苏交科:业绩增长稳定,外延发展与PPP潜力大
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,周松 日期：2015-08-11
核心观点:
主营业务增速加快,外延式发展增厚公司业绩。公司2015H1实现营业收入8.74亿元、归属上市公司股东净利润9977.38万元,YOY+33.33%/+27.55%;扣非后归母净利润9659.22万元,YOY+26.81%,符合我们预期。其中,工程咨询业务稳定增长,同比增长30.63%;工程承包业务增长较快,同比增长79.90%。这主要受益于公司业务规模扩大,稳步推进区域收购开拓新市场,全国化布局战略持续进行。
盈利能力保持稳健,财务费用提升空间大。公司综合毛利率34.33%,上升4.28pct,净利率11.81%,下降0.83pct。综合毛利率大幅提升主要是源于工程咨询业务、工程承包业务毛利率分别上升11.29pct、121.38pct;而净利率却相对下降,主要原因是财务费用和资产减值损失占比明显提升,财务费用率(0.62%)和资产减值损失比率(3.51 %)分别提升1.96pct和2.63pct。
应收账款增加,现金流受累施工有所恶化。截止2015年6月末公司应收账款账面余额27.10亿元,其中工程咨询业务应收账款占比较大,账面余额21.85亿元,工程承包业务和商品销售业务应收账款账面余额5.24亿元。收现比、付现比分别为0.84/0.64,收现比下降20.73%、付现提升5.23%,收现比的大幅下降和付现比的提升共同导致了现金流的恶化。
环保节能、智能交通、铁路等领域持续加码,海外拓展加速。
(1)公司已经通过子公司苏科畅联布局智能交通,有望使公司在交通基建主业优势上延伸产业链,创造增量空间。
(2)公司在公路、检测业务上的积累有助于公司横向拓展行业咨询业务,预计公司将通过环评等咨询业务逐步介入环保等新领域,创造新业务增长点,拓宽目标市场空间。
(3)收购中铁瑞威,有助于公司切入铁路设计领域和检测市场,提升公司在铁路市场占有率。
(4)公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2014年6.46%,为顺应一带一路政策发展,公司或将加速海外扩张,未来公司海外收入或有较大的提升。
PPP项目有望放量,打开广阔市场。公司作为民营设计企业龙头,在国家大力推广PPP模式的趋势下,前端设计业务具有PPP项目优先承接优势,同时由于设计业务贯穿项目全生命周期,设计业务在整个产业链上的价值有望得到更充分的释放。未来可进一步在环保、交通等业务领域复制PPP模式,打开更广阔的市场空间。目前公司已与贵州道投融资联合成立PPP产业
投资基金管理机构,并发起设立及管理贵州PPP产业
投资基金,推动贵州省内PPP项目合作。
风险提示:固定资产投资变动,回款风险,区域扩张不及预期。
盈利预测与估值。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.61/0.79/1.01元。给予公司2016年35-40倍PE,对应目标价28.0-32.0元,维持“推荐”评级。
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迪安诊断:业绩增长符合预期,核心业务呈快速增长态势
类别：公司研究 机构：西南
证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-08-11
业绩总结:2015年上半年公司实现营收8.13亿元,同比+30.07%;营业利润9859万元,同比+21.45%;归属于上市公司股东的净利润8895万元,同比+42.12%;扣非后净利润8495万元,同比+38.94%;EPS为0.33元。
业绩增长符合预期,核心业务呈快速增长态势。2015年上半年公司营收同比增速(30.07%)高于营业利润增速(21.45%),我们认为主要系公司营业成本和期间费用率各上升约1个百分点。净利润增速(42.12%)高于营收同比增速(30.07%),我们认为主要系公司完成了山西迪安和温州迪安的少数股权收购。
从单季度看,公司2015年一季度和二季度营收增速均约30%,显示公司业务经过2014年四季度低点后已经企稳,收入增长符合预期。由于公司收入体量较大,与2014年相比收入增速略有下滑,但从结构上看,公司医学诊断服务同比增速32.18%,体外诊断产品同比增速25.16%,核心业务继续保持快速增长态势,公司新业务健康体检业务基数较小,尚处于培育期。
医学诊断业务顺应医改,快速增长态势有望延续。医学诊断服务外包顺应医改趋势,畅享政策红利,目前在中国正处于快速发展阶段。相较于欧美发达国家,我国第三方医学诊断服务外包行业所占医学检验服务市场比例还有极大的提升空间。目前公司正稳步推进全国扩张步伐,已收购甘肃同享,完成了在中国西北地区的网点布局,同时已启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建,将于下半年陆续投入运营,我们认为公司医学检验业务快速增长态势有望延续。
积极布局前景广阔的精准医疗和高端健康体检。公司收购博圣生物25%股权,后续有望增持到55%,涉足前景广阔的精准医疗领域,目前该领域全球市场规模近600亿美元,处于加速增长阶段。我国也将在2030年前投入600亿元支持精准医疗发展。公司2014年进入健康体检行业,在与韩国SCL集团合资成立了韩诺健康后,又收购浙江美生,在高端体检领域再下一城。健康体检是公司医学检验服务和智慧医疗服务的有效延伸,市场空间有望超过500亿元。
盈利预测及评级:我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.69元、0.92元和1.34元,对应的PE分别为122倍、91倍和63倍,虽然短期估值较高,但考虑到公司传统业务快速增长态势有望延续,精准医疗、健康管理等新业务市场前景广阔,我们维持“买入”评级。
风险提示:独立医学实验室业务增速或不达预期的风险、CRO业务开拓进度或低于预期的风险、博圣生物整合或不达预期的风险。
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国电南瑞:新变化、新机遇
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-08-11
配电网将迎来大投资、大建设
我国配电网投资建设长期存在欠账,网架结构相对薄弱,配网自动化覆盖率远低于发达国家水平,分布式能源和多元化负荷接纳能力不足,具有很大的建设和改造空间。2013年起配电网建设上升为国家任务,但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。今年“新电改”落地,明确输配仍为一体,配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资,配电网将迎来高速发展。公司是配网自动化系统的龙头企业,将大幅受益。
