【周四 英文】周四或有重大利好出现 13股可大胆加仓买入！

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)3月23日讯

　　汉邦高科：新起点新高度，资本市场助力公司再次腾飞

　　汉邦高科(300449 )

　　公司是国内最早进入数字视频监控行业的公司之一，专注于数字视频监控领域的产品和技术研发，是我国安防行业中数字视频监控产品和系统主要供应商之一。公司的主要产品包括后端存储设备(嵌入式数字硬盘录像机、网络硬盘录像机、硬盘录像卡)、前端采集设备(监控摄像机)、视频监控系统。

　　公司不断加大研发投入，技术创新一直走在前列，目前，公司已经形成了以数字视频处理技术、数字音视频编解码技术、智能视频分析技术等为核心的技术体系，拥有专利39 多项、软件着作权59 多项。公司非常注重研发投入，近几年研发投入占主营收入的比重基本在8%左右，持续的研发投入为公司技术创新打下了坚实的基础。  

　　公司在单芯多路视频编码、万能解码、音视频参数客观测试、一芯多能、多平台硬盘休眠等多个领域取得了技术突破，有力支撑了了公司的产品创新。公司登陆资本市场后，在资本助力下将加快扩大产能，研发中心的建立更是保障了产品升级、技术创新的可持续性，公司将踏上新的征程。

　　2015 年，公司破旧立新，逐渐淘汰掉毛利率较低的业务，并不断加大了对智慧城市的市场投入，虽然，由于业务转型、新产品投入、房地产不景气等原因影响了2015 年的业绩，但是，在资本助力下，公司已经重新踏上二次创业的征程，2016 年再次腾飞值得期待。

　　太平洋 程晓东,李健

　　金新农：低市值、低估值的养殖后周期高弹性标的!

　　金新农

　　公司战略升级：打造养殖产业链综合服务提供商。

　　公司是国内猪饲料领先企业，在养殖产业变革加速的背景下，公司战略升级，通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

　　养殖景气超预期，景气向后周期行业传导，2016-17 年是饲料行业黄金盈利期。

　　1)16 年上半年，毛利率预计提升是行业景气复苏的主逻辑。一方面，玉米、豆粕等原材料价格连续下跌，饲料成本同比下降明显。另一方面，养殖持续高景气，乳猪料率先恢复增长，全价料的使用比例正在从底部回升。

　　2)16 年下半年，预计饲料迎来盈利加速上升期。随着生猪养殖量的增加，饲料行业需求量也逐季改善。这个阶段，饲料加工企业不仅单吨净利维持在高位，其饲料销量也会随着需求的扩大而增加。

　　业绩进入高增长通道，持续高增长可期。

　　1、饲料：规模化客户及高端产品结构定位，充分受益养殖高景气。公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场(500 头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，我们预计高端产品占比超过40%。

　　公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年一季度开始至全年，公司饲料销量将有持续高增长。

　　2、养殖：持有新大牧业等养殖企业股权，贡献高投资收益。1)公司持有新大牧业30%股权，我们预计新大牧业共有母猪存栏约2 万头，年出栏规模约40 万头。2)公司并购基金持有武汉天种约55%股权，预计母猪存栏2 万余头，年出栏规模约45 万头。3)拟参股东进农牧4%股权。

　　3、收购盈华讯方 搭建信息化养殖服务平台。交易对方承诺2015-2017年实现扣除非经常性损益后净利润不低于4100 万元、5000 万元和6000 万元。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017 年归属于上市公司股东净利润1.1、2.2、3.4 亿，同比增长83%、102%、51%，EPS 为0.29、0.59、0.89。在养殖持续高盈利及母猪存栏拐点渐近的趋势下，公司业绩充分受益。养殖景气持续超预期，景气周期正向后周期传导。公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。我们给予公司17 年PE25 倍估值，6 个月目标价22.2 元，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期;产品销量不达预期。

　　安信证券 吴立,刘哲铭

　　万润股份：并购MP公司完成，进军IVD蓝海

　　万润股份

　　事件： 公司 3 月 21 日发布公告, 境外全资子公司万润美国有限责任公司于 2016 年 3 月 18 日完成收购 MP Biomedicals 公司 100%股权，以及相关的全部境外内审批及备案手续， MP 公司自此成为公司的间接全资子公司。

