国际财经 点击： 2013-03-26
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月30日讯
九洲药业：业绩符合预期，国际化业务稳步推进
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-01-29
核心观点：
公司公告15年业绩保持高速增长，基本符合我们预期
公司发布公告，预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润1.9-2.1亿元，与上年同期相比，将增加40%到60%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长，基本符合我们与市场的预期。
心衰和丙肝订单处于高速成长期，动保和卡马西平API是新增量
Entresto在15年7月在美国上市，9月在瑞士上市，10月份在加拿大上市，11月在欧盟上市，历时3年才能完成在主要国家全部上市，未来有望维持上市潮，下一个适应症(HFpEF)预计2~3年可以获批，空间跟第一个适应症大致相当，因此九洲药业AHU377中间体订单有望保持3年的高速增长;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接，以及Gilead下一代药物的推出，未来有望继续保持高速增长;硕腾的动保用药、卡马西平原研API订单都超过亿元，是CMO新增量。预计16年CMO业务实现9~10亿元，同比增长50%以上。
CRO+CMO全产业链国内布局完成，未来国际化是最大看点
公司在CMO业务的基础上，拓展CRO业务，搭建创新药研发一站式平台。2015年，公司在台州外沙研发中心以外，在杭州、上海布局CRO研发平台，收购江苏瑞克股权，完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月，公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司，并受让方达(苏州)40%的股权，合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务，有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单，为未来CMO业务的持续增长提供支持。
盈利预测与投资评级
公司CMO业务高速发展，员工持股价45元，增发价58元提供安全边际。公司股价56.16元，考虑增发摊薄，我们预计15-17年EPS为0.95/1.32/1.74元，对应PE59/42/32倍，16年是公司发展新起点，维持“买入”评级。
风险提示
新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。
中色股份公司公告点评：海外拓展助力公司稳步前行
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，刘博，田源 日期：2016-01-29
事件：中色股份发布2015年度业绩预告，预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润为34531.06万元-45156.00万元，较上年同期26562.35万元，增幅达30%-70%。
承包工程业务持续转好，业绩显著提升。公司主营业务由有色金属资源开发、工程承包业务和有色金属贸易三大业务板块构成。2015年尽管国内经济形势并不理想，中色股份充分发挥公司一带一路排头兵的优势，大力推进海外市场开拓。
承包工程业务持续转好，主营业务毛利较上年同期有所增长，2015年度归属于母公司的净利润较上年同期有较大幅度增长。
降本增效，有色金属业务稳中求进。2015年有色金属市场萎缩，有色金属价格持续走低。作为应对，公司加大投入，扩大矿山采选能力，提高生产效益，降本增效，提升生产管理。公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作，取得较大进展;稳步推进海外资源开发工作;进一步加大有价金属回收力度，通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设有序进行中。在有色金属采选与冶炼收入降低的背景下，实现了相关业务毛利上升。
海外工程承包业务实现新突破。集团在海外一直有相当深厚的基础，借一带一路东风，公司在海外的拓展动作频频。集团的海外拓展主要依托中色股份，公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台，有效降低了项目成本，顺利推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目，积极开拓海外工程承包项目，签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。
公司积极发展有色金属资源开发和国际工程承包两大主业;积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设，充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。随着这些项目的逐步建成投产，公司将有良好的业绩增长。
盈利预测与投资建议。公司在海外业务进展顺利，承包工程业务利润贡献明显。
随着一带一路计划发展，公司海外项目逐步推进，公司未来业绩还将保持稳步增长。有色金属业务方面，随着金属价格触底，未来业务将逐步回暖。预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长，EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司2016年PE为18倍，目标价15元。
不确定性因素。大盘系统性风险，金属价格反弹力度不及预期。
大洋电机公司跟踪报告：上调2015年业绩区间，本部电动车动力总成快速增长
