[荐股之王]今日荐股:6股可闭眼买入
公司财报 点击： 2009-06-24
机器人：看好特种机器人和智慧工厂成长空间
事件：
机器人公布年报，2014 年实现营业收入15 亿元，同比增长15.50%，略低于预期;归属于母公司净利润3.25 亿元，同比增长30%;每股收益0.5 基本符合预测。公司预计今年一季度归属上市公司股东的净利润同比增长：10% - 30%
评论：
1、2014 年净利润增长30%，订单同比增长32%，基本符合预期。
2014 年度公司新签订单约33 亿元，同比增长32%;2014 年前三季度，机器人新签订单约22.7 亿元，同比增长约42%;估算四季度签单10.3 亿元，同比增长14.4%，主要是特种机器人订单增长。净利润增速高于收入增速的原因是毛利率提升了2.2 个百分点，同时政府补贴比去年增长了91%。
2、重视提升机器人核心技术等软实力
2014 年，公司在重载技术方面实现了国产机器人领域新突破，研发出国内首台500Kg 大负载、6 自由度关节型工业机器人。该款机器人结构紧凑、负载能力强，工作范围可达2.5m，可应用在各种行业的重物搬运作业。公司凭借多年的伺服电机设计制造经验，成功研发出基于精确检测直驱电机电流来计算力矩的方法。机器人控制器可以通过总线改变力矩环参数来调节机器人本体的动作时间，实现精准控制机器人的每个关节，在进一步提高机器人运行精度的同时，为机器人和人零距离接触提供技术保障。2014 年公司研发投入6808 万元，占营业收入比例4.47%,较2013 年提高了2720 万元。
3、公司特种机器人发展迅速，目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统产品。
2014 年，公司承接应急救援机器人系统的研制合同，进一步拓展产品线，单个产品金额大幅提高。2014 年公司喜获预研项目中移动机器人转载输送系统的订单，充分展示公司在特种机器人业务的整体实力。2014 年12 月，习近平总书记在全军装备会议上强调，把装备建设放在国防和军队现代化建设优先发展的战略位置来抓。公司借助军工装备发展的春风，集中研发、资质、渠道等多方面优势，做强做大特种机器人业务。目前已开发出8 个型号的特种机器人产品，2 个型号列装，我们估算2012 年特种机器人收入1.8 亿左右，2013 年2.2 亿左右，2014年3 亿左右。虽然工业机器人竞争加剧，但是2014 年产品中的工业机器人毛利率大幅提升了3 个百分点，估计与特种机器人收入占比提高有关。
4、新松机器人不断拓展智慧工厂的应用领域。
2014 年，公司凭借集团化的市场资源以及综合实力的优势，大力发展数字化工厂，为各行业提供完整的数字化制造解决方案，满足用户对数字化智能制造的要求，获得宝马、海信、机床、米其林、通用、骏马公司等战略合作伙伴的业务订单，成功将业务拓展到新材料、动车、乳制品、农业机械制造等行业。2014 年，公司成功打入压力容器及机电设备市场，为骏马公司研制的国内首条自动化注汽机组生产线，不仅技术达到国际一流水平，填补国内该领域生产设备的空白。
5、2014 年确认收益的政府补贴增长91%。
公司递延收益项目主要是与收益相关的政府补助，2011-2013 年的平均增长率为17%左右，2014 年递延收益余额1.75 亿元，同比增长27.9%, 其中2014 年增加的与收益相关的政府补贴为6789 万元，确认为营业外收入的为2966 万元，其中，新松智慧园建项目获得了政府补贴为2285 万元，智能搬运和加工机器人获补贴1000 万元，关联机器人产业化获补贴1000 万元，可见政府对机器人产业的支持有增无减。2014 年已确认当期收益的政府补贴为8277 万元，较2013 年同比增长91%。可以预计2015 年营业外收入仍将保持高位。
6、四季度增长是全年的低点
通常四季度是公司交付的高点，而2014 年四季度收入增长仅5.4%，估计受宏观经济影响，交付放缓，不过，四季度毛利率45%大幅提高，我们预测主要是特种机器人交付拉高了毛利率。
7、预计2015 年业绩增速将好于2014 年。
理由：(1)沈阳工业园三期2014 年底全面投产，杭州工业园投产，释放产能，预计2015年杭州形成2 亿元的收入，沈阳三期4 亿;(2)订单金额增大，涉足领域越来越多;(3)沈阳地铁线招标，8 号、10 号线，将带来大订单;(4)军用机器人空间广阔，未来的收入占比将提高,带动综合毛利率提升。
