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　　金融屋财经网(www.joewu.cn)10月27日讯

　　华孚色纺：五大利好确保公司股价高弹性

　　华孚色纺(002042)

　　事件： 公司公布 2015 年三季报，其中营业收入 59.42 亿元，同比增长 11.18%;归属母公司净利润 2.91 亿元，同比增长 46.37%%; 扣非后净利润 2.31 亿元，同比增长 28.94%;基本 EPS 0.35 元。公司预计 2015 年业绩增长区间为 80%-120%，主要系： 1，主营成本下降带来毛利率提升; 2，订单回暖; 3，政策补贴进一步落实，非主营业务增加; 4，劳动生产效率提升。

　　业绩持续高增长，全年业绩有望超预期。 竞争对手百隆三季报业绩下修，主要系美元借款规模较大(中报显示为 4.75 亿美元)，受贬值影响产生汇兑损失较大。公司中报美元借款只有 1.17 亿美元，影响较小。目前人民币汇率暂时稳定，公司也会紧盯汇率政策和波动制定最好的接单策略，以间接出口口径计算公司 70%为出口订单，美金和人民币哪个划算做哪个，套保比例很低。 Q3 公司销售同比增长 24%，在此影响下期间费用率下滑明显，毛利率和去年同期相比略微下滑 0.1 PCT。我们认为公司目前销售策略还是以抢占市场为主，因此产品价格比竞争对手略低，契合公司“一流企业看规模，二流企业看成本”的经营方针。公司预计全年业绩增长区间为 80%-120%， 除了以上提到的四点之外，我们认为还和去年四季度基数极低有关。

　　五大利好确保公司股价高弹性。 1， 16 年棉价同比负面影响基本消除，销售弹性进一步释放。 今年公司受去年高棉价影响产品单价总体还是负增长，虽说棉价绝对价格上升趋势短期还看不到，但至少从产品价格同比增速来看明年的负面冲击将基本消除; 2，大规模新疆扩产，政策性补贴得以持续保障。 公司在新疆扩产主要系： a，锁定棉花资源，国家对新疆纺织企业有 10 大优惠政策; b，公司战略考虑，相信一带一路一定会成功：新疆是重要起点，一定要出口，目标在欧洲，有利于将来订单交付效率的提高。3，高杠杆员工持股方案，购买均价为 11.47 元，现价仅为 9.89 元(公司诉求强)。 根据我们测算，考虑到大股东拿出 3000 万股质押， 1:9 高杠杆员工持股的补仓价为 5.71 元，平仓价为 4.95 元。目前大盘已度过最危险的时期，公司股价已恢复正常走势。 4，向越南追加投资，成本有望进一步降低。 越南成为 TPP 成员国，东盟市场竞争力将有所提高，有利于公司综合成本进一步降低; 5，公司未来要做“色纺纱+类金融”企业，从百亿级制造企业向千亿级供应链企业转型。 此战略有利于提高市场对公司投资空间的判断，更有利于公司未来的长期可持续发展。

　　上调至“买入”评级， 3-6 个月目标价 13-15 元。 基于上述， 上调公司 15-17 年 EPS 至 0.41/0.57/0.74元，对应 PE 24/17/13 倍， 给予 16 年 23-26 倍 PE 区间， 3-6 个月目标价 13-15 元。

　　风险提示。 市场系统性风险等。

　　北京君正：三季报点评：智能硬件大时代渐行渐近，君正芯迎来新机遇

　　中报简述：

　　北京君正今日发布三季报，营业收入4864.6 万元，同比增长6.6%%;归属上市公司净利润3872.1 万元，同比大幅增长。经营活动产生的现金流量净额为3874.3 万元;基本每股收益0.23 元;加权平均净资产收益率3.60%，同比增长3.72%。

　　投资要点：

　　公司传统市场业务下滑趋缓，公司业绩处于底部区域：公司是集成电路芯片设计企业，具有自主芯片核设计开发能力。公司传统芯片面向的教育平板、MP4、复读机等市场近年来逐渐被智能平板等产品替代，导致公司营收出现下滑。2015 年原有市场下滑基本见底，公司营收同比开始出现小幅增长。

　　智能硬件大时代渐行渐近，多个新业务正在培育中：公司紧跟消费电子市场发展，针对智能手表、智能眼镜、物联网智能家居分别推出了Venus平台、Newton 平台、Halley 平台，并针对智能手表推出了turnkey 方案，降低了下游厂商的开发难度，未来还将根据智能硬件的发展，在几个平台上持续进行优化升级。目前公司已经和腾讯、阿里巴巴建立了合作关系，未来随着以可穿戴设备和智能家居为切入口的智能硬件产品逐渐丰富，我们认为公司营收有望重拾成长动力。