轨交业务持续发展
公司将电力自动化系统同源技术发展到轨交领域,迅速占领轨交综合监控系统40%以上的市场份额。PPP模式有助于迅速占领市场和推广新产品,公司充足的资金实力和实际控制人国家电网公司的信用背书保证了其在PPP项目竞争中的优势。信号系统中ATS已通过劳式认证,其余两个子系统也有望在明年取得突破,轨交业务的竞争力和盈利能力将进一步增强。
电改催生电力交易系统市场,公司先发优势显著
电力交易需要依托于电力交易平台开展。国电南瑞承担了国网总部、5个分部和全部26个省电力交易平台的建设。现有的交易平台主要还是体现为直购电的形式,随着电改的深入推进、售电侧的逐步放开以及交易规模的扩大,必然要求在现有平台的基础上进行很大程度的维护、改造和升级。作为原有平台系统的开发者,国电南瑞接手这块后市场顺理成章。
投资建议
预计公司2015、16、17年的EPS分别为0.61、0.76、0.90元,PE分别为33、27、22倍,给予“买入”评级,目标价24元。
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国瓷材料:氧化锆等新产品放量,助业绩重回高增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-08-11
核心观点:
新产品放量销售,业绩重回高增长。
公司发布中报,2015H实现营业收入2.42亿元,同比增长63.6%;归属母公司净利润3986万元,同比增长50.7%;EPS0.16元,业绩增长符合预期。其中,Q2实现营收1.57亿元,同比增长55.5%,环比增长83%;归属母公司净利润3093万元,同比增长85.7%,环比增长246%。纳米氧化锆、陶瓷墨水等新产品放量销售,带动公司同比、环比业绩大幅增长。
公司显著受益陶瓷墨水国产化进程提速。
上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入1.08亿元,同比增长198%;受益规模化及生产工艺优化,产品毛利率41%,同比提高8个百分点。公司凭借“技术优势+渠道优势”将充纳米复合氧化锆下游开拓顺利,将成为公司重要利润增长点。
纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光正式打破欧美国际垄断。上半年纳米氧化锆实现销售收入2049万元,同比增长326%;随着纳米氧化锆陆续投产以及拟增发方案中的3500吨产能扩产,纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。
超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大。
纳米氧化铝性能优越,未来将受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜等应用领域的高速发展。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势,鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。
预计15~17年净利润分别为1..20/1.87/2.61亿元,维持“买入”评级。
公司已形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、复合氧化锆材料以及高纯氧化铝材料等四大业务单元,产业布局明确,发展思路清晰,维持“买入”评级。
风险提示:日元持续贬值、新产品低于预期。
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南都电源:业绩恢复增长,储能、动力电池优质标的
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-08-11
业绩恢复增长,符合预期:2015年上半年公司共实现营业收入20.46亿元,同比增长18.65%;实现归属上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长5.65%;基本每股收益0.13元。
后备电源销售情况喜人,高温电池市场快速开拓:上半年公司后备电源业务实现营业收入11.77亿元,同比增长43.81%。公司高温电池产品能显著降低机房能耗需求,替代传统电池潜力大,上半年在国内市场实现较大增幅,在海外市场区域覆盖面迅速扩大,预计全年销售将实现大幅增长。
新能源储能电池行业领先,铅碳电池前景看好:公司在大规模储能、分布式储能、户用储能等领域齐头并进,上半年储能电源及系统实现营收9666.55万元,同比增长30.28%。国内新一轮电改来临,新能源储能的战略地位将进一步提升,下半年国内储能补贴政策有可能推出,有望大幅提升储能市场热度。
公司铅碳电池循环次数高、性价比高,当前是最具经济性的储能电池,公司铅碳电池此前经过国内外储能系统广泛示范应用,未来有望大规模推广。此前公司与中恒电气签署合作协议,未来强强联手有望加快储能业务快速推进。
动力电池未来看汽车用锂电:上半年公司动力电池实现营收7.52亿元,同比下降7.22%。公司电动自行车动力电池销售下降,未来主要看汽车用动力锂电,上半年公司已取得了突破,开始为多家车企批量供货,下半年开始公司纯电动汽车用动力锂电有望持续快速增长。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.31、0.50和0.67元。下半年我们继续看好国内新能源汽车市场及储能市场,公司高温电池、铅碳电池和汽车用锂电兼具看点,维持增持评级。
风险:产品推广不及预期;创业板系统风险。
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亨通光电:内生增长强劲,外延并购积极
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-08-11
报告摘要:
光纤光缆需求量大幅提高推动公司业务强劲增长。在今年三大运营商大量宽带网络建设项目的推动下,我们预计中国市场光纤需求量今年将大幅提高。CRU修订了今年光纤需求量,预测中国市场同比增长23.5%。公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力,具备高于行业的成本优势和盈利能力,行业需求量大幅提高将推动公司业务强劲增长。
