【2016年10月28日发行】2016年10月28日展望：重点布局十大板块优质股

　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月27日讯

　　农林牧渔行业点评:油价持续上涨,农业板块性机会或将显现,推荐关注白糖、橡胶、食用油板块

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2016-10-27

　　限产达成一致,油价进入震荡向上通道。9月29日,OPEC国家达成石油限产协议以提振油价。OPEC计划从11月起将总石油产出目标限制在3250万桶/日,相比于8月份OPEC石油产出减少70万桶/日,降幅逾2%。  

　　受此影响,国际油价大涨,WTI原油价格24日收至49.04美元/桶,涨幅10.64%。随着俄罗斯表示加入限产联盟以及11月底OPEC限产细节的确定,国际油价有望进入震荡向上通道。

　　油价上涨或将影响农产品价格。油价上涨将从两方面促进农产品价格上扬:1.原油价格上涨将刺激燃料乙醇消费增长,拉动玉米大豆等农作物消费,推动价格上涨;

　　2.油价上涨推动农资(主要是化肥、农药价格)上升,2004-2014这二十年间,受原油价格整体上涨影响,我国农资成本翻7倍,农产品尤其水稻、玉米、小麦等基础粮食作物价格呈趋势性上涨。

　　白糖、橡胶等有望迎来板块性行情,建议持续关注!原油价格上涨将有利于带来白糖、橡胶等板块性机会:1)白糖板块:甘蔗是生产白糖的主要原料,其既可以用来压榨制糖也可以用于生产燃料乙醇。

　　油价主要通过影响燃料乙醇价格进而改变燃料乙醇与白糖的比价来影响白糖价格。随着油价此轮上涨,内外糖价格均开启上涨行情。

　　截至10月24日,外糖价格收至23.15美分,内糖价格6873元/吨,内糖现货(南宁糖价)收至6650元/吨,上涨125元/吨,截至10月14日,巴西甘蔗榨糖比例为46.3%,无水乙醇折糖价格涨至16.35美分/磅,虽然二者仍有6美分左右的差价,但若油价继续上涨,甘蔗榨糖比例有望下降,无水乙醇折糖价进一步上升,利好白糖价格进一步上涨;

　　2)橡胶板块:原油是生产合成橡胶的重要原料并且合成胶与天胶存在一定替代关系,此次油价上涨带动合成胶以及天胶的价格反弹,天然橡胶期货价格由13325元/吨最高上涨至14520元/吨,涨幅近8%(10月24日当日涨幅近4%,收至14160元/吨)。此外,油价上涨促进玉米大豆消费增长,带动玉米及豆油价格上升,或将利好食用油等板块。

　　投资建议:白糖橡胶最值得关注,油脂和种业有望提估值。油价上涨,板块性行情有望显现:1)白糖和橡胶板块最值得关注,主要推荐标的:南宁糖业(国内白糖板块弹性最好标的)、中粮屯河、海南橡胶(国内天胶唯一标的,已近6亿元价格出售旗下三家子公司,预计四季度并表,16年业绩有望反转并实现大幅增长);

　　2)油价上行有望拉动油脂和农产品价格上涨,提升油脂和种业估值,主要推荐标的:西王食品(国内玉米油行业龙头)。

　　交运物流行业每周追踪:基建发力、铁改预期升级,继续关注“双十一”行情

　　类别：行业研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-10-27

　　物流板块

　　我们认为“双十一”促销战看似是考验商家价格与利润,考验快递送货的速度,但实际上对整体的供应链也是一种考验。

　　基于目前国内企业普遍存在提升供应链管理能力的巨大需求,在“双十一”即将到来之际,供应链管理相关上市公司有望受到市场高度关注。

　　我们优先推荐在供应链整合业务方面已深耕多年的中国首家全程供应链服务提供商怡亚通,同时建议关注智能化的第三方综合物流供应商新宁物流以及扩张潜力巨大的供应链专业服务商普路通。

　　航空板块

　　中长期看,航空供需关系持续向好,故短期内航空板块的博弈逻辑主要集中在对于油价走势的判断,四大航受到低估值蓝筹的市场偏好影响,两家民企航空公司则受其自身机队增长数量和航线布局影响,建议关注重启定增且未来运力有望大幅增长的春秋航空。

