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财经评论 点击： 2010-07-04
雏鹰农牧:养殖模式升级将有望降低公司养殖综合成本
类别：公司研究 机构：长江证券(咨询 买卖)股份有限公司
报告要点
事件描述
雏鹰农牧(咨询 买卖)发布资产转让公告。
事件评论
公司计划对于雏鹰模式进行优化升级。新模式中公司主要负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理,合作方负责养殖场建设、设备投资及协调农户等;农户主要负责单个猪舍的精细化管理。公司将在新建养殖项目中逐步推进新模式,同时将原有猪舍及附属设施将所有权有条件转让给相关的合作方,实现公司轻资产发展。截止2015 年7 月17 日,公司就转让部分原有猪舍及附属设施事宜已与相关合作方签订了合作协议,交易金额约7.77 亿元。资金将主要用于补充公司的流动资金。
公司养殖模式的升级将有效控制养殖成本。新的模式整体上使得公司的直接成本有所提升(过去农户合作模式的代养费预计将有现阶段的100 元/头提升至200 元/头),但是财务费用和管理费用(折旧摊销等)将有所下降(公司2014 年财务费用为1.43 亿元、管理费用为2.33 亿元)。根据推算,公司新养殖模式将能够节约养殖环节的综合成本50 元/头(完全成本)。
我们认为,公司业绩即将迎来放量增长,主要逻辑如下:
1、猪价中短期皆可看涨,且有超预期可能。短期内僵尸肉事件或推动9,10 月份猪价上涨超预期(有望突破19,冲击20 元/公斤);长期来看能繁母猪持续淘汰使得未来生猪供应出现短缺是较大概率事件,预计2015 年全年均价为15元/公斤,2016 年全年平均价格达到17 元/公斤。
2、公司2015 年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的逐渐投产将使得公司生猪出栏量得到大幅增长,预计2015 年生猪出栏规模将达到250 万头、2016 年出栏300~340 万头。
3、公司熟食业务或将爆发增长。公司今年雏牧香一卡通推广较快,同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网销售渠道的布局,预计今年熟食业务规模增长幅度达到300%-400%。
“推荐”评级。我们看好公司在生猪行情景气时期的盈利能力,预计公司15、16 年EPS 分别为0.33 元和0.87 元。给予公司“推荐”评级。
风险提示:
(1)猪价下跌。
(2)互联网业务推广进度不达预期。
(3)重大疫情影响。
金宇集团:穿越牛熊,逆风飞翔,买入动保巨头正当时
类别：公司研究 机构：国信证券(咨询 买卖)股份有限公司
激励到位的创新型民企,行业新晋龙头正走向动保巨头
公司是创新型民企,管理层激励到位。且以工艺和质量标准升级、营销模式创新引领动物疫苗产业升级和转型,一举成为动物疫苗行业龙头企业。未来,随着新品上市,国际市场打开,外延式并购做大做强,以及“互联网+”推进,公司有望成为动保巨头。
主营突出:公司口蹄疫疫苗规模化养殖场仅开发约22%,空间大
口蹄疫市场未来可达百亿以上,存2倍以上空间,公司口蹄疫不管是在产能还是质量上都领先同行企业2-3年,是行业扩容最大受益者:1)政府苗,三价苗招标比例不断提升,且存改革预期,公司较早推出三价苗,质量突出,先发优势明显,未来可继续稳增长;2)市场苗,尚未出现能与公司相抗衡的强劲对手,公司现有规模养殖场客户1100家(总计5000家),可开发空间大。
储备产品丰富:自身研发与外延将带来更大空间
储备产品逐渐丰富,包括猪圆环苗、重组新城疫病毒灭活疫苗(A-Ⅶ株)、伪狂犬疫苗、布鲁氏菌病疫苗、牛鼻气管炎+腹泻二价苗等,同时扬州优邦拥有10个禽苗、3个猪苗及2个兽药产品批文,生产线悬浮培养改造完成,新建禽苗生产线投产;新建兽用疫苗国家工程实验室,国内唯一,可加快新品开发进程;与金陵华软设立生物产业投资基金,产业并购整合有望提速。
估值中枢将有效提升:国际化战略逐步落实,试水农业信息化
公司与盖茨基金、中非发展基金将在埃塞俄比亚设立合资公司,用于研发、生产和经销兽用疫苗,特别是口蹄疫,不仅可以实现公司产业升级后产能转移,扩大销路,更可以利用当地复杂疫情进行研发,以便疫情爆发时最先推出疫苗。公司还将成立互联网公司,从事为养猪场提供多样化、专业性服务的互联网软件的开发运营。这是首创直销模式后又一革命性举措,极大提升公司竞争力。以上举措将大幅提升公司估值中枢。
投资建议与估值:安全边际高,给予“买入”投资评级
不考虑外延并购、新品上市及国际市场影响,预计15-17EPS1.96/2.59/3.28。现阶段在口蹄疫大品种推动下“量价齐升”推动业绩屡超预期,预计未来几年口蹄疫增速可达40%左右;15年起产品线将极大丰富,推动中长期发展,且外延进展加快;国际化合作提供新的成长空间;“互联网+”为下游提供综合解决方案。目前股价对应16年PE28X,仅超增发价16.6%,安全边际高,给予1年期合理估值至111元(对应16PE43X),给予“买入”评级。
风险提示:养殖规模化进程缓慢;行业政策风险;新品上市低于预期。
中航飞机:增持彰显信心,看好长远发展
类别：公司研究 机构：海通证券(咨询 买卖)股份有限公司
投资要点:
事件:公司7月10日发布公告,鼓励公司控股股东、持股5%以上股东及公司董事、监事及高级管理人员于近期择机增持公司股份,并承诺在未来6个月内不减持所持有股份。部分大股东及董监高已开始陆续增持公司股份。
点评:公司股价前期随市场调整后,目前被明显低估。主要大股东及董监高近期连续增持,一方面将有力提振市场信心,另一方面将极大激发管理层积极性,提升公司管理运营效率,助推公司业绩爆发和价值回归合理。
远程战略轰炸机是核三位一体的一极,也是我国军队作战能力短板,亟待发展,利好大飞机和发动机厂商。7月7日国家英文报纸《中国日报》用整版篇幅刊文,探讨中国可能正在研制新型远程轰炸机的情况,可能需在未来15年内花费1050亿美元。
