印度央行下调利率_央行引导利率下行释重磅信号 A股午后强势反攻

1.逆回购利率续降10基点 央行引导利率下行信号强烈

央行引导资金利率下行的力度正加大。据央行公告，24日，央行继续开展7天逆回购，但中标利率为3.55%，为1周内第二次下调逆回购利率，幅度为10个基点，而规模则为200亿，较上周四略增50亿。

由于短端利率高企是近期债券市场持续关注的焦点，从逆回购的价格来看，央行今日逆回购的中标利率继续下调10个基点，释放出强烈的引导资金利率下行的意图，此前的3月17日，逆回购利率刚从3.75%降至3.65%。

招商证券(咨询 买卖)研究发展中心宏观研究主管谢亚轩指出，7天回购利率居高不下，其原因是多方面的：第一，央行公开市场操作传递的信息有限。过去数周，央行逆回购规模偏低，逆回购利率信号作用不明显，不足以引导资金利率下行。

“第二，今年货币政策定向宽松的重点转移至信贷投放方面，绕开了货币市场。尽管MLF持续滚动，但其对货币市场流动性供给作用有限。第三，强美元导致国内私人部门增持外汇资产，而且受贬值预期影响，去年9月以来国内资金外流压力不断上升。国际因素也对国内流动性构成负向冲击。第四，利率市场化的影响，这是长期因素，对短期变化的解释作用可能有限。”谢亚轩认为。

从量来看，近两周来，逆回购始终保持温和的小量规模，但同时传闻央行又通过续作巨量MLF提供流动性。东莞银行金融市场部分析师陈龙预计，本周央行料在非公开的MLF操作上则将继续扩大续作的规模，以定向的方式向市场投放货币资金，继续引导资金流向转型升级方向和实体的中小微企业。

“另一方面，节后现金回流的到位和财政资金的投放，将大大超过存款准备金上缴的规模，从而使本周的资金面整体呈现出不断走松的格局。”陈龙预计，25日上缴存款准备金会有一定的规模，料在500亿左右。

截至记者发稿时，24日早盘已成交的三个品种资金价格均有所回落。其中，7天回购利率下跌了10个基点至3.92%附近，而隔夜回购利率下行了4个基点至3.16%附近。(中国证券网)

2.中金：汇丰PMI显示经济未企稳 预计再降准降息

中金债券(陈健恒、范阳阳)PMI点评：该跌的还是会跌，库存周期不抵去杠杆周期，货币加速放松

3月份汇丰PMI重新下滑，降至49.2，大幅低于预期的50.5，显示经济并没有企稳。我们在之前的报告中分析过，1-2月份PMI的企稳回升主要是在库存周期下的小幅补库存推动的，历史上看确实存在9个月的库存周期，因此PMI在去年12月份触底之后有所回升。不过去年12月份PMI的低点其实从历史上来看并不低，意味着去库存去的并不彻底，反过来就预示着补库存也只是象征性的。

本质上，实际经济目前仍处于去杠杆过程当中，去杠杆才是大周期，库存只是小周期，小周期对经济的支撑无法抵御大周期的下行压力。我们在上周末的《央行一季度调查问卷点评》中提到，从央行一季度调查问卷的情况来看，不少指标都跌至有历史数据以来的最低点，显示经济下滑的压力依然很大。一些市场分析认为目前经济已经在筑底，我们认为不是很现实。我们在周报《150316_牛市势未尽，be_patient》中指出，二季度经济和通胀仍会延续下滑。而货币条件指数并无实质性放松，经济目前还看不到走强的有力支撑。

有利的一点在于央行已经意识到问题的严重性，货币政策的放松节奏从过去的滞后倒逼式放松转为更超前的放松，典型的表现在连续两周公开市场操作发行利率下调来引导货币市场利率回落，MLF的展期也更为慷慨，放松的力度有所增强。按照目前3月份的高频数据、PMI数据以及近期京津冀及周边地区易的环保限产，我们预计3月份工业增加值将再度明显走低(不排除创近年新低的可能)，可能推动货币政策在3月份数据公布前后再度加码放松，比如再度降准降息。

