公司资金 点击： 2011-06-07
金融屋财经网(www.joewu.cn)10日11日讯
2015年中央财政下达补助资金111.24亿元支持公立医院改革。补助资金的用途，主要包括支持县级公立医院综合改革，支持试点城市和二级及以下公立医院开展改革试点，住院医师规范化培训等。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)
中央百亿元支持公立医院改革
记者从财政部获悉：2015年中央财政下达补助资金111.24亿元支持公立医院改革。补助资金的用途，主要包括支持县级公立医院综合改革，支持试点城市和二级及以下公立医院开展改革试点，住院医师规范化培训等。
公立医院改革是新一轮医药卫生体制改革的核心任务。根据改革任务要求，2015年县级公立医院综合改革在全国范围内全面推开，新增城市公立医院综合改革试点城市66个。中央财政具体补助标准如下：
按每个县补助300万元的标准下达补助资金59.31亿元，支持全面推开县级公立医院综合改革;
按每个试点城市一次性补助2000万的标准下达补助资金13.2亿元，支持第三批66个城市开展公立医院综合改革试点，使试点城市扩大到100个;
对100个试点城市所辖区，按每个区100万元的标准下达补助资金2.73亿元，支持二级及以下医院开展公立医院综合改革试点;
按人均每年3万元的标准下达住院医师规范化培训补助资金36亿元，支持12万名学员参加住院医师规范化培训。
此外，为支持地方提前做好2016年公立医院改革相关工作，中央财政于近日提前下达2016年公立医院改革补助资金98.04亿元。
南京医药:战略变革循序渐进,盈利水平实现提升
南京医药 600713
投资要点
事件:2015年8月30日,公告2015年中报业绩,相比去年同期, 公司上半年实现营业收入119.88亿元,同比增长11.65%;实现归属于上市公司股东的净利润8053.50万元,同比增长212.23%。
毛利率略有下降,财务费用降低推升净利率水平
2015上半年,公司收入实现稳定增长,同比增速为11.65%;分区域来看,南京和福建地区收入增速较快,分别增长16.69%和15.96%,报告期内公司药事服务的创新模式向福建、四川等地复制推广,取得了良好效果。盈利能力方面, 受到综合医改试点、公立医院药品集中采购相关政策出台等因素的影响,公司报告期毛利率小幅下降,同比减少约0.06%;净利率水平受到财务费用下降的推动提升至0.85%,进一步向行业均值水平回归。总体来看,公司主营业务收入保持稳定增长态势,定增引入战略投资者后,公司费用控制能力和经营整改效率有所提升。
与WBA 战略合作进入实质性推进阶段
2015年是公司与WBA(沃尔格林-联合博姿)实质性战略合作的元年。上半年借助WBA 在医药商业供应链资源优势,公司和WBA 在优势品种、药妆、器械及合约销售上已有具体项目上的合作;未来公司有望在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。
物流信息化建设循序渐进,供应链管理能力有望提升
报告期内,南京物流中心确定了建设基地,同时建设规模及投资提升,项目建成后可满足未来5年综合业务发展要求;另外,合肥天星物流中心土建已完工, 年内有望竣工及完成搬迁,苏北、福建等地的物流中心也在研究论证中。信息化建设方面,供应链服务信息化平台、健康服务信息化平台、供应链可视化信息系统等信息化项目取得显著进展。我们认为,公司物流配送及信息化等项目落地后,将显著提升公司药品配送供应链管理能力,助推公司综合毛利率提升。
盈利预测及估值
我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.27元、0.38元、0.55元,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;最新股价对应动态市盈率PE 分别为33.67倍、23.81倍和16.46倍,维持买入评级。
康美药业:首涉金融租赁,积极推进中医药大金融布局
康美药业 600518
事件:公司公告称与青海省人民政府和人保资本投资管理有限公司签订金融服务战略合作协议,拟与人保共同在青海组建金融租赁公司,开展金融服务。
金融租赁新业务起航,中医药大金融布局更近一步。截至2015年3月,银监会批准设立的金融租赁公司仅39家。在青海省政府的支持下,公司与人保投资共同组建金融租赁公司,注册资本为5-10亿元,将在医院收购、工程建设、医疗设备、体检设备等领域探索金融服务合作,将使得公司顺利切入规模超过万亿的金融租赁市场。我们认为,金融租赁业务有望加速公司投资建设中药材交易所、互联网医疗服务平台项目,青海省内医院项目建设投资的步伐,通过打造新的金融服务平台,有助于公司实现中医药产业与金融产业的创新融合,以打造“电子盘+现货+期货+保险+金融租赁”的中医药大金融格局,最终加快公司“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的建设。
