商业资讯 点击： 2018-01-25
金融屋财经网(www.joewu.cn)9月14日讯
● 首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司16-18年净利润分别为4.00亿/5.84亿/8.76亿，对应增速为231%/46%/50%，PE为25X/17X/11X，给予增持评级。
● 核心假设：钢结构住宅合作落地顺利;未来政府加大对装配式住宅的支持力度;预计公司16-18年分别新签钢结构合作协议20家、30家、45家。
● 有别于大众的认识：(1)装配式建筑是未来建筑行业发展必然趋势，发展前景广阔。装配式建筑是指建筑部件在工厂预制，直接在现场安装的建造模式，相比现浇混凝土的建筑具有建造速度快、机械化程度高、环保程度高、建筑精度高等明显优势。目前制约装配式建筑发展的主要是成本较高、产业链配套不够完善等因素，但随着建筑工人的成本上升和社会对环保的重视，装配式建筑是我国建筑业必然的发展趋势，美国、欧洲、日本装配化建筑占比在60%以上，而我国这一占比仅个位数，存在较大的发展空间。(2)杭萧钢构自主研发的钢管束-钢结构住宅体系技术成熟，创新商业模式，从工程提供商升级为技术服务商。公司一直专注于钢结构住宅技术的研发，其第三代钢管束-钢结构住宅体系技术成熟，其综合成本已经和现浇混凝土住宅基本持平。公司创新商业模式，转为出售钢结构技术使用权，对每个合作方收取3000-4000万不等的技术使用费，目前已经签订24家合作方，得到市场的广泛认可。(3)优秀技术和商业模式推动公司业绩进入高速成长期。公司未来钢结构住宅主要有四大盈利点，第一是一次性的合作费用，今年上半年确认了收入4亿元，毛利率约85%;第二是合作方建设住宅需再缴纳5元/平米的使用费;第三是杭萧与合作方共同在当地设立钢结构厂，获取钢结构销售的利润;第四是公司未来通过提供钢结构住宅的配套材料服务，获取供应链整合的价值。
● 股价表现的催化剂：钢结构住宅合作协议落地超预期;业绩超预期;中央及地方对于建筑产业现代化的推进政策落地等。
（研究员：李杨/李峙屹)
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