宏观产业 点击： 2013-04-16
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月2日讯
华融证券表示，目前上市公司3D打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为3D打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。
李克强在银川考察3D打印企业 关注概念股
据宁夏日报2月2日上午消息，李克强总理现身银川考察共享铸钢3D打印。综合网友信息，李克强总理今天上午在银川一家铸造企业现身。李克强考察的宁夏共享集团位于银川开发区，这是一家三线建设时期从沈阳搬迁至银川的专业铸造企业，近年来通过3D打印等技术创新嫁接铸造智能工厂，走上了转型升级之路。
另外，根据日前市场研究公司IDC的数据显示，2015年全球3D打印支出接近110亿美元。IDC预测，到2019年，这一数字将增长至近270亿美元。IDC在“全球3D打印支出指南半年报告”中预测，中国将成为3D打印硬件和服务的领先市场。
华融证券表示，目前上市公司3D打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为3D打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。(来源：证券时报网)
【个股研报】
大族激光：宣布两项收购，旨在突破航空和汽车等大功率业务
最新消息
大族激光于1月11/12日宣布了两项交易：(1)将人民币3.5亿元(折合4,995万欧元)投资于一家新成立的SPV(特殊目的实体)以持股30%，该SPV将收购Aritex Cading(从事航空与汽车自动化系统设计集成业务的西班牙企业)95%的股权;以及(2)将人民币4,284万元投资于赛特维(本地汽车自动化系统集成企业，包括焊接和机器人夹具设计业务)，以持股51%。
分析
关于Aritex Cading收购：1) 大族激光表示，公司将与中航航发(持股55%)和中航投资(持股15%)共同成立一家SPV，后者将收购Aritex Cading 95%股权，Aritex管理层将持有5%股权。2) 公告显示，成立于1961年的Aritex所服务的客户包括有空客、波音、商飞、奔驰等。Aritex公布的2015年未审计的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为510万欧元(同比增长59%，EBITDA利润率为6%)，
相当于我们对大族激光2015年税前利润预测的1%(假设为投资收益)。在我们看来，中航与大族激光将可能帮助Aritex挺进中国航空市场，而大族激光和Aritex或将联手竞标航空项目。3) 这桩交易也标志着大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隐含约32.6倍的2015年EV/EBITDA.
赛特维收购： 公司2015年实现净利润人民币100万元，约占我们对于大族激光2015年净利润预测的0.1%。在我们看来，大族激光对于赛特维的主要兴趣在于后者在汽车自动系统集成领域的专业技术，以及或将与大族自身激光焊接技术所产生的协同效应。
潜在影响
虽然这两项收购的短期盈利提振有限(如果得以完成)，但这清楚地揭示出大族激光未来的一大重点领域：提升自动化集成能力并渗透至航空与汽车等大功率激光应用市场。总计人民币3.93亿元的收购价相当于我们2016年现金余额预测的46%(如果公司以6%的借款成本举债，则可能因此增加人民币2,400万元的利息支出，占2016年预计税前利润的2%)。维持买入评级(位于强力买入名单)以及目标价格/每股盈利预测不变。(高华证券)
光韵达：3D打印创新应用，支撑业绩高速增长
事件：
上半年公司营业收入为 1.05 亿元，同比下滑 4.1%;归母净利润 3200万元，同比增加了 187.0%;折合当期 EPS 达 0.23 元，符合预期。
点评：
1)在收入低于同期的情况下，净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权，一次性取得了 2600 万元的投资收益。扣非后净利润 808 万元，同比下滑 18.0%。
2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型 LDS 天线业务销售下滑 68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上，上半年全球高档智能机销量增速回落，韩国客户订单量有所下降，使公司业务出现亏损。公司正在加大 LDS 的销售推广，加之 7 月电子产品市场已现好转，预计下半年 LDS 订单有望快速回升。
3D 业务下半年将实现快速增长：
公司作为国内工业 3D 打印创新应用的先行者，以 3D 打印和 LDS 加成加工技术为依托，探索激光加工的行业整体解决方案，在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力，以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。我们认为，虽然上半年上海三维的出售对 3D 打印中期收入有 7.0%的影响，但下半年通过上海数字医疗及华南 3D 打印创新服务中心进入快速发展期，板块业绩将会出现较大幅度的提升。
今年 5 月公司限制性股票第一期达标解锁，又向 6 名激励对象授予了55 万股预留股票。我们认为，股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情，有助于公司业绩实现快速增长。
估值与评级：
预测公司 15-17 年将实现 3.6、 5.4、 7.8 亿元的销售收入，对应归属母公司净利润 4060 万元、 8500 万元和 1.1 亿元，折合 EPS 分别为 0.29、 0.61和 0.77 元。给予目标价 40.0 元，维持买入评级。
风险提示：3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。(光大证券)
江南嘉捷;“中国制造2025”优质标的加快转型
我们的分析与判断
(一) 在手订单同比增长 28%;新接订单增 10%
公司前三季度收入和业绩均维持稳健增长，受房地产和基建投资增速下滑影响，增速略低于预期。 2015年前三季度公司手持订单37.95亿元，同比增长28%( 2014年前三季度公司手持订单为29.6亿元)，为四季度及明年的业绩增长奠定了坚实基础。
公司 2014年底在手订单 33.4 亿元，截至 2015年 9月底在手订单 37.95亿元，公司前三季度收入 20.15 亿元，据此计算，公司前三季度新接订单24.7 亿元，同比增长 10.27%(类似上述方法， 2014 年前三季度公司新接订单为 22.4 亿元).
