【券商评级2018】券商评级：长下影释放筑底信号 7股价值解析

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)1月27日讯

　　海信电器:布局大屏,开拓海外

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-01-27

　　2015年线上线下双双第一:根据中怡康统计,2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.71%和16.51%,双双第一,并超出第二名两个百分点以上。海信线上市场零售量和零售额的占有率分别为14.0%和14.5%,双双第一,超出第二名4个百分点。

　　2016年销售开门红:2016年前三周,海信电视销量、销售额占有率分别达到17.51%、17.26%,同比大幅增加,市场位次强势第一。

　　看好超大屏市场,力推激光电视:DisplaySearch的数据显示,2015年1-3季度全球65寸以上电视出货量增加31.96%,大屏化趋势显著。2016年上半年,海信激光电视4K新品有望推出,85英寸、120英寸和70英寸也会加快市场推广步伐。

　　海外市场逆势增长,未来值得期待:目前海信的海外收入占比约32%,未来三年的目标是海外市场销量大于国内市场。2015年海外布局:美洲成功收购夏普墨西哥工厂及其电视业务;欧洲捷克工厂顺利投产;南非工厂完成扩建;阿尔及利亚兴建了电视生产基地。在2015年全球彩电出货量下滑2.5%的背景下,海信自有品牌在美国获得了100%的增速,澳洲几乎翻番,欧洲收入增长30%以上,南非销量位居于前两位。

　　体育营销提高品牌影响:近日海信成为2016年欧洲杯的顶级赞助商,同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商,国际化进程突飞猛进,之前曾赞助F1红牛车队、赞助澳网公开赛并冠名澳网体育场。

　　Netflix有望进入中国,海信是其战略合作伙伴,可能成为股价催化剂。

　　投资建议:暴跌中错杀的优质公司,预计公司15-17年的EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元,对应PE分别为13.0、11.1、9.2倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:广电总局监管严厉,海信电视销售不及预期。

　　高升控股:高升科技大超业绩承诺,整体高成长可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-01-27

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告2015年度业绩预告,预计同向下降。同时近期公告变更公司行业类别,由原来的C17纺织业变更为I65软件和信息技术服务业。

　　事件评论

　　高升科技大超业绩承诺,高升控股整体高成长可期。依据之前收购方案中的承诺,高升科技2015年度净利润不低于7700万元,而公司此次的业绩预告中,高升科技2015年度实现净利润约9400万元,10-12月并入上市公司净利润约为3100万元,大幅超出业绩承诺,体现了公司业绩承诺方面的保守和谨慎,

　　同时对比高升科技2014年4523.67万净利润增长107.8%,高升科技业绩高速增长。公司所在的“IDC+CDN+APM”云计算基础服务行业正处于高速增长阶段(IDC30%、CDN40%、APM方兴未艾),而公司资源储备充足,剥离掉亏损的纺织业务后,2016年公司整体的业绩高成长值得期待。

　　行业类别变更,估值有望获得更好的支撑。2015年底,公司收购高升科技的重大资产重组项目完成,并通过出售全资子公司股权完全退出了纺织业务,主营业务变更为互联网基础云服务,公司提交申请并获批于2016年1月25日行业属性正式变更为I65软件和信息技术服务业。依据wind最新的统计数据,软件和信息技术服务业内公司预测的对应2016年动态PE中值为50,而纺织业内公司同一指标值为29,变更行业类别后公司估值有望得到更好的支撑。

　　“云-管-端”战略布局初现端倪,后续有望持续强化。作为中国领先的云基础服务提供商,上市公司致力于在产业链上从云、管、端协同延伸。前期收购高升科技获取“云”端资源,近期收购莹悦网络实现了在“管”层面的部署,可通过“管”的连接,提高自身IDC、CDN服务的可靠性、

　　及时性和复用性,实现“云”和“管”协同。考虑到公司接连的外延整合,我们认为外延是公司重要的战略,此次收购标志着公司在云服务产业链上的整合开启,后续在“云、管、端”方向上的外延有望持续落地,加速公司发展。

　　盈利预测和评级:高升控股顺利实现重组后又积极并购,从系列公告来看,公司战略目标清晰,落地执行能力极强,看好公司以IDC、CDN和虚拟专用网业务带动的业绩爆发增长。预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.46和0.78元,维持“买入”评级。

　　风险提示:板块系统性风险,行业竞争加剧风险。

　　中国国航:挑战与机遇并存,国际或可作为新增亮点

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨志清 日期：2016-01-27

　　核心观点:

　　事件概述

　　中国国航于今日发布盈利预增公告,预计公司2015年业绩同比增加60%-80%。同比2014年归属于母公司净利润估算,预计2015年业绩在60.48亿元-68.09亿元间。公司业绩本可更佳,但要受人民币贬值影响,大幅吞噬公司利润,影响公司表现。

