券商b|下周券商强推14只金股 有望成为反弹先锋
财经评论 点击： 2010-03-27
昆药集团：布局新型给药系统
昆药集团
公司近况
投资 500 万美元，参与 Rani Therapeutics C 轮融资，其他投资者包括诺华、谷歌风投等。
评论
广阔的市场前景。Rani 正在开发一种新型生物口服制剂(糖针胶囊)，临床前研究显示生物利用度超过 50%。通过口服，当糖针胶囊到达患者肠道中时，随着 pH 值变化，胶囊外壳被溶解;胶囊内部的微型气球状结构逐渐膨胀，把糖针推到肠壁上，达到注射给药治疗效果。目前，糖尿病、类风湿性关节炎、肿瘤等药物多为生物大分子，必须注射给药。糖针胶囊能够将注射药物转为药丸，减轻患者长期注射的痛苦，具有独特性及广阔的市场前景。IMS 预测，以单抗为首的生物药将从 2012 年的 1690 亿美元上升到 2017 年的 2210 亿美元。
战略协同性。公司与王庆华教授合作开发长效降糖药项目，目标是争取 5~8 年在中国上市创新药 GLP-1 融合蛋白，与 Rani 的生物制剂口服输送系统具有战略协同性。Rani 可作为昆药集团新型给药技术的国际技术平台，今后在其他高科技医药产品开发上可达成更深远的合作。
并购将成 2015 年的主旋律。目前，公司已对证监会关于非公开发行的反馈意见作出回复。根据预案，公司拟向控股股东华方医药发行 5,283 万股，募集资金总额 12.5 亿元。控股股东大比例增持，并锁定 3 年，显示出对公司未来发展的坚定信心。随着公司现有业务和组织架构逐步理顺，募集资金到位，并购将成 2015年的主旋律。
估值建议
我们维持 2015~2017 年 EPS 预期 1.05/1.30/1.60 元，同比增长 22.2%/24.2%/23.1%，对应 P/E 分别为 31x/25x/20x。公司核心品种血塞通有望受益基药制度，二线品种构成丰富的增长点，大股东拟参与增发大比例增持，未来并购有望加速，维持“推荐”评级。考虑到 A 股估值中枢下移， 下调目标价至 40 元(原为 57.8元，下调幅度 31%) ，对应 15 年 P/E 为 38x。
风险
非公开发行需证监会核准;药品降价;中药材涨价;研发项目、新药审批、并购存在不确定性。
百润股份：业绩高增长符合预期，收入有望继续环比高增长
百润股份
业绩高增长符合预期，下半年产能瓶颈缓和，业绩有望继续爆发
公司 2015 半年报业绩预告归母净利润同比增长 300%-350%，业绩高增长符合预期。根据终端调研 RIO 反馈，终端缺货继续存在，单月瓶装缺货70-100 万箱，即少入账 1-1.44 亿元收入。二季度上海 600 万箱产能投产，产能利用率 60%-70%，因此估计二季度 RIO 收入高于一季度的 7.75 亿元，可达 9-10 亿元。随着下半年上海工厂满产及天津工厂年底投产，每个季度收入规模都会提高，我们估计全年收入可达 42 亿。由于二季度开始营销费用增加较多，全年净利率可能从一季度 39%下降到 35%左右。
营销团队经验丰富，产品和渠道拓展拥有先发优势
公司营销团队快消品营销经验丰富，今年会对 RIO 进行深度和定向的传播。目前有 running man、两生花等热播综艺节目和电视剧的宣传，销量可能再超预期和计划。目前 RIO 铺设的渠道网点数量还不到可口可乐的10%，未来空间很大。
网络直销占比较小，但增速非常快成长性好，公司不断推出 HELLO KITTY 版、荧光版等新品以及配合各种事件营销活动，吸引年轻人眼球，增加网络销售。在南京试点的佐餐酒在餐桌上接受度比较高，《两生花》等热播电视剧大量植入佐餐酒，未来公司有望通过推广佐餐酒开拓原先较为薄弱的餐饮渠道，另外公司也正在筹划婚庆渠道的预调酒。我们认为公司产品和渠道的拓展有望继续推动公司收入爆发式增长。
