财经评论 点击： 2013-06-20
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月17日讯
隆基股份：替代正进行，扩产正当时
公司公告大规模扩产计划
公司发布公告，银川隆基将投资新建年产 3GW 单晶硅棒、 3GW单晶硅片项目，乐叶光伏将投资新建年产 500MW 高效单晶组件项目。总投资共约 34 亿元，其中 3GW 单晶硅棒/硅片项目约 30.6亿元， 500MW 单晶组件项目约 3.7 亿元。
简评
公司预告 2015 年归母净利润 4.70～5.29 亿元，同比增长 60%～80%，超出市场预期。 主要原因是单晶组件在国内市场的推广卓有成效，单晶组件市场的占有率持续提升。
高效单晶替代多晶组件的趋势确立，扩产有利于份额提升。公司介入下游电池、组件产业链后，在国内大力推广高效单晶组件，将单晶产业链成本整体降低，目前系统成本已经与多晶持平，单晶需求出现大爆发，公司先后中标中民投、国开新能源、中广核、特变等领先电站投资商， 16 年意向供货金额超过 150 亿。
预计公司 2016 年硅片、电池、组件产能分别达到 6GW、 1GW、 3GW。在下游需求有保障的情况下， 扩产不但不会降低公司的产能利用率，反而可以保证出货量，更快更多的抢占市场份额。
公司非硅成本控制能力领先， 2015 年持续下降，预计 2016 年能够继续下降。凭借领先的工艺水平，预计公司能够在 2016 年实现单晶组件在终端售价上与多晶组件持平，而单晶组件更高的转换效率使系统成本更低，性价比优势十分显着，从而使得单晶组件的市场占有率获得大幅度提升。
预计公司 15～17 年 EPS 为 0.31、 0.65、 0.83 元，对应的 PE为 37、 18、 14 倍， 维持“买入”评级，目标价 15 元。
中信建投 徐伟
达安基因：分子诊断行业待爆发，龙头达安笑傲江湖
好行业：技术突破与政策支持打开新成长空间
分子诊断是 IVD 行业中增长最快的子领域，我国市场规模从 2010 年 16.5 亿增长至 2014 年 45.9 亿， CAGR 达 29.1%，我们预测 2019 年市场规模将超 100亿;监管政策支持行业发展，医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头，2014 年底市场占有率达 23.5%。
强公司：体外诊断行业全产业链公司
公司业务分为试剂、仪器和服务三块，参控股公司达 70 余家，是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域，2014 年营收 1.56 亿，净利 1000 万，其中达瑞成核心增长点，CAGR 高达 44.7%，而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段，但因行业趋势发展而大有可为。在 PCR 领域，2014 年相关营收达 8亿，而同行均在 1 亿以下;PCR 试剂在试剂收入中约占 70%，增速 15%-20%左右，目前获 CFDA 批准试剂盒达 60 余种;
在血筛核酸检测十亿级空间里，公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室 (ICL)领域，2014 年高新达安市场份额为 7%，除昆明和泰州 ICL 外，其他均已实现扭亏，2014 年底 8 大 ICL 整体净利润为 110 万，已扭亏，我们认为 2016年 ICL 利润将快速扩大; 按中性预测 2020 年我国市场空间可达 270 亿， 若公司占比不变，ICL 将带来 18.6 亿收入。
有作为：百亿二代基因测序市场值得期待
在政策和测序价格下降等因素刺激下，2020 年基因测序市场有望达百亿，增速超过 30%;公司在产业链上中游均有布局，在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点，公司有望率先享受行业增长福利。
新领域：背靠中大医疗资源，医院投资业务正逐步兑现
中大旗下有 8 家直属和 10 家非直属医院，床位分别为 7500 和 1.21 万张，可与公司良好互补; 从 2014 年设立医投管理公司，到 2015 年 8 月和 12 月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议，在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下，我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。
稳信心：定增 15 亿内部全认购彰显信心，高管 4.5 亿增持稳军心
15 年 10 月，公司发布定增方案募资 15 亿，其中高管认购 14.29 亿，其他由员工持股计划认购，内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015 年 11 月开始，公司董事长何蕴韶和董事程钢 4.46 亿增持 1230 万股公司股票，如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。
