财经评论 点击： 2013-07-03
金融屋财经网(www.joewu.cn)2月19日讯
药品行业在医保控费以及招标降价等因素的影响下，整体呈现增速放缓的格局。血制品的供给主要受到5个方面的影响：浆站数量、献浆频率、血浆综合利用率、进口限制、重组血制品替代。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
血液制品供不应求 行业高景气将延续
药品行业在医保控费以及招标降价等因素的影响下，整体呈现增速放缓的格局。然而，血制品行业依然维持高景气度，在新获批浆站数量增长、最高零售价放开等利好政策的带动下，行业正迎来量价齐升的黄金期。业内预计，血制品在未来几年将保持20%以上的增速，而2016年有望成为血制品行业景气大年。
近期，由于不受地方招标降价的影响以及市场需求加剧，部分血制品步入阶梯式提价阶段，如人纤维蛋白原、静注人免疫球蛋白、凝血因子等，其他产品也出现不同程度的提价，涨价幅度超出市场预期。
血制品的供给主要受到5个方面的影响：浆站数量、献浆频率、血浆综合利用率、进口限制、重组血制品替代。然而我国浆站数量较少、献浆频率不高、血浆综合利用率低、进口限制严格、重组血制品短期无法替代人源血制品，因此我国血制品的供给受到了压制。
血液制品属于生物制品范围，主要指以健康人血液为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，而人血浆中有92%至93%是水，仅有7%至8%是蛋白质，血液制品就是从这部分蛋白质中分离提纯制成。在血液制品的成本构成中，血浆成本已经高达55%至60%。而且目前血浆已供不应求。据国家卫计委统计，2015年国内献浆量为5700吨，而血浆潜在需求应为1.4万吨，存在巨大供需缺口。
在影响血制品供给的因素中，浆站数量少是短期压制血制品供给的决定性因素。由于浆站需要审批，供给端受限，促使我国血制品市场增速远超药品整体市场。2014年我国血制品市场整体规模约25亿元，过去5年复合增速达到26%，远高于药品整体市场的18%。在当前医药产业整体增速下滑的背景下，血制品成为维持高景气度的行业。
随着政策审批提速，浆站获批速度将明显加快。去年底我国获批浆站总数200余个，相比2013年新增了40余个。在政策的不断推动下，增加浆站供给是大势所趋，各血制品企业亦积极寻求新设浆站审批，其他地区浆站审批也将转暖，未来几年有望步入浆站审批高峰期。(上海证券报)
华兰生物:分站陆续获批,采浆量高增长可期
华兰生物 002007
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-01-25
事件:近日,公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司收到重庆市卫计委印发的华兰生物石柱县单采血浆站鱼池分站的《单采血浆许可证》。
预计2017年采浆量突破1000吨,夯实行业龙头地位。1)公司现有浆站17个,数量仅次于上海莱士和天坛生物,估计2015年采浆量700吨,仅次于上海莱士。本次石柱分站获得采浆许可证之后,重庆6个分站均已可开始正式采浆,预计重庆地区浆站采浆量有望提升30%以上。随着现有浆站潜力挖掘,2017年采浆量有望突破1000吨
。2)从产品线来看,公司现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、凝血因子VIII、破伤风人免疫球蛋白、人纤维蛋白原等11个品种,为国内当前产品线最多的公司之一,整体盈利能力处于行业上游。
将享血制品行业量价提升机遇。2015年6月最高零售价取消以来,血制品产业链红利释放,浆站拓展积极性持续提升。1)从浆站设置来看,2014、2015年全国新批浆站约40个,近期重庆、广东等地审批加快显示部分省份浆站审批态度发生了积极的改变。公司目前独享重庆、河南浆站资源,在两地浆站获批能力较强,仅重庆就还有9个县未设置浆站,河南作为人口大省具有更大的发展潜力。
2)从产品价格来看,在供不应求无法有效缓解之前,除了白蛋白可以从国外进口更低价格产品而无法提价外,其他产品都存在强烈的提价预期。静丙出厂价保持稳步上涨态势,预计未来有望保持年10%-20%提价幅度,特免、人纤维蛋白原等小品种价格弹性更大。我们认为血制品行业迎来量价齐升的景气周期,公司作为行业龙头,具有巨大的业绩提升空间。