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青，牛品 日期：2016-01-29
公司上调2015年净利润区间。公司上调2015年归母净利润区间至2.97亿元-3.86亿元，同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在-15%至15%。
2015年：本部电动车动力总成快速增长。分结构来看：2015年四季度，公司本部电动车动力总成实现快速增长，预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。
2016年：各业务线全面向好。我们认为，2016年，公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。
2016年：电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016年1月完成100%股权过户，实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元，我们认为，电驱动作为产业龙头，实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成，我们预计该产品全年业绩或超2亿元。
2016年：电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地：入股泰坦能源，现于中山开展电动车运营，未来在珠三角，甚至全国其他地域扩张可期。同时，公司增资中新汽，逐步涉足电动物流车运营。近期公告，增资产业基金，投资深圳小猪巴适，引入互联网+客运的模式与业务经验，小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。
2016年：汽车旋转电器值得期待。公司于2015年4月收购美国佩特来100%的股权，该公司之前由于财务困境出现亏损，纳入大洋电机后，通过人员精简、生产外包等整合，已实现单月盈利，预计2016年收入约10亿元，通常情况下净利率近10%。
2016年：家用电机企稳。2015年，美国市场推行新能效标准，致使家电产业处于去库存阶段，致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看，该业务有望企稳，维持稳定体量。
电动车超跌品种，持续推荐。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%，每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016年55-60X，合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016年约30X，为电动车超跌品种，持续推荐。
主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。
当升科技：全年业绩扭亏为盈，动力三元带动成长
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-01-29
全年业绩扭亏为盈，三元材料整体毛利率上升：当升科技28日发布业绩预告，15年业绩变动区间为1,000-1,500万元，相较去年扭亏为盈。公司锂电正极材料销售收入同比增长约25%，销量同比增加约36%，三元材料整体毛利率上升。此外，收购的中鼎高科15年8月开始并表，参股的星城石墨投资收益同比大增。公司预计本年度非经常性收益约870万元，对净利润影响约为670万元。
动力三元将成业绩支撑，全面带动成长：公司走出从小型转向动力的阵痛期，前期的研发优势转化为产品优势，成功进入高端供应链，大客户SK 独家供应北汽三元电池。海门工厂一期全面投产并且供不应求，15年年中就开始扩产。
我们预计16年公司将拥有4000吨高端动力三元产能，动力锂电材料在营业收入中将占据最大比重。从行业来看，高端三元16年供应紧张，一季度电池厂已经开始备货，正极材料价格已经上涨约30%，随着行业景气度升高，将迎来量价齐升。
收购中鼎高科进军高端装备制造，外延发展带来新的活力：公司15年通过收购中鼎高科进入高端装备制造领域，其模切机系列产品达到国际先进水平。中鼎高科自主研发的运动控制器软件下游应用广阔，现有的消费类电子产品终端客户与当升科技能够产生协同。外延式的并购为公司打开新的发展空间，中鼎高科的轻资产、高毛利业务能够改善公司的整体盈利水平。
投资建议：买入-A 投资评级，12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润0.13亿、1.15亿和1.58亿元;维持买入-A的投资评级，12个月目标价为54.35元。
风险提示：产能扩张不及预期。
亨通光电业绩预告：2015年预增50%-70%，符合预期
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29
结论与建议：
公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元，YOY增长50%-70%，业绩表现符合预期。公司积极向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型，积极布局新业务平台。入股万山电力，实现电力行业全产业链布局，使得公司成为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。入股优网科技实现在大数据业务的战略性布局。
我们适度上修公司2016年业绩预测，预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元(上修4%)，YOY+57.5%和YOY+29.5%，每股EPS为0.44元和0.57元。股价对应16年P/E17倍，维持“买入”评级，目标价12.50元(16年22倍).
