为什么周四股票容易跌|6月18日周四股票行情：8只黑马股值得挖掘

　　振芯科技：“北斗+”战略布局助力公司转型发展

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司

　　行业和政策有利于公司快速发展。预计到 2020 年中国卫星导航产业规模将达到4000 亿元，届时北斗相关产值达到2000 亿元，年均增速在47%，巨大的市场空间和政策扶持有利于公司北斗业务快速发展。

　　国内北斗导航龙头企业。公司技术实力雄厚，长期参与北斗军用装备的研制任务，开发的基带芯片、多模多频导航型天线、模块、高灵敏度型和深耦合型组合导航终端在相关测评中名列前茅。

　　高性能集成电路设计能力彰显公司实力。14 年高性能集成电路收入4148 万元，同比增长66.39%，其中高性能MEMS 陀螺仪性能指标优于同行水平，DDS 系列技术产品达到并优于国际水平。

　　提出“1+N”产品布局的战略方向，推动卫星移动互联应用的发展。

　　公司通过北斗核心器件及软硬件与数据采集传感器、应用系统等整合与优化，在智慧城市、老人及特殊人群关爱、智慧旅游、数字体育、室内外无缝定位等场合实现北斗与移动互联网+服务应用。虽然此次外延并购失败，但公司内生与外延并举的发展思路明确，将继续推动卫星移动互联网+产业布局。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入 6.84 亿元、10.7 亿元、15.96 亿元，归属母公司股东净利润分别为0.88 亿元、 1.37 亿元、 1.82 亿元。对应 EPS 分别为 0.32 元、0.49 元、0.65 元，当前股价对应动态 PE 分别为 150、98、74 倍。

　　考虑公司未来 3 年业务的成长性，给予“买入”评级。

　　风险提示：北斗导航终端招标进展低于预期;新产品市场推广速度不及预期;市场系统性风险

　　金螳螂：定增布局供应链金融，家装生态圈进一步完善

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司

　　事件

　　金螳螂在2015年 6月 16日发布的公告中宣布，公司决定进行非公开增发，拟募资不超过人民币408,121.20万元(扣除发行费用后募资净额不超过人民币405,000万元)，并拟投入其中的30亿元用于装饰产业供应链金融项目，剩余10.5亿元则用于补充流动资金;非公开发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价(31.80元/股)的90%，发行对象包括崇蠡投资、金螳螂资管计划、新华人寿、平安养老险、六禾镇岳、西藏瑞华、乐源财富、国兴民和、自然人路雷共9名特定对象，非公开发行股份锁定期为36个月;

　　除此以外，公司还同时发布第一期员工持股计划草案，该持股计划设立时计划份额合计不超过48000万份，存续期为72个月，参与认购的员工不超过450人;本次员工持股计划的股票来源为认购本公司非公开发行的股票，认购金额不超过47999.16万元，认购股份不超过1683万股;

　　评论

　　供应链金融服务对象主要是金螳螂供应商和家装e 站各站点，金螳螂布局供应链金融不仅能让公司业务的运营和拓展变得更具效率，还能从长远角度巩固公司的壁垒? 有助于提升公司业务的运营效率，并加速公司家装业务的拓展      1) 对供应商而言，装饰行业供应商相对分散，例如，金螳螂的供应商就超过一万多家，且多为中小微企业，公司每年向最大供应商的采购量也不过亿元规模，这些供应商因体较小、资金有限、信用级别低、风险控制力弱、财务不够透明等问题，通常不易获得商业银行信贷支持，使供应商普遍长期存在融资难&资金成本高的问题。       金螳螂的供应链金融项目旨在解决供应商的融资痛点，降低供应商的融资难度，这有助于加速供货商的周转速度，从而进一步保障金螳螂从供应商获取材料的稳定性，进而提升金螳螂自己的运营效率;

　　2) 对加盟商而言，加盟商在业务发展前期也需自筹资金建设家装e 站体验中心并进行业务拓展，供应链金融服务也能对加盟商提供相应资金支持，从而推动家装e 站试点快速推广，有助于金螳螂在公装龙头公司介入家装成趋势的行业背景下，快速巩固和强化家装e 站已确立的先发优势。       公司预计到2015年末，家装e 站分站将达到2000家，覆盖全国省级、地级、县级共2000个城市，计划实现50亿元交易量;2016年，家装e 站计划实现300亿元交易量;2017年，家装e 站计划实现1000亿元交易量，到2018年完成3万个点的建设;

