财经评论 点击： 2011-07-20
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月21日讯
【编者按】“十三五”规划对于实现国民经济目标的意义举足轻重，有赖于各行业拟定目标的顺利完成。其中，核电在我国调整优化能源结构，构建稳定、经济、清洁的现代能源产业体系的进程中扮演着重要角色。目前业内对核电重启呼声很高，想进一步了解核电重启催生的投资机会。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
重启内陆核电呼声高 “十三五”有望破局
“十三五”规划对于实现国民经济目标的意义举足轻重，有赖于各行业拟定目标的顺利完成。其中，核电在我国调整优化能源结构，构建稳定、经济、清洁的现代能源产业体系的进程中扮演着重要角色。目前业内对核电重启呼声很高，想进一步了解核电重启催生的投资机会，将于2015年11月6日~8日在成都举行的第四届中国上市公司领袖峰，届时，包括国内顶尖经济学家、公募基金代表、私募基金大佬、行业和上市公司的领袖300多人将参加峰会，把脉中国经济和资本市场，以及就“十三五”规划所催生的投资机会进行具体分析和探讨。同时，峰会期间还将揭晓“2015中国上市公司口碑榜”。
核电产业或迎来政策东风
对于我国这样一个能源消耗大国来说，发展核电产业别无选择，绝不是可有可无的。“十二五”规划中提到，“在确保安全的基础上高效发展核电”。核能作为清洁高效能源，如果不加以严格的安全控制，可能导致灾难性后果。因此，如何在有效利用核能的同时限制其负面作用，成为我国以及全世界现阶段发展核电产业的重大课题。值得一提的是，2011年，在受到日本核泄漏危机影响的情况下，国务院常务会议决定，调整完善我国核电中长期发展规划，在核安全规划批准之前，暂停审批核电项目。不过，目前的舆论普遍猜测我国有可能在“十三五”期间重启内陆核电建设工作。
数据显示，我国历年核电站建设投资金额一直走势平稳，2008年则是近年来核电站建设的高峰期。然而由于受到2011年日本福岛核事故的影响，我国核电站建设步伐放缓。不过，根据《能源发展“十二五”规划》、《核电安全规划(2011~2020年)》以及 《核电中长期发展规划(2011~2020年)》的要求，我国2020年核电装机规划预计将达到8000万千瓦。因此可以预计，我国核电产业在蛰伏多年后或许会在“十三五”期间达到一个小高潮。
展望未来，我国“十三五”期间的核电产业或迎来“东风”。据中证网9月29日报道，从2008年开始，中国核能行业协会就组织业内多位专家，专门开展了内陆核电安全性、对环境评估影响的多项研究，结论是内陆核电安全性有保障。我国内陆核电厂采用第三代自主技术，可以确保核电反应堆的冷却和安全壳的完整性，具备应对各种事故的能力。乐观地看，核电站的安全性有保障或助推今后核电产业的政策暖风频吹。
此外，我国高效发展核电的另一支撑则是“走出去”战略。据中证网9月24日报道，中国核工业集团公司与美国泰拉能源公司签署了行波堆合作文件。据悉，泰拉能源成立于2006年，由比尔·盖茨参与投资创立并担任董事长。另外，据彭博消息称，中英首个核电项目有望正式签约。
值得注意的是，今年以来核电板块相关上市公司的业绩逐步回暖。据上市公司2015年中报 ，中国核电 (601985)、沃尔核材 (002130)分别在上半年实现归属于股东的净利润24.7亿元、3.6亿元，相比去年同期分别增长150.45%、820.99%;中电远达 (600292)三季度业绩预告显示，公司三季度归属于股东的净利润为3.1亿元，同比增长41.38%。
沃尔核材：高分子核辐射改性新材料龙头
在核电板块持续热炒下，沃尔核材始终是龙头股之一。2013年，沃尔核材参加了上市公司领袖峰会，此外，公司还于2013年和今年两度入选“最佳环境贡献上市公司”候选名单。
沃尔核材目前的主营业务主要是从事高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力新产品和新设备的研发、制造和销售工作。公司目前的主营产品主要涉及电子类和电力类。具体产品包括热缩套管、硅胶纤维管等系列产品，公司产品广泛应用于电子、电力等领域。