2015年预增50-70%：公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元，YOY增长50%-70%，业绩表现符合预期。其中，4Q15实现净利润2.62亿元，同比增长60.79%。受益于宽带中国战略、4G网络和输配电网络建设需求旺盛，公司光通信和电力传输板块营收快速增长，此外公司6月份完成对黑龙江电信国脉工程的收购幷在年内实现幷表，使得净利润实现较快增长。
入股万山电力咨询，完善电力产业链布局：公司12月份以1.377亿元的价格收购万山电力咨询51%股权。万山电力是专业从事电力工程规划、勘察、设计、总承包的技术服务型企业，2015-2017年业绩承诺为3000万、3600万和4320万元。同时，2016-2017年签订并实施的包含产品和不包含产品的境外EPC工程总包合同分别不低于1亿美金、3亿美金和3000万美金、6000万美金。对万山电力的收购有利于提升公司电力行业综合系统解决方案的能力，拓展业务领域。
入股优网科技，布局大数据业务：公司还将以2.04亿元的对价通过购买股权和增资的方式收购优网科技51%股权，优网科技是国内领先的大数据分析和应用、网络安全和网络优化业务综合解决方案提供商，优网科技承诺2015年净利润不低于3100万元，2016-2017年业绩增速不低于30%，分别为4100万和5350万。入股优网科技是公司在战略新兴产业的重要布局，为公司发展成领先的大数据服务提供商奠定了良好的基础。
海缆技术获重大突破：公司1月初公告，全资子公司亨通海洋的五大系列有中继海底光缆完成了国际海缆权威技术平台环球海缆接头联盟(UJC)的UJ认证，取得全系列13张证书，加上13年无中继海底光缆已获得的全系列13张证书，使得亨通海洋成为国内获得UJC证书和认证缆型最多的海底光缆制造企业之一。此外，有中继海底光缆近期成功完成4400米水深的海试，为国内首家。上述重大技术突破，有利于公司海底光缆产品全面进入国际市场。
盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元，YOY+57.5%和YOY+29.5%。每股EPS为0.44元和0.57元。
圣农发展：病树前头万木春，业绩估值双提升
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2016-01-29
公司业绩下修预告：公司发布公告，将2015年业绩从-3.19亿元~-3.49亿元下修至3.95亿元~4.15亿元，其中四季度单季亏损4596~6596万元，与去年四季度同比减亏8.59%~增亏31.19%。公司2015年全年出栏肉鸡约3.6亿只，根据我们对于肉鸡产品价格的持续跟踪测算，2015年公司全年鸡肉产品均价约为9700-9900元/吨，与公司生产成本基本持平。亏损主要源于公司三费支出，其中扩产引起的大额财务费用就有近3亿元，由于公司基建项目基本完成，16年开始财务费用有望大幅缩减近1亿元。
鸡价持续低迷导致的存货跌价准备是业绩下修主因。公司下修业绩的主要原因有两个：1)原预计在2015年内收到政府补贴1900万元未按时到账，导致计入2016年营业外收入;2)肉鸡产品价格持续低迷，导致公司计提存货跌价准备，根据此次业绩下修幅度能够倒推得出，公司四季度计提存货跌价准备约5000万元。公司根据2015年肉鸡行业现实情况及时计提资产减值损失，有利于2016年更好地享受鸡价企稳回升带来的业绩弹性。
肉鸡产品价格上涨趋势确立，公司享受量价双重弹性。15-16年祖代种鸡引种量因美、法禽流感累计降幅达到70%，创历史之最。供给自上往下收紧推动父母代种鸡、商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格反转。预计价格高度超过以往周期。根据申万农业肉鸡产业量化模型测算，预计16年2月在产祖代种鸡存栏降幅扩大至35-40%以上，16年5月在产父母代种鸡存栏量将同比下降24%;商品代鸡苗产量持续下降，预计16年全年可供销售量38-40亿只，较15年下降10-15%。商品代鸡苗价格一季度末受父母代存栏加速下降，会启动一波很像样的行情。
受益于前期扩产项目，公司16年预计出栏肉鸡4.2亿只，较15年增长20%，在肉鸡行业景气度不断向上的2016年，公司将享受量价的双重业绩弹性。
布局冰鲜鸡项目，周期股向成长股的迁移。公司与福建省南平市政府联合实施“大武夷-大圣农”项目，计划在未来5年内，采用特许加盟的方式在长江以南的11个省、1000个县，开设1400-2800家“圣农鲜美味”标准店、2万个小网点。圣农鲜美味门店主打冰鲜肉，而冰鲜鸡市场需求庞大，适应消费升级趋势。此前，习近平对食品安全问题作出了重要指示，强调落实最严格的全程监管制度，严把从农田到餐桌的每一道防线。
