公司业绩 点击： 2010-11-14
中期业绩快速增长,后续增速有望逐季提升。公司上半年收入30.98亿元,同比增长39.50%,归母净利润1.58亿元,同比增长33.08%;EPS0.12元,符合预期。二季度单季收入同比增长39.49%,盈利同比增长43.69%,较一季度提高29个pct,显著加快。公司预计1-9月盈利同比增长30-50%,增速料将逐季提升。
毛利率微降,收款明显改善。上半年公司毛利率15.35%,同比下降0.1个pct。三项费用率3.90%,同比提高0.12个pct,其中销售/管理 /财务费用率分别变动-0.02/+0.42/-0.28个pct。资产减值损失计提同比增长9.60%,所得税率同比下降3个pct,综合致净利率下降 0.25个pct,为5.10%。经营活动现金流净流出3.03亿元,收现比提升20个pct,收款态势明显改善。
一带一路市场开拓迎跨越式发展。公司上半年海外业务收入0.73亿元,实现历史性突破。印尼宝鹰向项目业主方提供咨询、规划、设计、施工等个性化的开发建设整体解决方案,毛利率达44%,主要得益于咨询规划设计环节的高毛利;公司将以此模式持续开拓海外市场。实际控制人古少明亲自担任印尼宝鹰总裁,显示出对海外战略推进的决心。印尼宝鹰受到印尼总统府、国会等领导人大力支持,历获10余亿订单,下半年起逐步转化收入,参股方熊氏集团有望持续导流商业项目; 借助印尼基建投资及2018年亚运会契机,政府订单有望大量斩获。中建南方开拓海外一带一路市场厚积薄发已达突破时点,整合完成后业绩动力将显著增强。
转型升级多点开花,内生外延共筑二次腾飞。公司此前收购高文安设计提升整体竞争力并加速开拓海外市场,增资二维码领先企业武汉矽感,利用其二维码技术进行建筑装饰材料溯源,搭建大数据平台,与B2B/B2C建材和家装电商板块的和兴行供应链管理公司、我爱我家网共同打造“互联网+建筑装饰”物联网电商生态圈。未来我爱我家网若独立上市、武汉矽感业务拓展有望促估值持续提升。
投资建议:考虑到收购中建南方并表及公司海外业务的增量效应,我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.44/0.63/0.80元。考虑到公司一带一路市场开拓及打造“互联网+建筑装饰”生态圈的巨大潜力,目标价暂定16元(2015年36倍PE),买入-A评级。
风险提示:海外经营风险;电商业务开拓进度低于预期风险。
传：云南白药:健康事业部继续保持高增长,期待国企改革进一步释放活力
事项:
公司公布半年报,上半年实现收入95.43亿元,同比增10.61%,实现归属母公司净利润12.55亿元,同比增11.07%,扣非后净利润12.07 亿元,同比增13.45%,实现EPS1.21元。略低于预期。经营性净现金流保持一贯强劲,达19.42亿元。
平安观点:
健康产品和中药资源亊业部继续保持高增长,药品略有下滑。上半年工业增速稳健,预计11%左右,其中1)健康产品亊业部保持快速增长,预计收入达17.6 亿,收入和净利增速约在24-25%,白药牙膏仍是增长主力,预计收入达17亿元,洗发水养元青实现收入约3000万元。另外,收购的子公司清逸堂实现收入约6700万,业务正向全国市场拓展,由于产品规格的调整,短期收入有所下滑;2)中药资源亊业部在低基数上实现高增长,自有产品收入从去年同期的 600多万提升到今年上半年的1000多万;
3)药品亊业部,预计出现了小幅下滑,我们预计一方面与整体药品行业增速下行有关,也与公司消化渠道库存有关;4)医药商业亊业部保持10%左右的增长。
医药工业毛利率提升,经营性现金流继续保持强劲。上半年公司整体毛利率为30.6%,较去年同期上升0.63pc,其中医药工业毛利率为60.64%,较去年同期上升1.64pc,而医药商业毛利率为6.28%,较去年同期下降0.36pc;三七价格下降、健康产品的规模效应有助于医药工业毛利率提升;
另外上半年经营性净现金流继续保持强劲,达19.42亿元,同比增长67.71%。
积极推动云联网化的营销变革,打造全新的运营模式。公司提出打破单一电商线上为主的模式,结合云南白药的品牌凝聚力,通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合,构建O2O平台,实现线上线下无缝对接,打造公司“健康、体验、电商”新模式。
