中国核电业务经营分析
证券代码
601985
证券简称
中国核电
申购代码
780985
上市日期
2015-06-10
发行价格(元/股)
3.39
发行面值(元)
1.00
发行市盈率(摊薄)
22.29
预计募集资金总额(万元)
1,319,049.0000
网上发行日期
2015-06-02
预计网上发行数量(万股)
116,730.0000
网下发行日期
2015-06-01
预计网下发行数量(万股)
272,370.0000
中签率公告日
2015-06-04
预计发行总数(万股)
389,100.0000
网上申购资金解冻日
2015-06-05
发行前每股净资产(元)
1.92
网下申购资金解冻日
2015-06-04
发行后每股净资产(元)
2.28
主承销商
瑞银证券有限责任公司,中信证券股份有限公司,中信建投证券股份有限公司
公司介绍
中国核能电力股份有限公司由中国核工业集团公司作为控股股东，联合中国长江三峡集团公司、中国远洋运输(集团)总公司和航天
投资控股有限公司共同出资设立。
中国核能电力股份有限公司经营范围涵盖核电项目的开发、
投资、建设、运营与管理，核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务等领域。
运营核电站包括：我国第一座自主设计、建造、被誉为“国之光荣”、安全稳定运营20年的秦山核电站，我国第一座自主设计、建造、运营、管理的大型商用核电站——秦山二期核电站，我国第一座实现了核电工程管理与国际接轨的重水堆核电站——秦山三期核电站和我国第一座采用全数字化仪控系统的核电站——江苏田湾核电站。（金融屋财经网）
所属板块
主板 电力、热力生产和供应业
近3年财务数据
2014-12-31
2013-12-31
2012-12-31
每股收益
0.23
0.24
0.26
每股收益(扣除)
0.22
0.18
0.24
每股净资产
1.92
1.84
1.75
净资产收益率
11.61%
12.86%
13.04%
营业收入
188.0074亿
180.8093亿
177.5043亿
每股现金流
0.08
-0.10
-0.11
每股经营性现金流
0.82
0.85
1.08
董事会经营分析
(一)营业收入、营业成本分析。
2014年公司营业收入较2013年增加71,981.37万元，增幅为3.98%，增加的主要原因是：福清核电1号机组、方家山核电1号机组分别于2014年11月和12月正式商运，发电量增加;秦山二核1、2号机组及江苏核电1、2号机组于2013年下半年上网电价提高。
2013年公司营业收入较2012年增加33,049.81万元，增幅为1.86%，增加的主要原因是：2013年度发电量增加，秦山二核1、2号机组及江苏核电1、2号机组上网电价提高。
2014年公司营业成本较2013年下降24,718.14万元，降幅为2.13%，减少的主要原因是：公司开展成本精益化管理，维修费、日常运维费、材料备件消耗量下降，同时核燃料成本略有下降。
2013年公司营业成本较2012年增加101,185.54万元，增幅为9.54%，增加的主要原因是：大、小修次数增加及大、小修等外委服务价格上涨，原材料价格上涨;江苏核电自2012年6月开始提取乏燃料处理处置基金;发电量增加导致成本随之增加。
主营业务收入增减变化的情况及原因。
2014年公司主营业务收入较2013年增加71,131.34万元，增幅为3.95%，增加的主要原因是：福清核电1号机组、方家山核电1号机组分别于2014年11月和12月正式商运，发电量增加。2013年公司主营业务收入较2012年增加34,154.37万元，增幅为1.93%，增加的主要原因是：2013年度发电量增加，2013年秦山二核1、2号机组及江苏核电1、2号机组上网电价提高。
(1)2014年度、2013年度及2012年度，公司电力销售业务营业收入分别同比增加66,517.22万元、28,474.17万元和219,329.10万元，增幅分别为3.71%、1.61%和14.18%。