海缆业务在军方和海外市场值得期待。公司依托20多年的线缆技术和工艺积累,形成了成熟的海缆生产工艺,取得了多款产品的国际UQJ和UJ认证。军方项目上的重大突破彰显了公司的海缆技术和生产实力。未来海缆业务在军方和海外市场值得期待,有望成为公司新的盈利增长点。
并购国脉
科技,积极布局移动互联网。2015年
公司以4.02亿收购电信国脉41%的股权,将帮助
公司从产品提供商向系统集成服务商转型战略的实现。目前公司在手资金充裕,未来外延式方向仍然是以移动互联网、物联网、大数据为核心,拓宽公司的业务范围,积极布局移动互联网领域。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2015-2017年实现营业收入129.86亿元、156.38亿元、182.86亿元,归属母公司股东净利润分别为4.84亿元、6.24亿元、7.60亿元。对应EPS分别为1.17元、1.51元、1.84元,当前股价对应动态PE分别为28、22、18倍,考虑公司未来3年业务的成长性,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争程度加剧;费用居高不下;并购不达预期。
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中国神华:给予增持评级,看22.6港元
类别：公司研究 机构：财通证券(香港)有限公司 研究员：财通国际研究所 日期：2015-08-11
国内最大煤炭国企神华能源公布了审慎的一四年全年业绩:集团对外对内煤炭总销量451.1百万吨,同比跌12.3%;电力销量199.44BkWh,跌5.1%。集团对外营业额￥248,360百万,跌12.3%,当中煤炭分部对外营业额跌14.8%至￥163,505百万,电力分部对外营业额￥72,967百万,同比跌7.0%;其他贸易收入增加24.8%至￥34,265百万,支持营业额。
集团毛利￥73,517百万,跌9.5%,毛利率29.6%,反增1.0点,因煤价下跌而其它原料贸易支出大增,煤炭分部毛利减少,电力分部却受惠煤价下跌而毛利大增,铁路分部毛利也增加。销售行政成本￥9,459百万,跌6.5%。EBITDA为￥85,247百万,同比跌5.9%,因毛利减少。
报告经营溢利为￥63,825百万,同比跌9.5%。报告股东应占溢利约为￥38,689百万,跌14.2%,或每股￥1.945。集团宣派发末期也是全年股息每股￥0.74。一四年集团自有煤炭产量306.6百万吨,同比跌3.6%,其中产量最大之神洞煤矿产量187.8百万吨,跌4.8%。
煤炭分部对外对内营业额￥192,270百万,跌16.1,因销量减少;分部毛利￥30,596百万,大跌25.6%,因煤价跌幅超越成本跌幅;分部经营溢利￥25,484百万,跌29.2%。集团对外对内煤炭销量451.1百万吨,跌12.4%。集团对外对内总平均售价每吨￥351.3,同比跌10.1%,其中自产和外购煤炭平均售价均为每吨￥342.6,跌8.0%。对外对内总平均成本每吨￥283.5,同比跌8.8%,低于售价跌幅,因此总平均单位毛利每吨￥67.8,同比跌15.0%。
预期神华一五年煤炭产量273百万吨,跌10.8%;对外对内总销量约404百万吨,跌10.4%;预期本年动力煤短缺渐显,价格回稳,煤炭总平均售价同比跌2.8%至每吨￥341,煤炭单位成本减0.4%至每吨￥282,导致煤炭单位毛利减少;电力分部售电量212 BkWh,增6.6%;发电成本随着煤价下调。
集团对外对内总营业额￥291,000百万,跌5.8%,扣除内部销售后,对外营业额￥229,500百万,跌7.6%;核心股东应占溢利￥33,000百万,跌14.5%,或每股￥1.66。现价14.96港元(7.7524, 0.0009, 0.01%)。一五年煤价如能基本站稳,公平价值可能为22.6港元,或一五年市盈率11倍。如果一五年煤价有所回升,集团一五年溢利和公平价值会更高。财通国际继续给予此股“增持”评级,风险为世界煤炭供过于求,煤价下跌。
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汇川技术:业绩低点已过,迎新能源汽车潮涌
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-08-11
投资要点
事项:2015年上半年公司实现营业总收入11.12亿元,较上年同期增长6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,较上年同期增长9.39%。
平安观点:
业绩稳步增长,费用率控制良好:报告期内,公司实现营收11.12亿元,同比增长6.94%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比增长9.39%。公司期间费用率达22.60%,同比下降0.41个百分点,其中销售费用率同比下降0.76个百分点,公司整体经营情况稳中有升。
变频器主业增速放缓,通用伺服增势强劲:上半年国内经济增速呈下行态势,工业下游传统设备制造业的需求低迷,致使公司的电梯一体化产品、通用变频器、注塑机专用伺服系统等未达到销售预期。其中电梯一体化与通用变频器产品分别实现收入3.8亿元、2.1亿元,较上年同期略有下降;注塑机专用伺服产品实现收入7420万元,同比下降约18%。另一方面,在下游3C制造、锂电设备等新兴制造业的需求带动下,公司通用伺服产品收入超1亿元,同比增长75%。
新能源汽车业务有望迎来井喷:报告期内,受益于新能源汽车销售的加速放量,公司新能源汽车电机控制器等产品实现收入约1.6亿元,同比增长近70%。据统计,2015年1~7月,国内新能源汽车累计生产9.89万辆,同比增长3倍;其中纯电动商用车生产2.19万辆,同比增长7倍,7月单月生产6395辆,同比增长达17倍。作为国内最大的新能源汽车电机控制器供应商、宇通客车的战略合作方,公司在下半年新能源客车市场的井喷行情中有望深度受益。
外延式布局不断,工业4.0值得期待:报告期内,公司投入2.85亿元控股江苏经纬50%股权,获得进入轨道交通领域的资质和相关技术,为公司将来拓展重型装备领域打下坚实基础。
在工业4.0领域,公司积极推进机器人专用控制器、高性能伺服系统、工业互联网软件产品等开发工作,公司的伺服系统、控制系统、工业视觉系统等产品广泛应用于手机制造、机器人/机械手、锂电设备、LED/LCD设备、家电制造等智能装备领域,公司已成为国内领先的智能装备核心部件及行业解决方案供应商。2015年是中国制造2025的发轫之年,公司作为国内工控领域的集大成者,其未来围绕工业4.0的外延式布局值得关注。
盈利预测与估值:预计15~16年公司EPS为1.06和1.39元,对应8月10日收盘价PE分别为45.7和35.0倍,我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间,与外延式并购预期,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。
