中国自主生产芯片的企业|芯片企业自主可控是核心 六股迎重大机遇

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月14日讯

　　电子元器件行业:自主可控背景下,芯片企业机遇足

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-03-14

　　报告要点

　　下周观点:自主可控背景下,芯片企业机遇足

　　本周市场回调下行,交易量逐步萎缩,沪深300指数总体下跌2.44%,电子板块略好于大盘,跌幅为0.83%。中兴受美国出口封锁事件引发大量关注,我们认为芯片的自主可控是本次事件的核心关注点。三毛派神收购北大众志芯科技将投身国产CPU事业,其异构多核的CPU架构将广泛应用于安全加密计算机,实现自主可控,予以重点关注。

　　我们在周一发布顺络电子的深度报告,认为它是A股少有的高成长、低PE、低市值品种,企业基本面将向上;周五,三安光电公告将收购环宇公司,在技术上协同性高,同时可以打开销售却道,我们认为这是其海外并购的第一步,未来将在技术、市场和产品多维度成长,成为产业巨头;

　　此外,我们新增推荐鼎龙股份,它不仅是通用打印耗材领域的龙头,业务延伸至集成电路领域和O2O图文快印行业,成长空间值得期待,复牌之后股价表现可以关注。

　　其他重点推荐标的逻辑不变,包括:大族激光,大华股份,火炬电子,艾华集团,全志科技,中航光电、艾派克、顺络电子、长电科技、华天科技、通富微电、长盈精密、欣旺达、海康威视、华工科技、蓝思科技等。重点关注:聚焦两会--国家大力推进信息产业,助力供给侧做好“加减法”

　　信息产业将成为我国供给侧结构性改革的“加速器”,其强大黏性不仅能够促进实体经济的转型升级,也能推动政府简政放权,企业降低成本、提高效率。作为战略性、基础性和先导性支柱产业,信息产业在供给侧结构性改革中面临重大发展机遇。

　　本周行业热点

　　日媒:鸿海计划收购后统一运营夏普液晶业务;未来Wi-Fi技术将几乎不耗费设备电力;台/日/中连手、打造中国最大规模DRAM厂;苹果将向英特尔采购iPhone7芯片;三星领跑印度智能手机市场苹果份额落后;谷歌人工智能围棋程序AlphaGo战胜李世石;融合深度学习的Google翻译要来了;荷兰有了世界第一个VR影院保证不得颈椎病;Oculus宣布为三星GearVR发布OculusSocial社交应用;期待!里约奥运会或引入8K和VR视频转播

　　本周市场回顾

　　本周中信电子指数跑赢大盘1.6个百分点,中信电子PE(历史TTM,整体法)值为42.12,相比上周下降0.4。

　　顺络电子:被动器件龙头,多维度高速增长

　　顺络电子 002138

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-03-07

　　全球电感龙头,价值投资优。

　　选2012年,我们曾经发布深度报告,以中端智能机爆发的逻辑推荐顺络电子,今年,我们重新梳理逻辑,按照消费电子新业务、汽车电子、军工电子的角度展望顺络发展的新阶段。作为市场占有率全球前三的片式电感龙头,随着自身管理、业务的调整进入尾声,顺络电子有望在新业务的驱动下,未来将实现进一步的高速成长。因此,重回增长轨迹的顺络电子,将值得投资者重点关注。

　　消费电子:NFC及陶瓷材料助推业绩腾飞。

　　消费电子智能终端虽整体增速下降,但顺络电子能在其固有客户体系中,承接更多类别的产品订单,优化产品结构,取得客户占有率方面的提升。公司业绩也在高毛率产品比重提升的背景下,在15Q4及16Q1业绩迎来向上的拐点,未来则将会在产能释放及NFC与陶瓷材料的推动下,取得更加快速的成长。另外,我们预期公司将会受益于ApplePay等移动支付趋势,NFC天线出货有望放量,另外陶瓷材料新品有望取得在指纹识别方面的新应用。

　　汽车电子+军工电子,提供长期增长空间。

　　汽车电子则是公司业务增长的另外一级,公司经过多年努力,已经和汽车配件厂商形成密切合作,成功进入国际汽车电子龙头公司供应链。公司将汽车电子用器件作为其产品线的重要一部分进行持续改进和发展,不断开发出满足汽车电子需求的产品,未来业务占比有望达到公司总体的30%。

　　军工电子业务依托于子公司贵阳顺络迅达而开展,随着顺络迅达军品线的逐步达产,未来形成军品业务5-10亿收入值得期待。当前军工信息化趋势,公司为基础元器件供应商,行业地位及进口替代趋势明确。

　　对标村田,全球被动器件龙头可期。

　　村田制作所为全球被动器件龙头,其业务也从单一的被动元器件向模块化产品进发,消费电子、汽车等多领域深度耕耘,我们认为目前顺络电子的业务架构有望朝着村田的方向发展,同时在特色产品方面取得突破,前景广阔。

