财经评论 点击： 2011-09-29
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月30日讯
梅安森(300275)：三大新业务蓄势待发华丽转型大幕拉开
受益“重庆模式”先发优势，环保监控业务有望全国推广。公司充分受益重庆三峡库区的环保战略地位。从市场空间来看，重庆的环保市场足够公司短期成长。重庆模式是政府用排污权交易的模式，引导居民主动参与环保，是环境治理方面的重大创新。从全国市场来看，国家对重庆模式高度认可，很多省份也希望能够借助这种模式发展本区域的环保产业。随着重庆模式的推广，水治理信息化的千亿市场将逐片打开。公司将享受充分的先发优势。地下管廊信息化技术优势显著，订单能见度高。公司在城市管廊建设方面，主要参与信息化建设。在这个领域公司具有明显的技术优势。
公司为客户提供从监测监控、自动控制、指挥调度、地理信息平台、数据清洗分析服务等综合解决方案，而且施工过程中的监测目前只有梅安森提出来。同时，公司与合作伙伴在咸阳市中心做了老管网改造的试点，能够做到带负载施工。市场对试点工程反应非常积极。城市管廊建设方面的项目公司持续跟进一年多，目前有多个管廊试点城市或准备申报城市的项目在洽谈当中，订单能见度高。智慧城市安全监测进展顺利，战略合作可望再突破。公司在监测监控、地理信息等领域与方正国际、中科曙光在市场资源、资金实力、云计算技术、大数据技术方面深度合作，目前已经有项目在接洽当中。引入战略合作伙伴是公司重要的市场策略，潜在的合作伙伴值得重视。
给予“买入”评级!强烈看好公司在环保、管廊、智慧城市安全云的突破，预估公司2015~2017年EPS分别为-0.32/0.54/0.89元，维持“买入”评级。
中天城投(000540)：转型加速进行时
业绩高增长，毛利有望提升：净利增速高于营收增速原因：1、结算规模继续稳步扩张;2、主营结算毛利稳步提升。展望全年，公司降费提效延续了近几年的优异表现，预计公司全年盈利质量将稳步提升。展望四季度，我们对公司主营业务发展保持乐观，主要基于：1、区域市场逐步好转。2、公司是区域龙头，拥有大量项目资源，将优先受益于此轮贵阳市场的改善。
大金融、大健康协同发展：三季度以来公司持续推进战略转型，加快大金融和大健康领域布局，注重二者的协同发展。10月底参与设立华宇再保险公司，面临良好发展机遇，且合作股东资源丰富，为公司创新金融业务拓展提供了有利条件，同时有益于未来大金融和大健康两个领域的资源整合。公司在金融领域快速推进体现了公司转型坚定决心，也延续一直以来我们对公司的判断，期待公司在大金融和大健康领域的进一步发展。资金方面，多元融资打通已有效改善公司财务结构。
股权激励助力未来转型：公司推出继13年之后的第二个限制性股票激励方案：拟对383人授予限制性股票激励8600万份，占总股本2%，首次授予价5.13元/股。我们认为在推进战略转型的关键一年，公司能够适时推出股权激励方案，有效捆绑管理层以及公司未来发展利益，合力护航公司未来新一轮成长。
应流股份(603308)：核电订单交付不足 3季度业绩并无实质改善
应流股份今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入10.57亿元， 同比增长0.06%;营业成本7.41亿元，同比增长5.08%;实现归属母公司净利润为0.69亿元，同比下降25.68%，实现EPS 为0.17元，去年同期EPS 为0.23元。
据此计算，3季度公司实现营业收入3.42亿元，同比下降0.47%，2季度同比增速为-0.32%;营业成本2.51亿元，同比增长0.46%，2季度同比增速为4.91%;3季度实现归属母公司净利润0.18亿元，同比增长16.74%，2季度同比增速为-27.23%;3季度EPS 为0.05元，2季度EPS 为0.08元。
事件评论