　　铁路板块

　　铁总改革是近期铁路板块的主要看点,作为“总对总”战略的重要支撑,中铁总目前规划的208个一二级物流基地也在各地方局下半年的重点推进中。

　　铁路物流基地项目在原定计划中将在2017年年底完成,我们看好“总对总”政策对于白货的拉动,建议持续关注在特种集装箱拥有垄断地位的铁龙物流。

　　国企改革

　　地方国企改革为交运带来了主题投资机会,尤其是区域性的高速、公交标的,个股重点推荐:五洲交通、外运发展、强生控股。

　　风险提示

　　改革不及预期、油价汇率大幅上涨、需求增速不达预期。

　　公用事业行业重点关注:全国PPP综合信息平台项目库第4期季报,入库项目情况,雪迪龙、南方汇通发布2016年第三季度报告

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-10-27

　　重点关注

　　全国PPP综合信息平台项目库第4期季报:入库项目情况根据财政部建立的全国政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台统计,截至2016年9月末,财政部两批示范项目232个,总投资额7,866.3亿元,其中执行阶段项目128个,总投资额3,456亿元,落地率达58.2%。与6月末相比,第一批示范项目落地率没有变化,第二批示范项目落地呈加速趋势。

　　从全国情况来看,地方PPP项目需求继续增长,9月末全部入库项目10,471个,总投资额12.46万亿元,其中已进入执行阶段项目946个,总投资额1.56万亿元,规模可观,落地率26%,与6月末相比,入库项目正在加速落地,落地率稳步提升。

　　分析表明,入库项目的地区和行业集中度均较高,贵州、山东(含青岛)、新疆、四川、内蒙古居前五位,合计占入库项目的近一半;

　　市政工程、交通运输、片区开发3个行业项目居前三位,合计超过入库项目的一半

　　。项目回报机制方面,政府付费类和可行性缺口补助类项目的比重比6月末增加3个百分点,结合6月末该比重比3月末略有提高可见,需要政府付费和政府补贴的项目比重正逐渐提高。

　　环保:“十三五”环境首考,江苏治气治水遭遇最难年终大考

　　大气:山东“史上最严”环保法规11月实施:未批先建可按日连续处罚

　　固废:河南强化监督检查和追责力度,严防秸秆焚烧污染

　　水务:广东借力“互联网+”治水,巧解河长被投诉难题

　　公司动态

　　雪迪龙:2016年第三季度报告

　　南方汇通:2016年第三季度报告

　　碧水源:2016年第三季度报告

　　云投生态:2016年第三季度报告

　　京蓝科技:2016年第三季度报告

　　风险提示:系统性风险。

　　农林牧渔行业周报第40周:玉米处于低位,下游产业链机会值得关注

　　类别：行业研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-10-27

　　种植业涨幅居前,农业综合和林业跌幅较大。

　　本周,上证指数涨0.89%,报收3090.94点,深证成指跌0.1%,报收10748.90点,创业板指跌0.6%,报收2181点,农林牧渔板块涨0.31%。

　　其中农产品加工、林业涨幅居前,分别上涨2.73%和1.78%,而动物保健和畜禽养殖等板块跌幅较大,分别跌1.22%和0.53%。

　　华北玉米价格反弹不改下跌趋势,建议关注玉米下游标的

　　近期,华北玉米价格有所反弹,10月21日,诸城兴贸收购价1710元,较13日上涨90元,潍坊英轩实业收购价1780元,较13日涨80元,滨州西王收购价1740元,较13日涨110元。

　　华北地区玉米价格上涨主要是因为冬雨雨雪天气导致外运量不足,以及超载处罚带来的物流成本上升。

　　但是,我们认为目前国内玉米库存依旧过高,新季玉米产量也超过国内需求量,玉米价格下跌依然是趋势,预期随着天气转好,华北玉米价格仍将下跌。

　　我们建议积极关注玉米价格下跌对下游投资机会的催化,如玉米贸易的象屿股份、玉米深加工的龙力生物和西王食品等。

　　畜禽养殖及养殖后周期板块周期性投资机会重点推荐:

　　白羽肉鸡短期回调仍是布局良机。本周,白羽肉鸡和鸡苗价格止跌回升,屠宰场销量有所增加,屠宰企业库存有所下降,毛鸡价格有所提升,肉鸡养殖亏损幅度收窄;