投资建议
下半年产能瓶颈得以解决，业绩有望爆发，预计 2015～2017 年 EPS3.33元、 5.62 元和 7.71 元。 我们预计公司 2015、 2016 年净利润可达 14.91、 25.18亿元，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期;食品安全问题爆发。(金融屋财经网)
尔康制药：把握行业趋势，打造行业龙头
尔康制药
投资亮点
产业标准提升，龙头主导整合：2012 年“毒胶囊事件”以后，药用辅料的产业标准不断提升，2015 年新版药典收录辅料数量新增138 个，较之前大幅提升。国内药用辅料行业的整合大幕已经拉开，作为龙头企业的尔康制药目前市占率不到5%，具有较大整合空间。随着行业标准的提升，我们判断整个药用辅料产品的价格已经进入明确的上涨周期，产业整合的弹性将是巨大的。
把握产业趋势，打造行业龙头：尔康制药积极把握行业趋势，参与国家药用辅料标准制定，并且不断通过产业并购提升产品数量和产能，积极扮演产业整合主导者的角色。目前公司拥有国内最多的药用辅料批文，也拥有国内最为完备的辅料物流销售网络，这都将在产业整合中发挥重要作用。同时通过创新推出淀粉胶囊和柠檬酸酯两大品种，对传统的明胶胶囊和塑化剂进行替代，随着新品种产能的释放，未来公司业绩具有较大弹性。
淀粉胶囊带来业绩弹性：公司自有资金建设300 亿粒淀粉硬胶囊产能已经逐步投产，增发募投的1000 亿粒淀粉硬胶囊和300 亿粒淀粉软胶囊产能正在建设，满产后对应销售收入30 亿元和9 亿元，后续业绩将具有较强爆发性。
磺苄西林钠提供稳定现金流：公司磺苄西林钠具有1g，2g，4g三个规格，其中4g 为独家剂量规格，这也使得公司产品的终端推广更具竞争力。目前磺苄西林钠在终端的耐药性比较低，仍有成长空间。我们认为抗生素业务将为公司提供稳定现金流，是辅料领域拓展的坚强后盾。
财务预测
预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.57/0.82/1.13 元。在药用辅料行业的整合大潮中，尔康制药作为行业龙头积极把握产业趋势，通过并购与创新不断提升市场份额。淀粉胶囊和柠檬酸酯有望给公司带来较大业绩弹性。我们认为公司作为行业龙头面临巨大的历史机遇，产业的整合趋势将推动公司发展至新的高度。
估值与建议
目前公司股价对应2015/16 年P/E 分别为56x/39x，首次覆盖给予“推荐”评级，考虑到淀粉胶囊和柠檬酸酯为公司带来的业绩弹性，以及持续的高成长能力，给予目标价50 元，对应2015 年P/E 为88x。我们认为后续的高成长能够快速消化高估值。
风险
产业整合进度低于预期;淀粉胶囊产能释放进度低于预期。
世茂股份：执行改善，但较缓慢，净资产回报率有所上升
调整理由
我们将世茂股份评级从卖出上调至中性，因为过去3个月该股表现落后于沪深300指数后风险回报更为均衡。自我们于2014年8月14日将该股加入卖出名单以来，该股上涨了90%，而沪深300指数上涨了82%，我们认为原因在于2014年三季度以来基本面改善和有利的政策环境带动内地上市房地产板块估值普遍上升(+120%)。
我们看到公司运营状况初步改善，这应有助于支撑当前估值。我们将基于净资产价值的12个月目标价上调39%至人民币13元，因为我们：(1) 将2015年末预期净资产价值上调9%以反映年初至今销售均价的上升和即将处置影院业务的人民币10亿元估值;(2) 将目标价格较净资产价值的折让从30%缩窄至10%以令目标价格隐含的1.4倍2015年预期市净率与上一周期均值一致。
当前观点
