【印尼十大券商】十大券商策略周报：沪指年底可到5000点
宏观产业 点击： 2009-07-16
中信证券策略周报：金融周期下半场的“水牛”
经济下行加快，但消费、投资内部有结构性亮点。3月宏观数据远低于预期显示经济下行加快，但消费、投资内部有亮点：1、消费品零售下滑加快，但食品饮料、家电等零售额扩张加快;2、投资继续下滑，但基建投资继续加快扩张，3月增速上升至24.4%。从经济周期与政策周期来看，总需求下滑加快，但食品饮料等必须消费会保持稳定，政策驱动的房地产销售回暖会拉动家电消费以及基建投资。相对于其他行业，食品饮料、家电和基建领域具有业绩增长上的比较优势。
无风险利率趋势下降是夯实大盘上扬的基础。春节之后大盘的上扬主要来自于风险溢价的下降。虽然上周海外基金流出现大幅好转，但是从连续两周以来的数据观察，成交活跃度、新开账户数等投资者情绪指标开始在高位进入盘整格局。上周末证监会新闻发布会强调规范两融业务，并鼓励融券业务，其后虽然澄清并非打压市场，但如果未来出台具体政策依然有可能影响市场情绪。因此，我们认为在风险溢价震荡、经济二季度可能进一步探底的过程中，未来大盘的进一步上扬的关键推动力可能来自于无风险利率的下降。我们认为无风险利率下降概率较大：一是周末的降准时点符合预期，但是力度超过市场预期，而且5月还存在降息可能;二是热钱依然在持续回流我国;三是经济低于市场预期，需求疲软可能造成利率下降。
市场判断：金融周期下半场的“水牛”，年底沪指到5000点。在金融周期的下半场，紧信用、宽财政、松货币带动无风险利率下降，提高股市的吸引力。2013年下半年左右我国的金融周期走入了下半场。2014年上半年央行进行各种定向调控，11月份的降息则意味着全面宽松的开始;今年4月19日央行大幅度降准，意味着宽松政策加码。在四月策略月报中，我们认为主板上无业绩提携但下有政策托底，市场将高位震荡。但现在力量均衡已经打破，宏观政策对大盘的作用已经从扭扭捏捏的托底，升级为大张旗鼓的推动。我们认为，随着分母(无风险利率)不断下降，主板合理价值将继续得到提升，年底沪指可到5000点;20倍市盈率的主板，分母下降50个基点就能带来10%以上的价值提升。
配置建议：大胆配置利率敏感行业，恐高者可关注“价值洼地”。降准将推动无风险利率下行，预计5月份还有降息，我们建议大胆配置利率敏感行业，如银行、非银、地产、有色等。市场扬帆前行，恐高者可以关注“价值洼地”，如前期涨幅较少、估值水平较低且具备明显业绩催化的家电、食品饮料、汽车等消费行业。综上，我们建议重点配置银行、非银、地产、有色;关注家电、食品饮料、汽车。个股方面，综合中信证券相关分析师意见，推荐海通证券、华泰证券、浦发银行、招商银行、保利地产、华侨城、厦门钨业、格力电器、汤臣倍健、长城汽车。
主题方面，高铁之后是核电、输变电，持续关注有国家背书的“国策主题”投资机会。在我国，政府主导发展的产业常不被投资者认可，原因在于缺少竞争。但一些行业如高铁、核电及输变电，立足过去十年国内市场的高速增长，以体制优势集中全国科技、人力、物力、财力资源突破发展，已具备国际竞争力。当国内产业需要面向全球市场时，这些行业的国际竞争优势开始显现。“一带一路”战略提出后，高铁板块行情显示投资者认识到这些行业的战略价值，我们认为核电和输变电能够接力高铁板块。上周国务院会议决定建设核电示范机组、伊朗宣布中国将协助伊朗进行核电站建设、中巴经济走廊战略研讨会落下帷幕等舆情值得关注。稳增长政策与“一带一路”战略融合，本周主题风口建议重点关注：一是与高铁产业体制类似、并同样具备国际竞争力的核电、输变电行业;其二，中巴经济走廊建设中受益的电力设备、能源项目等。个股方面，重点推荐久立特材、特变电工、平高电气、金风科技、中兴通讯。同时，继续推荐稳增长逻辑下覆盖七大工程包的“中国新脊梁”组合：从3月14日推出到4月17日收盘，绝对回报率是48.56%，超额回报率是21.52%。
