国家卫计委官网|卫计委:全国人大修法通过“全面二孩” 七股挖宝

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)11月10日讯

　　11月10日，国新办就坚持计划生育基本国策、实施全面两孩政策有关情况举行发布会。在提及全面二孩政策正式启动实施时间上，卫计委副主任王培安表示，政策实施需要全国人大修订《人口与计划生育法》和相关的配套措施，然后各地依法组织实施。全国人大修法通过之日，就是这个政策生效之时。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　贝因美:行业寒冬尚未结束 将受益于二胎放开

　　贝因美 002570

　　收入下滑趋势有所好转,预计Q4将扭亏.

　　贝因美(咨询 买卖)公布三季报,1-9月实现收入26.4亿元,同比下滑23.2%;归属于母公司的净利润为-2.16亿元,同比下滑260.5%。其中Q3单季度收入下滑16%至8.71亿元,利润下滑522.3%至-1.13亿元。

　　同时公司公布全年利润预测区间为0-3444万元,即公司Q4单季度至少要实现2亿以上的利润。由于行业需求改善不明显,利润改善预计将来自费用节余。

　　毛利率环比下降趋于稳定,库存情况趋于合理.

　　1-9月毛利率下滑4.6pct至54%,期间费用率提升13.7pct至66.4%,其中销售、管理、财务费用分别提升8.3/4.9/0.5pct至53.8%/12.6%/0%。净利率下滑12.1pct至-8.2%。Q3毛利率下滑6.4pct至53.7%,期间费用率提升17pct至71.3%,其中销售/管理/财务费用率分别提升6.2/9.7/1.1pct至51.8%/19%/0.5%。净利率下滑15.5pct至-13%。三季度存货同比减少35%至8.7亿,环比亦比上季度减少18%,存货情况在改善。

　　受益于二胎全面放开,但价格去泡沫及行业调整依然未结束.

　　2015年党的十八届五中全会公布全面放开二胎政策。这是我国计划生育执行30多年后最重要的一次人口政策调整。奶粉行业的量主要取决于每年新生儿数量,奶粉是二胎政策放开的首要受益行业,我们中性预计二胎放开将带来行业每年10%-20%的增量,时间点预计在2017年后。

　　但需要提示的是,由于2012年婴童渠道的崛起带来大量的进口杂牌进入、以及2013年之后消费者海淘、代购习惯的逐渐养成,消费习惯从线下向线上迁移的趋势明显,行业仍处于各大品牌与众多杂牌的混战阶段。同时由于海外奶粉价格只有国内的50%,目前国内奶粉价格依然在200元/罐左右,伴随着网购的普及和信息不对称的消除,行业价格去泡沫仍未结束。但我们认为行业盈利能力的大幅下降有利于产业竞争格局重塑,也预示着行业去产能的开始。

　　二胎放开主要首要受益标的,上调至“增持-B”评级.

　　我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.02/0.08元,考虑到公司年内费用管控后利润逐渐好转,以及二胎放开预计2017年将实现正面贡献,上调公司评级至“增持-B”评级。

　　光明乳业:业绩逊于预期 期待未来资产组合效应

　　光明乳业 600597

　　业绩简评

　　剔除TNUVA和收购牛奶集团旗下上游牧场并表影响,光明1-9月收入149亿元,-2.7%YoY,Q3单季收入48.4亿元,-11%YoY/-4.5%QoQ。利润方面1-9月归母净利同比下降39.3%至2.47亿元,Q3单季归母净利录得0.45亿元,-76.9%YoY/-55.9%QoQ。并表后,1-9月光明总体收入202亿元,Q3单季75亿元,1-9月归母净利为2.14亿元/利润率1.06%,Q3单季归母净利为0.71亿元/利润率0.95%。

　　经营分析

　　莫斯利安受竞品影响增速放缓,海外新莱特料收入仍下滑:我们预计光明本部的收入增速基本持平,莫斯利安受制于竞品影响,Q3收入增速继续下滑,15年全年预估达15%左右的增速,销售目标90亿恐难实现。受制于前三季度低迷的奶粉价格走势,海外新莱特预计收入仍然下滑,原奶价格的逐步回暖态势有助于来年海外奶粉加工工厂的业绩改善。