(2)2014年度、2013年度及2012年度，同行业上市公司中广核电力的电力销售业务营业收入分别同比增加305,958.00万元、-24,637.10万元和154,251.70万元，增幅分别为18.81%、-1.49%和10.30%。
本公司及中广核电力的电力销售业务营业收入在2012年均有约10%的增长，2013年相对保持稳定，2014年由于中广核电力新机组投入商业运营且投产时间早于本公司从而带来电力销售业务营业收入增长幅度较大。上述电力销售业务营业收入的变动趋势差异主要由于各年度上网电量及上网电价的变动所致。
就本公司而言，2012年，受益于秦山二核4号机组投产、上网电量提高，本公司电力销售营业收入出现14.18%的增长。2013年，本公司上网电量较为平稳，受益于秦山二核1、2号机组及江苏核电1、2号机组上网电价提高，电力销售业务收入持续增长。
2014年，受益于福清核电1号机组、方家山核电1号机组分别于2014年11月和12月正式商运，上网电量增加;同时，福清核电1号机组、方家山核电1号机组取得较高的上网电价(0.43元/千瓦时)，公司平均电价保持稳定增长，因此2014年公司电力销售业务收入持续增长。
就中广核电力而言，2012年，受益于岭澳二期2号机组投产、上网电量提高，电力销售营业收入增长10.30%。2013年，上网电量有所下降，导致其电力销售收入出现略微下降。2014年，由于阳江核电1号于2014年3月正式商运，上网电量出现较大增长，同时平均上网电价提高，因此电力销售收入出现较大增幅。（金融屋财经网）
公司主要产品定价机制。
公司主营业务为电力生产和销售。目前，我国发电企业上网电价受到政府的监管，根据《中华人民共和国电力法》的有关规定，发电企业的上网电价由国家发改委批准。
根据《国家发展改革委关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》(发改价格﹝2013﹞1130号)，2013年1月1日以后投产的核电机组实行标杆上网电价政策，根据目前核电社会平均成本与电力市场供需状况，全国核电标杆上网电价确定为0.43元/千瓦时;
全国核电标杆上网电价高于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价(含脱硫、脱硝加价)的地区，新建核电机组投产后执行当地燃煤机组标杆上网电价;全国核电标杆上网电价低于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价的地区，承接核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台或首批核电机组或示范工程，其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高。
具体由省级价格主管部门提出方案报国家发改委核批;全国核电标杆上网电价保持相对稳定，国家发改委将根据核电技术进步、成本变化、电力市场供需状况变化等情况对核电标杆电价进行评估并适时调整;2013年1月1日以前投产的核电机组的上网电价仍按原规定执行。
根据福建省物价局于2013年5月2日出具的《福建省物价局关于云霄青径风电场上网电价的复函》(闽价商[2013]191号)，云霄青径风电场项目上网电价为0.61元/千瓦时。根据《国家发展改革委关于适当调整陆上风电标杆上网电价的通知》(发改价格[2014]3008号)的规定，对陆上风电继续实行分资源区标杆上网电价政策。
将第I类、II类和III类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低2分钱，调整后的标杆上网电价分别为每千瓦时0.49元、0.52元和0.56元;第IV类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦时0.61元不变。漳州能源云霄青径风电场属于第IV类资源区，其上网电价仍维持每千瓦时0.61元。
(二)毛利率分析。
公司2014年综合毛利较2013年增加96,699.51万元，增幅为14.97%，综合毛利率较2013年度提高3.78个百分点，增加的主要原因是电力业务收入提高而成本降低所致，具体分析如下：