油气低迷、核电交付不足，3季度业绩并无实质改善：公司3季度收入同比基本持平，毛利率同比略有下降，最终导致3季度毛利润同比减少0.03亿元，显示公司3季度经营状况同比并未实质性改善。同时，由于2014年3季度是公司业绩低谷，今年3季度同比稳中略降的表现并不尽人意，从而显示出公司产品下游依然低迷：1)矿山领域近年持续底部徘徊，今年3季度应也无多大改善;2)油气领域依然处于低迷状态而未见明显好转，压制公司最大主营;3)核电虽重启但建设进度缓慢，公司核一级泵壳订单交付不足，贡献3季度业绩十分有限。总体而言，公司主营业务并无起色，3季度业绩业绩同比有所改善主要得益于财务费用下降及营业外收入增多。
环比来看，收入与毛利率均下滑奠定了公司业绩环比下降基调，其中除部分源于季节性因素之外，主要原因依然在于油气领域低景气及核电建设缓慢致使相关核一级订单交付不足。
期待核电加速重启及航空产业链实质性突破：公司在手核电订单充足且开拓中子吸收材料新领域，后续国内核电加速重启有望带动公司高端核电产品业绩释放。此外，公司拟建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目，并且设立航源动力子公司专职从事航天产业链领域拓展，均有助于公司航空发动机和燃气轮机零部件制造领域布局和建设，期待后期实质性突破。
暂不考虑定增对公司盈利影响，预计公司2015、2016年EPS 分别0.22元和0.28元，维持“买入”评级。
广深铁路(601333)：铁路运营业务增收增利长期投资可配置
公司1-9月业绩增长明显。公司发布2015年3季报，实现营业收入113.2亿元，同比增长2.54%;实现归属于上市公司股东的净利润8.83亿元，同比增长35.86%;实现每股收益0.125元。截至今年3季度末，证金和汇金持股比例分别为2.99%和1.21%，10个中证金融资产管理计划共持有近4%的股份;
货运价增不抵量减。公司货运业务主要包括深圳-广州-坪石间铁路货运业务，受宏观经济增速放缓、珠三角地区产业结构调整以及运输市场竞争加剧等因素影响，通过铁路运输货物减少，尽管2015年2月1日起，全国铁路货物统一运价平均每吨公里提高1分钱，但是运价上涨不抵运量下降，公司货运收入明显下降，预计2015年将维持这一现状，后续铁路运输产品的完善和推出有望陆续改变现有局面，但是业务培育需要一定时间。公司客运业务包括广深城际列车、长途车和过港(香港)直通车运输业务，收入相对稳定，未来铁路运价改革有望进一步提升公司客运业务收入;
铁路运营业务增收增利。公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务，既有线路业务量的增长和新线路的拓展使得公司铁路运营业务收入明显增长，报告期公司利润的增长也主要来自于铁路运营、机客车租赁、乘务服务等业务以及维修成本和财务费用的下降。随着高铁线路的投入运营和班次的增加，铁路运营业务近两年有望保持30%的增速，也是公司短期的一个盈利增长点;
长线资金可积极配置。虽然铁路是周期性行业，但短期供需关系使得周期性相对弱化，公司业绩稳定增长，客、货运多元化发展潜力巨大，后续具有铁路改革利好，派息率在60%以上，可作为长期投资配置。预计公司2015-1017年EPS分别为0.15、0.18和0.2元，PE分别为31x、26x和24x，给予公司“增持”评级。
辉隆股份(002556)：稳步成长的现代农业综合服务商
单季毛利率上升近2%，盈利能力明显增强。公司发布三季报，前三季度销售毛利率为5.76%，较去年同期上升0.42%;单三季度毛利率为7.48%，较去年同期上升1.9%，同比增速高达34%，超出我们的预期。我们认为，毛利率的提升主要来自自有品牌复合肥销量增长及毛利率较高的农药产品占比提升。公司借助农资流通的规模优势向产业链上下游延伸，大力发展自有品牌，布局“生态农业”，进军“农村金融”，毛利率和净利率处于上升通道，业绩持续稳定增长。