　　有助于提升公司的盈利能力1) 有助于提升公司已有装饰业务的盈利能力：通过向供应商提供供应链金融服务，金螳螂亦有望提高自己材料方面的议价能力，同时，供应商融资成本得到降低后也能减少向金螳螂供货时的成本转嫁，这两方面都能直接对金螳螂毛利率的提升发挥积极作用;

　　2) 可让公司以较低风险获得额外的金融服务收入：由于金螳螂提供供应链金融服务时，可依托或部分依托于公司与供应商间以往真实发生的交易记录，这再辅以配套内部风控体系，金螳螂通过开展供应链金融服务即有望获得安全稳定的利息回报。公司公告显示，本项目预计可实现约5亿元的年均净利润，及约20%的税后内部收益率;

　　有助于培育由母公司、加盟商、供应商、业主构成的生态圈，从生态圈共荣的角度巩固金螳螂的长期壁垒：

　　我们已在今年1月发布的家装行业报告中提过，公装公司一旦采用连锁加盟的方式拓展家装业务，即相当于将装修环节本身“外包给了加盟商”，于是不亲自动手做装修服务的公装公司实质上就成了重心在产品管理(例如不断开发新产品)、供应链管理、培训管理、输出管理和标准等方面的管理型平台类公司。       而具平台性质的公司为实现长期成长，建立竞争者难以抄袭的优势，平台型公司采取措施让所在的生态圈各参与者都能实现长期共荣才是最稳妥且必然的方式，从这种角度看，供应链金融服务正是为解决供应商这一生态圈参与者的融资痛点量身打造的一种服务——就事论事地看，开展这种服务能够扶持供应商的长期成长;       挖掘公司行事背后的思考方式，我们看到的则是金螳螂通过服务加盟商来积极追求生态圈共荣的出发点——我们也在先前的家装报告中提过，对于像标准化家装领域一类空间巨大的领域，公司已形成的综合优势及这些优势不断巩固的能力、公司以往的执行力、公司发展思路的正确性是公司真正赢得长远的重要举措，并且我们已在先前的报告中对表明了对金螳螂家装业务拓展的看好，而公司打造供应链金融的想法，再次印证了我们先前提出的、金螳螂是一家非常优秀&长期而言壁垒还会不断巩固的装饰公司的观点;

　　未来，随公司经验积累、供应链管理平台的完善和供应商资料数据的积累，公司将致力于打造全行业供应链管理的平台，通过对供应商进行大数据分析以及信息收集，更好地了解其资金需求情况并提供相应的金融服务，从而进一步提高公司运转效率、降低交易成本、控制业务风险;

　　补充流动资金有助于加速传统业务的拓展轻资产的行业特性已决定装饰企业业务发展更多依赖于流动资金的投入而非固定资产，同时行业的周转特性又决定了装饰企业资金周转时间长的特点，于是，特别当公司成长到一定规模后，充足流动资金的支持成为公司维持以往增速的必要条件;

　　公司目前解决流动资金缺口的两种主要方式及各自的缺点如下： 1)通过延长对供应商的付款周期可缓解流动资金压力的问题，但2014年公司应付账款已占到负债的74.66%，导致公司与上游供应商议价能力被削弱; 2)通过银行信用开具保函和承兑汇票可进行短期融资，但随公司经营规模继续扩大，公司的流动比率和速动比率逐年下降，营运资金缺口在增大，短期偿债风险在增高，加之宏观经济增速放缓，供应商的商业信用政策和银行的授信额度偏偏都难以进一步提高;

　　于是，补充流动资金后，公司资本实力的增强有助于业务规模的加速扩张，增强公司抗风险能力和持续融资能力，并有利于公司未来通过各种融资渠道获取较低成本的资金，进而使得公司更好地面对激烈的市场竞争，扩大业务规模，进一步提升规模效益，增强公司的整体竞争力;

