公司业绩 点击： 2011-05-28
金融屋财经网(www.joewu.cn)10月09日讯
百润股份：费用和库存短期矛盾加大，长期成长空间仍足
百润股份发布2015年三季度业绩预告修正公告，公司三季度实现归属于上市股东净利润约为6.71-7.38亿元，同比增长200%-230%，低于前期预计的8.50-9.62亿元，同比增长280-330%的业绩预期。渠道调研显示宏观环境影响、三季度渠道库存承压仍大以及费用提升是公司业绩下滑主因。
灌装及瓶装产能错配致库存压力增加，三季度渠道存库压力转移至终端。渠道及公司调研显示，一季度受春节及广告热度提升影响，瓶装RIO旺季缺货，渠道热情高涨，瓶罐产能瓶颈致灌装进货量增加，灌装终端销售不及预期致渠道存库量增加，经销商进货量积极性降低，另外公司适时推出提前一月打款的周转金制度加大存库压力。二、三季度库存压力仍存主要表现在：
(1)三季度库存压力转移至终端，公司虽提高出厂价，但终端价格不升反降;
(2)产品陈列日期，一线城市生产日期一般在5-7月份，二线城市在2-4月份，显示前期存库仍处于消化中。
(3)百度搜索三季度指数环比一季度下降约50%，预调酒热度不及一季度，产品动销情况不佳。
赞助《天天向上》及双代言人模式，销售费用投入加大。目前RIO预调酒仍然属于品牌塑造和习惯培养阶段，公司规划将保持较高的市场推广费用率。二季度公司取得湖南卫视《天天向上》冠名赞助权及8月份开启杨洋+郭采洁超人气双代言人模式，二、三季度销售费用投入加大拖累公司盈利能力提升，公司规划下半年的市场推广费用将超过上半年。
渠道铺货仅为30%，三四线城市渠道下沉空间大，库存压力只是短期矛盾。市场调研来看，公司KA收入占比仍然很高，传统渠道的深入分销团队3000人，渠道覆盖率是其他预调酒品牌的总和，优势明显;但传统渠道仅为可口可乐的30%，三四线城市及县镇渠道尚未铺货，渠道下沉空间大。公司存库压力只是短期矛盾，且公司渠道库存优化态度坚决，环比正逐步改善，目前已下降到1-2个月存库周转，对于挤压山寨品且属于高成长行业来说已处于合理区间。
公司积极培育餐饮渠道，但效果显现仍需时间。餐饮渠道占酒类消费的40%，成功打入餐饮渠道，想象空间巨大，且根据欧美预调酒发展轨迹，预调酒有望在餐饮渠道抢占啤酒市场份额。公司适时推出佐餐酒，并配合相关营销策略：(1)聘请渠道拓展经验丰富的农夫山泉高管作为公司销售主管之一;(2)在大排档及烧烤店试点，配合类炸鸡和啤酒更配宣传策略，将预调酒与吃烧烤和龙虾结合，推出新潮消费组合理念，打入年轻群体。目前来看，餐饮渠道且广告营销刚刚起步，在南京地区已表现良好增长态势。公司积极迎合市场餐饮渠道需求未来增长潜力巨大，但效果显现仍需一定时间。
下调短期目标价至50元，仍维持“买入”评级。对标日本预调酒占啤酒消费的10%左右，预测国内预调酒行业市场容量大约在200亿元左右，公司高市占率(约70%)可享受行业增长红利。我们认为公司目前出现的渠道库存压力过大和费用加大只是短期矛盾，未来渠道下沉和餐饮渠道拓展空间较大，2016年里约(RIO)奥运年契合公司品牌有望迎来营销盛宴。预计公司2015-2017年合并报告及增发摊薄后的EPS为1.26、1.93、2.49元，同比增长1884.77%、52.58%、28.94%。在市场整体估值中枢下降和公司业绩不及预期的背景下，下调公司12个月目标价至50元，对应2016年26xPE，维持“买入”评级。
西王食品：Q3玉米油销量维持高增长，竞争优势持续显现
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟，胡春霞 日期：2015-10-09
投资建议：维持增持。预计广告费用可能集中确认侵蚀短期利润，略下调2015-16年EPS预测至0.48、0.65元(不考虑增发摊薄，下调幅度9%、6%)。参考可比公司给予2016年28倍PE(若增发摊薄对应35倍)，下调目标价至18.8元(前次预测22.2元).
