财经评论 点击： 2013-06-22
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月18日讯
2月17日，国家发改委与阿里巴巴集团签署结合返乡创业试点发展农村电商战略合作协议。未来三年，发改委将联合阿里共同建设和支持300余试点县(市、区)结合返乡创业试点，推进“十三五”期间农村电商发展。阿里巴巴则将农村电商发展作为未来主要公司发展战略之一。2014年9月，阿里阿宣布启动千县万村农村战略，并承诺三年内投入100亿元，在1000个县、10万个村建立农村电商体系。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
金正大:三重因素叠加,复合肥龙头延续高增长
金正大 002470
研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2015-10-21
事件:2015年10月19日公司发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入162.35亿元,同比增长46%;实现归属于上市公司的净利润10.99亿元,同比增长34.82%,实现归属于上市公司扣非后的净利润10.94亿元,同比增长35.56%;实现每股EPS0.70元;其中2015Q3实现营业收入65.38亿,同比增长60.52%,环比增长18.50%;实现归属于上市公司的净利润4.53亿,同比增长34.94%,环比增长43.94%,实现每股EPS0.29元。同时预计2015年归属于上市公司的净利润区间为10.83亿~11.70亿元,同比增长25%~35%。
点评:
受化肥增值税复征影响,三季度业绩略超预期。我国化肥增值税从10月1日开始复征,市场预期产品价格将上涨,在此影响下,下游提前订货,公司也采取先货后款的销售策略,再加上公司套餐肥、新型肥料的销量不断增长,贵州60万吨硝基复合肥和20万吨水溶性肥的投产,三因素叠加下,公司2015Q3销售额超预期增长,
同比增长达到60.52%,环比增长18.50%。受上游原材料价格有所上涨的影响,公司20151-9月的毛利率15.89%,同比下降了1.33%;由于采用先货后款销售策略,公司营收账款达到6.28亿,同时计提了3800万左右的资产减值损失,4季度随着应收账款的回收,此资产减值损失有望转回。
复合肥行业集中度依然偏低,龙头企业持续受益。我国复合化率还只有35%左右,低于全球平均水平50%,更低于发达国家70%左右的水平,未来还有很大的发展空间。2014年我国复合肥行业CR10占比只有42.1%,依然偏低,随着城镇化提升、土地流转加速,种植必然向集约化、科学化发展,品牌、技术、服务、渠道等优势会更加显现,龙头企业必然持续受益,行业集中度将逐步提升。
农资电商风起云涌,农商1号助力前行。2015年是我国农资电商发展的元年,在“互联网+”大潮的推动下,农资电商乘势而起,国务院及各部委也不断推出农资电商优惠政策。7月16日,公司农商1号平台隆重上线,致力于打造我国农资行业的优质平台,依靠邮政和京东物流实现线下配送,
通过不断引进优质农资供应商,提供线上货源,同时通过在全国各个县建设“农商1号”加盟店,实现线上线下互动,凭借公司的资本、渠道和营销实力,有理由相信“农商1号”将成为我国农资优质平台,助力公司未来发展。
首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为0.74、0.97和1.28元,对应当前的股价20.14元,PE分别为33.0X、25.3X、19.2X,考虑到公司未来三年30%左右的复合增速,参考同行业上市公司的估值,我们认为给予公司30倍左右的估值较为合理,目标价格29.1,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1)经济下行,农产品价格低迷影响化肥的需求;2)市场集中度提升后,竞争加剧,增速趋缓。
辉隆股份:三季报优异,公司转型升级值得期待
辉隆股份 002556
研究机构：长城证券 分析师：陈宏亮,杨超,余嫄嫄 撰写日期：2015-11-04
公司全方面实施转型升级,作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,而电子商务公司打通线上线下渠道,有望实现弯道超车。我们预计2015-2017年EPS为0.44/0.54/0.62元,当前股价对应的PE为37/31/27倍,维持公司“推荐”评级。
投资要点
事件:公司发布三季报,2015年前三季度实现营收85.36亿元,同比增长18.99%;实现净利润1.48亿元,同比增长70.46%,EPS0.31元。其中第三季度实现营收30.90亿元,同比增长12.77%;实行净利润0.51亿元,同比增长67.79%,EPS0.11元。公司三季度表现优异,略超市场预期。此外公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元-2.10亿元,同比增长20%-50%。