方正证券策略周报：速度与激情继续 低估值蓝筹脉冲
1、“降准+监管加强”新组合，利好低估值蓝筹
1)稳增长和宽货币还未结束，降准之后还有降息，政策兑现前始终有机会。稳增长和宽货币已经成为市场一致预期，而降准的主要作用是对冲流动性以及稳定预期，降息的作用对于经济增长更为直接，近期经济下行压力显著加大，在目前背景下降息也并不遥远;
2)“央妈降准+监管加强”的组合，短期利好低估值蓝筹，博弈金融地产。低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。监管加强抑制股市局部泡沫，“挤泡沫”仍有后手，高估值板块仍需防范两融监管加强、IPO提速以及“深港通”的影响;
3)新一轮的稳增长政策与货币宽松已成为一致预期，中长期牛市继续，监管主要为短期影响，投资建议重视安全边际。主题方面“改革”和“转型”优于“成长”，看好一带一路、长江经济带、国企改革、京津冀等低估值概念板块。
2、行业配置：短期金融、地产产业链等低估值板块的脉冲机会，中期继续布局环保及医药行业
低估值板块最为强烈的催化剂便是货币政策进一步放松，短期金融、地产产业链甚至煤炭有色都将出现脉冲式的机会。
中期行业配置层面，维持均衡配置，目前首选的三个行业是环保(PPP机会)、医药生物、非银等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1)环保政策层面水十条正式出台，后续仍有较多的催化剂，例如土十条，环保第三方治理、节能环保十三五规划等，仍值得继续追踪;2)医药生物类，由于新的技术业态不断出现，医药电商、医疗信息化、基因诊断等快速推进，行业配置价值明显;3)非银类配置的思路基于业绩的确定性，券商和保险在二季度仍有不错的业绩增长。
3、主题：重点推荐PPP、国企改革、区域主题等主题机会
1)PPP主题：从存量项目向产业园区等增量项目渗透，大市场容量成就大主题机会。近期ppp项目从污水处理、社会事业、交通设施等领域，进一步向产业园区、城市管网等更高收益预期领域渗透，重点关注传统工程基建企业ppp模式转型和环保、细分专业领域系统集成企业等(龙元建设、围海股份、苏交科、万邦达、海能达、蓝英装备、中国海诚、天壕节能等). 2)区域主题：区域发展是本届政府的国家战略之一，高起点、高预期成就大主题。习近平访问巴基斯坦，大规模基础设施投资计划打造中巴经济走廊。三大区域规划勾画出中国经济大棋局，从超预期这一投资本质来看，在规划出台之际，云南、广西尚处于本轮国家区域发展战略中未被充分挖掘的价值洼地。关注即将出台的京津冀规划(华夏幸福三友化工唐山港金隅股份)、长江经济带(重点关注云南、港口和新兴产业龙头，上港集团南京港云南城投)、北部湾自贸区(北部湾港)等。
3)国企改革：优质央企合并集中，地方国企资产证券化持续，国企改革主题投资在质疑中走向高潮。在市场化和守住国企利益不流失的博弈中快速前行。以南北车为代表的央企，为提升海外竞争力和快速推进一带一路国家战略，改革的方向为合并集中，预计后续核电、军工等领域有望效仿。地方国企中，以上海、安徽、浙江、广东、江苏为代表的发达经济区域，大力推进资产证券化，利用资本市场实现混改。因此，顶层规划迟迟未能推出，但丝毫不影响本轮国企改革的主题投资机会。