记者注意到，虽然公司目前的主营业务中涉及核电方面的业务并不多，但是公司的部分产品却广泛地应用于核电领域。国泰君安证券曾在今年7月22日发布研报称，公司通过资产并购、合资公司、申请供应体系认证、增持长园集团股权等方式，将热缩材料产品加快推进到电子、核电、航天航空等高端市场领域，提高公司在行业内的产品定价能力，热缩材料国内龙头地位凸显。同时，受益于住建部对建筑线缆使用寿命、环保标准要求的提高，以及中高端和特种线缆市场需求的快速增长，公司环保型辐射交联线缆产品优势显著，未来市场的应用空间将有望持续扩大。
对于即将公布的“十三五”规划以及规划对公司今后的发展有怎样的影响等问题，了沃尔核材董事会秘书王占君表示，虽然公司目前业务涉及核电领域的比例还较小，但是预计“十三五”规划的出台对于整个行业以及行业上下游来说利好。另外，公司的主营业务主要还是在电子电线类，同时涉及部分风电业务，而电子行业的发展还是比较稳定的。现阶段公司还是要做好自己的主营业务，关注行业的发展趋势。
丹甫股份 ：重组转型核电制造商
丹甫股份(002366)主业原本为制冷，在2014年6月20日与台海核电的全体股东签署了《重大资产重组框架协议》，此次资产置换完成后，丹甫股份将变为一家核电设备制造商。
记者注意到，作为目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，丹甫股份此次拟置入的资产台海核电具有较强的可持续发展能力。同时，台海核电凭借研发和创新能力，不断扩大在专业领域的产品和技术优势，提高核电设备的研发制造能力，为后续快速发展提供支撑。
值得注意的是，丹甫股份的转型引起了市场广泛关注。记者注意到，公司曾于2014年6月23日披露了资产置换预案，之后公司股价连续收获8个“一字”涨停板。并且之后一段时间内始终维持上涨趋势。今年6月，公司股价创出历史最高价111.99元。可以看到，转变主业涉足核电行业的丹甫股份无疑完成了一次华丽的转身。同时，公司转变主业后的股价表现也让投资者领略到了核电行业近期的高景气度。
丹甫股份董事会秘书姜明杰对记者表示，经历日本福岛核事故后，我国核电的建设停滞了几年，随着核电中长期发展规划的出台，雾霾的影响，减排的压力，预计“十三五”期间核电行业的景气度有望进一步提升。同时，姜明杰还预计，“十三五”规划的出台将使核电板块的整个产业链受益，比如核燃料、核电设备制造、核工程建设以及核废料处理等。
某机构于9月6日发布研报称，我国如果要达到2020年8800万千瓦的规划，未来几年将需要开工建设40台核电机组，近3年国内每年核准机组8~10台，至少需要投入6000亿元。预计2015~2020年，我国的核电设备采购量将逐步释放，核电铸锻件、核岛常规岛主设备、核级阀门等细分行业将全面复苏。2015~2020年核电设备制造市场年均400亿元以上。
此外，招商证券在研报中表示，公司的成长性来源于三个方面：第一，核电行业自身的成长性;第二，产品延展性高，未来储备的核电产品将增加市场空间，成长超出核电行业本身增速;第三，以核电为名片，向其他高净值行业进军，进口替代将进一步拓展市场空间。
沃尔核材:新材料+新能源双轮驱动显现
沃尔核材 002130
研究机构：国泰君安 分析师：谷琦彬,洪荣华 撰写日期：2015-07-22
本报告导读:
公司热缩材料和辐射交联线缆两大主流产品市场优势显著,陶瓷硅橡胶新材料替代效应日益凸显,新能源开发即将进入收获期,新材料+新能源双轮驱动效应显现。
投资要点:
首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.33/0.46/0.59元(不考虑持有长园集团股权的新增投资收益),基于公司在热缩材料和交联辐射线缆产品的优势,以及新材料/新能源业务带来的新增长,结合PE和PEG估值法,我们给予21.81元目标价,增持评级。
热缩材料国内龙头,辐射交联线缆优势显著。公司通过资产并购、合资公司、申请供应体系认证、增持长园集团股权等方式,将热缩材料产品加快推进电子、核电、航天航空等高端市场领域,提高公司在行业内的产品定价能力,热缩材料国内龙头地位凸显。同时,受益于住建部对建筑线缆使用寿命、环保标准要求的提高,以及中高端和特种线缆市场需求的快速增长,公司环保型辐射交联线缆产品优势显著,未来市场的应用空间将有望持续扩大。
