金融屋财经网（www.zhicheng.com）08月21日讯
蓝英装备：莫教浮云遮望眼，待到雾散见天晴
蓝英装备(300293)
事件概述。公司于2015 年8 月20 日发布2015 年半年报，实现营业收入23081万元，同比下降28.25%，归属于上市公司股东净利润为3160 万元，同比下降26.58%，处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660 万，相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备，收入8719 万，同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425 万，相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674 万元，增长824.69%。
浑南综合管廊渐入尾声，智慧城市渐入稳态。公司于2012 年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013 年完成交付，在2012-2013 分别产生2.58 亿和5.93 亿元的收入。原定于2013 年交付的二期项目因故拖延，造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈，仅有660 万收入。
而根据计算，二期项目仍剩余约8700 万的收入。同时公司于2015 年6 月签署污水处理厂工程框架协议，总投资金额3970 万。凭借多年来的项目经验和技术积累，智慧城市业务将进入稳态。
订单涌现，募投项目达产。公司公告多支大订单，于2015 年5 月签署2958万元变频节能改造合同，2015 年6 月签署5000 万元的100 万套半钢轮胎立体库合同，以及签订7950 万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目——耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014 年建成投产，公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度，可能会影响今年轮胎成型机的收入。
新业务登台唱戏，“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加，获得爆发性增长，实现收入6674 万，较去年同期增加824.69%，业务拓展效果明显。公司注重技术的研发，具有高端HD-3G 轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品，顺应工业4.0 和未来工业的发展趋势将会大有作为。
盈利预测：公司逐渐摆脱收入波动，且大订单不断，产能上升，数字工厂、精密机械、物流自动化等逐渐释放盈利。根据公司目前各项业务的进展情况，我们估计公司15 年取得净利润8699 万，15-17 年EPS 分别为0.32、0.45、0.57 元，给予2016 年60 倍PE 估值，目标价27 元，给予增持评级。
风险提示：宏观经济下行，订单确认收入不达预期，智慧城市项目延期。
山西汾酒：第二季度环比改善明显，基本面底部复苏
山西汾酒(600809)
第二季度收入利润环比改善明显，全年呈底部复苏态势
公司 2015 年上半年实现收入 22.46 亿元，同比下滑 2.35%，净利润 2.79亿元，同比下滑 22.40%，实现每股收益 0.3227 元。其中第二季度实现收入8.10 亿元，同比增长 9.14%，第二季度净利润 6410 万元，同比增长 261.71%，第二季度环比改善明显，一方面公司去年基数较低，另一方面公司去年清库存效果明显，今年青花瓷等呈现恢复性增长。我们预计下半年公司会持续改善，今年公司整体底部复苏明显。
公司上半年销售商品、提供劳务收到现金 21.72亿元，同比下滑 14.30%，经营性净现金流为 2.82 亿元，同比下滑 19.12%，公司预收款项 3.03 亿元，较年初减少了 8609 万元，公司现金流情况和收入利润较为匹配，预收款项并未大幅减少，公司第二季度财报情况基本能够反映公司真实销售情况。
公司上半年毛利率 67.25%，较去年同期下滑 1.11 个百分点，与 2014年全年毛利率 67.44%以及一季度 67.90%相比趋于稳定，主要是因为公司产品结构基本见底，上半年中高档白酒收入 15 亿元，同比下滑 2.22%，低档白酒 6.22 亿元，同比增长 2.38%，中高档白酒下滑已不明显。上半年期间费用率 31.93%，较去年同期下滑 0.46 个百分点，净利率 12.98%，较去年同期下滑 3.16 个百分点，这是因为营业税金及附加同比增长 2.28 个百分点。