Q3玉米油销量超市场预期，竞争优势持续显现。据渠道调研，9月公司小包装玉米油销量约1.8万吨、增50%以上，Q3销量4.3万吨、增30-35%，超市场预期。公司竞争优势持续加强(品牌力—“非转基因”定位最清晰，赞助娱乐节目《真心英雄》，营销思路愈发成熟，而金龙鱼、福临门不做玉米油营销推广;渠道力—2015年来精细化渠道管控，经销商质量提升，网点数量相比2014年底扩张50%)，带动销量增速超越行业(预计行业增10%左右)，市场份额持续提升。
预计广告费用集中确认可能侵蚀短期利润。预计赞助《真心英雄》费用约3000万、主要在Q3确认，同时Q2以来公司加大促销，可能使Q3费用率比之前预期提升，预计Q1-3净利润增30%左右、Q3增10-20%，略低于之前预告(Q1-3净利润增40-50%，Q3增30-50%).
豆油、玉米油价格持续企稳，预计下半年公司玉米油吨价同比稳定。
据国家粮油信息中心数据，2015年来我国豆油价格基本企稳，维持在5600-5800元/吨，受此影响我国玉米油均价稳中有升(自年初8100元/吨升至目前8400元/吨，2015H1玉米油均价同比降2%、Q3升4%)，一方面使得豆油对玉米油行业销量替代性减小，同时有望带动H2公司玉米油吨价格保持稳定(上半年降8%).
核心风险：玉米油行业竞争加剧;食品安全问题发生的风险。
爱尔眼科：延续快速增长，加速平台型企业建设
报告要点
事件描述
爱尔眼科发布2015年三季度业绩预报，1-9月公司净利润预计约3.44-3.70亿元，同比增长约35%-45%。非经常损益约-700万元，扣非净利润约3.51-3.77亿元，同比增长约38%-48%。
事件评论
业绩增长较快，四季度有望维持：2015年前三季度公司净利润约3.44-3.70亿元，同比增长约35%-45%;扣非净利润约3.51-3.77亿元， 同比增长约38%-48%。上半年公司门诊量与手术量均有20%以上增长，下半年这一增速有望维持。分产品看，预计白内障业务增速较快， 业绩推动效应明显;准分子受征兵条件放宽等因素影响，增速有所放缓;视光服务、眼前后端等新业务发展良好，预计将逐步成为公司未来主要盈利点。
产业基金贡献明显，平台型企业建设提速：公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略，加大地、县级医院网点建设。产业并购基金的设立，一方面体外培育初设医院，减少对上市公司影响;另一方面通过杠杆资金、专业并购人士整合优质资源，加速平台建设。预计至2017-2018年，体内+体外将建成200家以上医院，公司医疗服务平台将加速成型。
合伙人计划升级，省会医院有望发力：公司上半年推出“省会医院合伙人计划”，以充分激发核心骨干创业激情，加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。涉及医院此前多在盈亏平衡间，合伙人计划的落地有望调动管理人员积极性，推动省会等经济发达区域大型医院的内生增长。预计三季度已有所体现，未来有望持续发力，新激励带来增长活力。
维持“买入”评级。公司质地优秀，产业基金加速平台型企业建设， 合伙人制夯实已有医院业绩增长基础，未来随着平台建设的逐步完善， 新业务导入将带动公司业绩快速增长。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.41元、0.55元、0.75元，对应PE 分别为69X、51X、38X， 维持“买入”评级。
牧原股份9月份销售数据点评：看好公司业绩持续爆发性增长
报告要点
事件描述
牧原股份公布9月份销售数据。
事件评论
公司9月份销售生猪16.2万头，同比持平，环比增长7.3%。单三季度公司销售生猪44.8万头，同比下降0.6%，环比下降0.6%。整体上公司前三季度销售生猪总计130万头，相比去年持平。
预计公司前三季度盈利2.87亿元，其中单三季报盈利将达2.4亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用考虑，我们推算出牧原股份头均成本约1300元(完全成本)，平均价格为12.4元/公斤。按此计算公司单三季度盈利将达到2.4亿元，同比增长189%，环比增长258%;整体15年前三季度盈利达2.87亿元，同比增长10530%。
公司三季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨。单三季度生猪均价达17.86元/公斤，同比增长23.0%，环比增长27.2%。自繁自养生猪利润平均也达到406元/头，同比增长709%，环比增长658%。公司主营业务为商品猪的销售，行业的景气使得公司盈利出现大幅增长。