投资建议。我们认为,公司以“药”为本,打造形成了一个包括药品(中央产品、透皮及特色药品系列)、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群,实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越,公司资产质量优异,团队优秀,积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境,我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚,释放活力。我们预计2015-16年EPS分别为2.77、3.27元,维持“推荐”评级,目标价88元,相当于2016年27倍PE。
风险提示:牙膏业务所处的日化领域竞争风险。
传：碧水源:谈谈碧水源
中报业绩符合预期,全年业绩高增长可期:公司发布2015年半年度报告,上半年实现营业收入 10.54亿元,同比增长5.99%,实现归母净利润1.53亿元,同比增长12.78%,业绩基本符合预期。其中,主要亮点在于净水器销售业务,因新一代超级纳滤净水机新产品的推出,净水器业务的收入和毛利率均出现大幅增长,分别同比增长273.28%和12.85%。另外,尽管中期业绩增速平平,但考虑到项目收入确认主要集中在第四季度和公司在手订单情况(2015年以来公开披露的订单及框架协议等超过600亿),看好全年业绩增长。
技术创新+模式创新+资本实力构筑竞争优势:1)持续的技术创新:通过自主研发,公司在膜技术领域持续寻求突破,研发的DF膜技术全球领先,目前已经开始规模化生产,通过高度资源化的MBR+DF双膜法技术,能将污水直接变成地表水II类或III类水质,可以直接导入水库、湿地补水以及直饮等,且具有成本优势;2)持续的模式创新:在全国范围内率先推广地下式MBR再生水厂,并以PPP模式与地方政府平台合作,通过“云水模式”推动企业上市,及“武控模式”参与增发实现技术植入,始终引领污水处理领域模式创新,并构建品牌影响力;3)国开行战略入主,增强资金实力:国开行旗下国开金融通过参与定增,成为公司第三大股东,除了能提高公司的市场认可度外,还能提供长期低息贷款,并通过其他方式(如组建基金)给与融资支持,同时公司借助杠杆撬动更大投资规模。
PPP先发优势+平台模式助力龙头腾飞:1)当之无愧的PPP龙头企业:公司自2007年起,即与全国多省市国有水务公司以PPP模式组建合资公司,丰富经验走在行业前列,其强大的管理运营经验和对各地方政府发展模式的深入理解势必会使得公司在PPP时代取得比BOT时代更大的竞争优势,从而再次抢占先机遥遥领先;2)打造平台:通过复制“云水模式”和“武控模式”,实现从输出产品和技术到输出资本和管理的转换,有望从单纯的业务公司走向业务和资本相结合的平台企业,从而实现市值的突破。
投资建议:考虑增发摊薄后,我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.30元、1.83元和2.56元,对应PE为40.4倍、28.9倍和 20.6倍,此次增发引入国开行将给碧水源公司带来新的发展动力,在新的环保时代中再次独领风骚,坚定看好碧水源市值达到千亿级别,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价80元。
风险提示:项目进展低于预期、应收账款风险等。
传：云南白药:中报净利增11%,健康事业部表现靓丽
公司公布中报:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增 11%;扣非后净利12亿,增13%。分业务看,商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,普药稳健增长,透皮子公司收入2.8亿,净利1712万;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约 30%,预计牙膏依然为增长主力,清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。预测15年净利增长 16%,EPS2.78元,公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐 -A”评级。
中报净利增11%:上半年收入95亿,增11%;净利12.6亿,增11%;扣非后净利12亿,增13%。每股经营现金流1.86元,同比增67.7%, 经营质量较高。费用方面,销售费用率提升0.7%,管理费用率下降0.3%,财务费用率提升0.2%,整体费用控制较好。母公司方面,收入下滑5.2%, 利润下滑8%,预计主要与药品事业部收入下滑以及期间费用率提升有关。其中Q2单季度收入增8%,净利增11%,毛利率同比和环比均有所提升,预计主要受益于产品收入结构变化。