　　员工持股进一步绑定各方利益。公司本次推出的员工持股计划涉及金额较大，涉及人员数量亦较多，因公司当下正在积极拓展具备一定创业特色的家装业务，员工持股计划在此时推出可以说相当逢时： 1)有助于完善核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，有助于有效调动管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力; 2)进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定发展;投资建议连续的降准和降息、公积金贷款标准的放宽等一系列因素已让地产回暖趋势确立。      数据显示，全国5 月主要54个城市合计住宅签约套数为26.199 万套，环比上涨8.4%，同比上涨则达20.1%，而前5 个月整体市场复苏趋势更加明显，其中一线城市签约17.11 万套，同比涨幅达到了41%，预期对于人口聚集能力较强的一、二线城市，房价亦将出现稳健上升趋势，而从行业运行特征看，地产回暖后续亦有望传导到相关链条中的装饰领域，于是基本面上，公司大概率会迎来传统业务触底回暖+新业务顺利拓展这种双重利好的叠加;       由于行业的回暖，以及公司具备的显著竞争优势，我们维持对公司的看好，预期公司2015-2017 年分别可实现EPS 1.26 元、1.55 元、1.99 元，维持 “买入”评级。

　　风险提示

　　地产回暖的程度不及预期;公司新业务拓展由于经验不足，速度慢于预期;

　　四通股份：定位全球家居生活陶瓷供应商

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司

　　事件：公司拟于2015 年06 月18 日在上海证券交易所发行新股。

　　投资要点

　　公司主营业务为新型家具生活陶瓷供应。公司是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。      公司以“全球家居生活陶瓷供应商”这一目标作为企业愿景，将传统工艺和现代技术紧密结合，通过资源综合利用、废瓷回收、节能降耗降低生产成本，通过全系列家居生活陶瓷产品为客户提供一站式采购服务，通过器型、材质、装饰、工艺的创新不断满足市场需求。公司自成立以来，依托自主研发、技术创新与积累沉淀，已发展成为本土少数能够提供系列化优质家居生活陶瓷产品的知名企业之一。

　　公司成为家居生活陶瓷行业的领先企业。公司作为国内家居生活陶瓷的领先企业，在创立之初就确立了“以质量带动品牌，以品牌提升规模”的思路，卫生陶瓷产品获得国家质检总局批准的“卫生陶瓷(洁具)出口免验”资格。        公司的产品多次获得国家和省级奖项，2004 年公司生产的“牡丹卷草纹瓶”被推荐进入“中南海”北区陈设，2013 年，公司生产的珠钻装饰奖杯荣获“第31 届巴拿马国际博览会金奖”。2012-2014 年，公司各类产品出口综合排名分别位于国内同行业企业中的第2 位、第2 位和第3 位， 其中2014 年公司日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷出口额分别位列第1 位、第35 位和第2 位。

　　我国陶瓷的出口保持稳定增长。近年来在国际金融危机以及全球经济增速下滑等不利因素影响下，国内陶瓷出口依然保持了一定的增长我国陶瓷出口金额由2005年的50.38亿美元增长到2014年的220.75亿美元，年均复合增长率为17.84%，金融危机后2009-2014年出口年均复合增长率达到22.32%。       根据中国轻工工艺品进出口商会数据统计，我国2014年共出口陶瓷产品220.75亿美元，同比增长15.20%。其中日用陶瓷出口49.40亿美元，同比增长82.02%;艺术陶瓷出口19.60亿美元，同比下降33.06%;建筑陶瓷出口87.04亿美元，同比增长2.54%;卫生陶瓷出口32.05亿美元，同比增长61.22%;其他陶瓷出口32.66亿美元，同比增长7.26%。

　　公司主营业务突出，收入稳定。2012 年-2014 年，公司营业收入稳中有升，在国外宏观经济不景气的背景下，报告期内仍保持了一定的增长。2013 年、2014 年相较前一年度，增长率分别为2.56%、3.85%。       公司主营业务收入占营业收入的比例超过99%， 主营业务突出。公司主营业务收入构成中，日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷三类陶瓷的销售收入合计数占主营业务收入总额的比例超过90%。2014 年日用陶瓷销售占比达到56.93%。

　　募集资金投向。本次拟发行3,334 万股，募集资金28176.39 万元，计划使用募集资金投入21749.59 万元。募投项目一为“新建年产日用陶瓷2,000 万件建设项目”，项目投资9717.57 万元;募投项目二为“新建年产卫生陶瓷80 万件建设项目”，项目投资9057.66 万元;募投项目三为“广东四通营销网络建设项目”，项目投资4,000 万元， 募投项目四为“新建开发设计中心建设项目”，项目投资1974.36 万元。       本次募集资金投资项目建成后，公司产品结构将得以进一步优化，公司艺术陶瓷、日用陶瓷和卫生陶瓷的生产工艺和产能将得到大幅度提升，从而全面提高公司的市场竞争能力。

