新电改加速器|新电改加速推进 七股利不可失！
财经评论 点击： 2015-12-30
金融屋财经网(www.joewu.cn)6月15日讯
第二批输配电价试点时间表明确 新电改加速推进
今年“破垄断”之风正刮向电力、电信、交通、油气、市政公用等行业，其竞争性业务将加快放开。其中，时隔13年重新上路的电力体制改革担当先锋。记者了解到，继首批七个省市区输配电价改革落地后，今年第二批试点目前正式启动实地成本监审，落地时间表明确。
作为最大亮点的配售电侧放开也走向实际操作阶段，试点地区售电公司借助“低买高卖”的暴利模式成为新电改短期最大赢家，记者不完全统计，截至目前，全国31个省(市、区)至少成立了559家售电公司。
但在很多业内人士看来，当前地方特别是资源大省电改热情高涨，更多是着眼于降电价红利，而不是市场化本身。改革实质进展并不如预料的那么迅速，在实施过程中各方利益博弈重重。
进程 输配电价试点落地时间表明确
价格机制是市场机制的核心，输配电价又是电价形成机制的重点内容。但长期以来，我国电网的盈利模式主要是低买高卖吃差价，有媒体称其暴利垄断甚至高于“三桶油”。
2015年3月15日，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，第一个任务就是按照“准许成本加合理收益”方法核定独立、明晰的电网输配电价和准许总收入，先后确定深圳、蒙西、宁夏、湖北、云南、贵州、安徽进行先行试点，目前该七个省市区的首个周期(2016年-2018年)输配电价均已核准，改革全面落地。
同时，今年3月输配电价改革试点新增北京、天津等12个省级电网和华北区域电网以及国家综合电改试点省份，按计划将在2017年推至全国。记者从多位知情人士处了解到，继前期对上述试点省市区电力公司上报资料初审后，5月底国家发改委价格司、各省监审组分赴当地，正式启动交叉实地成本监审工作。
按照要求，7月底要完成初审，8月15日形成初步报告，8月底将反馈报告并听取电网意见，9月底将正式报告报送国家发改委价格司。
“目前大多数直接交易中，电网仍保持原有购销差不变，主要原因是输配电价还未核定完成。先期六个输配电价试点的输配电价在第一个监审周期内均有一定程度下降。随着输配电价核定的推进，电网逐步开始让利。”国海证券分析人士指出。
作为核心架构的电力交易中心密集落地。据记者不完全统计，除了北京、广州两大国家级交易中心外，截至目前，已有20家省级电力交易中心成立，华北、华中等区域电力交易中心也在酝酿之中，其中华北能源监管局拟就《京津唐电网电力中长期交易监管实施细则》，在征求意见中还存在如何与国家级和省级交易中心区分的争议。
蛋糕 售电公司成短期大赢家
作为新一轮电改中最大亮点，配售电侧放开也走向实际操作阶段，目前试点地区有重庆、广东及新疆兵团，其中广东省改革速度超过预期，成为全国首次允许第三方售电商进入市场交易的省市。
据了解，广东经信委已批复试点首批13家售电公司，第二批54家售电公司名单也在今年6月7日进行了集中公示，牌照发布在即。按照计划，2016年广东省直接交易规模为420亿千瓦时，约占广东电网全年售电量10%。
今年3至5月份广东开展了三次售电公司参与的大用户直购电，成交电量分别是10.5亿千瓦时、14.5亿千瓦时、14.0亿千瓦时，发电平均降价125.55厘/千瓦时、147.93厘/千瓦时、133.28厘/千瓦时，售电公司成交电量占比分别是64.85%、68.68%、82.92%，发电侧平均分别让利了1.32亿元、2.14亿元、1.87亿元。由于发电侧降价程度明显高于用户侧，导致售电公司赚取大量差价，平均盈利在1毛以上，成为最大的受益者。
正是瞄准了这一大蛋糕，从去年新电改方案公布后，据记者不完全统计，除西藏外各省(市、区)均成立了售电公司，试点省份成立数量较多。其中，山东75家、广东40家、贵州38家、河北35家。其中发电企业成立售电公司62家，超过总数的十分之一。五大发电集团成立了21家售电公司，国家电投成立最多，共12家。从资本属性看，民营资本较为活跃，成立公司的数量超过300家。
上述国海证券分析人士指出，当前售电市场核心是拥有牌照，盈利来源于高额售电价差，参与售电即可盈利。但在未来两到三年内市场成熟后，价差将回归合理，售电市场竞争的核心要素是提高用户体量和粘性。三年以后市场扩大到一定程度，售电公司需要扩大增值服务以及利用平台提供投融资、咨询服务等多种变现模式提高盈利。
难题 垄断仍有待破冰
继电力之后，“破垄断”的风正逼近油气领域。记者了解到，目前《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》已经历了数次修改、补充、完善和上报，专项改革方案和相关配套文件也在抓紧研究制定，未来将在部分省市开展油气改革综合试点或专项试点。
