股市要闻 点击： 2012-09-20
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月4日讯
家禽明年基本面会大幅改善，生猪行业向上趋势不变，生猪股回调提供了很好的机会。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
日常消费品：日报 荐8股
2015-12-31 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：杨天明 程一胜
行业观点：
近期对于农业股投资主要围绕两个方向：
1)养殖行业：我们认为家禽行业在供给持续收缩下，明年基本面会大幅改善;生猪行业向上趋势不变，生猪股回调提供了很好的机会;2)政策面：上周中央农村经济工作会议闭幕，讨论了《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见(讨论稿)》，明年将加强农业供给侧结构性改革，去库存、降成本和补短板是重要任务，在农产品价格机制和收储政策上也会有不断的改变，农业政策从过去单纯的量的追求将逐步调整和回归到市场机制。
2、重点推荐关注标的：益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份、东方海洋、千足珍珠、北大荒。
益生股份:引种量不减,产能扩张有序
益生股份 002458
研究机构：太平洋 分析师：程晓东 撰写日期：2015-11-13
近期,我们到公司实地拜访调研,主要内容及观点如下:
1、发展战略:公司肉种鸡苗繁育业务发展成熟,未来或进军生物疫苗行业,形成“鸡苗+疫苗”的双主业发展格局。公司于2010年上市,主营业务是父母代和商品代肉种鸡苗的繁育,是国内规模最大的祖代肉种鸡养殖企业,常年祖代肉种鸡引种量占全行业的30%以上,规模优势非常明显。上市以后,公司制定实施了“上联下延中膨胀”的发展战略。
随着战略措施的落地,公司鸡苗业务规模进一步扩大,祖代肉种鸡引种量及存栏量继续稳居行业第一,父母代肉种鸡存栏量也赶超民和等公司跻身行业前列,此外还积极延伸进入商品代肉鸡养殖及屠宰加工领域。未来,公司或谋求进军生物疫苗行业,向禽链生产资料领域挺进,打造“鸡苗+疫苗”协同发展的双主业发展格局。
2、肉鸡行业:当前肉种鸡存栏量大幅缩减,行业底部显现,景气上行周期即将来临。2014年,全行业祖代肉种鸡引种量是114万套,同比减少30%。2015年前9月,祖代肉种鸡引种量是50万套,由于对美进口禁令尚未解除,预计10-12月份引种量难有大幅增长,全年引种量将不超过80万套,同比减少30%左右。连续两年的引种量大幅下降传导至祖代及父母代肉种鸡养殖环节,导致存栏量逐渐减少。据统计,9月末全行业祖代肉种鸡在产存栏量是82万套,环比减少了15%以上,和2009年中期水平一致,之后的10-11年肉鸡行业上演了一波气势磅礴的上涨行情。
我们判断:即使考虑到近两年的消费低迷因素,目前的祖代种鸡存栏量已经接近均衡水平的下限(80-100万套),行业底部区域已经显现。预计到2016年行业将由底部转入景气上行周期,主要动力来自于两个方面:第一是供给收缩将由祖代传导至父母代进而商品代,这个过程将贯穿2016年全年。
如果对美进口禁令在16年上半年还不能解除,那么供给收缩还将延续至2017年;第二是麦当劳和百胜餐饮在15年单三季度的同店销售额同比大幅增长,快餐消费出现明显的企稳信号。未来随着行业正面宣传力度的加强和正确消费观念的建立,消费还有望进一步回暖。
3、公司鸡苗业务:引种量不减,产能扩张有序。在2015年,虽然行业引种总量减少,但公司引种未受进口禁令的影响,预计全年引种量约32万套,和2014年基本持平。除此之外,公司产能扩展有序,宝泉岭项目1期、睢县项目目前建设进程都已过半,由于是边建边投,到16年这些项目即可以投入使用。引种和项目建设两方面保证了公司16、17年鸡苗繁育业务的正常开展。我们预计,15/16/17年,公司商品代肉鸡苗销量分别是22800万羽/24000万羽/26400万羽,父母代肉鸡苗销量分别是1430万套/1680万套/1741万套。
4、SPF蛋新业务:为长期布局打基础,短期盈利贡献有限。2014年11月,公司宣布与美国吉胚公司(全球三大源种企业之一)合资成立公司开展SPF蛋业务。与SPF蛋主要是作为生物疫苗的原料使用,年需求量约4000万枚,行业体量小,但产品单价及盈利水平较高。据草根调研,SPF蛋单枚售价6-7元,销售净利率是20%以上。
公司开展此项业务,固然有看中该项目盈利能力高的原因,但更多地还是为今后进军生物疫苗业务打下基础。目前,合资公司父母代种鸡存栏量约3万套,产品将于2016年上市,但预计收入和利润比较有限,对公司总体业绩贡献不大。