8、机器人(300024 公告, 行情, 资讯, 财报)是工业4.0 板块龙头，维持“强烈推荐-A”评级
公司去年开始，战略逐步清晰，提升软实力，始终坚持“推动产业进步、保障国防安全、提升生活品质”的发展使命，保证公司新产品的研发和技术产业化。预计公司未来三年业绩复合增长率30-40%%。不考虑并购，2015-2017 年EPS 为0.65、0.86、1.09 元，2015 年动态PE78 倍，PB7 倍(增发后)，考虑到未来机器人还有海外收购的可能,并且应该是有一定实力的跨国机器人企业，机器人作为工业4.0 龙头和特种机器人的提供商，将享受高估值，维持强烈推荐评级。
风险因素：工业机器人行业竞争加剧。
清水源：国内领先的水处理剂生产企业
主要观点：
1. 清水源：国内领先的水处理剂生产企业
清水源是国内规模较大的水处理剂专业生产、研发、服务的厂家之一，具有年产6万吨水处理剂的生产规模，主要产品包括有机膦类水处理剂和聚合物类水处理剂。2013年，HEDP(有机膦类水处理剂)销售收入占公司营业收入的47.7%，ATMP(有机膦类水处理剂)销售收入占公司营业收入的9.5%，DTPMP(有机膦类水处理剂)的销售收入占公司营业收入的3.3%，HPMA(聚合物类水处理剂)的销售收入占公司营业收入的4.5%。公司产品上游原材料主要为液氯、黄磷、冰醋酸、丙烯腈、丙烯酸等各种化工产品，下游主要应用于化工、钢铁、电力、污水处理、自来水、纺织、印染、石油、造纸等行业的水处理，实现节水减排，保障生产安全。
业绩变化情况: 公司营业收入自2011年的2.62亿上升到2014年的4.25亿，年均复合增长率为17.5%;营业利润增加到4328万元，年均复合增长率为12.2%，综合毛利率稳定在25%左右。公司预计2015年一季度实现销售收入10600-11600万元，同期增长0%至15%;实现归属于母公司股东的净利润为1040-1140万元，同期增长0%至10%。
水处理剂是当前工业用水、污染治理与节水回用处理工程技术中应用最为广泛的产品，包括缓蚀阻垢剂、杀生剂、絮凝剂、净化剂、清洗剂、预膜剂等，主要用于去除水中悬浮固体和有毒物质，控制水垢、污泥的形成，减少对水接触材料的腐蚀，除臭杀菌、脱色、软化、稳定水质及海水淡化等。2010年，全球水处理剂市场规模约为700亿元，我国水处理剂市场规模约130亿元。随着我国石化、钢铁、电力等行业投资规模的扩大，国内水处理剂市场在2011-2015年间将继续保持快速发展，预计年均复合增长率将达到约14%。预计2015年，国内水处理剂市场规模将达到约240亿元。
行业竞争情况：中国水处理剂生产企业有200余家，大多规模较小，行业相对较为分散。水处理剂生产厂家主要有：江海环保股份有限公司、山东省泰和水处理有限公司、爱森(中国)絮凝剂有限公司、南京化工学院常州市武进水质稳定剂厂、常州市科威精细化工有限公司、清水源等。
公司实际控制人为王志清。发行前，王志清持有公司68.00%的股权，公司此次发行按1670万股计算(占公司总股本的25.04%)，则发行后，王志清持有公司50.97%的股权，仍为公司实际控制人。
2. 募投项目主要投向水处理剂扩建项目
公司募投项目主要包括年产3万吨水处理剂扩建项目、研发中心建设项目和营销中心建设项目，募集资金投资项目预计使用本次新股发行募集资金金额为15230万元，不能满足投资项目的资金需求的部分，将由公司自筹解决。募集资金投资项目实施后，将巩固公司有机膦水处理剂行业内的地位，扩大公司聚合物类水处理剂和复配产品产量，进一步增强公司研发实力，公司计划通过研发中心的建设，跟踪国内外水处理剂技术发展前沿，不断积累核心技术，提升自主创新能力，实现公司可持续发展。
产能变化：公司目前具有年产60000吨水处理剂的生产规模。近年来，水处理剂产品市场需求的快速增长为公司提供了良好的发展机遇。随着公司业务规模的不断扩大，公司产能已充分利用，2011-2013年公司整体产能利用率分别为101.60%、95.78%、95.02%。募投项目将扩建3万吨水处理剂产能，达产后，将巩固公司有机膦水处理剂行业内的地位，扩大公司聚合物类水处理剂和复配产品产量。