　　主体毛利率仍提升,费用基本稳定:剔除并表影响,前三季毛利率同比+2pct至36.3%,Q3毛利率分别同比+4.2pct/环比+1.9pct至37.9%,主要受益于原料成本的下降。销售费用率Q3环比+0.2pct,9M同比+2.2pct,考虑到今年乳制品市场竞争激烈,此销售费用率较为稳定。管理费用率Q3环比+1.2pct,9M同比+0.25pct至3.1%。

　　大包粉库存继续降低,预计年底消耗完毕:存货相比H1下降5.3亿至12.6亿,大包粉库存预计年底将消耗完毕。同时由于转回前期计提的存货跌价准备,资产减值损失回冲1,500万。

　　盈利调整

　　由于三季度季报并未披露并表后同比前期统一口径数据,所以我们只适当调整利润表以反映并表影响。我们预计并表后15-17年收入预计为268.3亿/294.1亿/330.4亿,对应归母净利为3.1亿/3.4亿/4.0亿。

　　投资建议

　　由于莫斯利安收到竞品冲击较大,华东大本营市场近年来也受到进口品牌影响,外加国际奶粉价格近年低迷时间较长,公司实现全年业绩目标存在压力。长期看来,光明通过国际化收购扩张产品品类、同时利用集团资源积极布局上下游产业链,我们期待其协同效应的来年发挥。我们给予目标价20元,对应16/17EPS(未考虑增发摊薄)0.277元/0.327元。

　　伊利股份:短期内费用承压 看好长期领先优势

　　伊利股份 600887

　　报告要点

　　事件描述

　　伊利股份(咨询 买卖)(600887.SH)今日公告2015三季报,主要内容如下: 2015年前三季度公司实现营业收入458.79亿元,同比增长9.06%,净利润36.37亿元,同比增长2.23%;净利润率7.93%,同比下降0.53个百分点。EPS 0.59元。其中第三季度单季实现营业收入156.23亿元,同比增长8.1%, 净利润9.75亿元,同比下降22.93%;净利润率6.24%,同比下降2.51个百分点。EPS 0.16元。

　　事件评论

　　竞争加剧销售费用同比飙升,短期内费用支出仍将承压:Q3收入同比增长8.1%,环比提升2.72pct,单季收入端有所改善,高端明星产品仍保持高速增长(金典+20%,安慕希+661%)。消费疲软、供需失衡压力不断释放致竞争加剧,Q3销售费用达36.54亿元,同比提升53.1%,销售费用率达23.39%,拖累单季净利率至6.28%。其中值得关注的是:单季销量增速高于收入增速,收入增速高于净利增速,竞争加剧下短期内促销力度及费用刚性支出仍将承压,四季度或略有改善。预计全年收入增速10%左右,净利增速略低于收入增速。

　　受益成本结构改善毛利率提升,市场份额稳步上升:受益原奶成本下降以及产品结构升级,毛利率持续改善,Q3毛利率达35.03%,同比提升3.55pct,预计明年国际原奶价格温和回升态势,国内奶价保持相对平稳,毛利率仍将保持稳定。同时,市场份额稳步上升,乳制品整体市占率达到20.4%(其中常温30.6%,低温16.9%,婴幼儿奶粉6.0%),未来渠道下沉叠加消费升级,潜在市场空间仍然较大。

　　看好公司在国内外长期的竞争及领先优势 !预计公司 2015-2017年 EPS 分别为0.73元,0.88元和 1.03元,维持“买入”评级。

　　中顺洁柔:销费增加拖累q3利润 股权激励彰显信心

　　中顺洁柔 002511

　　事件

　　1、公司发布三季报,2015Q1-3营业收入20.67亿,同比增16.84%,营业利润0.73亿,同比增9.62%,归母净利润0.66亿,同比增29.78%;当季拆分看,2015年Q3当季收入7.68亿,同比增19.84%,营业利润0.13亿,同比降47.19%,归母净利润0.20亿,同比增37.43%(Q3当季营业外收入增717.48%)。