　　持续重点推荐。

　　公司发展路径明确,管理层激励到位,后续业务增速值得期待,因此我们维持公司推荐评级,我们预计2016-2018年EPS为0.50、0.63、0.79元。

　　风险提示:下游市场需求放缓,新业务拓展不及预期

　　鼎龙股份:产业链整合持续完善,16年利润高增长得以确定

　　鼎龙股份 300054

　　研究机构：太平洋 分析师：姚鑫 撰写日期：2016-02-25

　　事件1:2015年及2016年1季度利润持续增长。公司发布2015年年报,实现营业收入104,983.64万元,比上年同期增长14.28%;实现归属上市公司普通股股东净利润15,883.57万元,比上年同期增长18.19%;实现归属于上市公司普通股股东的扣非净利润15,059.47万元,比上年同期增长24.12%;实现稀释每股收益0.36元,比去年同期增长20%。同时,公司发布2016年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润4,128.26万元-4,878.85万元,比上年同期增长10%-30%。

　　事件2:发行股份及支付现金用于购买资产。公司公告,拟通过发行股份13,368,089股(对应25,640.00万元交易对价)和现金支付8,360.00万元,购买旗捷投资100%股权;拟通过发行股份3,128,258股(对应6,000.00万元交易对价)和现金支付4,000.00万元,购买旗捷科技24%股权;

　　拟通过发行股份18,651,251股(对应35,773.10万元交易对价)和现金支付6,312.90万元,购买超俊科技100%股权;拟通过发行股份4,171,007股(对应8,000.00万元交易对价)和现金支付5,000.00万元,购买佛来斯通100%股权。

　　事件3:发行股份募集配套资金投入于重要项目。公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集99,086.00万元,投入如下项目:(1)支付购买资产的现金对价,(2)集成电路芯片及制程工艺材料研发中心项目,(3)集成电路芯片抛光工艺材料的产业化二期项目,(4)品牌营销网络及技术支持中心项目,(5)彩色打印复印通用耗材研发中心项目,(6)补充流动资金。

　　收购的三家标的有助于公司16年利润大幅增长。旗捷科技承诺2016年-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于5,000万元、6,000万元和7,000万元,超俊科技承诺2016-2019年扣非后归属于母公司的净利润不低于4,500万元、5,250万元、6,200万元和7,000万元,佛来斯通承诺2016-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于500万元、600万元和720万元。

　　三者合计净利润不少于1个亿。预计公司原有业务利润16年增长20%,这样公司16年净利润应该在3个亿左右,接近15年净利润的两倍。购买三家公司新增股本3,931.86万股,募集配套资金发行的股份未知,若参考此次购买公司的股份发行价格,新增股本大约在4,000万左右,则2016年公司总股本大约为52,721.62万股,说明此次收购公司股本只增加了不到20%,明显有助于每股收益的增加。

　　耗材产业链不断完善,CMP 抛光垫项目二期追加投资确保公司持续成长。旗捷科技是以集成电路芯片设计为核心的高新企业,旗捷科技的收购,一方面将公司打印快印耗材的产业链延伸到上游集成电路, 巩固了公司在耗材全产业链上的优势,另一方面能深化公司在集成电路领域的投资,与公司用于集成电路行业的耗材的研发与生产形成协同效应。超俊科技主营的硒鼓和佛来斯通主营的彩粉,与公司原有业务相同,两家公司的收购能减少内耗、提高效率。

　　同时,公司数字图文快印项目的进展也较为顺利,能帮助公司建立打印快印耗材的闭环, 实现多方位领域的突破。公司CMP 抛光垫项目一期初步完成前期建设, 此次募集资金进行了第二期的追加投资,CMP 抛光垫全部一二期产能50 万片达产后,预计每年新增销售收入100,000 万元,每年新增利润41,177 万元,税后约为35,000 万元,所以公司利润的长期持续增长能得以保障。

　　估值与评级。并购了佛来斯通和超俊科技,让公司在彩粉和硒鼓两大主要产品上竞争力不断增强,并购了旗捷科技,让公司完善了耗材产业链中的耗材芯片领域,并进入了集成电路行业中的芯片设计领域。受益于化学粉对物理粉的替代以及彩粉对黑白粉的替代,公司主营的打印快印耗材相关产品增长空间无忧。

　　在集成电路耗材CMP 抛光垫和集成电路芯片设计领域中的投入,又为公司未来的持续成长打下铺垫。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.55元、0.74元和1.03元,对应最新收盘价(24.66元)市盈率分别为45X、33X和24X,维持“买入”评级。

