股市要闻 点击： 2011-09-22
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月29日讯
股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
小天鹅A：2015年3季报点评：小天鹅延续高成长
小天鹅A(000418 )
事件： 小天鹅发布3季报， 前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.86亿元，较上年同期增33.36%;营业收入为96.12亿元，较上年同期增23.57%;基本每股收益为1.08元，较上年同期增33.33%。
点评：
洗衣机行业国内市场 3 季度进入销售旺季：在上半年洗衣机内销1,820.75 万台，同比增长 1.91%的基础上， 滚筒、变频、大容量、智能洗衣机的推出为消费升级提供了需求动力， 3 季度内销增长了5%以上。其中比较突出的新品如变频洗衣机继续保持高速增长。
洗衣机行业出口形势总体不佳，但 8 月份略有好转： 全行业上半年外销 827.79 万台，同比下降 9.07%， 经历了连续 5 个月的出口下滑后， 8 月份洗衣机出口量 196.5 万台，出口总额 3.3 亿美元，出口量同比增长 9.8%，出口金额同比增长 7.1%。 但 8 月平均单价为 165.7 美元/台，同比下滑了 2.5%，反映出口竞争仍然激烈。
公司长期增长的动力来自于产品竞争力的提高。公司近年来积极推进的 “营销力、产品力、制造力、品质力、供应力”五力提升战略取得初步成功：产品方面公司积极推动产品创新升级，开发解决用户痛点和互联网时代的产品，推出了小天鹅 i 智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、 C2B 定制产品“大黄蜂”等; 推进 T+3 客户订单制生产模式，构建供应链快速响应体系;完成离合器线自动化、钣金生产无人化、注塑无人化及自动检测等项目。以上举措使得公司产品品质及市场口碑进一步提升， 产品力提升明显。
营销模式以转型适应电商时代，电商零售额同比增长超 130%： 公司通过重构市场考核机制，加大品牌传播力度，提高滚筒、变频等高毛利产品占比，与京东商城、天猫商城、国美在线、苏宁易购等各大平台合作大力拓展电商业务等取得了显着的终端销售增长，电商渠道的销售额占比增长到近 15%，形成了商超渠道占比55%、代理经销商占比 30%、电商占 15%的较好渠道布局。
今年以来美的系内销增长 20%以上远超同业、出口下滑度与行业持平，除电商作为增量的贡献外， 三四线市场增速较大，目前已经占公司总销售比 60%左右。而作为定位于高端的小天鹅品牌机型占比 60%左右、定位于中端的美的品牌机型占比 30%左右。区域和品牌的营销格局也符合市场的发展需要。
公司 3 季度经营效率进一步提升： 前 3 季度公司洗衣机毛利率达26.75%，较上年同期略微降低 0.64 个百分点，反映产品市场的激烈竞争情况;但公司整体销售净利率 8.31%， 较去年底提升 1 个点;净资产收益率 14%，提升 2 个百分点;期间费用率 17.66%，与上年同期基本持平;经营现金流净额同比大增 154%。存货及应收账款周转率显着提高。各项数据显示公司今年的经营质量都较高。
公司未来采取的平台战略将进一步优化效率，提升公司竞争力。公司计划建设产品、市场、制造、服务四个平台，通过平台化思维及运作，实现公司经营模式的转型。 其中增设智能技术、创客和极客小微团队将进一步激发研发的创新活力， 为公司进军智能家居打下基础。
公司作为行业追赶者仍有极大的成长空间：公司与美的重组洗衣机业务后，作为整个美的集团的洗衣机业务平台，整体市场份额得到大幅提高，目前正处于追赶行业第一名的位置，借助于美的集团的体制优势和平台优势，仍有极大的竞争余地，为进一步拓展市场份额提供了可能。从公司年内的市场成效看，业绩成长大幅超越同业，公司以新兴高端产品迎合消费升级、以美的和小天鹅双品牌扩张品牌力拓展电商市场和三四线的竞争战略有望取得进一步的成功。