盈利预测与估值：我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.26/0.31/0.38元,目标价 39 元，对应 PE 分别为 114/95/78 倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：独立实验室盈利、医投业务不及预期，定增不顺利等。
王亮,唐爱金,陈顺
森马服饰：休闲装业务基石稳健，童装业务稳中求变
推荐逻辑： 休闲装业务： 受益于国家人口结构调整等政策，服装业大环境逐渐回暖。国内经济增长带来的服装消费观念和模式的变革使得休闲装服饰逐渐成为市场主流。近年来面对 ZARA、 H&M 等国际品牌的竞争，公司凭借出色的危机应对与市场方向把握能力，使公司休闲装业务领先其他国内品牌率先恢复正增长，且有望继续企稳增长。
童装业务： 随着“全面二胎”政策的利好，保守估计未来每年新出生婴儿至少 200万，另外 80、 90后父母数量的逐渐增多，都将促使童装市场需求快速增长。且公司成功进军早教市场，以及对“梦多多”品牌三位一体建设都将扞卫公司童装国内龙头的地位。
休闲装业务重回正轨： 1)主动调整店面情况，关闭不盈利店面，同时下沉渠道抢占二三线城市市场先机，目前二线城市森马店铺数量已经超过 2000 家; 2)完善供应链，对原有供应商进行筛选，同时积极寻求与新的优质供应商的合作机会; 3)实行多品牌战略，增强盈利能力的同时，也加强了公司抗风险能力;
4)线上电商蓬勃发展， 2014 年为公司去除 5 个亿库存; 5) 目前公司去库存基本完毕，盈利能力增强。相比于国内主要竞争对手，业务恢复速度领先。 2015 年三季报公司休闲装营收增速达到 10%，且未来公司有望继续稳步增长。
童装业务稳居市场第一： 1)巴拉巴拉品牌国内童装市占率第一，领先优势明显。目前市场逐渐趋于集中，对比美国日本童装市场，公司未来市占率有望达到 7%以上; 2)多品牌战略降低市场风险，高研发投入保持公司在行业领先地位; 3)成功进军早教市场和对“梦多多”品牌“ 文化+童装+商业中心” 模式三位一体的建设，都将拉动公司童装业绩的增长; 4)公司目前仍有超过 30 亿资金，后续有望持续收购相关儿童产业，加速自身儿童产业综合服务商的转型。
线上线下全渠道覆盖： 公司看重购物中心和线上电商两大新兴渠道的未来发展。1)公司早年已经通过童装实现对购物中心模式的探索和建设，目前已有 200多家购物中心门店。未来公司旗下森马休闲品牌，以及代理、合资品牌都将对购物中心模式进行拓展，结合公司童装业务的成功案例，公司未来有望在购物中心渠道收获颇丰。 2)公司投资韩国跨境电商 ISE，结合 ISE 公司所拥有的韩国和欧美供应链资源，公司有望在跨进电商爆发式需求增长中分一杯羹。
盈利预测与投资建议： 基于可比上市公司平均 19倍估值，再考虑到未来公司休闲装业务领先其他国内品牌摆脱行业寒流，同时多方面布局儿童产业，给予公司20%的估值溢价， 2016年对应目标价 13.8元。 给予“买入”评级。
西南证券 熊莉
长信科技：参股比克动力，完善车联网端
事件：
2 月16 日公司午间公告，公司拟向深圳市比克动力电池有限公司(下称比克动力)增资8 亿元，其中2285.99 万元作为标的公司新增注册资本，7.77 亿元作为标的公司资本公积金。增资完成后，公司持有比克动力10%股份，并获得一个董事会董事席位。
比克动力原股东深圳市比克电池有限公司承诺，标的公司 2016 年至2018 年度净利润(以扣除非经常性损益的净利润为计算依据，以下所述净利润均指扣除非经常性损益后的净利润并以投资方认可的具有证券业务资格的会计师事务所出具的专项审计报告为准)分别不低于人民币 4亿元、7 亿元、12 以元;并约定了具体业绩补偿方案。
事件点评：
标的公司深耕电池领域10 多年，无论是消费电池，还是动力电池，竞争优势都明显。动力电池方面，其核心产品18650 三元材料锂电池，产销量国内第一，质量更是领先业内厂家。达成战略合作协议的新能源汽车厂家包括华创、宇通、一汽、宝马、东风、奇瑞、华晨、大众、长城、吉利等。从2016 年合作意向订单来看，目前产能远满足不了市场需求。
我们认为，此次参股比克动力，1.完善了车辆网入口端，为以后决战车联网打下了基础;2.公司今后可能会继续完善车联网，投资进入关键性行业。
财务预测(暂不考虑比克动力投资收益)：
预计公司15 到17 年EPS 分别为0.20 元、0.36 元、0.45 元;营业收入分别为39.79 亿元、61.59 亿元、81.42 亿元;净利润分别为2.31 亿元、3.69 亿元、5.19 亿元。对应当前股价，给予“买入”评级。
国元证券 常格非,胡伟
迪马股份：转型金控，谋求创新
事件：2016年1月15日公司发布公告称以现金收购自然人张坤持有的东海证券2.305%股权即3850万股股份已通过全国股份转让系统完成交割及过户转让手续。随着公司收购东海证券股权的顺利进行，涉足寿险行业，以及牵手华西股份，未来或将合作设立并购基金，公司金控平台逐步完善。
公司概况：重庆市迪马实业股份有限公司成立于2000年7月31日。公司于2002年7月23日在上海证券交易所挂牌交易。公司主营业务包括房地产开发，制造、销售运钞车、特种车及零部件，以及上述汽车售后服务。