随着管理层不断致力于加快房地产开发业务的资产周转、优化多元化业务增长与回报的平衡，我们看到公司经营状况呈现初步改善迹象：1) 房地产销售增长达到同业平均水平：我们预计公司2015年上半年预售收入将达到人民币70亿元，为全年目标的40%(全年同比增长10%，而同业平均同比增长12%)，与同业上半年实现销售占全年的平均比率一致。此外，年初以来的再融资后流动性提升应有助于公司重振中期增长前景。2) 多管齐下改善租赁业务表现：(i) 实施“数字化”举措打造智能购物中心，以提升租户的经营效率和客户的购物体验;(ii) 即将处置业绩欠佳的影院业务，并将市场龙头万达院线引入其购物中心。
这些措施应有助于改善其经营效率、提升其购物中心的吸引力，并在长期内改善租赁业务表现。总体而言，我们预计公司净资产回报率(剔除重估增值)的复苏步伐将较为缓慢，由2014年10.2的低点升至2015-17年的12%，仍低于研究范围内内地上市开发商16%的均值，但保持在第三个四分位水平。因此我们预计其市净率-净资产回报率与行业趋势线的相关性将持稳，从而为当前估值提供支撑(目标价格隐含的1.4倍2015年预期市净率对应其处于行业第三个四分位的2016-17年预期净资产回报率，与行业均值趋势线一致)。
估值：世茂股份当前股价较2015年底预期净资产价值折让16%，2015年预期市盈率/市净率为10.5倍/1.3倍，而内地上市开发商平均为折让1%/11.0倍/2.1倍。主要风险：房地产销售/多元化业务的执行好于/差于预期。 (金融屋财经网)
员工持股计划购买完成，公司股价已具备较好的安全边际
广联达
公司近况
公司第一期员工持股计划合计购买372.5 万股公司股票，占公司总股本的0.33%，锁定期一年。持股计划成交总金额93,891,886.20元，均价25.21 元/股。
评论
公司股价已经具备较好的安全边际。价格方面，第一期员工持股计划均价比公司最新收盘价(22.32 元/股)高12.95%;估值方面，公司最新收盘价对应2015/2016 年盈利预测的估值仅为33.7x/27.1x。公司对建筑业数据应用的落地加快，重申其核心投资逻辑演变为建筑数据资源卡位价值的重估。基于建筑业信息化产品核心提供商的地位，公司将实现对建筑全生命周期数据的采集和分析，并通过征信(工程征信、个人征信、企业征信等)和互联网金融等形式实现数据价值的变现。
(1)征信领域，公司参股拉卡拉信用(首批人民银行邀请的8 家做好个人征信业务准备工作机构之一)，拓展征信数据的来源，并有望实现工程征信在多个领域的交叉应用;(2)互联网金融服务方面，公司的供应链金融服务已经具备多种模式的成功案例，预计将为公司打开170 亿元以上的收入空间。
估值建议
公司是建筑业“互联网+”的唯一入口，维持推荐。公司是建筑IT 核心提供商，具备技术、资源和人才等多方面优势，在施工工地的渗透和布局逐步形成卡位，最有可能成为建筑业“互联网+”的入口。维持其2015/2016 年EPS 预测分别为0.66/0.82 元，维持推荐。
风险
(1)转型进度不及预期;(2)系统性估值回调。
安记食品：复合调味粉龙头，产品体系完善
安记食品
调味品行业领先企业。公司自成立以来专注于调味品的研发、生产和销售。产品结构丰富，拥有复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等五大类 500 多个品种，其中复合调味粉贡献了公司 80%左右的收入和毛利。14 年公司实现收入 2.8 亿元，同比+4%;净利润 5657 万元，同比+7%。
调味品行业增长快，成长空间大。调味品行业是典型的“小产品，大市场” ，近10 年来，取得了快速发展，总产值超过 1400 亿元，总产量超过 1000 万吨，行业平均增长率达到 15%，新兴产品增长率更是超过 30%。1 、复合调味料市场潜力巨大：我国调味品的消费结构中，复合调味料占比 20%，增长较快，主要得益于餐饮业在全球的迅猛发展和家庭厨房革命。 2 、 行业品牌集中度逐步提升： 我国调味品企业多地域化特征，规模较小，知名度不高，难以实现跨区域发展。