4)其他主题机会方面：跨境电商在政策与市场需求共振下将加快发展，商务部预计2016年跨境电商规模将达到6.5万亿，跨境电商主题投资正当时(华贸物流、外运发展);互联网+渗透衣食住行各领域，医药电商再迎潜在利好，医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域(九州通、嘉事堂、太安堂等)。此外，建议关注农业信息化(神州信息、芭田股份)、互联网金融、汽车后市场(隆基机械、德联集团)、能源互联网(开元仪器、安科瑞、阳光电源)、工业4.0(机器人、沈阳机床)等。
国泰君安策略周报：新平衡 更健康
1。问题一：417监管新规能否限制牛市中的金融风险?监管新规的目标不是在于去杠杆，而是在于解决风险匹配问题。金融风险的核心并非杠杆，而是风险和投资人的不匹配。我们认为监管的下一步应该针对影子融资。
2。问题二：类似监管新规会否像上一轮牛市中，引发530式的A股市场风险?不会。07年530政策的起因有三个因素共同作用：第一，A股上涨过快。第二，通胀上升过快。第三，资金市场短期过于紧张。而在当前的市场中，只有第一个因素存在，后两个因素的变化并不明显。但投资者需要注意：洒水降温的监管会在15年全年都会持续存在。
3。问题三：本轮监管新规的目标和路径是什么?本轮监管的目标在于牛市初期实际投资者和风险的匹配，保护中小投资者，而不在于调控A股市场。
4。问题四：本次降准的政策目的是什么?央行的此次降准实际上是政策转向宽松以来的一个步骤。本次降准和上次的相同之处在于同样具有一定的对冲性质，具体而言，包括三个方面：1)外汇占款下滑;2)债务臵换等因素导致债券供给增加;3)高频数据(发电量等)显示经济进一步下滑的压力较大。
5。问题五：调控政策、监管节奏会持续吗?近期政策高层多次地调研等信号表明，稳增长仍然是当下调控第一目标。对金融市场的风险控制是第二目标。基于这一判断，我们认为：本次降准之后，将可能伴随着一次降息的过程。
6。问题六：不同类型投资者现在的风险偏好如何?我们的观察如下。第一类是相对收益投资者(公募机构为主)满仓操作，注重市场的风格以及主题性进攻机会。第二类是绝对收益投资者(险资为主)已经全面完成2015年预定目标，但是短期内仍在不断上提收益要求。第三类是社会产业资金和居民资金。这类资金仍在积极寻找进入市场的机会。
7。问题七：对A股市场的影响和如何配臵?当前市场有人认为A股的市场机会阶段性结束，我们并不同意。我们认为机构投资者在牛市中不应该过早下车离场，而应该在市场不同阶段积极把握市场的主流特征。我们重申对上证综指的目标到4600点(主要受益于低估值板块，特别是上证50权重股)的判断，同时也看好创业板的权重股。市场中估值已经不低的传统行业、以及不具备持续成长能力的小盘股将会出现明显波动。
湘财证券策略周报：超预期宽松注入市场上涨新动力
核心提示：
低估值蓝筹股值得重点关注。我们认为，一季度经济增速创6年新低及经济下行压力加大，稳增长的全面加码和货币政策的进一步放松力度或将超出市场预期;另一方面，市场持续强劲上涨带来的财富效应将进一步带动新增资金入场，使得市场进入自我加强的正循环，推动市场进一步上涨。我们认为，在风险溢价下降及政策加码的背景下，市场将持续关注受益政策加码金融房地产等低估值板块以及中小盘股及成长股，市场将呈现周期与成长共涨的格局。从短期来看，市场资金在国企改革和货币宽松预期的背景下将重点关注低估值蓝筹板块，低估值蓝筹板块重点关注。从投资机会的角度来看，建议关注受益政策加码宽松的地产、金融、建材、建筑、煤炭、有色、化工等板块的投资机会，对于成长股可以战略性配置建议关注计算机、软件、医药、环保、军工等成长性行业的投资机会。