公司的核心竞争优势在于专业研发能力和多元化的渠道合作能力。公司长期聚焦单一洗衣机业务形成的知识经验积累传承为公司的专业开发能力， 公司拥有一个国家级企业技术中心和两个国家认定实验室;全国洗衣机行业首家通过 UL 北美安全认证和德国 VDE 认证，拥有国际领先的变频技术、智能驱动控制、结构设计及工业设计等核心技术。公司在国内一、二级市场主要与苏宁、国美及区域性大客户展开合作;在三、四级市场，公司依托代理渠道、旗舰店和专卖店; 在电商领域公司直接借助各大电商平台。
盈利预测： 公司是国内最早从事洗衣机生产的企业之一， 拥有一流的生产设备和富有经验的经营团队，产品覆盖宽，具有全系列规模优势。 根据公司年内的经营情况，考虑到去年的地产销售回升在下半年渐渐显效的家电滞后带动效应，我们预计洗衣机行业未来几年的增速在 0-5%之间， 公司未来几年的收入增幅仍有望维持在行业增速的 2-3 倍，维持原预测即预测未来 2年的每股收益是 1.44、 1.75， 动态 PE15 倍， 给予推荐评级。
深圳机场：航空主业区域优势延续，财务减压释放利润
事件描述
深圳机场公布2015年三季报，前三季度实现营业收入22.18亿元，同比增加2.55%;归属母公司净利润为3.37亿元，同比增加76.29%。其中，三季度实现营业收入7.41亿元，同比减少1.16%;归属母公司净利润为1.20亿元，同比增加82.71%。
事件评论
航空主业保持高增速，区域优势延续。三季度，公司旅客吞吐量同比增长8.59%、起降架次同比增长5.36%、货运吞吐量同比增长3.77%。运营指标增速略低于上半年，主要因为今年春运增幅明显，三季度行业增速普遍略低于上半年同比水平。上市机场公司中，深圳机场航空主业增速仅低于上海机场，延续上半年趋势，增速超过区域内的香港机场和白云机场。其中，白云机场客运业务量三季度呈现负增长态势，公司区域优势明显。
母公司营收同比增长9.39%，物流业务或拉低合并收入增速。三季度公司合并营业收入同比减少1.16%，预计主要因为物流收入同比持续减少所致，上半年，物流收入同比下降25.37%，占公司营业收入的14.97%。以航空性业务为主的母公司营业收入同比增长9.39%，符合三季度航空主业高增长的经营数据。最终公司实现毛利率26.97%，同比提升4.71个百分点。
财务减压提升利润增速。因收入同比减少，三季度公司毛利同比增长19.74%，低于上半年毛利增速3.38个百分点。最终归属净利同比增长82.71%，高于上半年归属净利71.87%的增速水平，主要因为二季度可转债转股摘牌。因此，三季度减少了约3000万的利息费用，财务费用同比减少91.8%。
维持“买入”评级。考虑到：1)随着业务放量，利用率提升带来航空主业毛利率回升;2)白云机场饱和，珠三角新增需求将更多转移至深圳机场;3)因受罚下半年无法新增加密航线，但不影响中长期产能释放;4)24小时通关和部分境外旅客72小时过境免签等政策有望落地，为深圳机场国际化发展提供了良好条件。我们维持对公司2015-17年的EPS预测为0.22元、0.29元和0.36元，维持“买入”评级。
三安光电：三季报点评：产能逐步释放、业绩增长确定
事件：
10 月27日晚间三安光电发布2015 年三季报：公司前三季度归属于母公司的净利润为14.47亿元，较上年同期增37.82%;营收为36.02亿元，较上年同期增3.55% 。
点评：
LED新增产能将逐步释放。单季度看，第三季度归属于母公司的净利润为5.43 亿元，同比增41.39%;营收为13.1 亿元，同比增0.69% 。营收增速较低，主要由于募投项目厦门三安光电购置的 MOCVD 设备在陆续到位和调试之中，目前已到40 台腔(折算成2英寸54 片机，相当于80 台)，报告期内，实际贡献有效产能的设备约4台腔，增量不明显。净利润增速较高，主要由于三季度收到的政府补助(2.256 亿元)等非经常收益较高，三季度扣非后的净利润增长13.4 %，三季度的毛利率为42.45%，低于前两个季度的48% ，也低于去年同期的44.38%，LED 新设备的调试和投产进度对公司的业绩影响明显，随着新设备的调试逐步加快，产能将逐步释放，体现出经营效益。
化合物半导体将进入收获期。公司控股子公司厦门三安集成电路有限公司，主要从事化合物半导体集成电路项目的研发、生产、销售。主体基建和设备均已完成到位，部分设备调试就绪进入全面试车并试产，预计将在11 月送样给客户验证，后期将逐步释放产能。目前在手订单有去年和成都亚光的7000 万元。公司还与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》，该所将把公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片最重要的流片平台。