主业增速趋缓，谋求转型创新：公司主营业务中房地产收入占比超过70%，虽然2015年上半年以来降息、降准、二手房首付及公积金贷款门槛放松等政策大背景利好房地产市场，但整个行业整体下行趋势明显，公司房地产业务同比下降18.67%，房地产业务增速趋缓，促使公司谋求业务的转型与创新。
金控转型，提升竞争力：
(1)收购东海证券，提高公司盈利能力：公司拟以现金收购东海证券5.299%股权即8,850万股股份，股权转让完成后，迪马股份及其一致行动人赵洁红合并持有东海证券10.089%的股权。东海证券成长性良好，通过此次收购，公司将实现资产结构优化和盈利能力提升。
(2)涉足保险，优化业务结构：公司拟通过子公司迪马工业出资不超过20,000万元参与设立三峡人寿，持股比例不超过20%。此举未来将推动公司产融结合，三峡人寿的设立将借保险行业高速发展的东风，全面助力公司金融业务的发展。
(3)牵手华西股份，实现共赢发展：公司与江苏华西村股份有限公司双方签署《战略合作框架协议》。双方将积极整合资源，在各自现有及未来发展战略的基础上相互支持，并将在新产业、新项目、战略性投资等多个方面开展合作。投资并购是华西股份主要业务方向之一，未来公司可能会与华西股份合作成立投资并购基金，促进双方共赢发展。
传统业务创新，拓宽产业链：公司通过子公司出资参与设立上海绿叶东原医疗管理有限公司，积极探索创新型养老地产模式，并通过定增发展军用车和外骨骼机器人项目，实现主营业务多元化的发展，有利于公司业绩持续增长。
投资建议：我们预计公司2015年-2017年的EPS(按摊销后的股本计算)分别为0.15元、0.18元和0.20元，6个月目标价为10.37元。
风险提示：证券业务收入大幅下降，主营业务盈利水平下降
安信证券 赵湘怀
跨境通：优质出口跨境电商畅享行业高成长
A 股出口跨境电商第一股，标的稀缺; 质地优良， 享受行业高成长。公司 2014 年 10 月收购环球易购正式进军跨境电商领域，环球易购是自营垂直类出口电商，目前在自营型出口电商中规模较大，先发优势明显。出口电商行业 2014 年增速为 36%，商务部预计 2015 年增速仍能超过 30%，公司也希望尽快扩大此业务的规模，抢占市场份额，我们预计环球易购 2015-16 年收入端仍能保持约翻倍的增长。
发力进口业务， 打造“跨境电商综合生态圈”。 公司积极搭建自营进口电商——五洲会，产品主要覆盖母婴用品、美妆、个人护理、食品保健、居家等，未来希望实现全品类和全渠道，定增募集资金中 15.78亿元将助力进口业务发展，短期注重扩大规模。 此外，公司积极投资参股跨境电商产业链，卡位优势资源，发挥产业协同。
股权激励业绩承诺彰显管理层信心。 公司向 15 位核心管理人员授予900 万股股权激励，其中环球易购 13 人，公司业绩考核目标为 2016-18年分别不低于 2.20、 3.12、 3.67 亿元。
上调盈利预测， 给予买入-A 评级， 6 个月目标价 42.5 元。(对应 23倍 2017 年百圆服装业务市盈率+3 倍 2017 年电商业务市销率)， 我们预计公司 2015 年-2017 年的收入增速分别为 279%、 81%、 60%，净利润增速分别为 400%、 51%、 42%，主要受益于跨境电商行业快速发展，公司成长性突出， 我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.26 元，0.40 元， 0.55 元， 对应 PE 分别为 137 倍、 88 倍、 64 倍。
风险提示： 进口等新业务培育不达预期;行业竞争激烈，净利率压缩;跨境电商行业政策风险。
安信证券 刘章明
广博股份：3.3亿美元收购汇元通，跨境服务业务链逐步完善
定增预案部分修订，股票自 2 月 16 日起复牌。公司公告对 1 月 19 日定增方案：发行股份+支付现金(对价 3.3 亿美元)收购汇元通 100%股权，并募资 12.4 亿支付现金对价及补充流动资金进行修订，补充汇元通下属公司基本情况、历史沿革、核心管理人员、双方合作基础等。
汇元通：一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司。 ①目前汇元通已分别在中国大陆、香港与美国华盛顿州拥有全国性个人本外币兑换特许资格、金钱服务经营者牌照、货币服务商牌照。网络铺设全面，先发优势明显，大小客户覆盖 200 多个国家。②汇元通主营三大业务，包括跨境支付服务、个人货币兑换，以及未来重点培育的电子旅行支票业务。 2015Q1-3 货币兑换、跨境支付分别实现营收 1909.34 万元(占 10.56%)、 1.62 亿元(占 89.44%)。
③2013-2015Q3 营收分别为 2657.46 万、 4490.85 万、 1.81 亿。 2014 及 2015Q1-3 毛利率分别为 54.06%、 78.43%，维持行业领先水平，净利率分别为-45.31%、 43.47%，主要系规模效应逐步体现引起的费用率降低。
打造互联网跨境领域顶级服务商，提升长期盈利能力。 首先，汇元通在跨境支付领域长年积累的技术与运营能力能够进一步完善公司的电子商务业务链并形成闭环，提供一站式的流量导入、经营管理、支付结算服务;其次，有助于公司获取海外商家资源，达成全球淘方面的业务合作，增强电商业务运营能力;再次，本次承诺业绩可观，亦将有效增厚业绩， 提高长期盈利能力。