电信、交通、市政公用等自然垄断行业放开的步伐也在提速。全国工业和信息化工作会议明确，2016年将扎实推进电信业放开竞争性业务试点。
随着今年5月5日中国广电获得基础电信业务经营许可，电信领域长期“三足鼎立”的格局被打破。而交通领域则明确将逐步放开铁路运输竞争性领域价格和铁路建设市场，近日发改委发文进一步鼓励社会资本投铁路，河南放开地方铁路旅客票价和货运价格，四川全面放开铁路建设市场。
伴随着改革的推进，降价红利也逐步释放出来。以电改为例，国家发改委数据显示，云南、贵州、安徽、宁夏、湖北第一批改革试点输配电价降价空间达到55.6亿元。中国社科院财经战略研究院副研究员冯永晟表示，当前地方特别是资源大省电改热情高涨，更大的目的在于可见的降电价红利。在当前供大于求的背景下，各地电力交易竞价激烈，降价幅度越来越大。
但是，“这种基于自身工业利益降电价的举动，与电改本身的目的是不相吻合的。对于为什么要改革，如何来衡量改革是否成功，目前大家并没有一个明晰的认识，国有企业竞争的底线、交叉补贴的解决等一系列问题还没有细则规定，售电侧放开也因为电网的难退出而大打折扣，所以电改目前看似热闹，实质进展还是比较缓慢。”
厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强坦言。冯永晟也表示，目前交易中心的远期计划电量分配，并未触及电网分配资源的核心权力，没有调度体制和结算体制变化的电力市场交易不具有竞争性，进一步推进改革的开关在电网手里。
问题并不止于此。上述知情人士坦言，尽管有关部门一再强调改革目标是建机制而非降电价，但部分试点地区还是为了经济发展一味地降输配电价，同时对于电量增长的预测普遍过于乐观，容易导致平衡账户亏空。
作为国网辖区内输配电价改革试点方案获批的第一个省份，宁夏自治区物价局商品价格管理处处长覃红伟表示，国网公司加大投资可以提高输配电的输配成本，但这又与社会的承载力和使用需求不匹配。
而且，不断推高的输配电价最终还会体现在电价上，下一个监管期就可能面临涨价，相当于“羊毛出在羊身上”，建议政府及电网企业结合电量增速考虑新增投资，综合考虑社会发展水平和电价承受能力。(上海证券报)
文山电力:购电成本优化助力业绩持平 业务上游拓展产业链逐趋完善
文山电力 600995
研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-03
售电量下滑导致公司营收减少,自发电占比提升助力扣非后业绩持平。
报告期内,公司完成售电量11.09亿千瓦时,同比降低5.58%,致使公司营收同比下滑。2015年一季度,公司在收购资产中由于公允价值高于收购价格,确认营业外收入1339万元,致使上年同期业绩偏高,本期业绩下滑。报告期内,公司实现扣非后净利润8505.79万元,同比增长0.09%。
2016年一季度公司完成自发电量1.83亿千瓦时,同比增长22.91%;购地方电量7.79亿千瓦时,同比增长58.24%;购省网电量2.15亿千瓦时,同比降低63.39%。由于自发电电价成本较外购电为低,且购地方电价较购省网成本为低,公司成本结构得到优化,实际运营能力上升,助力扣非后业绩持平。
定增收购云南国际全部股权,向产业链上游拓展业务。2016年1月7日,公司发布定增预案,拟发行股份及支付现金购买云南国际100%股份,并定增募集配套资金。云南国际2015年1-10月份净利润达到3.3亿元,主要来自于其工程EPC业务,由于南方电网承诺由云南国际负责承接越南、老挝、缅甸、柬埔寨及泰国的工程EPC业务,未来EPC有望成为新的利润增长点。
公司收购云南国际以后,业务由发电及售电向上游工程承包延伸,产业链更加完善,有助于公司未来发展。此外,公司购售电业务向境外扩展,现有售电结构有望得到进一步优化。
售电成本有望进一步降低,异地设立配售电公司拓展业务。公司属于发售一体化电网公司,然外购电占比较高,2015年达到87.6%,2016年一季度减少至84.4%。公司通过云南国际,将购售电业务向越南、老挝、缅甸等低成本的发展中国家拓展,未来购电成本有望进一步降低。
另外,公司与深圳供电局、招商局等五家股东于2015年11月拟投资设立深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,异地涉足配售电业务,进一步拓展公司业务渠道,并且有望以此为跳板参与深圳电改试点,为后续电改的全面推进提前布局。
投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.220、0.255、0.294,给予增持评级。
风险提示:系统性风险,定增收购不及预期风险,EPC项目不及预期风险
桂东电力:加码售电公司注册资本 发力电改后市场
桂东电力 600310
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-06-07
