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金融屋财经网(www.joewu.cn)09月11日讯
天喻信息:教育信息化持续扩张,移动支付新业务值得期待
投资要点
在线教育业务稳步推进,获得多地教育云建设运维订单:公司独家承担的国家级教育云平台于2012年上线运营后,目前正在积极推进省级、地市级的教育云平台投标工作,截止中报披露已经获得了辽宁省、吉林省、武汉市、宜昌市、沈阳市、宁波市等10多个区域教育云平台建设、运维/运营项目。同时公司家校沟通APP产品“点滴100”在武汉教育云平台上线,也标志着公司在平台和应用两个层面同步推动在线教育产业的拓展。
税控盘产品及移动收单终端(mPOS)产品出货量大幅度提升:受益于“营改增”的政策推动,公司上半年税控盘产品销售量突破16万台,增长显著,而新产品低成本移动收单终端(mPOS)也在上半年投放市场,在有效拓展公司产品线的基础上也能够获得可观的盈利能力,随着“营改增”范围的持续扩大,以及更多中小企业对于低成本的POS机产品的需求提升,公司上述两项新产品有望持续获得显著增长。
优质客户资源助力公司开拓移动支付安全业务:作为公司传统业务金融IC卡以及SWP-SIM的主要客户包括了大型国有商业银行以及移动运营商,尽管IC卡的发卡量增速显著放缓,但是公司在不手机厂商合作研发嵌入式安全模块(eSE)产品以及互联网金融终端产品未来的发展推广必须直接或者间接通过银行、移动运营商的合作才能实现,因此公司不相关企业的长期合作关系将会对移动支付安全业务的推动起到积极正面的作用。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.21、0.28和0.38元。净资产收益率分别为7.9%、9.5%和11.7%,给予增持-B评级,6个月目标价为17.20元,相当于2015年至2017年80.0、60.1和45.0倍的动态市盈率。风险提示:教育云产品订单获取及推广弱于预期;“营改增”进展速度不及预期拖累税控盘销售;移动收单终端(MPOS)及传统金融IC卡需求下降。
奥康国际:进可攻退可守的绝佳标的
皮鞋主业复苏趋势明确,原有业务未来增长稳定。
1)收入占比62%的直营业务上半年收入增长18.42%,其中单店店效低双位数增长,主要受益于类直营和奥康国际馆大店经营模式的成功,预计未来奥康国际馆年均开店200家左右。
2)经销业务上半年虽持平,但终端库存压力改善,公司收回部分经销商库存,受此影响公司应收账款下降明显,冲回部分资产减值准备,未来随着国内经济包括
消费的逐步改善,预计应收账款仍有改善空间。
3)员工持股计划于2014年12月12日完成购买,充分调动了员工的工作积极性。
代理斯凯奇品牌将成为公司未来新的利润增长点。
1)斯凯奇本身处在高速增长期,已是美国第二大运动鞋品牌,收入和净利润13年起年均复合增长分别为23.46%和272.83%,股价从13年初18.19美元,上涨至目前136.95美元,其中国公司近年渠道数量和收入也是几乎每年翻番。
2)斯凯奇在国内一二线城市销售情况良好,上半年同店增长64%,单店单月销售额在30-40万以上,平均折扣98折,直营店净利润率在15-20%。
3)产品功能性强,且价格处在国内品牌和国际一线品牌之间,性价比高。
4)渠道空间大,5年1000家专卖店的计划有望提前完成。
5)运动鞋服行业近期呈现出强劲复苏态势,给公司代理斯凯奇品牌提供了非常良好的外部环境,上一轮全民运功风潮兴起推动百丽主业以外的快速增长,我们预计这一轮很有可能是奥康!拥有的兰亭集势25.66%股权是被市场忽视的金矿。我们预计两家公司未来将从三方面推进合作,
1)把国际品牌,尤其是欧洲品牌通过跨境进口电商引入国内。
2)把整个皮革鞋行业做成一个产业互联网公司,3)O2O是鞋服零售行业未来发展的必然趋势,两家公司未来将在O2O加强合作,一旦成功,将极大地提升各自的市场地位和盈利能力。
财务预测与
投资建议。