随着食品安全和食品标准的逐步完善，调味品行业格局不断变化， 收购兼并愈发频繁，国内企业的品牌和影响力也不断得到强化。 3 、创新产品不断涌现。 我国调味品行业每年新开发产品数量较多，复合调味料、天然提取物调味料、风味清汤等新产品不断涌现。
公司优势。1 、复合调味粉龙头。公司在复合调味粉领域有较高的知名度和品牌影响力，其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列。 2013 年中国调味品着名品牌企业 100 强中的可比 22 家企业的复合调味料年产量 22 万吨，公司13 年产量 1.7 万吨，在华东和中南地区具有较强市场竞争力，市场占有率较高。2、产品品类丰富。公司拥有较为丰富、完整的产品类别，目前销售有 500 多个品种。经过多年的发展，公司已构建了以复合调味粉为主导，天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系。
募投项目：公司此次拟发行股数不超过 3000 万股，拟使用募集资金 4.8 亿元投资于 4 个项目。募投项目围绕主营业务进行，着重于扩大公司生产规模、提升技术研发水平和完善市场网络建设，进一步强化公司的核心竞争力。
盈利预测与估值分析：按发行后不超过 1.2 亿股的总股本测算，我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.69 元、 0.73 元和 0.78 元。综合考虑，给予公司 2015年 25-30 倍的市盈率，对应二级市场的合理的股价区间为 17.25-20.70 元。
风险提示： 食品安全风险; 原材料价格波动风险; 募集资金投资项目的实施风险。 (金融屋财经网)
泰禾集团：首次覆盖报告：“地产黑马”加速升级
泰禾集团
行业下行财务承压，盈利模式遭遇挑战
公司盈利质量有所下滑，存货水平和资产负债率持续处于行业高位，货币资金紧缺，短期和长期偿债压力较大，现有高杠杆模式面临一定的经营压力。宏观经济周期性低迷、行业政策回归中性、资本市场和海外置业分流楼市资金进一步压迫公司现有开发模式，未来发展空间受限。
行业温和复苏，区域新政创造宽松转型环境
宽松的货币和政策环境推动房地产市场温和回升，股市财富效应转移增强楼市购买力，一线城市成交复苏强烈，公司京内项目信心得到提振。京津冀区域一体化和福建自贸区加速推进为公司业务转型和重点战略布局提供政策机遇，未来政策红利的兑现以及区域发展潜力的挖掘将为公司转型创造温和环境。
资本运作+区域布局“双轮驱动”，助力公司加速转型
公司先后入股吉屋网络涉足房地产综合服务业，参股海峡人寿进军大福建地区保险业，设立合资公司参与京津冀核心区项目开发，成立泰禾金控平台参与福建自贸区建设，公司的一系列转型初步搭建 “一体两翼”(地产+金融+投资)的战略布局，未来发展前景广阔。
投资建议。
预测公司未来3 年的每股收益分别为1.283 元、1.707 元和2.184 元，对应市盈率为26.66、20.03 和15.66，给与6 个月目标价38-40 元，“中性”评级。
风险提示。
房地产市场复苏不及预期;公司资金链压力较大，短期优质项目开发缺乏资金支持;自贸区政策红利释放不及预期;金融业务转型力度不足。
光明乳业：收入略有压力，利润率持续提升
光明乳业
预测1H15 收入/业绩同比增长12%/21%
我们预计1H15 公司收入增长12%，主要由大单品莫斯利安带动。预计业绩同比增长21%，主要受益于产品结构升级和原材料成本下降带来的毛利率提升。