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中文在线定增方案点评:定增方案落地,泛娱乐在线教育齐头并进
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陈筱 日期：2015-08-11
投资要点:
投资建议:公司凭借在版权、资质、运营、版权维护及渠道的优势,有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户,打造成中文数字运营领域的绝对领导者。维持2015~2017年EPS 预测0.68 /0.93/1.29元,目标价164.21元,维持“增持”评级。
非公开发行募集20亿元用于泛娱乐和教育平台。公司发布公告非公开发行预案,拟募集20亿元用于基于IP 的泛娱乐数字内容生态系统(9.4亿元)、教育平台及资源建设项目(9.4亿元)和补充流动资金。
泛娱乐潮流下原创IP 内容全面变现。公司凭借在数字出版领域的深耕,业已拥有超百万种数字内容资源,签约2000余位知名作者,自有平台驻站作者超80万名,公司《我的美女老师》、《龙血战神》等作品改编成影视剧和游戏后取得优异业绩。
随着我国文娱产业向IP化和全面变现的演进,公司有望凭借积累的海量精品IP 资源,全程参与优质数字内容改编的各个环节,通过粉丝效应打造泛娱乐数字内容生态系统,实现在影视、动漫、游戏等领域的全面变现。
资质运营优势助力开拓数字教育新蓝海。随着互联网渗透率提升和在线教育习惯的养成,预计2017年在线教育用户规模可达1.2亿人,2015~2017年复合增速15.6%,公司通过前期在全国5万余所中小学、1500所高校运营书香中国项目,业已积累了深厚的资质和运营优势,有望凭借先发优势开拓基于数字化教材教辅学习的在线教育新蓝海。
风险提示:监管审批、项目进展及行业竞争加剧带来不确定性。
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江淮汽车:业绩确定高增长,新能源必将超预期
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-08-11
事件:公司公布2015年上半年业绩报告,每股利润同比增长25%,符合我们的预期。
公司公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入235.05亿元,同比增长14.56%,归属于上市公司股东的净利润为5.37亿元,同比增幅为31.79%,EPS为0.40元,同比增长25%;二季度归母净利润3.22亿元,环比增长49.63%,同比增长61.13%。公司半年报业绩符合我们的预期,略超市场预期。
表面上公司营业收入增速低于营业成本增速,导致毛利率下降1.91个百分点,实际营业收入增速略高于营业成本增速,毛利率维持高位。因为公司对新能源汽车销售收入的计量采取净收入方法,故营业收入的确认额度低于实际数额,如果将新能源汽车补贴金额计入营业收入,则营业收入增速略高于营业成本。
此外,由于集团整体上市而合并报表的安凯客车毛利率低于江淮汽车,对公司毛利率下降也有一定影响。
产品结构优化助力公司收入和利润逆势增长。在行业增速放缓、竞争加剧的背景下,公司积极进行产品结构的优化调整,实现整体销量逆势快速增长。1-6月份公司累计销售各类汽车及底盘29.22万辆,同比增长16.02%,其中SUV销售110527辆,同比增长536%,纯电动轿车销售2692辆,同比增长470%。
而行业数据显示,上半年我国汽车行业共销售各类汽车1185.03万辆,同比增长1.4%,其中,乘用车销售1009.56万辆,同比增长4.8%;商用车销售175.47万辆,同比下降14.4%。
瑞风S3是拉动销量增长的最主要力量,8月底上市的S2将为销量增长带来更大增量。2015年上半年,瑞风S3销售91856辆,同比增长890.81%,稳居小型SUV销量冠军,是拉动公司整体销量增长的最主要力量。而公司另一款更加年轻、时尚的小型SUV产品S2将于8月31日上市,将为销量的增长带来更大的增量。
纯电动汽车稳健发力,全年销量超8000辆是大概率事件,甚至有望达10000辆。公司纯电动轿车iEV4和iEV5在6月份销量超过1000辆,7月份销量达到945辆,1-7月累计销售3637辆,预计全年销量超8000辆是大概率事件,甚至有望达到10000辆。公司为支持新能源业务发展,拟在北京设立新能源汽车销售全资子公司,注册资本3000万元,名称暂定为北京江淮新能源汽车销售有限公司。
区域上,海外市场为公司销量和利润增长带来新动力。公司国际业务表现较好,上半年累计出口39231辆,逆势增长40.88%,其中乘用车出口超过25000辆,增速高达86%,主要源于伊朗等重点市场的突破。上半年,海外市场营业收入占比达到历史最高的16%,高于上年同期6个百分点。
此外,公司营销渠道和手段更加多元化,积极营造良好口碑,并塑造优秀品牌形象。8月2日,江淮汽车入选中央电视台
新闻联播名为“年中经济观察”系列专题报道,并且出现在第一集《创新驱动新变化》中。7月10日起,江淮汽车独家冠名安徽卫视国内首档青春励志榜样养成类真人秀节目《星动亚洲》。
此外,江淮还在微博、微信、门户网站上进行各种社交营销。营销渠道和手段的多元化,一方面,积极塑造了公司的良好品牌形象,另一方面,与公司产品的潜在客户相契合。
投资建议:我们维持公司2015-2017年营业收入分别为423亿、507亿和572亿元的预测,对应增速分别为24%、20%和13%,归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元,维持公司“买入”评级,目标价20元。
风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV新产品爬坡期较长,需求不达预期。
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宋城演艺:持续强化“内容+渠道”,完善综合性“互动娱乐生态圈”
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-08-11
支撑评级的要点。
客流持续增长,线下景区全面爆发:2015年上半年,公司共接待游客900万人次,较去年同期增长66.7%。我们预计宋城大本营全年维持稳健增长(10%-20%),异地景区(尤其是三亚、丽江景区)将维持高增长。同时,随着泰山轻资产项目的开业,宋城将进一步扩充线下景区+演艺资源。