核心竞争力：战略眼光精准，执行能力到位。作为我国供销系统首家上市公司，辉隆股份肩负着“深耕农村，服务三农”的使命，锐意进取，不断创新，显现出异常精准而前瞻的战略眼光。上市之初公司确立由农资经销向综合服务平台转型的战略，并借助资本市场开启横向扩张之路，深耕安徽市场的同时进军省外市场，并积极拓展海外市场。同时，由商业起步，逐步向产业链上游的工业和下游的现代农业延伸。积极培育和发展农业产业化、农村金融、农产品收购等创新业务;促进与主业的融合，探索发展“一网多用，双向流通”，不断拓展为农服务的经营范围;投资设立电商平台，布局智慧农业，由产业经营为主向产业经营和资本经营相结合转变。我们看好公司的战略眼光和执行力，未来有望成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务提供商。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2015/16/17年的营业收入分别为116亿、137亿和155亿元，归母净利润分别为1.88、2.59和3.53亿元，EPS分别为0.39、0.54和0.74元，现价16.56元对应15/16/17年PE估值分别为42、31和22倍，PS估值分别为0.7、0.6和0.5倍。我们看好公司的战略眼光和执行力，成长优势凸显，有望享受业绩增长和估值提升带来的“戴维斯双击”，首次覆盖给予“增持”评级。
华工科技(000988)：非经常损益拖累Q3业绩发展前景依然光明
公司前三季度业绩下滑，其中Q3业绩2046万，下滑78%，主要因素在于今年Q3没有投资收入，而去年Q3有4000万元的投资收益，另外今年Q3的营业外收入也相应缩减近1000万元。除开这些因素，今年Q3经营景气度平稳。从具体业务板块看，我们坚定看好公司未来智能制造+智慧物联的发展方向。
激光业务为公司业绩支柱，华工激光基于激光领域领先地位和全产业链布局优势，布局智能制造，提供智能工厂解决方案。我们认为后续催化剂将是公司在中小功率激光装备的突破，公司在精密焊接、切割等设备方面加强研发，产品不断得到消费电子类大客户认可。
公司其他几块业务与物联网相关。高理公司前三季度经营良好，除开家电传感器外，后续方向为汽车电子及传感器网络;华工图像则受益于荆门光电子信息产业园的投产，有望在年内建设好多条激光全息定位转移纸生产线，产值将快速增长;正源公司的光器件产品由于4G景气度下行，其毛利率有所受到压制，但其在量子通信领域亮点重组;最后，赛百公司将被打造成集团的物联网业务平台。
10月份以来，校企改革动作频繁。作为国企改革的一个细分，校企改革将更注重科研成果转化、研发人员激励、混合所有制导入等多方面。华中科技大学为国内理工科领先高校，光、机、电类学科领先，同时华工科技为华中科技大学旗下平台性上市公司，有望承接学校光电子、智能装备、新材料、信息化服务等资产证券化的重任。外延预期充足。
华工科技，具有多项高科技，同时公司也是校企改革的标杆，后续看好公司业务+外延的不断推进。我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017年EPS分别为0.19、0.34、0.50元。
宝鹰股份(002047)：积极扩张见成效三条主线描绘未来
积极扩张见成效，业绩高增长：公司前三季度营收同比上升36.96%，主要是因为报告期公司业务积极扩张、业务量大幅增长所致，同时由于国外业务盈利能力较为强劲，带动整体毛利率同比上升0.63%。费用方面，公司因积极扩展导致管理费用大幅度提升，三项费用较去年增加0.7亿元。分季度看，季度公司收入同比增长32.70%，毛利率17.01%同比增加1.92%。费用方面，由于公司管理费用提升0.25亿元，导致3季度期间费用增加0.33亿元。因为公司采用扩张战略，现金流方面前三季度经营活动现金流量净额为-2.63亿元，但较上期-7.13亿元大幅度改善。公司预收账款约2亿元，同比上升45.91%，同时公司存货较去年同期1.79亿元大幅度增加至2.97亿元。受益于海外业务贡献及中建南方与高文安业绩并表，预计公司今年净利增长30%~60%，对应全年EPS0.28~0.34元。