　　风险提示。CMP抛光垫的测试和推广时间过长;彩粉放量速度较慢;公司业绩增速不及人们期望。

　　大族激光:营收净利符合预期,激光与自动化齐发力

　　大族激光 002008

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-02-25

　　报告要点。

　　事件描述。

　　2月24日晚,大族激光发布《2015年度业绩快报》,公司实现营业收入55.7亿元同比上涨0.09%,实现归母净利润7.46亿元,同比上涨5.38%。

　　事件评论。

　　主营业务均实现增长,排除大族元亨影响,公司业绩更好。2015年是公司小年,但公司各项业务均保持增长,其中小功率设备销售与去年持平,大功率设备销售增幅为7.79%,PCB设备销售增幅为16.77%。

　　14年公司处置了大族元亨的股权,这一项目14财年并表2.28亿收入,2018万净利润,排除大族元亨的影响,公司营收和净利润分别增幅为6.54%、12.39%。

　　大额定增过会,激光+自动化双轮驱动。公司2015年41亿元增发投入特种光纤及光纤激光器产业化、高功率激光焊接系统及机器人自动化装备产业化、脆性材料加工与量测设备产业化、工业机器人关键技术研发中心四大项目。工业自动化是公司激光主业的自然延伸,两大机器人基金将保证控制器、减速机、电驱动、机器视觉等核心技术领域的外延生长,未来将实现激光与自动化双翼齐飞。

　　消费电子重要客户大年来临,小功率装备需求再创新高。15年是消费电子大客户小年,需求端乏力导致供应链业绩增速普遍下滑,公司小年不小,凭借蓝宝石切割设备等新订单景气度不减。随着16年智能终端大量更新换代,智能穿戴及VR设备新品的推出,消费电子景气度有望提振,公司量测、组装设备一直受到高端客户的青睐。

　　切入汽车制造及工业自动化,业务空间打开。公司此前双线出击参股西班牙Aritex和沈阳赛维特,获取飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设方面的技术和经验,同时切入保时捷、奔驰、宝马、奥迪、大众等车型核心部件焊接及组装制造装配线,打开了进军汽车制造装备市场的第一步。未来将持续引进自产激光切割、激光焊接、自动化集成等产品。

　　公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产,具有进口替代的战略意义。大额定增过会,将确保公司未来数年的发展资金。维持对公司的推荐评级,预计15-17年EPS为0.71、1.00、1.26元。

　　风险提示:消费电子景气度不及预期。

　　大华股份:业绩保持高增长,积极涉足VR、无人机等新业务

　　大华股份 002236

　　研究机构：华鑫证券 分析师：董冰华 撰写日期：2016-03-04

　　近日公司披露了2015年度报告,报告期内公司实现营业收入100.78亿元,同比增长37.45%;归属上市公司股东净利润13.72亿元,同比增长20.10%。预计2016年Q1归属母公司净利润1.86亿元-2.17亿元,同比增长80%-110%。拟向全体股东每10股转送15股,并派发现金红利2.0元。

　　Q4业绩大幅增长,预计16Q1归母净利润增长80%-110%。15年Q4公司实现营业收入42.48亿元,同比增长58.23%,环比增长79.92%;实现归属母公司净利润6.11亿元,同比增长46.17%,环比增长105.50%,超出市场预期。

　　Q4期间费用率19.46%,环比下降5.34个百分点,主要受益于公司业务规模增长较快。15年公司业绩实现逐季增长,彰显内生强劲增长动力,为从容转型解决方案营销服务商打下强心针。另外,公司预计16年Q1将实现归母净利润1.86亿元-2.17亿元,同比增长80%-110%,奠定良好开局。

　　积极转型解决方案营销服务商。报告期内,公司推出了九大行业114个子行业解决方案,并对行业销售组织进行了布局,加强了研发、销售、支付、服务各业务链条的协作,成功实现了从产品营销向解决方案营销的转变。通过解决方案的专业化研发、设计以及提供相应的服务,与合作工程商紧密合作,一起推进解决方案在各区域市场的项目拓展。目前,解决方案转型刚刚起步,贡献业绩较小。

　　海外业务占比继续提升,探索布局VR、无人机等新业务。报告期内,公司加大了对海外市场的投入,全年新设15个海外分支机构,遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲。公司全球化进程硕果累累,2013-2015年,公司海外业务营收占比分别为25.01%、32.56%、35.98%,呈逐年增长的态势。未来随着公司自主品牌的市场份额提升,海外市场还有较大的提升空间,公司海外业务有望继续保持快速增长。

　　同时,公司2015年还成立了大数据研究院和先进技术研究院,出资设立了两家控股子公司和两家参股公司,在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子、无人机等前沿应用科学领域进行全面的技术研究,搭建以音视频数据业务为核心的立体化产业布局,涵盖PPP整体交付、安保运营、民用市场、机器视觉、云服务等新业务板块,未来有望形成新的利润增长点。