成功收购六间房在线演艺平台,走向线上线下融合发展:上半年成功完成对在线演艺平台六间房的收购。成立的现场娱乐并购基金、TMT并购基金,将持续帮助六间房进行多元化布局。六间房CEO刘岩目前已成为公司副总裁。未来,公司将实现线下演艺及互联网平台“两条腿走路”。
“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体打造宋城娱乐生态:公司将以IP为源动力打造相互联动的综合性娱乐生态圈。
1)现场娱乐:巩固旅游演艺市场,并切入城市演艺。同时,适时介入体育、智能硬件、艺人经纪产业。
2)互联网娱乐:发挥六间房的平台功能,发展影视综艺业务,并择机进入网络游戏市场,同时探索互联网金融与教育产业。
3)旅游休闲:拓展目的地旅游网络,进入旅游规划设计市场,评级面临的主要风险。
六间房所处行业竞争加剧;线上线下整合不达预期。
估值。
我们上调公司2015-2017年净利润预测至6.11亿元、9.94亿元、12.36亿元,2015-2017年全面摊薄每股收益为1.03元、1.67元和2.08元。目标价120.00元,维持买入评级。
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佐力药业15年中报点评:百令片快速增长,外延并购持续推进
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-08-11
投资要点:
公司业绩保持平稳增长,外延并购效果将逐步显现,维持增持评级。公司2015上半年收入3.3亿,同比增长47%,归母净利润5470万,同比增长15.4%(剔除青海珠峰和凯欣医药并表因素后的同口径增速约为5.4%),扣非增长7.1%,低于市场预期,主要原因是核心品种乌灵胶囊增速低于预期。考虑到乌灵胶囊增速放缓,下调公司2015~2017年EPS 至0.19(-0.04)、0.21(-0.07)、0.24(-0.09)元,相应下调目标价至9.5元,对应2015PE 50X,维持增持评级。
乌灵胶囊增速放缓,百令片保持快速增长。2015上半年公司乌灵系列收入2.2亿,同比增长1.2%,相比2014年10%的增速有所放缓,医保控费、招标降价的压力凸显,预计随着OTC 渠道的覆盖和推广,下半年会对医院渠道有所补充,增速有望回升。上半年百令片收入5332万,预计全年增速70%左右,符合预期,并表增厚利润约430万,正成为公司新的增长动力。
外延并购加速,业务板块逐渐丰满。公司2014年以来公司外延并购明显加速,已经收购青海珠峰51%股权、凯欣医药65%股权、增资获得德清三院75%股权,目前正停牌收购浙江百草中药饮片公司。通过外延并购,公司突破乌灵胶囊单一品种格局,补充潜力品种百令片,业务板块从制药逐步扩展到制药+流通+医疗服务,并购效果已经开始显现,预计收购中药饮片业务后业绩将进一步增厚。
风险提示:百令片增速放缓;医疗服务模式探索低于预期。
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天保重装:股权激励方案给力,环保业务布局有望加速
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳,姚键 日期：2015-08-11
事件:发布公告推出首期限制性股票激励计划(草案)。
激励对象为核心高管人员,业绩增速要求超出预期。公司采用的激励形式为限制性股票,计划所涉及的标的股票为477万股天保重装股票,约占本计划签署时公司股本总额10273万股的4.64%。激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员,授予激励对象首次限制性股票的价格为26.66元/股。业绩条件为:
(1)以2014年净利润为固定基数,2015年、2016年、2017年公司净利润增长率分别不低于40%、249%、305%;
(2)锁定期内,归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。
授予价格高于非公开发行价格充分彰显对公司发展信心。激励方案股票授予价格为26.66元/股,高于5月公司公告非公开发行拟收购美国圣骑士的增发价格26.58元/股,充分彰显公司对未来发展的坚定信心。
激励对象主要为核心高管人员,提升管理层经营积极动力。本次发行董秘、财务总监和核心管理人员等为主要激励对象,将有利于绑定管理层和公司利益,激励管理层积极进取,提升其经营动力和凝聚力。
业绩增速要求严苛,环保业务布局有望加速。公司2014年扣非后净利润为3,124万元,根据业绩增速要求则2015-2017年公司扣非后净利润需达到4,374万元,10,903万元和12,652万元才能达到激励条件,即相较于2014年基数,公司近3年的扣非后净利润复合增长率将达到59.4%,则实际归属于母公司净利润将更高。
若扣除圣骑士2015-2017年度净利润不低于651万美元、705万美元、750万美元的盈利预测,我们测算公司自身业务业绩复合增长率将达约40%,业绩要求可谓严苛,预计后续离心机、环保设备和工程业务有望爆发,实现业绩高增长。我们认为本次股权激励计划彰显出公司对未来成长信心的同时也是一种挑战,预计公司非公开发行,PPP项目开拓,外延式扩张将有望加速推进,后续公司内外兼修提升业务规模,加速环保业务转型值得重点期待。
业绩预测与估值:根据股权激励方案,我们上调公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.87元和1.03元,对应的PE为107倍、45倍和38倍,目前估值水平虽然较高,但公司正处于转型期,后续PPP订单的斩获,外延式的扩张等有望取得突破,且公司在环保类企业中市值小,业绩弹性大,建议积极关注。
风险提示:外延式扩张低于预期风险,非公开发行不确定风险。
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正海磁材:磁材电机比翼成长,未来前景不可限量
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,王一川 日期：2015-08-11
事件描述
上半年公司实现销售收入6.20亿元,同增74.90%,实现归母净利润9568.94万元,同增102.65%,实现eps0.20元(除权后二单季0.15元,一单季0.05元);上半年综合毛利率同比提升4.97个百分点,至29.92%,其中二单季毛利率31.48%,环增4.69个百分点。
事件评论
产品结构优化,钕铁硼主营继续保持高增长。上半年公司钕铁硼业务营收4.88亿,同比增长38.4%,毛利率27.85%,比去年同期提高5.31个百分点。在稀土价格下行的情况下,磁材业务保持销量较快增长,毛利率提升的核心因素在于公司优化了客户及产品结构。