　　布局健康医疗板块，进军体外诊断市场。 公司先以自有资金 8.5亿元完成对 MP Biomedicals 公司 100%股权的收购，标志着公司将加速进军体外诊断( IVD) 市场领域。 MP Biomedecals 是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业，目前生产和销售的产品超过5.5 万种, 经过十几年发展，已经形成了布局全球的销售网络和渠道 ,在生命科学及 IVD 领域具有品牌认可度高、核心产品市场地位高、丰富的行业经验以及主要产品通过欧盟 CE、中国 SFDA、美国 FDA 等卫生监管部门的认证的优势，是罗氏、西门子及雅培在内的医药行业巨头的关键供应商。

　　以 MP 公司 2014 和 2015 年的平均净利润计算，此次万润股份的收购 PE 为约 29X， 而市场上可比 IVD 公司迪安诊断、润达医疗、万孚生物和迈克生物的 PETTM ( 3 月 18 日收盘价计算)分别为99X、 75X、 66X 和 60X，公司对 MP 公司的收购具备很大的价格优势，未来可进一步提升自身的估值水平。

　　公司目前取得了多个品种的 GMP证书，胶囊等产品已经上市销售，公司在医药领域已经取得良好的发展， 在医药领域积累的经验，对 MP 公司后续的经营管理可以提供较大的帮助。

　　一季度同比大幅预增，沸石材料业绩爆发。 公司 2016 年一季度大幅预增 260%-310%，主要受益于沸石环保材料的爆发性增长，公司募投的 5,000 吨沸石二期扩产项目正在有序进行，预计将于 2016 年陆续投产，不但将消除目前欧 VI 标准柴油重卡用沸石供不应求的局面，有力提升公司在全球高端 SCR 汽车尾气处理市场的竞争优势。

　　同时还将拓展欧 V、国 V、 MTO(甲醇制乙烯)及 MTP(甲醇制丙烯)等沸石应用领域。目前全球沸石市场需求超过 1 万吨，市场规模超过 50 亿元，伴随着 2017 年全国采用国 V 柴油标准，我们预计公司的沸石环保材料业务未来将持续放量， 大幅提升公司的盈利能力和竞争力，成为公司未来几年主要的业绩增长点。

　　估值与评级。 我们假设 MP 公司 2016 年和 2017 年净利润分别为0.60 亿元和 0.70 亿元， 则万润股份合并后， 2016 年及 2017 年稀释后EPS 分别为 0.93 元和 1.31 元， 对应 3 月 18 日收盘价( 30.98 元) PE分别为 33 X 和 24X，继续维持“买入”评级。

　　太平洋 姚鑫,杨林

　　拓日新能：做大做强上游，有力拓展下游，光伏发电成为新增长点

　　拓日新能

　　事件： 近日，我们赴拓日新能进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

　　点评：

　　上中下游产业链完整， 全套设备和技术自我研发， 成本内化使得盈利能力得到进一步提升。 公司形成“ 晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池片-EPC 承包-电站运营” 典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。 公司研发实力较强， 目前已获得专利共达 182 项，其中， 发明专利 10 项、实用型专利 161 项、外观专利 11 项。

　　陕西主要做组件和光伏玻璃，组件产能今年扩到 1000MW;乐山公司今年重点任务在切片扩产，计划利用自产多线切割机扩到 1000MW 左右。 在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过用自产组件建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升， 有利于公司的业绩持续增长。

　　业务结构优化， 光伏电站规模快速扩张， 发电收入成为新的收入和利润增长点。 公司业绩快报显示， 2015 年完成定增，募集资金的光伏电站完成并网， 同时前期并网电站在 2015 年逐步贡献利润，发电收入占营业收入比重明显上升， 发电毛利率持续提高(从 2014 年中报的41.39%上升到 2015 年中报的 67.51%，目前毛利在 70%左右) ， 已建项目发电效益同等规模同一地区发电量最高。 业务结构进一步优化，战略转型升级业绩凸显。 太阳能应用品业务增长稳定，年均增长在20%-30%左右。

　　2014 年以来，公司加速国内电站的开发力度， 未来 2到 3 年以地面电站为主， 80%是用多晶，同时储备一些分布式光伏，未来每年计划新增地面光伏 200 到 300MW， 自己开发自己持有的方式进行，同时， 2016 年，公司继续扩展 EPC 项目承包。

　　最终目标是自己持有 1G，可以贡献收入 15 亿，净利润 5 个亿。 2016 年公司净利润预测 1-1.5 个亿左右， 2017 年预计是 2 亿以上。 有利于公司业绩的持续提升。

　　光伏产业链进一步下移，布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸，积极推进光伏产业链各业务多元化发展，通过有效整合内外部资源，积极布局互联网金融等业务。 公司依托子公司拓日资本设立的光伏 P2P“天加利”能源金融平台， 通过对光伏产业的资源整合，将对光伏电站以及电站板块的供应链提供金融支持，打造传统光伏制造业与新兴互联网金融良性互动的供应链金融平台，并融合网上光伏商城购物平台。

