。
从百亿空间的生育生殖检测，到千亿市场的肿瘤个体化治疗，再到更大的基因体检咨询市场，基因产业将是一个逐渐打开的过程。尽管在细分市场的争夺中会出现一定分化，但以生育生殖为突破口的华大等先发企业非常有望成长为平台型企业，凭借自身的品牌、规模、渠道等优势在肿瘤检测等各个领域全面出击。基于如此庞大的市场，产业的延伸和拓展还将同时催生一些在某一领域高度专业化的服务企业。未来的基因产业将是一个平台型企业与专业化企业交相辉映的时代。
风险提示： NIPT 降价速度超过预期; 基因检测私隐及伦理问题风险。
(国泰君安)
农产品行业：打造“农产品+金融+物流”一体化平台
路易达孚发展历程： 扩张中的帝国
路易达孚是一家族性的跨国涉农企业集团，为国际“四大”粮商之一。公司经过 160余年的发展，由欧洲谷物出口贸易商发展成为涵盖谷物、油料、饲料、大米、小麦、棉花的贸易、加工与分销，以及金融，航运等多元业务体系，成为世界第三及法国第一大粮食输出商。公司占有全球农产品贸易1/10 的市场份额。
公司在瑞士起家，以西欧与黑海沿岸地区为核心，业务范围囊括亚洲、非洲、北美洲和拉丁美洲，影响力辐射全球 100多个国家和地区。公司历程主要分为以下三个发展阶段：
(1 )蓬勃发展阶段(1851 -1929)：成就谷物贸易大王。 路易达孚适时采用扩张战略， 在全球攻城略地;
危机重建阶段(1929-1960s)：劫后重生。 路易达孚重振海上运输船队，粮食贸易、海运和金融业并举，渡过难关;
多元化建设阶段(1960s 至今)： 多元化发展。
实施多元化战略，全面延伸企业价值链，“农产品+金融+物流”一体化平台的最终形成，促成集团业务华丽转身
路易达孚成功之道——打造“农产品+金融+物流”一体化平台
路易达孚成为世界粮商的核心要素在于其构建的“农产品+金融+物流”一体化平台，该平台以农产品全产业链为主体，金融服务和物流服务两翼并行，形成“一体两翼”的发展格局。具体为：
(1 )“全”而“广”的农产品产业链，以农产品贸易为基点，沿产业上游种植、中游研发与下游销售发展，涉及农产品种类齐全，囊括地域范围极广;
金融助力，大放异彩。最大限度利用金融衍生品，执行最严格的套期保值风险管理制度，锁定公司经营风险，维持利润稳定;
物流支撑，所向披靡。发达而成熟的物流体系，尤其是海运系统，可以面向全球提供从农场到工厂，再到销售终端的服务。
(长江证券)
电气设备：电改电气新时代系列报告1-新电改，新格局，新机遇
电改前世今生： 13 年后体制改革再启，新电改扬帆起航。 上一轮电改中输配分开、竞价上网两大任务并未得到实施，新电改未触及输配分开，但强调三放开(新增的配售电市场放开、放开输配以外的经营性电价、公益性调节性以外的发电计划放开)、 一独立( 交易机构相对独立)、三加强(加强政府监管，强化电力统筹规划，强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平)，我们认为其核心问题包括：建立多买多卖的交易市场，实现电价定价机制市场化以及提高电网对新能源接入的友好性，促进能源结构调整，在电气新时代迎接能源互联网的到来。
我们判断配售电侧的业态将发生大变革，同时电价作为贯穿整个系统的关键将真正开始发挥其市场化调节作用。
引入市场化力量，电改新时代孕育产业链新格局。 厂网分开奠定了现有电力工业的格局，我们认为新电改注重市场改革深化，垄断性电网的优势地位被削弱， 更多体现其公用事业本质， 产业链将形成新格局，利润向产业链上下游再分配，同时用户侧的新商业模式诞生。
抓住价值链重塑下的 5 条投资主线：
1)利润再分配， 上游的水电和优势火电收益;
2)新电改开启能源互联网时代，体制变革是实现交互式的能源互联网的前提，此前的智能电网已为能源互联网奠定良好基础，用户深度参与和大数据应用将成为潮流;
3) 售电牌照放开， 万亿市场开启，轻资产、高盈利的服务型行业有望崛起，贴近用户的电力及设备等相关类企业有望受益;
4) 增量投资主体涌现，
市场空间巨大的配电侧投资有望真正开始进入高速发展期，新业态下的基础单元—微网建设迎来新机遇，分布式明显受益于电改的发展，其推广难题逐渐突破，
储能的春天即将来临;
5)议价能力变化，电气设备价格承压程度缓解， 盈利弹性提升。
相关受益标的包括：智光电气(用电服务)、正泰电器(进军售电)、积成电子(能源互联网)、科陆电子(能源互联网)、四方股份(微网)、森源电气(配网)、特锐德(进军售电)、特变电工(产业链闭环)、北京科锐(配网)、爱康科技(分布式)、彩虹精化(分布式)、林洋电子(分布式)、圣阳股份(储能)。
核心风险：电改实际推进进度慢于预期。
(国泰君安)
旅游行业：宋城演艺收购六间房 遨游网发布新战略
上周回顾： 03.16-03.20 国君社会服务指数上涨 8.03%，相对沪深 300收益率+0.43%，排第 14 位(共 28)。 腾邦国际上涨38.26%，涨幅居首， 宋城演艺、 峨眉山 A、 众信旅游、 张家界等跑赢板块， 西藏旅游、世纪游轮、 三特索道、 桂林旅游等跑输板块。截至 3 月 20日收盘，行业 2014/15 年整体动态 PE 为 46.1/36.3 倍， 2014 年相对全部 A 股估值溢价 1.35，处于相对较低水平。
本周观点： 旅游业关注度较高， 行业增持。 2015 年策略：
