公司财报 点击： 2008-12-13
农垦系统改革专题研究报告：农垦系标的面临“土地改革+国企改革”双拐点
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司
土地流转提速、国企改革双拐点：农垦系统改革将加速。
随着我国工业化、城镇化进程的推进，越来越多的务农人员离开农村，进入城镇打工，农民老龄化现象严重，且大量耕地被荒置，土地资源没有得到充分利用。另一方面，我国农产品需求对外依存度仍在不断加大，粮食安全亟需保障。因此，推动土地改革，特别是土地流转以集中土地资源，培育新农人势在必行。
十八届三中全会《决定》也提出，“加快构建新型农业经营体系”，鼓励承包经营权流转，发展多种形式规模经营。目前，我国农业用地主要有农村集体用地及农垦系统内国有农场两部分，在土地流转整体推进的背景下，农垦系统内国有农场改革将进一步加速。
同时，农垦系统作为特定历史下产生和发展的产物，也一直存在政企、事企不分，经营效率低下等问题，在中央积极发展混合所有制经济，推进国企改革的背景下，改革速度也必将加快。
农垦系统改革：迎“经营效率提升+资产整合”双拐点。
农垦系统是在特定历史下产生并发展的，以国有农场为主体，配套大量工商企业、教科文卫等企事业机构，以及农垦局等监督管理机构的庞大的经济社会组织系统。
目前，全国共有34个垦区，拥有国有土地总面积约5.4亿亩，占全国国土面积3.7%。农垦系统内有数十万个企事业单位，其中国有农场1786个，除农场外国有企业3350个，农垦系统内国有企业资产过万亿。
农垦系统内存在的弊端，包括：1)存在着大量政企、事企不分的情况，农垦企业社会负担较重。
2013年，农垦企业办社会机构8646个，企业补助社会机构104.7亿元，是农垦国有企业营业利润一倍多。
2)土地产权不清晰，土地流转市场不健全。确权工作仍未完成，各地土地流转规定不统一。
3)垦区系统企业多，但大型农业企业少。3000多家国有企业中，仅有4家销售产值过百亿。
4)企业运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。农垦系统内国有企业亏损率达21.22%，远高于非国有企业的8.20%。在销售毛利率、期间费用率、销售利润率各项指标上，均体现出农垦系统内国有企业运行效率低下。
农垦系统全面深化改革加速。
从2012年起，国务院发文要求开展国有农场办社会职能改革试点，近两年中央一号文件也一直要求扩大和推进国有农场改革，2014年农垦工作要点中，也重点提到要全面深化农垦改革，包括“深入推进办社会职能改革试点”，“积极引进和利用民间资本参与农垦企业产权改革”等内容。
今年以来，中央多个部委对农垦系统进行调研，在土地流转改革提速、国家要培育大型农业企业、国企改革等多种背景下，我们认为农垦系统全面变革在即。
未来的改革路线图可能为：1)进一步实现政企、社企分离，减轻企业负担。
2)明晰产权，推进国有农场土地流转，提高规模化水平，提升土地运用效率。
3)推进垦区内、垦区间资源整合，培育大型农业企业。
4)混合所有制引入战略投资者，建立现代企业制度等方式，提高企业经营效率。
农垦系统改革的投资逻辑。
1)土地资源的稀缺性及土地流转带来的价值重估。土地作为不可再生的稀缺资源，本身具备资源属性。在流转制度不够完善的情况下，土地拥有者产权并不完整，价值不能合理体现。在流转制度完善后，拥有土地者产权完整性得到提高，土地交易成本下降，价值将得到重估，拥有土地越多的公司，市值应越大。
2)资产注入预期投资机会。上市公司将作为本垦区的整合平台，整合垦区内资源，存在资产注入投资机会。
此外，在国家培育大型农业企业的背景下，上市公司可能会对其他垦区资源进行整合。
3)经营效率的提高带来价值提升。国有农场作为农业的“国家队”，其机械化、科技化水平一直领先于农村农业发展水平，随着土地流转及垦区资源整合的进行，统一经营程度将提高，国有农场将进一步向美国农场模式发展。伴随着规模化程度的提升，国有农场内的机械化水平、科技水平也将得到提高，从而推动经营效率的提升。
另一方面，国企改革包括混合所有制引入战略投资者、建立现代企业制度等，将推动公司经营进一步市场化，带来包括职业经理人制度、股权激励等多方面的直接改变，提升公司的经营效率，从而提升公司的价值。
