宏观产业 点击： 2011-09-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月30日讯
四维图新(002405)：车联网全产业链布局逐渐完善
公司发布2015年第三季度报告，报告期内实现营业收入3.11亿元，同比增长18.23%;归属于上市公司股东的净利润为2018万元，同比增长53.77%;扣非加权股东净利润为100.5万元，同比下降86.32%;
综合地理信息服务收入增加导致营业收入同比增加38.10%，银行存款利息下降财务费用增加55.49%，股权激励定向增发限制性股票吸收资金增加导致筹资活动现金流量净额同比增加729.27%;公司前期发布的限制性股票激励计划的解锁考核年度为2015-2017年三个会计年度，相比2014年，2016年和2017年净利润增长率不低于30%和60%，净资产收益率不低于3.8%和4.0%，公司限制性股票激励计划考核条件超预期，彰显公司未来发展信心;
前装车载导航电子地图市占率领先，借此布局车联网全产业链服务：服务领域从传统的地图数据服务向导航、车联网服务等综合地理信息服务拓展及深化。公司前装市场占有率65-70%，在服务好现有国际车厂等大客户的同时，积极开拓本土车厂业务，与长城、长安、五菱等多家本土车厂客户展开全面合作;公司着力通过外延式发展布局前装市场增加客户粘性，乘用车联网方面，公司开发的车联网服务平台为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务;报告期内收购和骊安51%的股权布局车载操作系统领域;收购北京腾瑞95.28%的股权提升混合导航研发能力;共同设立了北京蜂云科创信息技术有限公司专注于服务交通行业，后装市场上则针对主流车厂和车载后装市场，推出趣驾WeDrive2.0，希望依托前装市场优秀表现拓展车联网全产业链服务;
高精度地图优势显著，整合互联网公司资源打造交通信息大数据平台公司“第二代导航电子地图生产平台”稳定运行，ADAS、基于Fastmap平台的日更新等地图产品的推出，可提升面向高精度辅助驾驶、自动驾驶地图数据的商用化进程;公司还具有2009年开始每一条路的行车平均速度和具体路况，现在已经可以预测5-10分钟的交通情况;今年已经接入滴滴打车的行车数据可以得到所有乘客的起始点和目的地数据，与腾讯合作有助于借助其数据分析能力，提供最智能的行车方案;
盈利预测与投资建议：给予“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.23、0.28和0.35元，对应PE分别为114.26X、92.37X和74.07X.
华录百纳(300291)：体育业务取得突破进展
公司业绩主要由影视剧、综艺栏目及内容营销业务构成，蓝火并表带来极大增厚。公司电视剧业务收入主要来源于《铁在烧》、《嘿，老头》、《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》等;综艺栏目业务收入主要来源于《女神新装》、《最美和声第三季》、《前往世界的尽头》、《造梦者》、《欢乐喜剧人》等;电影业务收入主要来源于《爸爸的假期》(票房收入1.16亿元).
季l韩国金牌综艺团队首档作品即将登录湖南卫视，顶尖团队和顶级平台的合作报值得期待。报告期内，韩国MBC电视台前娱乐部部长、金牌PD金荣希为点核心的综艺制作人团队加盟公司，公司综艺栏目的研发制作能力得到极大提评升。该团队出品的第一档国内原创综艺真人秀节目《旋风孝子》(暂命名)预计将于2016年第一季度登陆湖南卫视周六晚间十点档，这将是湖南卫视第一档制播分离的大型季播综艺真人秀节目，顶尖团队和领先平台的合作引发业内期待
财务预测与投资建议：根据三季报最新情况，下调2015-2017年EPS至0.55、0.77、0.97元(原预测0.58、0.81、1.01元)，综合考虑可比公司估值基础上给予2016年57倍估值，对应目标价44元，维持买入评级。
HeaderTable_TypeTitle华录百纳季报点评——三季度单季确认净利润1.3亿元，体育业务取得突破进展预计公司2015-2017年EPS分别为0.55、0.77、0.97元，公司在文化内容制作、品牌内容营销以及媒介代理和经纪业务之外还积极布局体育业务，因此在选择可比公司时既考虑影视文化公司，同时也包含两家体育概念公司。可比公司2016年调整后平均PE为57倍，对应公司目标价44元，给予买入评级。
金浦钛业(000545 )：供应链金融新锐 全年业绩高增