3. 建议询价价格为10.53元，合理价值区间20.10-26.80元
我们预计公司2015-2017 EPS分别为0.67、0.82、0.99元(发行后股本)。公司为国内具有较大规模的水处理剂生产龙头企业，随着我国石化、钢铁、电力等行业投资规模的扩大，国内水处理剂市场将继续增长。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年30-40倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为20.10-26.80元，根据公司募集资金和发行费用，我们预计公司发行价为10.53元。
风险提示：(1)环保风险;(2)汇率风险。
慈星股份：中小盘信息更新报告：控股自动化公司，拓展机器人领域布局
慈星股份(300307 公告, 行情, 资讯, 财报)
维持“增持”评级和17.85元目标价。公司4月10日发布公告，拟通过股权收购及增资苏州鼎纳自动化技术有限公司的方式，实现对苏州鼎纳的控制，同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测自动化科技有限公司为平台研发机器视觉控制器。我们认为，这是公司继增资入股自动化设备公司宁波江宸之后，在机器人集成应用领域的又一布局。公司机器人业务发展思路清晰，即通过与行业领先企业合作，打造产业链闭环。本次对外投资是公司机器人战略的延续。我们预计2015年将是慈星股份机器人业务业绩展现之年。公司是“机器换人”的使用者和受益者，对工业机器人理解深刻,为其在工业机器人领域的拓展打下了基础。此外，机器视觉控制器如在研发成功后实现批量生产，将给公司带来又一广阔市场，有助于完善未来收入结构，
交易完成后，公司将持有苏州鼎纳68%的股权。标的公司承诺，2014年预计实现的净利润不低于为1,000万元，2015年预计的实现的净利润不低于2,000万元。
我们继续看好公司在机器人和毛衫定制工业4.0项目的发展前景。公司传统业务在市场下行周期过后有望趋向稳定，机器人系统集成及本体销售业务预计2015年开始有业绩表现，毛衫定制工业4.0项目有序推进，使公司向平台化企业转型。维持公司2014-2016年净利润分别为-3.00亿元、1.19亿元和1.67亿元，对应EPS分别为-0.37/0.15/0.21元的盈利预测。维持“增持”评级和17.85元目标价。
核心风险：公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。
歌力思：IPO投资价值分析报告：单品牌为主的高端女装优秀代表 精细管理领先
公司是国内单品牌为主的高端女装优秀代表，以华南为大本营，并初步完成全国化布局，只是运营层面仍呈“南强北弱”格局;近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队，尽管单品牌运作导致其规模仍略偏小，但精细化管理水平更为领先，未来持续发展的关键在于强化北方区域及打造多品牌体系。公司综合运营指标质地优于朗姿及维格娜丝，目前市场氛围下，且考虑是新股，公司估值空间显着提高，二级市场合理估值区间可给予30 倍左右，建议申购。
单品牌为主的高端女装优秀代表。公司以往坚持单品牌为主的发展策略，定位高端女装(核心客户35 岁左右，主力价格带2-4 千元);以华南地区为大本营，近年来通过精耕细作(扩张稳健且注重精细化管理)，成功发展为单品牌为主的高端女装优秀代表，渠道体系已初步完成扁平化全国性布局(14Q3末361 家店覆盖全国170 多个城市，但运营层面仍呈“南强北弱”格局)，未来持续发展的核心在于强化北方区域及打造多品牌体系。
已进入行业第一梯队，尽管单品牌运作导致规模仍略偏小，但精细化管理水平更为领先。歌力思品牌市占率2010 年进入前十(1.7%)，近年来持续提升(2013年为2.3%)，排名由第八升至第六，已进入行业第一梯队;此外，在定价及精细化运营层面，公司综合实力排名更为领先(设计实力较强，并且近年来弱市背景下直营店效保持基本稳定)。同行对比角度，规模方面，歌力思单品牌为主的发展策略致其渠道及收入规模略偏小;盈利方面，公司毛利率居中，净利率靠前，主要反映定价倍率、折扣控制、以及费用控制等综合结果;运营效率方面，公司应收款周转率略低，存货周转率居中，主要反映渠道模式差异。