圣农作为全产业链的肉鸡养殖公司，能提供全程可追溯，随着消费升级以
及对食品安全问题关注度的不断提高，圣农冰鲜鸡将有较大的发展空间。同时，冰鲜鸡能为公司带来更稳定的利润，当冻鸡肉提价，冰鲜鸡肉也将择机跟随提价，每只鸡增加的净利润稳定在4元左右。截止2015年12月，冰鲜鸡业务收入占公司总收入规模已达到1%。截止2015年底已签约85县(市)，公司在约60个县(市)开设了130多家门店。预计2016年，累计签约300个县(市)，新增2个省会城市开设门店;2018年签约800个县(市)，新增4个省会城市。
投资建议：圣农发展作为国内最大的白羽肉鸡全产业链(孵化、养殖、屠宰、加工)，在肉鸡产业持续大幅去产能推动行业景气度翻转的背景下，享有价格、规模(屠宰产能提升)和商业模式升级三个层面的业绩弹性。公司“鲜美味”冰鲜鸡项目帮助公司单羽利润提高4元。
我们预计2015-2017年，预计公司实现净利润-4.08/10.0/16.8亿元(由于上文所述，15年盈利预测由原来的-3.4亿元下修至-4.08亿元);考虑增发摊薄情况下，预计EPS为-0.37/0.90/1.51元，16年市盈率20X。维持买入评级。
华谊兄弟业绩预告：2015年净利增20%以内，拟10派1.5元转增5股
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29
结论与建议：
公司2015年实现净利润8.97亿元-10.76亿元，YOY增长0%-20%，业绩表现符合预期。2015年分配预案为每10股派1.5元转增5股。同时公司董事长王忠军先生计划在未来12个月内增持公司股份不超过5亿元。我们看好公司“影视娱乐、互联网娱乐、实景娱乐”三大板块联动的大娱乐战略布局。
在经过15年的触底回升之后，16年公司影视娱乐内容板块有望再上台阶。我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。每股EPS为0.71元和0.84元，当前股价对应P/E为36倍和31倍。维持“买入”投资建议，目标价33.6元(16年40倍).
2015年净利预增0%-20%：公司公告2015年实现净利润8.97亿元-10.76亿元，YOY增长0%-20%，我们预测公司2015年净利润9.86亿元，YOY增9.98%，业绩表现符合预期。按此预增区间推算，公司4Q15实现净利2.83亿元(YOY减36%)-4.62亿元(YOY增4.6%).2015年公司非经常性损益为5.05亿元，YOY增41.6%，主要来自于出售掌趣科技股票和耀莱影城股权，超凡网络在港股上市形成的投资收益，以及政府补贴等。
影视娱乐板块触底回升：2015年公司共上映16部影片，其中4Q上映的《寻龙诀》和《老炮儿》取得较好票房成绩;电视剧业务稳定发展，收入主要来自于《卧底》、《五鼠闹东京》等剧集;艺人经纪和影院亦有不错的表现。2015年整个影视娱乐板块呈现触底回升的态势。公司稍早投资冯小刚的美拉传媒和李晨、冯超峰等6位明星艺人的浩瀚影视，进一步绑定影视圈明星阵容，16年影视娱乐内容板块有望再上台阶。
互联网娱乐版块表现抢眼：公司互联网娱乐板块表现抢眼，《时空猎人》、《神魔》等游戏表现出色，前三季收入同比增长110%。银汉科技8月份进军代理发行领域，结合华谊在影视娱乐、明星方面的资源，实现游戏IP、影视、动漫等大娱乐产业创新集群化发展。
2015年公司旗下的新媒体板块华谊创星娱乐成功登陆新三板，公司还以19亿元入股新三板公司英雄互娱20%股份，布局移动电竞业务，完善公司在互联网娱乐业务板块的布局，强化公司的大娱乐战略。我们预计16年公司互联网娱乐板块有望继续快速增长。
实景娱乐累计签约13个项目：公司品牌授权及实景娱乐版块稳步发展，经营模式持续创新和完善，项目稳步推进。截止2015年底，累计签约13个项目，未来总数将达到20家。除了每个项目1亿元的品牌授权收入外，公司还有10%的干股和约35%以内的投资权，此外公司还可享有这些旅游小镇项目综合收入约8%的分成。海口观澜湖华谊冯小刚电影公社16年预计游客可突破200万，随着旅游小镇项目的陆续开业，将成为公司新的收入增长点。
盈利预测：我们维持之前的预测，预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。按最新股本计算每股EPS为0.71元和0.84元，当前股价对应P/E为36倍和31倍。
风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。