报告要点：
超预期降准对股市构成利好，未来有望进一步降息：央行周末宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。我们认为，一季度经济大幅回落及经济下行压力加大是央行大幅降准的直接因素，我们认为在降准之后央行有望进一步降息才可能达到降低实体经济融资成本的问题。超预期的降准及未来货币政策有望进一步加码宽松将对股市构成利好。
证监会两融检查是例行检查，对市场影响较小。上周五中国证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会，中国证监会证券基金机构监管部通报了近期证券公司融资融券业务现场检查及发现问题的处理情况。我们认为，证监会两融检查及禁止券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利，只是2月份市场监管措施的延续，属于例行性监管措施，而非针对市场的新监管政策。即使考虑到禁止目前规模为4000亿元的伞形信托，对市场的影响也相对较小。
证监会呵护市场的基调并未发生变化。证监会在上周五的记者招待会上推出两融检查“七项规定”以及放宽基金参与融资融券及转融通之后，部分市场机构随即认为这一政策可能针对股市。针对这一观点，证监会18日又在网站以答记者问的方式再度澄清证监会的意图，证监会的澄清行动本身说明证监会防止市场的解读对市场造成大的动荡，显示证监会呵护市场上涨的基调并未发生变化。
开发商去库存拖累房地产开发投资增速大幅回落。一季度房地产开发投资增长8.5%，较前2月回落1.9个百分点，创2009年6月以来的新低，开发商去库存是导致房地产开发投资增速回落的根本原因。从新开工面积来看，一季度房地产新开工面积同比下滑18.4%，较前2月降幅扩大0.7个百分点，显示开发商开工意愿非常低迷;另一方面，一季度房地产销售面积同比下滑9.2%，较前2月降幅收窄7.1个百分点。我们认为，尽管房地产销售面积在近期一系列刺激政策的带动下有所回升，但考虑到开发商整体库存压力较大，估计销售状况改善短期内难以提振投资，房地产开发投资或将延续放缓的态势。
招商证券策略周报：降准继续刺激牛市情绪
我们认为降低存款准备金率1%意味着高层确认了当前经济下滑程度逼近底线。历史上唯一一次大幅降准是在2008年12月5日(11月26日宣布)，那次降准帮助确认了中央政府维护经济增长底线的决心，而后由07年初开始的持续宏观调控而触发的大熊市也随之见底;
一个自我预期实现的牛市已经形成，历史表明切不可忽视人民群众的乐观情绪，对于大部分的机构投资者来说降准可能只是略超预期(因为降准幅度大)，但是对于个人投资者来说这会是一个强烈的信号。我们认为近期的市场具有典型的牛市积极寻找轮涨和补涨的特征;
证监会的补充澄清意味着监管层对当前的市场行情仍然是容忍的，警报尚未响起。而530前期舆论和当前截然相反，泡沫论已经甚嚣尘上，要求对股市进行刹车的呼声也是不绝于耳，甚至周小川行长在接受采访时也表达过对于泡沫的担忧。当前管理层对于股市的态度仍然是温和的，警示的也是个人投资者的风险认知;
自上而下我们相对看好大金融(补涨空间大，未来的货币政策宽松是持续催化剂)和周期性行业(包括地产建材钢铁有色煤炭机械化工等，预期修正空间大，且市场会合理预期更多的财政和投资刺激).