农业板块投资标的。
我们认为，两类标的将受益于农垦系统改革，一类是拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的农垦系统内上市企业。第二类为受益于土地统一经营，并可能参与土地流转的种植服务商。
第一类标的包括：1)探索农场统一规模经营模式，向现代大型农业企业发展的亚盛集团(600108)。2)逐渐完成亏损业务处理，受益土地流转及经营效率提高，拥有1296万亩土地资源的北大荒(600598)。
第二类标的包括：1)节水灌溉龙头大禹节水(300021)，受益集约化农业发展，并可能参与土地流转，进行土地规模化经营。2)已参与土地流转，向农资综合服务商发展的辉隆股份(002556)。
新能源行业：从“能源七年计划”看“未来八大机会”
类别：行业研究机构：信达证券股份有限公司
事件：
11月19日，国务院办公厅发布了关于印发《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》的通知。未来几年的能源行业投资机会大致可以从中引申；从电力设备新能源行业角度，大致有两个方面的判断和八个方面的机会。点评：
一、两个总体的评价：
1、能源市场化、清洁化是未来方向，中国能源正在升级、已能够走出去。《计划》提到，加快构建清洁、高效、安全、可持续的现代能源体系；把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向；大幅增加风电、太阳能、地热能等可再生能源和核电消费比重。同时能源的发展肩负着实现中华民族伟大复兴的重任，能源在升级转型过程中已经具有走出去的实力。
2、总体规划和数据是之前文件的一次总结，并没有超预期地方。《计划》提到，到2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%(2030年的目标是20%)，天然气比重达到10%以上，煤炭消费比重控制在62%以内(2015年的目标是65%)；到2020年，一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在42亿吨左右。能源自给能力保持在85%左右，石油储采比提高到14-15，能源储备应急体系基本建成。
二、八个方面的投资机会：
1、光伏：空间较大，分布式是方向。《计划》提到加快发展太阳能发电，说明了光伏的未来空间巨大，国内相对于德国的光伏发电占比仍有近十倍的增长空间(国内不到1%的占比)；目标：到2020年，光伏装机达到1亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。《计划》提到的大力优化东部地区能源结构、制定城镇综合能源规划，都需要大力发展分布式光伏；分布式光伏占比未来应该达到50%以上。我们认为，光伏发展适合分布式应用，未来光伏规划规模具有上调的可能；仍建议关注电站企业，公司：林洋电子(601222)、森源电气(002358)、精工钢构(600496)等，重点关注下政府清洁能源平台的投资机会、一些新的标的尤其是分布式的标的。
2、风电：新增装机已到高峰，运营、海上风电等细分市场是机会。《计划》提到大力发展风电；重点规划建设酒泉、内蒙古西部、内蒙古东部、冀北、吉林、黑龙江、山东、哈密、江苏等9个大型现代风电基地以及配套送出工程；以南方和中东部地区为重点，大力发展分散式风电，稳步发展海上风电。目标：到2020年，风电装机达到2亿千瓦，风电与煤电上网电价相当。我们认为，今年风电新增装机可能超过20GW(总量已超100GW)，未来新增装机难有突破，所以难COMMUNICATION请阅读最后一页免责声明及信息披露有整体性机会，机会在于优质龙头的转型和细分市场的机会；公司：金风科技(002202)、大金重工(002487)等。
3、新能源汽车：交通清洁化、能源安全的主力。《计划》提到，加快发展纯电动汽车、混合动力汽车和船舶、天然气汽车和船舶，扩大交通燃油替代规模；积极推进清洁能源汽车和船舶产业化步伐，提高车用燃油经济性标准和环保标准。我们认为，市场化定位的电动汽车是未来发展方向，依靠补贴是不可持续的；看好特定模式的纯电动(微型车、公用车等定位，互联网、租赁等模式)、混动等发展；不管怎么样发展，电动化是趋势，对上游材料是利好的。相关公司：猛狮科技(002684)、科力远(600478)、杉杉股份(600884)等。当然公交清洁化的基础实施是充电运营，公司：科陆电子(002121)、万马股份(002276)等。
