财经评论 点击： 2011-10-15
金融屋财经网(www.joewu.cn)11月2日讯
新大陆:IT业务超预期,期待数据运营转型
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-11-02
事件:公司公告2015年前三季度实现营收20.5亿元,同比增长39.2%;归属于母公司股东的净利润2.6亿元,同比增长58.9%。其中Q3单季营收7.0亿元,同比增长0.9%,当季归属于母公司股东的净利润0.74亿元,同比增长16.9%。
点评:
全年 IT 业务有望实现强劲增长。报告期内,公司在剔除地产类业务后,Q3单季度营收增长达75.2%,归属于母公司股东的净利润,在剔除地产业务影响后,也同比增长208.2%;同时毛利率继续保持稳定,期间费用率较上年同期下降1.25个百分点。我们认为公司前三季度高增长,得益于识读业务及金融支付业务的快速成长,同时公司IT 业务在下半年将进入回款高峰期,公司业绩高速增长可以持续。
公司积极转型数据运营业务。公司未来将聚焦信息时 报和电子支付两大领域,积极切入数据运营、O2O 等方向,通过内部资源整合和外延并购扩展两天路径,实现从传统硬件制造商向整体系统解决方案供应商转型,也为转型数据运营奠定了基础。公司近日公告,出资1050万元,设立上海优啦金融,核心产品“贷安啦”基于电商、物流信息等大数据分析的信用评估体系,为电商等小微企业提供信贷、保本理财等金融服务。我们认为投资上海优啦金融,是公司有传统硬件供应商向大数据运营转型启动的标志。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.36、0.46及0.62元,对应2015-10-27日收盘价PE 分别为72、55及41倍,考虑公司积极向大数据运营方向转型,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)地产业务营收下滑;(2)数据运营转型乏力
安琪酵母:业绩略低于预期,利润仍将快速增长
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张威威 日期：2015-11-02
随着公司收入重回增长轨道,规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降集中体现。1-9月份净利率提升至6.33%,仍有较大向上空间。下调公司盈利预测为:预计公司2015-2017年EPS分别为0.82/1.03/1.29元,对应PE分别为36/29/23倍,维持推荐评级
投资要点
业绩略低于预期,但仍然不错:公司1-9月份实现营收30.65亿,同比增长15.24%,实现归母净利润1.94亿,同比增长57.04%,净利率为6.33%。扣非后归母净利润同比增长61.62%。
收入增速季度环比下滑,盈利水平如预期持续提升:受经济增长放缓影响,1-3季度收入增速环比下滑,Q3收入和净利润增速分别为10%和46%,低于上半年的18%和62%。然而盈利水平持续提升。单Q3毛利率提升1.2pct至28.41%,销售费用率下降0.8pct至10.41%,管理费用率下降1pct至6.76%,财务费用微降0.2pct至3.23%,最终Q3净利率提升1.3pct至5.31%。
15-16年为公司利润释放年:随着公司业务回归b2b,收入回归增长趋势,将不断摊薄成本费用。同时15-16年新增产能放缓、新增折旧减少,生产成本有所改善;加上公司积极提高经营、物流效率,改善营销费用使用,利润率持续提升将大幅推动公司业绩增长。
风险提示:经济增速进一步下滑;糖蜜等原料价格大幅上升等。
芭田股份:单季带动全年业绩趋暖,农业大数据服务推进
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-11-02
投资要点
事件:芭田股份发布2015年三季报,前三季度实现营收18.80亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元,同比减11.12%,摊薄 eps0.15元。第三季度营业收入7.89亿元,同比增长12.08%,净利润0.70亿元,同比增长64.63%。公司预计全年将实现净利润增速区间为-20%-0%。
