财经评论 点击： 2010-11-21
海印股份：收购海印小贷完善金融服务平台体系，盈利模式升级加速转型进程
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-08-21
收购海印小贷30%股份，股东增持显示信心：8月14日晚公告拟以现金4500万元(原始出资额)向大股东海印集团，收购广州市越秀海印小额贷款公司30%股权。同时，公司公告大股东增持计划，海印集团拟在不晚于8月21日起增持公司股票，预计规模不超过2.5亿元。
客户资源丰富，借助小贷公司完善服务：本次收购符合公司“商业+文娱+金融”发展战略，公司具备众多线下场景，目前已形成专业市场、大型购物中心、城市综合体、文娱综合体等产品组合，并构建起体育会、国际电影城、美食汇和儿童天地等自营业态，B端及C端客户资源丰富。通过并购海印小贷公司，公司可对“海印生态圈”内海量商户及客户资源进行金融产品服务的全面覆盖，为商娱企业和消费者提供融资、理财等服务，进而增强公司整体盈利能力。
金服平台体系渐清晰，四大板块联动构筑服务闭环：自转型纲要发布以来，公司在金融板块持续发力，先后设立海和基金、参股中邮消费金融公司、投资沁朴基金、并购商联支付、设立花城银行。本次收购是公司继参与发起设立花城银行后的又一金融产品创新之举，也是公司金服平台——海印金服的重要组成。
“海印金服”以海印商娱板块的商户、消费者和投资者为服务对象，借助互联网、物联网、云计算和大数据等先进技术手段，识别和挖掘用户金融服务需求，为用户提供嵌入商娱消费场景的闭环式的金融服务。未来公司将不断创新金服产品和模式，积极布局金服平台的业务体系，逐步构建起支付板块、理财版块、融资板块、规划板块四大业务联动的、嵌入商娱场景的闭环式金服平台。
“商业+文娱+金融”布局稳步推进，金服服务或成未来盈利增长点。此次收购海印小贷将加速海印金服平台建设，有效提高金融对商业及文娱的联动能力，培育新的盈利增长点。商业领域，为商户和消费者提供支付、融资、理财等综合服务;文娱领域，为商户和消费者提供资产证券化、融资、理财等金融服务。
维持盈利预测，维持买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.32、0.36元，当前股价对应PE为58倍、55倍、49倍。维持“买入-A”评级。
风险提示：经济下行压力增大，行业需求低迷，转型不达预期。
北大荒：受益农垦改革和国企改革双提振，迎接新发展
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-21
公司扣非后净利润同比增长显著。公司2015年上半年实现营业总收入18.88亿元，同比下降40.38%，主要原因是上年同期北大荒米业公司和北大荒汉枫公司营业收入合并报表，本期不再合并，若扣除上述因素，本期营业收入同比基本持平;公司实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元，同比下降38.72%，主要原因是上年同期北大荒米业剥离实现非经常性损益6.42亿元，若扣除米业公司剥离因素，净利润同比增长73.99%;公司实现基本每股收益0.34元，同比下降38.71%。
主营业务稳中有升，工贸企业减亏势头良好，期间费用同比下降。2015年上半年公司土地承包收入12.23亿，同比增长1.53%。2014年公司完成了浩化分公司人员精简和机构改革、且对纸业公司和麦芽公司进行了停产和整顿，使得效率提升。在新管理层的带领下，公司运营情况好转，期间费用下降。2015年上半年销售费用3053.68万元，同比下降45.33%;管理费用5.80亿元，同比下降17.07%;财务费用-721.22万元，同比下降112.72%。
筹划员工持股计划，后续发展值得期待。公司公布2015年中报同时发布了停牌公告，拟筹划员工持股计划。我们预计公司将受益国企改革和农垦改革双提振。首先，国企股权多元化和市场化改革可促进公司经营效率的提高;其次，公司坐拥丰富土地资源，16个农场资源分布于黑龙江11个市县，合计土地总面积1296万亩，其中耕地面积1158万亩。北大荒农垦集团合计拥有耕地资源4413万亩，集团层面未注入到公司的耕地资源还有3117万亩，未来资产注入预期强烈。公司是黑龙江农垦唯一上市平台，未来将充分享受农垦改革红利，后续发展值得期待。
盈利预测：公司主营业务稳步提升，看好公司未来发展;公司运营效率提高，管理费用有望进一步下降;公司未来将受益于农垦改革和国企改革双提振，前景广阔。预计公司2015/2016年EPS为0.40/0.56元，对应PE为49/35倍。给予公司2016年40倍PE，目标价23元，给予“推荐”评级。
风险提示：改革进度不及预期、资产处置成本较高等风险。
红日药业2015年中报点评：配方颗粒延续高增长，关注新领域布局
