宏观产业 点击： 2013-12-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)3月14日讯
发改委：五大举措深化医药卫生体制改革
记者14日从中国网获悉，发改委今日就宏观经济运行数据举行发布会，发改委政研室副主任赵辰昕表示，药品定价放开之后，从市场监测和社会反映的情况看，总体情况是好的，但确实存在少数药品价格不合理的问题，有的还比较突出。主要表现在价格虚低和虚高并存。
价格虚低影响了药品正常生产供应，药价虚高会加重患者负担。解决这个问题，既要采取切实可行的措施，加强市场监管，更要进一步深化医药卫生相关体制改革，从源头上抓好工作，多措并举，整体推进。
赵辰昕介绍，有五个方面的情况：一要破除以药补医，建立医疗机构成本自我约束机制。从机制上将药品由医疗机构盈利的手段转化为医疗机构提供服务的成本，引导医疗机构主动规范诊疗行为，从依靠销售药品转为依靠提高服务效率和服务质量增加收入。同时，充分拓宽患者自主选择药品的权利，消除大处方、高价格获利的基础。
二是发挥医保控费作用，引导市场价格合理形成。加快推进支付方式改革，实行按病种、按人头、按服务单元、按疾病诊断相关组付费等复合型支付方式，加快实施医保支付标准政策，建立医疗机构合理用药、合理诊疗的内在激励机制，减轻患者费用负担。
三是改革招标采购机制，调动医疗机构主动降低价格的积极性。要允许公立医院单独或组团采购，建立医院与生产企业直接交易的互联网平台，并按照招采合一、量价挂钩等原则开展采购工作，签订采购合同并严格执行。要采取定点生产、挂网采购等方式，保障常用廉价药品和临床急需药品的生产供应。
四是加强药品生产经营监管，整顿生产流通秩序。进一步完善监管体系，提高监管能力，强化药品全过程质量管理。加快推进落实质量一致性评价工作，提高仿制药整体质量水平，提高流通企业集约化程度，严厉打击不正当竞争，营造公平有序的竞争环境。
五是强化价格行为监管，维护市场价格秩序。建立全方位、多层次的价格监管机制，健全价格监测体系，防止市场价格异常波动，对竞争不充分的品种，必要时开展成本价格专项调查和反垄断执法，对价格欺诈、价格串通等价格违法行为，依法严肃查处。(中国证券网)
国药一致:1-3Q业绩符合预期,国企改革助力成长
国药一致 000028
研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2015-10-27
事件:
2015年1-3Q公司实现净利润5.74亿元,YOY+13.52%,折合EPS为1.58元,符合预期。单季度来看公司3Q实现净利为1.87亿元,YOY+17.66%,折合EPS为0.52元。2015年3Q业绩增速业绩相较上半年明显提速,主要为影响公司上半年业绩增速的联邦止咳露从2014年3Q起销售明显减少,2015年3Q起随着基数效应的消除,业绩呈现出逐步恢复增长的态势。
2015年1-3Q公司营业收入为196.80亿元,YOY+,9.98%,营收增速继续维持稳定。1-3Q公司销售毛利率为7.31%,同比小幅提升0.16个pp,预计主要为报告期产品销售结构变化所致。报告期公司综合费用率为4.17%,基本持平。报告期公司录得经营性现金流4.08亿元,由负转正取得明显好转。
两广医药商业龙头地位稳固:公司作为两广地区的医药分销龙头企业,目前在广东的市占率为19%,广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化,搭建了阶梯式的物流配送网络,借力两广新的招标配送周期,外加公司定增完成之后充足的运营资本,预计未来将会获得更高的市场份额。
医药工业步入反转期:随着抗生素行业整体回暖,公司工业业务逐步企稳,新品研发稳步推进,目前公司储备项目中专科用药占比60%以上、首仿药占比40%以上;坪山基地8月已获GMP证书,一期预计2015年投产,将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地,为医药工业板块的增长注入新的动力。
改革和股权激励将是重要催化剂:10月20日,国药集团旗下两大上市公司国药一致及现代制药双双发布公告,宣布筹划重大事项幷停牌。预计改革的重点方向将会落到业绩考核与薪酬管理、董事会选聘高管等方面。未来不排除实施管理层持股、引入战略投资者等可能性,我们认为随着混合所有制改革的不断深入,将会对公司整体经营机制及效率产生深远影响,有利于释放经营活力,进而实现业绩快速成长。