5、首次关注,给予“增持”投资评级。行业景气反转预期强烈,公司作为行业龙头,未来两年产品销量可温和放量,是最值得关注的标的。假设在15/16/17年,公司父母代肉种鸡苗销售均价分别是11元/套、19元/套和24元/套;商品代肉种鸡苗销售均价分别是1.6元/羽、2.6元/羽和2.8元/羽,我们预测归母净利润分别是-19304万元、11542万元和25777万元。
在不考虑增发的情况下,基本每股收益分别-0.9元、0.54元、1.16元。当前(2015/11/11)股价是29.3元,对应16/17年的估值分别是54.3倍和25.3倍。考虑到公司是国内肉鸡苗繁育行业的领军企业,规模优势十分显著,我们认为可以给予对应17年业绩30倍的估值,目标价是33.48元,因此给予增持评级。
风险提示：未来市场情况与预期不符。
圣农发展:“鲜美味”,打造圣农销售渠道升级
圣农发展 002299
研究机构：长江证券 分析师：王承 撰写日期：2015-12-24
“鲜美味”,打造圣农销售渠道升级。公司与南平市政府计划在未来5年内,通过轻资产和大众特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县,开设1400家“圣农鲜美味”旗舰店、20000家“圣农鲜美味”专营店,直接向终端消费者提供公司冰鲜鸡肉产品。目前,圣农鲜美味开店状况良好,计划实施一个多月已经加盟了100多家店,由于公司门店主要定位县城农贸市场,冰鲜鸡肉产品比冰冻鸡肉更易受到青睐,目前已有不少门店销售状况良好;
同时,公司将把资源整合起来,在圣农的门店中加入其它产品,包括闽北土特产等,以丰富圣农门店的产品,充分提升“圣农鲜美味”门店的附加值;“鲜美味”将全力打造“大武夷-大圣农”项目,我们将此定义为圣农产品销售渠道的升级,圣农除了肯德基、麦当劳这样的大客户之外,剩下70%主要是走农贸批发渠道,此次圣农将原来价格敏感的农贸批发渠道升级为对价格敏感度不高的终端专卖店门店的方式,既可以提高产品销售的毛利率,又很好的为公司产能扩张增加产品销售渠道的铺垫。
引种量下降确定,16年将是业绩拐点。由于法国爆发禽流感,国内对法国也进行了封关,法国12月的引种计划搁置,15年引种量基本确定在71万套左右,较14年继续保持大幅下滑的趋势,引种量下降确定,后期供给下降也是确定的,价格拐点即将到来;从目前情况来看,开关的时间点在明年下半年的可能性较大,12月至明年上半年将会是引种的真空期,家禽拐点是确定的;如果美国开关要到16年下半年,16年引种量可能继续下跌,保守预计如果行业保持16和17年引种量为70万套的话,那家禽行业也将迎来几年的一波较好行情;
目前,圣农祖代存栏16万套,圣农15年引种量为10.4万套,可以很好的满足圣农发展的供给,16年也将是圣农发展业绩的拐点,饲料原价价格又正值低位,公司业绩弹性将增加,业绩有望一年比一年好。
盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为-0.32元、1.24和2.05元,看好明后年肉鸡养殖行业的行情,白羽肉鸡行业和公司业绩拐点都确定,我们继续给予“推荐”评级。
风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。
民和股份:加码下游养殖和屠宰,禽链反转贡献高业绩
民和股份 002234
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-09-14
禽链反转趋势明确。从行业协会了解,上半年祖代鸡引种量为31万套,预计全年引种不超过70万套,相比13年154万套和14年119万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7月12日存栏144万套,同降13.4%,环降8.8%),父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16年开始走出独立景气行情。
加码下游养殖和屠宰,行业反转攫取更大利润。公司围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸,加大了商品鸡养殖及屠宰加工项目的投入,在明年行情反转时期攫取更大利润。上半年公司对于商品鸡养殖项目投入3283万,屠宰项目投入663万元,预计今年部分厂区已能建成并投产。长远来看,公司未来屠宰规模将达5500万羽。总体上,我们预计2015、2016年公司商品代鸡苗年出栏2.1亿羽、2.2亿羽,屠宰规模分为2500万和3000万羽。在明年鸡价持续景气的情况下,公司盈利将达到近3.1亿元。
生物科技开启公司发展新征程。公司于7月31号发布公告,拟将民和生物科技申请新三板挂牌,显示了公司对于生物科技业务的重视程度进一步加大,未来生物有机肥有望成为公司新利润增长点。目前公司生物有机肥产能已达1万吨,产品售价约5万/吨,毛利率在60%以上。目前新壮态系列已在多个省份销售,并通过淘宝、191农资网等建立电商销售平台。未来在公司加大对于营销投入下,生物有机肥业务销售规模有望大幅增长,成为公司新的利润增长点。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS分别为0.15元、1.03元;给予“买入”评级。