《中国的军事战略》白皮书中明确提出空军战略要实现国土防空型向攻防兼备型转变,我们认为发展远程战略轰炸机是空军装备发展必然方向。此前汉和防务报道我国发展远程战略轰炸机将使用新的涡扇-18航空发动机,将极大利好我国飞机厂商和航空发动机厂商。
海空军战略需求升级拉动公司业绩增长,军机未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大,海空军战略地位不断升级,习近平等国家领导人高度重视,强调“加快建设空天一体化强大空军”。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运-20未来20年需求约400架,价值约5000亿元,将大幅拉动公司业绩增长。
民用航空市场风景这边独好,公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲,成为世界最大航空运输市场,波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机,总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可,ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机已进入总装阶段。公司成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制空客成长轨迹,分享我国及世界航空市场大蛋糕。
盈利预测与投资建议。公司大周期反转拐点确立,预计2015-16年EPS为0.23、0.30元。若考虑公司定增融资及股本增厚,预计摊薄后2015-16EPS分别为0.22、0.29元。我们长期看好公司作为龙头的发展趋势。虽短期估值较高,但考虑到公司的战略性地位和未来众多重大项目巨大空间,我们认为公司应享有充分估值溢价,上调6个月目标价至40元,对应2015-16年PE分别为182x、138x,强烈建议从长期投资角度关注。
高新兴:业绩仍将高增长,管理层增持彰显信心
类别：公司研究 机构：国信证券(咨询 买卖)股份有限公司
事项: 控股子公司广东高领投资管理有限公司与福建省连城县教育局签订了《项目定期租赁合同》,租赁货物租金金额为1.25亿,同时20日复牌,停牌期间公司管理层发布了增持计划。
评论:
管理层发布增持计划,彰显信心
基于公司目前稳定的生产经营和盈利情况以及良好的发展前景,看好国内资本市场长期的投资价值,公司控股股东、董事长刘双广先生、董事侯玉清等高管发布增持计划,数额较大,彰显对公司发展的坚定信心。
二期持股计划已出,员工持股持续推进。
2015年1月6日,公司一期员工持股计划完成。公司员工持股计划通过二级市场购买的方式购买公司股票共计3,292,758股,占公司总股本的比例为1.79%,购买均价为24.27元/股,已完成购买计划,锁定期为2015年1月7日至2016年1月6日。计划持有人中董、监、高占40.94%,其他中层、技术员工占59.06%。
2015年5月27日,二期持股计划草案提出,预计面向119名员工认购不超过9,068,627股(含本数),所对应股票总数不超过公司股本总额的10%,总认购额度为14800万元。其中,公司董事、监事和高级管理人员共计5人,认购额度为6,430万元,占员工持股计划资金总额的比例为43.45%;其他员工合计不超过114人,认购额度不超过8,370万元,占员工持股计划资金总额的比例为56.55%。
持股计划的存续期限为48个月,持股计划的锁定期为36个月。持股计划合理引入激励约束机制,为公司未来更长远的成长奠定人员+文化基础,让其员工畅享公司高速成长的红利。而持股计划的不断推进以及高管的高认购率,进一步彰显公司员工对未来发展前景看好。
省内外大单频落地,业绩仍将高增长。
公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商,确立了安防视频监控市场的发展战略,城市安防、通信安防、金融安防业务进展顺利,家居安防亦有涉猎。公司转型以来成效初显,近两年大单频繁落地,在手订单饱满。同时项目交付能力大幅提升,2014年全年完成了15个城市安防项目的终验。省内省外多点开花,省内品牌竞争力大幅提升,省外市场业务布局进展顺利,成功拓展甘肃、新疆、内蒙古、江西、四川等省份市场,为业绩高速增长奠定良好基础。
在传统安防业务快速增长的同时,发展民用安防业务,未来可能向移动安防业务扩张。2014年公司通过成功参股尚云在线,着力打造成视频在线实时分享平台,以产业联盟和运营商为突破口,拓展了贵州移动、广东电信、广东广电等运 营商客户。未来民用市场(公众用户、家庭、中小企业)、移动安防(手机、军警用对讲机)等异于传统监控市场潜力巨大,公司外延发展值得期待。
大安全布局逐步形成,坚定看好公司发展前景,维持“买入”投资评级。
公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商,确立了安防视频监控市场的发展战略,目前看来公司转型初现成效。
公司在广东省内外的订单陆续释放,目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着我国安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。
二期员工持股计划推出,彰显公司未来发展信心。暂不考虑收购带来的影响,我们预计未来三年公司EPS 分别为0.66/0.98/1.30元,当前公司业绩优良,成长空间大,未来或继续做大做强,拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司未来3年的快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延。维持“买入”评级!