　　盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长，按照行业增速10%的增长规模， 预计2015 年、2016 年的营业收入为5.52 亿元和5.75 亿元，净利润为5,513 万元和6,064 万元，摊薄后EPS 为0.41 元、0.45 元，按照公司同行业的松发股份和长城集团的平均估值，2015 年给予25-30 倍PE，对应的合理区间为10.25-12.30 元。       若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要25771.82 万元，按照发行股本3,334 万股，足额募集的最低发行价约为7.73 元。

　　风险提示。国际市场出现大幅度波动，国际市场当地需求发生重大变化，会导致公司的境外营业收入下降。2014 年欧债危机的不确定性，可能会对公司国际市场的销售造成一定的不利影响。原材料价格大幅上涨、汇率波动会使公司业绩造成风

　　三安光电：获国家队支持，IC业务推进速度有望显著加快

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司

　　事件：公司今日公告与华芯投资、国开行厦门市分行签订了《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》;同时，公司股东三安集团将其持有的公司2.17 亿股股份协议转让给国家集成电路产业投资基金， 本次股份转让完成后，公司实际控制人不变。 投资要点

　　获国家队支持，公司集成电路业务将显著提速。国家集成电路产业投资基金是在工信部和财政部指导下，于2014 年9 月由国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等作为发起人设立。公司股东三安集团本次以22.30 元/股的价格转让2.17 亿股股份(约占本公司总股本的9.07%)给国家集成电路产业投资基金，国家集成电路产业投资基金将成为公司第二大股东。       国家集成电路产业投资基金未来将对公司的集成电路业务给予全方位支持。华芯投资为国家集成电路产业投资基金唯一管理人，承诺将重点支持公司做强做大集成电路业务，积极推进公司成为国际领先的围绕以III-V族化合物半导体为重点的集成电路公司，提升公司生产能力、技术水平，支持公司开展境内外并购等合作，形成良性自我发展能力，并引领带动III-V 族化合物集成电路产业整体发展。

　　切入半导体行业新蓝海，打开巨大成长空间。公司于2009 年开始在LED 芯片领域进行了密集、大规模投资，至2013 年已牢固树立在国内LED 芯片领域的龙头地位。LED 业务稳固后，公司即开始切入新的蓝海市场--集成电路行业。公司的集成电路业务主要聚焦于微波集成电路及功率器件两大领域的高端技术，包括砷化镓和氮化镓两类产品。

　　随着第四代移动通信技术(4G)的引入，通讯领域对功率放大器在高功率传输上的应用要求越来越高。而传统硅制程由于存在低崩溃电压、高频损耗、讯号隔离度不佳、低输出功率等物理性特征，使其在功率放大器(PA)以及射频开关(RF Switch)的应用始终无法与砷化镓(GaAs) 高速半导体器件匹敌。       砷化镓(GaAs)功率放大器在高功率传输领域展现的优异的、不可替代的物理性能优势，使得砷化镓高速半导体器件产品越来越广泛应用于手机电话、无线局域网络、光纤通讯、卫星通讯、卫星定位、GPS 汽车导航等领域。预计在未来较长的期间内，砷化镓高速半导体器件将在通讯市场占据重要地位。

　　而氮化镓高功率半导体器件亦开始应用于变频器、稳压器、变压器、无线充电等领域。氮化镓高功率半导体器件具有低导通损耗、高电流密度等优异的物理特性，使得通讯系统可显著减少电力损耗和散热负载，运作成本可以大幅降低。 因此，砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率半导体器件在通讯领域应用前景非常广阔，是半导体行业需求的新蓝海。

　　盈利预测与投资评级。我们继续看好公司近2-3 年LED 业务的快速发展及集成电路业务的广阔前景，与华芯投资的合作将显著加快公司集成电路业务的发展速度，从而提升公司估值水平。        暂不考虑集成电路的业绩贡献，维持此前业绩预测，即预计公司2015/2016 年营业收入分别为64.12/89.76 亿元;净利润(不含非持续性营业外收入)分别为17.93/25.11 亿元，不考虑增发摊薄，对应EPS 为0.75/1.05 元。将公司合理估值水平由2016 年23-27 倍PE 提升至35-40 倍PE， 提升目标价区间至36.75-42.00 元。目前公司股价30.08 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。LED 汽车照明增长速度慢于预期;微波集成电路产业良率不及预期导致盈利能力偏低。