我们认为公司未来业绩将呈现持续爆发性增长，主要基于：1、养殖景气持续上行，且周期将长于以往。我们判断猪价在10月终结调整是大概率事件，并将于11月份重回上涨趋势，冬至前后不排除突破20元/公斤的可能。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势，生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右，显著低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长，今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。
给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级
风险提示：(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。
天神娱乐：旗下并购基金收购《琅琊榜》出品方儒意影业49%股权，泛娱乐布局进军IP影视领域
天神娱乐公告其参与设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以现金13.23亿元人民币购买儒意影业49%的股权。儒意影业总估值27亿元，相对于14年9月中技控股收购草案预估值15.04亿元增值达80%。当时儒意影业承诺14-16年的税后净利润分别不低于7500万元、1.3亿元和1.85亿元。
儒意影业是国内主要的基于互联网数据分析基础上进行电影和电视剧内容研发、制作的公司。公司自设立以来已策划出品的电影作品票房累计近20亿元，包括《致我们终将逝去的青春》(7.18亿)、《小时代3》(5.19亿)、《小时代4》(4.87亿)。电视剧方面，儒意影业已策划出品的电视剧共计8部，270集，如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等，其中《琅琊榜》品质的有目共睹，微博热议指数排名第一，爱奇艺、优酷土豆等网络总播放量21.31亿次。同时儒意影业储备有大量原创剧本影视剧改编权。
投资建议：公司由精品网游研发发行，逐渐将重心从页游调整至移动游戏，公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进，而不局限于游戏公司，收购为爱普和拟收购Avazu是互联网领域布局信号。不考虑本次收购的业绩增厚，15年公司业绩备考6-6.5亿，16年备考业绩有望达到8亿左右，考虑股本摊薄当前市值220亿，对应15-16年PE为35倍和27.5倍左右，考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间，给予第一目标市值300亿，维持买入-A评级。
风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。
骆驼集团：沪股推介
骆驼集团是内地蓄电池主要生产商，从事蓄电池的制造和销售，公司产品广泛应用於汽车、农用车、船舶、叉车、高尔夫球车、电动汽车、电动摩托车、电动自行车及工业和各种特殊用途，共计400多个品种与规格。同时公司还经营废旧铅蓄电池回收处理，并生产多种塑胶制品。
集团拥有十多条蓄电池冲扩成形、连铸连轧生产线，并引进了领先的装配焊接等生产线以及废旧电池回收再生系统，目前已完成了一条产能为100万KVAH的起停电池生产线。集团在内地汽车启动用蓄电池行业市场份额位列第一，蝉联中国民营企业500强，客户包括东风天翼、东风特种、南京金龙等。
最近集团公布与加利福尼亚州锂电池公司签订战略合作框架协议，加州锂电公司将协助集团新能源电池开发启动电池、储能电池等在美国的市场，有助集团的出口业务。
截至2015年6月30日止半年，集团营业收入按年上升0.08%至23.46亿元人民币。期内经营活动产生的现金流量净额录得1.77亿元人民币流入。期内归属於上市公司股东的净利润按年下降16.60%至2.42亿元人民币，而归属於上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则按年下降19.71%至2.10亿元人民币，纯利率由2014年同期的12.39%下降至期内的10.32%。主要由於期内铅价大幅波动、市场竞争加剧、汽车市场低迷及经销商去库存等因素所致。
骆驼集团之前随大市回调至低见12.23元人民币，现价已从低位反弹，并升穿10天移动平均线，预期有力升至100天移动平均线，目标价设於19.35元人民币，建议买入价为16.50元人民币。若股价走势未如预期并跌穿15.30元人民币水平，则需要进行止蚀。
