财经评论 点击： 2011-05-10
金融屋财经网(www.joewu.cn)09月30日
交通部敲定城市公交十三五纲要框架
9月29日，交通运输部部长杨传堂主持召开部务会议，研究进一步加强长江航道治理工作，听取《城市公共交通“十三五”发展纲要》研究编制工作汇报，研究交通运输重大技术方向和技术政策。
据中国交通新闻网9月30日消息，会议原则同意《城市公共交通“十三五”发展纲要》框架。会议强调，要围绕实施国家关于城市公共交通优先发展的战略，履行好部指导公交发展的职责，立足当前，着眼长远，推进城市公交体制机制改革和发展方式转变，促进城市公交转型升级，提升城市公交引导城市发展能力、服务保障能力、可持续发展能力和综合治理能力，不断满足人民群众基本出行需要，实现好、维护好、发展好人民群众的基本出行权益。
会议还指出，加强交通运输重大技术方向和技术政策研究，把握发展重点，促进行业转型升级，加快形成相关技术的国际比较优势，对于提高行业管理科学化水平具有重要意义。
宏源证券此前研报称，国企改革启动后，公交企业所面临的环境发生较大的变化，涉及多元化业务拓展、兼并重组、管理层激励等。由此，公交行业的估值水平也随之而提升。
A股上市公司中，海博股份、大众交通、强生控股、申通地铁、南京中北等涉足巴士、地铁、出租车等公交业务，值得关注。
南京中北:继续看好平台价值及燃气业绩增长
南京中北 000421
研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2015-08-12
事件:
公司发布半年报,上半年营业收入18.69亿元,同比下降8.8%;归属于上市公司股东净利润9804万元,同比下降40.17%;扣非净利润11431.5万元,同比增长46.19%;基本每股收益0.17元。同时发布关于参与竞拍南京百江液化气有限公司45%股权的公告,公司将参与竞拍百江液化气45%股权,评估值为4707.27万元。
点评:
燃气业务收入稳步增长,公司收入结构持续改善。
上半年公司实现营业收入18.69亿元,其中燃气业务收入10.07亿元,同比增长11.16%,主要受益于港华燃气消费量增长以及非居民燃气销售价格的上调。旅游服务、工程施工、汽车营运、汽车销售与房地产分别实现2.06、1.96、1.89、0.78、0.75亿元,分别同比增长18.16%、-19.53%、-2.23%、-43.98%、-55.82%,公司收入结构中燃气占比持续提升。
二季度净利润环比大幅下滑,主要受非流动资产处置损失影响。
上半年公司净利润同比下降40.17%,主要是公司去年同期出售中北瑞业股权,实现归属于母公司净利润8632.33万元,占去年归属于母公司净利润的52.68%。公司二季度归属净利润1160万元,环比大幅下滑,一方面是期间费用率上升与投资收益的下降;另一方面,上半年公司非流动资产处置损失4568万元,使得营业外支出金额较大,成为影响二季度净利润的主要因素。
非居民终端售价上调,下半年燃气业绩将持续改善。
从4月1日起,南京市非民用天然气销售基准价格统一调整为3.80元/立方米,最高上浮幅度为10%。本次价格调整前,非民用天然气销售价格为3.65元/立方米。预计调价将增加公司2015年归属于上市公司股东的净利润约900万元,增厚15年EPS 约0.016元/股。考虑到每年冬季的季节性加价(加收0.4元/立方米),2016年全年净利润将在15年基础上再增加约400万元。
参与竞拍百江液化气股权,推动燃气产业发展。
我们持续强调城市燃气分销商中长期业绩拐点,港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业,从公司燃气销售规模、盈利能力等角度评估,公司燃气资产单位销售市值低于其他同等水平燃气上市公司,存在较大资产重估潜力。公司参与竞拍百江液化气45%股权,评估值为4707.27万元,若能成功竞拍预计每年将贡献上市公司净利润450万元。公司继续推动燃气产业的资产整合,燃气业务持续的外延式增长值得期待。
定位南京公用事业资源整合平台,受益国企改革制度红利。
燃气资产的注入,奠定了公司以城市公用事业为主营业务的资源整合与专业化管理平台地位。公司的第一大股东是南京公用控股集团,实际控制人是南京城建集团,是南京市国资委旗下的上市公司之一。公司近年来逐步剥离低盈利性业务,并注入优质燃气资产,标志着公司转型定位于南京公用事业资源整合平台。南京市国企改革持续推进,国有企业经营性资产的证券化率持续提升,公司作为南京城建旗下唯一上市公司,随着国企改革逐步深入,公司平台价值凸显。
盈利预测与推荐评级。
我们认为,公司注入优质燃气资产迎来中长期业绩拐点,公司转型定位于南京公用事业资源整合平台,发展思路清晰,业绩增长将进入快行通道。预计2015、2016年EPS 分别为0.54元、0.52元,目前股价对应估值分别为20.7、21.7倍,继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示。
天然气用气量大幅下滑;资产整合进度低于预期,南京市国资改革低于预期。
宇通客车:新能源客车需求维持高位
宇通客车 600066
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-09-07
投资要点
事件:公司公布8月份产销数据快报,8月份共销售客车6676辆,同比增长18.0%;其中大型客车销售2183辆,同比增长40.7%,中型客车销售2363辆,同比下降12.3%,轻型客车销售2130辆,同比增长50.5%。1-8月份共销售客车37469辆,同比增长13.2%;其中大型客车销售14211辆,同比增长2.9%,中型客车销售15528辆,同比增长7.8%,轻型客车销售7730辆,同比增长58.5%。