(1)电力业务收入增加。
2014年，由于福清核电1号机组、方家山核电1号机组投产，公司发电量增加，同时福清核电1号机组、方家山核电1号机组取得高于公司以往平均上网电价的上网电价水平，以及不同区域上网电量的不同，公司每度电实现的收入提高0.78%，电力销售业务增加66,517.22万元，增幅为3.71%。
(2)电力业务成本降低。
2014年，公司每度电对应的成本较2013年降低5.20%，电力业务成本较2013年减少28,172.63万元，降幅2.45%，主要原因如下：日常运维及非资本性变更改造减少13,655.70万元，主要是由于各在役机组运维项目、小修项目减少，同时变更改造投入减少;大修费用减少7,061.55万元，主要是由于大修项目减少，其中秦山一核2014年大修为年度大修，而2013年大修为五年度大修;安防质保费减少5,333.08万元，主要是由于福岛整改项目大多数在2013年结算，2014年度发生的安防质保费减少;管理性费用等其他主营业务成本，由于精益化管理有所下降。
公司2013年综合毛利较2012年减少68,135.73万元，降幅为9.54%，综合毛利率较2012年降低4.50个百分点，减少的主要原因是电力业务成本提高所致。2013年，尽管受益于部分机组电价提高，公司每度电实现的收入较2012年提高0.68%。
但公司每度电对应的成本较2012年提高8.05%，公司电力业务成本较2012年增加95,506.96万元，增幅为9.05%，主要原因如下：核燃料成本增加11,748.69万元，主要是由于江苏核电核燃料采购批次单价上升。
计提乏燃料处置基金增加20,608.68万元，主要是依据《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》关于压水堆核电机组在商业运行满5年之后计提乏燃料处置基金的规定，江苏核电1、2号机组于2012年5月和8月商业运行满5年开始计提乏燃料处置基金，而2013年则全年计提。
日常运维及非资本性变更改造增加30,575.77万元，主要是由于运维项目、小修项目增加，同时变更改造投入增加。大修费用增加22,061.74万元，主要是由于大修次数及天数变化，其中秦山一期2013年为五年大修，而2012年根据维修工期安排无大修;
秦山二期2013年4台机组均大修，而2012年仅3台机组大修;同时各在役机组大修维修项目变化导致费用增加。安防质保费增加8,303.10万元，主要是由于福岛整改项目大部分于2013年结算，安全生产支出增加。管理性费用等其他主营业务成本由于物价、人工成本上涨导致有所增加。
报告期内，公司综合毛利率有所波动，略低于核电同业水平，主要原因在于公司综合折旧率高于同行业;公司综合毛利率低于大型水电发电上市公司，高于大型火电发电上市公司平均水平，这是因为核电行业在上网电价政策、电力调度顺序、发电原理、成本构成等方面与水电行业及火电行业存在较大差异。
报告期内，本公司综合毛利率略低于中广核电力，主要是主营业务综合毛利率较低所致，具体原因如下：
(1)折旧率差异。
本公司的折旧政策为：核电设备采用工作量法、其他固定资产采用年限平均法计提折旧，按预计的使用年限或工作量，对核电设备按核电机组、其他固定资产按单项资产按月计算折旧，并根据用途分别计入相关资产的成本或当期费用。
(2)乏燃料处置基金计提差异。
本公司2014年、2013年计提乏燃料处置基金的金额高于中广核电力，计提金额占主营收入比例高于中广核电力约1个百分点。根据《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》(财综〔2010〕58号)的要求。
自2010年10月1日起，投入商运满五年的压水堆核电机组按实际上网电量0.026元/千瓦时提取并上交乏燃料处理处置基金(秦山三核属重水堆核电机组，不适用《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》。