　　政府大额后补助项目兑现，大幅提振本年业绩：公司9 月一次性收到《基于国产CPU/OS 的平板电脑类产品批量应用》核高基重大专项后立项后补助资金4699.96 万元，将大幅提振本年业绩。公司基于MIPS 架构设计的芯片在功耗上有一定优势，获得核高基重大专项也证明了公司出色的芯片设计能力。自去年以来，我国对集成电路产业支持力度明显增强，我们认为国家支持芯片设计自主化的方向明确，公司将成为芯片国产化的受益者。

　　给予增持评级：预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入7054、10282、17302 万元，实现归属母公司的净利润4267、2276、4689 万元，EPS 分别为0.256、0.137、0.282 元，当前价格对应2015-2017年PE 分别为109、203、99 倍。给予公司增持评级。

　　风险提示：智能硬件市场拓展慢于预期; MIPS 生态圈发展遇阻

　　金新农：原料贸易拉动业绩增长，看好公司在养殖产业链的布局

　　金新农

　　事件描述

　　金新农公布三季报。

　　事件评论

　　前三季度营收同增 32.1%，净利同增 83.8%，每股收益 0.23 元(按定增后股本摊薄，下同)。 前三季度公司实现营收 19.4 亿元，同比增32.1%;归属上市公司股东净利润 8900 万元，同比增 83.8%，EPS0.23元。其中，单三季实现营收 6.72 亿元，同比增 30.5%，环比减 14.8%，净利润 5435 万元，同比增 190%，环比增 179%， EPS0.14 元。 此外，公 司 预 计 全 年 实 现 净 利 润 1~1.19 亿 元 ， 同 增 65%~95% ，EPS0.26~0.31 元,单四季度净利润预计 1168~2999 万元， 同比增-7.3%~138%，环比增-44.8%~-78.5%， EPS0.03~0.08 元。

　　同时，公司公告拟以 3694 万元受让洛阳新希望六和新大饲料 65%的股权， 继续进行养殖产业链布局; 并向农大基金会捐赠 1000 万元，设立“动科发展基金”，共同完成相关合作项目工作，提升公司科研水平。

　　原材料贸易及成本管控水平提升是公司业绩增长主因。 一方面， 报告期国内玉米、豆粕等饲料原材料与国际市场价差不断扩大( 截至 9 月末，国际玉米价格比国内每吨低 923 元)，公司积极开展贸易获取利润;另一方面，公司升级改造管理体系，实行 “集采分签”采购模式，并对业务进行梳理淘汰，有效控制采购成本及制造费用。此外， 报告期生猪均价同增 14.1%，受此带动，预计公司猪料销量同增 10%左右。

　　我们坚定看好未来公司发展前景。 主要基于：( 1)猪价的持续性上涨将提升公司整体业绩。 一方面，公司的养殖业务贡献的利润将显着增加，另一方面，猪饲料的销量也将有所增长。( 2)公司为打造核心竞争力，将构建基于互联网的四大服务平台。 金新农构建的未来核心竞争力则在于围绕养殖生态链，打造基于互联网连接技术的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。( 3) 成立并购基金+互联网外延+员工持股，彰显公司对于未来打造养殖综合服务平台发展战略的配套支持和坚定信心。

　　维持“买入”评级。 考虑定增对公司业绩的增厚及股本的摊薄，预计公司 15～16 年摊薄 EPS 分别为 0.34 元、 0.44 元;给予“买入”评级。

　　科达洁能：公告点评：业绩扎实不惧高位停牌，技术升级打开想象空间

　　科达洁能(600499 )

　　事件描述

　　科达洁能发布公告， 就审核意见函中问题进行了逐项落实回复，并对增发预案进行了修改和补充。 公司股票将于 10 月 26 日复牌。

　　事件评论

　　停牌期间收购、定增、大订单等运作积极。

　　8 月 19 日，公司拟以 1.8 亿元购买科行环保 72%的股权。科行集团承诺科行环保 2015 年、 2016 年、 2017 年度净利润分别不低于 1,200 万元、 3,500 万元、 4,200 万元。

　　10 月 10 日，公司以发行股份为对价购买安徽科达洁能 31.56%股权。交易价格为 8.06 亿元，发行价格 20.87 元/股，发行数量约 3,862 万股。

