公司业绩 点击： 2010-12-15
事件评论
克服不利宏观环境,业绩稳增长。在宏观经济增速降档,社会用电需求整体下降的大环境下,公司营业收入逆势上扬,同比增加5.3%,其中售电行业营收同比增长3.16%,净利润增长15.4%,主要由于公司供水、供气均拥有特许经营权,且公司电网所在地区水电资源较丰富。报告期内费用率同比降低2.3%,其中财务费用降低42.46%,主要系上期项目子公司常州中天邦益、唐山中邦延迟支付股东股利所计利息。从总体业绩可以看出公司内部管理控制成效明显。
农网改造争资立项势头迅猛,节省自有资金。2015年公司共争取到农网改造国家投资规模27亿元,其中仅有3千万为企业自筹,其余资金均来自中央预算及银行贷款,资产负债结构获得优化。
“非典型”电力标的,多元化布局显活力。公司除了售电主业外同时涉足工业气体和自来水销售,其中供水方面,去年开工的东江引水工程目前推进顺利,已累计完成投资2.6亿元,分别占投资计划的21.67%和年投资计划的68.42%。
另外,公司去年获得郴州市第二、第四污水处理厂的特许经营项目,建设规模分别为4万吨/日、6万吨/日,其中第四污水处理厂预计10月建成投产。
区域垄断优势明显,受益电改预期性强。公司两大主业供电和供水均拥有特许经营权,在业务覆盖郴州市大部分地区,市场相对稳定。公司长期从事发供电业务,在电网电厂建设、管理、运营及售电等方面有丰富的经验。未来随着电改售电侧逐渐放开引入市场化,公司有望强势介入售电市场,分享改革红利。
预计公司2015~2017EPS分别为0.65、0.77、0.84,给予公司“买入”评级!
传：华能国际国内领先的火电企业,低市盈率构筑安全垫
公司公告。
8月26日华能国际发布2015年上半年报告,公司合并营业收入653.05为亿元,较上年同期下降9.53%;营业成本为454.09亿元,较上年同期下降15.10%;利润总额为147.94亿元,较上年同期增长14.66%;权益利润为90.59亿元,较上年同期增长19.48%;每股收益为 0.63元,较上年同期增加0.09元。
公告点评。
公司2015年上半年权益发电装机容量有较大增长。
2015年上半年,公司境内电厂累计完成发电量1598.16亿千瓦时,同比增长5.32%,完成年度发电量计划3450亿千瓦时的46.32%。
公司新增装机容量超过200万千瓦,同时公司部分发电机组增容改造和参股电厂容量发生变化,截至2015年6月30日,公司(含新加坡大士能源)可控发电装机容量达到8042.4万千瓦,权益发电装机容量达到7166.7万千瓦;清洁能源(燃机、水电、风电、光伏)比例达到11.48%。公司火电技术指标领先,煤炭运输成本低,竞争优势明显公司电源结构以火电机组为主,其中超过50%是60万千瓦以上的大型机组,包括12台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。这使得公司在环保和发电效率方面都处于行业的领先地位,平均煤耗、厂用电率、水耗等技术指标达到世界领先。
公司运营电厂主要分布在沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域;同时该等区域运输便利,有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。
投资建议。
公司2015年中期业绩显示了公司在上网电价下调、季度主营业务收入下降的同时,权益利润较上年同期增长35.15%,尽享煤价下跌带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。
公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,给投资构筑了安全垫,因而维持“增持”评级。
传：昆药集团二季度小幅提速,外延有望加快
报告要点
事件描述
昆药集团发布2015年半年报:实现收入20.86亿元,同比增长6.85%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长45.82%,每股收益0.63元;扣非净利润1.97亿元,同比增长52.93%。
事件评论
二季度小幅提速,成本改善明显:上半年公司收入增长7%,净利润增长46%,其中二季度收入增长13%,净利润增长49%。综合毛利率提高4.44个百分点,主要系原材料三七成本下降所致;销售费率和管理费率分别提高0.66和0.63个百分点,财务费率基本持平。
血塞通胶囊、天眩清、OTC 保持较快增长:上半年天然植物药系列收入约8.9亿,增长3%,毛利率增加10.9个百分点,主要系洛泰系列原材料三七价格大幅下跌所致。预计血塞通注射液销量稳健增长,血塞通软胶囊销量增长39%;预计天麻素注射液销量增长15%;预计蒿甲醚出口收入减少约3%。子公司方面,预计昆明中药厂(OTC 平台)净利润3300万,增长约27%,快速增长态势得以延续。化学药收入约2.1亿,增长10%;医药商业收入约9.6亿,增长9%。