海通证券策略周报：好牛借力 再上一级
(1)借力政策暖调，市场继续走高。①上周上证综指再创新高，3月以来《迈向新高》、《大数据告诉你牛市在途》、《牛市新阶段》、《牛不停蹄》等提出政策暖调使得增量资金入市第二次加速，市场将不断新高，已得到验证。二战后主要经济体牛市指数涨幅在10-20倍，结束于产业发展动力耗竭，本轮牛市是管理层借助资本市场实现改革转型，牛途还很长。②17日证监会两融新政，我们第一时间点评指出“尚不能定性为高层欲调控股市”。18日证监会澄清此举“并非打压股市”，19日央行降准，超预期的利好再出现。《相信未来-20150202》中我们指出，政治角度理解利降息和降准都是在落实11月19日国务院的“金融十条”，实现经济稳中求进、防止金融风险。历史上央行降准后理财收益率下行，强化大类资产向股市转移的趋势。目前换手率(周度年化)为817%，07、09年高峰为1657.5%、1137.5%，交易活跃度18%，高峰为19.7%。随着市场热度上升，波动会加大，密切跟踪股市政策。
(2)增量资金边际力量强大，望填金融地产洼地。①4月来最受市场关注的股票当数中国南车、中国北车。前五大买入中券商营业部是绝对主力，专业机构投资者踏空者众，个人投资者最大的买入理由是新闻联播对一带一路、中国高铁的报道。A股交易量中个人占比84%，本轮增量资金中个人资金非常明显，3月以来银证转账累计增加额9175亿，占比15年以来的68.8%。②增量资金填平洼地，金融地产优势明显。3月第二次加速已经蔓延到大户(500万-1亿)+中户(50-500万)，新增开户中专/高中及以下占比27.2%。低估值、低涨幅、低股价的个股容易受到这类投资者亲睐，特别是加上如一带一路、央企改革等政策利好刺激。央行此次降准力度超预期，初步计算释放资金总量1.2万亿以上。银行、地产本来就低估值、低涨幅，超预期利好刺激下望引来增量资金的追逐。
(3)策略：继续做多。①证监会两融新政暂不代表全面调控股市，央行降准力度超预期，借力政策暖调，牛市望继续上行。中期调整多由管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融风险导致，目前市场热度大幅上升，密切跟踪政策。②维持3月中以来观点，创业板代表的新兴成长是长牛主角，现阶段上证50代表的金融更优。万一出现530类似的政策调控，金融地产也有相对收益。个股如兴业、光大、平安、万科、保利、泰禾、锦龙、华泰、光大、平安。③3月4日来推荐大上海主题，强调三大核心驱动力，国企改革+科创中心+迪士尼，个股如隧道股份、申达股份、申能股份、自仪股份、华昌达、上海机电、新时达、华东电脑、张江高科、市北高新、美盛文化、春秋航空。《大环保专题1-2》力推大环保，“穹顶之下”后“水十条”再接力，叠加近期PPP热度提升，继续看好此主题。公司如碧水源、三川股份、高能环境、博世科、燃控科技、理工监测、天华院、兴源环境、南方汇通等。
风险提示：政策推进不及预期。
国金证券策略周报：被通缩红利的再次体现
事件
中国人民银行19日宣布，自20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。
主要结论
1、周末降准事件完全符合我们预期。预期50个bp的人可能还是太低估了经济的下行压力。我们呼唤的是政策组合拳的出台，降准之后理应采取降息!且应该配合加码基建。这个组合拳有可能在5月初就看到。综合来看，风未停树未止，好戏连连!