　　10 月 10 日，公司拟采用锁价方式向启迪科服非公开发行股票募集配套资金，发行数量不超过 3,500 万股，资金总额不超过 8 亿元。同时，公司与启迪科服签订战略合作协议书。

　　此外，公司停牌期间签订数个清洁煤气大订单，金额合计 23 亿元。

　　业绩可期技术升级，重装上阵扬帆远航。

　　陶机业务受国内经济下行影响有限，总体将维持平稳，海外市场有成长空间且增长势头已经显现。

　　安徽科达洁能的承诺利润、 沈阳法库项目的减亏、 环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量，预计每年净利润增长 1.5 亿元。 科行环保将环保业务延伸至末端高效治理，业绩超对赌利润可能性高。

　　煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低， 二代炉能效再提升 5%，提高经济性，打开市场空间。

　　启迪科服的参股也带来了强力技术和资源支持， 公司后续有望与清华控股方面展开更为深入的合作。 另一方面， 公司管理层在 2015 年迎来崭新面貌，多位行业精英担当要职并在此次定增持股。

　　业绩预测及投资建议： 不考虑出售天江药业股权的收益， 预计 2015-16 年净利润约为 4.5、 6.3 亿元， 增发后预计股本约为 7.8 亿，则 EPS 约为 0.58、0.81 元/股， PE 为 46、 33 倍，维持“买入”。

　　海康威视：公司季报点评：三季度业绩符合预期，全年高增长无忧

　　海康威视

　　事项：

　　近日公司举行了15年三季度业绩交流会。

　　平安观点：

　　15Q3 业绩符合预期：公司 15Q1-Q3 实现收入 166.78 亿元(+56% YoY)，归母净利润为 37.70 亿元(+39% YoY)，公司毛利率达到 41.68%，净利率为 22.68%。其中 15Q3 收入为 68.81 亿元(+48% YoY)，归母净利润为 15.63 亿元(+31% YoY)，均符合市场和我们预期。

　　产品结构调整，综合毛利下降： 公司前三季度综合毛利率 41.68%， 2014年前三季度毛利率 46.79%，同比下滑 5.11 个百分点。第三季度单季度公司毛利率 39.9%，同比下降 5.7 个百分点。 公司毛利率下滑主要有以下原因： 1)受国内经济下行的影响，公安系统投资采购额趋缓，高毛利产品增速略低于预期; 2)硬盘销售及工程业务等低毛利业务的营收增长，稀释了公司综合毛利率。

　　海外业务持续发力，全年高增长无忧： 公司坚持 B2B2C 的发展道路，不断加大海外市场推广和相关研发投入，我们认为公司有望通过产品性价比优势和持续提升的品牌影响力争取更多海外市场份额。我们预计公司 2015年海外市场收入占比达到 25%以上，收入增速保持在 60%左右， 预计全年净利润增长区间为 30%-50%，延续高增长态势。

　　投资策略： 我们预计 15-17 年公司 EPS 预测至 1.63、 2.26 元、 2.89 元，分别同比增长 42%、 39%、 28%，最新收盘价对应 PE 分别为 21、 15 倍、12 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示: 国内宏观经济持续向下影响行业景气度，民用安防市场探索不及预期。

　　华星创业：业绩稳健增长，积极布局海外市场

　　华星创业

　　公告概要：( 1) 2015 年前三季度，公司实现营业收入 7.01 亿元， 同比增长 17.21%， 归属母公司净利润 4,735.04 万元， 同比增长 18.03%。 15Q3 实现营收 2.53 万元，同比增长 1.49%，归属净利润 1,854.62万元，同比增长 41.15%。( 2) 设立香港全资子公司，拓展海外通信技术服务市场。

　　三季度业绩加速增长， 全年业绩增长确定性强， 行业龙头地位巩固。 公司15 年前三季度业绩符合预期， 15Q3 营业成本同比下降，净利润同比增速41.15%，增速大幅高于 Q1/Q2， 根据行业季节周期性，结算集中在四季度( 14Q4 利润占比 55%)， 预计 Q4 业绩表现将非常乐观。受益于 4G 网络建设，网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张，在运营商和设备市场均取得突破，市场份额逐步扩大， 特别是广东市场业务快速增长。同时持续强化费用控制，销售费用、管理费用管控效果明显，前三季度回款较上年同期增长较多， 非经常性损益对利润影响较小。从招投标情况来看，行业集中度进一步提升，有利于龙头企业。