　　2、中顺洁柔(咨询 买卖)发布限制性股权激励计划,授予价格4.25/股。

　　简评

　　产能释放、渠道布局,驱动收入增速继续提高。公司1-9月收入累计增16.84%,三个季度当季增速分别为12.38%、17.65%、19.84%,增速提高主要原因:(1)募投项目逐步落地,公司以广东中山、广东江门、广东云浮、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感和河北唐山为生产基地,产品覆盖全国。一方面,公司拉近与客户距离,方便客户维护与开拓,另一方面,降低运输成本,提高运输效率。(2)为了提升销售及加快消化新增产能,公司不断加强全国主要零售系统的控制并快速拓展空白网点并提升网点的铺货率。目前,公司营销网络覆盖全国绝大部分地(县)级城市,公司与沃尔玛、家乐福和百佳等大型连锁卖场建立战略合作关系,另外,公司还利用商用渠道进行产品销售。同时,公司横向一体化,与关键客户建立战略联盟,以具有核心竞争力的Face和Lotion系列的手帕纸为重点,推动洁柔品牌市占率的提升。

　　多品牌战略和良好品牌形象赋予公司较强市场定价能力,综合毛利继续提升。1-9月,公司综合毛利率31.70%,累计同比增2.01pct,且三个季度亦连续提升。公司目前拥有“洁柔”、“C&S国际版”和“太阳”三大品牌,可同时满足多层次需求,驱动销量增长的同时,亦可降低原料价格波动的影响。

　　市场开拓致销售费用增加。1-9月,公司销售费用3.51亿,同比增23.03%,主要系公司加大市场投入,开拓营销网络,争取市场占有率;管理费用累计1.29亿,同比增4.64%;财务费用0.80亿,累计同比大增75.81%,主要系(1)建设项目逐渐完工,长期贷款利息由资本化转为费用化;(2)人民币贬值,汇兑损益增加。此外,9月底公司应收账款3.95亿,较2014年底增16.52%,存货6.39亿,较2014年底增1.27%。

　　三年期限制性股票激励,彰显未来发展信心。公司此次激励计划拟授予的限制性股票数量1900.00万股,占公司股本总额的3.90%,其中首次授予1713.30万股,占比3.52%,预留186.70万股,占比0.38%;首次授予的激励对象总人数为242人,激励对象包括公司实施本计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干;授予价格为每股4.25元。

　　投资建议:2015全年,公司预计归母净利润变动幅度为5.00%-35.00%,净利润为0.71-0.91亿;而结合公司股权激励计划的指引,我们预计公司2015、2016、2017净利润额分别为0.85、1.11、1.68亿元,同比增速分别约为:26.5%、30.2%、52.4%,对应EPS分别为0.17,0.23,0.35,当前PE分别为60.06、40.39、29.17倍,目前总股本4.87亿股,总市值47.65亿。公司渠道、品牌优势明显,股权激励则进一步彰显未来发展信心及动力,给予增持评级。

　　奥飞动漫:新项目增加导致费用上升 持续布局以IP为核心的泛娱乐生态

　　奥飞动漫 002292

　　事件:

　　奥飞动漫(咨询 买卖)(002292.CH/人民币33.60, 买入)今日公告2015年三季度业绩。2015年前三季度,公司实现营收18.72亿元,同比增加10.09%;归母净利润3.81亿元,同比增加31.7%;扣非后净利润2.83亿元,同比增加0.59%;每股收益0.3元。2015年3季度单季,公司实现营收6.13亿元,同比减少9.45%;实现归母净利润1.26亿元,同比增加5.99%;每股收益0.1元。

　　点评:

　　1. 新项目增加导致费用上升。2015年前三季度,公司实现营收18.72亿元,同比增加10.09%;归母净利润3.81亿元,同比增加31.7%。2015年3季度,公司实现营收6.13亿元,同比减少9.45%;实现归母净利润1.26亿元,同比增加5.99%。公司第三季度收入同比下降的主要原因为公司投入期的新项目较多导致费用上升,2015年前三季度管理费用同比增长49.91%,销售费用同比增长27.74%;第三季度管理费用同比增长16.39%,销售费用同比增长22.43%。预计2015年公司净利润变动幅度为0%-30%,净利润变动区间为4.28亿-5.56亿元。

　　2.收购四月星空获证监会受理,拓展IP资源至K12。2015年10月23日,公司发行股份及支付现金购买四月星空100%股权的项目已获得证监会受理。公司拟以9.04亿元收购四月星空100%股权,交易对价由发行股份及支付现金方式支付,交易对价36.27%部分(3.28亿元)以发行股份方式支付,共计发行股份(1,262.4万股),其余63.73%部分(5.76亿元)以现金方式支付。

　　四月星空旗下的“有妖气”是国内最大的原创漫画平台,其独特的UCG创意培育生态,吸引了超过17,000名漫画作家发表40,000部以上连载漫画作品,成功培育国内极具人气的原创IP,如《十万个冷笑话》、《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》等。而公司在k12以下IP资源库拥有完整布局,构建了以《喜羊羊与灰太狼》、《贝肯熊》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》、《开心宝贝》、《超级飞侠》为六大核心IP的精品IP矩阵。此次收购有妖气平台,使公司的IP资源拓展至K12以上,实现了全年龄段覆盖,为奥飞动漫植入优质的上游IP资源与强大的IP孵化能力。另外,四月星空具备强大的互联网基因,有助于奥飞动漫在原创作品的孵化体系、IP传播渠道方式和版权运营模式方面更好的与互联网思维结合,推进公司互联网化的战略规划。

　　3.IP+泛娱乐生态布局持续进行。近几年,公司在泛娱乐文化领域的布局不断推进,目前已经形成以IP为核心,涵盖动画、漫画、游戏、影视、电视媒体、游乐园、教育等多个领域的泛娱乐生态布局。

　　1)游戏方面,公司旗下方寸科技、爱乐游的多款手游获得用户的认可,多款重磅游戏已经进入调试阶段,后续将陆续登陆市场。在对外投资方面,公司于上半年投资参股经营棋牌游戏平台99电玩的公司中联畅想3.5%股权,以及重度游戏移动重度游戏开发公司北京绵绵糖科技60%股权。此外,为激发团队动力,公司于2015年8月10日与子公司爱乐游、以及爱乐游总经理孟洋拟成立发展手机游戏的新公司,爱乐游将投资1亿元,占目标公司49%股权。孟洋承诺爱乐游在2015年、2016年累计实现的合并报表归属于母公司股东的净利润总和不低于1.5亿元。

　　2015年9月10日,公司子公司奥飞文化以1.2亿元收购游戏发行公司卓游科技51%股权,切入游戏发行领域。其法定代表人胡春亮在网易游戏从业十年,在游戏发行领域拥有丰富的从业经验和广泛的人脉资源。卓游科技与公司旗下的爱乐游、方寸科技、叶游等游戏公司产业较强的协同价值。

　　2)电影方面,奥飞影业与好莱坞联合出品的影片《荒野猎人》进入最后制作阶段;公司自有IP制作的《巴拉拉小魔仙3》于2015国庆档上映,成为国庆档四部动画电影的领头羊,电影累计票房3,826.8万。在电影平台方面,公司投资参股剧角映画9.25%股权,剧角映画以电影新媒体营销为核心业务,为奥飞大力发展电影业务提供营销协助。

　　3)电视台方面,公司旗下嘉佳卡通目前已覆盖人口5.2亿人,在一线城市嘉佳卡通的市场份额居五大卡通卫视之首。前三季度推出《全家一起看》、《全家去哪儿》以及《全家一起上》等家庭综艺节目,打造高品质家庭娱乐频道。