移动互联在旅游业的应用提升行业效率，优化生态圈，两大亮点带动行业景气度高位运行：迪士尼试营业将提振国内游景气度，签证放松和东南亚恢复提升出境游景气。①延续“大旅游生态圈”选股策略，继续推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中国国旅、中青旅;其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼;推荐服务层的传统代理商众信旅游、腾邦国际，OTA中 携程、途牛为受益标的，亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司， 云南旅游、东方宾馆、 桂林旅游、三特索道、峨眉山、黄山旅游。
旅游政策： 印尼将对中 国游客免签; 赴台个人游试点城市增 11 个;俄罗斯机构建议中俄旅游互免签证; 哈尔滨将落实过境免签政策。
三游数据： 2 月浙江省接待国内游客量+5.6%， 旅行社组织出境人次+26.6%; 2 月海南省接待国内游客量+10.9%，旅游收入+17.2%;
1-2月黄山风景区接待游客量+12.1%; 2014 年中国赴俄游客逾 110 万。
旅游目的地： 乐山拟建有轨电车直达峨眉山; 11 号线迪士尼段开始调试; 万达拟 600 亿投资贵州 ， 建设 1 个文旅项目和 10个万达广场。
免税业： 离岛免税新政正式实施， 17 种
消费品进海口、三亚免税店 。
餐饮业： 2014 年呷哺呷哺收入 22 亿/+16.5%，净利 1.41 亿/+0.3%，员工成本+23.8%， 2014 年新店 86 家;
全聚德成米兰世博会指定烤鸭。
酒店业： 锦江都城 2014 年共签约 45 家， 2015 年签约有望超百家。
旅行社： 中青旅将打造在线旅游从 O2O 平台到“遨游网 +”的旅游新生态; 众信间接持股 Club Med 推出新产品; 广之旅 2月营收+22%。
在线商旅： 2014 年携程收入+36%，住宿预订量+63%，交通票务+90%， ， 净利 2.43 亿/-76%(扣除股权报酬费用 -49%)， APP约 6 亿累计下载量; 2014 年去哪儿收入+106.5%，无线端+434.9%，占 40.3%，2014 年净亏 18.5 亿元， 2013 年同期净亏
1.9 亿元。 艺龙 7650 万出售西祠胡同 ; 携程推环球电子旅行支票; 驴妈妈一块去旅行战略合作。
公司公告： ①宋城演艺： 拟 26 亿收购六间房并募集配套资金; ②腾邦国际： 为全资子
公司提供担保， 9000 万增资腾邦创投。
本周提示： 3.25 桂林旅游股东大会。
(国泰君安)
农业：本周猪价普涨，继续围绕改革、复苏主线
本周观点：本周猪价各地猪价普遍出现上涨，3 月 20 日均价 11.69元/公斤，环比上涨 0.16 元/公斤，同比上涨7.6%，养殖效益同比改善。前期我们强调 2015 年养殖供给持续收缩而需求边际恶化的概率偏低，看好 2015年养殖景气筑底回升，重点推荐大白马牧原股份以及向上弹性标的天邦股份，华英农业、圣农发展、益生股份、*ST民和、仙坛股份、雏鹰农牧也均受益。继续围绕变革、复苏两条主线，变革层面我们预期2015 年农垦改革加速落地，继续推荐*ST 大荒
(可参考深度报告《改革唤醒沉睡土地，制度改革释放红利》)，国企改革层面，中牧股份、中粮屯河改革方案值得期待，天康生物、农发种业、中水渔业、新五丰等利益机制理顺国企有望出现经营拐点。海大集团员工持股计划彰显管理层对未来发展信心，公司将横向、纵向拓展产业链，或引入
互联网金融等手段丰富“服务营销”内涵，专注做强做大饲料主业，继续维持重点推荐。
大北农前瞻布局农业
互联网， 地推队伍优势明显，目前覆盖养殖场 1000 家，母猪 30 万头， 2015年计划覆盖 200万头，关注互联网项目落地进展。
重要价格： 3 月 20 日，全国出栏瘦肉型生猪价格均价 11.69 元/公斤，环比上涨 0.16 元/公斤，同比上涨 7.6%。猪肉价格 20.36元/公斤， 环比上涨 0.49 元/公斤，同比上涨 8.8%;三元仔猪均价 23.96 元/公斤，环比上涨 1.73 元/公斤，同比上涨 13.6%;母猪均价1417 元/头，环比下跌 33 元/头，同比下跌 3.9%。本周烟台地区白羽毛鸡价 3.87 元/斤，环比上涨 5.5%;主产区鸡苗价格为 2.1元/羽，环比下跌 6.6%。
养殖成本：本周国内玉米现货价为 2,423 元/吨，环比上涨 0.9%，同比上涨 3.1%;国内小麦现货价为 2,555 元/吨，环比下跌0.1%，同比上涨 0.3%。国内豆粕现货价为 3,092 元/吨，环比下跌 0.8%，同比下跌 14.8%。本周国内鱼粉仓库价(上海港)为 14,600元/吨，环比维持不变，同比上涨 57%;国际鱼粉现货价为 2,000 美元/吨，环比维持不变，同比上涨 23.1%。
测算利润： 本周行业自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润、仔猪出售毛利分别为-167 元/头、 -96 元/头和-97.2 元/头，环比分别下降3.5元/头、 下降 11.2 元/头和上升 30.8 元/头。 白羽肉鸡孵化场利润为0.2 元/羽，环比下降 0.4 元/羽;毛鸡养殖利润为-1.1元/羽，环比下降0.4 元/羽。
风险提示： 农
产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。
(国泰君安)
股票的机构主力|周二主力机构力推5大板块
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