事件：公司发布2015年三季报，Q1-Q3实现营收5.6亿元(同比-3.1%)，净：利润9459万元(同比+176.3%)。从单季度看，2015年Q3实现营收1.6亿元(同比-17.8%，环比-21.9%)，净利润2989万元(同比132%，环比-44.4%)。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元，同比增加259.7%-283.7%。
受益于投资收益，锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加，Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%，主要原因在于钛白粉价格继续走弱，同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献，助力公司全年业绩高速增长。
新增产能即将投放，钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利，投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨，跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线，实现了硫酸-钛白粉联产，协同效应较强。认为随着环保趋严，硫酸法新增产能将受到限制，在氯化法工艺面临技术难题的困境下，行业供需格局有望逐步改善，钛白粉长期回暖趋势不变，公司主营业务将逐步好转。
坚定进军供应链金融，实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%，彰显出对公司长期发展的信心。认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来，开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书，共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务，实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融，有助于挖掘新的利润增长点，同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应，有利于企业实现跨越式发展。
盈利预测及评级：暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2015-2017年EPS:分别为0.16元、0.19元和0.23元，对应动态PE分别为68倍、55倍和47倍。看好公司向供应链服务平台型公司方向转型的前景，维持“买入”评级。
易尚展示(002751)：3D产业布局有望徐徐拉开
3D扫描应用前景广阔，公司技术实力强：
3D扫描技术通过非接触侦测方完成物体3D模型建造工作，具有效率更高、精度更高、适用性更广、成像更好等优势，有望在工业检测与仪器制造、医疗美容、文物保护、电商、教育、人体大数据等领域实现对传统工艺的替代。由于技术壁垒较高，目前国内外厂商相关业务毛利均在50%以上。公司依托国内四大院士科研成果，自主研发、自主产权的3D扫描技术在速度(2秒钟扫描，5秒钟建模)、精度(高达40微米)及色彩还原方面世界领先，并具有傻瓜化操作特点，在大大提高扫描效率及应用体验的同时，保证了扫描模型的清晰度与仿真度，且易于普及。目前公司的桌面3D扫描仪及人体3D扫描仪产品已可实现量产，上市后公司将借助资本市场融资渠道，突破资金瓶颈，其他相关应用有望加快落地。公司技术优势明显，未来将加快3D产业相关布局，具有先发优势。
盈利预测和投资建议：
预计公司15-17年收入5.17亿元、6.45亿元、8.54亿元;净利0.43亿元、0.59亿元、0.86亿元，同比增长21.2%、37.9%、46.4%;EPS0.30元、0.42元、0.61元。看好3D扫描/虚拟显示业务发展前景，公司具有一定稀缺性，维持“买入-A”评级，目标市值100亿元，对应目标价71.2元。
华帝股份(002035 )：业绩迎来拐点 长期坚定看好
公司坚定推行高端智能产品定位，前三季度毛利率37.3%，较去年同期大幅提高1.5pct。随着内部治理问题尘埃落定，公司经营效率有望显著提升。随着渠道库存逐步消化到位及经销商提货积极性的增加，四季度业绩将迎来向上拐点。