三季报表现优异,略超预期:公司前三季度营收增长较快,而净利润增速更高。一方面是报告期内投资收益增加;另一方面化肥自主品牌产能逐步投产,实现复合肥一体化运作,而农药业务也实现快速增长,整体提升公司盈利能力。三季度表现优异,与化肥增值税复征政策有关,销量提升较多。公司三项费用率控制得当,整体经营稳健持续向好。
公司转型升级全方位推进:公司自上而下转变经营思路:一是整合内部优势资源,实现复合肥一体化运作,为合力打造自主品牌产品、实现转型升级奠定坚实基础。二是充分发挥连锁网络的主渠道功能,扩大核心资源厂家合作区域和规模,进一步提升市场占有率。三是打造新型伙伴关系,与下游客户形成采购联合体,
积极向资源厂商争取政策,促进化肥营销的转型和升级。四是成立电子商务公司,打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台,为广大农户提供全程解决方案,实现线上、线下融合发展。
农仁街上线,打造现代农业综合服务电子商务平台:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。
背靠供销渠道优势,实现弯道超车:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心70多家,加盟店超过2800家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,
实现线上线下融合发展。此外电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的34400多家专业合作社,提供系统内外服务。公司在农资电商领有望实现弯道超车。
风险提示:复合肥、农药需求低迷风险;农仁街推进进度低于预期风险。
诺普信:定增加码田田圈及农药业务,激励计划提高公司凝聚力
诺普信 002215
研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2015-11-17
事件1:公司发布定增预案:公司拟向不超过10个特定对象以不低于15.16元/股的价格发行不超过11250万股,募集总额不超过17.44亿元,用于“基于田田圈互联网生态系统的线下运营体系建设”和“农药专利化合物和新专利产品研发、登记项目”,旨在提升公司整体营销服务能力,建立一体化、扁平化的农资大平台和强化公司专利化合物新产品战略、扩大“三证”资源优势。
事件2:公司发布股票期权与限制性股票激励计划预案,激励计划的股票来源为公司向激励对象定向发行新股。其中股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予3462万份股票期权,占公司总股本的3.79%。本次授予价格为16.05元,预留股票期权行权价格在授予时由董事会决定。限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予1141万股公司限制性股票,占公司总股本的1.25%,授予价格为8.42元/股。
股权激励和限制性股票激励行权分五期进行,行权条件为以2015年为基数,16-20年营收增速分别不低于40%、80%、130%、230%、360%。
田田圈布局进展顺利,打造大三农生态圈:分析见下页;
农村电商已经扑面而来,线下资源争夺成为关键:分析见下页;
强化专利产品研发,提升公司竞争力:分析见下页;
推出激励计划,提升公司凝聚力:分析见下页;
继续看好公司成为农业电商龙头,维持“买入-A”评级:随着农集网、田田圈及P2P业务快速发展,公司致力构建O2O/B2B农业大平台的步伐坚实,打造三农社交〃服务生态圈的初步构架已经完成,进展顺利。我们继续看好公司的转型方向、转型决心和执行力,期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司15-17年EPS分别为0.26、0.36、0.52元,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:农药行业增长低于预期,互联网生态圈建设进度低于预期的风险
司尔特:磷肥行业景气提升业绩,布局农业电商未来可期
司尔特 002538
公司是一家集磷复肥生产、各类化肥贸易为一体的现代化高科技股份公司。主要产品为高浓度缓释NPK复合肥系列产品以及磷酸一铵，中间产品包括硫酸、磷酸等。公司是安徽省最大的高浓度磷复肥生产和出口基地之一，中国化肥百强企业、安徽企业五十强、中国磷复肥行业十强。公司“司尔特”牌系列优质复合肥先后荣获“国家重点新产品”、“全国用户满意产品”、“全国无公害农产品生产用肥”、“全国供销合作总社名牌产品”、“安徽省名牌产品”、“安徽省高新技术产品”等称号，产品畅销全国。