外延扩张有望加速,拥抱互联网优势明显:公司外延扩张以产品为导向,上半年进展积极,6月公告拟参与Rani 公司C 轮融资,布局新型慢病给药系统(糖针胶囊),7月公告拟收购TEVA 持有的贝克诺顿49%股权。近日公司非公开发行获批,此次将募集资金12.5亿,除去用于收购华方科泰全部股权、中药现代化提产扩能项目的资金外,剩余 5.1亿现金,未来外延步伐有望加快。8月公告计划投资1000万成立一家全资新媒体子公司,全力孵化“医生社群”、“患者社群”两个项目,公司主要产品线为心血管处方药,在医院及零售终端拥有较好的客户基础,布局“互联网+”优势明显。
维持“买入”评级:公司主力品种血塞通仍有较大增长空间,二线品种天眩清、血塞通软胶囊以及OTC 业务保持较快增长。公司外延步伐有望加快,正在积极布局互联网+大健康。暂不考虑收购,预计2015-2017年的EPS 分别为1.19元、1.47元、1.79元,对应PE 分别为25X、20X 和17X,维持“买入”评级。
传：华鲁恒升盈利能力再创新高
核心观点事件:
公司公告2015半年报,报告期内实现营业收入46.73亿元,同比下降0.62%,实现归属母公司的净利润5.26亿元,同比增长27.75%;每股收益0.552元。
业绩符合预期,盈利能力再创新高。公司2015Q2单季度净利润为2.8元,同比增29.7%,环比增14.4%,再创历史新高。报告期内公司化肥的毛利率为27.24%,同比增加11.13个百分点,主要由于尿素市场价格上涨;化工产品毛利率为17.40%,同比增加0.61个百分点,说明公司产能优势明显,成本控制力及产品优化能力强。
现金流良好,市场控制力度强,有望形成滚雪球效应。公司半年报经营活动现金流净额为12.89亿元,同比增加55.28%,说明公司强化资金管控能力强。我们认为公司所销售的产品均处于产能过剩行业,但公司依然能有很强的市场控制能力,未来新产品导入有望形成规模化的滚雪球效应。
合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF 及下游、己二酸等;虽目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.096、1.495、1.664,根据可比公司估值,仍给予23.64元目标价及买入评级。
传：招商银行2015半年报点评 负债成本优势突出,资产质量压力较大
报告要点
事件描述
招商银行于2015年8月26日公布半年报,归属本公司股东净利增速8.26%。
集团资产总额达5.2万亿元,比上年末增长10.34%,贷款总额为2.6万亿元,比上年末增长5.26%;负债总额为4.9万亿元,比上年末增长10.68%,存款总额为3.4万亿元,比2014年末增长4.16%。
事件评论
收入端表现良好。虽然二季度净利增速略低于预期,但从营收表现来看依然十分喜人,上半年营业收入同比上升23.59%。其中非利息净收入同比增长 25.1%,占营收比重达36.52%;净利息收入同比增长22.7%,环比微降,主要是受二季度净息差环比下降24BP 的影响。考虑到上半年的重定价压力集中在二季度,预计下半年净息差并不会下降这么快。公司的低负债成本优势已十分显著,期待资产端的亮点。
不良确认审慎。公司延续对不良确认十分审慎的原则,不良贷款与逾期90天以上贷款的比值为1.02,不良/逾期值为48%,优于行业平均水平。不过也正因如此,上半年年化不良生成率高达1.96%,在核销了135亿之后,报告期末公司不良率仍为1.50%。上半年上升较快的仍然是保证类贷款,小微贷款资产质量依然承压。
资本集约能力强。报告期末,公司核心一级资本充足率为10.5%,资本充足率为12.4%,比年初分别增加了6 BP、2BP,基本能实现内源性增长,高级法巩固了公司的资本集约能力。
公司金融略显乏力。“一体两翼”战略上半年总体效果良好。零售金融业务同比增加 40.39%,占本公司营业收入达45.37%;同业金融同比增长30.53%;公司金融业务同比下降5.88%,关注下半年资产端变化。
投资建议:从收入端或者资本集约角度,公司无疑是基本面良好的优质股份行之一。虽然下半年的手续费收入或许会受到股市影响,但压力测试表明公司与股市相关的存量业务风险完全可以承受。不良率虽与宏观经济高度相关,但不良生成率仍在预期范围之内。信贷类自营非标总体表现平稳,投资余额2610亿元,较上年末增长9.28%,不良率为0.21%,拨备率1.82%。目前公司估值对应2015/2016年净资产分别为1.14X/1.01XPB,长期看好,维持 “买入”评级。
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