盈利预计:预计2015/2016年公司净利润预期分别为7.69亿元(YOY+17.80%)/9.33亿元(YOY+21.43%),EPS分别为2.12元/2.57元,对应A股PE分别为31倍/26倍,对应B股PE分别为15倍/13倍,公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革,有望进一步提高经营效率,实现业绩快速增长。维持公司A/B股”买入”投资建议,其中:A股目标价77元(对应2016年PE30X),B股目标价52港元(对应2015年PE为20X)。
南京医药:主营业务增长稳健,未来业绩提振可期
南京医药 600713
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2015-11-02
业绩总结: 2015年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为183.8(+11.8%)、1.2亿元(+138%);从单季度业绩来看,2015Q3公司实现营业收入和净利润分别为63.9亿元(+12%)、4099万元(+62.4%)。
收入稳健增长,期间费用率下滑贡献业绩。1)公司2015Q1-Q3收入增速为11.8%,Q3收入增速为12%,保持稳健增长;2)受招标政策波动以及引入战投联合博姿后的整合过渡影响,毛利率同比下滑0.07个百分点;3)净利润增速远高于收入的增速源于期间费用率的下降,
2015Q1-Q3期间费用了下降合计0.97个百分点,其中销售费用率下降0.16个百分点、管理费用率下降0.23个百分点、财务费用比去年同期减少7491万元(-29.7%);4)Q3单季度收入、净利润增速分别为12%、62%,整体表现符合预期,期间费用率下滑对公司整体业绩贡献仍较大。
积极创新业务模式,推进与外方股东的合作。1)公司在2016年将继续加快医药零售产业布局,开展多模式(中医中药模式店、社区店、商圈店、O2O 店)零售连锁业务,丰富新品种并推动DTP 药房建设;2)线上业务起步发展。批零一体协同发展相关工作已完成了经营管理模式优化设计,将积极嫁接已有医药电商业务资质(已具有B2C 资质),充分利用线上线下结合的营销服务拓展业务;
3)引进的战略股东沃尔格林博姿联合公司拥有欧洲和美国规模最大的零售药店,具备全球最大规模的医药批发分销配送网络,在终端零售及临床护理等方面经验丰富。或将从战略方向、管理效率乃至于业务流程等方面给公司带来创新性的改变,多方面的业绩提升可期;4)网售处方药物与PBM 是医药流通行业未来发展趋势,外方股东在此方面的先进经验可以借鉴和复制。
盈利预测及评级:我们预计2015-2017年EPS 分别为0.23元、0.29元、0.45元,对应PE 为42倍、32倍、21倍。考虑到公司2015年业绩高增长趋势确立,引进战略投资者对公司经营改善较大,且后续或有业务合作或先进经验学习,公司的业绩仍有很大提升空间,故维持“买入”评级。
风险提示:与外资企业合作或不达预期;行业政策变动风险。
华润万东:三季报符合预期,收入和净利润高速增长
华润万东 600055
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29
前三季度收入和净利润均高速增长。前三季度营业收入同比增速17.85%,高于半年报12.87%的增速,净利润2532万元,同比增速81.19%,均保持较高增速。鱼跃医疗入主后,民营机制提高了万东的管理效率、经营效率、销售效率,经营成本下降,净利率上升到4.85%,但仍然较低,随着经营持续改善,未来提升空间大。
定向增发项目已于10月16日向证监会递交了非公开发现股票申请文件反馈意见的回复。公司6月公告的非公开发行计划,拟以35.26元/股的价格发行2496万股,对7名对象募集总金额不超过8.8亿元,对象包括实际控制人吴光明、云峰新创、盛宇投资、朱雀投资、西藏瑞华、宋文雷以及1.4亿金额的员工持股计划,其中员工持股计划涉及56名主要高管和核心员工。募投资金主要用于高性能DR、MRI、CT影像诊断设备产业化、医学影像云平台、营销服务体系建设、偿还银行贷款以及补充流动资金。
大股东参与定增彰显对公司长期发展信心,员工持股计划完成利益一致,有利于释放经营效率。
给予推荐评级。预计15-17年EPS为0.17、0.35、0.51元,随着鱼跃医疗入主后的积极改造,公司经营效率有望持续提升,短期看公司整合后的经营效率提升,中期看不阿里合作的万里云,长期看DR、MRI销量提升、各项产品市场品牌的重建,但短期估值仍然较高,建议持续关注。