　　将对打造公司“能源、制造、金融”良性循环的光伏生态模式开启新的篇章。同时，公司将积极拓展融资租赁、资产证券化等金融业务有助于电站建设的短期资金需求，同时可以有效改善资产结构降低财务成本、加强资本与实业的藕合助推企业快速成长。

　　盈利预测。 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下， 公司电站规模不断扩大， 业务结构进一步优化， 又进军能源互联网， 业绩进入持续增长通道。预测公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.17和 0.34，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。

　　太平洋 张学,雷强,刘晶敏

　　大洋电机：转型升级，新能汽车动力总成与运营平台成新引擎

　　大洋电机

　　事件：

　　2015 年报公布，营业收入491,222.99 万元，营业利润37,226.26 万元，利润总额43,442.62 万元，净利润37,210.96 万元，其中归属于上市公司股东的净利润为34,117.39 万元，与上年同期相比，营业收入增长10.55%，营业利润增长1.86%、利润总额增长7.58%、净利润及归属于上市公司股东的净利润分别增长10.03%、14.92%。

　　家电行业低迷，向高端产品升级。大洋电机是国内家电电机的龙头企业，拥有5000 万台套产量。白色家电需求萎缩，公司通过生产线升级、海外设厂、投放新产品等措施保持传统产业业绩稳中有升，其中BLDC/DIGI MOTOR 高效智能电机的销售比例进一步提高，实现销售收入38,873.98 万元，同比增长23.14%。

　　收购上海电驱动，夯实新能源汽车驱动电机龙头地位。报告期内，公司动力总成营业收入43,048.14 万元.同比增长392.43%。 2016 年1月4 日，公司完成上海电驱动收购，使得公司动力总成的产能达到30万台套，产销量占国内市场份额30%左右，动力总成将整合到一个业务单元。

　　纯电动汽车与传统汽车最大的不同是用动力总成取代发动机，动力总成对电机的平顺性、动力等性能负责，是核心部件。公司与北汽新能源、众泰、东风等车企合作，证实了公司的市场地位。新能源汽车动力总成的营业收入和利润贡献度将逐步扩大，甚至与传统业务持平。

　　收购美国佩特来，加快车用零部件国际化步伐。公司成功收购美国佩特来100%的股权，获得百年国际品牌—“佩特来”的永久免费使用权，加快国际化进程。美国佩特来仍保留生产军工产品的资质，通过整合实现扭亏，佩特来(含北京 佩特来和美国佩特来及其附属公司)2015年实现营业收入为122,762.91 万元。

　　整合北京佩特来和芜湖杰诺瑞，设立了芜湖佩特来电器有限公司，获得了奇瑞和江淮汽车A 级供应商资质。北京佩特来应沃尔沃、康明斯等国际客户业务需要，分别在俄罗斯和印度国家设立全资子公司，以更好地为国际客户提供技术支持和服务。

　　全面布局新能源汽车运营平台。根据规划，公司的运营平台已经布局充电站/桩建设运营、新能源汽车租赁、运营及互联网定制用车等业务。其中，中新汽(30%)、泰坦能源(16.66%)、小猪巴士(35%)、新能源汽车运营形成“中山模式”，并计划辐射至珠三角乃至全国。

　　目前已有将近2000 台新能源汽车在中山运营，车型涵盖公交车、出租车、乘用车、通勤车和物流车等城市功能性用车;安装充电桩近千个，完成4 个加电站的建设，并与华南、华中多个城市达成合作意向。

　　报告期内公司与中山、上海等当地道路客运、货运企业开展业务合作，大力推广新能源汽车替代传统汽车;另外公司还面向专业物流园区、工厂等开展新能源物流车经营租赁业务。新能源汽车运营业务处于起步阶段，市场空间广阔，处于高速发展时点。

　　投资建议：公司完美实现转型，成为新能源汽车动力总成龙头企业，合理布局汽车后市场，成长空间巨大。我们维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期;电驱动业绩增长低预期;与电驱动整合不达预期;新能源汽车运营平台推广受阻;市场竞争风险。

　　太平洋 张学,张文臣,方杰

　　中科三环：业绩低于预期 16年将恢复增长

　　中科三环

　　近年来，公司业绩总体持续下滑，业绩下降主要是上游稀土产品价格下降致钕铁硼产品均价回落。预计16年公司业绩将企稳回升，主要基于稀土价格有望企稳略升、新能源汽车持续高增长带动行业需求增长，且公司加大了上下游布局力度。