我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.95、1.24、1.77元(2016年和2017年原预测为1.06、1.24元),参考可比公司平均估值,给予公司2016年24倍PE,目标价29.76元,维持“买入”评级。
风险提示。
斯凯奇发展速度低于预期的风险。国际馆推进速度低于预期的风险。
蓝鼎控股:拟剥离亏损资产,轻车前行于发展快车道
报告要点
事件描述
蓝鼎控股发布重大关联交易的提示性公告,公司正筹划出售湖北迈亚毛纺有限公司(以下简称“迈亚毛纺”)100%股权以及债权事项。
事件评论
有望剥离严重亏损资产,消除公司经营负担。当前国内经济面临下行压力,公司的传统毛纺面料业务受行业需求增长放缓、综合成本持续上升等因素影响严重,公司剩余的精纺呢绒业务2015年上半年净利润为亏损1710万,考虑以下因素,我们判断公司传统业务前景堪忧:
1、需求不旺,且由于处在产业链弱势地位、规模较小、议价能力弱等因素影响,公司接单量不达设计产能;
2、生产成本持续上升;
3、公司厂区分散,能耗城成本较高。我们判断公司传统业务将持续拖累公司业绩。而剥离该部分业务后,将有利于上市公司消除负担,轻松转型。公司本次资产转让实施的前提条件包含“完成对吉林省高升科技有限公司(以下简称“高升科技”)工商变更登记”,若本次交易完成,公司将彻底由纺织业转型至新兴的互联网业务,发展前景可期。
充分分享互联网高速发展红利,新兴业务有望爆发。公司转型后主营业务为“IDC+CDN+APM”业务,其中APM业务短期没有收入和利润要求,而其他两类业务有望高速增长:
1)依据IDC圈预测,2016年IDC行业增速有望达到30%以上。而未来互联网蓬勃发展、云计算的加速落地和国外云计算巨头纷纷借力国内IDC企业发展等因素驱动将持续驱动行业高增长。高升科技在全国有很好的IDC资源布局,作为第三方IDC服务商凭借其独立性、可定制化和更优质的服务和电信运营商形成互补,注入后在品牌影响力、融资渠道、宣传和关注度等方面将发生质的飞越;
2)公司CDN业务后劲十足,即将迎来爆发。CDN按流量付费,收入与互联网流量正相关,受益互联网高速发展,中国互联网流量未来数年将延续高增长。高升凭借其行业领先的节点和带宽资源、技术领先的加速平台和专业的技术和销售团队等优势有望充分把握发展良机,迅速将CDN业务做大做强。
盈利预测:我们看好公司的爆发式增长,预计15-17年EPS(考虑摊薄)为0.18、0.36和0.67元,维持“买入”评级。
森马服饰:交流纪要
1、主要业务:
1)童装业务,发展好巴拉巴拉主品牌是主要工作;马卡乐定位0-7岁的专注于婴幼童板块的领先品牌,目前线下开设了100多家门店,今年销售过亿;梦多多定位于互联网的高性价比的涵盖服装、鞋、用品的针对3-12岁的品牌;早教业务管理团队进场五个月,过去一段时间主要从产品、品牌以及用户层面做了一些梳理,今年年底会有一些方向。
2)休闲装业务,明年增速会高于今年,上半年新店开了82000平米,也淘汰了一些店,现在更关注坪效、面积。提升对终端零售的掌控程度,IT系统今年底基本能把所有的店铺信息搜集到平台上,公司可以实时了解二级代理的情况。
3)电商,现在是重要的尾货处理渠道,今年有意识的加大新品的提供。
哥来买今年有一些新措施,引入外部资源,发展状况会有改善。
2、其他业务:
1)中高端女装品牌发展不错,主要在万象城或高端商场,现在有20多个店,今年还会继续发展,终极目标可能会发展成全国有几百个门店的高端女装。
2)与ISE的合作方面,目前已经完成了中国合资公司的设立,森马持有80%股份,团队基本组建完毕,人员包括韩国方面的、森马方面的以及一些中国互联网人才,下一步要推出中国版的网站,具体时间等待合资公司决策。
3、核心观点:公司休闲装业务稳步恢复,童装业务持续发力,基本面支撑力度较强,且持续稳定增长性高。公司目前市值280+亿,对应15年PE 21X,在当前市场环境下相对具有估值优势。
考虑到公司15-17年业绩增长轨迹相对明确,且资金充裕,后续仍存在跨界布局预期,预计估值仍具备一定弹性,维持“强烈推荐-A”的
投资评级。
蓝盾股份:大安全+互联网双轮驱动,