　　洽洽食品跟踪简报：事业部制提升效率，坚果品类重点发展

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司

　　1、2015 年起推行事业部制，对提高整体运营效率有较大帮助

　　公司自2015 年起推行事业部制，事业部分为产品事业部和销售事业部。其中产品事业部分为国葵、炒货(花生、小而香西瓜子)等)、坚果、焙烤事业部等，集营销、生产、采购、研发于一体，将产品经营方面集中在一起，提高自主经营权。       销售事业部分4 大经营中心(如华东、华北(包括东北地区)、华南、华西(包括西北地区))，以及海外经营中心(主要负责海外业务)，销售事业部负责各类产品的销售。从整个公司而言，相当于矩阵制组织结构。对于电商部分，公司也十分重视。

　　2、产品各品类中花生和香瓜子增长不错，未来重点发展坚果系列

　　公司经营主要品类有瓜子、高档坚果、花生、豆类、派类、烘焙薯片和蒟蒻果汁果冻等休闲食品。果汁果冻由于名字比较拗口，消费者不是很好理解，虽然产品品质是高端，但售价上不去，销售一般，公司暂时把这个业务转给集团公司。          多味瓜子、花生增长不错，香瓜子稳步增长，脆类小食品按照目前的这个方向去发展，市场空间还有，其中县以下市场覆盖还不是很多。整体上这些品类利润增长好于销售额增长。       撞果仁销售不错，目前主要在上海市场推荐，公司的规划是一个市场做成熟后再去另一个市场推荐，避免撒胡椒面，面面俱到而没有重点。目前在上海推荐的效果还不错，比预期要成熟很多，撞果仁总体上是在大的核心城市推广。

　　坚果炒货2013 年规模应在500 亿以上，2014 年应在550 亿以上;树坚果是近年来发展速度最快的坚果品类，包括核桃、山核桃、碧根果(美国山核桃)、开心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。高档坚果，是未来的消费趋势，市场也比较大，目前三只松鼠、百草味仅在线上销售，增长都比较快。公司未来将重点发展坚果品类，具体业务进程我们将密切关注。

　　3、电商业务积极探索，筹划单独开发不同产品

　　公司电商业务作为发展的重点在积极探索推进中，同时，公司筹划单独开发定制和线下不同的产品，通过规格和包装的不同进行区分开来。电商业务未来有望成为新的增长点。

　　4、公司生产基地合理布局全国，支持后继销售

　　公司目前有合肥、哈尔滨、长沙、重庆、包头五大生产基地，其中合肥产量约占总产量的一半。总体产能上能支持销售40-50个亿，募投项目发挥了效益。

　　5、盈利预测与投资建议

　　我们认为公司过去业绩增长一般，主要是缺乏战略新品。未来如果在坚果类有较大的突破，有望迎来较好的发展。

　　预测公司2015/16/17 年EPS 分别为0.99/1.15/1.37 元，对于当前股价PE 分别为21.91/18.95/15.83，给予公司“增持”评级。

　　6、风险提示

　　战略新品发展达不到预期理想。

　　新世界：进军大健康，打开新空间

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　公司拟以 11.64 元/股，募资 17.46亿元，其中12.56亿用于大健康产业拓展。随着人口老龄化趋势延续，大健康行业发展空间巨大，公司依托百年国药品牌，进军大健康产业，前景非常值得期待。

　　不考虑增发，考虑新开门店影响，下调2015-2017 年EPS 0.44(-0.04)/0.46(-0.04)/0.50 元，考虑向大健康产业转型带来巨大发展空间，给予 2015PE60X(行业39.2)，上调目标价至26.4 元，维持“增持”。

　　战投引入奠定转型基础，打开发展空间。公司此次定增拟以11.64 元/股非公开发行不超过1.5 亿股，黄浦区国资委(0.32 亿股)、新世界(集团)(0.05 亿股)、综艺控股(0.83 亿股)等4 名特定投资者参与，锁定期三年。发行后，黄浦区国资委持股为24.36%，仍为实际控制人;综艺控股实际控制人昝圣达先生此前持有公司4.44%股份，发行后将共持有15.63%股份，综艺控股引入为公司战略转型奠定基础。

　　募资+收购深挖百年品牌价值，进军大健康产业空间巨大。公司拟收购集团公司持有蔡同德堂剩余40%股权，实现对其100%控股，同时拟投入12.56 亿用于大健康产业拓展项目，包括建设健康服务线上平台(1 亿)、蔡同德堂专业门店拓展(2.7 亿)、群力草药店扩张(5.86亿)、大健康产业链资源整合(3 亿)。        我们认为，公司旗下国药百年品牌价值突出，未来将借助互联网技术，打造线上、线下结合和健康服务平台，后续有望进一步借力资本市场实现大健康产业扩张。