2015年第三季度销售情况好于预期,带动全年业绩趋暖。第三季度营业收入7.89亿元,同比增长12.08%,净利润0.70亿元,同比增长64.63%;秋季肥料销售旺季,再加上复合肥行业恢复征收增值税的政策刺激经销商提前大量备货的影响,销售状况有明显好转。由此带动前三季度实现营收18.80亿元,同比增2.47%,实现归属母公司所有者净利润1.32亿元,同比减11.12%,总体同比数据呈现趋暖之势。经营状况向好,有利于公司恢复信心,也有利于在推进农资服务平台的转型战略中拥有持续稳定的资金支持。
应收账款未现激增,存货水平历史偏低。截止三季度末,公司应收账款余额0.93亿元,同比上升45%,并未出现税收政策变动带来的激增,我们预计四季度的销售将与历史同期较为接近。同时公司的存货总量为2.68亿元,也低于去年同期3.00亿元的水平。我们认为公司在未进行大量清库、大额度进行赊销的情况下的单季大增,可能是经营走出底部的信号,值得关注。
毛利率与净利率双下滑,财务费用大幅增长。公司定位高端肥料,毛利与净利水平高于同业竞争者,但三季报呈现下滑。2015年前三季度的毛利率为19.94%,相比去年同期下滑0.56个百分点;净利率为7.02%,同比下滑1.09个百分点。此外,销售费用与管理费用小幅波动,分别比上年同期增加0.18亿元、减少0.24亿元,但财务费用有较大增长,为0.51亿元,是去年同期的3倍。我们认为公司的负债率较高使得财务费用增长较快,整体盈利能力尚有提升空间。n 此外,公司携手南方报业,稳步推进农业大数据战略。公司近日与南方报业、琨伦创投、黄燕曼四方合资成立广州农财大数据科技股份有限公司。公司以自有货币资金出资900万元,持有农财大数据45%股权;南方报业以货币方式出资400万元,并以无形资产出资(新媒体资源:包括农财网及微信平台农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车)评估作价人民币400万元出资,持股40%;琨伦创投、黄燕曼分别出资120万、180万,持股6%、9%。10月23日,农财大数据公司精心打造的“农财宝”APP也同步推出。
“农财宝”整合从种植端到流通端的数据资源,规划打造信息服务、技术服务与金融服务的O2O 闭环。“农财宝”内含全国主流农批市场最新行情数据、专业课程提供种植技巧讲解、农业专家在线解决种植问题、农业金融等多元化功能,通过建立农业专家交流社区,将种植管理专家、种植大户组织起来,再通过线下的各种活动完成农业社交闭环。此次合作将致力于将农财网及种植类新媒体资源(包括农化宝典、种业宝典、柑桔通、香蕉通、南农科技下乡直通车各微信公众号)、数据库、和原生态服务站点、种植基地和大户资源进行全新整合运营,形成信息服务、技术服务与金融服务的O2O 闭环。
设立农财大数据是农资大平台战略的持续推进,与南方报业合作有望整合媒体资源实现营销突破。公司一直以来致力构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心服务对象,以农资服务为突破口,以信息化服务为核心技术支撑,以金融服务为杠杆,以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式。此次交易对方南方报业传媒集团深耕传统平面媒体,并加快网络媒体和手机媒体的发展速度,致力于开拓可发展媒体优势的相关产业,实现跨媒体、跨地区、跨行业经营突破性进展。公司与其携手合作投资农财大数据产业,是农资大平台战略的持续推进,也有望整合南方报业的渠道与营销资源,实现公司农资销售与服务的突破。
公司的战略规划清晰,通过主产区快速推进、官办平台垄断资源的方式,较短时间内建立起影响力覆盖全国、服务多元化的综合农资服务平台。预计2015-2016年EPS 分别为0.22元、0.26元,维持“买入”评级。
风险提示:农产品(咨询 买卖)价格低迷带来的的种植效益低于预期;信息化平台建设低于预期;高端肥料推广较难,主业经营情况未达预期等。
嘉宝集团:收入稳步增长、明年业绩显著改善
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2015-11-02
事件:公司公布三季报,前三季度实现营业收入15.37亿元,与上年同期相比增长44.12%;前三季度归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比减少24.54%;基本每股收益0.423元/股,同比减少24.60%。
业绩符基本合预期,预计全年净利润相比去年依旧下滑,但明年业绩随着结算项目的变更将明显改善。