三方面业务支撑未来业绩：公司积极推进主营业务的同时，积极专注于发展海外业务，屡获订单，并同时对高新技术及互联网+方面进行投资收购。主营业务方面公司利用良好的资质、公信力及品牌形象积极扩张公司业务，预计未来公司在智能化业务方面将存在更多机遇。海外发展方面，公司在印尼业务开展顺利，受益与海外业务贡献，公司收入及盈利能力提高，同时公司在中建南方业绩即将爆发时收购，获得其积累的经验、资源的同时将会带来业务上的突破。此外，公司收购武汉矽感，有望利用其自主产权的GM码与CM码(其中GM码是我国唯一“四标”合一的二维码码制)与上游厂商推广合作打造优秀的建材供应链体系。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.32元、0.48元，对应PE31、21，给予“买入”评级。
亚玛顿(002623)：行业景气+超薄双玻放量致业绩大幅提升
行业景气+超薄双玻放量致业绩提升。光伏行业协会数据统计前三季度国内组件产量约31GW，同增26.4%，产业链各环节发展态势良好。受益于此，再加之公司超薄双玻放量，营收同比增长32%。毛利率因组件盈利水平较高且AR玻璃处于满产状态，比上年同期提升16.5个百分点。费率为8.3%，与上年同期提升了2个百分点，主要财务费率贡献，相比上期上升4个百分点。最终归属净利6550万，同增178.9%。另外值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额同比减少433.74%，原因为双玻组件实现大批量生产，采购原材料支付的现金增加所致。
下游组件厂景气致单季业绩大幅提升。单季度公司营收同比增长58.9%，单季增长处于历史相对高位，毛利率为15.92，相比上期提升6.5%。期间费率为9.1%，同比上期提升3.5个百分点，主要是财务费率提升所致。公司实现归属净利1880万元，同增322.6%，一方面是由于毛利率拉动，另一方面由于14Q3基数较低。
电站运行体现超薄双玻优越性能，轻质强化光电玻璃年底将实现小批量试生产。10月初公司5MW超薄双玻光伏电站已全部并网发电，预计今年年贡献收入689万元，光伏电站运用超薄双玻将验证其轻量高透的优越性能，助于组件的市场推广。另外公司多功能轻质强化光电玻璃项目目前土建工程已经完工，预计年底能进行小批量的试生产。轻质强光主要是两类产品，一类是智能型玻璃，包含变色节能窗等，另一类是平板照明玻璃，为LED发光玻璃，可作幕墙等。预计试生产之后明年将为公司带来新的利润增长点。
研究不停，发展不止，未来看组件和新产品放量。超薄双玻对传统组件的替代或是趋势，公司研发能力卓越新产品亦是未来成长性的看点。公司将着重往更薄玻璃方向进行研究，应用领域将从光伏延伸至节能建材(电致变色玻璃)、电子用超薄玻璃等。建议保持关注。预计15~17年EPS0.54、0.71、0.91元，对应PE59倍、46倍和35倍。
软控股份(002073)：短期投资收益推动利润增长长期逻辑不变
短期投资收益推动利润增长：公司前三季度实现收入18.53亿元，同比下滑5.93%;归属于母公司的净利润1.64亿元，同比增长35.92%。单季度看，3季度实现收入4.27亿元，同比下滑38.09%;实现归属于母公司的净利润4,320万元，同比增长270%，利润大幅增长主要是由于3季度处置赛轮金宇股票形成投资收益3,800万元。公司预计2015年归属于母公司的净利润增长区间为0-50%。