4、核电：今年是重新起步，中短期主题，长期可能超预期。国家之前在《核电中长期发展规划(2011-2020年)》就对核电发展的规模、布局及技术路线提出了明确要求：到2020年，我国在运核电装机达到5800万千瓦，在建3000万千瓦；数量并没有变化，目前是预期恢复阶段；加上核电在最高层的推动下，有走出去的大想象空间。但核电占全球总发电量的约10%，占中国总发电量的约2%，可以看出国内市场仍具有长期超预期的可能。目前是获得中短期超额收益的阶段，值得博弈。
5、电力设备方面主要利好特高压。《计划》提到煤电大基地大通道建设：重点建设锡林郭勒、鄂尔多斯、晋北、晋中、晋东、陕北、哈密、准东、宁东等9个千万千瓦级大型煤电基地；发展远距离大容量输电技术，扩大西电东送规模，实施北电南送工程。我们认为，特高压目前已经在国家层面推进，加上输配分离使得电网公司可能更重视特高压的建设，更甚至特高压也是咱们走出去的重要砝码之一，未来3-5年行业趋势较好。公司：平高电气(600312)，许继电气(000400)。
6、新技术、新应用的主题或超前投资：储能、分布式发电、氢能等可关注。《计划》提到创新驱动战略，我们也需要重视资本市场对新技术和新应用的推动。文中确立分布式能源、智能电网、新一代核电、先进可再生能源、节能节水、储能、基础材料等9个重点创新领域，明确现代电网、先进核电、光伏、太阳能热发电、风电、海洋能发电、大容量储能、氢能与燃料电池、能源基础材料等20个重点创新方向。公司：圣阳股份(002580)、南都电源(300068)等。
7、海外市场的机会：国内龙头走出去的机会。《计划》提到拓展能源国际合作，加快制定利用海外能源资源中长期规划，着力拓展进口通道，着力建设丝绸之路经济带、21世纪海上丝绸之路、孟中印缅经济走廊和中巴经济走廊，积极支持能源技术、装备和工程队伍“走出去”；加强俄罗斯中亚、中东、非洲、美洲和亚太五大重点能源合作区域建设，深化国际能源双边多边合作，建立区域性能源交易市场；积极参与全球能源治理。我们认为，走出去是伴随国家强大的必然之举，也是消化国内产能、提升公司竞争力的可行之举。公司：很多龙头有可能直接或间接走出去。
8、市场化、清洁化的机会：电改、碳税等。电改的机会：《计划》提到推进能源价格改革。推进石油、天然气、电力等领域价格改革，有序放开竞争性环节价格，天然气井口价格及销售价格、上网电价和销售电价由市场形成，输配电价和油气管输价格由政府定价；关注有卖电、售电能力的企业。清洁化的机会：《计划》提到研究调整能源消费税征税环节和税率，将部分高耗能、高污染产品纳入征收范围；完善节能减排税收政策，建立和完善生态补偿机制，加快推进环境保护税立法工作，探索建立绿色税收体系；这些将提高光伏等清洁能源的性价比。
风险因素：政策不达预期；市场需求不足；市场风险。
电力设备与新能源行业：能源发展战略行动计划指明方向，板块全面受益
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
国务院出台《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》：国务院办公厅印发《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》(以下简称《行动计划》)，再次强调了能源问题的战略地位，要求以开源、节流、减排为重点，确保能源安全供应，转变能源发展方式，调整优化能源结构，创新能源体制机制，着力提高能源效率，严格控制能源消费过快增长，着力发展清洁能源，推进能源绿色发展，着力推动科技进步，切实提高能源产业核心竞争力，打造中国能源升级版，为实现中华民族伟大复兴的中国梦提供安全可靠的能源保障。