　　国内运力增幅放缓,国际扩增迅猛

　　在国内时刻饱和的条件下,行业普遍通过降低国内运力投入增速的方式保证国内航线收益,而新增运力则大步“迈出国门”。考虑到新增航线属于培育期,上半年国际航线“增量不增利”的表现会比较明显。

　　预计16年国内收益仍将提升,国际收益下降幅度将所有收窄

　　国内航线方面,运力增幅已有明显放缓,票价水平有望进一步提升。国际航线方面,国航借助“北京”特殊优势,新增国际航线含金量较高,收益下滑年内有望得到控制,“增量不增利”的情况有望持续改善。

　　负债结构不断调整、油价企稳,公司成本依然可控

　　自去年三季度开始,公司积极减少美元负债占比,预计年内达到60%-65%,汇率影响进一步下降。油价自年初至今依然低位震荡,航油成本仍然可控。

　　风险提示

　　市场低于预期、油价、汇率波动、机场收费改革

　　沧州明珠:持续加码湿法隔膜,誓做龙头不罢休

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-01-27

　　事件:公司2016年1月25日发布公告称,拟以每股14.16元的价格,定向增发不超过5000万股,募集资金不超过7.08亿元。扣除发行费用后,其中5.92亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目;1亿元用于补充流动资金。其中,锂离子电池项目的实施主体为公司全资子公司沧州明珠锂电池隔膜有限公司,项目建设周期为2年左右。

　　湿法隔膜顺利投产,未来盈利空间巨大

　　公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司投资建设“年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”的于2016年1月4号正式投产,湿法隔膜生产线如期顺利投产意味着公司具备了规模化生产湿法锂离子电池隔膜产品的能力,使得公司成为国内第二家同时拥有干法和湿法两大生产工艺的公司。

　　在产品性能上,干法隔膜较厚,安全性较好,主要适用于动力电池,,在以特斯拉为代表的三元技术出现后,湿法隔膜在用于3C类电子产品之外还可以用在动力电池上,这主要是因为陶瓷涂布技术的出现使湿法隔膜在安全性方面得到了有效保证,随着动力电池向三元材料的不断转变,未来湿法隔膜需求将大大提升。

　　产能不足局面即将打破,市场份额有望快速提升

　　动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆,同比增长4倍以上,对动力电池的需求量将达到20GWh以上,对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。公司目前拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,

　　并以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线,叠加本次定增实施的1.05亿湿法隔膜生产线,公司二年后累计产能将达到2.4亿平方米,这将大大缓解公司产能不足的现状。而公司作为比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,随着产能的快速释放,未来市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

　　进口替代和下游需求保证产品毛利率水平

　　隔膜是锂电池四大关键材料中技术壁垒最高的材料,也是毛利率最高的材料。过去几年里,锂电隔膜的高毛利率吸引了大量新进入者,而新建产能集中在低端产品领域,造成了低端产品供过于求的局面,高技术壁垒使得中高端产品国内供给远低于市场需求,特别是高端产品约90%为进口隔膜。随着隔膜国产化率的不断提升以及下游市场的旺盛需求,隔膜毛利率仍然保持了一个较高的水平,公司2015年上班年隔膜产品毛利率达到68.16%,利润空间巨大。

　　盈利预测与估值

　　新能源汽车市场发展迅猛,公司作为比亚迪、ATL、力神等国内一线电池公司的主要供应商,随着产能的快速扩展,经营业绩有望快速提升。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.35元、0.47元、0.58元,对应的PE分别为40倍、30倍、24倍,给予“买入”评级。

　　浙江鼎力:竞争加剧,继服务升级后,产品升级也将迎来新动力

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉 日期：2016-01-27

　　1.浙江鼎力(603338.CH/人民币62.10,谨慎买入)最新公告:1)公司将以14,375,000欧元(约1亿人民币)增资意大利MagniTelescopicHandlersS.R.L.(以下简称“Magni公司”)。增资完成后公司将持有Magni公司20%股权,其余股权为Magni家族成员分散持有,其中25.25万欧元将计入注册资本,1,412.25万欧元将会计入股本溢价。

　　2)公司将与Magni合作建立欧洲研发中心、研发高端智能高空作业平台产品,合作过程由公司提出研发需求和标准、Magni按协议完成研发并收取费用,鼎力全称参与研发并享有全部知识产权。3)Magni公司授权浙江鼎力作为其在中国的独家代理,在中国境内独家销售目标公司全系列的产品;双方相互授权使用商标。

　　2.2016年1月12日,临工重机在山东济南发布高空作业机械,包括门夹、剪叉、曲臂和直臂四大类设备共8个型号。

　　3.2015年12月31日浙江鼎力官网发布消息:公司为了回报广大客户长期以来的支持和厚爱,研究决定:凡在2016年1月1日及以后所售出的剪叉系列产品,质保期均为两年(轮胎和电池除外)。同时,浙江鼎力还为客户提供“回购”和“翻新”服务,对售出的鼎力产品以合理的价格进行“回购”和“翻新”,让客户的旧设备、报废设备变废为宝,解决客户的后顾之忧,保障客户利益的最大化。据悉,在1月1日前已经销售的产品将为增加服务以“弥补”客户利益损失。由此,公司通过提高服务争取客户、增加用户粘度。