一方面国内传统领域-风电行业保持较高景气程度,变频空调用钕铁硼需求快速转回,空调用量呈现几倍增长;另一方面公司继续顺利开拓海外市场,VCM、传统汽车EPS、新能源汽车等新领域销售亦有快速增长。值得注意的是,受益于新客户的成功开拓,公司前5大客户的销售集中度延续稳步下滑,报告期降至52.55%,较年初下降3.34个百分点。
上海大郡超预期成长。自4月10日并入公司报表至上半年截止的2个多月时间里,大郡共实现营业收入1.29亿,净利润1632.88万。全年将远超2000万的业绩承诺。与卧龙成立合资公司之后,将加快订单生产周期,显著增强大郡的竞争实力。我们认为,随着国内新能源汽车已经出现真实的“量”的爆发式增长,大郡的超预期成长仍将持续,从而实现两年内再造一个“正海”的目标。
公司是钕铁硼+电机双业务成长性最好企业之一。我们坚定预计正海磁材和上海大郡是钕铁硼和永磁直驱电机业务中成长最快的企业之一。之前我们持续强调的“内涵增长+外延拓展+新兴拉动”的主营高增长逻辑不变。另一方面,与正海合并之后,长期桎梏大郡发展的资金因素已经得到妥善解决,我们预计正海与大郡的联姻将因为“人和”,未来会体现出很多超预期的“1+1>2"。
维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年eps分别为0.45、0.73和1.16元,维持“买入”评级。
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喜临门:业绩探底回升,产业延伸值得期待
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-08-11
业绩简评。
2015年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的利润6.40亿元、6,789万元和5,588万元,同比分别增长15.98%、13.25%和11.78%。实现全面摊薄EPS0.18元/股,基本符合预期。分季度看,公司Q1/Q2归母净利润同比增速分别为10.65%/12.67%,经营绩效逐季改善。
经营分析。
费用控制改善,业绩明显反转:2014年,公司业绩下滑的主要原因是各项费用投入的大幅增加,包括事业部改革启动带来的渠道费用和员工薪酬上升,品牌推广、发布中国睡眠指数等营销活动导致巨额销售费用等等。这些费用投入对收入和经营业绩的提升作用迄今仍尚未完全体现。
上半年,公司收入温和增长(+15.98%,去年第4季度为14.06%)。不过,公司在2015年经营规划中提出的“严行预算控制,实现开源节流”已经得到有力的落实。期间费用率从2014年的28.1%下降到2015年上半年的26.4%(2季度进一步下降到24%),其中管理费用率和财务费用率分别-2.18pct./-0.03pct.。归母净利润率为8.79%(2014年为7.2%)。
品牌建设、渠道扩张,巩固公司床垫龙头地位。成熟市场中,床垫行业高度集中,例如2011年美国市场CR5已高达68%,而中国的床垫行业仍然十分分散(2009年CR811%),集中度提升空间巨大。因此,优势企业都在全国扩张产能及建设渠道。
上半年,公司继续开设新门店,加大市场拓展力度,加快门店改造步伐;在加盟商队伍建设上,通过一系列的管理措施,开拓引进了一批市场竞争力强、有实力的加盟商;在电子商务业务方面,自运营和外设渠道的两类模式运作更加成熟(例如与美乐乐等电商平台深度合作),物流更加畅通,销量占比进一步扩大;在品牌建设方面,公司积极推动从“品质领先”向“品牌领先”转型。收购绿城传媒,亦有助公司通过影视作品传播和提升“喜临门”品牌。
并表绿城传媒,继续发力文化产业:公司已顺利并表绿城传媒,将其更名为晟喜华视,并已支付首笔股权转让价款1.44亿元。(占股权转让总价款的20%。按照约定,喜临门将在交割日起8个月内支付第二期2.16亿元,即占比30%,而原股东应在收款后10个月内全部用于二级市场增持公司股票)。
根据业绩承诺,并表绿城传媒,将可为公司未来3年(15至17年)分别带来不低于6,850万元、9,200万元和12,000万元净利润。成功过户标志着公司进军文化行业的第一步,未来公司或将继续发力文化产业,一方面通过掘金快速发展的文化产业提升公司盈利能力,另一方面通过文化产业提升品牌,落实向“品牌领先”转型的战略意图。
期待智能床垫等健康产品的推广:公司从2014年起,陆续设立智能健康子公司,与和尔泰合作开发智能床垫,通过智能床垫切入健康产业。预计相关智能健康产品将结合睡眠监测与睡眠改善等功能,于今年下半年陆续推出,有望成为智能健康的卧室入口。基于公司的品牌优势、全国性渠道布局,其在健康产品的未来发展值得期待。
风险因素:房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。
盈利预测与投资建议。
床垫行业市场份额向龙头企业集中的趋势已成,在费用控制改善后,公司主营业务触底反转业已明确,未来我们看好公司依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升。我们维持公司2015-2017年EPS预测0.50/0.61/0.75元(三年CAGR36%),对应PE分为30/25/20倍,维持公司“买入”评级。
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天奇股份调研纪要及推荐逻辑
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：中信建投研究所 日期：2015-08-11
我们推荐天奇股份的一个总体逻辑是未来公司的“盈利能力将不断提升”:传统汽车自动化业务稳定增长、风电业务扭亏为赢、高毛利的废旧汽车回收规模占比不断提升。循环经济业务重点是获取回收资源,预计公司本次交易完成后,以类似收购苏州再生方式获取其他回收资源的可能性大,外延式发展将提高公司盈利能力。
假设该次资产重组在三季度末完成,预计2015年并表归母净利润为1.41亿元、同比增长约48%,对应加权EPS为0.42元;预计2015年备考归母净利润为1.92亿元,对应摊薄EPS为0.52元。湖北力帝、宁波回收明年将全年并表,再考虑1个可能的外延扩展(保守),预计2016年归母净利润约2.6亿元、同比增长约80%,对应摊薄EPS为0.70元。我们维持对天奇股份的“买入”评级和“40元”目标价。
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抚顺特钢:新定增方案快速推进
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-08-11
事件