　　预测公司2016-17年全面摊薄后每股收益分别为0.30元与0.37元，按03月21日11.70元收盘价计算，对应的PE分别为39.61倍与31.33倍。目前估值相对板块较为合理，考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景，维持“增持”投资评级。

　　事件:

　　中科三环公布2015年年报。2015年，公司实现营业收入35.02亿元，同比下降9.85%;实现营业利润4.12亿元，同比略增0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比下降7.20%，基本每股收益0.26元;利润分配预案为拟10股派发现金红利0.85元(含税)。

　　点评:

　　产品价格下降致公司业绩持续下滑。2011年以来，公司业绩总体持续下滑，业绩下滑主要是上游稀土产品价格持续下降致钕铁硼磁材产品价格下降。2015年公司实现营收35.02亿元，同比下降9.85%，净利润为2.75亿元，同比下降7.20%。2015年，公司资产减值损失4147万元，同比大幅增长248.83%，主要是存货跌价损失大幅增加，15年存货跌价损失3253万元，而14年仅为492万元;投资净收益为-678万元，而14年为-317万元;

　　营业外收入为2983万元，同比增长38.51%，其中政府补助1858万元，非流动资产处置利得840万元。

　　磁材产品业绩下滑 16年将企稳回升。2011年以来，公司磁材产品营收总体持续下滑。2015年，公司磁材产品营收34.84亿元，同比下降9.48%。近年公司业绩持续下滑主要原因在于上游原材料稀土价格总体持续下滑，从而导致行业产品均价总体也下滑，如11年烧结钕铁硼N35均价为335.35元/公斤，而15年均价为126.22元/公斤，较14年同比下降11.37%。

　　预计16年公司磁材产品业绩有望企稳回升，主要基于如下几点：一是钕铁硼磁材产品价格有望企稳略升。钕铁硼产品价格与上游稀土价格密切相关，15年上游稀土原材料价格总体先扬后抑，具体而言：15年初至3月上旬受稀土收储影响，上游原料价格快速上涨，随后向下并于7月份恢复稳定，下半年由于经济形势疲软导致需求低迷，稀土价格总体窄幅波动。

　　15年12月，国土资源部印发了《关于规范稀土矿钨矿探矿权采矿权审批管理的通知》，要求除三种情形外，继续暂停受理新的稀土矿勘查、稀土矿申请，同时国家将继续打击稀土生产中的违法违规行为，且大集团整合的有效推进也将进一步稳定稀土价格。16年以来，上游稀土原料价格已基本企稳，鉴于稀土属于稀缺性战略资源，不排除国家出台稀土收储政策。

　　二是新能源汽车持续增长将有效带动市场需求。2015年，我国新能源汽车产量超过37万辆，同比增长351%，预计16年将延续高增长，保守预计将超过50万辆，新能源汽车持续高增长将有效释放钕铁硼材料的需求，且公司具备显着的技术优势，如15年公司大力开发用于节能和精密控制电机所需的高性能各向异性粘结稀土永磁材料，并实现新能源汽车和机器人用高性能、高性价比各向异性粘结稀土永磁材料的产业化。三是公司围绕钕铁硼磁材上下游持续布局。

　　为实现强强联合，报告期内公司决定与日立金属株式会社在江苏南通启东市设立合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”，合资公司投资总额为10亿元，其中注册资本为4.5亿元，中科三环持有49%的股权，目前该项目正在办理相关批文。

　　同时为进一步降低成本，公司全资子公司宁波科宁达工业有限与虔东稀土集团股份有限公司在浙江宁波设立了“宁波虔宁特种合金有限责任公司”，投资总额为4000万元，宁波科宁达工业有限持股占比40%。

　　盈利能力基本持平 16年有望稳中略升。2015年，公司销售毛利率为23.42%，较14年的23.59%略降0.17个百分点，同时单季度毛利率显示：15年以来总体持续稳步提升，如15年一季度为21.70%，而第四季度大幅提升至26.69%，显示公司盈利能力企稳回趋势基本确定。

　　具体至分产品毛利率：磁材产品为23.38%，同比略降0.24个百分点，但环比15年上半年的22.15%提升了1.23个百分点;电动自行车为12.54%，同比大幅提升7.58个百分点。16年上游稀土原料价格有望企稳回升，而公司为全球第二大钕铁硼材料企业，具备一定的技术和规模优势，总体预计公司16年盈利能力有望稳中略升。