渠道改革支撑基本面底部复苏，国企改革进程较慢
1、公司正在改变销售渠道，转型支撑基本面底部复苏。公司目前正在做渠道去团购化，鼓励经销商转型，深耕市场，同时公司还实行直销模式，一方面增强市场管控，另一方面实现渠道扁平化。 2、国企改革进程较慢，但仍期待未来能够激发其潜力。目前公司国企改革主要是在定制酒公司和上海销售公司实施混合所有制改革，进程较慢。公司面对行业下行调整较慢，体制是主要原因之一，未来仍期待体制改革激发清香龙头潜力。
盈利预测与投资建议。 预计 15-17 年 EPS 分别为 0.47/0.54/0.63 元，对应 PE43/37/32 倍，合理估值 23 元，给予谨慎增持评级。
风险提示： 改革速度慢，销售不达预期。
海油工程：携手美国福陆公司，加快国际市场拓展
海油工程
海油工程上半年实现营业收入 6,935 百万元，同比减少 29.2%，归属于母公司股东的净利润为 1,556 百万元，同比减少 10.1%。 公司同时公告与美国福陆公司成立合资公司中海福陆重工， 共同建设、 管理、 运营珠海基地。
利润好于预期： 在收入下滑幅度较大的情况下， 公司上半年毛利率仍比上年同期提升 2.8 个百分点， 继续体现业务能力提升、 成本有效管控的成果。值得注意的是， 公司上半年建造、 安装板块业务量下滑幅度较大， 但设计板块的工作量仍保持在较高水平， 达到 102 万个工时(对比， 上年同期 117万个工时)， 我们判断公司未来一年的业务量仍有下滑压力但幅度相对可控。
公司上半年获得订单总额 36.95 亿元， 其中， 国内订单 18.83 亿元， 海外订单 18.12 亿元， 包括巴西 FPSO 等 6 个国际项目。 在油价低位徘徊的情况下， 公司面临着较大的市场开拓压力， 而国际化仍是主要突破方向。
行业巨头联手， 双方诚意十足： 公司以珠海基地资产为主出资 5.1 亿美元占合资公司 51%股份， 而福陆公司以现金出资 4.9 亿美元占 49%股份。 福陆公司是全球着名的综合性建筑公司， 2014 年营业收入为 215.3 亿美元，净利润为 6.48 亿美元， 其服务领域包括石油、 天然气、 制造业等领域。
合资公司具有两大战略意义： 一是业务优势互补开拓国际市场， 海油工程的作业能力和成本控制能力， 结合福陆公司在国际市场的客户资源; 二是多领域的业务发展， 合资公司目前瞄准海洋工程、 陆上模块化产品， 其下游领域将逐步突破传统的海洋石油的范畴， 成为综合性的服务方案商。
盈利预测和投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年分别实现营业收入15,323、 14,097 和 16,916 百万元， EPS 分别为 0.760、 0.720 和 0.860 元。公司综合实力突出，作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展， 同时利用珠海基地实施混合所有制改革， 结合公司当前处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示： 原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。
长春高新：业绩稳健增长，期待新品放量
长春高新
事件：公司15 年上半年营业收入10.74 亿元，同比增加22.62%;归母净利润1.75 亿元，同比增加65.27%;扣非净利润1.74 亿元，同比增加65.90%;EPS1.34元。拟一期投资1 亿元与中投产业基金合作设立中投高新医药产业投资基金合伙企业。子公司金赛药业、伊美安健、阿里泰富及上海赛增高共同出资1 亿元设立上海童欣医院管理公司。
点评：
药业主业稳健增长，地产业务快速增长。公司公布了2015 年半年报，营业收入10.74 亿元，同比增长22.62%;制药业实现营业收入8.86 亿元，同比增长4.99%;房地产行业实现营业收入2 亿元，同比增长385.84%。利润增长幅度大于收入增长幅度原因在于：受到新一轮药品招标强制降价等因素影响，公司制药企业整体营业收入的增长趋缓，但受益于公司渠道建设、市场政策调整，制药业利润率得到了保障。
其中，2015H1 金赛净实现收入4.8 亿元，同增13%，实现净利润1.8 亿元，同增15%，其中生长激素水针+粉针稳健增长，长效生长激素贡献4000 万左右收入;百克实现收入1.26 亿元，净利润2622 万元;华康药业实现收入2.5 亿元，净利润1589 万元。地产业务大幅增长。随着生长激素销售逐步恢复，长效生长激素四期临床循序渐进，药业增长全年预计20%左右。近日公司亦公告促卵泡素取得《药品 GMP 证书》，静待新品推广放量。
