财经评论 点击： 2014-01-24
金融屋财经网(www.joewu.cn)3月17日讯
军工科研院所改革破冰 钢构工程获注中船九院
钢构工程(600072)公告，拟向公司控股股东中船集团发行股份购买中船九院100%股权，向常熟聚沙发行股份购买常熟梅李20%股权，两项标的资产合计作价 16.41亿元。同时，拟募集配套资金不超过16.42亿元，用于重组标的的项目推进和补充中船九院的流动资金等。
由于本次拟购买的资产交易金额达到上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表期末净资产额的 50%以上，且超过 5000 万元，股本次交易构成重大资产重组，需提交中国证监会并购重组审核委员会审核。
据悉，本次拟注入上市公司的中船九院的主要业务和竞争优势在于设计、勘察和工程总承包能力，承担着践行环渤海湾地区、长三角地区、珠三角地区的船舶工业规划设计“国家队”的角色，此前已经完成企业化改制。通过本次交易，钢构工程将实现产业链的完善，从制造环节向高技术、高附加值的设计、勘察及工程总承包两端延伸，有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。
此前有媒体报道，军工科研院所分类改革的部分方案已成稿并报审，将进入发布程序阶段。军工科研院改革由此破冰。
广证恒生研报认为，军工研究院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程，是新一轮军工体制改革的关键。军工科研院所改制的细则一旦破冰，各大军工集团的资产证券化率将提升一个层次，而作为整合平台的上市公司也将获得价值的重估。
截至目前，风帆股份、南通科技等上市公司已注入了部分科研院所资产，但比例较小。(证券时报)
中国卫星:业绩符合预期,看好科研院所改革进程
中国卫星 600118
研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-03-15
投资要点:
事件:中国卫星发布2015年年报,公司2015年实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,实现归属上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%。
航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,
总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。
卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,
总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。
投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。
集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。此外,公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。
航天电子公司2015年报点评:军民业务稳健,资产注入更上一层楼
航天电子 600879
研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-02-25
事件:航天电子2015年营业收入为56.09亿元,同比增长14.43%;归属于上市公司股东净利润为2.65亿元,同比增加7.68%,EPS为0.255元/股,同比增长7.595%。
投资要点:
公司军民业务稳健增长
按产品分类,15年公司航天军品收入为51.41亿元,同比增长16.07%,对主营业务收入的贡献率为92.31%,民品收入为4.36亿元,同比增长4.95%,对主营业务收入的贡献率为7.82%,从收入结构看,军品收入仍是公司经营主业。按业务地域划分,北京地区仍占公司业务重头,达到38.04亿元,营业收入占比从08年的62%上升到15年的68.21%,南京地区业务收入暴涨,同比增长391.54%,营业收入从14年的1331.18万元上升到15年的6543.3万元。
军工产品专用于我国航天事业,无人机成新亮点
公司所属航天产业具有较高的准入壁垒。2015年公司圆满完成国家载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等多项重大项型号任务,全年交付整机产品几十万台套,公司新培育的无人机和精确打击弹药产品,毛利润高于公司传统电子配套产业。
国家大力支持航天军工业
"十三五"期间,世界政治和经济将持续出现深度调整,预计国家将继续大力推进国防和军队现代化建设,武器装备将向体系化发展,航空、船舶领域将迎来大发展时期,军工产业仍将保持增长态势。
大股东资产注入进行中,仍有资产注入预期
公司拟以16.57元/股发行1.8亿股收购大股东惯性导航和电线电缆类资产并募集配套资金。2016年2月3日该重大资产重组申请已获中国证监会受理。此外,航天九院下属仍有四个研究所在上市公司体外,技术优势和规模均处于领先低位,随着研究所改制的进行,未来资产仍有注入预期。
风险提示:电子军工领域逐渐开放竞争加大;国家相关经费投入不及预期;资产注入是否获得证监会批准,仍有不确定性。
四创电子:收购资产将丰富雷达业务、增厚业绩
四创电子 600990
研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2016-03-15
核心观点:
公司公告非公开发行股份收购资产并配套融资预案。公司拟向控股股东华东所发行1819万股购买博微长安100%股权,并向中电科投资、冉钰投资、哥钰投资、中信建投发行不超过1145万股配套融资不超过7.06亿元用于高频微波基板生产线建设、低空雷达能力提升及补充流动资金。
收购博微长安将显著增厚公司业绩。公司此次收购的博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等。预案公告披露,博微长安14年的收入规模约5个亿,归母净利润为-0.39亿(扣除计提的单项减值影响,归母净利润为0.62亿)。此次收购博微长安100%股权预估值为11.2亿元,
按收购预估值和净资产及15年预计净利润看,收购PB水平约2.85倍,收购PE水平约14倍。对于此次收购,控股股东将会给出博微长安3年的业绩承诺。从预案披露看,博微长安15-18年净利润预计约为0.81、0.86、1.01、1.16亿元,将提升原业务净利润规模约80%,备考PE水平约提升约50%,增厚显著。
投资建议:此次收购将明显增厚公司业绩,进一步提升了公司军品收入比重,丰富了公司雷达产品类型,进一步增强了市场对中电科集团资产证券化提升的预期。公司已经公告15年归母净利润同比增长幅度在20-45%之间。我们暂不考虑此次收购,预计公司15-17年EPS分别为0.72、0.85、1.07元/股,我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,且未来中电科集团资产整合尚有较大的空间,给与买入评级。
风险提示:此次收购尚需得到国资委、证监会等部门的批准或核准;此次预案公告数据仍为未审数和预估值;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。
海特高新公司点评:2016年业绩有望复苏
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-01-26
民航后市场处于持续景气周期
一方面,2014年下半年以来随着航油价格的快速下跌,航空公司盈利能力上升,带动新增飞机的采购量;另一方面,在役机队中机龄处于5-15年的飞机数量占比达到53.06%,并呈现上升趋势,大多数飞机进入大修周期。飞机购置数量的激增以及机龄分布决定了未来五年我国民航飞机后市场的繁荣。
航空发动机维修和飞机大修业务彰显公司实力
公司目前已经具备三种型号航空发动机维修能力,同时在成都和天津拥有干线飞机维修基地,具备A320飞机的大修能力。
航空发动机维修和飞机大修占飞机生命周期维修费用的比重达到53%,是其中最具工程难度与市场价值的部分,公司以机载设备维修为基础业务,维修能力处于不断积累和上升过程之中。
航空培训及飞机租赁业务延伸公司产业链
公司规划的昆明飞安、新加坡AST、天津飞安三大培训基地全部投入使用后,公司将形成15-20台的模拟机培训规模,拥有运输飞机、直升机模拟机两个系列,全面覆盖航空培训领域。此外,公司发力飞机租赁市场。以上业务将延长公司的产业链,有望形成规模效应。
嘉石科技的芯片研发是未来看点
公司斥资5.55亿元持有嘉石科技52.91%的股权,进军高端芯片研制产业。嘉石科技的技术背景是中电科29所,具有较强的研发基础,其在芯片领域的技术突破值得期待。
给予增持评级
公司在2016年有望迎来业绩复苏。预计2015-2017年EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元,按照2016年1月25日收盘价14.61元/股计算,对应PE分别为181、88、58倍。考虑到嘉石科技在芯片领域可能存在的技术突破,公司在军品领域的快速成长,以及现价与定增价格倒挂27%,首次给予“增持”评级。
风险提示:
嘉石科技芯片研发进展不及预期;
公司航空培训业务大幅下滑;
公司其他相关业务发展不及预期的风险。
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