公司公告接到控股股东东北特钢集团关于非公开发行股票预案获得辽宁省国资委批复的通知,原则同意公司本次非公开发行股票预案。
评论
新定增方案快速推进。公司于7月29日公告非公开发行预案调整稿,拟对1月24日公告的非公开发行股票预案中的发行数量、发行对象、发行价格、限售期、募集资金用途等进行相关调整。我们认为,调整稿公告后短时间内便获得省国资委批复通过,意味着定增方案稳步推进中。同时,市场对公司定增进展的担心有望靴子落地。
业绩高增长逐步兑现。公司此前发布Q2业绩预增公告,单季实现净利润0.71亿元,业绩继续大幅改善,显示公司经营得到实质性改善且保持良好态势。根据公司网站最新
新闻,上半年公司钢产量、入库量均创历史同期最好水平,产钢41925吨,同比提高了6.55%;入库成品钢锭31060吨,同比提高了3.29%,均刷新了历史纪录。
更为重要的是,高温合金钢锭入库量达到3198吨,也创出历史新高。此外,公司上半年通过“控本增效”降成本9620万元。随着公司一期技改的完成、二期技改的启动,高端产品产能、产量进一步得到提升,我们认为高端产品的持续放量将助推了公司业绩中长期向好。
受益高端特钢“黄金十年”。经济转型及制造业升级大背景下,下游高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备等需求增长推动高端特钢需求进入至少10年的上升期(下游规模增长、进口替代)。从2015年开始高端特钢的景气前景将逐步明朗化,而且将进入部分兑现期,加之下游军工、核电方面性催化剂丰富(9月反法西斯胜利阅兵、内陆核电有望启动等),以及上市公司层面资本运作稳步推进、基本面超预期等,特钢类公司投资机会显著。
军工/核电龙头标的,长期看好。公司作为国内军品第一供货商以及竞争力最强的民品厂商,高温合金、高强钢等产品已经具备国际竞争力,实现进口替代。除军工、核电领域外,公司在燃气轮机、海工装备等其他潜力市场上同样具有一定竞争力。
目前,公司已与四大油服公司之一的哈里伯顿公司签订了战略合作协议,叶片不锈钢产品已通过GE公司认证并正式成为合格供应商。随着二期技改完成,制约公司高端产品放量的产能瓶颈将彻底解除并进入高速成长阶段。基于以上,我们长期看好公司发展前景。
投资建议
预计15-17年EPS分别为0.30元、0.46元、0.64元,对应PE为39倍、26倍、18倍,维持“买入”评级。
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科远股份公司动态点评:业绩承诺来自掌控行业的信心
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2015-08-11
我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和57亿,对应的EPS分别为0.74元、1.07元和1.54元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利,且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,未来业绩释放可期,维持“强烈推荐”评级。
公司对2015年业绩作出坚定承诺:为进一步向资本市场及广大的中小投资者传递公司对于未来发展的信心及对下半年良好的业绩预期,公司对2015年业绩做出承诺,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长41.08%~60.00%,利润范围为6,000.00万元~6,804.69万元。
中报业绩实现好转,公司欲高送转增强未来发展:此前公司修正2015年上半年业绩公告,同期增长为20%-50%,盈利范围为为2,315.50万元-2,894.37万元。公司预披露:以2015年6月30日公司总股本102,000,000股为基数,用未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),共计派发现金红利10,200,000.00元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
业绩承诺彰显公司作为电力行业解决方案供应商所处于的行业高度:国内市场方面,公司起家产品热工自动化与国内外竞争对手相比,价格优势明显。除热工自动化外,公司开发的炉膛温度场测量控制装置,能够为电厂提高燃烧效率。
凝汽器清洗机器人通过对电厂凝汽器的在线清洗,可提高凝汽器的清洁度、提升换热效率,进而提高发电效率。在国外市场,公司依托国内电力行业解决方案,受益一带一路,相关产品未来的出口市场不可限量。业绩承诺也显示了公司在两个市场未来的发展方向决心和思路。
风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。
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东
港股份:员工持股凸显信心,盈利模式将加速创新
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟 日期：2015-08-11
维持增持,维持目标价58.00元。管理层和员工持股计划相继买入,凸显了内部人对公司未来发展的十足信心,公司未来有望加速异地扩张、探索电子发票盈利新模式。维持公司2015/16/17年EPS预测为0.61/0.79/0.98元,维持目标价58.00元,维持增持评级。
员工持股、管理层相继增持,凸显对公司未来发展十足信心。2015年7月中旬管理层增持公司股票近5%后不到一个月,公司公告员工持股计划草案,员工通过自筹资金认购公司非公开发行股票,比例占到公司总股本的3%,锁定期三年。两次增持凸显员工以及管理层对公司未来十足的信心,公司股东、管理层、员工的利益达成一致,长期经营业绩得到保障。
电子发票第三方平台模式得到国税局认可,具体运营模式仍存变动。在国税局最新的发文中,第三方平台和税控系统作为体外参与方的身份得到了官方正名,这确保了相关公司业务开展的合法性和连续性。目前电子发票仍处于试点期,未来发展需要《会计法》和《会计档案管理办法》等法律法规的配合。目前相关法律的修订正在推进中,预计2016年年初可能落地,未来试点参与方的角色在博弈中仍有一定变数。
激励带来动力,公司有望加速异地扩张、探索电子发票盈利模式。大比例的管理层增持、员工持股将有助于提高积极性,公司有望加速实现异地扩张、搭建全国性第三方平台网络,同时公司在电子发票的盈利模式也将更具创造性,依托平台带来高附加值服务。
风险提示:电子发票推广不达预期,票据印刷主业出现波动。
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海虹控股:员工集体持股,“海虹号”巨舰起航!