公司公告设立上海童欣医院管理公司正式转型医疗服务，如何扩充销售渠道，利用互联网+的方式切入患者推广，患者维护，患者健康管理，推广长效生长激素是公司未来工作方向之一。
报告期费用控制良好。报告期期间费用率47%，与上年同期相比(58%)，下降了11 个百分点。其中，销售费用同比下降3.92%，管理费用同比增长8.56%，财务费用同比下降86.52%，主要系利息收入上升所致。
盈利预测与投资建议。未来也不排除少数股东股权问题或能以恰当方式解决。目前市值192 亿左右，预计公司2015-2017 年每股收益分别为2.99 元、3.67 元、4.49 元，给予半年目标价170 元，对应2016 年PE 为46 倍。继续维持“买入”评级，
不确定因素。新品市场推广的风险;市场竞争风险。
中国平安：业绩整体靓丽，估值优势明显
中国平安(601318)
中国平安公布 2015 半年报
中国平安公布半年报,其主要内容如下:净利润 346.49 亿元, 同比上涨62.2%， EPS1.9 元;综合收益 345.08 亿元，同比上升 26.3%;净资产 3311.9亿元， BVPS 为 18.12 元，加回分红后扣除融资后，实际较 14 年底上升15.64 %。内含价值 5294.08 亿元，每股内含价值 28.96 元，加回分红后实际比 14 年底增长 16.18%。新业务价值 314.02 亿元，每股新业务价值 1.72 元，同比上升 44.3%。
各项业务整体向好，综合金融不断完善
2015 年上半年，公司归母净利润高增 62.2%，符合预增市场预期。集团各项业务积极发展，综合金融平台实力不断提升。寿险业务方面，公司15 年上半年保费收入 1,727.45 亿元，产险保费收入 814.43 亿元。银行业务上半年收获净利润 115.85 亿元，较 14 年底增长 15%。
信托业务和证券业务分别贡献净利润 1 亿元和 1.6 亿元。除此以外，公司近期大力推进的互联网金融战略也获得显着成功，互联网总用户规模达到 1.67 亿，较 14 年底增长21.9%。 从收入贡献上来看，目前寿险业务依然是中国平安最核心的盈利业务，其净利润贡献超过 39%，其次是银行和财险业务，分别贡献 28%和 22%。
资产配置紧随市场，投资收益总体上升
保险业务投资收益由 14 年中期的 318.94 亿元增加至 15 年中期的406.22 亿元，同比增长 27.4%。其中权益类资产占比较 14 年底增长 3.4%至17.5%，固收类资产占比由 79.7%下滑 2.6 个百分点至 77.1%。 15 年上半年集团总投资收益率高达 7.7%，创近年新高。考虑可供出售金融资产公允价值变动后估算的综合投资收益率高达 10.31%，较 14 年底提高 1.7 个百分点。
互联网金融再上台阶，未来前景可期
截止 2015 年上半年，公司互联网用户突破 1.67 亿，拥有活跃用户 5,745万。同时，集团也进一步加强各业务之间的用户迁徙和体验，使得集团各项金融业务能够全面吸收客户，充分发掘客户潜力。目前，平安产险输送的互联网业务客户最为突出，达到 522.7 万人次。
偿付能力充足，保证业务发展
2015 年上半年集团偿付能力充足率为 197.4%，符合保监会规定，较 14年底偿付能力略微下降。但考虑到上半年保费增长态势较好，代理人规模持续扩大等因素，公司偿付能力略微下降符合预期。集团整体偿付能力充足，能够为未来业务拓展提供充足支撑。
投资建议
目前中国平安估值仍为全行业最低，估值低于 1 倍 EV，公司历史估值区间在 0.8-7.2 倍之间，目前股价相对安全边际较高， 接近历史估值底部，且业绩弹性凸显，具备投资价值。整体而言， 2015 年下半年保险业有望延续上半年保费高增、投资向好、政策红利等基本面的驱动。预计中国平安2015 全年 EPS 3.52 元， BVPS 20.31 元。 维持“买入”评级
风险提示
养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。
大冷股份：内部改革初见成效，维持原盈利预测不变
大冷股份
公司 2015 年 1~6 月实现营业收入 712 百万元，同比下滑 8.15%;归属上市公司股东净利润 65 百万元，同比下滑 1.5%。 公司上半年净利润出现同比下滑主要因为 2014 年公司全年业绩前高后低，上半年业绩基数较大，同时制冷行业需求受到经济增速下滑的影响，导致公司收入的下滑。