骆驼集团按上日收市价16.48元人民币计算，历史市盈率为20.86倍。集团今年上半年业绩倒退，不过，早前集团公告与委内瑞拉交通部签订2.3亿元人民币蓄电池销售合同，料为公司下半年提供可观利润。海外市场一直是集团的战略重点，过去数年处於布局阶段，但现已开始步入收成期，故建议投资者可伺机吸纳。
兴业矿业：收购赤峰荣邦银铜铅锌矿产，储备战略资源
赤峰荣邦拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权。根据《采矿许可证》(C1500002015013210137183)所载明的矿区范围，开采矿种为锌矿、铅、铜、银、金，开采方式为地下开采。克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿设计采选生产能力为30万吨/年，矿区面积2.69平方公里，银铜铅锌矿保有总矿石量1210.43万吨。目前荣邦矿业正处在矿山建设前期阶段，预计2017年4月矿山及选厂建成。采矿证有效期限为20年，自2015年1月30日至2035年1月30日。该矿权评估利用可采储量矿石量553.50万吨，其中：铅锌矿石系统418.5万吨，铅锌银平均品位分别为0.83%、1.57%、63.43%;铜铅锌系统135万吨，铜铅锌平均品位分别为0.17%、0.27%、1.26%。采出矿石总量为615万吨。
克什克腾旗油房西矿区资源储量丰富。根据采矿权评估报告，矿山固定资产投资1.43亿元，克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿保有总矿石量(331+332+333)1210.43万吨，其中银金属量194.71吨，铅金属量4.96万吨，锌金属量16.36万吨，铜金属量0.84万吨，此外还伴生有金、硫等金属。截至2015年9月28日，采矿权评估价值6684.01万元。
投产尚需时日，矿区仍处基建时期。目前油房西银铜铅锌矿处于矿山建设阶段，估计达产进度分别为2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月，达产率分别为50%、50%和100.00%。故2015年5-12月、2018年1-4月、2018年5-12月分别增加投放流动资金1251.25万元、0.00万元和1251.25万元，计划2039年4月回收全部流动资金。
我们认为，公司收购赤峰荣邦矿业股权事宜旨在消除潜在同业竞争问题，有利于为公司的发展储备战略资源，并丰富上市公司产品结构。
盈利预测及评级：暂不考虑本次收购对公司的影响，我们预计公司15-17年归属母公司净利润分别为0.64亿元、0.72亿元、1.33亿元。按照公司最新股本计算，对应15-17年EPS分别为0.05元、0.06元、0.11元。按照2015年10月8日收盘价5.36元，对应的15年PE为101倍。维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。
欣旺达：新能源业务两获政府补助，董事长三度增持彰显信心
投资要点
新能源业务两获政府补助
10月8日公司披露其全资子公司欣旺达惠州新能源有限公司收到博罗县园洲镇人民政府给予的专项科技扶持金3500万元。
9月24日公司披露其全资子公司青海欣旺达新能源有限公司“锂电池应用产业化项目”获2014年青海省重点工业项目前期工作补助资金100万元。
上述两家子公司系新能源产业基地，主要生产动力和储能类锂离子电池模组， 我们认为，政府给予补助支持正是响应了国家对新能源产业的大力号召，政策利好公司未来新能源业务的快速发展。 根据会计准则，上述两笔补助资金将先确认为递延收益，待项目通过验收后， 按资产使用年限计入当期损益，故不会对2015年业绩产生重大影响。
董事长三度增持彰显信心
公司实际控制人、董事长王明旺先生于9月18日、22日、23日通过二级市场分别增持了公司总股本的0.216%(金额2998万元，均价22.031元/股)、0.305% (金额4622万元，均价23.995元/股)、0.174%(金额2582万元，均价23.585元/股)，加上新余市欣明达投资有限公司协议转让的5.07%股份，王明旺先生已合计持有公司35.18%的股份，彰显了对公司未来发展的信心。
按公司7月承诺的增持计划，控股股东、实际控制人及一致行动人将在6个月内增持不少于2.3亿元，目前已增持约1亿元，年底前还有望增持近1.3亿元。
盈利预测及估值
我们预计在当前股本下，公司2015~2017年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%，EPS 分别为0.48、0.78、1.09元，对应当前股价下的P/E 为54.58、33.59、24.04倍，维持“买入”评级。
主要风险：3C 行业不景气，动力类业务推进不达预期，储能市场未启动
http://m.joewu.cn/gongsi/31568/