商业资讯 点击： 2012-09-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月5日讯
东北证券认为：药物注册门槛再提高,将推进一致性评价工作。建议关注前期滞涨的医药商业板块。同时建议关注医药生物板块中进行转型、借壳、以及并购重组的个股。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)
医药行业周报:关注转型及并购外延
类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-01-04
市场表现:
本周(12.28-12.31)上证指数收跌2.45%、深证成指收跌2.43%。所有子板块均有不同程度的回调,大盘始终在3500-3600之间震荡。申万医药生物指数下跌1.71%,在所有申万一级行业中排第14位,沪深300指数下跌2.79%,生物医药板块整体跌幅小于大盘,跑赢沪深300指数1.08个百分点。医药各子板块中,仅医药商业呈现小幅上涨态势,一周收涨0.23%。
其他子板块都跟随大盘出现不同程度的回调。医疗服务、中药、医疗器械、生物制品、化学制剂和化学原料药分别下跌0.65%、0.78%、1.67%、2.03%、2.08%和2.37%。上周涨幅较大的化学原料药跌幅最大,前期上涨较多的基因测序概念也出现较大跌幅。
行业动态:
药物注册门槛再提高,将推进一致性评价工作。
食药监局:未通过药品生产质量管理规范认证企业明年起全部停产。
新GMP结束过渡期,2016年GMP认证下放到省局。
食品药品监管总局办公厅关于全面监督实施新修订《药品经营质量管理规范》有关事项的通知。
投资建议:
医药生物板块近期受大盘影响明显,建议关注前期滞涨的医药商业板块,如瑞康医药、益丰药房、一心堂、国药一致等。同时建议关注医药生物板块中进行转型、借壳、以及并购重组的个股。如目前完成并购重组的昆药集团、仁和医药、佐力药业、香雪制药、
中源欧佳和众生药业。正在进行并购重组事项的双龙股份、溢多利、老百姓、恒康医疗、佛慈制药、华润双鹤、莎普爱思、莱茵生物、中源协和、迦南科技和红日药业等。
风险因素:
大盘震荡对医药板块造成的影响;转型及并购重组进展不及预期,以及药品销售放开程度不及预期等。
瑞康医药:医疗器械配送快速扩张、医疗创新业务落地
瑞康医药 002589
研究机构：上海证券 分析师：张凤展 撰写日期：2015-12-07
投资摘要
估值与投资建议
公司机制灵活,管理层能力强,执行到位,是一家充满活力的民营医药商业公司。公司未来的发展空间在于以下几个方面:
1、省内医药市场的进一步扩容和公司市场占有率的提升;
2、公司在医疗器械配送领域的迅速扩张;
3、医疗创新领域的发展,尤其是公司PBM系统。公司的PBM系统以医院为入口,业务模式适宜中国发展特点,2016年将取得突破。
预测公司2015-2017年实现销售收入分别为97.8亿、143亿、185亿元,归属于母公司净利润分别为2.4亿、4.8亿、7.1亿元。在不考虑增发摊薄影响下,分别实现每股收益0.44、0.87、1.28元。
核心假设或逻辑
盈利预测主要假设:
1、医药板块增速稳定,2016年收益山东省招标,增速较高
2、医疗器械板块进入快速扩张期
3、PBM业务2016年开始贡献利润
益丰药房调研简报:自建外延并购齐头并进,业绩成长弹性大
益丰药房 603939
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-12-02
不断加快自建和外延并购步伐,业绩成长弹性大。截止9月30日,公司门店总数973家,今年新增门店数163家,门店经营总面积14.6万平方米,新增面积2.4万平方米。公司区域开拓以“巩固中南华东、积极拓展全国市场”为发展目标,门店分布于湖南、湖北、上海、浙江、江苏和江西六省市。公司将采取自建和并购齐头并进的方式加快市场扩张速度。
随着商务部对提升零售药店连锁化率的推动,以及租金和人力成本的上升,特别是新版GSP认证在药品仓储、运输、药店信息化管理、执业药师配备等方面均提出了更高的要求,单体药店和小型区域连锁药店等低效能药店面临生存危机,为公司提供了良好并购的机会。
公司在未来三年内,将力争在现已有布局的6省市完成自建1000家门店,同时以6省市为中心兼顾周边省份,实现相当于1000家药房销售规模的并购,届时门店总数将约为现有门店数量的3倍,公司未来业绩成长弹性大。
享新医改政策红利,承接巨大增量市场。城市公立医院改革和分级诊疗制度实施将带动医疗资源的下沉,给零售药店带来新的发展机会。一方面,城市公立医院改革,特别是对“医院药销占比”的严格控制,将推动药品销售从医院分流到社会零售药房;另一方面,未来首诊集中在基层医院,病患资源下沉,目前我国基层医院普遍药房偏小,存在药品不全的问题,处方药外流可能性很大。
而且目前基层社区医疗零加成,药房为其成本端,基层医院有动机将药房外包或托管出去。公司正积极探索承接医院处方外流与社区卫生中心等基层机构的合作模式,迎接新医改“医药分开”带来的零售药店新的发展机会。
布局上游诊疗,打造“诊疗+购药”一站式服务。益丰药房在大中型门店开始试点开设中西医综合门诊部,不排除公司未来将采用CVS一分钟快捷诊所模式,在大中型药店推广开设便利诊所,提供“诊疗+购药”一站式服务,带动药店客流量和药品销售量。
盈利预测和评级。公司不断加快自建和外延并购步伐,未来业绩成长弹性大,看好公司布局华中华东六省,受益于新医改“医药分开”带来的红利,以及公司布局上游诊疗模式探索对药店业绩的带动作用。预计公司2015-2017年EPS分别为0.54、0.68和0.87元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。政策不及预期;门店拓展不及预期。