营业收入稳步增长,销售毛利率大幅下降:1)营收增长明显、业绩也就承压、毛利率大幅下降:上海市场回暖,公司前三季度实现营收15.37亿,同比增长44.12%;前三季度结转成本增加,营业成本同比增长92.72%,销售毛利率降至24.3%,比2014年全年低15.6个百分点;主要是去年同期结转的嘉宝紫提湾项目毛利率较高(46.1%),本期结转的嘉宝梦之湾项目及宝菊清水园动迁房项目毛利率较低(24.9%)。2)去库存导致销售费用上涨,管理水平有所提升:前三季度,销售费用率为2.0%,与上半年持平,管理费用同比减少32.55%,管理费用率为1.9%,因公司债券付息,财务费用同比增长505.21%。
上海国资改革标的,引入战投光大控股:1)嘉定区国资委相对控股,入光大控股、促轻资产转型:上海地方国资改革持续推进、拟以10.81元底价非公开发行股票,发行完成后光大控股下属的北京光控安宇与上海安霞将合计持股13.75%,可为公司向“轻重并举”模式转型提供支持,预计方案最快11月底能过会;2)光大安石为国内最大地产基金,运营经验丰富,且光大控股是新加坡上市公司英利国际置业的主要股东,是地产基金行业内拥有独一无二的上市房企平台,充分受益于英利的项目资源及开发能力,以及境外资本市场退出渠道。
投资建议:公司是坚守大上海区域的小地产公司,资产安全且成长空间较大,拟引入光大安石等国内最大地产基金合作,公司有望实现“轻重并举”的地产业务转型,且随着低成本项目结转的完成,公司未来毛利将有望持续回升,我们预计15-17年EPS分别为0.52、0.66、0.83,目前股价对应PE估值为24.6X、19.4X和15.4X,维持买入-A投资评级,考虑到公司未来规模和业绩成长空间较大,且有望实现轻资产转型,给予30倍估值,6个月目标价15.6元。
永辉超市:营收、扣非净利双位数增长,外延内生驱动创新,生鲜电商龙头扬帆起航
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-11-02
营收同比增长16.70%,参股公司中百集团核算方式变化致净利下滑:报告期内毛利率为19.69%,同比上升0.41个百分点,主要系公司改善供应链运营,精选SKU 所致。期间费用率为16.99%,同比上升0.60百分点,主要系公司加强了业务推广,销售费用上升所致;其中销售费用率为14.91%,同比上升0.93个百分点,主要系门店租金及员工工资提升所致,同时新业务推广宣传费也有所增加;管理费用率为2.09%,同比下降0.03个百分点;财务费用率为-0.01%,同比下降0.31百分点,系公司2014年非公开发行募集资金对应利息收入大幅增加所致。15年前三季度净利率为1.89%,同比下降0.52个百分点,主要原因是投资净收益大幅下降,报告期内投资净收益为-1239万,去年同期为+399万,同时报告期内公允价值变动损益为-420万,去年同期为+1.84亿(主要原因为去年持有公司中百集团股份以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算,浮赢1.70亿,今年所持中百集团股份核算方式变为长期股权投资权益法,计亏损0.12亿)。
毛利率微增,期间费用率稳定,公允价值变动损益&投资收益同比降低致净利率下降:报告期内毛利率为19.69%,同比上升0.41个百分点,主要系公司改善供应链运营,精选SKU 所致。期间费用率为16.99%,同比上升0.60百分点,主要系公司加强了业务推广,销售费用上升所致;其中销售费用率为14.91%,同比上升0.93个百分点,主要系门店租金及员工工资提升所致,同时新业务推广宣传费也有所增加;管理费用率为2.09%,同比下降0.03个百分点;财务费用率为-0.01%,同比下降0.31百分点,系公司2014年非公开发行募集资金对应利息收入大幅增加所致。15年前三季度净利率为1.89%,同比下降0.52个百分点,主要原因是投资净收益大幅下降,报告期内投资净收益为-1239万,去年同期为+399万,同时报告期内公允价值变动损益为-420万,去年同期为+1.84亿(主要原因为去年持有公司中百集团股份以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算,浮赢1.70亿,今年所持中百集团股份核算方式变为长期股权投资权益法,计亏损0.12亿)。