点评:
8月依然实现18%的较快增长,并未因7月份同比65.8%的高速增长而透支需求,表明新能源客车仍有很强的增长动力。我们判断公司8月份新能源客车销量在1800辆左右,1-8月份累计销量超过7500辆,如果未来4个月月均销量达到1400辆,则全年新能源客车销量将超过我们预计的1.3万辆,同比增速超过76%,从而将大幅提高公司的盈利能力。
轻客三分天下是带动销量增长的最主要力量。公司8月份轻型客车销量2130辆,创单月历史销量新高,占比接近三分之一,是带动总销量增长的最主要力量。8月份轻型客车销量中主要以新能源客车E6和E7以及校车占主导,预计年内E6和E7仍将需求旺盛。
大型公交客车恢复性增长,中型客车同比下降。今年上半年,大型公交客车市场需求低迷,而7/8两个月,大型公交客车在新能源客车采购的带动下实现恢复性增长,宇通大型客车也追随该种趋势。此外,在需求的结构性变化下,公司中型客车8月份下降12.3%。n 预计公司全年客车销售6.6万辆,同比增长7.5%。短期内受宏观经济形势不景气的影响,传统客车需求同比小幅下降,公司客车需求的增长来自于新能源客车的大幅增长,预计全年销售6.6万辆,同比增长7.5%。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为293.5亿元、317.2亿元和338.0亿元,归母净利润分别为32.3亿元、38.8亿元和42.1亿元,增速分别为23.6%、20.2%和8.5%,对应的EPS 分别为1.46元、1.75元和1.90元,维持“买入”评级,目标价26元。
风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求;地方政府财政紧张减少公交客车采购;新能源客车推广不及预期;海外市场波动较大,需求不及预期。
松芝股份:新能源公交推广使公司长期收益
松芝股份 002454
研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-08-26
报告摘要:
2015年上半年,公司实现营业收入13.14亿元,同比增长4.73%;实现归母公司股东净利润1.35亿元,同比下降5.25%,扣非后净利润9471.55万元,同比下降29.84%,EPS 为0.33元。净利润下降主要由于汽车销量放缓,竞争加剧,加之人力成本等相关费用增加,导致毛利率同比下降3.48个百分点。
客户拓展脚步不停。公交方面,公司在巩固一线城市公交龙头地位的基础上,开拓二三线城市及海外客户;小车方面,公司与多个合资品牌客户建立了合作关系,获得了上汽多款热销和全新车型项目,并进入目前具有较大发展潜力的SUV 车型市场,为小车空调业务完成全年业绩目标奠定了坚实的基础。
新能源汽车爆发式增长,未来公司将长期收益。根据机动车整车出厂合格证统计,上半年,新能源汽车生产7.85万辆,同比增长3倍。公司继续加大在新能源客车方面的投入,已生产交付新能源客车空调超过2,500台,比去年同期增长超过35%。5月14日,财政部、工信部和交通运输部联合发布《关于完善城市公交车成品油价格补助政策, 加快新能源汽车推广应用的通知》,建立鼓励新能源公交车应用、限制燃油公交车增长的新机制。公司作为国内公交空调龙头,一线城市公交占有率高达70%,公司在未来新能源公交推广过程中将长期收益。
兼并收购概率大,新融资方案值得期待。4月23日,公司公告,将向中国证监会申请撤回本次公司非公开发行股票的申报材料,并积极调整融资方案,待时机成熟时启动。2014年公司营收25.27亿元,为实现2020年百亿收入的目标,重新启动融资兼并收购是大概率事件。
投资评级:预测2015-2017年EPS 为0.65元、0.80元、0.99元,给予公司“买入”评级。
风险提示:汽车销量增速持续下滑;新能源公交推广不如预期。
省广股份:非公开发行 布局数字营销
省广股份 002400
研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2015-09-22
事项:
1) 公司拟以不低于25.15 元的价格定增不超过9901 万股,募集24.9 亿元资金,分别用于构建大数据营销系统(7.8 亿)、收购蓝门数字51%股权、省广先锋49% 股权、晋拓文化80%股权(8.26 亿)、支付之前收购的剩余转让款(4 亿)、补充流动资金(4 亿)。
2) 股东大会通过股权激励草案,对261 名对象授予903.3 万份股票期权,行权价30.5 元,业绩考核要求16-17 年扣非后净利润相比14 年增长不低于44%、72.8%、107.36%。
平安观点:
定增有利于补充公司的移动营销短板:公司作为传统的4A广告公司之一,在数字营销上面一直缺乏布局(其广告代理仅为百度一星级代理商),此次收购将由7.8亿元用于构建公司的大数据营销系统,将包含ADexchange/DSP/PMP/PDB等在内的数字营销平台。并购标的中除将带来16-17年1.03、1.27亿的利润增量外,蓝门数字、晋拓文化分别为数字营销公司和游戏营销公司,将增强公司数字营销能力。
股权激励有利于激励高管:公司第一大股东为广新控股,是广东省省属国企,受益于此次国企改革,公司获得了难得的机会,通过股权激励计划(业绩考核要求16-17年扣非后净利润相比14年增长不低于44%、72.8%、107.36%。),未来将激励高管更好地发展。