(二) 设立培训基地助力维保业务，促进转型发展
公司 9 月公告设立电力专业技能型人才培训基地， 有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训，提升公司安装维修人员的专业技能水平，为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础，促进公司转型发展。
2015 年上半年公司自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长 70%、 34%和 26%， 其中安装维保收入占比达到 10.6%，同比提升1.8pct， 创历史新高， 转型升级初见成效。 公司新增取得安装维修许可证分公司 1 家，合计为 27 家， 计划发展取证资格的分公司 30 家， 预计未来公司安装维保、 零部件销售等高毛利率业务将继续快速增长。
公司目前网络覆盖全球 80 多个国家和地区， 在重点国家及主要地区拥有一级经销商共超过 100 家， 2015 年上半年出口收入同比增长 26.7%，国际化程度不断提升。
(三) 参股股权投资公司，拓展资本运营业务
公司 9 月公告 5000 万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、 获得长期投资收益的有益尝试。公司 2015 年半年末在手现金 5.6 亿元，此外还有 2.2 亿元银行理财产品，在手现金充裕。 我们认为公司此次参股有利于公司增加资本运营经验， 未来公司将继续加快转型升级。
公司业绩增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从 2014 年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷 2.0”(生产和服务结合型)新模式，在 2015 年加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的开发，开创“互联网+电梯”的新时代。公司 6 月 1 日公告与中瑞机电合作共同搭建金属 3D 打印装备研发平台，加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除 3D 打印，我们关注公司其他转型升级动态。
(四) 回购计划稳步推进， 控制人持股比例有望超 30%
公司 7 月公告拟以自有资金不超过 1.517 亿元通过集中竞价回购股份，回购价格不超过 15.17 元， 预计以集中竞价交易方式回购股份约 1000 万股，占公司总股本比例约为 2.50%，回购力度较大。截至 9 月 30 日，公司已公告回购 316.82万股(合计 3956.61 万元)， 占公司总股本的比例为 0.79%。 根据计划，公司还可以增持 1.1 亿元左右， 我们预计公司回购计划将稳步推进。
公司实际控制人金祖铭、金志峰父子持股合计 29.33%。如果此次回购 1000 万股成功，公司总股本将缩减为 3.9亿股，实际控制人持股比例将达到 30.08%，从而超过 30%。这将为公司未来转型升级奠定良好基础。
(五) “中国制造 2025”优质标的，转型升级潜力大
前 3 大国际电梯巨头收入规模均超 500 亿元，市值均在 1000 亿元以上， ROE 超 30%，保持了长达 20-30 年的 8-9%复合增长率的稳健增长， PE 仍维持在 20-25 倍。公司未来成长潜力巨大。( 4 月 21 日深度报告《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》).
与内资企业康力电梯、博林特相比，公司轻资产运营，业绩弹性大，市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业 4.0 等领域转型。公司为“中国制造 2025”优质标的，未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷 2.0”之外，不排除向工业 4.0 等其他领域转型升级。
投资建议
预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.62/0.70/0.82 元， PE 为 23/21/18 倍;估值低于电梯产业链平均水平。 前公司市值约 58 亿元，拥有现金和银行理财产品近 8 亿元。
公司为互联网+、 3D 打印、 “中国制造 2025”优质标的， 股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心;安全边际较高。公司在手现金充裕， 公司业绩增速下滑， 我们预计公司未来将加快转型，市值将向康力电梯、博林特靠拢。持续推荐。
风险： 地产政策风险、 电梯需求下滑风险、 转型升级低于预期。(银河证券)
http://m.joewu.cn/caijing/48108/