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日期：2015-08-21
营销资源整合，业绩支撑成长，维持增持评级。配方颗粒高增长，血必净增速逐季恢复，支撑公司业绩，下半年超思医疗、展望药业有望并表增厚业绩，维持盈利预测2015~17年EPS0.65/0.86/1.06元。
给予公司2015年PE50X，公司积极探索新领域，并购拓宽成长边际，未来快速增长趋势有望延续，大股东及高管主动增持也充分彰显未来发展信心，维持增持评级，目标价33元。
配方颗粒继续高增长。公司子公司康仁堂2015H1实现净利润1.55亿，同比增长41.69%，在市场竞争加剧情况下，配方颗粒仍保持37%的高速增长，成为公司利润业绩最重要支撑。考虑到配方颗粒市场巨大潜力及公司在全国的良好布局，未来有望延续快速增长。
Q2血必净增速回升。血必净上半年增3.48%，对比2014年有所下滑，但Q2已比Q1恢复。在医保控费的背景下，公司调整销售策略，实际医院终端的增速保持在10%以上，相对行业同类品种，血必净是少数保持正增长的品种，竞争优势突出，还有继续拓展市场空间。销售调整过程中，上半年制剂业务的费用增速较快，下半年调整到位后，利润增长有望恢复。
并购积极拓展新领域。公司换股并购超思股份和展望药业，布局移动医疗和医药辅料两大新兴市场，目前定增换股已获审批受理，年内有望完成收购并表，支撑未来2~3年成长。
风险提示：血必净医保控费及降价风险;配方颗粒试点放开。
阳光照明：LED业务成为公司成长主引擎
类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-08-21
事项：
公司公布了15年中报业绩，上半年实现营收19亿(+24.67%YoY)，归母净利，润1.78亿(+32.35%YoY)，EPS为0.12元，符合市场预期。
平安观点：
LED业务发展迅猛：根据公司中报披露数据，1H15公司LED照明产品产能逐渐释放，自主品牌占比提升，较高毛利LED业务逐步替代传统业务：1)公司LED产品收入为12.45亿元(+92.26%YoY)，其中欧美成熟市场LED业务成长较快;2)公司传统节能灯产品收入6.32亿元(-27.2%YoY)，传统业务表现仍然承压。
传统节能灯业务逐步弱化：如今LED照明替代节能灯、荧光灯的发展趋势十分明显，我们预计全球LED照明渗透率达到30%左右。随着LED照明发展全面成熟，公司传统节能灯业务增速下降速度将会加快。预计在2H15公司将逐步减少传统产品产能，弱化其带来的业绩拖累影响，并将公司经营和产能布局重心转移至LED照明业务。
下半年展望：LED照明产品市场竞争激烈，促使产品价格呈现逐步下降趋势。在这场LED照明市场割据的追逐战中，我们看好拥有技术开发、生产规模和品牌效益优势的公司。随着公司LED照明产品海外市场拓展顺利，积极布局电商渠道，预计该业务收入占比将持续上升，我们预计15年LED照明业务占比总收入达到68%左右。
投资建议：预计公司2015-2016年收入分别达到38.07亿元(+17.1%YoY)和47.28亿元(+24.2%YoY)，2015-2016年EPS分别为0.27元和0.32元，对应PE分别为34.6倍和28.6倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：LED行业景气度下降，公司LED产品市场拓展不及预期。
新澳股份：公司盈利能力增强，产能将进一步扩大
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-08-21
二季度表现改善显著，羊毛毛条收入增长迅速
公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售。报告期内，公司实现营业收入8.92亿元，同比增长3.8%，完成全年15.4亿元营收目标一半以上。从季度表现来看，公司一季度收入3.38亿元，同比下降3.79%，二季度收入5.54亿元，同比增长9.04%，二季度表现极佳;二季度毛利率20.23%，比一季度毛利率提升3.07个百分点，上半年最终毛利率为19.07%，相比去年同期下降1.28个百分点。从产品结构来看，毛精纺纱收入6.12亿元，同比增长0.41%，羊毛毛条收入2.54亿元，同比增长15.85%，改性处理及染整加工收入1064万元，同比下降35.42%。
品牌建设进展顺利，期间费用控制合理
公司上半年相继参展法国巴黎PV展、纽约及上海SPINEXPO国际流行纱线展，品牌建设进展顺利。另外，公司已正式入驻“纱和尚”供应链协同平台APP，正积极推进“互联网+纺织”。报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1450万元、5524万元和188万元，同比增长7.22%、20.31%、-84.33%。最终期间费用支出达7162万元，与去年基本持平，期间费用率8.03%，相比去年同期下降0.29个百分点。