短期业绩承压，长期坚定看好。公司前三季度实现营业收入26.3亿元，YoY-12.1%;归属于上市公司股东净利润1.3亿元，YoY-34.3%。其中，三季度单季实现营业收入8.7亿元，YoY-13.9%，归属于上市公司股东净利润0.2亿元，YoY-73.4%。前三季度实现EPS0.37元。认为，前三季度业绩下滑主要受公司治理问题的影响。
渠道库存合理，业绩有望企稳回升。公司主动加快渠道库存的消化，虽收入增速出现一定程度下降，但终端零售趋势向上，目前渠道库存已降至3个月以内的合理水平。同时，9月底前受内部治理不确定性影响，经销商提货的积极性不高，考虑到渠道库存逐步消化到位以及内部治理问题解决后经销商提货积极性的增加，公司四季度收入增速将有望企稳回升。
定位高端智能，毛利率提升明显。公司坚定推行高端智能的产品定位，报告期内通过与微软在语音控制和云服务方面的合作，推出智能新品魔镜。受益于原材料价格的持续下行及产品结构的升级，公司前三季度实现毛利率37.3%，较去年同期大幅提高1.5pct。报告期内，公司销售费用率为25.2%，较去年同期提高5.6pct。未来经营管理的改善有望降低整体费用水平，公司盈利能力将得到提升。
内部治理问题尘埃落定，迎来向上拐点。报告期内，潘叶江先生接替黄文枝先生当选为新董事长。此前潘氏家族通过多次股权转让已成为实际控制人，此次董事长改选标志着潘氏家族正式获得对公司的绝对掌控，长期制约公司经营管理效率的内部治理问题终于得到有效解决。据测算，目前黄文枝先生直接、间接持有公司股份约3.1%;潘氏家族直接、间接持有公司股份约24.7%。随着股东利益的一致化、销售政策的进一步明晰以及公司与经销商关系的逐步理顺，四季度业绩将迎来向上拐点。
上调评级至“买入”：预计15-17年EPS为0.55/0.73/0.95元，随着长期困扰公司经营并压制估值的内部治理问题的解决，公司基本面或迎来向上拐点，业绩改善趋势确立，给予16年23-25倍PE，对应合理价格区间16.79-18.25元，上调评级至“买入”。
黄山旅游(600054)：高铁开通带动公司业绩增长
高铁开通，带动公司业绩增长：2015年前三季度营收同比增长10.11%，净利润同比增长36.87%。3Q净利润同比增长66.37%，主要受益高铁开通及玉屏索道恢复运营的双重正面影响。
预计公司2015和2016年分别实现净利3.00和3.65亿元，YOY增长43.29%和21.80%，EPS分别为0.60和0.73元，对应A股PE为34和28倍，B股17和14倍，维持A、B股买入的投资建议。
结论与建议：公司经营业绩：公司前三季度实现营收122.30亿元，YOY+10.11%，实现净利润2.93亿元，YOY+36.87%。单季度来看，3Q实现净利润167.98亿元，YOY+66.37%。
经营分析：2015年1-9月，黄山风景区接待游客248万人，同比增长8.5%，7-9月游客数量同比增长16%，认为主要受益于高铁开通以及索道恢复运营的影响。7月份京福高铁开通，每天67列动车停靠黄山市，推动游客数量的增长。6月份玉屏索道恢复运营，大大提升了黄山景区整体容量，缩短游客排队时间，提升游客的满意度和舒适度。
毛利率提升，费用率下降：1-3Q公司毛利率同比提升2.7个pct至52.26%，主要是由于游客增长及酒店的入住率提高摊薄即期费用。三项费用率同比降2.14个pct至14.54%，3Q财务费用同比减少73%，主要是基期原因，去年3Q工程完工借款利息费用化导致当期财务费用增加。
未来看点：公司游客增速反弹，且途经黄山市的京福高铁已经通车，配合西海缆车运力释放，将支撑公司业绩长期稳定增长。
盈利预测：预计公司2015和2016年分别实现净利3.00和3.65亿元：YOY增长43.29%和21.80%，EPS分别为0.60和0.73元，对应A股PE为34和28倍，B股17和14倍，维持A、B股买入的投资建议。
冠城大通(600067 )：北京储备价值飙升 多元化布局推进
三季度结算量偏低，单季亏损。前三季度39.9亿元营业收入中，地产约贡献19亿元，漆包线21亿元;前三季累计结算面积18.2万平米，累计结算约19亿，由于3季度仅结算地产销售面积3.44万平米(约4亿元)，且结算项目基本为京外项目，利润率偏低，费用率上升，导致单季度出现0.66亿元的亏损。三季末预收账款31亿元，较年初增加5.2亿元，已锁定今年全年预测地产收入。