广西电改方案落地,公司加码发力售电市场拓展。5月26日出台的广西综合电改试点方案中明确“推动地方电网企业转型为配售电企业”。公司作为当地国资控股的发供电一体化地电企业,将最先受益。公司于2015年新一轮电改启动后,公告拟投入5千万元设立售电公司。为加快售电公司注册成立和便于今后售电业务开展,公司规划近期注册成立售电公司。
本次加码注册资本至2亿元,彰显公司发力拓展售电市场的决心。
广西自治区多元化的区域电网结构,有利于形成售电竞争机制。广西自治区因水电分布广泛以及历史问题,当地除南网广西分公司、桂东电力外,广西国资旗下的广西水利电业集团尚有40个县的供电网络,供电营业区面积占广西的49%。多元化区域电网结构有利于形成售电竞争。随着公司自发电占比的提高,供电成本将显著下降,公司扩张售电区域具备成本优势。
新增输变电资产,强化供电网架结构。15年以来,公司积极拓展下游用电客户,扩张售电区域。公司目前在建4条输变电线路,完善网架结构,为扩张售电区域提高网架基础。
公司与多方合作,探索拓展能源服务增值业务。15年以来,公司与亚派实业、高略科技合作设立重庆云联能源技术有限公司,开展电力互联网+发展模式,打造智能服务平台。通过充分挖掘用电数据并对数据进行相关性分析,公司可借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理、信用评估、用户行为分析等增值服务。
投资评级与估值:暂不考虑售电公司带来的利润增长,我们维持2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元,EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20.25亿市值,PE分别为51、23和11倍。
公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平,17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后,经过一年的资产清理及业务布局,公司在“电力+油品”贸易领域的布局逐渐清晰,迎来业绩爆发增长拐点。维持“买入”评级。
桂冠电力:拟与广西电网合作成立售电公司 推进售电侧改革
桂冠电力 600236
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-05-27
结论与建议:
公司今日发布公告,与广西电网公司签订合作框架协议拟组建售电公司,共同推进传统电力行业的售电侧改革,公司具有成本较低的水电资源,广西电网在终端售电环节具有营销、计量、结算方面的优势,在电改大潮即将到来之际,双方合作可以优势互补,共同实现利益最大化。
预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
拟组建售电公司,发挥水电资源优势:拟出资2.2亿元组建售电公司,其中桂冠电力出资1.08亿元占比49%,广西电网出资1.12亿元占比51%。
新成立公司拟开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。此次合作顺应中央加强电改的大背景,有利于公司售电一体化体系的建设,能够提高公司的资源配置能力。
公司具有较火电有成本优势的水电资源,在将来的售电环节能够获得更高的竞争优势,按照国内现在既有的售电公司数据来看,购电侧比上网电价低0.12元每千瓦时,售电价格平均仅比上网电价调低1至2分钱每千瓦时,售电公司可获得超额收益。电力改革是当前我国电力行业必行之事,公司此番布局有望抓住历史机遇,获得新的利润增长点。
1-4月份用电量增长2.9%,水电发电增长15.5%:根据国家能源局公布的1-4月的用电数据表明:1-4月,全国全社会用电量累计18093亿千瓦时,同比增长2.9%,4月当月,全社会用电量约4569亿千瓦时,同比增长1.9%。水电发电表现抢眼,1-4月全国水电发电2816亿千瓦时,同比增长15.5%。受厄尔尼诺现象影响,今年我国南方地区,雨水充沛,利好水利发电,公司今年业绩增长有保障。
一季度业绩回顾:公司16Q1实现净利润7.29亿元(YOY+26.86%),实现发电量92.82亿千瓦时(YOY-2.97%),其中水电完成发电量88.17亿千瓦时(YOY+0.67%),火电完成发电量8.47亿千瓦时(YOY-27.73%),风电完成发电量1.18亿千瓦时(YOY-10.61%)。水电增速较低主要因为红水河流域水电站进入春季轮流检修,二季度水电有望获得良好表现。净利润增速高于营收主要受益融资环境宽松,财务费用大幅减少所致。
盈利预测:随着龙滩公司的注入,公司的水电装机已占到整个广西水电装机的60%,作为大唐集团旗下唯一的水电上市平台,未来有望继续注入大股东水电资产。龙滩注入后公司分红占净利润比例由往年的50%上升至70%,以当前股价对应的股息率为4.5%,未来有望维持此水平。