WHO预认证有望推动疫苗放量,提前布局单抗蓝海市场。流感疫苗已获WHO认证,流脑疫苗也即将获得WHO认证,有望借此进入规模超过10亿美元的WHO疫苗采购系统,并借此立足国际市场,对外出口将成为疫苗业务的新增长点。合资子公司华兰基因工程有限公司专注于单抗业务,阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠单抗等重磅品种的2014年销售额都超过60亿美元,国内仿制药目前都处在临床阶段,上市后都有望成为上亿元大品种,未来市场空间较大。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元,对应当前市盈率为39倍、33倍、26倍。我们认为公司为血制品一线企业,内生增长动力强劲,将充分分享行业景气周期红利,给予“买入”评级。
风险提示。血制品行业政策或发生变动;浆站或出现安全事故等。
博雅生物:业绩超预期,量价齐升成长性强
博雅生物 300294
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-01-21
事件:公司发布2015年业绩预告,预计实现净利润1.35-1.67亿元,同比增长30-60%。
业绩超预期,血制品提价是核心原因。我们之前预测公司2015年净利润为1.34亿元(+29%),此次业绩预告超出我们预期的主要原因在于血制品提价对业绩贡献大。自发改委在2015年6月份取消最高零售价限制以来,血制品企业均纷纷提价。目前公司的静丙提价幅度接近20%,纤原提价幅度更是超过100%,提价幅度和业绩都超出市场预期。供不应求的现象长期存在是血制品提价的主要推动力,目前我国对血浆的年需求量超过8000吨,但年采浆量仅为6000吨左右,远远不能满足市场需求。
分产品来看,白蛋白可以从国外进口更低价格产品因而基本不存在提价空间;凝血因子VIII 主要由医保支付因而提价空间较小;静丙使用量大涉及人群广因而也不可能出现大幅度提价;纤原属于一次性用药且药占比小,主要由患者自付,提价空间最大。公司静丙所占的市场份额小,主要跟随行业而逐步提价;
但纤原市场占有率超过40%且技术壁垒高,拥有市场定价权,未来还存在巨大的提价空间。随着血制品价格逐步提升,公司营收和利润都将出现大幅度增长,推动业绩高速成长。
浆站拓展能力强,采浆量实现跨越式增长。2014年公司仅有5个浆站投产,采浆量仅为130吨左右,但到2015年公司有3个新浆站开始投产,并新获批2个浆站,浆站总数达到10个。公司2016年采浆量将达到284吨,同比增长60%,浆站数和采浆量均实现翻番。由于血制品供不应求现象严重,卫计委大力鼓励各地政府放开浆站审批,
2015年广东、江西、新疆、河南等省份纷纷加大了浆站审批力度,行业回暖趋势明显。公司是江西省唯一的本土血制品企业,政府支持力度大,目前已经在江西获批8个浆站,其中2个在2015年新获批,未来每年获批1-2个浆站是大概率事件。另外公司还在四川省广安市获批了2个浆站,四川地广人多是国内采浆大省,公司未来很可能继续获批更多浆站。
业绩预测与估值:考虑到公司血制品量价齐升趋势明显,我们大幅度提高公司盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别为0.57元、1.21元、1.88元(原预测值分别为0.50元、0.85元、1.22元),对应PE 分别为68倍、32倍、21倍。公司血制品采浆量和价格均存在巨大的提升空间,未来成长性强,是业绩弹性最高的血制品企业,维持“买入”评级。
风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。
科华生物:业绩持续低迷,未来有望重拾增长
科华生物 002022
研究机构：国金证券 分析师：李敬雷,李涛 撰写日期：2015-10-28
点评:
诊断试剂下滑,受到出口、招标、竞争环境等多重因素影响。出口业务由于受到原料供应商影响,三季度几乎没有销售,影响了公司的收入和利润表现;血筛政策执行进度较慢,各地招标较慢,对业务也有不利影响;国内生化、酶免试剂竞争激烈,导致收入略有下滑,并且母公司毛利率降低2.3个百分点。仪器代理等业务保持10%左右增长。
积极探索新的增长点。公司近期公告与康圣环球签署战略合作,在分子检测、区域性检验中心等业务方面进行合作;公告与BoutyS.P.A,AltergonItaliaS.r.l.以及SalvatoreCincotti先生签署了《投资备忘录》,就科华生物收购Bouty的全资子公司TechnogeneticsS.r.l.(以下简称“TGS”)100%的股权以及AltergonItalia所持有的诊断业务资产事宜达成了初步意向。我们认为这些都是公司在传统业务遭遇瓶颈后进行的积极业务探索,从渠道、产品线上寻找新的增长点。
短期出现经营困难,长期投资逻辑不变。我们认为公司股权转让完成,新的管理层到位后积极推进了股权激励,公司进入新的发展阶段。从经营角度,公司的传统产品生化及酶免由于竞争原因增速已经不快,而且又遭遇了出口等意外事件,但是我们认为化学发光、血筛试剂未来两年可以拉动公司的增长。长期来看,公司可以通过自身研发、外延并购等方式补充产品线,支撑长期发展。