方向明确、前景看好。公司的发展战略非常明确，主要包括三条路径：首先是继续巩固LED芯片龙头地位，扩产能、优化产品结构;其次是化合物半导体从加工制造开始，逐步向IDM 发展;第三是积极拓展产品的应用领域，开发高附加值的应用产品，如LED 智能照明通讯(LiFi )产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用，另外美国流明公司的特种LED 光源产品市场前景也很好。
维持推荐。预计2015- 201 7年归属母公司的净利润分别为20.1 6、25 . 97、34. 67亿元，对应EPS分别为0.84、1. 0 9、1. 45元，目前股价对应2015 年29. 5倍PE ，相对于现有的 LED 业务估值基本合理，但是未反映公司在化合物半导体方面的巨大前景，因此维持推荐，目标价对应2016年35倍PE：38.15元。
风险因素：
LED 业务进程低于预期;化合物半导体项目进度低于预期。
蓝思科技：三季度毛利率明显回升，蓝宝石预期逐步明确
蓝思科技
事件描述
10 月 23 日晚间，蓝思科技发布 2015 年三季报，公司前三季实现营业收入127.71 亿元，比去年同期增长 29.66%;实现归属于母公司净利润 10.83 亿元，比去年同期增长 37.54%;EPS 为 1.66 元，比去年同期增长 27.69%。
事件评论
公司上半年产品转向 2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%，而第三季度已经回升至 23.26%，单季归母净利润同比增长44.39%，环比增长 42.65%，显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率，而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加，以及榔梨基地新增产能逐步释放，公司未来业绩还会不断创新高。
据 TrendForce 调研数据，前三季度全球智能手机出货 3.32 亿台，同比增长 9.1%，且国内品牌的市占率还在不断提高，目前已占据前五中的三席。 TrendForce 预估华为的增长在 40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外，由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点，华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏，未来，蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配，公司将借助技术和规模优势，夺得巨大的市场份额和利润。
据 IDC 预测， 2015 年智能穿戴设备出货量将达到 4570 万台，至 2019年将达到 1.26 亿台，年复合增长 45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求，蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目，以扩充现有产能，为未来业绩快速增长提供保证。
目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长，我们对其维持“推荐” 评级，预计 2015~2017 年 EPS 分别为 2.27、2.99、 3.60 元。
西藏珠峰：铅锌采选产能逐步释放，维持公司“推荐”评级
1.事件
西藏珠峰发布2015年三季报，公司2015年前三季度实现营业收入13.48亿元，同比下降21.11%;实现归属母公司股东净利润2.25亿元，同比上升5.34%;实现每股收益0.34元。
同时，公司公告拟向上海捷财金融信息服务有限公司增资人民币3000万元，持有标的公司25%的股权。
2.我们的分析与判断
(一)铅锌产量提升，确保公司业绩增长