预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
闽东电力:非公开增发拓展核心业务 夯实电力主业发展
闽东电力 000993
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-05-05
非公开增发募集资金大力拓展核心业务。公司本次共募集资金总额不超过70,000万元,其中控股股东宁德市国有资产投资(占公司总股本的53.21%)拟以现金15,000万元认购19,480,519股,认购价格为7.7元/股,福建省投资集团拟以现金55,000万元认购71,428,571股。
公司主业是清洁能源、新能源等领域的发展,发电业务是公司的核心业务,本次发行募集资金用于投资霞浦浮鹰岛风电场项目及补充流动资金,是公司现有主营业务的延续。公司所属电力行业属于资金密集型行业,资本支出规模较大,公司正大力发展水电、风电等可再生清洁能源产业,本次非公开发行有利于公司资产规模逐步增大,更好的推动公司主业稳步、快速的发展。
紧跟“十三五”发展步伐夯实电力主业发展。“十三五”时期是我国新能源规模化发展的重要时期,我国清洁能源和节能减排的发展步伐明显加快,大型水电基地建设作为“十三五”期间我国水电发展的重点。近年来,公司宁德市风电资源项目进展良好,截至15年底公司风力发电9.04万千瓦,占公司权益装机容量的21.01%。
本次霞浦浮鹰岛风电场项目建设规模48MW,主要建设内容包括24台2MW级风力发电机组、1座110KV升压变电站,按照不含增值税上网电价0.5214元/kWh(含税0.61元/kWh),测算投产后(经营期)年平均发电销售收入(不含税)约7,258.81万元,年均净利润约3,144.23万元。
公司按20年生产期计算,预计税后投资内部收益率为9.05%,自有资金内部收益率约9.84%。因此我们认为本次募集资金到位后,将进一步夯实壮大公司电力主业的发展,强大的资金实力将维系公司在电力行业的竞争地位。
我们认为,本次公司控股股东参与认购股份体现了对上市公司未来发展的信心,随着风电场项目的投产有利于增强公司的核心业务,提高新能源发电的比重,提升公司的盈利能力和核心竞争力。
本次发行完成后,预计能够增加公司的现金流入,补充的流动资金有利于降低公司的资产负债率,增强财务抗风险的能力,使公司主业持续稳定、健康的发展。
盈利预测及评级:考虑到“十三五”规划给公司水力发电主业带来的新机遇,我们看好公司在基础性、资源性产业领域进行投资及前景,但公司本次非公开发行股票尚需获得福建省人民政府国资委和中国证监会等相关主管部门的核准,并且项目目前尚未开工,我们暂不考虑本次增发对公司的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元,维持“增持”评级。
风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。
深圳能源:电改下的清洁电力领跑者
深圳能源 000027
研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-01-19
公司背靠深圳国资委和华能国际,积极布局售电侧
深圳是输配电价改革试点城市,公司已成立深圳能源售电公司,注册资金2亿元。公司股东是深圳国资委,有望在大用户直购电中,锁定当地国资背景的用电需求大户。公司的高层正在积极布局。
清洁电力领跑者,清洁能源装机比例已占半壁江山
公司的风电项目集中在内蒙古,储备300万千瓦,目前已装机约41.8万千瓦。光伏项目集中在江苏山东河南安徽,目前已装机26.3万千瓦。水电项目集中在四川云南,完成对中华水电的收购后,实现装机72万千瓦。在垃圾发电方面,日处理能力超7000吨,年发电能力约8亿千瓦时。燃机发电装机约246万千瓦。
城市固废处理行业的领跑者,全国布局提速
在垃圾发电业务方面,日处理能力超7000吨,公司立足深圳辐射全国,在建和规划新建的垃圾电厂合计日处理能力为13700吨/日。
参与股权投资,收益颇丰
公司持有长城证券14.11%的股权,广东可再生能源产业基金24%的股权,并作为有限合伙人认缴10亿元,持有深圳创新投5%的股权。2015年上半年可供出售金融资产损益39.74亿元,受益于国泰君安的上市。公司参股7.98%的永诚保险已于2015年底挂牌新三板。
首次覆盖,给予“推荐”评级
2015年-2016年的EPS分别为0.538元、0.611元、0.689元,考虑到售电业务有望量价齐升和清洁能源比例增大提升毛利率,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示
发电量不达预期风险,项目进度不达预期风险,电价下调风险.