互联网转型稳步推进，跨境服务链逐步完善。 公司积极谋求互联网新经济转型：①14 年定增收购灵云传媒，快速切入互联网营销领域，为公司产品提供互联网整合传播营销服务，提升广博品牌知名度;②参股泊源科技，切入电子商务解决方案提供领域，打造卖家服务生态链;
③搭建“环球淘”平台，发力跨境电商业务。未来或将加大与海外厂商合作力度，通过厂商直接入驻实现 M2C直销;④收购汇元通，向跨境服务产业链延伸，建设跨境服务一体化平台，充分发挥协同效应，在流量导入与电商变现的基础上布局电商支付领域。
维持盈利预测，维持买入-A 评级。 公司积极转型布局互联网业务，先后布局灵云传媒、泊源科技，搭建环球淘平台、收购汇元通，发力互联网及跨境服务业务。暂不考虑本次影响，我们预计 15-17 年 EPS 为 0.33 元、 0.46 元、 0.59 元，当前股价对应 PE 为 53 倍、 38 倍、 30 倍，维持买入-A 评级。
风险提示： 业绩承诺未达预期、汇率波动对收入的影响
安信证券 刘章明
上海新阳：员工持股计划建仓完成，静待后续发展
2016年2月16日盘后，上海新阳发布《首期员工持股计划完成股票购买的公告》。
投资要点
首期员工持股购买完成，齐心协力谋发展
根据公司2 月16 日公告，公司首期员工持股计划于2016 年2 月3 日至2016年2 月15 日期间通过二级市场以竞价方式累计买入本公司股票2,229,173 股，占本公司总股本的1.2114%，成交均价为26.91 元/股，锁定期12 个月。我们认为，员工持股价格与现价相当，构筑安全边际;此外，也表明公司上下对未来充满信心。
定增启动在即，助推大硅片项目顺利进行
近期，公司于2016 年1 月22 日收到相关批复，证监会审议通过了公司的定增申请，核准公司非公开发行不超过2,000 万股新股，本批复自核准发行之日起6 个月内有效。公司拟向不超过5 名投资者定向增发融资3 亿元，全部用于大硅片项目投资。按照计划 2016 年底可以建成投产，2017 年可以正式投产。
2017年达产15 万片/月，预计2021 年实现三期满产，达到产能60 万片/月，实现年销售收入50 亿。我们认为，大硅片项目填补国内空白，代表半导体材料国产化的意志，此次定增启动在即，将助推大硅片项目顺利进行。
公司产品获得大户高度认可，静待业绩大爆发。
目前公司铜互连电镀液为中芯国际第一大供应商，并给海力士、华力等大客户供货。集成电路国产化进程逻辑为下游驱动上游，随着制造、封测快速崛起，将带动上游半导体耗材快速崛起。半导体材料已进入国产替代正轨，静待业绩大爆发。
盈利预测及估值
我们预计公司2015-17 年实现营收为3.61/4.43/6.30 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.25、0.33 元/股。考虑到未来全球半导体产业向大陆转移，大硅片项目想象空间巨大，作为半导体耗材稀缺标的，公司受益弹性最大，受益确定性最高，维持“增持”评级。
浙商证券 杨云
上海梅林：亏损企业清理加速，牛肉风口持续显现
事件： 昨日公司发布《关于债权人向法院申请捷克梅林破产清算的提示性公告》， 因上海梅林(捷克)有限公司无能力偿还到期债务，债权人向捷克布拉格市政法院申请捷克梅林破产清算，法院正式受理债权人对捷克梅林的破产清算申请。捷克梅林成立于 2006 年 1 月， 主要从事罐头食品的生产和销售， 梅林持有 70%的股权。
捷克梅林自成立之日起长期亏损，目前已资不抵债， 截止 2015 年 12 月 31 日，捷克梅林资产总额 8530 万元，负债总额 17439 万元，净资产-8909 万元， 2015 年 1-12 月份累计亏损达 3452万元。
点评：( 1) 由于捷克梅林的罐头生产及收入体量都很小，我们认为即使最终关停对公司的影响也相对较小，长痛不如短痛，加上之前湖北梅林停产，表明公司开始加速对亏损企业的清理， 且力度超出预期，彰显新管理层解决长期困扰公司“亏损企业问题” 的决心， 亏损企业(主要为捷克、荣成、重庆梅林三家) 每年的亏损额高达 1-1.5 亿元，而目前公司总体净利润不到 2 亿元， 随着减亏完成将对公司整体盈利能力提升巨大。
( 2) 重申推荐逻辑，短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司2016 年收入突破 250 亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进， 梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头， 尤其在牛肉这一空间巨大的蓝海市场大有作为。随着市场大幅调整，目前公司股价对应 2016 年 PS 不足 0.4 倍(也仅略高于去年定增价)，而以分部估值法来看价值低估更为明显， 目标市值 200 亿元，对应股价 21.3 元， 维持“买入” 评级。
牛肉是空间巨大的蓝海市场， 且正从产业风口走向资本风口，梅林未来有望成长为国内领军企业。 国内牛肉行业规模保守估计在 5000 亿元左右，且成长潜力仍足，目前市场仍然处于较为初级的竞争阶段，品牌化、冷鲜化都刚刚起步，未来空间和机会不言而喻。