　　短期回调仍是布局机会,我们看好后期白羽肉鸡的机会,中国祖代鸡引种量进一步缩减确定,预计16年会继续滑落至40-50万套左右;

　　目前父母代苗价格仍在攀升,销售价格11月份将达到80元/套,预计后续国内父母代鸡苗价格将继续飙升,继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性;

　　本周生猪价格继续下跌,外购仔猪养殖处于亏损状态,随着恐慌性出栏逐渐减少,回调之后生猪价格将有望逐渐企稳;

　　从公布的9月能繁母猪存栏数据来看,存栏量继续下滑跌至3710万头,环比下降0.5%,我们认为并不能改变整体的供给需求处于低位的状况,冬季作为猪肉消费旺季,我们认为短期震荡之后猪价将继续上涨,继续推荐关注近期调整较为充分的牧原股份的投资机会;

　　同时关注受益养殖行情特别是高端猪料的需求增长,建议关注养殖后周期标的,生猪养殖行情依然乐观,带动高端猪料快速增长,玉米和豆粕价格都处于低位,将继续提升饲料毛利,关注低估值后周期龙头海大集团和业绩高弹性的禾丰牧业,17年将继续保持高增速,持续增长可期。

　　风险提示

　　1.国家政策发生变化;2.产品价格大幅波动;3.疫情的发生;4.重大灾害。

　　节能环保行业周报:三季报密集发布,关注业绩超预期个股

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：林徐明 日期：2016-10-27

　　市场表现

　　近5个交易日内,沪深300上涨1.39%;环保设备指数,以及水务指数、环保工程及服务指数则分别上涨2.42%,以及下跌0.05%和0.55%,板块整体跑输大盘。

　　细分子行业方面,渤海节能环保板块中上周下跌的大气治理、固废处理子板块本周均小幅反弹,涨幅居前;而环境监测、水处理子板块则小幅收跌。

　　个股方面,科林环保、怡球资源等涨幅居前,而盛运环保、国中水务等则跌幅居前。

　　估值方面,渤海节能环保板块市盈率(TTM,剔除负值)为42.75倍,相对沪深300的估值溢价率为243%,板块估值及估值溢价率环比均小幅回落。

　　行业动态

　　1、五部委鼓励民资进入城市供水、污水、垃圾处理等行业

　　2、PPP财政管理办法出台严禁借PPP举借政府债务

　　3、发改委向3省下达水污染防治中央预算内投资5.52亿元

　　4、环保部审议并原则通过《水污染防治法(修订草案)》

　　公司信息

　　5、中电环保:签订6个固废处理PPP项目协议总投资2.2亿元

　　6、兴蓉环境:联合中标水资源综合利用PPP项目

　　7、国祯环保:拟1.1亿元收购即墨污水处理公司60%股权

　　8、格林美:签署循环经济产业发展基金战略合作协议

　　9、江南水务等公司发布三季报

　　投资策略

　　近5个交易日,权重板块带动大盘继续震荡上行,环保板块则出现回调、整体弱势。

　　从节能环保板块内已发布三季报/三季度业绩预告的42家公司的盈利情况看,前3季度板块整体业绩增速15.7%,基本符合预期;

　　其中,水处理子板块中工程及设备细分领域受益于收购并表及PPP项目落地加快,盈利大幅增长57.6%;另外,环境监测子板块同样实现较高增速,同比增长33.1%。

　　个股方面,盈利延续分化格局,业绩同比下滑以及增速在50%及以上的公司数量占比分别约为26%和30%。

　　短期看,市场或仍将以震荡行情为主,对于环保板块,维持谨慎操作观点,建议继续立足基本面,优先关注三季报业绩超预期个股。中长期角度,在政策、监管、创新模式等共同发力下,环保行业有望迎来加速发展期。

