国际财经 点击： 2009-10-06
中钢国际：带一路后起之秀，新业务转型正当其时
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
借壳ST 吉炭，实现优质核心资产上市。为了增强上市公司盈利能力，中钢集团决定通过资产重组，用集团内最优质的中钢设备来臵换中钢吉炭的全部资产及负债，完成后集团合计持有公司56.14%股权。
集团、高管参与定增，彰显未来发展信心。本次非公开发行A 股数量为1.82亿股，发行价格14.31 元/股，共计募集资金26 亿元，主要用于补充流动性，其中，实际控制人中钢集团认购金额3 亿元;高管员工通过祥瑞计划认购1.55亿元。我们认为通过本次非公开发行，实现公司核心管理团队持股，发展动力强劲，集团参与定增，彰显未来发展信心。
主营工程总承包，回款、在手订单情况较好，业绩无忧。中钢设备是我国领先的工程技术服务和设备集成及备品备件供应服务商，业务覆盖领域宽，资质齐全，14 年实现收入为102.79 亿元，同增8.58%，归属母公司净利润为4.54 亿元，同增25.36%，综合毛利率稳步提升。目前公司在手订单约是14年营业收入的2.8 倍，订单充沛，未来业绩有保障。
“走出去”是国家长期战略，海外工程空间广阔。“走出去”战略是国家政治和经济发展的双重需要，政策支持+国家优惠信贷，海外工程总包将迎来较好的发展机遇。公司海外业务收入占比36.38%，已布局多个海外“一带一路”国家，预计15 年公司海外业务有望大幅增长;l 环保业务蓄势待发，将成为新的增长点。 中钢天澄(中钢设备持有53.33%股权)主要从事节能环保、新能源开发，自13 年来扭亏为盈，14 实现利润总额716 万元，公司精耕大气污染控制、固废处理和清洁能源及工业节能等节能环保领域，项目经验丰富，资质齐全，技术和研发实力出众，预计未来环保业务盈利能力有望大幅提升;l 转型3D 打印+PPP 正当时。 公司积极谋求转型，降低对钢铁行业依赖度，利用自身在金属材料工程领域的资源优势，联合国内知名高校科研团队，共同开发金属增材制造、智能制造相关产业;融资能力强+政府关系出众的国企，未来有望显著受益PPP 行业发展。
估值安全边际高，继续推荐。我们预计15-16 年公司归属净利润为5.22 亿元和6.48 亿元，对应EPS 分别为0.81 和1.01 元，当前股价对应15 年PE约23 倍，估值较为安全，实际控制人、高管等核心员工参与定增，彰显未来发展信心，给予15 年30 倍PE，6 个目标价24.36 元，维持“买入”评级。
主要风险：人民币升值;国际政治、经济风险;海外项目管理人员流失风险。
金桥信息：多媒体信息系统解决方案的领先提供商
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司
事件：公司拟于2015年5月20日在上海证券交易所发行新股。
投资要点
多媒体信息系统及其行业解决方案提供商。公司产品主要包括多媒体会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统及其他行业的多媒体信息系统及其行业解决方案，下游客户为企事业单位、国家机关和政府部门。 2014年营业收入中，多媒体会议系统占比58.42%，应急指挥中心系统占比15.87%，科技法庭系统占比5.93%。公司2012-2014年营业收入分别为6.63亿元、5.80亿元和5.87亿元，净利润分别为4653万元、3720万元和3810万元，近三毛利率分别为25.18%、26.68%和27.33%。
公司处于行业中游，行业集中度较低。本行业的上游行业为基础产品提供商，提供多媒体信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件。下游行业为各类终端用户，集中在各大中型企业、政府、军队、司法、交通等。 公司从事的多媒体信息系统行业处于产业链的中游。同时，多媒体信息系统行业竞争集中度较低，行业内的企业众多，竞争较为激烈。公司的主要竞争对手包括太极股份、立思辰、飞利信、延华智能、真视通等。