橡胶装备国际高端大客户市场可拓展空间巨大：美国《橡胶与塑料新闻》周刊发布的数据显示，2013年世界轮胎行业销售额为1,870亿美元，前三大轮胎企业普利司通、米其林、固特异2013年合计实现销售总额705.2亿美元，占全球轮胎市场的37.7%，是个市场集中度非常高的行业，国际高端大客户市场可拓展空间巨大。公司经过多年的努力，已经跟固特异、普利司通建立了紧密合作伙伴关系，未来将对业绩形成显著贡献。
坚定看好公司未来成长：我们总结软控1.0:立足轮胎橡胶行业，国际大客户拓展加速推进;绿色轮胎新材料产业化推动公司迈向新蓝海，从300亿到3,500亿，市场空间将巨幅打开。软控2.0:跨行业拓展见成效，机器人与智能物流系统迎来快速增长期，公司持股70%的科捷物流子公司主要瞄准快递、配送和工厂自动化三大细分领域，我们预计这三者每年的市场空间超过400亿;软控3.0:公司参股20%股权的公司橡胶谷，互联网+、校区+园区+产业平台=创新生态圈，是公司工业4.0下基于产业互联网布局的新模式集团，未来有望成为橡胶行业的硅谷。 评级面临的主要风险
股票市场系统性风险、新产品推广缓慢风险。
估值
我们调整公司2015年、2016年和2017年每股收益预测分别至0.33元、0.45元和0.63元，目前股价对应估值48、36和26倍，继续给予买入评级，目标价格上调至20.00元。
报喜鸟(002154)：战略转型呈效整体盈利能力明显改善
报告期内，公司推进“服装为主业、互联网金融为副业”的发展战略， 主品牌报喜鸟稳健发展，hazzys 持续快速增长;定制业务快速增长， 直营业务平稳增长;同时公司加大商铺处理、股权转让等资产处理力度，集中资源推进“一主一副”战略实施。2015 年前三季度，公司实现营收15.68 亿元，同比减少1.77%;营业成本6.25 亿元，同比减少7.63%;毛利率为60.16%，同比上升2.53 个百分点。其中，第三季度公司实现营收为5.63 亿元，同比减少5.68%，对应毛利率为62.59%， 同比上升5.33 个百分点。
期间费用率下降，盈利能力明显改善
2015 年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4.93 亿元、1.97 亿元和2027 万元，同比分别下降6.90%、下降1.97%和增长52.52%。报告期内，公司期间费用率为45.33%，相比上年同期下降1.30 个百分点。受毛利率上升、期间费用率下降影响，前三季度公司实现归属净利润1.65 亿元，同比增长30.34%;净利率为10.56%， 同比上升2.60 个百分点。其中，第三季度实现归属净利润9026 万元， 同比上升51.14%。
存货和应收账款规模下降，对外投资增多
截止到报告期末，公司存货和应收账款规模分别为11.41 亿元和5.36 亿元，同比分别下降5.35%和下降7.76%。因增加对仁仁科技、小凌鱼、吉姆兄弟等公司的股权投资，报告期末可供出售金融资产9671 万元，同比增长88.12%;长期股权投资则增至5814 万，主要系报告期内公司增加对小鬼网络和乐裁的投资。
调为“增持”评级。
在传统服装产业发展受阻的背景下，公司积极向互联网转型，提出“一主一副、一纵一横”的战略思路，坚持服装为第一主业、互联网金融为第二主业的发展战略;着眼于服装版块，纵向做深全品类私人定制、横向做广多品牌。在传统服装主业方面，公司实施智能化生产、推进私人定制业务发展;在互联网金融业务方面，先后投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等，初步形成互联网金融生态圈。今年9 月，公司转让持有的大商集团19%股权，减少传统渠道投入，集中资源推进“一主一副”战略实施。我们看好公司的长期发展，预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.17、0.21， 对应目前估值51 倍、41 倍。调为“增持”评级。
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