再次明确2020年非化石能源占一次能源消费比重15%的目标：《行动计划》指出，到2020年，国内一次能源生产总量达到42亿吨标准煤，能源自给能力保持在85%左右；一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在42亿吨左右；非化石能源占一次能源消费比重达到15%，煤炭消费比重控制在62%以内。关于非化石能源占一次能源消费比重，此前《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》对2020年的规划目标是15%左右，此次《行动计划》与其一致，系再次强调明确。事实上，2013年末该比重为9.8%；《能源发展“十二五”规划》对2015年的规划目标是11.4%；而近期刚刚发布的《中美气候变化联合声明》则提出2030年20%左右的远期规划目标。
再提可再生能源电力配额制，大力发展可再生能源：《行动计划》要求，按照输出与就地消纳利用并重、集中式与分布式发展并举的原则，加快发展可再生能源；同时要求提高可再生能源利用水平，加强电源与电网统筹规划，科学安排调峰、调频、储能配套能力，切实解决弃风、弃水、弃光问题。完善调峰调频备用补偿政策，实施可再生能源电力配额制和全额保障性收购政策及配套措施。配额制方案已上报国务院，考虑到此前中国政府向世界做出的减排承诺，加上此次《行动计划》再次提及，我们认为配额制近期出台概率较大，新能源装机或将进一步提速，“十三五”新能源装机有望继续保持高增长。
明确风电200GW与发电侧平价的“十三五”目标：《行动计划》指出，到2020年，风电装机达到200GW，风电与煤电上网电价相当，即实现发电侧平价上网。重点规划建设酒泉、内蒙古西部、内蒙古东部、冀北、吉林、黑龙江、山东、哈密、江苏等9个大型现代风电基地以及配套送出工程。以南方和中东部地区为重点，大力发展分散式风电，稳步发展海上风电。
明确光伏100GW与用户侧平价的“十三五”目标：《行动计划》指出，到2020年，光伏装机达到100GW，光伏发电与电网销售电价相当，即实现用户侧平价上网。有序推进光伏基地建设，同步做好就地消纳利用和集中送出通道建设；加快建设分布式光伏发电应用示范区，加强太阳能发电并网服务，鼓励大型公共建筑及公用设施、工业园区等建设屋顶分布式光伏发电。鼓励银行业金融机构按照风险可控、商业可持续的原则，加大对节能提效、能源资源综合利用和清洁能源项目的支持，研究制定推动绿色信贷发展的激励政策，分布式光伏融资渠道有望打开。值得一提的是，《行动计划》指出稳步实施太阳能热发电示范工程。
安全发展核电态度不变，核电重启在即：《行动计划》指出，到2020年，核电装机容量达到58GW，在建容量达到30GW以上。在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设，研究论证内陆核电建设。坚持引进消化吸收再创新，重点推进AP1000、CAP1400、高温气冷堆、快堆及后处理技术攻关。加快国内自主技术工程验证，重点建设大型先进压水堆、高温气冷堆重大专项示范工程。积极推进核电基础理论研究、核安全技术研究开发设计和工程建设，完善核燃料循环体系；积极推进核电“走出去”。
储能战略地位逐步提升，未来市场空间巨大：《行动计划》将储能列入9个重点创新领域之一，明确大容量储能、氢能与燃料电池列入重点创新方向，还要求科学安排储能配套能力以切实解决弃风、弃水、弃光问题，储能的战略地位逐步提升。目前，储能正处于产业化的初期，有行业专家预计，到2020年，国内储能产业的市场规模至少可达6000亿元。
要求实施工业节能行动计划：《行动计划》严格限制高耗能产业和过剩产业扩张，加快淘汰落后产能，实施十大重点节能工程，深入开展万家企业节能低碳行动。实施电机、内燃机、锅炉等重点用能设备能效提升计划，推进工业企业余热余压利用。深入推进工业领域需求侧管理，积极发展高效锅炉和高效电机，推进终端用能产品能效提升和重点用能行业能效水平对标达标；认真开展新建项目环境影响评价和节能评估审查。
深化国有能源企业改革，加快电力体制改革步伐：《行动计划》明确提出，深化国有能源企业改革，完善激励和考核机制，提高企业竞争力。加快电力体制改革步伐，推动供求双方直接交易，构建竞争性电力交易市场。
投资建议：《行动计划》指出了我国能源发展战略的纲领与路线，致力于打造中国能源升级版，新能源、节能环保、特高压与智能电网等行业全面受益，同时建议积极关注国有能源企业改革与电力体制改革的主题性投资机会。