传统电力产品稳定增长,新材料/新能源带来新增长。受益于电力投资向农配网倾斜,我们认为公司传统的中低压电力产品将保持稳定增长。公司新材料陶瓷化硅橡胶于2014年取得发明专利,目前新材料成本不断下降,有望取代云母带成为线缆的主要绝缘充填物,未来替代市场空间巨大。另一方面,公司积极推进风电项目开发,目前已有两个风电场项目获得核准,装机规模共计97.2MW,我们预计有望2016年下半年并网发电,每年将贡献超过1个亿的营业收入。
风险提示:新材料替代传统产品低于预期,风电项目开发进度缓慢。
盾安环境:第二季度利润持续下滑,核电和控制阀或为公司带来新亮点
盾安环境 002011
研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,刘迟到 撰写日期：2015-08-26
投资要点:
第二季度净利润持续下滑。2015年上半年,公司收入29.45亿元,同比下降11.34%,营业利润3247万元,同比下降67.17%,归属于母公司股东净利润7170万元,同比下降28.96%,每股收益0.09元,其中第二季度收入15.07亿元,同比下降9.79%,营业利润2525万元,同比下降51.6%,净利润2936万元,同比下降40.5%。
下游需求持续下滑,公司制冷配件业务发展符合预期。上半年,我国空调产销量分别为6457万台、6791万台,同比分别下降5.4%和1.6%,下游需求疲软导致制冷配件需求也受到影响,截止阀、四通阀累计内销量分别为1.05亿只、4102万只,同比分别下降4.3%、9%,电子膨胀阀内销量1647.2万只,同比增长2.4%,上游原材料铜平均单价和去年同期相比下滑12%以上,因此,导致上游制冷配件业务收入为18.84亿元,同比下滑18.5%,但是由于公司成本控制严格,上半年配件毛利率为21.26%,同比提升1.64个百分点。纵观下半年,我国空调需求下半年仍处于去库存阶段,虽然终端空调销量在房地产带动下有可能第四季度回暖,但由于渠道库存相对较高,产量存在进一步下滑的可能性,中性情况下,我们预计公司配件收入全年同比下滑20%—25%,下半年公司配件业务仍存在较大压力。
节能业务回暖,核电和控制阀等业务或为未来两年增长点。上半年公司制冷设备和节能业务收入分别为4.6亿元和3.4亿元,同比分别增长5.62%、92.01%,毛利率分别提升2.83个百分点、2.63个百分点,上半年我国中央空调收入同比下降10%左右,公司制冷设备业务发展相对平稳,经过两年的调整,由于采暖接入费增加等原因,公司节能产业走出低谷,收入和盈利能力均得到较大提升。公司今年以来陆续中标福建福清核电站核岛防爆波阀设备、红沿河等核电站暖通项目,公司核电业务竞争力进一步提升,核电站的供货和收入确认周期相对较长,因此,今年中标的相关项目所带来的收入将在未来两年进行确认。公司加快传感器等方面的布局,逐步向智能控制元器件领域进行延伸和发展,为未来打造新的增长点,此外公司上半年通过投资人机协作轻型机器人(咨询 买卖),向智能制造领域拓展。
期间费用率提升导致利润下滑加速。上半年由于薪酬费用增加等原因,公司期间费用率达到16.92%,同比增加2.13个百分点,从而导致公司上半年营业利润和净利润下滑加速。费用率提升的主要原因是公司此前收购的大通宝富、上海风神等公司由于行业景气度下降,处于持续亏损中,而相关人员费用较高,预计全年费用率下降的可能性较小。
盈利预测与评级。由于空调出货量以及对近几年的收购整合低于预期,我们分别下调公司未来三年的每股收益0.13元、0.05元、0.06元,对应的每股收益分别为0.18元、0.31元和0.38元,目前公司市盈率相对较高,但是考虑到公司核电订单可能持续释放以及目前价格已接近增发价格,暂时维持“增持”评级。
应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间
应流股份 603308
研究机构：华安证券 分析师：杨宗星 撰写日期：2015-09-01
事件
应流股份今日发布2015年中报,1-6月公司实现营业收入7.15亿元,同比增长0.32%;营业成本4.89亿元,同比增长7.61%;实现归母净利润5000万元,同比下降34.41%,上半年实现EPS为0.13元。
主要观点:
2季度业绩环比改善公司中报显示营业收入同比增长0.32%,归母净利润同比降34.41%;公司1季度营收增1.01%,归母净利润下滑44%;中报营收增速相比1季报基本持平,而归母净利润增速改善近10个百分点,除季节性因素以外,主要得益于公司采取各种措施控制和对冲传统业务收入与利润下滑,使得公司2季度归母净利润环比增长93.43%,毛利率提升3.77个百分点。
中报显示,上半年营业成本及期间费用6.6亿元,基本符合公司经营计划。公司管理费用同比增长20.83%,是导致利润下滑的重要原因。我们认为,目前公司正处于业务拓展的准备时期,这一时期的研发、人员以及办公等费用增加表明公司正积极储备新技术、新产品以及新业务。
传统产品需求有望触底公司营收增长受到传统业务压制。公司传统产品主要包括矿山机械、油气设备等铸锻件与构件。近年来,公司逐步退出矿山机械市场,2014年以来原油价格大跌对公司销售产生了一定负面影响,传统产品价格有一定下调压力。但是,我们判断油气设备需求已基本处于底部区域,未来有望逐渐改善。并且,公司也将持续研发新产品,调整结构,已提升产品毛利水平。
核电望逐渐重启,航空产品具有广阔空间核电建设重启速度略低于预期,也对公司上半年收入与利润有一定影响。目前,公司核电订单较为充足。随着核电建设逐渐重启,公司收入与利润也有望出现显著增长。从趋势上看,核电建设大方向没有发生变化,并且仍然具有较大空间,公司作为拥有1级资质的厂商,将有望充分受益于这一趋势。
公司在航空产品方面已有布局,也是未来的一大看点。目前公司定增计划拓展航空发动机叶片等领域市场。航空发动机与燃气轮机叶片市场空间巨大,且毛利较高。公司相关产品一旦研发成功,收入与利润都有可能成倍增长。
盈利预测与估值
由于核电建设重启略低于预期,以及传统行业市场复苏仍需时日,我们适当调低公司盈利预测。预计公司2015~2017年营收分别为14.51、16.97、20.38亿元,同比增15%、17%、20%,归母净利润分别为1.13、1.9、2.64亿元,同比增6%、68%、39%,EPS分别为0.28、0.48、0.66元,PE65、38、28倍,仍给予“增持”评级。
中核科技:1H2015业绩平稳,核电重启有望带来自上而下的订单拐点
中核科技 000777
研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2015-08-19
投资要点。
2015年半年报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响。
公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。1H2015,公司营业收入5.21亿元,同比-2.94%;营业利润0.26亿元,同比-20.83%;净利润0.35亿元,同比-0.67%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,1H2015业绩受2013年全年无新开工核电站影响而下滑。
盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升。
上半年毛利率23.77%,同比-0.04pct。分产品看,核电阀门、核化工阀门、其他特种阀门、水道阀门、铸锻件毛坯的毛利率分别是30.18%,45.85%,22.75%,15.13%,14.24%,同比分别为+2.18pct、+1.14pct,+0.19pct,+0.90pct,-19.23pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计20.01%,同比+1.48pct,主要原因系销售费用增加所致。
公司预付账款增加68.69%,为0.69亿元,印证了订单拐点。
由于公司的预付账款账期基本上都是一年以内的,主要用途是公司增加合同备货和预付材料款等,因此预付账款的大幅度增加显示出公司的业务增长速度加快,对合同备货和原材料的需求逐步加大,说明已经进入快速发展通道,我们预计,内陆核电批准、红沿河5、6号机组开工、中英合作2500亿元核电站等事件催化已给公司带来实质性的订单进展,订单的拐点已经到来。
高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提。
公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。