优质联营企业持续增厚业绩： 2014 年，公司投资净收益贡献了 95%的营业利润。 2015 年上半年，公司实现投资收益 48 百万元，同比下滑 14.10%，主要还是受行业整体需求影响。但从联营公司具体情况来看，其在氟利昂系统冷库和冷链终端(配送柜、冷柜、自动售货机等)的市场地位依然稳固，长期趋势看好。 此外， 在公司 7 月完成收购晶雪冷冻 29%股权， 下半年并表后投资收益也将被进一步增厚。
内部改革初见成效： 2015 年上半年，公司围绕销售平台完善、服务平台建设，加速商业模式创新，追求经营管理质效。公司上半年销售费用同比下降 27.76%，管理费用也同比下降 1.14%。受于费用控制初现成效，公司营业利润率较 2014 年同期提高 0.7 个百分点至 9.5%。我们认为随着公司管理效率的进一步提高，公司盈利能力将在未来被进一步改善。
盈利预测及投资评级： 预测公司 2015~2017 年可实现营业收入 1,525，1,796 和 2,152 百万元。实现归属上市公司净利润分别为 140、 213 和 261百万元， EPS 分别为 0.40、 0.61 和 0.75 元。
在扣除国泰君安股权资产(公司持有国泰君安 3,010 万股，按照 8 月 20 日国泰君安收盘价计算，这部分股权价值 7.3 亿元)和土地资产(公司计划在 16 年完成厂区搬迁，初步预计老厂区土地价值在 8 亿元)后，当前公司总市值(A+B 股)仅 40 亿。 公司具有集团资产整合和外延发展预期，同时我们看好公司未来内部盈利能力的提升， 继续给予“买入”的投资评级。
风险提示： 宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、
消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。
欧亚集团：拟拓展俄罗斯远东地区，推进“三星”战略
欧亚集团
公司8 月20 日发布2015 半年报。报告期内实现营业收入63.7 亿元，同比增长10.8%;利润总额3.01 亿元，同比增长26.06%;归属净利润1.29 亿元，同比增长11.19%，扣非净利润1.18 亿元，同比增长4.33%。2015 上半年公司摊薄每股收益0.814 元，净资产收益率7.82%;每股经营性现金流-2.28 元。
公司同时公告，综合俄罗斯远东地区经济环境和各方因素及国家一带一路战略的实施，经营班子拟在俄远东地区开展投资和贸易合作等业务，搭建与俄远东地区间的商品贸易和投资合作的时效性平台，进一步拓展国际市场空间，推进“三星”战略。
简评和投资建议。
公司上半年实现收入63.7 亿元，同比增长10.8%，其中商业增长10.02%，主要来自
(A)外延增量，上半年新开德惠购物中心(2 月6 日，2 万平米)和松原欧亚经开超市;
(B)内生稳健增长，比如欧亚卖场收入增长11.33%，净利润增长47.03%，欧亚车百收入增长3.52%，净利润增长23.72%。我们预计，公司下半年将新开通辽购物中心(商业9.97 万平米、地产18.43 万平米)，并可能开始确认两家新店对应的地产销售。
上半年地产贡献收入1.53 亿元，同比下降24.88%，估计仍来自吉林综合体和珲春项目。因高毛利率的其他业务收入增长较快，驱动综合毛利率大幅提升1.07 个百分点，抵消了期间费用率的增加0.57 个百分点(销售管理费用率增加0.23 个百分点、财务费用因借款规模增加而增加3061 万元)，上半年净利润(包含少数股东损益)增长25.97%。此外，由于部分门店引入银华资本而大幅增加少数股东损益，最终归属净利润增长11.19%至1.29 亿元。
我们测算，若剔除地产净利润2169 万元(假设吉林置业和珲春置业子公司净利润均为地产贡献)，公司主业净利润(包含少数股东损益)为2.03 亿元，同比大幅增长44%，处于行业较优水平;若以权益计(剔除银华资本少数股东损益)，剔除地产权益净利润1636 万元，主业贡献1.13 亿元，同比增长28%。
高管持续增持显信心，奖励基金方案已实施完毕。公司高管继2014 年增持82.59万股、均价17.46 元后，2015 年7 月继续增持26.55 万股(其中董事长曹和平增持13.18 万股)，均价25.42 元，较目前29.21 元股价折13%。截至目前，高管合计持股325 万股，占比总股本2.04%，董事长曹和平持有261 万股，占比1.64%。
对公司的判断：(1)充足的防御性：经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本(股权收购)进入沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应;拥有27 家百货门店235 万平米自有物业，权益自有物业188 万平米(剔除银华资本少数股东权益)及37 家超市门店，另储备项目7 个。