　　持续看好PPP模式推进下行业及相关个股的成长潜力和增长弹性。继续维持行业“看好”投资评级。本周股票池推荐:高能环境、环能科技、巴安水务和天翔环境。

　　风险提示1)政策落实、PPP推进不及预期;2)行业竞争加剧;3)大盘系统性风险。

　　通信行业周报:三季报行情展开,关注业绩超预期品种

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2016-10-27

　　前五个交易日大盘经过横盘整理后,走出了向上突破的形态,板块绝大多上涨,成交量温和放大,蓝筹、次新和重组等题材个股活跃。

　　虽然外部氛围良好,但是通信板块走势明显弱于大盘,行业整体只上涨了0.51%,子行业中,通信运营上涨2.33%,通信设备上涨0.13%。

　　个股方面有利好刺激的吴通控股、长江通信和奥维通信等涨幅居前;而前期涨幅偏大的个股如光迅科技、宜通世纪和武汉凡谷跌幅居前。

　　截至到10月25日,剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为54.59倍,相对于全体A股估值溢价率为284%。通信板块落后于大盘导致其估值溢价率回调,估值压力有所减轻。

　　投资策略。

　　本周大盘以稳步上升为主基调,蓝筹为内推力,次新高送个股活跃了市场氛围,盘中热点频出,赚钱效应较为明显。

　　随着市场环境改善和三季报逐步发布,通信板块也开始活跃,其中以联通为龙头的运营板块引人注目,另外三季报业绩增长明显设备类个股也开始逐步受到资金重视,资金介入明显,所以给予通信整体板块“看好”评级。

　　另外光通行业个由于前期涨幅偏大,利好消息已经兑现,后续强势行情的不易维系。

　　因此结合四季度通信行业的热点,我们认为目前围绕着三季报行情可以展开在通信个股层面上的操作,针对有概念与成长性的品种可进行重点关注。

　　具体标的集中在卫星通信、移动支付和物联网等子行业中,操作方面轻仓低吸以上板块中的滞涨股。股票池推荐共进股份、信威集团和北纬通信。

　　中国电子及硬件科技:苹果3Q符合预期,4Q收入指引较预期高,iPhone7供应瓶颈仍在

　　类别：行业研究 机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：招商证券(香港)研究所 日期：2016-10-27

　　苹果三季度iPhone的业绩符合预期,出货量达到4,550万台(市场预期为4,500万台),服务收入抵消iPad/Mac业绩未达预期的影响

　　公司预期四季度恢复同比增长,收入指引为760亿-780亿美元(同比上升0-3%),略高于市场预期的753亿美元(同比下跌1%)

　　重申买入瑞声科技(触控马达/防水立体声扬声器)和通达集团(苹果防水组件供应商)。短期关注高伟电子(iPhone 7前置摄像头升级)

　　苹果三季度iPhone业绩符合预期,但iPad/Mac未如理想

　　苹果(AAPL US, 未评级)公布了三季度业绩,符合预期,收入为469亿美元,同比下跌9%,与市场预期一致,净利润为90亿美元,同比下跌16%,较市场预期的89亿美元略高1%,原因是利润率较高的服务收入同比上升24%。 iPhone出货量为4,550万台(较市场预期和我们预测高1%和3%)。iPad表现未达市场预期,平均售价为459美元,较市场预期低7%,而Mac的出货量则下跌14%,较市场预期低4%。

　　四季度指引好于预期,但iPhone 7供应瓶颈仍在

　　苹果预期四季度收入恢复正增长,公司的收入指引为760亿至780亿美元(同比增长0-3%),轻微高于市场预期的753亿美元(同比下跌1%),而由于iPhone 7 Plus的平均售价将比iPhone 7高20美元,因此iPhone的平均售价将出现环比升幅。

　　库克(Tim Cook)指出,新款iPhone需求旺盛,尤其四季度中国市场的销售额将同比大幅上升。

　　然而,他亦表示供不应求的问题将会持续,尤其是iPhone 7 Plus。我们相信由于LG Innotek生产的双镜头部件短缺,因此供应问题可能持续至明年一季度,而市场亦早先知悉供应方面存在的限制。

　　但基于公司四季度的指引正面,因此我们依然预期市场轻微上调第四季iPhone出货量的预测。

　　重申买入瑞声科技/通达集团,短期可关注高伟电子

　　苹果公司股价今日收盘下跌2.8%,我们认为造成下跌的原因主要有:1)获利了结(iPhone 7发布后股价已上涨了15%);2)投资者对16年第三季收入结构并不满意,因为虽然服务收入有所增长,但iPad和Mac不及预期。

　　尽管如此,我们依然维持买入香港上市的苹果供应链企业股票,因为:1)瑞声科技/通达集团/高伟电子的iPhone收入占比为高,而16年第三季 iPhone业绩符合预期,并且第四季iPhone 7的前景正面;