盈利状况显著改善，存货和应收账款有所增长
受益于二季度表现的改善和期间费用率的下降，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比增长23.33%，净利润率为9.49%，同比增加1.03个百分点。截至报告期末，公司存货规模3.85亿元，同比增长31.66%，应收账款规模达1.7亿元，同比增长3.9%。进一步来看，二季度末存货比一季度末存货下降1.07亿元，二季度末应收账款比一季度末应收账款增加5900万元，公司销售向好。
高端产能扩建项目不断推进，股权激励计划利于公司长期发展
公司于2014年12月31日完成IPO上市，募投项目包括20000锭高档毛纺精纺生态纱项目和偿还1亿元银行贷款项目。截止到报告期末，两个项目进度分别为65.85%和100%。目前公司拟自筹资金6.5亿元人民币再次进行投资，引进国际先进水平的紧密纺设备20000锭及高支纺纱设备10000锭，混、梳绒(毛)系统、复精梳等设备，计划建设年限至2018年6月，届时将新增年产3300吨精梳纯毛高支纱生产能力。另外，公司拟向核心经营管理人员授予限制性股票288万股，该激励计划将增强公司管理层的凝聚力，有利于公司长期发展战略的实现。
维持“买入”评级
公司是毛精纺业的领军企业，目标是成为全球最专业的精纺纱线和毛条供应商之一。公司围绕主业进行转型升级，不断引进国际先进的自动化生产线，扩大高端产能规模，逐步向高端市场渗透。从公司二季度表现来看，公司的转型之路已初步呈现效果。我们看好公司未来的长期发展。我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.66元、0.75元，对应估值46倍、41倍。维持“买入”评级。
碧水源：巨额定增完成，静待业绩释放
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-08-21
事件：公司于8月15日完成非公开增发，募集资金净额61.87亿元;8月19日公司公布2015年中报，上半年，公司实现营业收入10.54亿元，同比增长5.99%;实现净利润1.53亿元，同比增长12.78%。
投资要点
募集资金近62亿元，国开行成公司第三大股东。公司近期以42.16元/股定向发行1.48亿股，募集资金净额达61.87亿元。其中国开行全资子公司国开创新资产投资有限责任公司通过“齐鲁碧辰2号定增集合资产管理计划”和“新华基金-民生银行-碧水源定增1号资产管理计划”认购1.29亿股、认购金额54.34亿元，成为公司第三大股东。
目前全国城市基础设施建设中，约有60%的融资是由国开行提供。作为我国三大政策性银行之一，国开行未来可能成为PPP项目的主要融资方，这将为公司获取更多PPP项目订单提供巨大便利。目前公司手持订单近100亿元，随着PPP项目加快进入实施阶段，公司有望进入新一轮持续高速增长阶段。
盈利水平稳中有升，收入增长主要来自净水业务。上半年公司综合毛利率37.26%，同比提升3.04个百分点，其中污水处理业务毛利率为41.36%，同比下降1.98个百分点;净水器毛利率55.70%，同比提高12.85个百分点;市政与给排水工程业务毛利率19.24%，同比提升2.33个百分点。公司的收入增长则主要来自净水器销售，上半年共销售净水器1.13亿元，同比增长2.73倍;污水处理业务较为稳定，上半年实现收入6.72亿元，同比增长8.09%;而市政与给排水工程业务收入2.69亿元，同比下滑21.50%。由于公司的污水处理及市政工程业务主要集中每年的第四季度结算，上半年的业绩增速对全年的参考意义不大。
盈利预测与投资评级。我们维持原业绩预测，预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为51.70/72.38/97.71亿元，归属母公司净利润分别为13.19/18.46/24.92亿元，按增发后股本摊薄，对应EPS分别为1.07/1.50/2.03元。给予2016年40-45倍PE，未来6-12个月目标价区间为60.08-67.59元，目前公司股价51.50元，维持“推荐”评级。
风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。
中恒电气：收入业绩延续高速增长，能源互联网战略布局持续落地
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-08-21
事件描述。