　　4.2015年11月24日中国商飞公司新闻中心网站发布消息:在中国商飞公司总装制造中心浦东基地C919大型客机总装车间内,由浙江鼎力机械股份有限公司生产的十台智能高空作业设备正式交付。

　　华宇软件:云业务蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-27

　　事件:公司发布2015年业绩预告,盈利预增40%-50%,归母净利润达到2亿元-2.2亿元。公司业绩保持高增速,符合预期。

　　打造云研发及产业化项目:公司拟非公开发行募集总金额不超过10.7亿元,其中2.8亿元用于云研发及产业化项目,进行云计算Paas 层及核心业务SaaS 层应用的搭建,包括政务云平台、检务云、诉讼服务云、食药安全保障云和食品溯源服务云六大产品。目前非公开发行项目正在接受证监会审批。

　　法检信息化龙头,云平台客户基础强大:公司是法检系统电子政务龙头,法院核心软件市场占有率达60%,与全国3600家法院有业务关系,同时公司在电子检务、食安行业电子信息化及食品溯源服务中占有领先地位,为未来公司云业务的展开奠定了强大的客户基础。15年公司为吉林省高院打造的云架构目前仍在建设中,已经成为人民法院信息化3.0模板,未来有望成为标杆向其他地区法院迅速复制推广。

　　主业保持高增速: 占公司总收入70%以上的法院行业业务15年上半年保持45%的高增速,55%的高毛利,受益于司法三公开要求、立案登记制的施行等多项改革措施的推行,数字法庭、数据中心等解决方案需求大幅提升,诉讼无忧云服务平台目前接入法院数也迅速增长,达到1400家,律师用户达到4-5万人,

　　未来公司会针对律师客户需求打造专门产品,促进公司盈利模式从项目型转向运营型,获得稳定变现能力;同时食安行业15年上半年收入增速达到47%,大数据BI工具收入增速达到49%,未来公司业绩继续受益于行业政策、市场前景,预计继续保持高增速。

　　食品溯源产品收益于行业政策有望爆发:国务院1月13日发布了《国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见》,在政策层面推进全国重要产品追溯体系的建设,要求完善标准规范、数据共享机制,推进统一查询机制。公司在食品溯源方面有丰富的大客户经验和良好的口碑,有望受益于政策,实现业绩爆发。

　　业绩预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.65元、0.90元、1.22元,净利润复合增速为38.5%,参考申万三级2016年行业中值,给予公司2016年54倍PE 的估值,对应的目标价是48.6元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧、研发进度不达预期、并购整合不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。

　　信威集团:再塑McWiLL标准到中国版“铱星计划”,大布局卡位中国转型大战略

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2016-01-27

　　整合国内空天领域技术、产业资源,打造中国版“铱星计划”,推动中国卫星通信事业大进步。规划通过60颗低轨卫星构建覆盖全球的低轨卫星通信星座系统,各项进展顺利。《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》中突出卫星通信系统的建设,

　　无论信息化战争的必需,还是面向“一带一路”战略、远洋运输、中国驻外机构、本土行业专网应用及偏远地区通信保障需求等,卫星通信均将发挥关键的信息基础设施保障作用,对标美国等市场及同类企业发展,未来空间大。

　　再塑国产McWiLL标准,配合“一带一路”战略标准输出到国内军民用专网发力,展现实力。信威集团核心企业北京信威在2010年的民营化改制,推动国产自主通信标准McWiLL的起死回生;此后信威集团配合国家“一带一路”战略,稳步推动柬埔寨、俄罗斯、乌克兰、尼加拉瓜、坦桑尼亚、

　　尼日尼亚等海外McWiLL网络项目的落地,输出国产自主标准同时、公司业务也获得巨大提升;同时,针对信息安全门槛较高的国内铁路、电力、石油、公安及军队专网等领域持续突破,面对国内每年数百亿行业专网市场,设备销售、政企专网运营双模式推进,2016年有望取得业务的显著提升。

　　剑指乌克兰工业明珠,“大信威”资本运作未来值得关注。2014年9月,信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。从“乌克兰之家”的成立到实际控制人上市公司体外“天骄航空”等业务看,未来大信威的布局将涵盖从自主通信标准、卫星通信到发动机等国家薄弱的尖端装备环节;资本运作是信威集团未来发展的重要关注点。

　　维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为30、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,参考对标公司2016年估值水平,给予信威集团2016年动态PE50倍的合理估值,6个月目标价为48.56元,维持“买入”评级。

　　主要催化剂。大股东增持、上市公司卫星通信等重要产业布局取得新进展。

　　主要风险因素。市场的系统性波动、重点项目进度低于预期。

【券商评级2018】券商评级：长下影释放筑底信号 7股价值解析

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