公司主要客户为企事业单位和党政军官，应收账款增长较快。公司产品的主要消费群体为对多媒体会议系统、应急指挥中心系统、科技法庭系统有需求的行业用户，主要包括企事业单位、政府机关、军队、法院等。同时，2012年至2014年，公司期末应收账款账面余额占同期营业收入的比例分别为29.81%、36.76%、44.64%，增速高于同期营收增长。
募集资金投向。本次拟发行不超过2,200万股，募集资金净额不超过17,108.12万元。募集资金主要用于“多媒体会议系统平台开发项目”、“应急指挥中心系统支撑平台开发项目”、“科技法庭系统平台开发项目”，强化公司主营业务和解决方案技术。募投项目计算期为5年，其中前2年主要为建设期，后3年为达产期，达产后的营业收入、净利润和内部收益率如下。
盈利预测与定价。预计公司2015、2016年的营业收入分别为64,673万元、74,374万元，净利润4077万元、4525万元，考虑IPO摊薄后EPS为0.46、0.51元。参考多媒体信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平，给予公司15年60-70倍PE，对应的合理股价区间为27.6-32.2元。 若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要20,900万元，按照发行股本2200万股，足额募集的最低发行价约为9.50元。
风险提示。市场需求波动引起的公司经营业绩下滑的风险;应收账款余额较大的风险;市场竞争加剧的风险。
罗莱家纺：参股迈迪加、成立孙公司，正式跨入智能家居行业
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司
参股迈迪加21%、成立罗莱智能家居孙公司，正式跨入智能家居行业
公司公告：(1)拟通过子公司南通罗莱商务咨询以2931万元投资迈迪加，持股21.38%、成为第一大股东。(2)罗莱商务咨询计划使用自有资金5000万投资设立全资孙公司罗莱智能家居，子公司持股100%。
迈迪加成立于2011年，专注于智能睡眠健康产品、睡眠改善解决方案及健康信息化系统集成技术，产品RestOn睡眠监测器属于国内首款面向移动互联网+的非穿戴式睡眠监测产品、迈迪加Sleepace已成为全球非接触式睡眠监测领域的四大知名品牌之一，获得戈壁投资千万级人民币的A轮投资。 依托国内外渠道合作，未来销量有望实现爆发式增长，在罗莱官网销售Reston产品创下12分37秒售罄100台的记录。同时，平均每2台迈迪加产品能带来3名用户的睡眠健康大数据。
罗莱和迈迪加业务合作包括：(1)用户数据共享;(2)推进迈迪加产品铺入罗莱渠道;(3)罗莱两年内以向消费者附条件赠送方式销售迈迪加产品，迈迪加以较低售价供货;(4)罗莱设立智能家居、大健康产业研究所所有资源均可被迈迪加无偿使用;(5)罗莱未来的智能硬件产品，均可与迈迪加产品实现互联互通。
罗莱投资迈迪加意义在于： (1)占据“智能卧室生态系统”的关键位置：以迈迪加产品为起点，未来通过投资、战略合作等整合各类传感器和智能设备，使整个卧室环境通过人体数据监测实现自调节;在卧室拥有话语权后，再向其他家庭功能区块智能化方向进军。 (2)与公司传统业务协同效应显著：公司将通过强势线上线下渠道资源，对智能家居产品大力推广，同时整合产业链资源，标志着公司正式跨入智能家居行业，成为智能产品的“出品人”、“制片人”、“导演”与“发行方”，广阔的市场空间随之打开。 (3)开启智能家居企业资本运作途径：未来将通过股权投资、并购等方式整合国内外优秀智能家居企业，并通过新三板、主板及海外交易市场等渠道实现股权价值最大化。
拟出资2亿与加华裕丰合作设立产业投资基金