(2)潜在的高成长：储备项目丰富，100%自有物业且投入成本低;随着小三星战略格局成型，预计将向中三星战略拓展，重点布局中原地区;而此次公告拟在俄罗斯远东地区开展业务，则体现大三星战略的布局。
(3)高管增持驱动利益一致，分红传统优良：公司董事长与高管自09 年以来持续增持公司股份。截至目前，高管合计持股325 万股，占比总股本2.04%，董事长曹和平持有261 万股，占比1.64%;公司上市以来累计分红6.76 亿元(分红率35%)远超3.95 亿元股权融资额，自2000 年来每年全现金分红5000 万元左右，提供稳定投资回报。
(4)参股景区项目，拓展旅游业：参股21%开发山西平顺县神龙湾景区，总面积30 平方公里，后续还会有配套设施、安全和防护设施等投入，但估计总额不大;预计建设期3-4 年，短期对公司业绩影响不大，开业后以门票为主要收入来源，估计培育期2-3年，看好长期发展前景，现金流丰富。
(5)各项估值指标处于行业低位，从二级市场和产业资本角度，均具有较高的投资吸引力。目前44 亿元市值对应预计的2015 年收入128 亿元和净利润3.4 亿元，PE为13 倍、PS 为0.34 倍，PEG 为1 倍，均处于行业较低水平。
我们预计公司2015-2017 年净利润分别为3.39 亿元、3.75 亿元和4.22 亿元，同比增长13.46%、10.51%和12.65%，合EPS 各为2.13 元、2.35 元和2.65 元;其中商业及租赁业务2015-2017 年EPS 各为1.85 元、2.12 元和2.42 元，同比增长15%、15%和14%;地产EPS 各为0.28 元、0.24 元和0.24 元(地产销售确认进程具有较大不确定性)。按2015 年业绩分别给以商业和地产25 倍和8 倍PE，给予12 个月目标价48.5元和“买入”的投资评级。
风险与不确定性：外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期拉长风险;地产销售确认的不确定性。
西王食品：定增通过审核，多品类布局有望加速
西王食品(000639)
维持增持。 定增通过审核、食用油多品类布局有望加速， 上调 2015-16年 EPS 预测至 0.56、 0.74 元(前次 0.54、 0.67 元)。参考可比公司给予 2016 年 30 倍 PE，上调目标价至 22.2 元(前次 20.1 元)。
定增通过审核， 公司对未来 3 年 35%收入 CAGR 指引超市场预期。本次定增拟发行 7788 万股(占发行后总股本 17%)、发行价 6.35 元，拟募集 49457 万，用于补充流动资金，具体包括加强新品类研发丰富产品线、完善营销建设(目前终端 5 万个， 2017 年目标 9 万)、加强营销投入、加强电商建设等。公司在反馈意见回复公告中预计未来 3年收入 CAGR35%、超市场预期，显示公司对自身发展强烈信心。
公司有望加速布局其他高端健康食用油品类，提供长期增长动力。预计随着定增募集资金加速到位，公司资金状况将大幅改善。公司已在 2014 年布局葵花籽油(预计 2015 年销量增长 200%以上)，预计未来将加速布局橄榄油等其他高端健康食用油，提供长期增长动力。
小包装玉米油持续高增长， 公司持续创新营销，未来有望成长为品牌化玉米油龙头。 7 月公司小包装玉米油销量翻倍增长，预计 1-8 月销量即可达 2014 年全年水平，全年有望实现 40%销量增长，显示品牌营销及渠道改善持续见效。 近期公司赞助娱乐节目《真心英雄》，旨在瞄准年轻
消费群体，营销思路愈发前卫、成熟，我们认为未来公司市场份额将逐步提升、有望成长为品牌化玉米油龙头。
核心风险： 玉米油行业竞争加剧;原材料价格大幅上升。
方盛制药：内生增长稳定，业务拓展提升业绩弹性
方盛制药
业绩符合预期，内生增长稳健
公司 2015 年上半年实现营业收入 2.29 亿，同比增长 14.86%， 实现净利润和扣非后净利润 4767 万、 4817 万，分别增长 12.48%和 25.02%。 净利润增速低于扣非后增速是因为上半年度公司存货报废及缴纳滞纳金，营业外支出大于营业外收入所致。
各业务板块增长平稳，妇儿用药增长较快
①公司板块药品增长平稳， 上半年儿科用药实现收入 3452 万，同比增长 20.45%，妇科用药实现收入 2613 万，同比增长 32.58%，毛利率分别提升 1.61pct 和 4.94pct;心脑血管和抗感染用药为 8190 万、 3580 万，分别同比增长 7.46%和 12.37%， 在医药行业整体增速下行的情况下保持稳健增长。②公司上半年公告终止收购药王堂改为自建连锁药店的形式， 继续推进公司进军连锁药店和批发商业等产业链环节的发展战略， 预计未来将提升业绩弹性。
与宏雅基因合资成立子公司，介入基因检测业务