　　2)瑞声科技/通达集团/高伟电子的估值具有吸引力,iPhone 7发布后瑞声科技/高伟电子的股价下跌了14%/10%。

　　我们仍然看好:1)瑞声科技(立体声防水扬声器/触控马达);2)通达集团(苹果防水组件供应商)以及3)高伟电子(iPhone 7前置摄像头升级/iPhone SE后置摄像头)。

　　汽车行业周报:特斯拉推出全自动驾驶系统,期待三季报密集发布期

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-10-27

　　(一)投资策略。

　　2016年10月20日,马斯克宣布所有特斯拉新车将装配全新硬件系统Autopilot2.0,从辅助驾驶级别直接上升到全自动驾驶级别。

　　近期自动驾驶行业不断迎来催化剂,上游核心技术方面,芯片巨头高通拟收购在汽车雷达解决方案、自动驾驶计算平台等车联网技术领域积累深厚的荷兰恩智浦半导体,获得通往车联网等相关领域的门票。

　　下游来看乐视发布概念车LeSEEPro,高德地图将免费为处于开发测试阶段的自动驾驶汽车提供高精度地图数据,全球首个无人驾驶测试区项目M-CITY将落地深圳。

　　我们认为自动驾驶发展潮流不可逆转,技术的不断发展和近期国内智能驾驶路线图的落地将提振自动驾驶板块,建议关注兴宁波高发、拓普集团、亚太股份、兴民智通。

　　三季报将于下周集中发布,建议重点关注重卡及乘用车业绩超预期个股。三季度重卡共计销售15.2万台,同比增长34.18%,乘用车共销售1675.20万辆,同比增长14.75%,表现持续突出。

　　随着10月最后两周将迎来三季报的密集发布期,建议重点关注销量拉动业绩超预期的重卡及乘用车个股,如潍柴动力、中国重汽、上汽集团和港股吉利汽车等。

　　同时,近期环保部柴油机国六标准征求意见稿出台,并将于2020年1月1日起全面实施,利好行业内技术优势领先的企业,建议关注威孚高科和云内动力。

　　(二)10月前两周重卡销量持续中高速增长,表现略超预期。

　　10月乘用车市场零售走势较强,16年第一周的零售日均3.4万,较14-15年的表现较好,而第二周的零售达到日均8.5万台,周增速达到49%,两周平均增速为28%。

　　而乘用车批发市场方面,10月第一周的厂家销量达到3.1万的日均较高水平,同比增速达到19%,第二周的厂家销量达到日均8.7万台的超高水平,形成10月1-14日的厂家销量日均5.1万台,增速36%的超强状态。

　　(三)本周汽车表现劣于整体,乘用车表现较好。

　　本周汽车板块上涨0.48%,小于沪深300指数涨幅0.66%,本周细分子行业中汽车整车上涨1.61%,商用载货车上涨0.11%,商用载客车上涨0.68%,汽车零部件下跌0.03%,而本周乘用车领跑,涨幅为2.20%。乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务板块本周估值分别为13.89、24.79、38.69和44.57倍。

　　计算机行业:受益政策推动,增量配网信息化和一体化解决方案提供商迎来新契机

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-10-27

　　1.事件。

　　持续跟踪增量配网建设和相关信息化的行业动态和发展趋势。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)政策推动配网改革,增量配网市场前景大,允许社会资本投资增量配电网是新电改的一大亮点。

　　在宏观经济增速放缓和电力改革的大环境下,配网改革将催生出巨大的利润空间。近日国家发展改革委、国家能源局公布的《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》,进一步明确了售电公司以及增量配网管理办法。

　　允许社会资本投资增量配电网是新电改的一大亮点,各网省都积极响应国家政策,鼓励社会资本投资增量配电业务。

　　随着国家政策文件的细化以及试点案例的实施,增量配网开发运营的路线逐渐清晰起来。

　　(二)增量配网运营商主要服务内容包括:供电、配电网、保底供电和增值服务,亟待解决三大问题:配网投资、建设和运营。

　　。增量配网运营商的服务内容主要包括供电服务、配电网服务、保底供电服务和增值服务;根据增量配网运营商的服务内容可以看出,投资、建设和运营是增量配网运营商面临的主要问题。