风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。
仙坛股份:行情低迷拖累公司业绩,看好明年禽类反转下的盈利高弹性
仙坛股份 002746
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-11-04
报告要点
看好公司未来发展前景,主要基于:1、祖代鸡引种量持续下滑奠定了禽产业周期反转的大趋势,且中游父母代存栏过剩的情况已经逐步开始缓解,禽产业链即将迎来景气行情。2、公司作为全产业链一体化布局的白羽肉鸡养殖企业,将充分受益于行业反转。公司通过公司+农户的模式将实现养殖规模的有效扩张,我们预计公司15,16年肉鸡出栏量分别达到0.95和1亿羽,在明年鸡价持续景气的状况下,预计实现盈利3亿元。
3、定增将进一步助力公司做大做强。公司定增募集资金投入的熟食加工项目将进一步平滑鸡价波动风险,同时进行立体养殖技术的改造将在有效降低公司生产成本的同时实现养殖规模的扩张,预计改造完成后公司每羽鸡成本下降1.35元(不考虑折旧),养殖规模增加2500万羽。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS分别为0.18元、1.59元;给予“买入”评级
风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。
东方海洋:毛利提升带动净利润增长,定增落实助力转型发展
东方海洋 002086
研究机构：长江证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-11-02
投资要点
事件:10月29日公司发布三季报,1-9月实现营业收入4.95亿元(+12.34%),归属于上市公司股东的净利润4354.03万元(+16.32%),EPS为0.18元/股(+16.35%),其中第三季度实现营业收入1.56亿元(+11.49%),归属于上市公司股东净利润352.93万元(+18.14%)。公司预计2015年实现归属上市公司股东净利润增速区间为0%-20%。
前三季度财务费用虽增长较快,但毛利大幅提升使净利润取得预期偏乐观增速。公司主要的期间费用是管理费用和财务费用,前三季度分别为2554.8万元(+0.99%)、5813.8万元(+46.98%),财务费用的高企主要与高达10.7亿元的有息借款有关。但是,随着高毛利率的海参业务、来料加工业务、扇贝苗业务的业绩放量,公司毛利达到1.34亿元(+23.2%),有力地保障了净利润的增长。
定增落实将有利于提升公司转型升级能力,并增强盈利水平。10月28日公司公告获得证监会关于非公开发行审核通过的批文,我们预计接下来将很快落实此次定增。本次定增共募集资金13.73亿元,其中8.53亿元用于偿还银行贷款及短期融资券,5.2亿元用于补充流动性资金。
面对水产行情低迷现状,公司一方面打造产品业务升级转型,另一方面拓展销售渠道。由于项目流动资金需要,公司借款较多,Q3资产负债率高达50.6%,财务费用率11.74%,高居水产行业前列。此次定增落实为公司转型升级提供资金保障,提高公司抗风险能力,同时降低财务费用支出,提升公司盈利能力。
当前水产养殖行业仍然比较低迷,公司未来发展的核心逻辑在于:1)重点布局的海参业务将不断放量,高毛利率保障盈利水平。公司目前在4.8万亩海域中从事底播养殖,基于近几年投苗密度增加,预计到2017年海参亩产有望高于目前50公斤水平。与此同时,随着自育苗对外购苗的不断替代,海参毛利率水平稳定在50%左右,也为稳定公司盈利提供了保障。2)业务转型值得关注。公司一直致力于大健康领域的积累和拓展,在夯实主业盈利水平的同时进行转型探索,未来将是跟踪公司的重点内容。
四季度是海参消费的传统旺季,接下来我们会持续关注海参业务对公司业绩的提振。预计公司2015-2017年实现营业总收入681.09、774.04、871.06百万元,分别增长13%、14%、13%,实现归属于上市公司股东净利润为49.64、81.98、98.21百万元,分别增长19.3%、65.2%、19.8%。预计摊薄后EPS分别为0.14、0.24、0.29元/股,由于公司业绩稳健与转型预期带来股价催化机会,给予“买入”评级。
风险因素:恶劣天气可能导致的海参生长受影响;海产品需求仍不起色;转型计划进程低于预期。
千足珍珠:整装待发,享大健康产业盛宴
千足珍珠 002173
研究机构：长江证券 分析师：程艳华 撰写日期：2015-12-28
珍珠销售市场低迷,公司转型在即。