　　三项费用率持续回落 预计16年基本持平。2013年以来，公司三项费用率总体持续回落。2015年，公司三项费用合计支出3.41亿元，同比大幅下降27.48%，对应三项费用率为9.72%，同比大幅回落2.36个百分点，具体至分项费用：销售费用为9102万元，同比下降20.31%，主要是职工薪酬和运输费同比大幅下降所致;

　　管理费用为3.05亿元，同比下降11.65%;财务费用为-5541万元，而14年为1023万元，主要系汇兑收益增加所致。我们预计16年公司业绩将恢复增长，公司三项费用率总体基本持平。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2016年与2017年全面摊薄后每股收益分别为0.30元与0.37元，按03月21日11.70元收盘价计算，对应的PE分别为39.61倍与31.33倍。目前估值相对板块较为合理，考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。

　　中原证券 牟国洪

　　杭锅股份：主业反转，成长受益于光热行业投资

　　杭锅股份

　　公司发布 2015 年年报， 收入 26.19 亿元，同比下降 16.38%，归属上市公司股东净利润-1.55 亿元。公司资产减值损失达 4.85 亿元，主要系钢贸及其他非主业的资产减值计提， 目前坏账基本处理完毕。 2016 年利润表负担减轻，海外锅炉业务稳步发展，国内天然气和生物质景气度高，原有业务预计将有一定增长。受益于光热行业爆发， 新业务有望推动公司快速增长。

　　钢贸业务坏账计提拖累公司利润： 公司 2015 年计提 3.62 亿元坏账准备，主要是处理钢贸业务坏账所致， 资产减值损失达到 4.85 亿元， 拖累公司净利润，全年归母净利润亏损 1.55 亿元。 目前钢贸业务已经完全停止， 坏账清理也基本结束， 2016 年利润表将有显着改善。

　　在手订单质量提升： 公司 2015 年在手订单 39.41 亿元，同比下降 1.57%， 扣除物流贸易及其他和总包的部分，同比增长 41.17%， 达到 32.37 亿元，订单总体质量提升， 这主要原因是国内天然气和生物质订单饱满，同时国际业务稳步增长。

　　在光热核心设备领域有竞争力： 公司在光热产业中主供吸热器、换热器和储热系统等核心装备，业务竞争力行业居前;公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能参与了前少数具备塔式光热项目实际运营经验的企业)，在光热产业具有较多的专业与工程积累，未来有望在光热产业特别是塔式路线的项目中保持较高的市场占有率。

　　实施股权激励，完善公司治理： 公司管理层近几年有所调整;并在近期实施限制性股票激励计划，按 9.03 元/股价格授予核心业务人员人 1192 万股。公司首次实施股权激励，有助于完善公司治理结构，提高管理层积极性。

　　投资建议： 维持审慎推荐评级，目标价 23 元。

　　风险提示： 政策落地不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降。

　　招商证券 游家训,陈术子

　　福耀玻璃：业绩略超预期，国际化战略成果值得期待

　　福耀玻璃

　　事件

　　公司公布2015 年财报

　　年收入135.73 亿，同比5%，归母净利26 亿，同比17%，EPS为1.04 元;Q4，收入38.78 亿，同比8.6%，归母净利7.57 亿，同比17.62%， EPS 为0.30 元。公司拟每10 股分红7.5 元，分红比率为72%，分红收益率为5.3%。

　　简评

　　收入略低于预期，业绩略超预期

　　收入增长略低于预期：全年收入增长5%，其中Q4 收入同比增速(8.6%)较Q3(-2.3%)有所抬升，主要得益于国内、外市场产销量的恢复，但反弹的力度略低于我们此前预期，主要因国外项目切换(升级换代)略滞后。

　　毛利率改善明显：全年毛利率为42.43%，同比提升0.11pct，其中Q4 毛利率为43.26%，同比/环比提升0.63pct/2.26pct，与产品结构改善(全年汽车玻璃收入增加5%，销量仅增加1.2%)/原材料价格下降(11 月开始天然气成本下降)/规模正效应有关。

　　受益于人民币贬值，费用率下降：全年三费率为19.19%，同比降2.52pct，受人民币贬值影响(集团账面9 亿美元资产)，当期汇兑收益达4.7 亿，降低财务费用率4.34pct，管理费用提升2pct，主要因美国基地投产初期的开办费用及研发支出的增加。其中Q4 三费率降4.26pct，依然是受益于人民币贬值。