募投项目强化直营渠道建设及设计水平。公司拟公开发行新股数量不超过4000 万股，所募集资金扣除发行费用后将用于营运管理中心扩建(总投资3.66亿，新增38 家生活馆及98 家标准店，并升级直营店43 家)、设计研发中心建设(总投资0.99 亿)、补充主业流动资金项目(2.64 亿)。
盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017 年摊薄每股收益分别为0.93、1.04、1.24 元(同比分别增长7%/12%/19%);A 股可比标的为朗姿及维格娜丝(2015PE 分别为57X 及33X)，目前市场氛围下，再考虑是新股，公司估值空间明显加大，并且歌力思综合运营指标质地优于朗姿及维格娜丝，所以其合理二级市场价格可给予15 年30 倍左右的PE，合理价格中枢为27.88元，建议申购。
阳普医疗：并购进军医疗信息化，试水移动医疗
阳普医疗(300030 公告, 行情, 资讯, 财报)
进军医疗信息化与移动医疗，构建医疗服务平台，维持增持评级。考虑原有诊断业务新产品销售低于预期，下调2015~2016 年预测EPS为0.24(-0.14)/0.32(-0.25)元，给予2017 年EPS0.44 元。公司并购进入医疗信息化和移动医疗，与原有五大平台形成串联对接，搭建一体化的医疗服务大平台，提升长期模式竞争力，维持增持评级，参考同类医疗信息化公司，给予2015 年PE 100X，目标价24 元。
多层次医疗信息化解决方案专家。广州惠侨在医疗信息化行业耕耘超过14 年，能提供多层次的解决方案：1)以专业科室为核心的检验信息系和健康体检系统;2)以数字化医院为主体的医院信息系统;3)以医联体、集团医院为方向的集成交互平台、临床数据中心;4)以互联网为方向的移动医疗产品。广州惠侨的产品运动稳定，已被近百家二级以上医院采用并实施，多家三级以上医院稳定运行5 年以上。移动医疗产品，如移动医生站、移动护士站、微信平台、移动APP等也已在多家医院成功上线运行。并购广州惠侨是公司切入医疗信息化和移动医疗的快速途径，并有望与原有5 大业务形成协同。
大股东参与定增，未来战略布局信心充足。2014 年广州惠侨净利为1125 万元，收购价1.9 亿，对应PE 17X，增发+现金收购，其中大股东参与融资4750 万元，定增价13.41 元，锁定期3 年，此前1 月份公司还实施了增持计划，足见公司高管对未来信息化布局的信心。
风险提示：并购整合风险;移动医疗布局导致费用增长过快。
北陆药业：内外兼修的肿瘤诊断治疗一体化平台
内外兼修的肿瘤诊断治疗一体化平台。公司主营业务(对比剂+精神专科药)快速增长，同时外延扩张布局精准医疗(基因测序+细胞治疗)，形成诊断治疗一体化平台。预计公司2015~2017年EPS为0.33/0.51/0.68元，首次覆盖，给予增持评级。按照制药业务和精准医疗业务分开估值，给予目标价36元。
内生压力渐消除，制药业快速增长。①对比剂：快速发展，2014年销售额3.37亿元，5年CAGR 26.8%，高于同期行业增速。目前主力品种降价影响已逐渐消化，预计其市场占有率将进一步提升。新产品碘克沙醇放量和碘帕醇二季度有望获批带来新增长点。②精神专科药：稀缺中药品种九味镇新颗粒市场快速拓展，销售收入由2011年的610万增加到2014年5035万，CAGR 102.3%。由于部分区域代理转自营，毛利率增长，但收入增速有所下滑。随销售渠道重新理顺，九味镇心颗粒将重回快速增长轨道。
外延布局精准医疗，打造癌症诊疗一体化平台。公司通过参股世和基因和收购中美康士深入介入基因测序和免疫细胞治疗领域，布局精准医疗，形成了从造影检测、基因检测到肿瘤靶向用药或免疫治疗的产业链条，实现了战略协同。世和基因专注肿瘤检测业务，与三甲及肿瘤医院深度合作，预计2015年累计病例将超过1500例，进展超越行业内同类企业。中美康士业务扩张迅速， 2014年纳入合并范围的收入为2791万元，为公司业绩增长的重要组成部分。我们预计公司将继续加大对精准医疗领域投入，外延式拓展可以期待。
风险提示：市场拓展低于预期;监管政策风险。
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