2、单就降准这一事件来讲，我们倾向于这并不是主导市场涨跌的核心因子。从历次降准的效果来看，降准仅仅是强化趋势而不是决定趋势。在熊市中会助推市场下跌，在牛市中会推动市场的上涨。
3、降准事件是体现“被通缩红利”的方面之一。一方面，从全球来看，“被通缩”环境下央行通用的、有效的办法就是“放水”;另一方面，“被通缩”的环境中实体经济又对资金的吸纳程度有限，由此导致了多出来的大部分资金流向了权益类市场。另外，从当前的实体经济高频数据来看，经济下行压力依旧，我们预计此次降准后大概率会迎来降息。从周期性的角度而言，只要我们仍处于“被通缩”的大环境中，“被通缩红利”的持续释放决定了牛市未央。
4、单就降准事件，利好对利率敏感度最高的大金融，大地产，特别是银行板块。从中长期来看，市场“普涨”的格局不会变化。另外，对于下周事件推动的主题，我们建议积极关注“一带一路，走出去战略”、“长江经济带”、“京津冀”、“央企顶层设计规划”等;区域板块上，仍建议关注“新疆主题”等。
西部证券策略周报：存在高位震荡需求
□一周回顾
上周大盘高位震荡后再度强势拉升，尤其后两个交易日超200点的涨幅让市场信心得到极大提振，周五市场迎来1.74万亿元资金解冻，沪市当日超过9000亿元的成交量水平一度推动指数盘中上攻至4300点之上，上周资金对蓝筹股介入热情空前高涨，指数再现大幅上涨的牛市行情特征。截止上周五收盘，沪指收报4287.30点，一周累计上涨6.27%，深成指收报14149.34点，一周累计上涨0.97%。
盘面观察，近期市场风格走势差异化愈演愈烈，低估值蓝筹股板块受到资金强烈追捧，金融股保持良好的向上走势力保大盘在剧烈震荡中，指数重心亦能高位稳定;以一带一路、自贸区及国企改革等概念为主线，交通运输、机械设备、海工装备等板块近期走势强劲，且此类热点的持续性及扩散效应非常清晰，多数前期涨幅不太大的蓝筹板块均有机会受到资金关注。整体来看，在巨量资金推动下权重蓝筹股估值回升动力明显上升。另一方面，上周题材股振幅加剧，获利资金回吐意愿上升使得中小板、创业板技术性调整压力加大，尽管大盘强势拉升过程中题材股也透露出止跌回稳的意愿，但资金介入热情远不及蓝筹股，尤其前期涨幅较大的互联网、电子信息等高估值品种，多数陷入技术性调整或滞胀阶段，可见市场资金更加偏爱低估值蓝筹股，中小盘成长股却备受冷落。
□本周展望
上周一季度各项宏观经济数据明朗，拉动经济增长的三驾马车都表现出不同程度的疲弱态势，尤其工业经济暂难摆脱困境对宏观经济形成较大拖累，经济增速下行压力依然较大。周末公布的3月份70个大中城市住宅销售价格数据显示，房地产环比数据虽略有改善，但同比数据继续下滑显示房地产行业景气度依然较弱。由此可见，基本面环境持续偏弱，再度激发市场对于后市政策面延续宽松甚至会进一步加码的预期，财政政策与货币政策双宽的政策取向下，A股市场源自改革推手带来的驱动作用依然较为强劲。
事实上，近期市场受资金面左右的现象愈加明显，增量资金持续介入成为推动指数加速上行的重要力量，场外资金遇回调强势介入的多头心理不断强化A股牛市特征，上交所放开“一人多户”后，新增开户数更是快速暴涨，杠杆资金也在加速上行，两融余额目前已逾1.7万亿元，融资买入额更是明显高于偿还额，且近期券商纷纷通过多种渠道扩充资本金，以调高出借资金额度，场内资金面的不断膨胀对指数的影响越来越大。