　　在投资方面,运营商需要解决的问题包括融资问题、前期投资规划问题、盈利模式确定问题等。充足的资金能够保证运营商充分引入先进的技术,聘用高水平的人才,应用先进的配网设施,从而提高配网规划和建设的水平。

　　在建设方面,主要的挑战是配网,尤其是工业园区,的规划和施工。目前配网规划和建设存在的主要问题包括电源的分布规划不科学、网络结构设计不周全、线路故障率高、信息化程度不够高等问题。

　　因此必须注重配网安全运行、降低电网损耗、提高电能质量和可靠性,在配网规划和建设过程中,需要进一步建立科学的配网建设体系,在保证安全性的前提下,以最小的建设成本,创造最佳的效益。

　　在运营方面,面临的问题主要包括购电、售电、抄表、结算、运维、检修如何操作,资产如何管理等。

　　具体的,运营商要根据需要更新设备、线路以及技术,降低或避免配网生产、运行、监测、维修等过程中出现的安全事故,提高配网信息化程度,利用购售电价差和提供相应的增值服务来实现收益等。

　　(三)能够为增量配网运营商提供一体化解决方案的第三方企业竞争优势明显,将充分受益。

　　增量配网运营商将会最青睐能够提供投资、建设、运营一体化解决方案的IT企业服务提供商。

　　虽然不同的增量配网运营商的具体需求不同,但是投资、建设、运营三方面的解决方案是运营商的共同诉求。

　　因此能够及时响应运营商需求,能够具备快速相应和提供优质产品和服务的公司具有最大的潜力和优势。

　　最理想的情况是一个第三方公司既能够提供融投资服务,又能完成园区、区域售电设计配网智能化,以及整个线路的设计、运行、检修、售电交易、提供增值服务等功能。

　　因此能够提供投资、建设、运营一体化解决方案的公司具有最大的机会和最大的优势,未来前景广阔。

　　在未来的增量配电网市场中,具备投资、建设、运营一体化解决方案能力的企业可以延伸产业链中的价值量,通过模式创新放大优势。

　　以恒华科技为例,其新上线的“电+”主要提供融投资服务、咨询服务、配网建设服务、专业运营服务、信息化服务和增值服务。

　　在投资方面,其新版“电+”平台充分利用移动互联技术和互联网思维,汇聚各方资源,利用丰富的投融资经验和渠道为运营商解决资金问题。

　　在建设方面,“电+”将通过云服务汇聚行业用户及服务商,以众包模式快速对接项目供需双方,面向配售电公司、电网工程业主、勘测设计团队、施工企业、软件供应商、数据供应商、设备物资供应商及众包用户,提供涵盖电网工程建设全生命周期的电网规划设计、工程建设、电网运检、软件众包、数据增值、设备物资采购、行业咨询、招标代理等相关服务。

　　实现业内资源高效配置,打破行业信息壁垒,降低沟通成本,构建基于互联网模式的多方共赢的生态圈。

　　在运营方面,“电+”支持购电、售电、供电、配网管理、用电采集、生产管理、增值服务、客户服务等核心业务的开展,提供涵盖业务咨询、售电营销、配网运检、信息化服务、用户增值服务等领域的服务解决方案。

　　3.投资建议。

　　首推恒华科技,重点看好国电南瑞、新联电子、智光电气等公司。

　　4.风险提示。

　　行业进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

　　煤炭行业周报:短期供需缺口或还将扩大,煤价上涨难以遏制,估值修复行情还将持续

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2016-10-27

　　截至10月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价大涨21元至619元,涨幅扩大。秦皇岛库存440万吨,环比增加25%。

　　港口的需求指标:锚地船舶、沿海煤炭货运指数现大涨,表现较好,拉煤积极性较高。六大沿海电厂库存下降2%至1,191万吨,库存天数下降2天至21天(去年同期28天),库存天数偏低的,日耗量增长2%至54万吨,同比增加13%,电厂的需求指标表现也良好,库存天数同样偏低。

　　我们认为短期煤价上涨的格局仍将持续,因为冬储尚未正式开始,旺季需求尚未启动,就已经是供应明显不足,各环节库存明显偏低。

　　而11月中下旬直到1月底通常是最旺的季节,近年的情况看,六大电厂日耗量届时会比目前多25%左右。

　　即便供应增长10%,可能仍然难以跟上旺季需求会明显增多的脚步,以及弥补2亿吨库存缺口(目前的全社会库存相比近年少了2亿吨,超低的库存是造成煤价持续上涨的原因之一)。