投资建议:鉴于新并购业务给公司带来的业务增量,按照定增后10.04亿总股本计算,预计15-17年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,目前18.7元股价对应32、25.2倍、20.3倍PE。如果考虑了定增之后,备考EPS为0.6、0.76、0.94,对应31.4、24.6、20倍PE,鉴于国企改革松绑和股权激励带来的业务发展,以及后续持续的外延并购预期,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价25元。
风险提示:业务发展低于预期。
北斗星通:定增获国家产业基金认购 助跑北斗芯片业务
北斗星通 002151
研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2015-09-16
公司周末公布非公开发行预案:本次非公开发行股份不超过1亿股,发行金额不超过16.8亿元。
定增对象:大基金(国家集成电路产业投资基金股份,认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生,认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚,认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途:
低功耗北斗SOC单芯片项目;
高精度北斗SOC芯片;
基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。
定增加速上游研发实力,促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业,都是较大的利好:
“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台,公司获国家产业基金认购,开发SOC芯片,将获得更多政策红利。同时,对于北斗行业而言,也将从2025中国制造受益。
对于高精度和低功耗的芯片研发,我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展,丰满下游产业。
公司之前收购华信天线、佳利电子,在天线行业获得很大的优势,这次在芯片领域再下一城,将成为北斗上游产业的集大成者,未来有望提高产品附加值和毛利率。
北斗产业进入高速发展时期,继续看好行业红利
9月10日,中国卫星(咨询 买卖)导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示,行业内上市+新三板挂牌公司达到21家,总数已经超过13000家,上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿,相比2013年增长29.1%。
同时,去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台,其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台,后装市场终端销量910万台,前装市场终端销量约为247万台,监控终端销量约650万台,高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析,整个北斗产业进入快速发展阶段。
看好公司研发优势,公司作为北斗上游代表企业,建议持续关注
公司完成收购华信天线和佳利电子后,产业链延伸至高精度定位天线,其高精度定位天线性能行业领先;其次,子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗;集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货,目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通(咨询 买卖)是为数不多的北斗全产业链公司,随着国家强力推进北斗行业应用及民用,未政策红利将充分显现,公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过,将继续加强公司上游研发实力,提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩),公司作为北斗上游代表企业,建议持续关注。
远望谷:产品应用领域扩张 全年业绩增长可期
远望谷 002161
研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-09-17
投资要点
RFID 产业迎来发展机遇:在国家政策的大力推动下,物联网的兴起催生了RFID 产业的高速发展,RFID 在金融、移动支付、城市公共事业、交通、医疗卫生、食品安全以及食品防伪领域都有应用开展。随着专项资金的继续支持,RFID 的应用试点项目将进一步增多,随着近几年的发展,RFID 行业己步入整合产业链的成熟期。公司是国内最早从事超高频RFID 技术研究与应用开发企业之一,在铁路RFID 行业一直处于相对垄断地位,同时公司通过参股或控股其他公司的形式,产品辐射铁路、图书、零售物流、烟酒、农牧、智能交通、粮库管理等多个应用领域,提高了产品应用的效率和效益。