　　积极拓展海外移动通信市场。 公司从 15 年初开始筹划海外市场业务，已获得《对外承包工程资质证书》。 7 月成立外协部， 依托与华为、中兴等设备商的合作， 向海外提供技术服务。 近期公告拟出资 4000 万港元设立香港全资子公司，作为海外通信技术服务产业的平台，将有利于公司充分开发、利用和整合全球通信技术服务资源，拓展海外通信技术服务的广阔市场。

　　产业并购基金助力公司转型 IDC、大数据方向。 公司与亚信华创等设立产业并购基金，预计总规模达 15 亿，并购基金投资的主要方向为通信服务及相关软硬件、 IDC、 SDN 网络、云计算、大数据等领域，确立 IDC、大数据作为重要的转型方向。互联网发展带来数据量指数裂变需求与数据中心供给线性增长，推动 IDC 需求和价值提升。我们认为公司在 IDC、运营商大数据领域具备转型的资源优势基础，看好公司转型方向。 随着产业基金在下半年运作，公司 2016 年初开启并购是大概率事件。

　　投资建议： 华星创业是网络优化领域的龙头企业， 主业增长稳健，同时积极向 IDC、大数据等领域转型。我们预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为0.54 元和 0.73 元，维持买入-B 投资评级， 6 个月目标价 30 元。

　　风险提示： 网优市场竞争加剧;外延式发展不达预期的风险

　　牧原股份：绩优养殖龙头，即将迎来Q4第二波机会

　　牧原股份(002714)

　　事件：公司公布 2015 三季报，前三季度实现营业收入 19.46 亿元，同比增长 11.61%，归属于上市公司股东净利润 2.80 亿元，同比增长 10235.59%，eps0.58 元，同比增长 5700%。其中三季度单季实现归属于母公司股东净利润 2.32 亿元，公司预计全年业绩为 5.6 至 6 亿元。

　　三季度公司在行业景气高点时充分释放业绩、印证成本领先优势。三季度行业总体处于景气高位，猪价均价为 17.67 元/公斤， 公司三季度单季销售生猪 44.8 万头，商品猪销售加权均价为 17.54 元，头均盈利大致为 550 元/头。公司盈利释放也印证了其成本领先的优势，而未来在粮价下跌的过程中，仍然有较大的成本优势提升空间。

　　展望四季度，公司在行业景气高位、成本控制、高水平出栏的情况下将继续维持高盈利水平。

　　(1)四季度供给紧缺程度将环比提升，行业头均盈利有望达到 500-600 元/头。我们结合近期跟踪数据，10 月份中大猪存栏仅上升 0.5%，不同于去年同期的显着上升，因此 4 季度供给端压力不大。同时根据调研及相关需求指数的测算，参照猪肉历年季节性需求特征，四季度单季需求将环比回升 5%-10%。因此我们认为尽管猪价会因粮价下跌而有所回调，但 4 季度供给紧缺程度将环比提升，行业平均盈利水平将稳定在 500-600 元/头。

　　(2) 四季度公司出栏量将在较高水平，全年实现 6 亿元以上业绩可期。 前期公司已进行猪舍清群等工作为后市释放产能做出准备，同时参照 2014 年 11 月份 17.2 万头、12 月份 25.6 万头出栏量，以及 2015年 7-9 月出栏量持续上升的趋势，我们认为四季度公司具备实现 50-60 万头的出栏量水平，按 550 元/头盈利、60 万头出栏测算则四季度可实现 3.3 亿元净利润，全年业绩超过 6 亿元可期。

　　中期来看，母猪产能持续去化，2016 年行业景气高位时，公司通过有效成本管控将确保实现 15-18 亿以上净利润。当前母猪产能仍在持续去化，而未来 1 个季度以上都将因环保等压力维持低位，因此我们认为 16年全年行业盈利都将维持在高水平。而公司又兼具成本优势与成本调节能力，因此保守按 500 元/头、300万头出栏量测算则 2016 年全年达到 15 亿净利润可期。

　　长期来看，公司意在实现 1000 万头的目标，未来产能将保持 30%的年增长速度，并且因养殖效率将始终保持 100 元/头以上的超额利润。因此公司兼具周期与成长属性，在行业较差时不会亏损，在行业较好时业绩弹性巨大。市值可能因为周期发生波动，但总体趋势向上、值得长期持有。

　　预计公司 2015-17 年 eps 分别为 1.55、3.36、2.84，按照 2016 年 25xPE 估值，我们给出牧原股份的目标价为 84 元，维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流，受益于 2015-16 年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长，建议投资者继续买入，参与 11 月份猪价上涨的行情。

　　振芯科技：公司三季报点评：全面布局“北斗+互联网”，技术优势助力业务发展

　　振芯科技(300101 )