前9月京内销售偏少致均价下跌。2015年1-9月，公司房地产开复工面积130.9万平方米，较上年同期减少5.15%;竣工面积29.1万平方米，较上年同期增加108.64%;前9月公司销售面积21.35万平方米，同比增加29.71%;销售金额26.27亿元，同比减少13.27%，其中3季度完成销售面积10.48万平米，销售金额13.39亿元;销售额下降的主要原因是销售结构中京外项目如南京、南通等区域占比提高，京内海科建储备项目未进入大规模销售，均价同比下降33%至12,304元/平米。
北京土储价值飙涨，增持海科建股权推进中。今年以来，北京住宅用地价格飙升，位于海科建储备项目周边的中关村永丰地块今年4月被首创以楼面价4.3万元/平方米(剔除保障房后)拿下，未来区域楼价有望从4万元/平米涨升至6万以上。由于公司正在推进海科建剩余31%股权的收购事项，有意识控制杏林湾销售进度，如果4季度能顺利完成收购，杏林湾将成为4季度销售和结算的重要贡献，暂不调整全年40亿商品房销售目标，如果太阳星城D区25-30亿一级开发能达成，预计仍有望达到65亿元。
新能源继续向产业链各部推进，多产业投资平台搭建完成。新能源是公司重点转型方向，5月成立瑞闽新能源，进入汽车锂电池电芯制造，开工准备正在进行，8月收购福建创鑫，进入电解液及添加剂领域，公司亦会在产业链上寻求新的合作和收购;与西安物华在军用和民用锂电池组组装厂方面的合作也在进行中;9月福州大通从控制人手中收购江苏大通股权，江苏大通已转型新能源汽车配套漆包线业务，今年效益显著提升;另外，公司以全资子公司冠城投资为多元化投资平台，与大股东合作设立基金管理公司、与省创新创投合作设立股权投资合伙企业，投资新兴产业，寻求新的产业机会。
公司债发行降低财务成本，员工持股计划尚待完成，证金系高比例持股。28亿公司债发行已于8月26日完成，票面利率5.1%，臵换高息信托负债，每年将为公司减少超过1亿元利息支出;第一期员工持股计划累计耗资5,608万元买入818万股，均价约为人民币6.86元/股，仅完成总额的19%，目前季报窗口期已结束，料将加快购买进度。三季报显示，证金系持股1.24亿股，汇金持股0.295亿股，合计占比10.4%，证金系2个多月以来再度增持2,000万股。
估值：下调15年每股收益预测21%至0.56元，但维持16-17年盈利预测，维持13.09元目标价，重申买入评级。
华西能源(002630 )：海外、环保业务仍有空间
事件：公司发布15年三季报，截至2015Q3，公司实现营业收入27.06亿元，同比：增长20.03%;归属于母公司所有者的净利润1.88亿元，同比增长48.85%。每股收益0.2550元，符合预期。公司同时预测，2015年全年业绩实现涨幅0-50%。
投资建议：维持“买入”评级。若暂不考虑增发影响，预计公司15-17年EPS:为0.49,0.70,0.92元，对应动态PE26,18,14倍。若假设天河环境2016年并表，预计摊薄后EPS0.34,0.63,0.83元，对应动态PE38,20,16倍。维持“买入”评级。
总包收入持续增长，海外业务空间广阔。今年以来，公司营收增长主要来自于总包业务的驱动。仅2015H1，公司总包收入同比增长62.51%，占主营收入比重上升到48.37%。今年以来，公司在泰国、巴基斯坦、塞内加尔、新疆等地连续斩获电站锅炉EPC大单，尤其是海外订单涨势迅猛，海外订单总额已达75.24亿元，约占2014年营收的231%与2014海外业务收入的1750%，上述订单预计最快在今年底到明年初开始贡献业绩，测算有望在16-19年内为公司带来净利润约6.8亿元，约合14年全年净利润的450%，由此在未来维持业绩的持续增长。
设立香港平台公司，推动海外BOT业务。公司今年在香港注册两家全资子公司，从而借助融资成本、税收优势，降低海外EPC、BOT项目的投融资成本，提高项目执行收益。今年10月，公司公告拟增资获取此前签署的巴基斯坦电站项目51%股权，从而负责该电站建设运营。该项目是巴基斯坦近二十年第一个获得政府支持函的高效节能清洁燃烧发电项目，预计前10年年均可实现利润约人民币1.46亿元。这也意味着公司将逐渐转型为电站综合运营商，从而受益于收入与毛利率的提升。
收购优质环保标的，产业链强势外延。公司通过收购优质标的，全面打造环保平台。去年11月收购博海昕能50%股权，获取广东周边6个垃圾焚烧项目，投产后将每年新增净利润3亿元。今年6月，公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权，有望进军电站脱销和汽车尾气脱硝细分市场。标的公司承诺15-17年实现归属母公司净利2.0,2.6,3.4亿元。公司为自贡商业银行第一大股东，持股16.6%，上半年已经获取投资收益2989.4万元。
http://m.joewu.cn/caijing/34430/