关注要点
收入增长略有压力。15 年对手加大了常温酸奶品类的营销力度，行业竞争加剧。我们预计1H15 光明的大单品莫斯利安有望实现30%以上的增长，收入规模达到38 亿元左右。上半年光明的终端网点数已由14 年的70 万个增长至100 万个，下半年竞争对手的产能瓶颈或将为莫斯利安提供继续做大的良好机遇，常温渠道有望得到进一步拓展与下沉。预计光明基础白奶、优+、巴氏奶、低温酸奶等增速与液体乳行业增速持平(5%左右)。而新西兰奶价上半年同比下降40%左右，预计上半年新莱特收入仍将下滑。
业绩增速高于收入，利润率提升长期空间大。光明产品结构中基础白奶占比为行业前三中最低，因此15 年虽然也配合市场环境与对手策略适当加大了促销力度，但对毛利率影响有限，此外高端产品莫斯利安快速增长带来的结构优化以及奶价下行(预计上海地区1H15 奶价同比下行10%左右)有望带动毛利率水平同比小幅提升。但因为促销及市场费用投放加大，预计1H15 销售费用率下降空间不大，同时预计将继续计提部分存货跌价准备，而高价奶粉库存有望于三季度消化完毕。
长期上，光明净利润率明显偏低，具备较大提升空间，随着公司规模效应的扩大及可能的机制改善带动的效益提升，未来公司利润增速有望持续快于收入增长。
估值与建议
我们小幅调整公司15/16 年收入-3.9%/-5.4% 至242.6/285.0 亿元， 归属母公司净利润-7.1%/-9.2% 至8.7/13.1 亿元，EPS 0.70/1.06 元。DCF 模型对应15 年权益价值387 亿元，若加入TNUVA 97 亿元市值，光明合计目标市值484亿元，若采用拟增发后总股本，调整目标价-3.7%至27.06 元。目前股价对应考虑TNUVA 并表后15/16 年P/E 为29/22 倍，低于历史均值。我们将评级移出确信买入，但仍保持为推荐。
风险
行业增速放缓/竞争加剧、原奶价格波动、食品安全问题。 (金融屋财经网)
荣盛发展：京津冀大展鸿图，乘东风展翅腾飞
荣盛发展
投资要点：
维持增持评级，维持目标价 18.96 元。战略聚焦京津冀，公司为京津冀一体化的核心受益龙头之一，为立足环北京、全国布局的二三线城市高周转优质开发商。维持 2015、16 年 EPS 1.0、1.2 元预判。京津冀战略布局逐渐落地，并且积极探索文旅等业务， 维持目标价 18.96元，2015 年 PE 对应 19X，为目前 A 股二线地产公司平均估值。
京津冀锁定超过 2 万亩土地。新公告成立项目公司对永清 6600 亩土地进行整理开发。 1)公司持续加大京津冀比例， 重回环北京大本营，战略清晰，执行坚定。2)预计京津冀一体化逐渐加速，公司目前已锁定廊坊 3000 亩、香河 5000 亩、永清 12100 亩土地开发， 业绩坚实。
非公开发行已获证监会审批通过。1)非公开发行底价 9.6 元/股，安全边际较高。非公发行拟募资 51.3 亿元，获得证监会通过，稳步推进。2)18 亿 5 年期公司债发行完毕，利率为 5.78%。再融资稳步推进，助力公司战略的全方位展开。3)从历史来看，荣盛 2007、2009年两次融资带来持续的远高于行业平均的高增长。
度假区布局初具雏形，新型“医养护”一体化模式待启。1)公司在秦皇岛(73 万方)、神农架(1000 亩)、黄山(2200 亩)等地正试水旅游度假区建设，未来有望开启“医养护”一体化模式，可嫁接内容丰富。2) 此外，公司积极参与一级开发，京津冀以外区域包括南京、长沙、徐州合计 6400 多亩。
风险提示：京津冀以外的三线城市房市存在不确定性 。
苏宁环球：“大健康、大金融” 布局现重要突破
苏宁环球