设立农业发展公司布局生鲜产业链上游,生鲜电商龙头扬帆起航:10月29日,永辉超市(咨询 买卖)发布公告,拟设立陕西省富平县永辉现代农业发展有限公司(占股比例60%),主要进行柿子等水果的种植及加工,为公司生鲜全产业链布局打下了上游货源基础。此外,8月公司公告拟定增引入京东作为战略投资者,并与京东签署战略合作框架协议,将与京东在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作。京东的物流渠道实力强大,截至15Q2,京东已建立166个仓储中心和4142个配送中心,此外4月份上线的“京东到家”将提供三公里范围内生鲜、超市产品、鲜花、外卖送餐等各类生活服务项目,并在两小时内快速送达,据有关报道,京东到家北上广深等大城市日均订单已超过5万单。永辉京东强强联手共同开拓生鲜电商O2O 蓝海,或将解决永辉生鲜配送问题的同时充分降低物流成本,双十一将至,京东或将借助永辉在生鲜供应链方面的优势,加码生鲜配送服务。
外延入股联华实现渠道快速扩张,内生门店创新提升经营效率:外延扩张方面,入股联华,快速实现异地扩张:4月,永辉超市拟受让联华超市21.17%股份,已于9月过户,成为联华超市第二大股东,联华超市门店合计4412家,其中大型综超157家、超市2433家、便利店1822家,入股联华将有助于永辉实现快速的异地扩张。内生改革方面,进行门店创新,提升经营效率:一方面报告期内永辉超市继续试点推进Bravo 绿标店,Bravo 绿标店定位为高端精致超市,装修设计更加精致,店内提供更多生鲜产品、高端进口产品等。另一方面,永辉超市在包括Bravo 绿标店在内的70余家门店试点管理创新机制,放权至分店以提升分店经营自主性,有望内生性提高门店经营效率。
维持盈利预测,维持“买入-A”评级:永辉超市是中国生鲜龙头企业,具有强大的行业竞争优势和整合能力。公司以合作及投资方式进行全国布局,与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场并进行全球化采购供应链合作。与电商巨头京东进行深度合作,在金融和电商领域的拓展,同时成立农业发展公司,布局生鲜产业链上游,多方合作成就电商生鲜龙头。假设定增方案将于2016年初正式纳入合并报表,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应PE 分别为43倍、36倍、29倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:与京东合作不及预期。
西宁特钢:全产业链低迷拖累3季度业绩,期待转型
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-02
报告要点
事件描述
西宁特钢发布2015年3季报,前三季度公司实现营业收入37.60亿元,同比下降14.28%;营业成本34.41亿元,同比下降3.17%;实现归属上市公司股东净利润为-5.07亿元,实现EPS-0.69元,去年同期EPS-0.32元。其中,3季度公司实现营业收入13.89亿元,同比下降7.20%,2季度同比增速为-21.17%;营业成本13.88亿元,同比增长15.95%,2季度同比增速-12.75%;3季度实现归属上市公司股东净利润-2.72亿元,去年同期-0.37亿元;3季度EPS为-0.37元,2季度EPS为-0.21元。
事件评论
全产业链低迷,3季度业绩亏损加剧:公司业务主要包括钢铁、铁矿石和煤炭三大领域,受制于钢铁全产业链低迷,公司三大主业或均呈现量价齐跌,最终导致3季度营业收入同比下降7.20%,综合毛利率显著下降19.96个百分点至0.04%,成为3季度公司业绩亏损加剧的主要因素:1)行业景气下行叠加公司特钢产品并无特色导致在3季度特钢价格指数同比下跌27.60%的情况下,公司钢铁业务盈利情况应有所进一步恶化;2)受下游钢铁需求不振的影响,公司另两大主要产品铁精粉和焦炭也同样遭受量价齐跌,其中3季度铁矿石价格同比下跌31.12%,太原二级冶金焦价格同比下跌24.50%,从而也导致公司业绩继续下滑;3)虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少,但仍难以扭转业绩亏损局面。
环比来看,公司在毛利率显著下滑的情况下,营业收入依然增长15.54%,考虑到公司3季度存货环比依然上升,公司3季度收入增长或源于地产等非钢业务收入提升所致,不过这有待进一步确认。不过,即便如此,也未能改变公司业绩环比下滑的局面。
特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。