中医药产业全面整合,引领行业发展方向。公司已完成对中医药全产业链布局,上游掌握道地药材资源,中游搭建中药材交易市场,下游积极开发OTC、电商和直销渠道。公司构建的e药谷中药材大宗交易平台和中国中药材价格指数使得公司成为中药材交易的枢纽,在此基础上提供信息咨询、交易结算、在线融资等多项业务,实现了产业链多维度延伸,从而提高了产品和服务带来的增值溢价,巩固了在中药材市场的龙头地位。
全面推行“互联网+”战略,打造大健康生态圈。公司的“互联网+”战略布局已经历时数年,其中核心业务之一智慧药房已在广州落地开业。公司将打造完整的医药大健康生态圈:线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持,线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房为依托,并辅以康美支付公司、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司将形成覆盖线上线下的大健康生态圈。
业绩预测与估值:预测公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.82元和0.98元,对应当前股价PE分别为22倍、18倍和15倍。我们认为公司依托全产业链优势,有望保持较快的内生增长,当前估值具有安全边际。同时考虑到在互联网医疗和中医药大金融的布局,公司未来发展前景广阔,维持“买入”评级。
风险提示:战略框架执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险;金融租赁业务进度或低于预期的风险。
金陵药业:“宿迁模式”有效复制,医疗服务高速增长
金陵药业 000919
业绩总结:2015H1年实现营业收入15.7亿元,同比增长13.5%,归母净利润1.2亿元,同比增长5.9%;若从单季度来看,2015Q2实现营业收入8.5亿元,同比增长14.7%,归母净利润5868万元,同比减少14.4%。
业绩增长主要来自于营收规模的扩大与期间费用率的下降。1)从收入规模来看,公司2015H1营业收入同比增长13.5%,主要为新增安庆石化医院并表所致,由此导致医疗服务业务收入增速达41.1%;药品板块收入增速为10.2%,与行业增速保持一致;(2)从盈利能力来看,公司2015H1毛利率同比下滑1.6个百分点,主要为招标降价影响下目前占收入比例较大的药品板块毛利率下滑2.9个百分点所致,但随着仪征医院整合完毕与安庆医院改制的有序进行,公司在医疗服务领域的盈利能力有所上升,毛利率同比上升约3.9个百分点;随着仪征医院步入高速增长及安庆石化医院并表,规模效应逐步体现,公司整体期间费用率同比下降1.7个百分点;3)若从单季度数据看,公司2015Q2的营业收入增速与2015H1保持一致,但整体毛利率下滑幅度更大(为-4.1%),我们认为随着医疗服务收入占比的提升,公司未来的整体盈利能力有望提升。
“宿迁模式”复制效果初显,医疗服务领域高速增长可期。公司目前已在仪征医院和安庆医院进行“宿迁模式”复制。根据宿迁医院发展路径,我们认为三家医院增长动力充足:1)宿迁医院已步入稳定增长期,2015H1收入增长11%,净利率稳定在13%左右,目前床位利用率保持在100%以上,未来的增长点将是床位扩建与周转率提升;2)仪征医院目前已基本整合完毕,2015H1收入增长28.4%,受并购后折旧摊销影响,目前净利率仍处于相对低的5%,对比宿迁医院来看仍有较大提升空间,在收入高增长和折旧摊销影响逐步减弱的共同作用下,我们认为仪征医院已经步入高速成长阶段;3)安庆医院为2014年并表,目前还处于整合期,预计2016年将跟随仪征医院的脚步步入高速增长期。
药品领域增速将继续承压,价格维护或是保持长期生命力的有效手段。医保控费、招标降价的趋势下,公司药品业务承受了一定压力,2015H1的增速约10%,与医药工业整体增速保持一致。核心产品脉络宁为中药注射剂,受医保控费压力较大,我们估计其2015年销量同比处于下降趋势。进入新一轮招标以来,公司针对核心产品启动了价格维护策略,我们认为在价格联动的招标模式下,做好价格维护、保持利润空间或是保持公司药品板块持久生命力的有效手段。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.50元、0.60元,对应动态PE分别为38倍、33倍、27倍。我们认为公司已与鼓楼医院建立了稳定的合作关系,旗下三家医院增长动力充足,预计后期仍将通过外延扩张加大医疗服务领域布局,医疗服务板块的业绩占比不断提升有望拉动整体估值水平的上行,维持“增持”评级。
风险提示:药品招标降价幅度超预期风险、外延扩张速度过缓风险。
复星医药:扣非后净利润增长32%,全产业链布局的稳健白马
复星医药 600196
投资要点:
收入增长6.9%,扣非后净利润增长32%。2015年H1公司实现收:59.21亿,增长6.9%,剔除医药商业及二叶制药影响后,收入同比同口径增长17.68%;公司净利润13.03亿,增长30.1%;扣非净利润8.82亿,增长31.75%,EPS0.56元,符合预期。