公司与长城国融战略合作，积极拓展获取优质项目资源路径：公司7 月 1 日晚公告与长城国融签署战略合作协议，双方将在医疗大健康、大金融领域进行包括行业投融资、资产经营管理、资产交易服务等方面的全方位深入合作， 具体包括行业投融资、资产经营管理、金融租赁、信托、金融咨询、资产交易服务、人寿保险、金融服务培训和客户信息共享等领域。 双方建立高层领导会谈沟通机制，协调解决合作中的重大问题，由各自的专门机构或部门进行具体业务的协商洽谈，具体业务的合作和实施方式由双方另行签订专项业务实施协议。
长城国融： 中国长城资产管理公司系财政部直属的四大金融资产管理公司之一，长城国融为长城资产的控股子公司，是长城资产的对外投资平台。其依托长城资产综合金融品牌资源优势，围绕重点行业主要从事中小企业股权投资、上市公司资产重组、上市公司债务重组、上市公司产业并购、大型集团逆周期投资、国际并购等业务。
完善“大健康、大金融”领域布局：本次合作，将在原有基础上进一步拓展公司对外投资渠道。根据公司转型需求，依托长城资产在健康、金融资产等领域的专业及平台优势，同时结合公司既有资源及渠道，可加快优质项目的获取，通过公司资源整合，以促使在健康及金融领域更快、更优的布局。
投资建议：我们认为此次合作是公司继“大文体”领域频频布局之后在“大健康、大金融”领域的重要转型突破，同时可以预见未来公司有望采用更加灵活的资本合作方式进行持续外延，在三大转型业务领域展开全线进攻，维持买入-A 评级，6 个月目标价 29.37 元。
风险提示：房地产市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期 。(金融屋财经网)
乐普医疗：董事长逆市增持，体现长期信心
乐普医疗
公司近况
乐普医疗公告： 2015 年 7 月 2 日公司实际控制人、董事长蒲忠杰先生以其控制的北京厚德义民投资管理有限公司以集中竞价方式增持本公司股份 600,000 股，平均增持股价为 36.70 元/股，占公司总股本 0.0739%。
评论
董事长增持体现长期信心：董事长在市场大跌的时候，逆市增持60 万股，合计金额 2,202 万元，逆市增持体现了长期信心。 2014年底公布的增发预案，包括蒲总在内的核心管理层都通过增发的形式获得了股权，管理层与投资者的利益已经绑定。
高速扩张，业绩有望高成长： 2014 年并购的新东港、乐健医疗、海合天等企业均纳入并表，带动了收入体量大幅提升，预计 2015年业绩增长有望显着提速。近期公司又并购了烟台艾德康和深圳源东创新，进一步丰富诊断试剂产品线和移动医疗终端，保持高速扩张。
全面布局移动医疗和医疗服务：目前公司的两款在线医疗平台“同心管家”和“心衰管理”已经投入使用，通过并购金卫捷、参股优加利，公司对移动医疗和慢病管理进行了全面布局。同时并购乐健医疗，与知名心血管医生合作，开展线下医疗服务，目前在线平台已经推出了知名医生的预约服务。未来公司有望线上线下结合，全面进军心血管慢病管理市场，打造心血管大健康生态圈。
深耕心血管领域，四大平台搭建完毕：目前公司在心血管领域打造了高值耗材、药品、诊断试剂、移动医疗四大业务平台，这四大平台共同的基础就是公司在心血管治疗领域优秀的渠道。投资国内庞大的心血管市场，乐普是一个无法回避的优质标的。除了商业模式的创新，公司在研发方面持续保持高投入，双腔心脏起搏器和完全可降解支架研发进展顺利。我们认为公司围绕心血管渠道的扩张还远没结束，后面仍将高速发展。
估值建议
维持公司 2015/2016 年 EPS 预期 0.72/0.96 元，同比增长为38%和 34%(不考虑增发摊薄)。 目前股价对应 15/16 年 P/E 分别为 54x/40x。我们认为公司后续增长会逐步提速，业绩增长超预期可能性较大， 维持“推荐”评级，重申目标价 65 元， 对应15 年 P/E 为 90x。