1 月 25 日新大洲 A 公告，恒阳牛业拟以 6.997 亿元受让原第一大股东股份， 成为上市公司第一大股东， 恒阳牛业为国内进口牛肉龙头(牛肉进口量居首位)，其业绩承诺让人眼前一亮( 2016-2018 年度净利润不低于 4、 5、 6 亿元)，上市后市值接近百亿，牛肉有望从我们持续提示的产业风口走向资本风口。
而梅林未来的模式和恒阳也极为相近， 恒阳掌握着澳大利亚最大的牛肉出口企业，梅林收购的 SFF 同样为新西兰最大的牛羊肉出口企业，而且单从屠宰体量上来说， SFF可能更大，同时梅林终端渠道资源丰富，
两者都符合我们所认为最有可能突围中国牛肉市场的特质：“控制海外资源+国内具有品牌/渠道”(详见我们多篇行业和公司报告，最早提示和挖掘最深的卖方团队，并在年度策略中把其列为 2016 年最值得期待的新机遇之一)。
中长期推荐逻辑不改——新梅林、新起点， 经营变革+国企改革， 肉类航母扬帆起航。 我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式(公司新管理层上任不到一年，但已能感受到明显变化)。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链，尤其是牛羊肉方面有望成长为全国性龙头。
而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂(净利率不足双汇的 1/6 )。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、产业协同等方面给予公司大力支持，尤其是解决国有机制方面的束缚问题、充分释放发展活力。短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司 2016 年收入突破 250 亿、利润翻番， 长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国牛羊猪肉综合性肉食龙头。
目标市值 200 亿元，对应股价 21.3 元， 维持“买入”评级。 采用分部估值法， 分别给予公司传统业务 100亿元估值、生猪养殖资产 50 亿元估值、 SFF 海外资产 50 亿元估值(具体拆分详见我们深度报告)，目标市值总计 200 亿元。 由于并表节奏影响，调整今年收入及盈利预测， 预计公司 2015 年收入为 125、 268、 294亿元，同比增长 18%、 116%、 9%( 收购 SFF 按 2016 年全年并表估计);实现净利润 1.83、 4.32、 5.30亿元，同比增长 38%、 137%、 23%，对应 EPS 分别为 0.19、 0.46、 0.57 元。
风险提示： 食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。
中泰证券 胡彦超
猛狮科技：以电池为核心的清洁能源平台已见雏形
事件1：2016 年2 月5 日晚公司发布公告《非公开发行股票方案》，本次非公开发行股票为三年期，数量为不超过57,186,426股，发行对象拟以人民币现金方式认购，发行价格为26.23 元/股;募集资金总额不超过15 亿元(含15 亿元)，扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目：新能源汽车核心部件-锂离子电池生产项目(13 亿)、补充华力特流动资金(2 亿)。
事件2：2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司拟以自有资金6,820.91 万元对外投资与同济汽研院合作设立中技致远汽车工程研究院有限公司(暂定名，以下简称“中技致远”)。公司将以认缴的出资额6,820.91 万元为限，承担有限责任，同济汽研院拟认缴出资3,179.09 万元。中技致远拟认缴的注册资本为10,000 万元。
事件3：2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司拟将持有的润峰电力(郧西)100%的股权转让予北清洁能，转让价格约为208,981,344 元。润峰电力(郧西)持有装机容量为30MWp 的光伏电站项目，该项目已于2015 年12 月30 日并网发电。
事件4：2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司与杜方勇、Juan Fraga、David Ugena、Jose Manuel Tena、杨继华、刘叶海、酒泉润科签署了《合作协议》，协议约定公司以自有资金400 万元受让刘叶海所持有酒泉润科10%的股权;公司再拟以自有资金4,000 万元溢价增资酒泉润科，股权转让及增资事项完成后，公司持有酒泉润科50%的股权。
事件5：2016 年2 月1 日公司发布公告，交易已完成深圳市华力特电气股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商登记手续，华力特已成为猛狮科技公司的全资子公司。
事件6：2016 年1 月25 日晚公司发布公告，公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权，收购金额预计为人民币2 亿-3 亿元之间。
点评：