新奥股份:背靠新奥集团,能源化工平台逐渐完善
新奥股份 600803
研究机构：海通证券 分析师：王晓林,邓勇 撰写日期：2015-12-02
投资要点:
荐股逻辑:公司以农兽药原料药起家,新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型,形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。公司正在逐步完善能源化工板块业务,背靠新奥集团,先后收购了二甲醚、煤炭、甲醇、LNG以及能源工程服务等业务,公司能源化工产品生产服务一体化平台正在形成。随着石化行业景气程度的提高,公司业绩将稳步增长。
“农兽药+能源化工”双轨发展,清洁能源备具看点。公司以农兽药原料药起家,新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型,形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。新奥集团是以清洁能源开发利用为主业的综合性企业,我们看好公司清洁能源业务的发展,预计公司能源化工板块收入和毛利占比将进一步提升。
收购二甲醚业务,进军能源化工领域。公司收购新能(张家港)75%股权及新能(蚌埠)100%股权以获得其持有的二甲醚资产。二甲醚业务并非公司主要收入和利润来源,但收购二甲醚业务开启了公司转型的新篇章。
收购新能矿业,完善煤化工体系。公司收购新能矿业100%股权的同时成为新能能源的间接控股股东,其拥有的甲醇及煤炭相关资产使公司形成较为完整的“煤-煤化工”一体化的循环经济体系,成为公司主要获利来源。
进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。我国天然气下游消费领域近年来需求旺盛,推动天然气消费量不断提高,对外依存度持续上升,我国已成为全球主要天然气进口国。2014年以来,公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)的LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应。
收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.66、0.80、0.98元。按照2016年EPS以及22倍PE,给予公司17.60元的目标价,首次给予“增持”投资评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期;石化行业景气度回升不及预期等。
大北农:调整期即将过去,准备迎接新一轮成长
大北农 002385
研究机构：平安证券 分析师：文献,汤玮亮,张宇光 撰写日期：2015-11-02
事项:10月30日大北农披露三季报,1-3Q15营收116亿元,同比-11.7%,归母净利3.94亿元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15营收43.1亿元,同比-13.2%,归母净利1.88亿元,同比+22.3%。公司预计15全年归母净利同比增速区间为-20%至+10%。
平安观点:
3Q15营收同比-13%低于我们预期的-6%,净利同比+22%超我们预期的+11%,前者因公司客户群体受行业调整压力更大,后者受投资收益影响。
生猪存栏复苏慢、客户调整影响继续发酵。2Q15开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,至9月份母猪存栏环比仍在下降。且大北农此前客户群以中小养殖户为主,受本轮调整退出市场的比例更大,故拖累大北农营收。由于生猪养殖行业集中度提升速度超预期,公司自2H14已开始大力转向中大猪场,这符合未来下游趋势,虽4Q15营收增速难回正,但营收同比下滑的调整期即将过去。
15年是利润低点,16年开始利润弹性值得期待。受累于营收同比下滑, 尽管销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降利好毛利率,但大北农15年净利弹性未能体现。随着行业复苏、公司客户群体转变、销售体系继续缩员增效, 加上增发补充资金降低财务费用,16年大北农利润弹性值得期待。
维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型,15年公司加速打造以猪联网为核心的平台,从而抢占中等规模养殖户和大规模猪场,这可能推动公司新一轮成长。公司管理层战略领先、执行能力强,公司在战略转型、技术基础、产品体系上遥遥领先于同行,最可能成为生猪产业链整合赢家。