公司于8月份完成了对收购塔中矿业100%股权登记的手续，由铅锌冶炼企业转型为铅锌资源型企业，盈利能力大幅增长，未来成长空间被进一步打开。在对上年同期对比数据进行了追溯调整后，公司前三季度营业收入同比下滑21.11%，这主要是由于公司减少了盈利能力较差的有色金属贸易业务所致。此外，公司塔中矿业产量的提升，在一定程度上对冲了铅锌价格的下跌(LME锌价2015年前三季度同比下跌4.91%，LME 铅价2015 年前三季度同比下跌14.47%)。在行业周期向下的恶劣大环境下，公司战略性的调整、优化了业务结构，收缩了毛利率低的贸易业务、扩张了盈利能力强的铅锌采选产量，驱动公司毛利率水平逆市同比提升6.26个百分点至30.71%，保障了公司业绩在大宗商品整体价格的不利局面下仍能有近5%的增长。公司未来铅锌采选产能仍将逐步释放，或正好配合锌价于2016 年的转强(锌矿于2016 年大概率出现供应缺口)，为业绩带来弹性。
(二)投资互联网金融，促公司产业链升级
公司拟向上海捷财增资3000万元，持有其25%的股权。上海捷财主营互联网金融，深耕融资租赁的互联网金融平台，是该行业龙头。其凭借融资租赁互联网金融模式，为投资者提供专业、安全的理财服务，以有国家资质的融资租赁金融机构的真实产品去匹配对接有巨大理财需求的互联网民间资本。截止9月，上海捷财已累计12.2万人的用户数量，实现营业收入527万元。
在公司上拓矿产资源、下扩冶炼制造规模的背景下，其投资上海捷财、涉足互联网金融，有利于公司利用自身的资源优势结合互联网金融的优点，对有色行业所需的大型冶炼设备的融资租赁展开合作，推动公司有色贸易生态产业链的创新、转型与升级，以“互联网+”的模式提升公司实体经济的经营效率。
3.投资建议
公司在收购塔中矿业后转型为铅锌资源型企业，盈利能力增强;而锌矿或于2016年重现供应缺口将支撑锌价上行，驱动公司未来业绩的增长。此外，公司涉足互联网金融、领衔塔吉克斯坦“一带一路”战略核心项目中塔工业园建设，也将成公司未来发展亮点。预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.60/0.88/0.89元，对应2015/2016/2017年PE分别为23x、16x、15x，维持“推荐”评级。
4.风险提示
1)经济下行，下游需求低迷，国际大宗商品有色金属价格下跌;
2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期;
3)国外矿业经营的政治风险;
4)互联网金融项目布局失败。
信立泰：三季报点评：一如既往保持稳健增长
信立泰
三季报业绩超预期
2015 年 1-9 月实现营业收入 25.68 亿元，同比增长 29.43%;归属上市公司净利润为 9.26 亿元，同比增长 23.23%;扣非后归属上市公司净利润为 9.19 亿元，同比增长 23.44%;全面摊薄每股收益 0.89 元。7-9 月份实现营业收入 9.1 亿元，同比增长 33.92%;归属上市公司净利润为 3.07亿元，同比增长 19.79%;同时预告 2015 年全年业绩增速 10-30%。
泰嘉保持稳健增长，信立坦处于培育期
我们预计泰嘉继续保持了 20%左右的增长，作为国内首仿药物，PCI手术量每年都有增长，基本实现了医院市场全覆盖，未来 2-3 年仍将保持在 20%左右的增长。信立坦作为 1.1 类抗高血压新药，具有更安全、起效更快，对肝脏损伤小的特点，专利保护期到 2026 年，前景十分广阔，目前处于培育期，未来有望成为继泰嘉之后的过亿大品种。除此之外，公司新产品比伐卢定和阿利沙坦酯仍处于培育期，未来这些潜力品种将成为支撑业绩的主力军。
并购获得生物药企业
去年以 4,500 万元收购苏州金盟 24.06%股权，以 4,600 万元收购苏州金盟持有的成都金凯 80%股权，在研产品重组人甲状旁腺激素 1-34(rhPTH1-34)冻干粉针，处于 III 期临床，预计 2017 年获得生产批件。
投资策略，上调业绩预测
我们上调预测 2015-2017 年每股收益分别为 1.23 元、1.52 元和 1.79元，对应 PE 分别为 24 倍、19 倍和 16 倍，继续给予“推荐”评级。
风险提示
泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期; 产品安全事件; 药品安全事件等。
卫宁软件：季报点评：2015Q3业绩增长31%、云药体系更进一步
卫宁软件
三季度业绩增速放缓、或因股权激励成本增加