　　风险提示：定增预案仍需批准;医药行业竞争加剧;经济持续不景气。

　　长青集团：项目继续攻城略地，股权激励开始发力

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　结论：公司再获环保订单;在国家深入实施“大气十条”背景下，非公开发行股票及股票激励计划将为公司环保事业发展保驾护航，缓解公司拓展资金之忧。维持公司2015-2017 年盈利预测，预计EPS 分别为0.28、0.35、0.46 元。考虑公司环保产业比重将继续保持增长，保持了更高的成长性，上调目标价至45 元，维持“增持”评级;

　　事件：6 月15 日，公司公告与山东省郯城县签订生物质发电项目投资协议;同时公司董事会同意向符合条件的46 名激励对象首次授予220 万股限制性股票;

　　订单再下一城，环保板块继续高歌猛进。项目投资2.7 亿元，建设规模3 万KW，计划1.5 年内建成投产。

　　我们保守估计项目年利用小时6000 小时、净利率10%，则项目如果在2017 年正式投入商业运行、每年可为公司带来1.35 亿元营业收入，增厚EPS 幅度在5%左右;

　　激励计划有望调动核心员工积极性，非公开发行股票方案彰显实际控制人对公司发展之信心。公司非公开发行股票拟募集不超过10 亿元中，除3 亿元用于偿还银行贷款外，其余募集资金补充生物质资源综合利用等项目(除明水、荣成项目外)的流动资金，有利于公司抓住生物质综合利用行业的发展机遇，加快沉淀技术、经验、市场，实现快速布局，同时也能够稳固公司在燃气具的传统优势;

　　风险因素。燃料收集效率低于预期，生物质电厂投产进度慢于预期。

　　桂东电力：进军新能源汽车+受益电改，多层面培育能源互联网业务

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　事件：

　　公司公告全资子公司钦州永盛完成受让凯鲍重工100%股权，抵扣柳州正菱集团及其关联公司应付的1.4亿元债务。

　　投资要点：

　　子公司钦州永盛以受让凯鲍重工股权抵销柳州正菱集团应付债务，历史坏账实现新一步追讨、清偿。经资产评估确认凯鲍重工100%股权转让价格约1.84亿元，其中由钦州永盛代正菱集团向标的公司的其他股东支付4500万元款项，剩余1.39亿元与正菱集团应付钦州永盛的债务相互抵销。受让完成后公司持有凯鲍重工100%股权，正菱集团尚有1.14亿应付债务待清偿。

　　与广西臻龙新能源汽车签订合作框架协议，规划以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙，切入新能源汽车市场。公司于今年5月公告与广西臻龙签订合作框架协议，约定由广西臻龙为凯鲍重工组建专业经营管理团队并进行设施改造，结合广西臻龙、福建等地的市场需求，研究并生产新能源汽车。凯鲍重工将享有臻龙生产订单的优先性。       广西臻龙是集新能源汽车研发、生产、销售和服务为一体的企业，拥有新能源商务汽车的生产技术、资质和市场资源。双方约定公司将以凯鲍重工股权增资入股广西臻龙，一方面盘活凯鲍重工资产，一方面公司将正式切入新能源汽车市场。

　　受益电改，公司可外延拓展发、供电区域，成立新能源基金，战略性发展新能源汽车业务，多层面铺开能源互联网业务。至2017年公司2*35万kW燃煤机组投产后，公司在供电区域内可保证自发自供，形成区域型网络闭环。       公司拥有多年发、供电经营经验，将全面受益电改、推进发、供电业务外延。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势，借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产，多层面夯实能源互联网基础。

　　投资评级与估值：考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营，不考虑资产注入和外延扩张，我们维持15——17年归母净利润预测分别为42、54和432百万元，EPS分别为0.15、0.20和1.56元/股，复合增长率124%。       扣除公司持有1.88亿股国海证券对应的40亿市值，公司对应PE分别为200、157、20倍，考虑管理层考核激励，未来公司有望受益能源互联网业务推进，亏损业务处置以及省属电网资产注入等，通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。（金融屋财经网）

为什么周四股票容易跌|6月18日周四股票行情：8只黑马股值得挖掘

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