溢价三年期定增充分彰显成长信心，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形。公司三年期定增价格为26.23 元，比停牌前的价格高出9.47%，表明公司和投资者对未来成长性充满信心;参与增发的投资者中，深圳鼎江、深圳平湖为中植系的公司，共认购6 亿元的额度，有望在公司未来业务发展中产生协同效应。
2016 年是公司新的起点，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形，高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力。本次增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力，加速新业务布局，也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。
高端电池2016 年起量，储备多年，将是公司核心竞争力。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一，将总计投资30 亿元加码电动车用锂电池项目，年产60 亿Wh 新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产4 亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯)，完成后将实现年产值70 亿元(利润7.8 亿元)。项目分三期完成，一期将于2016 年年中投产;
公司对电池的深刻理解，并结合日、韩动力锂电池技术，将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性，加上未来储能的需求，从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。
公司在高端电池储备多年，此领域将是公司核心竞争力：公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系，同时拓展到汽车锂电池组的组装和BMS 系统(上海松岳电源)的设计和生产，已打造完整的锂电池产品体系。
新能源车辆业务：设计+制造+运营将逐步发力。新能源车辆板块，公司与同济汽车设计研究院拟共同设立中技致远公司，通过该公司的投资设立，公司整合了国内最优秀的设计团队，拥有了完整的新能源汽车整车及关键零部件设计能力;未来公司将大力推动自主品牌纯电动概念样车——戴乐·起步者及折叠式锂电电动自行车等新产品的上市;同时，公司以国民电动车为主要产品，打造集整车及关键零部件设计开发、制造、经销运营为一体的有竞争力的新能源汽车企业。
在运营环节，公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权，将在全资子公司厦门潮人新能源汽车服务有限公司业务基础上大力拓展;未来公司新能源汽车的运营业务有望快速发展，将是2016 年公司很大的亮点。
收购华力特落地，能源服务端率先贡献利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商，在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;目前该次收购交易已完成标的华力特100%股权的过户手续及相关工商登记手续，华力特已成为公司的全资子公司。
在电改、能源变革、一带一路的背景下，预计华力特未来订单较好，本次增发将募集资金20,000 万元用于补充华力特流动资金，将进一步提高华力特及公司整体的盈利水平，预计2016 年华力特将为公司贡献7800 万元以上的净利润。
光伏领域深度布局，清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源，拟转让的润峰电力100%股权(30MWp 光伏电站)是公司投资、转让光伏电站的先期尝试，此类业务将较快为公司贡献业绩。同时，公司通过投资控股酒泉润科，布局光伏逆变器;酒泉润科拥有全球性价比最佳的大功率逆变器，2016 年有望贡献1000 万以上的净利润。
盈利预测及评级：以上发展格局尽显公司平台的价值，也体现了公司的发展信心，目前公司1 亿元额度的员工持股计划也已经完成购买。由于光伏电站在2016 年才转让，我们下调2015 年业绩预测、上调2016 年业绩预测，按照公司现有股本(不包含华力特并购的资产和业绩)，我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.02(下调87.23%)、0.76(上调8.36%)、1.22(上调4.63%)元，对应2016 年2 月16 日收盘价(23.96 元)的PE 分别为1,251、32、20 倍，维持公司“买入”评级。
股价催化剂：动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。
风险因素：1、光伏业务及储能拓展低于预期;2、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;3、募投项目进展低于预期。