“风光”无限，景气向上：我们坚定看好新能源景气向上，预期出台的配额制不仅催生新能源跨年行情，还将确保“十三五”需求增速；《中美气候变化联合声明》、《行动计划》等政策或将加快新能源装机，进一步打开新能源行业的成长空间，提升整个板块的估值水平。光伏方面，强烈推荐隆基股份、江苏旷达、爱康科技、阳光电源、海润光伏、彩虹精化、特变电工、林洋电子、中利科技，重点推荐亚玛顿、森源电气、京运通、航天机电。风电方面，强烈推荐金风科技、天顺风能、福能股份。
储能大幕拉开，千亿市场即将启动：千亿储能市场即将启动，新的行业盛宴值得期待，强烈推荐阳光电源、圣阳股份、比亚迪、南都电源，重点推荐科陆电子、猛狮科技。
节能环保产业直接受益：《行动计划》要求实施工业节能行动计划，全社会将更加积极的拥抱节能、发展节能产业，重点推荐智光电气、华光股份、盾安环境、荣信股份。
特高压及智能电网间接受益：执行能源战略需要特高压来保障传输，亦需要智能电网来保障接入，因此特高压和智能电网间接受益，强烈推荐平高电气、国电南瑞、特变电工，重点推荐许继电气、中国西电。
国有能源企业改革与电力体制改革的主题性投资机会：强烈推荐正泰电器、福能股份，重点推荐东方能源、云南盐化、甘肃电投、粤水电、思源电气、智光电气。
风险提示：政策不达预期；能源需求不达预期；相关产业需求不达预期。
化工行业：乌拉尔钾矿现透水事故钾肥价格望受益
类别：行业研究机构：信达证券股份有限公司
事件：2014年11月18日，全球最大钾肥生产商乌拉尔钾肥(Uralkali)的索利卡姆斯克(Solikamsk)2号矿发生透水事故，目前人员已经全部撤出，损失还无法评估。
点评：
透水事故对固体钾肥矿区是致命的。索利卡姆斯克矿区原属于西尔维尼特公司，2011年随公司整体出售予乌拉尔钾肥。2号矿建成于1975年，2006、2011年两次扩产，与乌拉尔钾肥的1-4号矿井比邻而居。乌拉尔钾肥的3号矿井在1973年因为透水事故永久性关闭，而1号矿井2006年发生透水事故永久性关闭，也在一定程度上助推了06年后钾肥的大牛市。
钾肥行业的主力矿山都是60-70年代建成接近退出的老矿井。固体钾肥主力矿山都是深部地下矿床，在含水层以下，钾石盐又极易溶于水，因此透水事故是致命的，会导致大型矿床的永久性退出。老矿接近采完的几年更是容易出现这种事故，这体现了钾肥作为超长周期的投资项目的规律。
发生事故的产能对行业供应、边际成本均会产生影响。此次发生透水事故的2号矿经去瓶颈改造后产能为270万吨，2013年开工较满，约占全球产能产量的3.7%/4.7%，对全球供求平衡有影响。另一方面，2号矿所属的乌拉尔钾肥位于行业成本曲线低端，若此次透水事故导致2号矿产能退出，将需要行业内更高成本的钾肥产能参与进来满足需求，推高行业边际成本。目前钾肥价格在300美元/吨左右，我们之前的预测是到2016年钾肥价格320-330美元/吨，之后会上涨到350-400美元/吨，乌拉尔事故如果影响确认为永久性退出，会导致钾肥价格上涨提前。
未来钾肥价格展望。近几年钾肥价格低迷，这与老矿山退出之前、新的接替矿山逐渐建设导致的产能过剩不无关系，而且接替矿山的钾肥制造成本要高于此前的老矿山。因此2-3年以后接替矿山建成的时候，由于老矿退出、行业边际成本上升，反倒是钾肥价格上涨之时。
风险因素：透水事故影响轻微、钾肥需求疲软。
可再生能源行业2014年日常报告：国务院印发能源战略规划，储能得到重视
类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司
事件
国务院办公厅19日印发《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》，重申了从现在到2020年我国推动能源生产和消费革命的战略任务，对新能源发电的应用等方面都提出了明确的要求。
评论
1.明确2020年可再生能源装机目标，风电和光伏发电分别以实现发电侧和用电侧上网平价为成本目标，光伏装机目标未来进一步上调可能性大；