盈利预测和投资建议:考虑到传统业务的恢复低于预期,我们调整2015-2017年每股收益依次为0.49元、0.63元、0.73元。这里没有考虑外延式并购的贡献。由于公司属于变革型企业,当前的基本面对应着低点,未来在外延和新业务的推动下,具有超预期的可能。我们从长期变革价值角度,维持“买入”评级。
风险提示:管理风险、外延进程、降价风险
博晖创新:IVD业务持续创新,拓展血液制品业务
博晖创新 300318
研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-10-26
主营业务IVD业务持续创新,进军血液制品领域:公司致力于医学检验产品的智能化、快速化、集成化,通过不断的技术创新,目前已发展元素检测、免疫检测、微流控核酸检测、原子荧光重金属检测、质谱分析等技术平台。2015年上半年收购河北大安48%的股权和6月份收购广东卫伦30%的股权,新增血液制品业务。
微量元素业绩拐点,二胎政策有利业绩增长:
我国新生人口拐点已过,出生率及出生人口处于增长状态,0-14岁人口数目也开始增长,公司微量元素业务于2015年上半年取得恢复性增长。全面二胎政策出台后,出于优生优育的考虑,作为孕检的必检项目,微量元素检测业务有望大幅增长。
技术平台创新,向其他领域拓展:公司通过并购及技术创新,发展微流控核酸检测、质谱分析等技术平台,增强公司的产品竞争力。收购北京锐光和美国Advion公司,获得原子荧光仪器及小型化质谱仪器业务,同时利用收购公司的技术实力开发P-MS仪器,加强公司在元素分析领域的优势;公司研发的微流控核酸检测平台,
解决传统PCR分子诊断操作复杂、对操作者要求高的问题,开发的HPV检测项目市场容量大,微流控平台具有良好的前景;公司建立免疫荧光层析技术及技术,用于测定维生素D及小儿腹泻等疾病,与原有业务共用推广渠道,市场前景可以期待。
进军血制品业务,为公司带来稳定现金流:我国血浆资源紧缺,需求不断增长,产品供不应求,行业政策壁垒高,整个行业保持快速增长。河北大安与广东卫伦存在业务协同能力,河北大安血浆资源丰富,广东卫伦血制品批文更多,两者合作可提高血浆综合利用率,获得更多高附加值的血液制品,有利于增强公司在血液制品板块的盈利能力和竞争力。
盈利预测与投资评级:公司微量元素检测业务出现拐点,未来5年内有望保持较为稳定的增长;微流控平台仪器已经获得的批件,HPV芯片将于2016年上半年获批,预计当年将能够带来一定的业绩,随着市场推广及后续产品的不断推出,微流控平台的分子诊断业绩将会迅速增长;并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,如能获得CFDA批准调拨计划,
血制品将能够为公司带来稳定的现金流。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018年预计摊薄后对应EPS分别为0.10、0.17、0.26、0.37元,对应PE为239X、147X、95X、67X。看好公司在元素分析领域保持领先地位,血液制品业务带来稳定的现金流,微流控芯片技术平台和质谱平台潜在市场空间难以估量,继续维持“增持”评级。
风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期等。
上海莱士:血液制品资源整合达预期
上海莱士 002252
公司是中国第一家中外合资的血液制品大型生产企业，主要致力于血液制品的研发、生产和销售。主要产品为人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、凝血因子产品等。公司是上海市外商投资先进技术企业及上海市科学技术委员会认定的高新技术企业。公司是国内血液制品行业内首家通过ISO9001:2000质量体系认证的企业。
天坛生物:积极的变化正在露头
天坛生物 600161
公司是目前我国最大的生物制品研究和生产基地之一，是央企中国生物技术集团公司下辖的唯一的一家上市公司。公司主要从事疫苗、血液制剂、诊断用品等生物制品的研发、生产和销售，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、风疹活疫苗、骨髓灰质炎疫苗、乙型脑炎灭活疫苗、麻风二联疫苗(MR)、各种诊断试剂等20多个品种，主营产品占有国内50%以上的市场份额。公司全部生产车间已通过了国家食品药品监督管理局(SFDA)的GMP认证，主要生产车间已达到国际先进水平。公司生产的H1N1流感疫苗获国家收储。
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