　　4)动漫方面,公司于2015年上半年参股国内最大的移动漫画平台北京二次元科技20%股权,公司以漫画APP“布卡”为核心,向手机用户提供一系列种类丰富的漫画内容及相关服务。

　　5)在儿童乐园方面,公司投资上海悠游堂6.504%股权,定位半岁到七岁亲子室内游乐需求,布局shopping mall内的儿童亲子乐园。

　　6)新兴业务方面,公司分别投资K12教育产品公司Best Assistant Education、互联网金融公司东吴在线,向互联网教育和互联网金融拓展。

　　4.投资建议:公司围绕建立“以IP为核心的泛娱乐生态”的发展战略,在上游内容端打造全球精品IP资源孵化、整合平台,推动影视、游戏等业务迅速发展;在媒体端渗透电视、互联网等各类媒体终端,扩大内容传播话语权;在衍生产业端进行多点布局,形成高度协同的全产业链变现体系。公司当前市值425亿,预计2015-2017年,公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元,维持对公司的买入评级。

　　戴维医疗:主业经营相对平稳 大股东连续增持彰显信心

　　戴维医疗 300314

　　核心观点:

　　1.事件。

　　公司发布中报,公司2015年上半年实现营业收入1.08亿元,同比-3.73%;归属于上市公司股东的净利润2702万元,同比-2.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2645万元,同比-4.04%。实现EPS 为0.09元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)主业经营相对平稳,费用控制较为良好。

　　公司中报业绩略于预期,但总体看来,公司主业经营相对平稳。分产品线来看,占主营业务收入的56.87%的婴儿培养箱业务收入同比降低6.27%,占主营业务收入的19.96%的婴儿辐射保暖台收入同比降低15.54%,占主营业务收入的10.04%的新生儿黄疸治疗设备收入同比增长31.13%。分区域来看,外销下降较多成为影响整体收入增速的主要因素,内销产品收入为8138万元,同比增长7.94%;外销产品收入为2541万元,同比降低28.44%。

　　费用控制较为良好。销售费用率同比下降0.14个百分点,管理费用率同比提升1.45个百分点,财务费用率同比下降0.54个百分点。

　　(二)大股东持续增持彰显对公司未来坚定信心。

　　公司7月9日晚发布公告,公司控股股东、实际控制人、董事长陈再宏先生自2015年7月10日起三个月内计划增持公司股票不少于5000万元,后续分别在7月31日、8月4日、8月10日通过定向资产管理计划增持公司股票,7月31日增持97.55万股,增持均价25.54元/股,增持金额约为2491.71万元;8月4日增持20.83万股,增持均价23.25元/股,增持金额约为484.32万元;8月10日增持17.86万股,增持均价27.73元/股,增持金额约为495.27万元;截止2015年8月10日,董事长陈再宏先生通过定向资产管理计划已经累计增持公司股票136.24万股,占公司总股本的0.47%,增持金额约为3,471.31万元。按照增持计划,预计在未来约两个月还需增持市值约1500万左右的股票,我们认为,公司控股股东、实际控制人、董事长连续增持彰显了对公司未来的坚定信心。

　　(三)孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

　　我们认为,孕产行业拥有约2000亿市场规模,有国家政策的导向支持,有市场扩张的前景趋势,但目前还没有出现龙头企业,如果可以率先完成行业上下游的布局,则前途无量。戴维医疗(咨询 买卖)经过多年发展,已经是婴儿保育设备市场龙头企业,占据了40%的市场份额。而多年的深耕也为戴维医疗积累了许多优质的行业资源,如各大医院妇产科的医生等。

　　戴维医疗2012年上市时募集资金4亿,其中超募资金约2亿,这笔募集的资金大部分仍然在公司的账户上,资金充足。如果戴维医疗利用自己已有的医生资源、医院资源和募集的资金在孕产行业上下游一体化方面有所突破,未来有望成为整个孕产行业的龙头,想象空间巨大。