《计划》提出：“大力发展风电，重点规划建设9个大型现代风电基地以及配套送出工程，大力发展分散式风电，稳步发展海上风电。到2020年，风电装机达到2亿千瓦，风电与煤电上网电价相当。”以及“加快发展太阳能发电，有序推进光伏基地建设，同步做好就地消纳利用和集中送出通道建设。加快建设分布式光伏发电应用示范区，稳步实施太阳能热发电示范工程。到2020年，光伏装机达到1亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。”
我们预计，以目前的风电、光伏新增装机节奏，到2020年超过该计划装机是大概率事件，事实上，此前我国对2015年光伏累计装机量的目标也是经过多次上调才定格在目前的35GW，因为未来“十三五”能源规划的装机目标仍有在该《计划》的基础上进一步提高的可能。
从成本目标来看，若将西部风、光资源优秀地区的风电、光伏发电成本与东部经济发达地区的煤电上网电价、销售电价相比，平价上网的成本目标其实已经实现，考虑到光伏发电在可见的未来仍有每年5~10%的成本下降空间(我们近期与产业链各环节企业的交流结果)，因此，光伏发电的成本竞争力有望超预期进步，从而提升其在我国未来电源结构中的潜在占比。
2.“储能”得到高层重视，首次作为重点写入国家级能源规划文件，具体政策支持可期；
《计划》指出，为提高可再生能源利用水平，要“加强电源与电网统筹规划，科学安排调峰、调频、储能配套能力，切实解决弃风、弃水、弃光问题”。
在“推进能源科技创新”章节中，“储能”也同时被列入了“9个重点创新领域”和“20个重点创新方向”。
由于我国优质风光自然资源分布与用电负荷重心分布之间的错位矛盾，加之部分地区间歇性电源建设过于集中，弃风、弃光等影响可再生能源利用效率的问题始终伴随着我国风电、光伏行业的发展，随着储能各种技术路线的逐渐成熟、储能成本的持续下降，电网对储能的需求有望逐步释放，而“储能”也将必然成为未来电力系统中广泛部署于发电、输配电、用电各环节的重要组成部分。
《计划》将储能作为重点首次列入国家级能源规划性文件，反映出电网对储能的需求、以及储能产业未来在全球能源领域的潜在地位已引起国家的高度重视，未来在产业的制造和应用环节出台相关支持政策可期。
投资建议
本次国务院印发的《计划》中，除了再次强调对风电、光伏等新能源发电的支持态度外，对储能的重点提及可谓是一大亮点，我们在今年9月的新能源专题策略会上已重点推荐了储能行业未来2年内爆发式增长的投资机会，而未来国内相关具体支持政策的出台则将会是强有力的股价催化剂。
我们看好储能产业在迫切的终端实际应用需求、随成本下降逐渐体现的经济性、强力政策支持三大驱动力下，在未来两年内的爆发式增长机会，重点推荐圣阳股份(与日本古河合作铅碳电池)、阳光电源(与三星合作锂电储能)，南都电源(铅碳电池)，建议关注：猛狮科技、双良节能(压缩空气储能)等。
传媒行业：沪港通开闸，传媒板块机遇和挑战并存
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司
沪港通对传媒板块为双向影响即有机遇又有挑战
沪港通于11月17日正式开通，我们认为对于传媒板块可能是双向影响，即有机遇，又有挑战。其中，沪股通共涉及A股公司568家，含传媒行业公司16家，分别为歌华有线、中视传媒、中文传媒、北巴传媒、时代出版、浙报传媒、百视通、新华传媒、广电网络、东方明珠、博瑞传播、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒、吉视传媒、人民网港股通涉及港股公司268家，含传媒行业公司3家，分别为电视广播、凤凰卫视、腾讯控股。
沪股通传媒行业16家公司总市值为2831.27亿元；港股通传媒行业3家公司总市值为1.21万亿港币，约合9565.53亿人民币，是沪股通传媒公司总市值的3.4倍，主要是腾讯公司市值很高，约为1.18万亿港币，占港股通3家公司市值的85.7%。
广电板块优质公司将有望受益
港股缺少广播电视领域上市公司，广电公司拥有大量有线用户资源，随着国内双向网改等改革措施的持续推进，广电公司通过多种举措不断拓展收入来源，如提供增值服务和宽带业务、开拓新业务等，提升用户体验，推动公司转型升级，同时不断优化成本，未来具有较大成长空间，广电板块优质公司有望受益于沪港通。
国有背景新型媒体集团将会受到港股投资者更多关注
2014年8月，习主席在中央全面深化改革领导小组第四次会议中提出，要推动传统媒体和新兴媒体融合发展，建成几家拥有强大实力和传播力的新型媒体集团，未来具有国企背景的新型媒体集团的建设将会受到港股投资者更多关注。