5月19日公司公告南通罗莱商务咨询拟出资2亿与加华裕丰股权投资合伙企业合作设立产业投资基金，基金目标规模2.02亿，持续期7年，将重点围绕大家纺、大家居产业链和相关生态圈进行布局，着力收购符合具备良好成长性和协同性的家纺、家居行业中的优秀企业。
加华裕丰成立已有十几年，在消费品类投资比较知名，包括食品饮料、家纺等、成功IPO上市的已有5家;加华3个自然人股东具备投行背景，在纺织领域有较多人脉。
看好公司布局智能家居+互联网++大健康
我们从14年12月发布的年度策略报告，直至15年5月罗莱家纺调研报告中对公司进行了持续推荐： (1)家纺行业底部复苏趋势确立，罗莱弹性最大; 2)经历了2年多调整，公司模式理顺，从体制上进行变革、强调对员工及加盟商的激励，包括合伙人机制、加盟商股权合作等; (3)看好公司司转型大家居打开市场空间，布局智能家居+大健康生态圈背景下拉开并购序幕，目前公司账上现金和其他流动资产15亿，为并购奠定了资金支持。 维持15-17年为EPS1.67、2.01、2.48元，公司在提出智能家居+大健康生态圈+互联网的“产业+资本”双轮驱动战略后，并购迅速落地提升估值，可类比板块贵人鸟、探路者、搜于特、报喜鸟、朗姿股份，重申“买入”评级，上调目标市值至250亿。
风险提示：消费低迷风险，并购整合不当风险。
交通银行：交通银行拟收购巴西BBM银行
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司
交通银行(601328.CH/人民币6.71; 3328.HK/港币7.68， 持有)和巴西BBM银行部分售股股东签订了股份购买协议。根据协议，交通银行同意向售股股东购买BBM 银行发行的119,626,920股普通股及30,739,854股优先股，约占到BBM 银行总流通股的80%。 根据2014年12月31日BBM 银行帐面值，估计此次交易的总作价大约为5.25亿雷亚尔(约相当于13.534亿港币)，基于2014年底数据约对应1.1倍市净率。根据购股协议条款，持有BBM 银行约18%剩余股份(“剩余股份”)的剩余家族股东拥有向交通银行出售剩余股份的卖出期权，交通银行则拥有向剩余家族股东购买剩余股份的买入期权。此次收购仍有待中国银监会及相关方的批准。
截至 2014年底BBM 银行总资产约为31亿雷亚尔(79.9亿港币)，净收入为4,300万雷亚尔(1.1094亿港币).2014年净资产收益率为7.67%。由于交易额很小，对交通银行财务表现的影响非常有限。我们预测2015年交通银行净利润或提升0.1%。
对 BBM 银行的收购计划是交通银行的首次海外收购。我们认为交通银行是想通过拓展海外业务和国际市场来满足客户和政府战略的需要。我们预测该行可能还会收购其他海外银行来实现国际业务的战略性发展。
我们坚持认为中国银行业将加快海外扩张步伐，首要原因是中国企业和个人国际业务的发展，其次是为了满足“一带一路”战略的需要。我们认为大部分海外收购对银行财务表现的短期影响十分有限，但2-3年后国际业务可能会带来新增收入。
湘电股份：管理层换届，“数一数二”业务特征隐现
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司
事件：2015年5月15日公司召开第六届董事会第一次会议。
投资要点
公司管理层新老顺利交接，新人新气象。公司于2015年5月14日、15日分别召开股东会和董事会，董事会选举了以柳秀导为董事长的新一届管理层成员，新老班子顺利交接。公司新董事长柳秀导原为江麓集团机电有限公司董事长，为湖南省优秀专家。 中国国防科技工业“511人才工程”学术技术带头人，中国国防科技工业有突出贡献中青年专家，享受国务院政府特殊津贴，并先后获高技术武器装备发展建设工程金质奖章，数字化、防空兵“979”、“9710”先进个人，国防科工委“511人才工程”和国防科技工业学术技术带头人，“9910工程”先进工作者，国庆60周年阅兵保障服务先进个人等奖项和称号。