制药工业增长22%,核心治疗领域产品保持快速增长。2015H1,公司制药工业收入41.2亿元,同比增长21.58%;剔除新并购二叶制药的贡献后,同比同口径增长12.81%;毛利率54.12%,同比增长4.6个百分点,主要由于高毛利品种占比增加,产品结构优化。新产品中,心血管系统疾病治疗领域的优帝尔增速超过50%;代谢治疗领域的优立通增速超过80%(2014全年收入4900万,2015H1收入约4000万)。
核心治疗领域产品保持快速增长:心血管产品收入3.95亿元(增长24.49%),血液系统产品收入1.12亿元(增长29.29%),中枢神经系统产品收入3.87亿元(增长16.93%),代谢及消化系统产品收入8.16亿元(增长14.43%),抗感染产品营业收入7.14亿元(增长10.33%),抗肿瘤产品收入1.2亿元(增长43.7%),原料药产品收入4.5亿元,(增长5.2%,基本保持平稳)。公司持续加大研发投入,2015H1研发费用2.3亿,占药品制造与研发板块业务收入的5.7%。
医疗服务是公司业绩增长的强力引擎。2015H1,公司医疗服务收入6.7亿元,同比增长22.5%,毛利率29.2%,同比增长4个百分点。其中,禅城医院收入4.6亿,同比增长29%,预计净利润率约为10%,医院收入结构中的药占比28%,远低于同省平均40%水平;平均住院天数7.2天,远低于全省平均12天水平。公司控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。公司积极探索“医+养”,“老院带新院”医疗服务新模式,其中台州赞扬医养项目已启动,温州老年病医院项目也有望尽快启动,齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。
医疗器械快速增长,达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015H1,公司医疗器械制造业务实现收入8.3亿元,同比增长16.67%。;Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,2015H 收入3.3亿,同比增长12.17%。医疗器械代理业务实现收如2.8亿元,同比增长139.27%,代理业务收入的增长主要系达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加所致。
毛利率提升8.1个百分点,期间费用率上升5.2个百分点。2015年H1公司毛利率50.5%,同比上升8.1个百分点。期间费用率40.6%,同比上升5.2个百分点,其中:销售费用率21.6%,同比上升3.3个百分点,管理费用率15.2%,同比上升1.1个百分点。每股净经营性现金流0.29元,同比上升67.8%。
医药医疗全产业链稳健白马,维持增持评级。公司是A 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一,低估值稳健白马;公司A 股拟非公开发行不超过2.47亿股,拟募集资金不超过58亿元,发行价格23.5元,具有较强的安全边际。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率20倍、17倍、14倍,维持增持评级。
莱美药业:趋势向好,创新平台持续引进先进疗法
莱美药业 300006
事件:公司8月8日发布2015年中报,实现营业收入4.41亿元,同比增24.67%,归母净利润1106万元,实现扭亏。公司医药制造实现的主营业务收入增长32.76%,抗感染类药物同比增长51.74%,特色专科类实现同比增长90.83%。主要系去年同期受项目技改及生产批件转移影响产能,本期生产恢复正常。
重磅新品种有望贡献业绩。公司的重磅新品种埃索美拉唑已经在重庆、湖北、山东、广东、安徽等地销售,埃索美拉唑效果明显,市场空间巨大,有望在今年贡献业绩。免疫调节剂乌体林斯已经拿到新版GMP证书,预计下半年将开始推广,乌体林斯之前曾在7个省有销售, 具有良好的市场教育基础,一旦开始销售有望快速上量。明年这两个产品有望进入业绩暴发其。
海外平台加速技术引进。公司与TVM 合作创立的海外创新转化平台, 为公司提供继续快速成长的产品及技术支持。目前首个合作品种AGS-003(Argos 治疗癌症的细胞免疫疗法产品)的许可经营权协议已经签订,莱美香港将获得在大中华地区的独家开发和销售的权利。 AGS-003与舒尼替尼联用治疗转移性肾癌,FDA 二期临床效果显著,患者生存期得以显著延长,获得ASCO 肯定,目前正在进行三期临床,有望于2016年下半年揭盲。公司届时有望因此而成为细胞疗法的国内领军者。
公司的下一个引进项目为Invendor 肠镜项目,有望于年底正式进行合作研发,未来公司还将持续不断从该平台获得全球领先的医疗技术。 投资建议及评级:公司已经度过最艰难时刻,未来将保持高增长态势, 同时积极引进全球先进医疗技术进行孵化,打造公司未来持续长久的技术优势。我们预计15-17年EPS为0.31、0.78、1.32元,同时公司拿到了定增8.6亿的批文,且第一期员工持股计划获得通过,经过前期公司股价调整,目前估值合理,上调至“买入”评级。
风险提示:新品上市销售不及预期风险。
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