预计公司2015、2016年EPS分别-0.83元和0.01元,维持“增持”评级。
九阳股份:小电竞争力持续提升,估值逆势保持高位
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王颖华 日期：2015-11-02
我们将评级从“买入”调为“增持”,维持2015、2016、2017年0.83、1.00、1.30的业绩预测,目标价25元。
豆浆机11%的增速(包含9月份国礼,60多万台的酥油茶机销售的非经常性因素)
料理机20%的增速
饭煲56%的增长,得益于今年重要产品“铁釜”的上市,和公司新的互联网营销的尝试
压力煲、电磁炉等都有两位数增长
其他,豆业、净水、大橱电等培养的品类,9月份完成了全年的目标。
赣锋锂业:量价齐升,业绩高增长毫无悬念
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2015-11-02
事件:10月28日赣锋锂业发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入8.67亿元,同比增长37.77%,归属上市公司净利润8458.3万元,同比增长41.42%,扣非后净利润7320.0万元,同比增长38.06%,基本每股收益0.23元,公司预计2015年全年归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。
点评:
行业景气度持续上升,三季度业绩进一步走高。三季度公司实现收入3.23亿元,同比增长45.05%,扣非后净利润2803.4万元,同比增长61.03%,增速较二季度进一步加快,盈利能力也有所提升,公司业绩的高成长毫无悬念。
锂产品价格持续上行,未来还有空间。三季度以来,在新能源汽车爆发推动下,电池级碳酸锂和氢氧化锂需求十分旺盛,价格继续上行,目前国内主流电池级碳酸锂报价已经在55000元/吨以上,公司电池级碳酸锂均价已经在6万左右,较去年同期有大幅上涨30%以上。供给端,国内锂矿产能受限,很多锂产品加工厂家无稳定矿石供应,产能无法释放,因此电池级锂产品未来供应依然紧张,价格还将有上升空间。
预收款项大幅增长印证下游旺盛需求。我们从预收款的大幅增长,也能看出下游需求的旺盛。三季度,公司预收款达到了2611万元,创历史新高,是去年同期的3倍以上。
产能逐步释放,海外资源收购提升价值。公司万吨锂盐项目正处于产能释放时期,电池级氢氧化锂是公司重点产品,随着三元动力电池路线的增加,前景向好,未来有足够空间。此外公司在资源方面的布局也在稳步推进,在资源方面的布局将大大提升公司未来的价值。
维持“推荐”评级。考虑到美拜电子15年业绩可能不及预期,我们小幅下调15年业绩预测,预计15-17年EPS分别为0.32、0.46、0.60元,市盈率分别为97倍、68倍、51倍,行业景气度继续提升,仍然维持“推荐”评级。
风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、锂矿大幅涨价;3、原料供应受到影响。
鼎汉技术:三季报业绩同增95%符合预期,跨界成长战略不变,买入
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2015-11-02
公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入7.43亿元,较去年同期增加62.7%;实现营业利润1.5亿元,较去年同期增加103.83%;实现利润总额1.65亿元,较去年增加84.03%;实现归属母公司的净利润1.45亿元,同比增加95.12%。
公司业绩符合预期。公司聚焦轨交行业,内生+外延推进“地面到车辆、增量到存量”战略成效开始显现。内生式发展:(1)前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%,车辆产品1-9月累计实现中标9.16亿元(包括铁道客车DC600V 电源、车辆空调、车辆特种电缆),地面领域产品合计中标金额3.5亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品,车辆产品的持续拓展为公司多元化产品布局实现规模销售奠定了基础;(2)公司现金流状况得到改善,公司经营活动净现金流同期由负转正。外延式并购:投资奇辉电子,进军铁路信息化行业。6月5日,公司(9650万元)与公司董事、总裁黎东荣先生(850万元)共同增资奇辉电子(奇辉电子是早期货运检测生产课题组5名成员之一),参与开展轨道交通信息化业务,拓宽公司业务布局,鼎汉股权占比27.57%。奇辉电子业务聚焦在货运、客运生产、安全检测等领域,同时已经建立了较多的案例基础,在铁路信息化方面具有行业优势,且承诺2015—2017年将实现净利润分别不低于4,000万元、5,000万元、6,000万元。