华联控股：业绩预告超预期，期待下一步转型
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：罗文波 日期：2016-01-29
事件：公司发布业绩预增公告，预计净利润约5900 万元~7500 万元，增长71.63%~118.17%，超过股权激励解锁业绩考核中要求的5000 万元净利润。其原因主要是报告期内公司出售了部分存量房产，同时，子公司深中冠(现更名为“神州长城”)于2015 年内实施并完成了重大资产重组，该公司资产质量和经营状况发生根本改观，盈利能力大幅提升，致使本公司来自于该公司的投资收益较上年同期有较大幅度的增加。
股权激励+业绩考核，业绩兑现超预期：华联控股于2015 年6 月公告，董事会同意授予45 名激励对象1,660 万股限制性股票，限制性股票的授予日为2015 年6 月9 日。解锁期分为3 次，分别为2016 年7月，2017 年7 月和2018 年7 月。并附带解锁业绩考核要求：2015/2016/2017 年净利润不低于5000 万、2 亿、4 亿元。
股权激励措施将管理层利益和公司的股价绑定，为未来公司的业绩提供保障。我们认为基于市场预期和股价变动的关系，公司存在延后释放利好的动力，即于前两次行权时仅保证业绩不低于预期，而在第三次解锁期大量释放销售超预期、转型等利好信号，以保护三次行权时股价。
2016-2018 年现金回流充足，为转型或产业链上下游业务延伸奠定基础：华联控股未来会有大笔项目结算发生在2016-2018 年，我们预计2016/2017/2018 年房地产开发带来的净利润达到10 亿/11 亿/23 亿，其中2014 年租金和物业部分的现金收入将超过1.64 亿，带来可观的现金回流。届时，公司将有充足的现金进行转型、拿地、或是在产业链上下游进行延伸。对于转型，目前公司还在探索阶段，例如出资5000万元参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业。
我们认为公司未来将首先进行产业升级。例如，通过“半岛小镇”和“星光大道”项目，拓展商业地产和旅游地产业务。华联控股自上市以来，成功地通过原始资源积累进行产业升级转型。公司主营业务由原来的单一化纤业变更为纺织服装业，
再转向石化新材料(PTA)，2009 年，在PTA 等化工原材料市场不景气的情况下，华联控股利用厂房和土地资源进行二级开发。我们认为公司管理层具备成功的企业转型经验，同时拥有管理才能和市场嗅觉，懂得合理利用资源。结合以上几点，我们认为未来两到三年公司将进行产业升级或转型。
未来股东可能进行资产注入或资产托管：2015 年7 月，华联集团公告承诺，在2015 年底“星光大道”项目二期工程项目竣工、开业运营后的两年内，将该项目以定向增发或现金收购等方式注入上市公司。该项目总投资10 亿美金，商业面积18 万方左右。2013 年9 月，华联控股通过现金出资方式收购了华联集团所持有的千岛湖“半岛小镇”项目，预计将带来20 亿左右的收入，其中华联控股占有该项目70%的权益。
多年来，集团对华联控股的产业转型给予了大力支持，为公司未来转型商业地产和旅游地产，进行产业链延伸、完善及转型升级又提供了坚实后盾。同时，华联集团承诺在五年内解决与华联控股之间将面临的同业竞争事宜，若未能在该承诺限期内避免同业竞争的，拟通过资产托管等方式进行解决，以避免与华联控股之间发生直接或间接同业竞争的情形。实际上，未来几年行业下行是必然趋势，中小型房企将面临整合、重组、或者主动实施转型。
华联控股目前享有深圳工业用地的土地红利，但尚未出台拿地计划。随着深圳等一线城市的土地招拍挂价格升高，华联控股未来的竞地压力会越来越大。房企龙头，如万科、保利等，融资成本低，2014 年发债的利率只有4.5-5%左右，而华联控股的关联方资金拆借利率达到8-10%，借债成本10%左右。未来如遇货币政策收紧，资金面压力更大。我们认为在工业用地的红利之后，集团很可能会通过注资、转托管等各种方式保证公司存续发展。
盈利预测与估值分析：今年公司业绩预告超出我们前期的报测，提高2015 年归属于母公司的净利润，维持2016~2017 年预测不变，预计2015~2017 年归属母公司净利润为6,022/103,866/153,705 万元，分别同比增长75%、1624%、48%。摊薄 EPS 为0.05,0.92,1.37， 对应当前股价的估值为125.4x/7.3x/4.9x，建议投资者积极关注， 维持“买入”评级。
风险提示：项目进度低于预期。销售情况低于预期。
http://m.joewu.cn/caijing/47616/