新管理层将借助资本市场大力发展新兴产业和军民融合产业，前景可期。公司作为老国企和电工产品摇篮，具有历史悠久，技术储备深厚的优点，前任管理层在多项新业务布局方面走在了行业前面，随着新一轮牛市和国企改革启动大背景下，公司集团作为湖省重点国企，自身仍有多项优质资产，新管理层已确立将借助资本市场大力发展新兴产业和军民融合产业的战略。
以电机为核心，类通用电气“数一数二”特征隐现。公司所有产品布局均以电机为核心，走相关多元化道路，在多领域处于行业龙头地位。在传统大电机领域，公司是四大电机中唯一的辅机制造企业，虽受火电投资下滑影响，但传统电机的高效节能电机替代正高速增长。 公司已稳居高效节能电机龙头;在电传动领域，公司重型矿车和城市轨道交通牵引系统一直是国内龙头，现正布局船舶全电推进和电动汽车电机电控，公司电动汽车用非晶电机是国内唯一可批量化生产企业;公司风电走永磁直驱技术路线，产品的高发电效率和低维护成本已获得业内认可，订单大幅增长，据公司年报和官网。 公司2013年和2014年风机出货量分别约500台和600台，到2015年4月底我们统计公司官网招标年内运输发货量已在1150台左右，这还不包括国内第一个单机5MW海上风机的发货量，我们认为公司陆上风机已在南方山区低风速领域占据领先优势，海上风机随着平海湾项目在9-10月份的吊装运营，预计从2016年起进入加速发展阶段，公司有可能占据海上风机绝对龙头地位。 公司光热发电主要配合集团，湘电集团2008年金融危机期间通过收购美国斯特林生物质发电技术公司和碟式斯特林光热发电技术公司，湘电集团完成了斯特林技术的整合和优化，已拥38KW、25KW和15KW三种型号的碟式光热发电系统的研发和批量化生产能力。 其中38KW碟式斯特林光热发电系统为全球单机规模最大，走在国际前列，并且更突出的是，湘电的光热发电是7*24小时发电的设备，其可持续发电解决方案是利用天然气、生物质等其它外部热源进行补燃，实现24小时发电，通过整体试验数据分析，湘电集团生产的斯特林发动机完全可以满足光热电站长达25——30年的商业化运行周期需要。 在碟式斯特林发电系统的全部设备实现国产化后，规模化碟式斯特林光热发电项目的均化度电成本有望降至0.68元/KWh以内，虽然现在光热发电不在上市公司内，但如果光热发电市场启动，发电机的制造将由上市公司承担，我国原计划十二五末光热发电装机达到100万千瓦，按每KW装机1-3万元计，市场规模在100-300亿元，我们认为光热发电正处于启动的前夜。
总的来看，公司新管理层实施归核化战略，短期看风电业务的贡献，中期看核泵和军工业务的贡献，长期看光热发电和电动汽车电机的贡献，以电机为核心的“数一数二”业务特征体现，继续维持“推荐”评级。 公司在风电、高效电机、核电用泵、船舶全电推进系统、电气牵引系统等多领域保持国内领先地位，归核化战略下“数一数二”业务特征体现，是较早顺应转型大趋势的企业，风光核一体清洁能源龙头地位初显。我们预计公司2015-2016年收入分别为105.05亿元、120.25亿元，净利润分别为4.18亿元和5.83亿元，每股收益分别为0.56元、0.78元，参考同行业30倍PE估值水平，我们认为可给予公司2016年每股收益30倍PE估值为23.4元，继续维持“推荐”评级。
风险：风电上网电价继续下调，应收账款坏账增加。
深圳华强：并购优质资产，分销产业整合空间巨大
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
投资建议：切入电子元器件分销领域，致力于深度整合产业链。后续有望持续发力，上调目标价至45元、上调评级至增持。公司是电子专业市场龙头，对行业及产业链发展理解深刻。我们判断，后续公司将致力于深度整合产业链，并可能催生新并购。 考虑地产业务确认下降，我们下调2015-2017年EPS 预测至0.57(-0.24)/0.6(-0.05)/0.67元(若并购通过为0.64/0.69/0.78元，增厚12.7%/15.6%/17.3%)。可比公司深赛格2015年PE 约160X，考虑并购仍须股东大会及证监会审批，给予一定估值折价至80X.