　　公司参股希瑞,进军干细胞存储领域,我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步。另外,公司与阳普医疗(咨询 买卖)、和佳股份(咨询 买卖)、蓝帆医疗(咨询 买卖)、阳和投资签署《关于深圳市阳和生物医药产业投资有限公司之增资协议》,使用自有资金增资阳和投资3,000万元,投资深圳市阳和生物医药产业投资有限公司,意在搭建专业化的投资平台,未来有望在行业内持续突破。我们认为,公司未来有望在孕产行业持续突破,孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　预计2015-2017年EPS 分别为0.20、0.24、0.30元,以8月10日收盘价计算,市值约为80亿,我们认为公司作为产科稀缺标的,未来孕产一体化产业布局前景空间巨大,市值仍有较大提升空间。公司原有婴儿保育设备业务稳步增长,子公司进入吻合器市场有望再造一个戴维,孕产行业潜在市场空间不可估量。三方面驱动,公司估值提升空间广阔。公司参股希瑞,进军干细胞存储领域,我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步,后续突破仍值得期待。另外,公司控股股东、实际控制人、董事长于近期持续增持,彰显对公司未来发展的坚定信心,也提供了相对安全边际,值得投资者重点关注。我们看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　高端婴儿培养箱对同类进口产品的替代低于预期;吻合器业务扩张速度低于预期;孕产行业一体化布局进度低于预期。

　　海伦钢琴:净利润增速企稳回升 智能钢琴项目进展顺利

　　海伦钢琴 300329

　　财报摘要:

　　公司10月24日公布2015年三季报,前三季度公司实现主营业务收入2.67亿元,同比增长3.85%,实现归属上市公司股东净利润2,459.30万元,较上年同期增长32.33%,基本每股收益0.10元/股,同比增长25.00%。前十大股东明细数据显示,中央汇金投资有限责任公司持股200.96万股,占比1.50%,为公司第六大股东。

　　产品销售毛利率增长助力公司净利润增速企稳回升 前三季度净利润增速企稳回升,产品销售毛利率较去年提升2.24个百分点至28.99%,销售期间费用率小幅下滑0.39个百分点至17.99%,受人民币汇率变动影响,汇兑收益增加致三季度公司财务费用下滑306.56%,高新技术企业所得税税率降至15%以及政府补助增加均对公司净利润增长产生积极影响,三季度公司实现归属上市公司股东净利润900.53万元,同比增长101.23%。

　　传统钢琴、智能钢琴研发项目同步推进,不断提升产品综合竞争力 公司致力于产品品质与技术提升,不断开发新型号,丰富海伦产品系列,持续加大研发投入,技术研发团队引入先进的国外设计理念,自主创新,新设立的五个研发项目覆盖传统钢琴与电子钢琴项目,传统钢琴产销稳步增长。智能钢琴研发亦有突破,智能钢琴(一代)产品已成功发布,已经完成产品化生产的工艺方案设计和生产线规划,从研发立项到产品推出时间周期不足一年,显示开发团队具备较强科研能力。

　　政策倾斜明显,儿童早期发展有望成为“十三五”规划重点落实项目 教育部及国务院办公厅此前均针对学校艺术教育及美育工作改进提出指导性意见,统筹学校教育、社会教育和家庭教育资源,借助外部力量通过多种途径提升学校美育师资整体素质成为各方共识,即将召开的十八届五中全会有望加大对儿童早期发展项目的扶持力度,公司智能钢琴与线上线下艺术培训项目市场空间广阔,有望持续增强公司盈利能力。 盈利预测与估值:

　　预计公司2015-2017年分别实现营业收入3.86亿元、4.35亿元、4.95亿元,实现归属母公司的净利润0.38亿元、0.49亿元、0.60亿元,增发摊薄后EPS分别为0.15元、0.19元、0.24元,对应PE分别为170.10倍、132.20倍、107.83倍。

　　维持公司“强烈推荐”评级

　　风险提示:外延扩张不达预期;市场系统性风险。

国家卫计委官网|卫计委:全国人大修法通过“全面二孩” 七股挖宝

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