公司暂按发电量提取乏燃料处理处置基金，提取标准为0.02元/千瓦时)。2013年度、2014年度，由于本公司投入商运满五年的核电装机容量高于中广核电力，导致本公司计提的乏燃料处置基金的金额高于中广核电力。
(三)利润来源分析。
公司净利润主要来源于主营业务产生的营业利润，核力发电企业增值税返还政策亦对公司净利润影响较大。
2014年公司净利润较2013年增加3,604.97万元，增幅为0.70%。2013年公司净利润较2012年增加54,840.30万元，增幅为11.99%，增加的主要原因是：江苏核电收回以前年度应减免的所得税优惠款及汇兑收益增加。
(四)经营成果变化原因分析。
2014年公司期间费用较2013年减少3,490.26万元，降幅为1.14%，减少的主要原因是：公司加强成本精益化管理，利息支出及销售费用下降。
2013年公司期间费用较2012年减少61,435.77万元，降幅为16.74%，减少的主要原因是：人民币升值导致汇兑收益大幅增加;同时加强成本精益化管理，管理费用下降。（金融屋财经网）
1.销售费用。
公司的销售费用主要包括：秦山一核、秦山二核、秦山三核根据《华东区域发电厂并网运行管理规定实施细则(试行)》、《华东区域并网发电厂辅助服务管理实施细则(试行)》(以下简称“《两个细则》”)等规定向华东电网缴纳的考核费和辅助服务费，及秦山二核、秦山三核根据购售电合同缴纳的接网费。
2014年销售费用较2013年减少1,007.77万元，降幅为12.62%，下降的主要原因是：秦山二核、秦山三核上网电量减少，导致依据《两个细则》缴纳的费用及接网费下降。
2013年销售费用较2012年减少3,228.04万元，降幅为28.79%，下降的主要原因是：秦山二核3、4号机组的接网费未以协议形式明确，公司自2013年起未计提秦山二核3、4号机组的接网费。
2.管理费用。
公司的管理费用主要包括管理人员薪酬、固定资产折旧、研究与开发费用、税金以及无形资产摊销等。报告期内管理人员薪酬占管理费用比重基本稳定。
2014年职工薪酬较2013年增加1,083.79万元，增幅为4.24%，增加的主要原因是：随着福清核电1号机组、方家山核电1号机组的投产，管理人员费用列支渠道变化。2013年职工薪酬较2012年增加1,199.26万元，增幅为4.92%，增加的主要原因是：随公司规模增长，管理人员人数增加。
2014年研究与开发费用较2013年增加265.95万元，增幅为1.11%;2013年研究与开发费用较2012年增加519.77万元，增幅为2.21%;变动的主要原因是：研发费用根据研发进度分期投入金额的变化所致。
2014年核电项目前期开发费较2013年减少156.42万元，降幅为5.48%。2013年核电项目前期开发费较2012年减少2,368.85万元，降幅为45.37%。
变动的主要原因是：公司2012年承接中核集团核电前期项目及项目开发业务，一次性将累计的不符合资本化条件的开发费用计入管理费用，2013年将当年发生的开发费用计入管理费用。
3.财务费用。
2014年公司财务费用较2013年减少3,160.11万元，降幅为1.59%，减少的主要原因是：一方面，秦山二核、秦山三核、江苏核电随着项目贷款余额下降，利息支出下降，同时公司实现的汇兑收益少于2013年;另一方面，公司下属方家山核电1号机组、福清核电1号机组于2014年底投产，停止利息资本化，增加当期财务费用;综合上述因素，2014年公司财务费用较2013年有所减少。
2013年公司财务费用较2012年减少55,806.39万元，降幅为21.87%，减少的主要原因是：一方面，随着人民币相对于美元升值速度加快，公司以美元结算的外币借款带来的汇兑收益大幅增加;另一方面，在役机组项目贷款余额下降，利息支出随之下降。
报告期内，本公司与中广核电力的营业收入与期间费用的变化情况不尽相同，主要原因如下：
(1)销售费用。
报告期内，本公司销售费用逐年下降;而中广核电力的销售费用较为平稳。
本公司销售费用高于中广核电力，主要原因是：本公司销售费用包括依据《两个细则》向电网缴纳的考核费和辅助服务费，及秦山二核、秦山三核根据购售电合同缴纳的接网费;而中广核电力的销售费用不包括接网费。
(2)管理费用。