拟10亿元并购领先元器件分销商，收购对应PE12.5X。湘海电子分销业务主要为移动通讯、智能穿戴、智能家居、汽车电子等高景气领域，在产业链上下游拥有供应商及制造商双重优势，未来三年承诺业绩不低于0.8200/0.99/1.19亿。 收购交易方式为发行股票+现金支付，其中发行股票4270万股(18.16元/股)，并向大股东及高管发行1150万股(22.44元/股)募集配套资金，从而间接实现股权激励。
产业链整合空间巨大，不排除后续继续并购完善布局。电子元器件行业规模达3万亿且供应链呈“哑铃”状格局，上游批量生产而下游个性化需求广泛，厄须出现类似怡亚通式巨人整合者。 通过本次并购，公司将从上游入手逐渐整合产业链，并将通过互联网完善湘海电子渠道力量(华强电子世界及电子网均为国内最大)。我们认为，元器件分销与现有华强芯城、电子发烧友等双线业务协同性强，本次收购或仅为公司整合产业链开始，后续深度整合有望催生新并购。
催化剂：并购方案或通过;新并购项目出台l 风险提示：并购方案未获同构;电商冲击加剧。
唐人神：布局生猪全产业链，加速“互联网+”计划落地
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司
事件：公司18日晚间发布公告，拟以11.07元/股发行22,459,349股，并支付现金4,387.50万元，合计作价2.93亿元购买龙华农牧90%股权。
投资要点
公司发行股份和支付现金购买龙华农牧90%股权以完善生猪养殖产业链布局并募集不超过2.9亿配套资金加速推进“互联网+”计划落地。本次交易以发行股份方式购买龙秋华持有的龙华农牧76.5%股权，同时以现金4,387.5万元购买龙伟华持有的龙华农牧13.5%股权，交易完成后公司将持有龙华农牧90%股权。 同时公司拟以不低于12.37元/股，向不超过10名特定投资者发行23,443,815股、募集资金不超过29,000万元用于标的公司年出栏10万头生猪产业化项目、建设上市公司物联网智能养殖推广项目及智慧猪场管理服务项目，补充标的公司运营资金。
龙华农牧是湖南省生猪养殖领域的骨干企业，有完整的生猪产业链，竞争优势明显。龙华农牧主营生猪养殖销售，自成立以来，以提供安全放心肉食品为经营目标，形成了“自育自繁自养规模集约化”的经营模式，有集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链。 目前龙华农牧已具备商品猪12万头的生产能力，2014年商品猪出栏量超过9万头。本次交易完成后，龙华农牧将成为公司控股子公司，公司可在原有三大主业基础上，完善生猪养殖产业链布局，提高竞争力。 本次交易拟总投资约5,000万元(其中使用募集资金2,000万元)于智慧猪场管理服务项目，该项目将充分利用龙华农牧优秀的管理团队推进猪场托管模式，通过规模化生产、专业化服务、精细化管理能降低生产成本，提高生产效益和效率，真正实现向客户提供全方位服务。 截至预案签署日，龙华农牧100%股权预估值32,528.22万元，账面净资产7,427.97万元，预估增值337.92%。交易对方龙秋华、龙伟华承诺龙华农牧2015、2016和2017年度扣非净利润分别不低于2,600万元、3,120万元、3,744万元。若龙华农牧在上述任一年度扣非净利润未能达到标准，将按照约定进行业绩补偿。
公司拟以本次交易切入养殖端为契机，加速推进“互联网+”计划实施，打造生猪物联网生态链平台战略。公司将投资约2,000万元(其中使用募集配套资金1,000万元)于物联网智能养殖推广项目。 该项目的实施将实现公司“互联网+”行动计划的在食品行业和养殖行业的率先落地，该项目不仅能够满足公司生猪物联网生态产业链的需要，还可以在本身试点成熟后，复制推广至中小养殖户，从而形成企业内循环+养殖户大循环的大数据生态圈。 公司向平台化公司转型的战略目标清晰，四大平台建设也有望实现产业链上下游共赢，抢占行业先机，给公司业绩增长带来新的动力源，从而实现弯道超车跨越式发展。