维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调16年归母净利约7%至11亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,动态PE 为45、29和22倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期,且16年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。
史丹利:品牌与渠道建设致销量大幅增长,农业服务市场空间巨大
史丹利 002588
研究机构：方正证券 分析师：程磊,吴钊华 撰写日期：2015-11-02
事件:
2015年1-9月,公司实现营业收入61.8亿元,同比增长48.75%,归属于上市公司股东的净利润5.4亿元,同比增长30.71%,基本每股收益0.93元。Q3营业收入与净利润分别同比增长102.48%、40.31%。公司还预计2015年归属于上市公司股东的净利润5.94-6.44亿元,同比增长20%-30%,对应EPS1.02-1.10元。
公司将以10万美元在美国设立全资子公司,扩展北美市场业务。
主要观点:
1、 业绩符合预期,销量增加是主要因素 复合肥行业消费增速中枢下移有利于龙头市占率提高,公司目前产能520万吨,通过将“史丹利”与“三安”战略品牌、“第四元素”高端品牌相结合的战略,进一步推进渠道下沉与新渠道开拓。年初以来复合肥价格涨幅5-6%,预计公司1-9月复合肥销量同比增长近40%。
1-9月销售毛利率为22.07%,略好于去年同期的21.79%;广告费增加导致销售费用同比增长64%;延期结算货款增加致使应收账款较去年同期增加5.9亿元,计提坏账增加3900万。宁陵、遂平、当阳等新增产能逐步释放,其所得税率为25%,使本期税率20.15%,对比去年同期为14.14%。以上因素导致净利润增速低于收入增速。
2、 农业服务市场发展空间巨大。
公司顺应农业发展趋势,目前正加速转型升级,为种植大户、农业合作社提供全套农业种植解决方案。截至2015年6月底,公司农业服务公司已流转土地4万多亩,服务20余万亩;小额贷款企业为三农企业、个体户发放贷款6800余万元;信息化建设方面,启动了农业O2O平台互联网项目,完成官网手机版、微信企业号等的开发。农业服务市场利润空间数千亿元,是公司业绩未来持续快速增长的主要因素,公司未来仍有巨大成长空间。
3、 拓展海外市场
成立美国子公司,一方面有助于公司复合肥产品打开北美市场,另一方面将学习借鉴发达国家的农业种植技术与先进理念,用于国内农业市场的服务与开拓。
4、 维持“强烈推荐”
预计公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.41、1.80元,对应PE为24、18、4倍。公司业绩持续25-30%的快速增长,而且转 型农业服务将带来巨大发展空间。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示:转型进度低于预期;秋季农作物欠收影响冬季备肥
隆平高科:业绩承诺彰显管理层信心
隆平高科 000998
研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2016-01-14
本次业绩承诺及奖惩协议是对2014年协议的延续,彰显了公司对于公司未来发展的极大信心。
2014年公司开始筹划进行定增,核心管理团队于2014年9月29日签署了业绩承诺和奖惩方案协议,由于定增事项历时过久,原协议失效。为了抓住种业发展机遇,推动公司产业升级和战略转型,促进公司跨越式发展,在保持《原协议》主要原则不变的前提下,公司10名核心管理人员自愿重新签署该协议,彰显了管理层对于公司未来发展的极大信心。
管理层承诺2015-2018年度归母净利润不得低于4.9亿元、5.9亿元、7.7亿元和9.4亿元。
按此业绩承诺,公司每年的业绩增长速度将达到近30%的增长速度,若公司业绩不达预期,则由10名管理人员以现金的方式补足不足部分,若超额完成业绩,则将超额部分的5%作为奖金发放给10名管理人员。
产品换代、外延并购和海外扩张是公司发展的三大动力。我们认为公司未来的业绩成长一是取决于优质品种的推出,获得业绩提升;二是通过外延并购实现产业整合,协同发展;三是加快公司海外品种研发和推广,实现海外收入增长。
给予“推荐”评级公司作为我国种子行业的龙头企业,杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势,在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35,0.46和0.62,给予推荐评级。
风险提示1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。
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