佐力药业三季报点评:短期业绩承压,不改长期逻辑
佐力药业 300181
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2015-10-27
事件:
公司公布三季报,前三季度营业收入4.87亿元,同比增长41.11%,
归属上市公司净利润7345万元,同比增长0.18%;三季度营业营业收入1.58亿元,同比增长30.14%,归属上市公司净利润1872万元,同比下降27.73%;前三季度实现EPS0.13元。
点评:
并表带来收入增长,控费降价影响利润。公司前三季度营业收入快速增长主要是珠峰药业和凯欣医药并表所致,净利润增速放缓主要因乌灵系列受控费、降价影响收入和利润率下降所致,此外公司处于营销战略调整阶段对业绩也有一定影响。
拓展OTC营销渠道、中标省份增加带来新动力。报告期内公司继续深化和推进营销创新,完成了OTC团队组建和新团队的培训工作,营销平台搭建完成,乌灵胶囊有望在OTC渠道实现快速放量。今年子公司青海珠峰的百令片在甘肃、湖北、四川、浙江、湖南等省份中标,百令片有望在中标市场实现快速放量,全年收入有望突破1亿元,保持60%以上的高增长。长期来看,公司启动了乌灵胶囊治疗2型糖尿病伴发抑郁症、甲亢伴发焦虑抑郁、青少年焦虑抑郁等临床研究,新适应症为乌灵胶囊未来打开成长空间。
外延并购持续发力,打造健康管理平台。今年6月公司设立了医院和医疗两大投资平台,围绕公司主要产品特点,在外延并购方面持续发力,旨在打造健康管理的闭环。以增资和股权受让的方式获得了浙江百草中药饮片有限公司51.01%股权,加强公司在中药饮片的布局。
今年10月与德清县第三人民医院共同出资成立德清新三院,公司投资1.89亿持股75%,进军医疗服务领域。此外公司积极探索构建慢病管理平台等创新业务模式,与橙意家人、智眠信息合作开展睡眠健康管理相关项目。
盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.20、0.26和0.31元,对应估值54.2、41.7和34.5倍,首次给予“买入”评级。
风险提示。主要产品降价风险;外延并购不达预期。
老百姓公司公告点评:定增预案获股东会通过,公司业务有望全面发力
老百姓 603883
研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2015-12-25
投资要点:关注行业整合进程,以及公司互联网医疗相关进展l 事件。公司召开临时股东会,审议通过了《2015年非公开发行A 股股票方案》等议案。按照定价原则,本次股东大会决议公告日将被作为定价基准日,发行价格将不低于此前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即不低于63.85元。
定增预案获股东会通过,公司有望全面发力。我们认为,资金支持,是药店企业进行内生和外延扩张的关键。本次融资,公司计划募集资金19.80亿元,重点用于新开门店和对仁惠堂、分公司少数股东权益的收购。伴随定增项目推进,公司业务有望逐步发力。同时,值得关注的是,公司定增底价与现价接近。为确保定增顺利实施,我们认为,公司将充分调动主观积极性,力争实现业务快速发展和股价良好表现。
连锁药店龙头企业,全国性布局保障高成长。从基本面来看,公司处于行业领军地位。公司已在全国16个省拥有布局,其中7个省市场份额前三。
截止2015年3季度,公司合计拥有门店1288家。除湖南外,公司在大部分省份的门店数量不到100家。尽管单省药店数量较少,但公司采取大店模式,在各区域内拥有良好的业务基础和丰富的整合经验,品牌力多年名列全国冠军。这使得未来公司内生开店和外延扩张的路径都极其顺畅。对仁惠堂等企业的收购,已初步体现了公司的行业整合能力。资本助力,我们认为,公司有望持续保持高成长,并在未来几年快速实现全国性布局。
多因素推动处方外流,公司有望显著受益。我们认为,处方药从医疗机构外流,将是2016年医药行业最重要的行业趋势和投资机会之一:1)我们预计,2016年零差率将在全国医疗机构大范围推广,同时国家对医院药占比和辅助用药的监控将进一步严格,这势必将使部分处方药品种从医疗机构中挤出;
2)在新一轮招标中,药企感受到了巨大的降价压力,也在积极探索零售终端的销售模式。我国处方药市场规模过万亿,而药品零售终端不足3000亿。处方外流,将为药店企业带来巨大的增量。公司作为全国连锁药店龙头,拥有大量的院边店资源,目前正在积极对接工业企业,我们认为,伴随处方外流,公司有望显著受益。
互联网医疗布局值得期待。公司是国内平价药房模式的先行者,多年来战略布局一直引领行业。伴随医药电商、分级诊疗等行业趋势的显现,我们认为,公司互联网医疗相关布局也值得期待。
盈利预测。本次定增涉及对仁惠堂和天津、郴州、广西公司49%股权的收购,若顺利实施,将使公司业绩大幅增厚。按定增正常审批速度估算,我们预计公司将在上半年完成融资,相关标的有望在下半年并表。若定增顺利实施,我们预计公司2015-17年的净利润为2.45、3.31、4.53亿元,对应EPS0.92、1.24、1.70元(考虑到股本摊薄后对应EPS 约为0.82、1.11、1.52元)。考虑到公司业务格局广阔,若后续整合较多业绩可能超出我们的预期,我们给予公司2016年70倍PE,目标价87元,维持“增持”评级。
风险提示。处方药网售政策出台时点不达预期,定增进度不及预期。
http://m.joewu.cn/caijing/43219/