报告期内，本公司管理费用较为平稳;而中广核电力的行政开支有所上升，主要原因是由于在役机组规模变动所致：报告期内，本公司除2014年底有2台新机组投运外，无新增在役机组，同时本公司积极开展成本精益化管理，管理费用逐年下降;中广核电力阳江核电1号于2014年3月投运，行政开支有较为明显上升。
(3)财务费用。
报告期内，本公司财务费用逐年下降;中广核电力的财务费在2013年下降，其变化趋势与本公司一致，其财务费用于2014年上升，主要原因是：随着中广核电力下属阳江核电1号于2014年3月投入商业运行，停止利息资本化，导致该公司财务费用上升。
综上，本公司的销售费用构成不同于中广核电力，导致本公司与中广核电力的销售费用变动趋势不一致;管理费用取决于公司管理的在役机组规模，二者的变动趋势符合其管理的在役机组规模变动情况;财务费用则取决于公司的债务规模、资本化率、平均利率水平、汇兑损益等综合因素，导致本公司与中广核电力的财务费用变动趋势不一致。（金融屋财经网）
4.利润表其他项目对经营成果的影响。
(1)资产减值损失。
2014年度公司坏账损失为-387.40万元，主要原因是：本年度账龄分析法范围内的应收款项减少，致使计提坏账准备为负数。
2013年度及2012年度公司分别计提存货跌价准备6,769.00万元及97.75万元，主要原因是：公司在存货清查过程中，对于备品备件因部分陈旧过时、毁损等原因，预计其成本不可收回的部分，提取存货跌价准备。
(2)投资收益。
2014年度公司投资收益较2013年度减少15,859.64万元，降幅为64.39%;2013年度公司投资收益较2012年度增加20,775.44万元，增幅为539.07%;变动的主要原因是：2013年度秦山一核处置所持的可供出售金融资产收益，同时权益法核算的长期股权投资收益略有波动。
(3)营业外收支。
根据《财政部、国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》(财税〔2008〕38号)规定，核力发电企业生产销售电力产品，自核电机组正式商业投产次月起15个年度内，统一实行增值税先征后退政策，返还比例分三个阶段逐级递减。
具体返还比例为：自正式商业投产次月起5个年度内，返还比例为已入库税款的75%;自正式商业投产次月起的第6至第10个年度内，返还比例为已入库税款的70%;自正式商业投产次月起的第11至第15个年度内，返还比例为已入库税款的55%;自正式商业投产次月起满15个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。
2014年度、2013年度及2012年度，公司获得增值税返还分别为181,029.78万元、183,266.84万元及180,973.24万元，占同期利润总额的比重分别为29.38%、30.09%及34.40%。
根据《关于公共基础设施项目和环境保护、节能节水项目企业所得税优惠政策问题的通知》(财税〔2012〕10号)的规定，秦山二核、秦山三核、江苏核电于2007年12月31日前经国务院核准的核电站项目的投资经营所得，可在该项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起。
按新税法规定计算的企业所得税“三免三减半”优惠期间内，自2008年1月1日起享受其剩余年限的减免企业所得税优惠。2012年度，秦山二核、秦山三核完成相关备案手续，收回以前年度应减免的所得税优惠款20,713.90万元。
2013年度，江苏核电收回以前年度应减免的所得税优惠款161,179.58万元。2014年度，根据《财政部、国家税务总局颁布的关于公共基础设施项目享受企业所得税优惠政策问题的补充通知》(财税[2014]55号)的规定。
秦山二核享有可按每一发电机组为单位计算的企业所得税三免三减半优惠，本年度一次性收回以前补退所得税款11,759.59万元。2014年度营业外收入其他项主要为江苏核电根据我国与俄罗斯政府间协议及补充协议，按照约定偿还债务享受的折扣优惠。