中恒电气发布2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元，同比增长47.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6477万元，同比增长38.93%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元，同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告，预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。
事件评论。
通信电源+软件业务持续发力，支撑收入业绩高速增长：公司营收高速增长的主要原因在于：
1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求，导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%;
2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显，致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于，协同效应和规模效应继续显现，导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点，可以预计，随着后续软件收入占比提升，毛利率将逐渐平稳回升。
硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：我们重申，公司硬件产品具有合理布局，具体而言：
1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征，可以支撑公司通信电源业务延续高速增长;
2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上，积极开辟国际市场并取得积极进展;3、LED驱动电源进入规模发展期，充电桩成功中标国网招标，后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外，公司硬件与软件业务协调效应持续显现，驱动软件业务延续高速增长态势。
能源互联网战略持续落地，开辟公司全新成长空间：2015年公司能源互联网战略布局持续落地，具体而言：
1、6月12日，公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务;
2、4月16日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设，并成立全资子公司中恒云能源;
3、7月13日，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域。可以发现，公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局，为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计2015年-2017年全面摊薄EPS为0.37元、0.53元、0.75元，重申对公司“买入”评级。
岭南园林：业绩可观，布局生态人文体验产业链
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-21
区域扩张初现成效，业绩同比改善：公司自去年起开始全国布局，报告期内已形成了以东莞、北京双总部及五大区域运营中心的运营模式。受益于此，公司在华中与华东地区实现收入高速增长，分别为594%与329%，拉动整体收入同比增长19.55%。毛利率则在降本增效措施下上升1.61个百分点。另一方面，受制于区域运营管理费用、股权激励费用和研发费用增加以及信贷规模扩大带来的财务费用上升，公司上半年费用率上升2.98个百分点，在一定程度上减缓了收入与毛利率上升带来的公司业绩改善幅度。
分季度看，同样受益于收入与毛利率上升，公司2季度净利润同比增长33.07%。
此外，公司预计2015年前三季度实现累计净利润0.87~1.31亿元，同比增长0~50%，EPS0.27~0.40元;3季度实现净利润0.17~0.61亿元，同比增长-41.85%~105.25%，EPS0.05~0.19元。
深耕主业，加速外延扩张：公司拥有完整的“研发-苗木种植-景观规划设计-工程施工-绿化养护”园林产业链业务，区域布局已逐步实现，主营业务竞争力强，发展空间大。同时，公司上半年收购恒润科技切入文化旅游产业、与清科投资合作设立5亿元产业基金开启并购之路标志其战略转型已迈出第一步，外延扩张逐步落地，公司长期发展可期。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.45元、0.53元，对应PE分别为40X、33X，维持“买入”评级。
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