　　事件： 10 月 23 日，公司发布 2015 年三季度报告，营业收入和净利润同比分别增长 46.89%和 123.63%，实现 EPS 0.11 元。

　　投资要点：

　　业绩符合预期，盈利能力增强

　　公司三季报符合业绩预期，主营收入增长，得益于设计服务业务承接任务量增多和研发进度的提高以及卫星定位终端需求释放。同时管理费率、销售费率和财务费用同比均有所下降，盈利能力显着提升。

　　北斗+互联网，打造综合应用新平台

　　公司通过“ N+e+X“的战略布局，促进北斗与云计算、物联网、移动互联网、大数据等领域的深度融合，有望大范围扩展北斗应用领域，成为具备全产业链模式的综合服务应用供应商。

　　研发成果回报期，技术优势助力业务发展

　　公司始终致力于通过“元器件-终端-系统”的全产业链模式提供产品和服务， 持续进行着高研发投入，目前在 DDS、 CCD 和 MEMS 领域均取得了非常大的技术突破。

　　安防产业稳步增长，视频图像需求释放

　　2015 年，国内安防行业市场规模有望突破 5000 亿元，公司凭借现有技术、资源，未来有实力深度整合卫星导航、视频监控等领域的技术和产品，从而跻身以大型综合型安防项目、智慧城市建设、智能交通为主的高附加值市场，公司盈利能力值得期待。

　　估值：

　　预计公司 2015 年 EPS0.194 元，市盈率 139.17， 低于行业可比公司平均市盈率，强烈推荐

　　北京文化：三季报点评：影视剧制作成本拖累毛利，定增落地在即打造泛娱乐全产业链

　　事件：

　　北京文化(000802.CH/人民币26.28, 买入)公告2015 年3 季度业绩。2015 年前三季度，公司实现营收1.86 亿元，同比增长16.86%;归母净利润364.5 万元，同比减少81.56%，主要是摩天轮影视及其子公司影视制作成本增加、人员费用增加以及营业外收入下降较多所致;扣非后净利润71.8 万元，同比减少94.75%;每股收益0.0094 元。2015 年3 季度单季，公司实现营收9,917.3 万元，同比增长29.58%;实现归母净利润28.5 万元，同比减少97.88%;扣非后净利润25.7 万元，同比减少97.69%;每股收益0.0007 元。

　　点评：

　　1.营收稳步增长，影视制作成本拖累毛利率。2015 年前三季度，公司实现营收1.86 亿元，同比增长16.86%;毛利率57.95%，较上年减少12.1 个百分点，主要系摩天轮及其子公司发生的影视制作成本增加所致。实现归母净利润364.5 万元，同比减少81.56%;净利率仅为1.96%，较上年减少10.5 个百分点。

　　2.上映5 部电影、1 部电视剧，票房分成结算可期。公司2015 年前三季度已经上映了《第七子》(票房1.7 亿)、《少年班》(票房5,065 万)、《恋爱中的城市》(票房5,361 万)、《桂宝》(票房6,417 万)四部电影作品，正在上映《解救吾先生》一部电影(截至10 月22 日累计票房1.9 亿)以及电视剧《加油吧实习生》(平均收视率1.2%)。电影作品一般需要在影片下映6个月后进行结算。

　　3.定增落地在即，打造“电影+电视剧+综艺”全产业链布局。预计公司将于1个月内完成非公开发行。完成后，生命人寿将成为公司第二大股东。公司将全资拥有影视剧制作公司世纪伙伴、艺人经纪公司浙江星河。世纪伙伴的创作团队包括着名编剧严歌苓、电视剧导演张黎等;浙江星河由“内地第一经纪人”王京花创办，目前拥有包括白百合、刘嘉玲、陈道明、梁家辉在内超过100 名艺人的经纪合约，公司参投了今年暑期档上映的内地票房冠军《捉妖记》。两家公司连同摩天轮文化，打造影视剧、综艺全产业链的布局。

　　4.投资建议：纵观全年，公司有质量、口碑优质的影视剧作品上映。我们预计，公司全资子公司摩天轮文化完成2015 年2,441.9 万元净利润的业绩承诺问题不大。预计公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.21、0.37、0.43 元。公司在完成非公开发行后，将具备电影、电视剧、综艺三大娱乐内容的强制作能力。公司当前市值98.7 亿元，对应增发后市值181 亿元，维持买入评级。建议投资者持续关注公司在影视娱乐全产业链的布局。

[券商b]券商晚间绝密内参强烈推荐 9股大胆买入

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