核心新产品与技术储备丰富,未来3~5年业务持续增长有保障。公司自2014年起就已经开始地铁储能、高铁动车电源、动车组空调系统等产品进行持续的研发投入:(1)地铁制动储能系统,由于国内技术应用尚处于空白,由于储能设备能有效的节约电能与净化稳压等特性提升相关用电设备寿命,因此公司发挥自身逆变与控制技术的综合优势,覆盖该领域主要充放电控制装置的研制。该产品目前已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点;(2)动车组辅助电源目前仍处于原型样机开发阶段,进口替代空间大;(3)动车组空调系统部分已试装,同时实现了在城际动车上的载客试运行,未来有望实现批量供应。公司围绕地铁车辆装备、高铁车辆装备、有轨电车车辆装备、纯电动车电气装备、再生储能控制技术等国产化率较低的高端装备,都在进行可商业化程度的研究论证。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.63/0.80元/1.01元的判断,同比增长87%、27%和27%。我们认为:行业高景气度、公司跨界成长战略清晰、新产品突破以及外延优质标的收购是我们看好公司未来市值增长的主要逻辑,与地方政府的全面深度合作非常值得期待,维持“买入”评级。
景兴纸业:3Q业绩同比改善,投资新兴产业多点开花
类别：公司研究 机构：东吴证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2015-11-02
投资要点事件:三季报显示公司前三季度营业收入21.38亿元,同比下降1.54%;公司实现归属母公司净利润728.95万元,同比上升18.19%,扣非后同比上升31.17%。3Q 公司实现营业收入8.06亿元,环比上升9.78%,净利润100.58万,环比下降73.03%。公司预计2015年全年净利润变动幅度为-50%至-10%,变动区间为570万-1026万。
点评:
行业疲弱,原材料成本大幅下降带动业绩上升:过去几年箱板纸、瓦楞纸是最景气的纸种,吸引众多资本投向本行业,行业出现过剩现象。此外金融危机、欧债危机以及国内宏观环境恶化等冲击导致需求疲软,行业供求关系失衡加剧,产能消化时间延长,产品价格持续走低。公司是全国规模最大的以专业生产A 级牛皮箱板纸为主的造纸企业之一,在产品定价方面具有一定的主导权。2015年废纸、木浆等原材料价格下降幅度快于公司产品价格,毛利率同比有所改善。公司未来将扩大国废在原料结构中占比,进一步降低原材料成本。
上半年产能陆续投产,下半年营收有望增量:6月份,公司30万吨低定量高强度瓦楞纸原纸产能投产,预计本年度将贡献15万吨产量。该项目投产后将改善公司包装原纸长期配套不足的局面,目标客户亦为公司现有客户群体,且主力产品满足客户降低纸箱制造平方成本的需求,投产后产能有望被迅速消化掉,预计下半年带来约1.1亿的营收增量。此外,6.8万吨生活用纸原纸的项目建设中,第二条3万吨流水线也已经在5月底正式投入运行,预计该产线下半年将带来约0.5亿的营收增量。但是市场推广的前期费用较大,项目投产初期公司将以贴牌加工生产为主,以生活原纸销售为主,减少营销压力。
优化资产结构,剥离不良,加码投资新兴产业:公司将对严重拖累经营业绩、无法达到投资之初设定经营目标的企业进行处置,以优化公司资产质量,减轻经营和资金压力。此外,公司积极投资,以投资标的能够最终实现上市为目标。公司完成了对艾特克控股集团的投资,占比16.96%。目前,艾特克控股集团2014年净利润3641.69万,目前已完成股改,拟申请在新三板挂牌。公司参股莎普爱思(咨询 买卖)15%股权,目前已经在主板上市,公司该项投资预计浮盈在10亿左右。近期公司投资动作频繁,增资一家智能机械公司,与一家医药中间体企业签订《投资意向书》,公司在新兴产业投资布局有望多点开花。
盈利预测:箱板纸行业产能过剩仍然严重,公司项目投产后,营收扩大,在成本控制下盈利能力有望企稳。此外,公司投资布局新兴产业,采用PE 战法,投资收益有望超预期。预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.01元、0.05元、0.09元,对应2016年PE 为253X,暂不评级。