技术创新,进一步夯实核心竞争力:截至2015年6月31日,公司累计获得专利数259项,其中发明专利32项、实用新型专利185项、外观设计专利42项,已登记的软件著作权113项,拥有专有技术105项,发表外刊论文119篇。经过十多年在RFID 领域的积累,公司在超高频RFID 领域拥有自主核心技术和知识产权,产品品牌已经成长为全球RFID 行业知名品牌。同时公司参与行业多项标准的制定,进一步彰显了公司RFID 行业龙头地位。随着芯片研发中心、标签和读写器研发中心以及图书装备研发中心三大研发平台的建设,公司将显著提高产品的研发效率,加快公司产品推向市场的速度,在一定程度上保障了公司技术创新的战略实现,进一步夯实了公司的核心竞争力。
对外投资企业业绩增长,外延扩张或加速:报告期内,公司参股公司整体业绩实现较快增长,投资收益较去年同期大幅提升。公司所坚持的内生式发展与外延式发展相结合的发展模式初见成效。2015年3月份,公司停牌期间筹划重大资产重组,拟收购一家物联网行业企业,虽然复牌后公司公布决定终止筹划本次重大资产重组事项,但根据公司披露的《对外投资公告》,公司与深圳菁英时代基金管理股份有限公司共同发起面向物联网行业的专业投资管理公司,进而发起设立物联网产业并购基金,以此方式继续推进相关并购进程,外延扩张有加速趋势。
产品毛利率稳中有升:随着国内经济发展步入新常态,宏观经济增速有所放缓,制造型企业经营环境总体较严峻。公司2013年、2014年、2015年1-6月综合毛利率分别为:29.45%、29.77%、30.99%,毛利率在经济放缓的情况下保持稳定,并小幅上升,说明公司品牌在全球RFID 行业已经成长为知名品牌,具备较强市场竞争力及产品定价能力。
盈利预测和投资评级:公司行业迎来良好发展机遇,以技术创新为基础,夯实核心竞争力,以内生式与外延式发展模式相结合,努力实现由产品供应商到解决方案提供商的经营模式转型,未来随着全产品应用领域需求的快速上升,将有效改善公司未来经营业绩。因此,我们预计公司2015年~2016年EPS 分别为0.11元、0.13元,对应PE 分别为100和80倍,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:新市场开拓不及预期,宏观经济下行,系统性风险
合众思壮:推出新产品“中国精度”星基增强接收机
合众思壮 002383
研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2015-09-25
投资要点:
公司推出新产品“中国精度”星基增强系统接收机,再添新盈利增长点。9月24日在第四届中国卫星(咨询 买卖)导航定位展上,公司发布我国首个具有星基增强的厘米级精度北斗接收机。更强大的是,通过中继功能可以把厘米级高精度数据传送给第三方GNSS 设备。该设备提供为期一年的免费使用期。中国精度星基增强接收机可以应用在精准农业、陆地测量、海洋应用等领域,应用前景广泛。
“中国精度”意义重大,接收机产品推出有助于加速构建北斗高精度生态链闭环。公司于今年6月提前推出我国首家具备世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”,公司对“中国精度”星基广域增强系统具有全部自主知识产权和控制权,打破了国际企业的技术垄断,有助于保障国家地理空间信息的安全性。该系统可以在更多地基增强系统难以覆盖的区域,如海洋、沙漠等,向用户提供从1米到5厘米的高精度服务。公司已规模化提供多款 GNSS 整机和板卡产品以接收中国精度增强服务,并提供定位数据库。一系列产品的推出标志着公司的“中国精度”不断落地。公司将向产业链厂商开放“中国精度”系统接口控制文件,未来公司可以采用与合作伙伴分成的方式获取收入。目前,公司已成为业内首家初步形成北斗高精度生态链闭环的企业,实现了从算法、芯片、板卡等核心部件,到各类终端设备和各行业解决方案,再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。
公司战略格局宏大,依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势,有望实现穿越周期的持续增长。随着国家政策持续推动和北斗“高精度”应用领域需求的逐渐爆发,具有“高精度”技术优势的龙头有望实现穿越经济周期的持续高增长。公司在北斗高精度和北斗移动互联领域,通过内生外延双驱动的方式频繁布局,充分放大其技术领先优势。1)精准农业方面,公司定向增发加强液压控制等核心技术研发投入,有望率先突破精准农业全国产化,我国精准农业市场规模超600亿,CAGR 超20%,公司2015H1增速超过100%,预计份额30%。2)高精度测绘领域,公司外延收购吉欧光学等,完善产品线,强化销售渠道,2015年行业国内销售规模超10亿,公司有望取得20%份额,海外市场空间更广阔;3)公共安全市场,公司先后为外延收购长春天成和海棠通信,布局公安信息化和移动警务,打造公共安全市场的“云+端”。除此之外,公司在机场调度、驾校车辆、航海等领域均有布局。我们认为,未来公司将继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势,业绩爆发点越来越近。
维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.50/1.06/2.44元,对应15-17年PE 为58/27/12。我们看好公司借“云+端”与中国精度核心竞争优势,内生外延双驱动进军北斗行业应用市场,随着中国精度的逐步落地,公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。
http://m.joewu.cn/caijing/31154/