分业务看:商业收入52.6亿,增10%;工业收入43亿,增11%,其中,药品事业部预计整体收入同期持平,白药系列预计略有下滑,透皮子公司收入 2.8亿,净利1712万;普药稳健增长;健康事业部表现靓丽,预计整体收入增速接近30%,贡献净利近8亿,同比增约30%,预计牙膏依然为增长主力, 清逸堂由于市场定位及新品铺货等影响,上半年收入近7000万,略有下滑,利润亏损567万。
维持“强烈推荐-A”评级:公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,预测15年净利增长16%,EPS2.78元,维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险是健康品新品的拓展低于预期。
传：富临精工15年中报点评:VVT打开公司成长空间,高送转彰显公司高成长信心
事件:公司15年上半年净利润同比增长34.9%。
公司发布15年中报,15年上半年实现营业收入4.39亿元,同比增长35.9%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长34.9%;实现全面摊薄后 EPS0.74元。其中,公司第2季度实现营业收入2.37亿元,同比增长43.6%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长48.2%,增速较1季度有所提升。
可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。
15年上半年公司营业收入较基期增长1.16亿元,其中,可变气门系统实现营业收入1.2亿元,较14年同期增长6.3千万,贡献公司收入增长的 54.7;公司实现毛利润1.54亿元,较14年同期增长4.1千万,其中,可变气门系统实现毛利润4.1千万,较14年同期增长2.2千万,贡献公司毛利润增长的53.2%。可变气门系统是公司收入和毛利润增长的主要来源。
公司成长路径明确,是“中国制造2025”潜在投资标的。
公司成长路径明确,单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT 产品提供巨大市场空间,公司VVT 产品有望迎来爆发式增长。公司每10股转增20股的转增预案彰显公司高成长的信心。另外,公司十分注重研发投入,15年上半年发生研发费用1.4千万,较 14年同期增加478万元,是公司管理费用增加的主要原因。公司有较高的研发能力和技术储备,符合“中国制造2025”发展方向。
投资建议。
公司成长路径明确,VVT 产品升级、进口替代为公司提供市场空间,公司有望分享汽车电子行业的高成长。不考虑转增股本带来的摊薄,我们上调公司2015-2017年的EPS 至1.54元、2.09元、2.96元,且仍有超预期可能,维持“买入”评级。
风险提示。
下游行业景气度下滑;公司VVT 产品销量不及预期。
传：长海股份中报点评:加码主业迎行业景气上升周期
事件。
报告期公司实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%;归属于上市公司股东的净利润9262.78万元,同比增长46.35%;基本每股收益0.48元。
点评。
行业景气持续回升,公司营收大幅增长。上半年在风电,管道和工业等领域需求趋旺带动下,玻纤行业景气度持续回升。公司产销规模进一步扩大,电子薄毡、短切毡、玻纤纱产量大幅增加。公司玻纤及制品收入增长17%,化工制品收入增长38%。实现营业收入6.71亿元,同比增长26.53%。
受益油价大跌,公司毛利率提升。毛利率方面,上半年公司综合毛利提高3.03个百分点至28.96%。其中化工制品受益国际原油价格大跌,毛利率大幅提高9.98个百分点至18.53%。净利率提高1.9个百分点至13.8%。
大股东参与定增,后期业绩可期。公司发布定增预案,拟募集资金主要用于新建玻纤池窑拉丝生产线和技改原年产7万吨玻纤生产线等。公司第一大股东杨鹏威认购比例不低于15%。我们认为定增有利于公司进一步丰富产品种类,提升盈利能力。大股东大比例认购彰对公司发展的信心。
投资策略。
我们认为玻纤行业处于景气上升周期,价格仍有进一步上涨的空间。预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元,1.39元和1.77元。以目前价格计,对应PE分别为31、25和20倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示。
1、新产品市场不达预期2、行业景气度回升不达预期
http://m.joewu.cn/gongsi/26886/