公司与湖南宏雅基因技术有限公司合资成立子公司湖南宏雅方盛医学检验技术有限公司，注册资本占比 40%。 宏雅基因是中南大学湘雅医学检验所成立的致力于个体化医学检测服务产品开发、运营与市场推广的平台型公司，为副董事长方锦程先生实际控制的公司，本次成立合资子公司，将通过在全国范围内建立医学检验实验室的方式，提供高效、准确的个性化医学检测服务，增加公司新的核心竞争力。 公司外延扩张至个体化基因检测业务， 将增强新的核心竞争力。
15-17 年 EPS 分别为 0.73 元、 0.88 元、 1.04 元
公司产品种类多样，工业保持稳定增长; 自建连锁药店布局药店新蓝海，合资成立基因检测公司有利于增强新的核心竞争力。考虑年报 10 送 3，我们预计公司 15/16/17 年 EPS 至 0.73/0.88/1.04(14 年 EPS 为 0.74 元)。目前股价对应 PE 为 52/43/36 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
后续药店业务拓展风险; 药品招标降价风险。
亚玛顿：中报基本符合预期，电站
投资有望提速
亚玛顿(002623)
公司2015 年上半年业绩同比增长145.40%符合预期：公司发布2015 年半年报，上半年实现营业收入4.73 亿元，同比增长17.97%;实现归属于上市公司股东净利润4670 万元，同比增长145.40%，对应EPS 为0.29 元。公司二季度单季实现营业收入2.60 亿元，同比增长29.66%，环比增长22.25%;实现归属于上市公司股东净利润2705 万元，同比增长789.55%，环比增长37.70%，对应EPS 为0.17 元。
公司半年报业绩与此前的快报业绩基本一致，符合我们和市场的预期。公司预告前三季度盈利区间为6000-6600 万元，同比增长155.61%-181.17%;依此测算，三季度单季盈利区间为1330-1930 万元，同比增长199.36%-344.43%，环比减少28.67%-50.85%。
太阳能玻璃毛利率提升，组件收入大幅增长：2015 年以来，全球新增装机量稳定增长，减反玻璃的渗透率预计仍略有提升，预计公司AR 镀膜玻璃销量同比有所增长;同时，公司超薄钢化玻璃预计开始贡献收入;公司上半年太阳能玻璃产品(包括AR 镀膜玻璃与超薄钢化玻璃)实现销售收入4.20 亿元，同比增长7.09%。
AR 镀膜玻璃的盈利能力在2014 年已经见底回升，2015 年上半年延续了这一趋势;公司上半年太阳能玻璃产品毛利率大幅提高4.68 个百分点至16.87%，盈利能力显着提升。公司上半年实现双玻组件销售收入5124 万元，同比增长765.27%，毛利率提升至16.76%较高水平。此外，公司光伏电站开始贡献收入，上半年实现72 万元的发电收入，毛利率为51.78%。
期间费用率略有提升，资产负债表保持健康：2015 年上半年，公司期间费用率小幅提升1.07 个百分点至7.76%，其中销售费用率降低0.34 个百分点至2.75%，管理费用率降低1.69 个百分点至7.16%，而财务费用率提升3.10 个百分点至-2.15%。公司2015 年上半年存货周转天数同比增加32 天至62 天，应收账款周转天数同比增加22 天至101 天。
公司2015 年半年度末资产负债率为18.66%，远低于行业平均水平，资产负债表保持健康。公司2015 年上半年经营活动现金流为净流出8775 万元，同比去年上半年的净流入8631 万元有所恶化。
引领行业发展方向，超薄钢化玻璃与超薄双玻组件放量在即：公司深耕光伏玻璃行业多年，在自主研发的基础上引进LISEC 的先进技术，率先推出2mm 超薄物理钢化镀膜玻璃，引领行业轻薄化发展方向。应用超薄钢化玻璃的超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点，提高光伏组件效率。
在光伏产品高效化逐渐受到重视的背景下，2015 年超薄钢化玻璃与超薄双玻组件有望开始放量。公司投建450MW 超薄双玻组件，意在示范，引导与推广超薄钢化玻璃;国内首先用于自建电站(预计2015 年上半年已开始确认自建电站的组件销售)，海外有望逐步实现批量销售。
公司将继续致力于往更薄玻璃应用领域的研究，并在薄玻璃上进行其他技术的研发和创新，相关技术储备将涉及节能建材和电子消费类产品等领域;目前已有的技术储备包括多功能轻质强化光电玻璃生产线项目以及大尺寸新型显示面板用超薄玻璃基板项目。
合作设立产业基金，电站
投资超预期空间较大：公司自2014 年开始本着多元化的发展战略，在保持主营业务稳步增长的同时，逐步开始向太阳能终端应用领域的拓展;公司计划2015 年自建不少于100MW 的电站项目，不仅能增厚公司业绩，还能拉动双玻组件销售，更重要的是验证公司超薄双玻组件及2mm 超薄钢化玻璃的优越性，具有示范与推广作用。