公司进入高速成长期
投资要点
公司收购中经电商和汇通宝切入车主服务市场。中经电商是中国车主服务领先的互联网电子商务提供商,汇通宝能够提供基于预付卡发行与受理的第三方支付业务。此次并购,蓝盾股份将进入前景巨大的电子商务和第三方支付市场。中经电商业务模式独特,以线下实体门店互联网综合应用为核心,形成闭环网络。中经电商近三年的营业收入和净利润逐年增长,2015年净利润超业绩承诺是大概率事件。
中经电商业务壁垒高,盈利空间大,切入
汽车后市场想象空间广阔。公司商业模式独特且难以复制,国内尚未有完全可比的竞争对手。目前公司覆盖油站约2000家,而全国油站数量约为10万;覆盖车主约500万,而全国机动车驾驶人突破3亿。考虑公司业务护城河宽,公司高市场占有率将带来百亿级发展空间。公司推出APP抢占移动端入口,与Uber联手开拓乘用车服务市场,积极切入
汽车后市场,争夺万亿蛋糕。
收购华炜切入电磁安全领域,与蓝盾传统信息安全业务协同效应显著。
产品线互补,构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系;业务模式互补,蓝盾的安全集成业务与华炜的安全
产品业务优势互补;市场区域、客户行业高度互补。
卡位安全新领域,大安全布局不断推进,收入和利润爆发式增长。蓝盾在大安全战略指导下,内生和外延生长齐发力,收购华炜是公司产业并购战略的开始,随后,公司成立了工业4.0实验室,蓝盾新微子公司布局海洋安全,量子密码实验室。公司加强营销渠道建设,未来两年华南区以外业务占比将明显提升。募投项目开始产生效益,产品线不断延伸。近期,蓝盾子公司中标中直机关,是公司产品综合竞争力提升的佐证。
预计公司15-17年净利润分别为0.98、3.78亿和5.09亿,对应EPS分别为0.20、0.78和1.05元,给予“推荐”评级。
主要风险因素:
(1)竞争加剧;
(2)外延扩张进度低于预期;
(3)产业化进程低于预期
大华股份：拐点出现，营运大转机
首次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币47元：大华是全球及中国第二大安控公司，2016年预估市盈率19.5倍，比中国境内相关公司市盈率低，显示大华股价不高。大华在海外增长性强，加上全面解决方案布局完整，营运拐点出现，每年营收及盈利增长有望超过30%，是红潮效应代表性个股，首次纳入研究范围，给予买入评级。目标市盈率以过去五年市盈率区间(7-45倍)中间值26倍，并以大华2016年预估每股收益人民币1.83元计算，目标价人民币47元，潜在上涨空间36.4%。
利用低成本优势进军海外市场：大华利用国内低成本的优势，以对手主流产品的半价在海外市场与其他国际品牌竞争，取得不错的成果，2014年大华营收增长36%，其中海外增长69%，是主要增长来源，预估未来海外市场仍是公司增长重心。目前大华在全球安控市占率为5.6%，仅次于海康威视10.9%，未来仍有很大增长空间。
拐点出现，营运大转机：大华过去一年调整营运方向及组织架构，造成盈利表现不佳，直至今年2季度进入旺季，公司组织调整出现成果，营收环比增长88%至人民币22.7亿元，毛利率回升至37.6%，税后人民币3.6亿元，每股收益人民币0.31元，环比增长249%，同比增长18%，盈利明显转正，营运出现拐点，公司认为未来业绩及毛利率将渐入佳境。
推展全面解决方案，有利于营运正向发展：大华在全面解决方案(Total Solution)发展比海康威视晚2-3年，海康威视全面解决方案的客户占比75%，大华则仅50%，公司全力朝安控全面解决方案发展，通过组织人员改革、市场规模扩大、技术创新等方式，以及成立覆盖公安、金融、
智能建筑、能源、交通、文教、司法监狱等八大事业部，推广全面解决方案，预期未来效益逐渐显现。大华受益于海外增长性高，预估2015/16年营收增长32% /36%，2015/16年税后盈利增长32%/41%，每股收益人民币1.30/1.83元。
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