风险提示:公司内部整合经营效率改善低于预期、不阿里合作的万里云进度缓慢、第三方影像中心扩张速度不及预期等
鱼跃医疗:扣非业绩略超预期,电商发力,上械整合值得期待
鱼跃医疗 002223
研究机构：海通证券 分析师：余文心 撰写日期：2016-02-29
投资要点:关注公司电商业务和上械整合
事件:
公司发布业绩快报,2015年实现营收21.25亿元,同比增长26.37%;归母净利润3.69亿元,同比增长24.23%,扣非净利润3.53亿元,增速32.29%,快于净利润增速。实现EPS0.63元。
点评:
业绩高速增长,扣非净利润略超预期。2014年,公司加强了营销和电商发展,业绩出现拐点,2015年呈加速发展之势,营业收入增26.37%,净利润增24.23%,归母净利润增32.29%,增长势头和质量较好。
电商发力成重要增长点未来可改变竞争格局。OTC市场鱼跃品牌优势已形成“马太效应”,强者恒强,电商时代更扩大品牌优势。2013年开始,公司大力发展电子商务部,并在天猫、京东等主要电商平台设立公司品牌旗舰店,开展B2C业务,主要销售血压计、血糖仪、呼吸机、制氧机、雾化器等产品。鱼跃的电商战略,开辟了新的销售渠道,带来了销量的快速提升,其中电子血压计年销量由14年100万台增长至180万台,直追对手欧姆龙。估计2015年电商贡献收入达4亿元,预计2016年仍可持续增长,成为新的增长点。
上械整合带来渠道和利润。上械集团资产优良,“上手”为国内手术器械龙头,“上卫”为全国最早建立的卫生材料厂,由于国企管理问题,行业地位与收入长期不匹配。鱼跃收购上械集团后,进行了一系列改造:①精简人员:上械原来员工4000多人,进行了部分人员精简和调整;
②管理人员变革:引进云南白药管理人员,改变国企管理方式,③股权激励:启动员工持股计划,本次非公开发行员工持股拟不超过2.4亿元,预计上械集团的管理层及核心骨干等也能参与;
④优化业务结构:整顿、剥离拖累业绩的业务。我们看好上械优良资产+鱼跃管理组合,不但可直接成为新的增长点,还可为鱼跃向医用耗材领域进军提供渠道,为鱼跃真空采血管、留置针打开局面。2015年上械并表不到半年,2016年上械整合进入收获期,预计贡献利润9000万元,值得期待。
盈利预测。我们预计公司2015-17年将实现归母净利润3.69、5.07、6.15亿元,按目前股本计算,对应EPS0.63、0.87、1.05元(增发后有所摊薄)。鉴于公司业绩高速增长,且中长期向医用耗材跨越空间较大,我们给予公司2016年46倍PE,目标价40元,给予“增持”评级。
风险提示。电商业务出现波动,上械整合不达预期。
新华制药:利润高速增长,业绩拐点确认
新华制药 000756
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2016-01-26
业绩实现高速增长。归属母公司净利润实现大幅增长,其中扣非净利润预计增长500%左右,业绩拐点基本确认。利润实现高速增长的原因主要有以下3点:1)制剂业务保持较高增速,高毛利产品占比提升,2)成本下降:原料采购成本、节能减排、财务费用下降、技术升级等,3)低价药提价等。我们预计业绩增长在未来几年可持续。
面临较好发展机遇。从内部来看:搬迁完成、管理水平提升、营销能力提升;从外部来看:国企改革、战略品种中标情况良好、人民币贬值、原油价格维持低位等,都为公司的发展提供了良好的发展机遇,我们预计公司利润还有较大提升空间,并有望在定增完成之后创出新高。公司定增进展顺利,一旦通过财务费用将大幅下降,内部治理也将更加完善,发展前景值得期待。
维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司15-17年EPS分别为0.21元,0.25元和0.31元。对应2016年1月25日收盘价11.17元,市盈率分别是53、45、36倍。鉴于公司秉承大品种战略、业绩有望实现较快增长,国企改革预期强烈,继续给予公司“推荐”的评级。
风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻
羚锐制药:营销改革成功释放产品市场潜力,业绩有望实现持续高增长
羚锐制药 600285
研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2016-01-26
投资要点:事件:发布业绩预增公告,预计2015年归母净利润增长65%-85%,通络祛痛膏获CFDA批准列入中药二级保护品种.