公司主营业务较为单一,面对传统珍珠行业消费不振,2014年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状,寻找战略新兴产业迫在眉睫。
公司选择医疗产业是必然。
盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52张,2020年有望达到1.5张,有近两倍的空间;社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右,与2015年达到20%的目标相比有近一倍差距。
收购民营医院,转型医疗产业。
增发完成后,标的医院股东均直接或间接持有公司股票,利益一致;医院的股东方实力雄厚,拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资,昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4亿元和1亿元,其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。
内生和外延双轮驱动医院业绩爆发。
传统业务经营压力较大,优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.29亿元、1.71亿万元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。
看好未来医疗领域布局,给予买入评级。
假设本次资产重组将在2016年初完成,我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017年,公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%,实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大,再加上持续加大对医疗服务领域的投入,并购预期较强,首次覆盖给予买入评级。
风险提示：未来预期收益具有不确定性。
北大荒:布局有机农产品,市场化改革迈出第一步
北大荒 600598
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-11-19
北大荒拟通过控股子公司北大荒投资管理与佳沃龙江等共同设立佳北控股。合资公司注册资金3亿元,其中佳沃龙江出资1.2亿元,占总股本40%,北大荒投资管理出资0.9亿元,占30%,九三集团出资0.54亿元,占18%,智恒里海出资0.36亿元,占12%。佳北控股致力于打造从基地到餐桌的全产业链模式,并力争在领取营业执照之日五年后,与北大荒合作土地面积不低于50万亩。
布局有机农产品业务,公司市场化改革迈出第一步。市场化作为农垦改革三大方向之一,对于增强垦区企业盈利能力至关重要,此次北大荒联合佳沃投资的品牌推广优势(控股方佳沃集团是中国最大的水果全产业链企业及最大规模海外水果投资布局企业)及九三集团的产品技术优势(中国最大的大豆加工企业,年加工大豆总能力达1200万吨)合力开发有机绿色农产品,能够充分利用自身土地优势(北大荒上市公司层面拥有欧盟认证有机土地74.5万亩),
拓宽公司利润来源,根据我们测算,种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28倍和25倍。此外,佳北控股的成立标志着公司市场化改革正式开启,预计后期将继续在土地租金方面做出进一步的改革措施。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦系统改革即将开花结果。目前深改小组已经批复《关于进一步推进农垦改革发展的意见》,预计年内将公布,未来农垦改革将围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展,且不排除政策内容超预期可能。
(2)北大荒是农垦改革首选标的。公司作为全国最大的农垦集团旗下唯一的上市平台,在后期改革中资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地),股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%),同时市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。
重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.46元、0.69元,给予公司“买入”评级。
风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
http://m.joewu.cn/caijing/43112/