　　盈利预测与估值:预计16-18年实现归属于上市公司股东的净利润为18.89、24.80、33.40亿元,EPS分别为1.63、2.14、2.88元,对应的PE分别为20、15、11倍。我们看好公司较强的内生增长动力,管理层对公司转型的决心以及积极布局新业务的战略举措。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济增速放缓;行业竞争加剧;转型不达预期。

　　火炬电子:深耕军工元器件,营收净利快速增长

　　火炬电子 603678

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2016-02-29

　　军品及代理产品双引领,营收净利快速增长

　　公司15年实现营业收入10.84亿元,同比增长21.71%;归属母公司净利润1.54亿元,同比增长11.94%。其中Q4实现营收2.82亿元,同比增长30.65%;归属母公司的净利润4275万元,同比增长30.98%。由于军品及代理业务订单多在年末订单确认,公司Q4营收及净利均实现高增长。盈利能力看,15年公司综合毛利率28.28%,较14年下降1.82个百分点,主要是由于军品MLCC产品受成本上升影响毛利率下滑。

　　深耕军工电容领域,步入收获期

　　我国军用MLCC 2013年市场规模达14.4亿元,并维持14%左右的增速。火炬电子作为国内极少数拥有军品供应资质的厂商,2015年军品MLCC军品MLCC实现营收2.17亿元,同比增长25%,产能紧缺,公司积极扩充片式MLCC和多芯组电容器产能,满足市场需求。目前项目进展顺利,逐渐步入收获期。另外,公司品类拓张,新产品镍电极陶瓷电容及钽电容均得到有效发展,为公司军工电容产品带来新的增长点。

　　特种陶瓷材料重大突破,填补国内空白,开启新成长

　　特种陶瓷材料因此优异性能被广泛应用于航空航天、核电、机械等重要领域,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。火炬电子依靠厦门大学在陶瓷新材料领域的10多年的技术积累,募集10亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,建成后可形成年产10吨,贡献年收入超过5亿元,为公司带来新成长。

　　盈利预测及评级

　　随着募投项目产能逐步释放,公司军品业务快速增长,我们预计公司2016-18年EPS分别为1.34、1.84、2.41元。考虑到公司在陶瓷新材料领域的布局有望形成新的增长点,以及极强的稀缺性,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　大客户转单风险;新材料进展不达预期风险;军工订单不确定性风险。

　　全志科技:业绩逆势保增长,新业务打开新空间

　　全志科技 300458

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-02-29

　　事件描述

　　2月27日晚,全志科技披露2015年业绩快报,实现营业收入12.09亿元,同比下降2.62%;归母净利润1.28亿元,同比增长16.20%。本周公司还发布《对外投资公告》,公告称将非上市公众公司合肥东芯通信股份有限公司共同签署《合肥东芯通信股份有限公司股份认购合同》,公司计划以不超过2亿元自有资金认购公司发行的7000万股新股,成为标的公司的控股股东,锁定期为12个月。

　　事件描述

　　公司通过“技术升级+成本控制+新产品布局”三条主线保业绩增长。在经历14年平板电脑芯片业务大幅下滑之后,公司加速技术升级,开发出4核、8核及64位处理器芯片,新型芯片毛利率回升明显;同时,公司积极布局新业务,2015年公司行车记录仪芯片、OTT芯片均大规模出货,在平板电脑芯片业务继续下滑的背景下保证公司业绩增长。

　　突破基带芯片瓶颈,产业布局加速。公司收购东芯通信,其LTE基带通信技术将填补公司的技术空白,未来公司产品将在通讯功能上有所延展,打开在车联网、智能硬件及家用网络设备等业务的应用空间,具备竞争力!

　　募投项目指明公司未来发展的大方向。1月底,公司发布增发预案,拟募集不超过11.6亿元,投资车联网、智能识别与控制、虚拟现实领域。在车联网领域,公司将开发车载操作系统同时推广终端云服务平台,满足消费者的多种应用需求;

　　在智能识别与控制领域,公司将深度研究机器视觉、语音识别及行为感知技术,在个人娱乐和家庭服务两大消费市场提供包含核心芯片、外围模组的整体解决方案,方案商产品涵盖智能玩具、服务型机器人等;在VR领域,公司为终端产品设计专用处理器+相关模组,形成完整的解决方案,同时通过产品入口建立虚拟现实云平台,以提供增值服务。

　　产品结构逐步优化,新行业机遇到来。目前,公司行车记录仪芯片、OTT机顶盒芯片及新产品的收入占比大幅提升,产品结构改善的同时新的行业机遇已然到来,车联网及VR芯片产品将为公司带来新的业绩增量。预计公司15-17年EPS为0.80,1.23,1.76元。

　　风险提示

　　系统性风险;车联网、VR等公司布局行业发展不及预期。

中国自主生产芯片的企业|芯片企业自主可控是核心 六股迎重大机遇

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