信达证券 郭荆璞,刘强,王光兵
首航节能：光热航母起航，市值成长空间大
推荐逻辑： 公司是光热发电行业最优质的投资标的，随着 2016年初国家首批示范项目和上网电价的落地，光热行业将正式起航。公司在光热行业布局全面，具有领先的技术和上下游控制能力， 在电站 EPC总包订单获取和毛利率方面优势明显。公司 2016年起新建第一个商业化光热电站，并逐步加快放量，引领公司营收和利润快速增长。光热行业前景广大，公司股价近期回调较多，但不改长期逻辑， 股价成长空间大。
光热业务是公司最大看点，公司具有核心技术和总包能力。 光热发电在国外发展已趋成熟，国内处在起步阶段，预计“十三五”期间将出现爆发式增长。 光热具有很高的技术门槛， 公司布局光热行业时间早，产业链完整，设计和技术能力出众，配件自给率高。
国家首批光热示范项目名单和配套电价将于 2016年初公布，公司自有项目将有望至少获得一个示范指标。 一个 50MW 的塔式电站建设周期约为 18个月，对应建设投资约为 15亿元，以 20%的净利率水平估算对应3 亿净利。
公司积极扩充产能和进行技术储备，在 2016年开建敦煌二期电站后，有望很快开建其他业主的光热电站项目， 同时有望凭借先进技术持续获得光热电站的设计咨询、技术授权和 EPC总包的订单， 塑造公司光热龙头的地位，享受政策红利和广阔的市场前景。
传统电站空冷业务订单丰富，业绩有望回稳。 公司目前空冷业务在手订单近 30亿元，将有效保证未来两年公司业绩的平稳增长，为公司光热业务提供支持。特高压线路带来的坑口电站建设以及未来内陆核电的开建将为公司空冷业务带来新的增长空间。
压气站余热发电开始贡献业绩，与光热协同作用良好。 2016 年公司 13 座压气站余热电站有望大部分完工，开始贡献利润。未来压气站余热电站将为附近的光热电站提供厂用电，增大光热电站储能电的上网比例，两项业务将具有良好的协同性，增厚盈利能力。
西南证券 庞琳琳,姚键,王颖婷
均胜电子：公司拟通过非公开增发完成海外资产收购
事件： 2015 年 2 月 16 日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过 3.6 亿股，募集资金总额不超过 86 亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并 KSS、对 KSS 增资、收购 TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的 TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。
点评：
项目 1、 2---合并 KSS 并对其增资。
根据公司发布的重大资产购买预案，宁波均胜电子在美国的全资子公司 Knight Merger Inc 与 KSS 进行合并，并终止 KnightMerger Inc 存续。公司预计本次合并的基准合并对价 92,000 万美元。为满足今后 KSS 业务发展需求，本次合并完成后，公司拟对 KSS 增资 1 亿美元。
收购 KSS，公司开启汽车安全类产品新时代。 目前， KSS 在全球 4 大洲 14 个国家建有 32 处运营场所，包括生产基地、研发中心、销售公司，拥有约 11,000 名员工，在北美、欧洲和亚洲建有 5 处主要技术中心，实现了全球化的研发和生产，是一个中等规模的全球化公司。 KSS 是全球顶级汽车安全系统供应商之一，主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售，主要产品包括主动安全、 被动安全和特殊产品三大类别。
KSS 拥有从技术到客户的竞争优势。 作为全球少数几家具备主动、被动安全技术整合能力的公司， KSS 拥有 60 年的相关行业经验及技术沉淀。同时，其在美、德、中、韩、日拥有总人数超过 900 人的研发团队。此外， KSS 为全球少数拥有五星级汽车安全体系及完善质量体系控制的汽车安全产品生产商。 目前，公司下游直接客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等国内外多家公司。
我们认为， 作为一家以技术创新为驱动力的公司，均胜电子未来在完成 KSS 收购后，将在保证其现有主、被动安全产品、特殊安全系统有序发展的同时，不断推动主动安全与智能驾驶相关的产品研发，使之成为公司新的支柱产品。
项目 3---收购 TS 道恩汽车信息板块业务。
根据公司发布的重大资产购买预案， 均胜电子及其控股子公司普瑞控股以现金方式收购 TS 道恩公司的汽车信息板块业务(主要包括汽车行业模块化信息系统开发和供应、导航辅助驾驶和智能车联的相关业务)。公司预计本次收购的基准交易对价为1.8 亿欧元。
从驾驶辅助、汽车影音娱乐到智能车联。 TS 道恩于 1986 年 1 月 31 日在德国道恩成立。目前，其汽车信息板块业务已经在导航辅助驾驶、智能车联和数据服务、信息娱乐等多方面进行布局和探索，积极探索未来的智能驾驶领域，并作为未来重点发展方向。