消息面上，中证协等四部门上周五盘后发文鼓励机构参与融券交易，并将融券与转融券交易标的证券扩大至1100只。同时证监会再次强调两融业务风险管理，禁止伞形信托、场外股票配资，外围市场闻风纷纷下挫，不过随后证监会又紧急澄清此举并非打压股市，周日晚间央行意外全面降准1个百分点并对延续定向降准，从一系列消息动向来看，管理层通过完善机构融券交易的做空机制，为目前巨量资金推升的A股市场适当“降温”，同时随后紧急表态以及释放降准利好，显示政策面对市场仍然呵护有加。我们认为，周末消息面作用不免会令短线A股市场震荡加剧，尤其近期资金对蓝筹股集中拉升力度比较大，机构融券交易放开后将增加阶段性做空蓝筹股的可能性，不过从趋势上看，消息面对短期市场心理形成较强冲击，但并不会改变市场自身运行的轨迹，而居民财富配置向股票市场迁移的过程中，资产证券化率也在不断提升，且融券交易放开后做空主动性依然在市场主体方面，当前资金推动型行情特征形成后，多头占据相对优势的局面并非一朝一夕就能彻底改变，加之降准利好对冲下，牛市向上的市场格局无论从管理层还是投资者，都已经形成较为一致的认可。我们认为，大盘中期向上运行趋势或将在震荡中得以延续。
技术上看，大盘强势上涨格局保持良好，多头排列的均线系统继续向上发散，周K线呈现六连阳加速上行态势，牛市行情特征得以强化，事实上，目前技术上无论从日线、周线还是月线级别来看，都已经呈现出非常强势的上升趋势，成交量的持续放大也为指数重心上移提供了坚实的基础，大盘的向上运行的趋势有望延续。
□A股投资策略
策略上，周末多重消息之间形成相互对冲，对市场影响整体从趋势上看，相对偏利好多一些。不过短期来看，大盘经过上周的快速上涨后技术性存在高位震荡的需求，加之蓝筹股近期集中受到资金快速抬拉，融券交易完善后也相应增加了此类品种阶段性调整的可能，虽然降准利好对冲作用较强，但利好兑现后大盘蓝筹股上涨速度或相应放缓，中小盘题材股经过前两周剧烈震荡后调整空间有望收窄。中期来看，蓝筹股估值尚属合理，牛市行情特征有望在震荡中延续，以金融股为代表的价值投资依然具备较大的优势，此外，资金面进一步松动对房地产、基建、有色金属等周期性行业形成正面影响，以一带一路、国企改革等为主线的蓝筹股仍有较大的表现机会。
中金公司策略周报：政策放松 风格继续转向落后蓝筹
政策进一步放松，风格继续转向落后蓝筹。从中期来看，只要政策继续延续放松的格局，改革全面推进，在资金宽松的预期下，资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。操作层面，建议低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。
一周回顾：指数再创7年新高，风格转换明显。疲弱经济数据提升政策放松预期，增量资金继续蜂拥入市，周度成交量再创历史新高。受中证500股指期货挂牌及监管层提示风险影响，以创业板为代表的中小市值股票上周表现不佳。从行业和主题来看，一带一路再次成为两市热点，相关的基建、交运和原材料板块领涨市场;在降准预期和行业改革驱动下，年初至今相对落后的银行板块也表现不错;前期涨幅较大的TMT行业则出现明显回调。
市场展望：政策进一步放松，风格继续转向落后蓝筹。本周末重磅信息较多，周五证监会表态严禁券商参与场外配资及伞形信托，同时两所两会发布促进融券业务发展通知;为避免引发市场过度解读，周六又声明规范两融业务并非鼓励卖空，更非打压股市;周日央行宣布下调各类存款准备金率1个百分点。我们监测的市场情绪数据，包括新增开户数(已经连续四周在150万户以上，上周168万户)、周度账户活跃度(连续四周在20%的警戒水平之上，追平2009年7月创下的持续时间纪录)，反映当前市场情绪亢奋度已达极端水平，这些事件可能在短期内加大市场的波动。从中期来看，只要政策继续延续放松的格局，改革全面推进，在资金宽松的预期下，资金持续入市推动股指走高的趋势仍将延续。从估值上看，目前沪深300指数动态市盈率估值已经在接近历史的均值14倍左右，尚未出现明显的高估;众多中小市值股票的估值则较高，创业板TTM估值已经接近百倍水平。近几周市场已经出现风格转换的迹象，部分落后的板块已经开始补涨，我们认为这种趋势在中期将会延续。