风险提示:大股东持股比例低;汇率波动;投资项目不达预期。
海螺型材:需求不足使得毛利率提升有限、费率上升
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2015-11-02
报告期内营收同比下降14.1%,EPS0.21元
2015年1-9月公司实现营业收入26.1亿元,同比下降14.1%,归属上市公司股东净利润7395万元,同比下降27.9%,每股收益0.21元;单3季度公司实现营业收入9.8亿元,同降13.5%,环降4.9%,归属上市公司股东净利润2995万元,同比下降20.9%,环比下降13.6%;2015年1-9月我国GDP增速6.9%,宏观经济仍面临下行压力,公司主营产品塑料型材行业亦受影响而需求不足;公司营收同比下降,成本端原材料价格下跌使产品毛利率上升但幅度有限,业绩下降。
成本下降毛利率上升,需求下滑费率亦上升
报告期内公司综合毛利率15.2%,同比上升1个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%和5.1%,分别同比上升0.7和1.1个百分点,财务费率1.2%,同比下降0.5个百分点;期间费率10.7%,同比上升1.3个百分点;原油等原材料价格下跌引致毛利率上升,但宏观经济不景气下公司产品量价齐跌、费率上升。单3季度,公司营收同降13.5%;综合毛利率15.7%,同比上升1.2个百分点,环降0.2个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%、5.1%,分别同升0.7、1.2个百分点,财务费率0.8%,同比下降0.7个百分点,期间费率10.3%,同比上升1.2个百分点;
未现往年油价下跌所引致的业绩弹性
公司主营产品塑料型材中原材料成本占比达85%,国际原油价格下跌、PVC价格下行在需求平稳时将显著助力毛利率提升;然而虽原油价格自6月底起年内二次下跌,但公司2015年1-9月营收仍下降,主因在于宏观经济下行压力下行业整体不景气,需求不足,公司产品量价齐跌,未现2009年和2012年受益油价下跌带来的业绩高增长弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.34、0.39元,目标价14.8元,“增持”评级。
风险提示:
宏观经济下行压力下需求仍持续低迷,原材料价格上扬。
包钢股份:钢铁全行业‘严冬’来临,公司未能幸免
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-11-02
事件:2015年10月30日,包钢股份发布2015年三季报,公司报告期内完成营业收入174.79亿,同比下降25.89%。扣非后归母净利润亏损22.66亿元,同比下降385.11%。
点评:
2015年国内钢铁全行业进入“严寒”。
中国的钢铁工业在经历了长达6年的高速增长,又经历了后3年的下行周期后,终于未能幸免地在2015年的前9个月内进入了全行业亏损状态。根据国家统计局数据,截止今年9月份全行业规模以上钢铁企业亏损总额180亿元,而去年同期还有146亿元的盈利。全行业的亏损,宣告钢铁行业真正的“严寒”到来了。至于“严寒”的持续时间及“降温”程度不得而知。
拥有自有矿山的行业龙头也未能幸免。
包钢拥有白云鄂博大型铁矿,其铁精粉自给率高达70%。但随着今年以来的普钢钢材产品价格的不断下滑,尤其部分产品已跌破现金成本支撑,严重侵蚀了公司的利润,使得包钢股份出现了较为严重的亏损。
公司2015年通过非公开发行有计划地调整负债结构
公司今年二季度完成了非公开增发,募集资金294.98亿元。这部分资金在很大程度上平衡了公司的资产负债结构,使得其资产负债率由原来的80%下降至66%。在补充了公司资金流动性的同时有效地降低了财务费用。
盈利预测及评级:我们预测公司15-17年EPS分别为-0.10,0.01,0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,成为了北方最大稀土资源型企业,未来稀土原材料销售会为公司带来新的利润增长,继续维持“增持”评级。
风险因素:国内钢铁行业低迷,普钢产品价格持续走低,稀土价格下降。
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