盈利预测：不考虑此次购买资产，我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.36元、0.45元，对应的PE分别是38.5倍、30.8倍。从饲料下游养殖端来看，能繁母猪产能现在已经连续19个月收缩，猪价已突破14元/公斤的成本线。 生猪养殖行业走出低谷是大概率事件，若生猪存栏量逐渐增加，饲料行业盈利能力将可能提高。看好公司2015年向综合金融服务商模式的转型、“互联网+”计划落地、大股东定增和员工持股计划带来的经营效率的提升、下游养殖行业的景气回升等，参考其他饲料类上市公司和“触网”公司2015年估值水平，给予公司2015年50倍PE，目标价18元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：物联网智能养猪项目实施风险、饲料销量低于预期、猪价波动风险、疫情风险等。
华铭智能：自动售检票系统(AFC)的领导者
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司
事件：公司拟于2015年5月19日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
国内领先的 AFC 生产商。公司是一家集产品研发、生产、销售与维护于一体的专业从事自动售检票系统(AFC)终端设备的高新技术企业。 公司的主要业务包括轨道交通自动售检票设备生产，轨道交通自动售检票设备零部件及相关配套设备销售，快速公交站台智能安全门、轨道交通站台屏蔽门的销售安装等，产品范围涵盖了轨道交通、BRT、汽车站、公共场馆、旅游景区、智能楼宇等领域。公司主营业务突出，营业收入以 AFC 终端设备销为主，2012-2014年，该业务收入分别达到14483.15万元、13963.41万元和15740.36万元，占总收入的比例分别为87.07%、88.55%和86.70%。
中国 AFC 市场潜力巨大。 随着中国城市化的快速发展，城市人口将持续快速增加，国内各大城市公共交通将迎来大规模的集中建设高峰，承运比例也将进一步提高。 因此，AFC 将迎来快速发展的机遇期，存在巨大的市场空间。同时，AFC 在中国的高铁建设、城市智能公交系统建设、旅游景点、大型楼宇门禁系统等领域同样大有可为。
公司优势明显。作为专业的 AFC 终端设备制造商，公司为各系统集成商提供设备配套，与多个系统集成商良好合作，产品获得业主认可与好评;公司项目经验丰富、行业地位和认知度高、综合实力强、信誉度高;作为AFC 领域的开拓者，公司无论在生产工艺、研发，还是业务拓展等方面都具有明显优势。
公司募投项目投资约19304.64万元，拟用于扩产建设和营运资金补充投入。公司拟投资12472.4万元用于智能终端设备生产线项目;公司拟投资1790万元用于研发展示中心建设项目;公司拟投资5041.24万元用于补充其他主营业务发展所需营运资金。
公司2012-2014年营业收入和净利润在总体上稳步增长。公司2014年实现营业收入18154.06万元，净利润5182.33万元，营收
建议定价区间为28.75-34.5元。预计公司 2015-2017年营业收入分别为 2.18亿元、 2.66亿元、 3.27亿元，净利润分别为 0.64亿元、0.8亿元、0.87亿元， EPS 分别为 0.93元、1.15元、1.41元。我们参照可比上市公司25-30倍PE 估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建设定价区间为28.75-34.5元。
风险提示：国家宏观政策调控及重大业务合同引起的业绩波动风险;毛利率及汇率波动风险;企业扩张带来的管理风险。（至诚证券网）
http://m.joewu.cn/caijing/17207/