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-08-11
报告要点
事件描述
海虹控股发布员工持股计划复牌公告,出资员工约1000人,包括公司董事、监事及高级管理人员,自筹不低于人民币1.5亿元,按不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额,控股股东中海恒实业对员工本金安全提供担保。
事件评论
海虹控股蛰伏数年,至今已占据医疗健康产业制高点,以新健康为平台而囊括医保、医院、药企、商保、患者的生态圈喷薄欲出。当前,市场大部分投资者对海虹PBM业务的认知仍停留在医保控费审核阶段,我们认为,控费审核仅是海虹控股叩入医保局的敲门砖、试金石,其PBM业务的本质在于代表医保这一最大支付方,向医院、药企等多方议价,从而争取更多更好的医疗健康服务。纵观海虹的业务发展历程,其布局可分三个阶段:
1、做医保局的“助手”,即通过控费审核为医保局控制不合理费用,海虹2009年站在美国ESI巨人的肩膀,引进其积累了26年的数据库,历时2年、耗资1.1亿美金进行中国本土化,并对接中华医学、药学会成立了近400人的临床团队实时增补了数万条自主知识产权的临床标准化路径,凭借如此强大的底层数据库已经跑马圈地180个地级市、20多个区县共计超过200个医保统筹单位,早已占据大半壁江山,国内唯一实现自动扣费并掌握近8亿人口的历史诊疗数据;
2、做医保局的“参谋”,审核控费节省下来的资金,可为政府出谋划策扩大医保覆盖范畴,如提高部分昂贵药品的报销比例等,是当地政府创造政绩的有效渠道;
3、做医保局的“管家”,在取得政府信任及对其专业性的高度认可之后,海虹如今已走到了医保
基金全权管理阶段,在湛江、遵义等数个城市开启先河,承担丙类医保目录及增补目录的编制、医保支付价格的调整、药品评价体系的制定、药品和医疗服务价格谈判机制、建立居民健康档案、制定医院及医师评级标准等重任,我们预计“湛江模式”有望在年内复制到近30个城市。
如此来看,海虹深谙行业规则,与医疗健康产业最大的甲方医保局深度绑定,进而获得对医院、药企、商业保险的绝对话语权,早已领先任何竞争对手毋庸臵疑,这一点从海虹编制医保报销目录及支付比例、新健康药品福利保障险让药企让利的落地、医疗服务福利保障险让医院让利的推行、在148个三甲医院开设海虹新健康分诊平台、储备自有知识产权的商保产品等大能量、高壁垒事件中可见一斑。
员工集体持股彰显信心,后续重点关注湛江模式的异地复制、商保产品的备案发布、新健康APP实名注册用户的增长,资源变现将势不可挡!维持“买入”评级。在厘清海虹业务布局“三步走”思路后,市场最关注公司高大上的资源如何变现,我们总结了如下几点:
1、服务费,包括控费审核年服务费(50-300万不等)、医保
基金全权管理年服务费(或参考商保大病医保经办2-4%的抽成)、医院安装PBM前臵审核年服务费(大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万)三类,年收入市场空间数十亿量级;
2、新健康平台收费,海虹将储备新健康前100号福利保障计划,其中前3号药品福利保障、医疗福利保障、耗材福利保障等已经试运行,即药企、医院、耗材厂商将先行让利到海虹新健康平台,海虹将返现给C端患者,我们预计新健康平台2-3年内有望突破1000亿流水,对应利润十亿量级;
3、患病人群的商业健康险,海虹拥有当前
保险公司不具备的两大资源,一是近8亿人口的历史诊疗数据,二是掌握对医院的话语权从而可为投保人提供医疗落地服务。基于此,我们预判在与
保险公司的合作关系中,若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业
健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,再与保险公司分成。
若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹基于大数据进行产品设计、医疗落地服务、赔付金准备,将彻底颠覆市场对TPA的认知,让商保真正为医保分担支付压力。五年后商业
健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时此块业务有望为海虹贡献百亿级规模的利润。综上,海虹控股过去数年蛰伏积累的资源,下半年有望迎来变现出口,维持“买入”评级。
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明日歌古诗_明日个股挖掘：20只黑马股强势来袭
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