　　2016 年积极因素较多，推动业绩10%左右增长

　　去年对业绩短期扰动项较多：美国开办减值等费/俄罗斯项目亏损/对外捐赠/汇兑收益/税收冲回等，预计净增加税后利润1 亿+。

　　2016 年，预计美国项目进入盈利期(批量生产爬坡阶段，预计全年供货150 万套)/俄罗斯项目继续改善(承接欧洲订单)/国内成本下降(天然气降价，年降低成本1 亿+) /出口业务恢复增长等因素带动下，预计业绩依然能够实现10%左右表观增长。

　　投资建议：继续建议买入

　　公司在海外建工厂实现属地化生产得到各大主机厂极大的认可，预计海外市占率将持续提升，考虑国内车市弱复苏、出口修复、成本节约及海外进入收获期对盈利正面贡献，维持公司2016-17年EPS 为1.16、1.28 元预期，“买入”评级，目标价17.5 元。

　　中信建投 许宏图

　　赢合科技：青岛国轩大单再落地，全年业绩高增长无忧

　　事件描述

　　赢合科技发布公告：与青岛国轩电池有限公司签署《设备采购安装合同》，合同标的为上料合浆涂布、制片至入壳机、注液至清洗机设备，总价15,170万元。

　　事件评论

　　青岛国轩大单再落地，业绩翻倍目标兑现可期。最近12 个月，先后与国轩签订1.08、0.90 亿元设备采购大单，此次再次签订1.52 亿元设备大单，一线锂电厂商大单的持续性得到进一步验证。订单设备涵盖上料合浆涂布、制片至入壳机、注液至清洗机设备，公司产品及整线解决方案获得客户认可。

　　本次订单金额约占15 年营收的36%，将为全年业绩提供重要支撑。预计一季度净利润同比增长23%-46%，16 年公司利润目标1.2-1.5 亿，同比增长100%-150%，随着订单收入的逐步确认，二三季度增长有望逐步提速。

　　交付能力再获验证，整线解决方案战略稳步推进。

　　继2015 年11 月向南京国轩交付3 亿安时产线后，此次再次向青岛国轩提供整线解决方案，约定交货工期为60 日，交付周期短的优势再次得以体现。本次订单设备工艺包括极片涂布、极片制片、电芯封装和电芯注液，包含前两道工序段多种工艺设备。此外，设备中将包含新浦自动化生产的注液设备，外延扩张协同效应显现。

　　看好公司中长期发展前景，逻辑如下：

　　下游持续高景气：动力电池是电动汽车的核心部件，受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破，行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发：15 年设备市场规模增长约110%，预计16、17 年高端锂电池行业整体设备投入仍将延续高增长(具体测算见附录)。

　　提高整体解决方案：未来将以动力电池生产设备为核心，布局“工业4.0”，打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　外延发展持续推进：或将在产业链上下游继续寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议：预计16、17 年净利润约为1.2、1.9 亿，EPS 分别约为1.03、1.63 元/股，对应PE 分别为65、41 倍，维持“买入”。

　　风险提示

　　下游锂电池厂商扩产不达预期。

　　长江证券 万广博

　　海大集团：饲料白马2016马不停蹄，枕戈待旦启新程

　　海大集团

　　海大集团：逆势成长的饲料白马。2010 年以后饲料行业增速明显放缓，且于2013 年首次出现负增长，2010-2014 年间全国饲料总产量的CAGR 仅为3.09%。公司逆势突围，自2010 年以来市场占有率迅速提升，截止至2014年末市场份额达到2.82%，期间CAGR 高达19.64%，也就是说公司平均每年在以接近20%的速度抢占市场，白马特性彰显无遗。

　　公司的市场份额何以迅速提升?我们认为，饲料行业的核心竞争力在于服务，而这正是海大集团能够逆势突围的核心所在。卖饲料就是卖服务，公司正是牢牢抓住这一点，以这一点为轴心形成经营理念并加以执行贯彻。

　　饲料业务毛利率回升，2016-2017 两年有望快速上量。总的来看，2015 年对于整个饲料行业是艰难的一年，但由于公司生产成本优于同行业企业，具有较大降价空间，加上产品一直保持优质定位，因此预计2015 年饲料销量达到640 万吨，同比增长15.32%(其中禽料增长速度最快，有望达到32%)，远超行业平均水平。

　　此外2015 年调价后性价比优势凸显，迅速抢占市场，在现有价格政策下，我们预计2016 年公司饲料销售量的增速将快于2015 年，预计2016、2017 两年公司销量分别达到786 万吨和946 万吨左右，同比增速均保持在20%以上。