金陵药业:看好公司医疗服务业务“金陵+鼓楼”模式
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
“金陵+鼓楼”合作模式或能够保证公司医疗服务业务良性扩张
宿迁医院和仪征医院的成功证明了“金陵+鼓楼”合作模式(金陵提供资本,鼓楼输出技术和管理)的有效性。我们认为该模式复制性强,公司医疗服务业务有望实现良性扩张。我们认为并购是公司扩张医疗服务业务最主要的手段,建议投资者关注公司外延进展。
医疗服务业务有望保持15-20%的稳健增长
公司收购新医院后,引入鼓楼医院的管理,进而提升了医院的净利润率,带动利润的增长。考虑到新医院并表以及净利润提升等因素,我们预计公司未来3年医疗服务业务收入有望保持15-20%的稳健增长。
药品业务将保持平稳增长
公司药品业务以母公司的脉络宁注射液为主,脉络宁注射液是国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一,临床认可度较高。我们认为目前该产品已走出12年质量风波事件的阴影,未来3-5年制药收入有望维持5-10%的平稳增长。
估值:目标价24元,重申“买入”评级
我们根据瑞银VCAM估值工具得到目标价24元(WACC=8.1%)。目前股价对应16年PE34倍,而医疗服务板块平均估值为76倍,我们认为公司股价有较大上升空间,重申“买入”评级。
大冷股份:深度研究-焕然新生,再战山河
类别：公司研究 机构：广发证券(咨询 买卖)股份有限公司
核心观点:
沉疴已去,焕然新生:公司始建于1930年,曾经一度是国内制冷设备龙头企业,在过去10年由于种种原因出现了发展停滞。随着2008年集团完成混改,2014年完成管理层更迭,公司已经焕然新生。目前公司已完成股权激励,市场化程度加深、管理体系更加明晰。我们认为随着公司内部改革的进一步深入,下一个可见的变化将是在管理效率的提升,盈利能力出现明显改善。
资源整合火力全开:公司先是在2012年对亏损比较严重的三家公司进行了处置。其后展开对关联业务的整合:先后收购冰山金属、三洋高效、武新制冷的股权。而公司未来进一步资源整合空间依然很大。首先公司是控股公司大连冰山集团的唯一上市公司平台,而冰山集团旗下有数家和公司业务关联较大且经营状态良好的优质资产。其次,公司外延扩张也值得期待。7月8日,公司公告拟参股晶雪冷冻,开启了沉寂已久的外延整合之路。
优质联营企业持续增厚业绩:2014年,公司投资净收益贡献了95%的营业利润。2015年重点合营公司经营向好,我们判断合营公司业绩将持续增长,此外在公司完成晶雪冷冻收购后,投资收益也将被进一步增厚。
盈利预测及投资评级:预测公司2015~2017年可实现营业收入1,595,1,879和2,252百万元。实现归属上市公司净利润分别为144、214和282百万元,EPS分别为0.41、0.61和0.80元。在扣除国泰君安(咨询 买卖)股权资产(公司持有国泰君安证券股份3,010万股,按照7月17日国泰君安收盘价计算,这部分股权价值8.6亿元)和土地资产(公司计划在16年完成厂区搬迁。
老厂区位于大连市区,占地16万平方米,我们初步预计土地价值在8亿元)后,当前公司总市值(A+B股)仅38亿,存在价值低估。基于行业需求保持稳定增长,公司内部改革和资源整合进一步深化,我们看好公司未来市场竞争能力和内部盈利能力的提升,首次覆盖给予“买入”的投资评级。
风险提示:宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。
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