2015年全年业绩亮丽,持续看好2016年的业绩增长空间。1月22日,公司发布了2015年年度业绩预增公告,预计2015年扣非净利润规模1.13亿-1.27亿,同比增长65%-85%(前三季度扣非净利润1.01亿,增速73.5%),符合预期。我们估算公司收入增速25%-30%,四季度单季扣非净利润约1960万(按全年利润增速中位数75%计算),同比增速约83%,维持高增长。
四季度公司通过主动控制发货梳理渠道产品,产品供不应求(公司常在四季度进行主动控货管理,四季度利润规模一般低于三季度单季利润)。公司经营管理完善,财务报表质量极高,预计2016年全年业绩仍有进一步绩释放的空间,看好未来对同类产品的市场替代空间和新产品的放量增长。
最大单品通络祛痛膏列入中药保护品种,基药和OTC双渠道驱动增长。CFDA将包括通络祛痛膏在内的12个中药品种列入首家中药二级保护品种,保护期七年(到期后可延长七年),通络祛痛膏的知识产权在未来七年内得到充分保护,其他中药企业无法仿制。对公司的影响主要包括:1)中药保护品种认可将提高品牌形象和产品竞争力,打开销售增长空间;
2)消除了来自仿制产品的风险,产品增长的持续性提升。预计2015年通络祛痛膏销售规模约3亿(含税),同比增速超过30%。2016新一轮招标将为通络祛痛膏的基药渠道带来一定的增量市场;OTC渠道2015年持续推进营销改革,双渠道驱动下通络祛痛膏的业绩仍有后续释放空间。
舒腹贴膏和芬太尼贴剂开始发力,非公开发行和新增产能助力长期发展。2015年公司持续推进新产品的开发和推广,预计小羚羊退热贴销售维持50%以上的高增速;2016年重点推广舒腹贴膏(2015年销售约2000多万)等新型消费类产品,芬太尼透皮贴2015顺利进入280家医院,
预计2016年下半年有望放量,后续还将推出新的贴膏剂和胶囊产品,培育潜力品种;非公开发行过会保障了2016年具备充分的流动资金和较小的财务压力,也为外延收购储备资金;100亿贴膏剂产能项目也将加快建设,保障公司未来几年的技术优势产能优势。
“准现金”接近16亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑非公开发行摊薄股本,我们维持2015-2017年盈利预测0.24元、0.30元、0.38元,同比增长85%、28%、25%,对应预测市盈率分别为42倍、34倍、27倍,考虑公司拥有接近16亿“准现金”,估值并不高,全年业绩预增将打开股价上行空间,维持买入评级。
通策医疗:扣非业绩稳增长,打造医疗云平台
通策医疗 600763
研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-03-04
事件:3月2日晚间公告,公司2015年实现总营收7.62亿元,同比增30.59%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增74.79%;EPS为0.60元,接近业绩预告的上限。
点评:
收入增长实现目标,扣非净利润稳步增长。公司业绩稳定增长,第四季度营收同比增长30.79%;归母净利润同比增265%。利润增速远高于收入的原因是15年购买通策健康60%股权后,产生的投资收益5626万元。扣非后归母净利润为1.26亿元,同比增长27.65%。医疗服务全年营收同比增长32%,兑现了30%的目标, 2016年公司计划保持30%以上的增速,同时控费提升盈利水平,力争实现利润同步增长。
扩大省内市场份额,宁口营收大增。15年浙江省内营收占比仍超过90%,是口腔医疗服务的绝对重心。浙江省内营收同比增速达33%,其中,杭口同比增长29%,宁口已实现1亿元营收,同比增长46%。省外营收增长11%,异地扩张还需要时间。公司在全国现有26家口腔医院,预计在2020年前,公司将在浙江省内实现50家医院的规模,巩固市场份额。
辅助生殖进入正轨,开拓第二主业。公司是A股唯一持有辅助生殖试运行牌照的公司,先发优势显著。昆明辅助生殖中心在15年4月开业运营,15年贡献营收274万元,亏损255万。按照公司规划还将在全国设点布局,使之成为公司第二主业。
重组方案推进中。公司拟发行股份收购海骏科技,注入隐秀正畸业务、辅助生殖O2O、三叶儿童口腔业务,打造海骏医疗云平台。定增价30.36元,建议关注后续进展。此外,近日还公告了增持计划,实际控制人累计增持1500万元,彰显信心。
维持“推荐”评级。暂不考虑海骏科技并表,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.75元和1.02元,对应当前股价30.19元的市盈率分别为54倍、40倍、30倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、新院盈利低于预期;2、重组进度低于预期。
http://m.joewu.cn/caijing/54171/