风险
产品降价的风险，研发进展不达预期的风险。
西王食品：上半年业绩预增45-56%，二季度销量再超预期
西王食品
事件：西王食品发布 2015 年半年度业绩预告，上半年公司净利润约为 7100 万元-7600 万元，同比增长45.28%-55.52%，符合我们预期，而收入端在营销改善和新品推广顺利下有望持续超预期。
在营销改善和新品拓展顺利下，预计公司二季度销量增速 40-50%，再次超出市场预期。 根据渠道调研，我们预计上半年公司小包装食用油销量 6.2 万吨左右，相比去年同期 3.85 万吨，增速高达 60%以上。就二季度单季来看，预计小包装销量约为 2.7 万吨，同比增长近 50%，超出市场预期。另外，公司新品拓展延续去年年报亮眼表现，葵花籽油上半年销量 5000-10000 吨，全年有望达到 20000 吨，从而新品收入占比将从去年的 5%提升至 15%-20%。
我们预计 Q2 单季利润增速 10%低于收入增速 40%，主要源于二季度是食用油销售淡季， Q2 销量较 Q1环比回落 20%而同比增长 40-50%，而公司营销费用刚性增加，淡季销量增长的费用率下滑不敌营销支出的刚性增长，这一变化是季节性的，随着下半年旺季来临，公司利润将重回高增长。 二季度进入淡季，公司利润增速慢于一季度在意料之中，但营销改善向好趋势不改，随着三、四季度中秋国庆和元旦春节两大旺季到来，公司利润增速将超过收入增速和上半年表现，我们不调整全年接近翻番的盈利预测。
( 1)食用油是销售季节性很强的产品，春季后直到中秋前都是淡季，，但快速扩张的销售队伍和营销费用在二季度还是偏刚性支出的，因此二季度利润增速低于一季度;( 2)过去三年( 2012-2014)上半年收入占全年比重分别为 39%、 42%、 41%，净利润占比 27%、 32%、 42%，平均来看，下半年是上半年净利润的 2 倍， 据此和公司预估上半年 7100-7600 万净利润测算， 全年业绩有望落在在 2.13 亿-2.28 亿元区间，基本符合我们此前预计的 2.3 亿元。
西王食品是我们重点推荐的独家品种，随着近期大盘调整，虽然公司表现出良好的抗跌性，但也遭到一定程度错杀，目前对应增发摊薄后 2015 年动态估值为 36 倍。我们认为如果大盘企稳，公司将具有极大的上涨弹性。除了食用油主业业绩反转外，公司将加快品类扩张和外延扩张的步伐。
预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.61、 0.84、 1.12 元(增发摊薄后 0.54 元、 0.75 元、 1.00 元)，同比增长96%、 36%、 34%，年内目标价 29.7 元，对应增发摊薄后 55 倍 PE，重申“买入”评级。 (金融屋财经网)
贝因美：短期业绩仍然承压，关注基本面拐点
贝因美
预测 1H15 收入/业绩同比下降 16%/38%
我们预计贝因美 1H15 基本面仍然承压，收入预计下滑 15.6%，主因行业需求疲软及公司渠道调整效果尚未显现。业绩预计下滑37.6%，下滑幅度在公司一季报给出的 0%到-50%之内，符合预期。
关注要点
短期业绩仍然承压，关注基本面拐点。我们预计婴幼儿奶粉行业增速在 4%左右的低个位数水平，行业内企业呈现挤压式增长。贝因美作为以商超渠道为主的国产奶粉代表，同时面对外资品牌和母婴/电商渠道的竞争，收入与利润的压力均较大，预计 1H15 难见明显好转。我们了解到目前贝因美渠道库存已维持在一个月左右的正常水平，随着公司新品绿爱+的推广、爱+和冠军宝贝销售的恢复，下半年收入增速有望企稳回升。