以下是分项数据情况：

1、需求方面，新出口订单指数从48.5反弹至49，仍处在相对低位，考虑短期全球经济复苏继续分化，外需难有显著反弹;新订单指数从2月的51.2大幅降至49.3，今年前2月异常升幅得到修正;新订单减新出口订单反映的内需大幅下降，房地产持续低迷对需求拖累加剧。

2、供给方面，产出指数从2月的51.7降至50.8，需求低迷继续抑制企业生产意愿，3月前三周六大电厂耗煤量同比下降21.1%，3月上旬重点电厂耗煤量同比下降22.2%，3月上旬粗钢产量同比增长4.8%，考虑今年春节偏后企业开工偏晚，制造业产出乃至工业产出面临继续快速下行风险;受产出低迷影响，企业用工需求放缓，就业指数从2月的49.8大幅降至47，创近六年新低，以就业指数衡量的城镇净增就业继续下行，就业增长放缓可能将拖累居民工资收入乃至居民消费。

3、价格方面，购进价格指数从2月的42.9升至44.7，出厂价格指数从2月的46.3升至46.5，由于前期国际原油价格有所上涨，石油产业链相关行业产品价格降幅有所收窄，整体工业价格下降压力有所缓解，预计3月PPI环比降幅继续收窄，同比增速可能回升至-4.6%附近。

4、库存方面，由于需求乏力叠加大宗商品价格弱势，制造业企业补库存意愿不足，原材料采购量从2月的51.1降至49.1，原材料库存指数从2月的51.4大幅降至48;产成品库存同步放缓，从2月的50.4降至49.7，制造业库存变动反映经济仍在下行;由于短期商品房销售和房企拿地依然低迷，需求仍看不到起色，在实际利率偏高环境下，制造业库存投资或将继续放缓。(新浪)

3.摩根大通：中国央行下次降准最早可能在今年4月

国际投行摩根大通(JPM)中国首席经济学家朱海斌周二(3月24日)在最新报告称，鉴于中国近期的增长势头和流动性动态，预计中国人民银行(PBOC)下一次降准最早可能出现在4月份。

朱海斌称，2015年第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，并结合一系列定向措施，如抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、定向降准来管理流动性。

他指出，做出上述判断主要基于三点理由，首先是宏观经济发展依旧疲弱。摩根大通已将一季度经季调后年化的GDP增长率预测从环比增长6.3%下调至环比增长5.3%，将2015年全年预测从同比增长7.2%下调至同比增长7.0%。而央行在11月的首次降息，其时滞效应将会从二季度开始对增长势头产生影响。

其二，在资本持续外流的背景下，市场可能会对相对紧张的流动性感到担忧。经贸易差额和外商直接投资调整后，摩根估计2月的资本外流将会有所放缓，降至-762亿美元，但仍是过去10年中出现的第三低点。由此，这就为通过降准或替代方式注入永久流动性提供了可能。

其三，中国人民银行在春节过后通过公开市场操作注入的流动性减少，但看起来有意引导市场利率下行。从公开市场操作的额度来看，中国人民银行在2月13日前的四周向市场注入了4000亿元;而从2月27日一周到上周撤出的净流动性达3800亿元，几乎抵消了春节前注入的所有流动性。因此预计央行将会通过降准方式注入永久流动性，与引导市场利率下行的目标保持一致。

受新订单和就业分项指数下滑的拖累，在上个月小幅反弹至50关口上方后，稍早公布的汇丰3月中国制造业PMI初值再度跌破荣枯线，并创下11个月最低。制造业活动持续低迷，未来货币和财政政策料均将偏向积极以支持经济增长。(FX168)

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