数字营销板块估值低于港股互联网等子板块则高于港股
传媒行业各子板块2013年PE比较，A股数字营销板块估值为64.8，港股数字营销板块剔除汇创控股估值为182.2，A股数字营销板块估值显著低于港股；A股互联网、影视娱乐和传统媒体等板块估值分别为79.5、74.4、28.7，高于港股46.3、60.3、16.3。
从估值看，A股数字营销板块相比估值较低，将有望受益；互联网、影视娱乐和传统媒体等板块可能面临一定的挑战，但由于公司都在积极寻求业务发展和转型升级，高成长可以消化高估值。
相关标的推荐
我们认为沪港通对于传媒板块是双向影响，即有机遇，又有挑战。1、从稀缺性和广电公司改革发展角度，推荐关注吉视传媒、歌华有线2、从国有背景新型媒体集团建设角度，推荐关注百视通、凤凰传媒、浙报传媒3、从数字营销高增长和外延发展角度，推荐关注利欧股份、华谊嘉信、蓝色光标。
计算机行业医疗信息化跟踪：海虹与保险公司签署合作协议，医保控费逐渐落地
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司
事件一：11月17日，《国务院办公厅关于加快发展商业健康保险的若干意见》：1、加快发展商业健康保险，实现运行机制较为完善、服务能力明显提升、投保人数大幅增加，商业健康保险赔付支出占卫生总费用的比重显著提高。2、扩大商业健康保险供给，1)丰富商业健康保险产品，2)提高医疗执业保险覆盖面，3)全面推进并规范商业保险机构承办城乡居民大病保险，4)稳步推进商业保险机构参与各类医疗保险经办服务，5)完善商业保险机构和医疗卫生机构合作机制。3、商业保险机构要精心做好参保群众就诊信息和医药费用审核、报销、结算、支付等工作，提供即时结算服务，确保参保群众及时、方便享受医疗保障待遇。4、支持商业健康保险信息系统与基本医疗保险信息系统、医疗机构信息系统进行必要的信息共享。支持商业保险机构开发功能完整、安全高效、相对独立的全国性或区域性健康保险信息系统，运用大数据、互联网等现代信息技术，提高人口健康数据分析应用能力和业务智能处理水平。
事件二：海虹控股公告于2014年11月19日与德国通用再保险及中再寿险签署了合作协议，在健康保险产品设计及理赔服务和管理等方面达成合作意向。与德国通用在保险：(1)通用再保险研发疾病治疗、健康干预和医疗服务的健康险产品；(2)海虹建立风险筛选、健康管理、理赔服务和理赔管理平台向保险公司提供医疗险理赔及风险管理服务，同时提供人群医疗费用、疾病统计等业务研究成果，以帮助产品创新和合理定价；(3)通用再保险针对承保风险、理赔评估及管理方面提供意见建议，协助公司在健康险服务方面的建设和完善，双方共同探寻保险公司客户。与中再寿险：(1)双方合作开发创新型健康保险产品，对健康、亚健康人群做到服务多样化的覆盖，为消费者提供差异化的医疗与健康服务；(2)开展健康管理业务合作，专注于医疗与健康保险服务，建设第三方保险服务网络，择机共同设立健康管理服务公司；(3)中再寿险指定公司为唯一合作方承担合作产品的健康管理服务及第三方核保、理赔服务。(4)公司承担合作产品的健康管理服务、负责管理医疗与健康服务团队，并无条件得到中再寿险反禁业承诺，对提供的医疗资源获得非竞争性保护。对医保控费具体内容参见我们10月10日的行业深度报告《医疗信息化(上)——从美国的行业真实状况看中国的趋势》。
事件点评：1、国务院支持“商业健康保险信息系统与基本医疗保险信息系统、医疗机构信息系统进行必要的信息共享”，“商业保险机构要精心做好参保群众就诊信息和医药费用审核、报销、结算、支付等工作，提供即时结算服务”，医保控费信息化相关厂商的运营和盈利模式突破有了明确的政策支持，将为商业化运作解决医疗医保数据等问题；2、海虹提供人群医疗费用、疾病统计等业务研究成果给通用再保险，以帮助产品创新和合理定价，在产品研发设计方面的合作预计会明显提高本地健康险产品水平和质量，有利于后续大规模推广；3、海虹与中再寿险合作很可能成为首单实质落地、基于医保控费数据的商业医保控费项目，公司目前接近于临界突破的状态，看好公司未来发展；4、如果后续进展顺利，医疗健康控费业务不能收费的尴尬状况将一举突破，行业包括海虹、万达、卫宁等企业的市场空间将真正打开，相关公司均会受益。