　　禽畜、水产料多元化布局，高增长可期。公司为淡化水产养殖周期性、扩大生产规模等缘故，在原有水产料的基础上大力扩张禽畜料，具体来看：禽料增长性最确定，我们预计2016 年维持20%以上的高增长态势;其次是猪料，目前母猪、生猪存栏量都处历史低位，养殖热情将逐步提升;水产料国内空间依然广阔，国外市场拓展顺利。

　　产业链延伸至畜养殖领域，意在相关产业协同发展。我们认为，养殖将是公司未来最重要的一个增长点，且相较于出栏量提升带来的业绩弹性，我们认为公司更想在下游格局不断变化的背景下，通过养殖技术服务带动饲料、动保等相关产业的协同发展。总体规模上，我们预计公司2016 年出栏40 万头，其中15 万头左右自养，其余采用“公司+农户”模式，2017 年有望出栏70-80万头。

　　盈利预测。我们预计2015-2017 年公司归母净利润分别达到7.82 亿元、10.49亿元、13.23 亿元，对应EPS 为0.51 元、0.68 元、0.86 元。鉴于公司多项业务齐头并进，产业链范围逐步加宽，我们给予其目标价20.5 元，对应2016年30 倍的PE 估值，维持买入评级。

　　不确定因素。极端天气造成鱼虾持续大量死亡，猪、鸡价格大幅下滑。

　　海通证券 丁频

　　中国国航：稳健运力投放，持续布局国际航线

　　中国国航

　　中国国航公布 2016 年 2 月经营数据。 公司公布 2016 年 2 月运营数据。 我们统计 1-2 月累计数据显示， 2016 年 1 月、 2 月累计需求(RPK)同比上升 14.7%。其中，国内航线同比上升 5.9%，国际航线同比增长 34.8%。客运运力投放(ASK)同比增长 13.4%，其中国内航线同比增长 4.7%，国际航线同比增长 32.8%，平均客座率为 80.4%，较去年同期上涨 1 个百分点。

　　国内线： 公司 1-2 月国内航线 RPK 累计同比上升 5.9%， ASK 同比上升 4.7%，客座率同比上升 1.0%，达 82.1%。 受到春运提振，公司国内线供需差匹配良好，运营效率提高。 国际线： 公司 1-2 月国际航线 RPK 累计同比增长 34.8%， ASK同比增长 32.8%，客座率同比上升 1.1%，达到 78.3%。 公司延续在国际线上的运力高速投放势头，但并没有出现以量补价的情况，客座率水平在春运期间的 1-2月反而较去年同期有所提升。

　　对比三大航，公司客座率表现最优。 2016 年 1-2 月，三大航中南航平均客座率为 79.65%，东航平均客座率为 79.8%， 而国航客座率达到 80.4%， 依然处领先地位。

　　国际线需求领跑增速， 促公司持续布局。 运营数据拆分来看，客运需求国际线表现最佳。其中， 1-2 月国际线需求增速为 34.8%。 2 月 1 日起，国航新增深圳-北京-洛杉矶航线(每周七班); 2 月 8 日，新增三亚-北京-法兰克福航线(每周七班)。国际航线的持续向好态势非常明确，出境游已随着消费升级， 成为越来越多居民的度假选择，具备持续增长潜力。

　　稳健运力投放，机队规模继续优化。 1 月国航及国航进出口公司与波音公司签订协议，向波音购买 6 架波音 B777-300ER 飞机。 2 月国航及国航进出口公司与空客公司签订协议，向空客购买 12 架空客 A330-300 飞机。国航运力投放稳健，以此应对低油价， 出境游持续升温等导致的航空需求高增长， 机队规模也不断优化。

　　投资建议。 我们预计公司 2015-16 年的 EPS 分别为 0.52 元和 0.63 元。维持“增持” 评级，目标价 9.45 元，对应 2016 年 PE 15 倍。

　　风险提示。 经济下行的风险，人民币汇率的大幅波动。

　　海通证券 虞楠

　　东方航空：春运国内线需求放量，运营效率稳步提升

　　东方航空

　　公司公布 2016 年 2 月运营数据。由于受 2016 年春运周期较 2015 年提前的影响，公司 2016 年 2 月运营数据与去年同期不具可比性。为了剔除基数效应的影响，我们对 1-2 月累计值进行统计和分析。 1-2 月，公司需求(RPK)累计同比上升19.4%。其中，国内航线同比上升 14.3%，国际航线同比上升 31.7%。客运运力投放(ASK)同比增长 18.0%，其中国内航线同比增长 13.2%，国际航线同比增长 29.7%。平均客座率为 78.8%，较去年同期上升了 1.0 个百分点。