募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件。
高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。
中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会。
目前核电建设运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。
盈利预测与投资建议。
目前华龙一号关键阀门国产化比例要求达到85%以上,公司将积极抓住核电市场发展机遇,努力承接“华龙一号”订单,提升盈利水平。预计随着核电重启带来的订单,对应2015/16/17年的EPS为0.19/0.23/0.36元,对应PE分别为180/150/97,首次给予“增持”评级。
风险提示:核电重启低于低于预期。
中国核电:发电量增长超期,华龙示范机组顺利开工
中国核电 601985
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2015-09-14
事件:公司发布2015年中报,2015年1-6月公司实现营业收入128.93亿元,同比增长52.53%;归属于上市公司股东的净利润24.73亿元,同比增长150.45%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.207元,同比增长140.70%。
点评:
运行机组可靠运行,累计发电量增长超过预期。2015年1-6月公司实现营业收入128.93亿元,同比增长52.53%,归属于上市公司股东的净利润24.73亿元,同比增长150.45%,主要是在运机组在报告期内保持了安全可靠的运行,累计发电366.67亿千瓦时,同比增长54.51%。同时,公司已按照计划完成了5次大修,占全年10次大修的50%。今年2月12日提前投入运行的方家山2号机组,创造了国内同类型机组从首次装料到具备商运条件最短记录(仅用69天)。公司在面对国内经济增速放缓、用电量增速回落的不利局面的情况下,通过对在运机组良好的运营管理,较好地完成了上半年经营工作,有力支撑全年经营目标的全面实现。
国内自主三代核电技术“华龙一号“全球首堆顺利开工。我国自主三代核电技术“华龙一号”自去年中核和中广核进行技术融合之后,一直受到市场的热烈关注。今年5月7日,福清5号机组顺利实现FCD,标志着中国自主三代核电技术“华龙一号”的全球首堆工程正式开工。
华龙正积极推动海外市场,内陆核电动作频频开启在即。随着国内华龙一号示范机组的正式开工建设,公司一直在积极的推动海外市场,目前除已确定的巴基斯坦订单外,还有望于年底前与英国签订合约,其余如阿根廷、巴西、南非、阿尔及利亚、肯尼亚等一系列已签订合作协议或备忘录的国家正在推进正式的合作细节工作。2015上半年,国家多次组织专家调研内陆核电,多位政府主管部门领导表示要认真评测内陆核电的安全性问题,目前以湖南桃花江、江西彭泽、湖北咸宁三个项目先期重启希望最高。
AP1000项目再遇波折,三门项目不确定性增加。位于浙江三门的AP1000核电项目为世界首个AP1000示范堆型,目前由于缺乏经验导致工程拖期严重。主要问题出现在由美国EMD公司设计和制造的AP1000反应堆屏蔽电机主泵上。今年5月20日,进行了主泵的重新工程与耐久试验,虽然顺利完成,但在最后一次试验中,在叶轮的位置出现轻微裂痕,长度约10毫米至12毫米,预计将于9月-10月再次进行第二次实验。因此三门机组于2016年底投产的计划的不确定性有所增加。
盈利预测及评级:考虑到上半年的发电量的增长超过预期,我们调整了公司盈利预测,预计公司2015-2017年的营业收入分别达到269.33亿元、329.61亿元和392.29亿元,同比增长43.25%、22.38%和19.01%,归母净利润分别达到35.74亿元、45.14亿元和53.98亿元,同比增长44.60%、26.29%和19.58%,按照公司最新股本155.65亿股计算,EPS分别达到0.23元、0.29元和0.35元(此前分别为0.20元、0.24元和0.27元),维持“买入”评级。
风险因素:核安全风险;项目批复未达到预期风险;国家政策调整及税费利率优惠调整风险。
http://m.joewu.cn/caijing/32860/