风险提示
相关保险产品的销售计划尚未具体披露，进度有待关注；信息共享的机制需要时间完善；对海虹而言，盈利可能还需一段时间。
消费策略随笔之八-家居篇：定制家具，引领五千亿家具市场的新模式
类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司
我们认为，定制家具是将引领未来5000亿大家具市场的新模式，具有巨大的发展空间，由于其比较标准化的服务模式提供，有望形成较高的行业集中度，龙头企业凭借先发的规模优势，最有可能成为行业高速发展和集中度提升的双受益者。强烈建议关注行业龙头企业：索菲亚和拟上市公司欧派集团。
城镇化推进加速了家居卖场业态发展、家具分销成本上升，从而推进家装品牌集中。而地产的装修化趋势让装修过程工业化，剩下的个性化的半硬装——家具成为家装产业链上诞生B2C品牌公司的沃土。
家具市场巨大，5000亿，大多由无品牌的成品家具和手工打制为主，定制家具品牌作为一个新品类，诞生短短十几年，已在规模、增速两方面超越成品家具品牌(龙头成品家居企业内销规模基本在10亿以下，龙头定制家居企业规模在20-40亿)，未来将形成对成品家具、手工打制家具巨大的替代。行业才刚起步，抢市场、树品牌是第一要务。各龙头公司均有足够的发展空间，可以按其预期的成长型给予行业发展初期的龙头公司以较高的估值，谈竞争对估值的压力为时尚早。行业发展将催生长牛公司。
定制家具是一个新品类：通过在供应链的制造、分销、传播等各环节，实现消费者个性化需求满足和规模化生产、品牌销售传播的融合，实现了供应链资源的重新优化安排，具有较传统品类较强的竞争力。定制家具的独特的功能安排、美观的整体设计制造、高品质的环保表现，都使得其被消费者所认知、识别、接受更加简单。正如常温奶之于牛奶，快时尚供应链模式之于服装，我们认为，定制家居，将作为一种主流家居实现方式，引领行业发展。
我们认为，规模化、品牌化是行业的核心壁垒。龙头企业具有先发优势，在柔性生产组织安排、生产基地的布局、产品供应的多样性方面，享受规模领先带来的成本、费用、品质的优势，从而对品牌形成强化作用。龙头企业有望强者恒强，首先受益于行业规模的发展和集中度的提升。
相关公司：索菲亚(产能释放和渠道扩张进度)，和拟上市的欧派集团(跨品类延伸的效果)。
环保行业2015年投资策略：政策落实新期待，细分领域自精彩
类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司
投资策略：乘政策东风数细分龙头。
水处理产业链。
工业水处理：万邦达、津膜科技。
城镇污水改造：碧水源。
城镇污水处理及自来水供应：武汉控股、首创股份、重庆水务、兴蓉投资、洪城。
水业、江南水务。
农村水市场：大禹节水、国中水务、桑德国际。
净水器设备：开能环保、南方汇通。
VOCs处理产业链。
汉威电子、聚光科技。
固废资源化及危废无害化产业链。
东江环保、秦岭水泥、格林美。
有色金属和新材料行业2015年投资策略：涅磐重生之旅，新兴向荣之途
类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司
投资建议：中重稀土+寡头改革+新材料。
优选高弹性的小金属组合——强烈关注处于价格周期底部，产业红利将不断推送的中重稀土板块，首推广晟有色，五矿稀土，厦门钨业大宗金属弱势博弈中关注海外并购和国企改革组合——联储加息预期下资金加速回流美元，减产预期较强的锌、镍、铝(铝土矿)将获得阶段性支撑。OPEC案例提示商品弱势震荡将加速寡头价格联盟的形成，中国矿企将开启海外并购的新元年。建议关注拥有丰富海外并购经验，资源净价值较高，股息回报相对较高的公司(紫金矿业，江西铜业，中金岭南)；通过国企改革提升效率，向死而生的行业龙头(中国铝业)也值得关注。
十三五规划将引爆新材料新亮点，结合估值和催化事件，目前重点推荐汽车节能(东睦股份)、轻量化(利源精制、亚太科技)、环保催化剂(贵研铂业)，锂电磁材(赣锋锂业、正海磁材)待调整后配置，关注核电、石墨烯和3D打印主题
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