一方面，公司设立全资子公司江苏亚玛顿电力投资有限公司，在公司既有工业厂房建筑屋顶及其他可依托光伏电站的建筑物上建设5.003MW 分布式项目;2015 年7 月拟在响水县小尖镇张集中心社区投资5MW 光伏电站，作为超薄双玻组件产品应用的示范工程。
另一方面，2014年9 月，公司与弘石投资共同发起设立宁波保税区亚玛顿新能源投资合伙企业(有限合伙/产业基金)，正式大举进军光伏电站。2015 年5 月，产业基金引进万向信托为新合伙人，确定首期募集资金为5 亿元，其中万向信托作为优先级有限合伙人，认缴出资3 亿元;公司作为劣后级有限合伙人，认缴出资1.995 亿元;弘石投资作为普通合伙人，认缴出资额50 万元。
我们预计产业基金将在下半年进入投资快车道，合作方产业背景深厚，项目储备丰富，结合公司上市公司平台的融资优势，三方优势互补，项目、资金、管理三大核心竞争优势皆备，未来超预期空间较大。
实际控制人承诺增持，彰显对于公司未来发展的坚定信心：公司实际控制人、董事长兼总经理林金锡先生承诺，自2015 年7 月10 日起六个月内，拟通过深圳
证券交易所
证券交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易等)增持
公司股份，增持金额合计不低于1000 万元，并且承诺在今年年内(2015 年7月7 日-2015 年12 月31 日)不减持
公司股票。实际控制人的增持计划，将与公司股东利益保持高度一致，有利于增强投资者的信心，也有利于公司长期稳健的发展。
投资建议：我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.63 元、1.21 元和2.04 元，对应PE 分别为58.4倍、30.4 倍和18.0 倍，维持公司“增持”的投资评级，上调目标价至42 元，对应于2016 年35 倍PE。
风险提示：政策不达预期;产品价格竞争超预期;双玻组件推广不达预期;项目资源不达预期;电站并网或发电量不达预期。
海宁皮城：预计下半年商铺确认提升业绩增速;积极转型创新业务培育新增长点
公司8 月20 日发布2015 半年报。报告期内实现营业总收入12.22 亿元，同比下降13.86%;利润总额7.06 亿元，同比下降13.54%;归属净利润5.14 亿元，同比下降14.10%，扣非净利润4.74 亿元，同比下降17.91%。2015 上半年公司摊薄每股收益0.46 元，净资产收益率13.21%;每股经营性现金流净额0.07 元。
简评及投资建议。
公司上半年实现收入12.22 亿元，同比下降13.86%，主要由于：本部二期B 座四楼及四期裘皮大厦较高的投标承租权费已于2014 年6 月底到期，14 年下半年新开业的哈尔滨一期及佟二堡三期市场带来的增量不足抵消，导致本年租金收入下降。公司上半年归属净利率同比下滑0.12 个百分点至42.03%，主要与营销、人工成本增长以及折旧摊销费用增加带来的费用率上升有关。我们预计下半年商铺销售收益确认将提升业绩。
我们看好公司专业市场异地复制轻重结合的思路，以O2O为核心、跨境电商+供应链金融为两翼将进一步打开市值成长空间。公司传统业务经营策略由重资产扩张逐渐转向异地管理输出，迅速复制成功经验，占领市场，待培育期过后再收购剩余股权。同时，完善金融、物流、线上平台等专业市场配套设施，促成交易扩大市场规模。另外，公司沿皮革产业链向上下游延伸，搭建跨境电商、原创设计平台、线上拍卖交易平台，夯实行业地位，前景看好。
1)“皮城金融”于15 年3 月上线，已完成6 个商圈合作签约，累计销售规模突破5亿元。成功参与投资用户数达到9053 人次，为94 家企业完成融资。目前手机APP已经上线。我们预计2015-2017 年分别实现20 亿元、40 亿元和100 亿元融资金额。
2)“漂洋过海”跨境电商平台已于7月1日上线，共享理智约公司成熟的韩国商品供应链，我们预计15年销售额将达到2500万元左右。即将开业的皮城六期国际馆也将和其展开进一步合作，销售差异化的韩国商品。
3)入股创立“原译”设计师品牌商业集成平台，已经完成商业模式定位、运营策略谋划、营销推广方案制定、作品组织企划等工作，目前实体店方案设计、O2O线上平台开发、设计师签约、商品组织等工作正有序展开，已成功签约北京、上海等地一批知名设计师。
4)“中国皮草在线”项目，引进全国首个毛皮拍卖交易平台，目前该平台的皮皮仓已进行装修施工，皮皮拍已开展平台测试，签约合作的商家已超600家。