　　尽管发改委50天内召开5次会议研究保供应等事宜,但效果非常不理想,煤炭企业的响应并不积极,有主观不愿意增产(年底了已经完成经营任务要保安全、享受少生产煤价涨的好处),也有因为资金短缺、井下条件等短期不能马上复产的。

　　我们认为即便政府会出台更严厉的政策促使煤炭企业增产,但考虑到时间性和力度,供应的增速仍会不及需求增速,短期的供需缺口可能还会扩大,煤价的上涨短期或难以遏制,这也为板块带来一定安全边际。

　　煤价涨股价平的格局持续了数月,上市公司3、4季度的业绩改善明显,且目前旺季需求尚未启动,利好并未兑现。

　　我们坚持上周的观点:短期会有估值修复行情,且在基本面不断强势下有一定安全边际,建议积极关注。

　　中期的风险在于明年煤价的下跌预期;先进产能释放的滞后性;政府的供给调控会始终存在,煤炭行业从完全市场化演变成计划经济,板块的弹性可能会不如高需求时期的表现。

　　我们继续推荐高弹性的代表公司:西山煤电、潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、ST山煤、盘江股份等。

　　支撑评级的要点

　　各煤种继续大幅上涨。截至10月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价大涨21元至619元,涨幅扩大。

　　产地煤价在上周全面上涨后本周再现普涨,且幅度仍较大,动力煤、焦煤、无烟煤均现6%左右的涨幅。

　　需求渐入佳境,各环节库存明显偏低。秦皇岛库存440万吨,环比增加25%,主要是恶劣天气导致封航引发调出量减少,代表供应的调入量并未见明显回升。

　　锚地船舶数量75艘,环比翻倍,沿海煤炭货运指数上周9.5%,连续三周大幅上涨26%,港口的需求指标表现较好,拉煤积极性较高。

　　六大沿海电厂库存下降2%至1,191万吨,库存天数下降2天至21天,而去年同期为28天,淡季里这样的库存天数是偏低的,日耗量增长2%至54万吨,同比增加13%,电厂的需求指标同样表现良好,库存偏低。

　　供暖季电厂日耗将增加25%,需求大幅攀升时期即将来临。我们认为短期煤价上涨的格局仍将持续,因为冬储尚未正式开始,旺季需求尚未启动,就已经是供应明显不足,各环节库存明显偏低。

　　而11月中下旬直到1月底通常是最旺的季节,近几年的情况看,六大电厂日耗量届时会比目前多25%左右。

　　即便供应增长10%,可能仍然难以跟上旺季需求会明显增多的脚步,以及弥补2亿吨库存缺口(目前的全社会库存相比近年少了2亿吨,超低的库存是造成煤价持续上涨的原因之一)。

　　供应难以快速补上,短期供需差仍将扩大。尽管发改委50天内召开5次会议研究保供应等事宜,但效果非常不理想,煤炭企业的响应并不积极,有主观不愿意增产(年底了已经完成经营任务要保安全、享受少生产煤价涨的好处),也有因为资金短缺、井下条件等短期不能马上复产的。

　　我们认为即便政府会出台更严厉的政策促使煤炭企业增产,但考虑到时间性和力度,供应的增速会不及需求增速,短期的供需缺口可能还会扩大,煤价的上涨短期或难以遏制,这也为板块带来一定安全边际。

　　投资建议:煤价涨股价平的格局持续了数月(7月中至今煤价上涨52%,板块几乎没有上涨),上市公司3、4季度的业绩改善明显,且目前旺季需求尚未启动,利好并未兑现。

　　我们坚持上周的观点:短期会有估值修复行情,且在基本面不断强势下有一定安全边际,建议积极关注。

　　中期的风险在于明年煤价的下跌预期;先进产能释放的滞后性;政府的供给调控会始终存在,煤炭行业从完全市场化演变成计划经济,板块的弹性可能会不如高需求时期的表现。

　　我们继续推荐高弹性的代表公司:西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、ST山煤,以及陕西煤业、盘江股份。

【2016年10月28日发行】2016年10月28日展望：重点布局十大板块优质股

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