　　国内线： 公司 1-2 月国内航线 RPK 累计同比上升 14.3%， ASK 同比上升 13.2%，客座率同比上升 0.8%，达 78.7%。 国内线层面， 得益于春运期间刚性出行需求，增速大幅提升，同时公司运力供给持续保持较高增速， 供需差相对 2015 年末的情况进一步收窄，这也带来运营效率层面的改善，公司国内线客座率实现同比0.8%的增长，达到 78.7%。

　　国际线： 公司 1-2 月国际航线 RPK 累计同比增长 31.7%， ASK 同比增长 29.7%，客座率同比上升 1.2%，达到 79.4%。 公司国际线从需求上看持续保持热度， 受益于出境游的火爆，以及公司作为上海双机场的主基地航空公司，运营业绩持续受到日韩游火热的提振。 与之对应公司国际线运力供给有所加强，保持 30%左右的增速。国际线供给增速与需求增速匹配良好，供需差收窄，使得国际线客座率较去年同期上升 1.2 个百分点，达到 79.4%。

　　债务结构优化，降低人民币汇率波动的影响。 公司于 2016 年 1 月 5 日公告， 为优化公司债务结构，降低汇率波动风险， 已经偿还了美元债务本金 10 亿美元，使得公司美元负债占带息负债比例得到有效降低。 另外公司又于 1 月 18 日、 20日分别发行了总额 25 亿、 20 亿人民币的超短期融资券， 调整了公司的债务结构，降低了人民币汇率大幅变动对盈利的影响。

　　展望：低油价提升公司盈利预期， 迪士尼开园将成为新亮点。 2016 年以来，新加坡航空煤油价格继续低位运营，持续的低油价有望提升公司 2016 年一季度的盈利水平，同时对需求有一定积极影响，尤其是往来东亚和东南亚的短途出境游。

　　另外， 上海迪士尼乐园将于 2016 年 6 月正式开园，预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后，东航作为上海两大机场最大的基地航空公司，业绩有望获得增量客流的提振。

　　投资建议。 预计公司 2015-16 年 EPS 分别为 0.45 元和 0.6 元。目标价 9 元，对应 2016 年 15 倍 PE。维持对公司“ 增持”的评级。

　　风险提示。 需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。

　　海通证券 虞楠

　　数源科技：杭州G20力推充电桩、电动车，公司、集团乘风破浪

　　数源科技

　　G20、亚运会召开在即，杭州力推新能源汽车、充电桩。16 年G20 峰会、2020年亚运会召开在即，杭州市频繁释放政策红利。16 年3 月，规划出台对于新能源汽车实施“不限行”政策，力争16 年底公交系统全部换成新能源汽车，2020 年浙江全省公交车、出租车、营运专车、公务用车等争取全部替换为新能源汽车，同时未来每年将统筹安排3 亿元专项资金，扶持充电桩等产业发展。

　　未来五年整车产销量7 倍以上，充电桩60 倍成长空间。根据未来发展目标，2020年浙江新能源汽车产量累计达50 万辆，较2015 年增长7 倍，推广应用23 万辆，较2015 年增长8 倍，充电桩超过21 万个，增长60 倍。

　　集团负责杭州公共充电桩运营，数源科技配套充电桩模块生产。数源科技母公司西湖电子已成为杭州推广新能源汽车、建设公共充电桩、路灯改造充电桩的主导单位，目前拥有18 个场站，超过1500 个充电桩，并负责杭州公共充电网络的运营。数源科技硬件及软件实力强大，主要负责充电桩计费、通信、网络管理等模块的设计和生产。

　　汽车电子进入大厂体系，车联网业务快速发展。数源科技依托先进的技术水平，中控台前装系统已配套比亚迪、吉利知豆、长江客车等新能源车，同时已经打造V-Smart 车辆网平台，将杭州当地的新能源汽车进行联网，实现智能化调度。

　　G20、充电桩、智能汽车、国企改革多重主题催化，维持数源科技买入评级。杭州G20 召开在即，力推新能源汽车、充电桩，数源科技直接受益，汽车电子、充电桩业务带来的利润快速发展，同时母公司新能源汽车资产优质，收入规模巨大。

　　鉴于智能汽车、充电桩上市公司市值多在百亿以上，估值都较高，而数源科技市值仅为46 亿，我们维持2016 年100 倍的PE 估值，维持六个月预期目标价21.2元，“买入”评级。

　　风险提示。智能汽车推广力度不足，国企改革进度缓慢。

　　海通证券 周旭辉,杨帅,徐柏乔

【周四 英文】周四或有重大利好出现 13股可大胆加仓买入！

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