我们认为， 随着互联网的不断普及，未来消费者对于车载移动互联网的需求不断增加。 但是，目前国内的车载移动互联技术尚处于起步阶段，公司此时收购 TS 道恩这部分业务意义深远。目前， TS 道恩的汽车信息板块业务已推出兼容性好、高性价比、可扩展性强、应用体验突出、高品质特点的智联系统，通过与智能手机的无缝连接，可将智能手机上的应用全部投射到车载终端，实现流畅的双向控制，真正体现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网特点。
并且，公司以成熟的产品率先打开了市场，在车载移动互联领域占据了先发优势。 此外， TS道恩的汽车信息板块业务经过多年发展， 积累了如大众、奥迪、布加迪等众多汽车制造企业的客户资源，未来预计均胜电子能够通过该渠道有效打开海外智能汽车产品市场。
收购完成后公司或将实现业绩增厚。
按照我们的预测，在未考虑本次增发的前提下， 预计均胜电子 2016 年归属母公司净利润 4.75 亿元， 按照当前总股本 6.89 亿股计算，对应 EPS 为 0.69 元。
假设本次非公开增发收购成功，且本次增发所涉及的两家公司 2016 年业绩与 2015 年持平，在完全考虑股本变动及合并报表的前提下，我们预计公司整体 16 年净利润水平为 8.69 亿元左右，对应总股本 10.49 亿股，对应 EPS 为 0.82 元。相比未考虑增发前提下 EPS 增长 19%。因此，我们认为公司此次增发将带来未来业绩提升。
盈利预测及评级： 由于本次非公开增发尚未获准，因此暂不考虑增发所涉及业务带来的利润。 我们预计公司 15-17 年EPS 为 0.57 元、 0.69 元、 0.80 元，继续维持“增持”评级。
风险因素： 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。
信达证券 范海波,吴漪,丁士涛,王伟,李沁
小天鹅A：逆势增长，经营效率有望持续改善
公司战略转型已见成效，市场份额持续提升
2015 年洗衣机行业销量保持平稳(总销量-0.4%、内销量+3.8%、 出口量-8.8%)， 而公司却逆势获得超越行业的增长(总销量+21.0%、内销量+22.7%、 出口量+14.9%)，主要源于公司“ 产品领先，效率驱动，全球经营” 的战略转型已见成效。 随着产品力的不断提升，公司洗衣机总销量、 内销量和出口量市场份额分别同比提升 3.9、 3.9 和 3.1 个百分点至 22.0%、25.0%和 15.2%， 龙头领先优势在逐步加强。
内销产品结构不断优化， 迪斯尼全新系列产品上市在即
内销方面，“ 小天鹅” +“ 美的” 双品牌战略定位清晰， 产品结构不断优化， 毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超 30%，同时公司持续提升中高端产品的比重，共同推动销售均价从 2010 年 1745 元提升至 2015 年 2141 元。 公司 15 年底已有 2 款迪士尼产品上市销售， 16 年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售， 将受益于上海迪斯尼开园。
出口仍将维持增长， 毛利率有望稳步提升
出口方面， 预计海尔收购 GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小，公司 16 年出口仍将维持增长，同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。
T+3 客户订单制生产模式提升整体运营效率，未来仍有较大改善空间
公司自 2012 年起推进 T+3 客户订单制生产模式，实现快速交货及周转，仓储面积大幅缩减， 目前占比超过 60%，未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期 65 天降至 50 天，存货周转率从 8.0 提升至 11.6，未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。
线下渠道层级扁平化， 线上渠道依旧是发力重点
依托美的集团大平台优势，发挥线上线下协同效应。 线下渠道方面， 公司 15 年进一步压缩渠道层级，减少中间环节，扩大代理商的利润空间，提升产品在市场终端的竞争力。 线上渠道方面， 公司非常重视电商的发展(线上相比线下销售净利率高约 1 个百分点)， 2015 前三季度电商零售额 14 亿元，同比增长136%，占内销收入比例超过 10%， 预计未来比重会持续提高。
稳增长、低估值，维持“买入”评级
公司中高端定位契合消费升级的趋势，新品契合智能家居、物联网的时代浪潮，预计公司市占率有望继续提升，盈利能力将进一步增强。预计公司 2015-2017 年营业收入同比增长 21.2%、 16.4%和 12.9%， 净利润同比增长 31.0%、19.7%、 17.7%，对应 EPS1.45 元、 1.73 元和 2.04 元。 公司目前市值 128 亿元，“货币资金+银行理财+应收票据”近 90 亿元，未来提高分红比例或者资本运作值得期待。目前股价对应 2015-17 年 PE15.5 倍、 12.9 倍、 11.0 倍， 略低于行业平均， 提供了较强的安全边际，维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。
浙商证券 杨云
http://m.joewu.cn/caijing/49675/