此外，14 年下半年公司为清理渠道库存，买赠及促销力度较大，对毛利率造成了负面影响，预计 15 年下半年有望改善。公司 14 年净利润率仅 1.4%，显着低于行业 10%左右的合理水平，业绩具备较大弹性与改善空间。
员工持股助力利益统一，有望并购进军婴幼儿食品。我们认为待员工持股计划落实之后，企业、员工和投资人的利益将得到进一步统一。同时公司长期上定位于 0~6 岁婴幼儿食品提供商，目前已推出儿童奶、小馒头、肉酥等儿童辅食产品，未来有望通过自主研发或并购进一步介入。公司已经拥有全国化的销售渠道，近期与恒天然的战略合作、子公司认购中法并购基金等动作有助于为公司未来的外延式扩张储备优质的项目资源。
估值与建议
目前公司股价已与恒天然 18 元/股的要约收购价格形成 12%的倒挂。我们调整 2015/16 年收入-5.2%/-6.8%至 55.85/64.06 亿元，归属母公司所有者净利润-25.1%/-20.1%至 3.11/5.89 亿元，合 EPS 0.30/0.58 元，依据可比公司估值并考虑公司业绩弹性，调整 16 年目标价-8.6%至 23.05 元，维持中性评级。
风险
婴幼儿配方奶粉行业景气度下滑/竞争加剧、运营体系调整进度低于预期、食品安全事件。
美尚生态：致力于生态景观建设，加强跨区发展
美尚生态
主营业务“生态修复与重构+园林景观”，近年业绩稳步增长。公司从事生态景观工程施工， 2014 年收入/ 归母净利润5.73/1.08 亿元,2012-2014 年营收、归母净利CAGR 为25.55%/23.41%。生态修复与重构业务和园林景观业务为公司核心业务。2014 年核心业务营收占比为97.33%。公司实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇。
湿地保护十二五预计投资129.39 亿元，各类湿地项目738 个。水土保持投资力度明显加大，2009 至2013 年水土保持及生态环境保护完成投资共计489.00 亿元，年均97,80 亿元，预计未来每年将达140.83 亿元。
地产景观市场容量逐年增大，按10%的增长率保守估计，2015 年地产景观领域市场规模将达1,045.40 亿元。旅游业迅速发展，2014 年旅游业实际完成投资7053 亿元，同比增长32%，预计未来三年我国旅游业投资将超过3 万亿元。
公司竞争优势：(1)业务经验丰富、专业技术领先：公司已获得发明专利5 项、实用新型19 项，在生态修复与重构领域专业技术水平处于领先地位。(2)资质等级高、工程质量好：公司拥有城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质，为“双甲”资质的企业，同时，公司的工程项目曾获得多项荣誉。(3)一体化综合服务优势：公司设计和施工一体化能力逐渐提升，并已承接了多个设计施工一体化工程，金额累计达4.85 亿元。
公司未来成长驱动因素：(1)产业链延伸一体化：公司对内加大科研经费投入，通过多种形式提高公司的技术水平;对外收购兼并对公司业务具有显着互补性和支持性的企业、资产或技术标的。(2)区域扩张不断推进：未来公司将立足长三角基地，全面加强向二三线城市的“跨区发展”力度，伺机切入一线城市的高端工程和设计市场。
风险因素:宏观经济波动，经营性应收账款较大，区域扩张不达预期等。
合理估值区间75.0-84.0 元：我们预计公司2015-17 年EPS 分别为1.87/2.35/2.88 元。我们认为可给予公司15 年40-45 倍PE，合理价值区间为75.0-84.0 元。可比公司2015 年平均PE 为43 倍。公司本次拟发行对应发行理论价格不超过36.08 元。 (金融屋财经网)
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