调低盈利预测与目标价。我们初步测算公司2015-2017 年EPS 分别为0.98 元、1.14元和1.33 元，分别同比增长17.4%、16.5%和16.3%，其中测算2015 年租赁业务贡献EPS 约0.78 元，商铺出售业务贡献EPS 约0.20 元。考虑到公司围绕主业积极拓展创新业务，转型成长空间大，可给予公司一定估值溢价，参照2015 年商铺租赁35 倍、商铺出售15 倍PE，对应目标价约为30.3 元，我们之前给予“增持”评级。
风险与不确定性。异地扩张效率下降风险;转型进度与方向的不确定性。
北辰实业：冬奥会龙头标的，会展业上游积极扩张
北辰实业
事件。公司公布2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入32.5 亿元，同比增加25.5%;归属于上市公司股东的净利润3.80 亿元，同比增加59.6%;实现基本每股收益0.11 元。
2015 年上半年公司租售业务增长推动下公司营收增25.5%，结算毛利率较高使得公司净利润增幅扩大至59.6%。上半年，北辰三角洲项目累计实现开工面积307 万平，累计竣工面积165 万平，分别占总建筑规模的56%和30%。上半年，北辰三角洲项目实现销售面积13.6 万平，合同金额13.0 亿元。上半年，公司发展物业实现开复工面积220.6 万平，竣工面积7.6 万平，实现合同销售金额和销售面积分别为21.0 亿元(含车位)和19.2 万平。公司已累计进入7 个城市，包括北京、长沙、武汉、杭州、成都、南京、苏州。
2015 年上半年，公司旗下的国家会议中心和北京国际会议中心共接待868个会议和展览，较去年同期增加11 个。此外，国家会议中心积极培育和拓展会展上游业务。北京国际会议中心深耕中小型会议市场和延展新兴会议市场。公司持续推进会议场馆和酒店的管理输出工作。报告期内，公司成功签约杭州奥体博览中心项目和宁夏国际会堂项目的受托经营管理。
2015 年5 月23 日，公司新增土地3 块，合计权益建面6.35 万平。2015 年4 月，公司定向增发募集25 亿元资金用于开发北辰新河三角洲E4、E6 区和杭州萧山北辰·奥园项目，以及偿还银行贷款。2015 年下半年，公司计划实现房产销售金额55 亿元。
投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。
我们预计公司2015-2016 年EPS 分别0.27元和0.36 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至8 月19 日公司收盘价6.57 元，对应动态市盈率分别24.3 倍和18.3倍。给予公司RNAV 的9.5 折，即9.86 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
中色股份：一带一路先锋，业绩暴增
中色股份发布 2015 半年报。 2015 年上半年，公司实现营业收入约 86 亿元，同比增长 11.73%：实现归属股东净利润 1.9 亿元，同比增长 322.63%;按最
新股本摊薄后 EPS 为 0.1977 元/股，同比增长 322.63%。细化而言， 2015年第一季度 EPS 为 0.0592 元/股;第二季度 EPS 为 0.1385 元/股，同比增长572.91%，环比增长 133.86%。
主营业务方面: 有色金属资源稳步开发，装备制造形势持续严峻，工程承包业务持续转好，贸易板块有所下降。
报告期内，稀土氧化
物价格仍在低位震荡。 公司旗下拥有广东珠江稀土有限公司，中色南方稀土(新丰)有限公司，中色稀土有限公司，包头稀土产品交易所有限公司等三家子公司或参股公司，稀土氧化
物价格的低位震荡给公司营业收入带来巨大压力。
工程承包业务持续转好。 报告期内，公司工程承包业务收入 23 亿元，比上年同期上升 161.51%;实现毛利 3.5 亿元，比上年同期上升 122.76%。
盈利预测与投资建议。公司充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量，预计公司 2015、 2016 和 2017 年营业收入将出现大幅增长， EPS 分别为 0.46、 0.82 和 1.13 元/股。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司 2015 年 65 倍估值，目标价 30 元。
主要不确定因素。
1)铅锌下游需求难以提振;
2) “一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。
无可什么疑_无可再跌 13股周一可闭眼大胆加仓买入！（8月24日）
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