公司2015年三季度实现营收4.37亿，同比增长55%，净利润8960万，同比增长31%。三季度单季营收1.73亿，同比增长30%，净利润3113万，同比增长0.38%，毛利率从51%提高至55%。公司2015年全年股权激励摊销的期权成本约3233 万元，对业绩有一定影响。公司销售费用同比增加42%，管理费用同比增加105%。公司的收入和业绩呈季节性特征，主要在下半年体现，而近三年上半年收款占全年的20%-30%，而第四季度能达到全年的50%以上，三季度业绩对全年的影响相对有限。
人才、市场、创新业务三箭齐发
人才扩张：公司截止14年底有1700多名员工，并建立多层次培训和薪酬体系，计划在未来几年人数扩张至3000人，满足新业务的人才储备。市场与业务扩张：公司新签多个百万元以上订单，范围覆盖新疆、安徽、上海、内蒙等地重要医院，进一步夯实医院客户，同时在合肥、常州、西安设立区域研发中心，未来仍有增设可能。创新业务扩张：公司增发过会，四朵云战略结合公司原有资源，有望加速推进。
与国药健康、周炜共同认购钥世圈、加强云药体系建设
公司拟与国药健康、周炜先生共同认购钥世圈新增的注册资本，其中公司以自有资金出资人民币653万元。增资完成后，国药健康和卫宁软件均股权占33%，实际控制人周炜先生占27%。这次是公司与药企、药商正式展开合作，以合资公司的形式将利益绑定，助云药可实现产业链贯通，钥世圈为公司药品服务体系的先行军，促公司的云战略更进一步。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.52元、0.96元，给予“买入”评级!
风险提示
商保控费业务的推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰;
恒顺醋业：业绩增速亮眼，未来值得期待
恒顺醋业
事件描述
恒顺醋业(600305.SH)今日公告 2015 三季报，主要内容如下：
2015 年前三季度公司实现营业收入 9.59 亿元，同比增长 10.87%，净利润0.64 亿元，同比增长 55.21%;净利润率 6.68%，同比上升 1.91 个百分点。EPS 0.7 元。其中第三季度单季实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 12.59%，净利润 0.29 亿元，同比增长 60.26%;净利润率 9.28%，同比上升 2.76 个百分点。 EPS 0.1 元。
事件评论
三季度业绩增速亮眼， 全年预计保持两位数增速： 公司 Q3 收入、净利润分别同比增长 12.59%、 60.26%， 主营业务保持稳健增长，业绩增速表现亮眼，公司回归传统酱醋调味品主业后成效逐步显现。 预计前三季度主力色醋收入增速稳定，白醋与料酒增速保持在两位数以上，全年来看，整体收入增速仍将保持两位数增长。
毛利率同比稳中略升，净利润率同比大幅改善：Q3 公司毛利率 38.14%，同比提升 0.04pct， 未来受益于主粮价格下跌以及产品结构优化升级，预计毛利率仍有一定提升空间。由于公司增加促销力度，导致本期促销费和广告费等费用增加， Q3 销售费用率 17.26%，同比提升 2.46pct;由于本期贷款规模减少，利息支出相应减少， Q3 财务费用率 0.98%，同比下降 1.89pct;同时 Q3 管理费用率 8.02%，同比提升 0.86pct。Q3 净利润率 9.35%，同比大幅提升 2.42pct，盈利能力显着提升。短期内费用较为刚性，但长期来看，随着收入规模增长以及费用投放合理化，净利率存在较大潜在提升空间。
改革为现阶段主旋律， 未来发展值得期待： 2014 年新上任的管理层为公司注入新的发展与变革契机，新管理层提出对营销体系进行变革，通过深耕渠道和加强宣传等措施，进行区域及渠道的扩张及深耕，克服以往的营销短板，改革成效正在逐步兑现。同时， 目前国企体制是以往制约公司经营活力与管理执行效率提升的桎梏， 未来有望在公司股权结构、 长期激励等方面实现改革与突破。我们认为，公司目前处于改革的关键期，通过改革释放潜在动力，未来发展值得期待!预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.79 元， 0.59 元和 0.74 元， 给予“买入”评级。
http://m.joewu.cn/caijing/34381/