2013年度营业外收入其他项主要为秦山一核乏燃料处理处置资金免缴金额8,856.61万元;江苏核电根据我国与俄罗斯政府间协议及补充协议，按照约定偿还债务享受的折扣优惠。2012年度营业外收入其他项主要为江苏核电根据我国与俄罗斯政府间协议及补充协议，按照约定偿还债务享受的折扣优惠。
2014年度营业外支出其他项主要为河南核电建设项目停工期间发生的管理维护费用。2013年度营业外支出其他项主要为江苏核电根据《江苏核电有限公司与连云港市人民政府战略合作协议》支付的战略合作协议款，以及桃花江核电和河南核电建设项目停工期间发生的管理维护费用。
(五)报告期内非经常性损益分析。
公司主营业务收入主要由上网电价和上网电量决定，由于核电运行安全的要求，机组将保持带基本负荷运行，收入相对稳定并可预期，2013年受秦山二核4号机组投产、秦山二核1、2号机组及江苏核电1、2号机组调高上网电价等因素影响，2014年受福清核电1号机组投产、方家山核电1号机组投产等因素影响，报告期内呈现上升。
公司主营业务成本主要受折旧费用、燃料成本、人工成本、乏燃料处理处置基金、机组大修及日常检修费等因素影响。其中2014年度公司加强成本精益化管理，维修、日常运维费、材料备件消耗量下降，同时核燃料成本略有下降，导致主营业务成本有所下降。
2013年度受人工成本小幅上升、燃料成本上涨、乏燃料处理处置基金费用上升、大小修次数及费用增加等因素综合影响，导致公司主营业务成本上涨。总的来说，影响公司主营业务毛利水平的因素比较明确并可预期，公司主营业务毛利率预计将保持稳定。
公司期间费用主要为财务费用及管理费用。公司信誉良好并充分利用中核集团的集团化融资优势，可以优惠利率取得金融机构贷款，在一定程度上节约公司利息支出，降低财务费用。公司通过加强成本精益化管理，控制管理费用规模。
核力发电企业增值税返还政策亦对公司利润影响较大。该等返还依据《财政部、国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》(财税〔2008〕38号)，按照入库税款的确定比例自正式商业投产次月起持续15年，具有可预期性。
公司谨慎和稳健地计提各项准备，各项资产减值准备提取情况与资产质量实际状况相符，公司资产整体质量优良。公司的盈利主要来源于主营业务利润，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润较为稳定，并在2014年新机组投产后有较大增长。（金融屋财经网）
主要股东明细
股东名次
股东名称
持股数量(股)
持股比例(%)
股本性质
1
中国核工业集团公司
10946753570
70.33
受限流通股
2
全国社会保障基金理事会
387561866
2.49
受限流通股
3
航天投资控股有限公司
114396944
0.73
受限流通股
4
中国远洋运输(集团)总公司
112858810
0.73
受限流通股
5
中国长江三峡集团公司
112858810
0.73
受限流通股
6
华夏银行股份有限公司-申万菱信安鑫回报灵活配置混合型
证券投资基金
9631022
0.06
流通A股
7
中海积极收益灵活配置混合型
证券投资
基金
9631003
0.06
流通A股
8
中海进取收益灵活配置混合型证券投资
基金
9631003
0.06
流通A股
9
易方达新收益灵活配置混合型证券投资基金
9631003
0.06
流通A股
IPO募集资金投向
项目序号
项目名称
计划投入募集资金(元)
占总投资额比例(%)
建设期(月)
1
福建福清核电工程(一期)
948000000.00
3.30
2
福建福清核电工程(二期)
1760000000.00
7.72
3
浙江三门核电一期工程
1428000000.00
3.50
4
海南昌江核电工程
1147000000.00
5.37
5
田湾核电站3、4号机组工程
3917000000.00
9.62
6
补充流动资金
4176000000.00
100.00
合计
13376000000
【中国核电上市后业务经营分析报告】中国核电上市后业务经营分析详解
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