操作及行业建议：低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素的板块和个股。我们在两周前已经开始提示要逐步关注落后的板块及个股，而风格上逐步降低对高估值中小市值板块的配臵，逐步加大对落后且有促发因素的蓝筹板块配臵，目前该策略仍将有效。近期医药、食品饮料等之前涨幅相对落后的传统消费板块出现补涨，可以继续持有或者在调整中低吸，继续关注京津冀、一带一路、国企改革等主题性板块的配臵或者低吸机会。
业绩跟踪：九成公司披露年报或业绩快报。已披露公司业绩同比增速6.9%，其中非金融1.4%，金融11%。分板块来看，主板为负增长，增速-1%，中小板12.3%，创业板23.6%。分行业来看，证券、电气设备、航空机场业绩好于前三季度，有色金属、石油石化、钢铁、煤炭业绩负增长。190家公司公布2015年一季报或业绩快报，业绩同比增速23.4%。业绩较好的公司多来自于证券、电力以及TMT中的互联网金融公司。
近期关注点：1)监管层举措和央行降准对市场的影响;2)增量资金：从个人开户数、基金发行、融资融券、客户保证金和成交量指标来看，入市热情仍高。港股市场海外资金上周也转为资金净流入;3)经济数据：周四公布汇丰PMI预览值。
瑞银证券策略周报：政策继续支持 市场进行估值扩张
证监会周五收盘后，发布规范两融等措施，引发投资者担忧
我们之前提到，牛市中的回调风险，最可能来自两方面，其一股票供给，其二监管风险(详见中国A股策略：风口上，投资者在关注什么，2015年4月13日)。上周五证监会对两融业务的表态，引发投资者对第二种风险的担忧。具体看，证监会举措可归纳为3方面：1)严禁伞形信托，场外股票配资等活动;2)规范券商，谨慎发展融资融券;3)放宽市场做空机制。
我们认为，措施表明监管层对市场风险的担心，但实质影响有限
市场杠杆资金大致可分3类：券商融资资金，伞形信托(场外配资)及民间借贷，其中以券商融资为三类中最主要构成。证监会虽然严格限制券商参与伞形配资，但券商主要参与的是场内配资，场外配资主体为银行，证监会窗口指导效用可能有限。目前阶段，我们估算伞形信托在4000-6000亿左右，体量只有融资余额25-30%。值得注意的是，证监会措施限制增量，而存量资金并不存在清盘风险。历史上，融券规模几次扩容后，对后市影响均有限(目前融券规模仅870亿元，占两融总规模<0.5%)，随后监管层的澄清也表明，融券扩容并非打压市场，而更多反映监管层希望市场健康发展意愿。
规范券商融资业务，预计对业务开展影响并不大
两融中融资余额最新已达1.73万亿元。本次证监会虽提出“根据市场情况及时调整初始保证金比例、标的证券管理，合理确定融资杠杆”，但考虑到1)标的券范围、保证金比例(不低于50%)、维持担保比例(不低于130%)及各类充抵保证金证券的最高折算比例监管层均有文件明确规定;2)2014年12月以来证监会已先后两批对主要券商的融资类业务进行现场检查并对个别券商进行了处罚，我们认为绝大部分券商融资类业务符合监管要求。我们认为在交易所未修改两融交易实施细则之前，券商融资杠杆调整空间不大。
央行突然降准，有望进一步支持市场估值扩张
周日晚，央行突然宣布降准1%，结合李克强总理近期表态，“稳增长”政策正加快步伐出台。降准预期兑现，而力度远超预期(与此前降准50bps)，我们静态估算，将至少释放1.25万亿资金。我们认为：降准主要利好传统资金敏感型行业如银行，非银金融，房地产及有色。(至诚证券网)
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