上海电力:煤炭需求低迷 煤价低位一季度高盈利水平或持续
上海电力 600021
研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2016-05-16
1.事件。
统计局披露2016年1-4月全国发电量1.8万亿度,同比增长0.9%,其中,火电1.4万亿度,同比降3.2%;水电0.3万亿度,同比增长15.5%。4月或因工业产量增速下降,发电量增速较3月显著“冷却”,仅4444亿度,其中,火电3289亿度,同比降5.9%,水电779亿度,同比增10%。
2.我们的分析与判断。
(一)发电量下滑致煤炭需求低迷,煤价低位利好煤电。
2015年上半年价格在520-410元/吨,年初以来动力煤虽然期货增长30%、现货10%,但是回调后现在不到400元/吨。统计局披露的火电发电量数据,1-4月和4月均下滑意味着煤炭需求或持续低迷,煤炭价格难以向上。根据公司2015年年报,燃料成本占煤电总成本的62%。公司一季度毛利率27.7%,同比环比分别提升2.7和2.8个百分比,或可在今年上半年持续。
(二)项目不断投产提高整体利用小时数。
公司电力资产集中在上海、江苏、安徽、浙江等电力负荷中心,利用小时数有保障,且新投产的火电、新能源项目将提高整体利用小时数。
(三)改革下,强者恒强。
电力行业正在进行复杂的体制改革和市场化改革,面临的环境是复杂的,整体资产在未来2年或面临价格的重估,强者恒强。
3.投资建议。
上海电力地处负荷中心、积极拓展新能源、坚持一带一路,是国际化综合能源供应商。我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元,维持“推荐”评级。
华电国际:煤价下跌、资产注入提振业绩 同比增长21.05%
华电国际 600027
研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2016-03-28
结论与建议:公司今日发布2015年报,报告期内实现营业收入710.14亿元,YOY-7.33%,实现净利润76.93亿元,YOY+21.05%。单季度来看,4Q实现净利润16.25亿元,YOY+0.35%。拟每10股派3元,A/H股对应股息率分别为5.4%、7.3%。
由于煤炭价格低行,发电成本有望继续保持低位,有效抵消上网电价下调的不利影响,公司现有的盈利水平将继续保持。我们预计公司16、17年分别实现净利润79.42亿元(YOY+3.22%)、78.45亿元(YOY-1.22%),EPS0.81、0.80元,当前A股对应16年、17年动态PE7X、7X,H股5X、5X,维持A股和H股“买入”建议。
发电量电价下降,营收下降:公司营收同比下降约9.97%,主要是因为经济疲软,电力需求不足,发电量同比下降及上网电价下调的综合影响。
15全年公司累计完成发电量1910亿千瓦时同比增长6.14%,主要是新增机组和新购电厂(华电湖北公司)的贡献。
发电全年利用小时数下降,供电煤耗微降:15年公司发电厂用电率完成5.42%,低于去年同期0.04个百分点。公司发电机组设备的全年利用小时为4,365小时比去年同期减少547小时。其中:火电4,538小时,同比减少575小时;水电4,135小时,同比增长198小时;风电1,618小时,同比增长12小时;
太阳能发电1,639小时,同比减少4小时。公司供电煤耗为303.37克╱千瓦时,低于去年同期2.40克/千瓦时。
燃料成本下降,毛利率提升:公司净利润同比增长21.05%,主要是因为燃料价格下跌,毛利率提升1.28个pct至36.46%。截至12月31日,环渤海动力煤平均价格指数已下跌了153元/吨,跌幅为29.1%。管理费用率同比增长2.22个pct,主要由于新增机组投产的影响。财务费用率同比下降2.92个pct,主要是由于贷款利率下降及借款减少的影响。
预计16年全社会用电量同比增长1%-2%:根据中国电力联合会预测,16年全社会用电量同比增长1%-2%。预计全年新增发电装机1亿千瓦,其中非化石能源装机5200万千瓦,16年底全国发电装机达到16.1亿千瓦、同比增长6.5%左右。公司力争16年完成发电量1820亿千瓦时,机组平均利用小时较15年略有下滑。
盈利预测:由于煤炭价格低行,发电成本有望继续保持低位,有效抵消上网电价下调的不利影响,公司现有的盈利水平将继续保持。我们预计公司16、17年分别实现净利润79.42亿元(YOY+3.22%)、78.45亿元(YOY-1.22%),EPS0.81、0.80元,当前A股对应16年、17年动态PE7X、7X,H股5X、5X,维持A股和H股“买入”建议。
http://m.joewu.cn/caijing/71829/