公司资金 点击： 2012-04-12
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月8日讯
石化产业大多属于重资产项目，在油价低迷、实体经济转型升级的背景下整体承压，但是也要注意到未来较长的一段时间内，风险偏好低、资金宽松的局面可能会持续，由于资产配置荒带来的资产泡沫化，股市震荡上行也会是一个常态。我们拟沿着油气改革和产业升级两个维度进行 2016 年的选股。 考虑到油价 16 年仍然承压，基于行业运营环境趋紧，维持行业投资评级为“中性”。
油价短期有压力，长期不悲观。 虽会反复， 16 年北美页岩油产量见顶是确定性事件。伊朗、伊拉克的产量提升实质上存在很多不确定，从博弈的角度看，长时间维持高产量可能会都沙特构成反噬。 虽然油价短期有压力，但是长期不悲观，建议关注油气并购，推荐准油股份、吉艾科技。
对二甲苯和轻烃资源综合利用是石油化工十三五的焦点问题。 长期以来，三苯三烯资源主要垄断在三桶油手中，制约了三苯三烯衍生物产业的发展。轻烃资源综合利用和加氢裂化技术的进步为相关企业涉足相关领域打开一个出口。推荐荣盛石化、东华能源和华昌化工。
油价下挫，煤化工这类重资产标的承压。 相关的板块，建议重点关注焦油加氢、煤焦化深加工、煤制乙二醇以及煤炭的高效清洁燃烧。推荐丹化科技。
燃气版块需要新的投资逻辑。 中国政府希望 2020 年燃气在一次能源消费中占比接近 10%，但是燃气价格虚高，产业发展受困。从国家治理大气环境的决心，对能源革命的认识以及电力改革的动作看，我们看多城市燃气进行深入改革的额可能。
利用“互联网+”和互联网思维改造传统产业存在投机会。 未来社会是信息社会，一个企业，其信息传播渠道越畅通，信息制造、解读、再加工能力越强，这个企业就越值得看好。相比于产业链纵向整合，我们更加关注横向整合，关注平台型公司重点推荐东华能源、三联虹普。
风险提示：国际油价长期维持在 60-70 美元/桶的低位。
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吉艾科技：测井服务下滑收窄， 安普胜利保障利润
2015年前三季度，公司实现营业收入1.7 亿元，同比增加1.37%，实现归属上市公司净利润3561.06 万元，同比增长2.59%。投资要点：
测井服务下滑收窄。受油价下跌行业低迷影响，测井服务收入较去年同期出现大幅度下滑，但从三季度子公司石家庄天元航地和山东荣兴业绩表现来看，业绩下滑开始收窄，其中三季度期内天元航地已经扭亏，实现盈利约481 万。预计四季度公司将继续开源节流，应对行业不景气。
测井仪销售略有下滑，安普胜利保障利润。前三季度公司测井仪销售略有下滑，由于公司测井仪客户通常在第四季度完成整个采购流程，测井仪收入确认存在季节性。安普胜利自6 月份并表以来贡献净利润约2770 万，安普胜利钻井服务收入确认也受完工确认节点影响，随着四季度收入逐步确认，我们预计全年0.97 亿业绩承诺完成概率较大。
计提坏账损失影响本报告期利润。本期末公司应收账款达5.14 亿，三季度期内计提了765 万的坏账损失，对本期利润造成一定影响。公司应收账款主要集中在中石油和中石化下属测井服务单位，还款能力较强，但回收周期较长，预计公司将加大应收账款回收力度。
炼厂项目进展顺利，预计16 年4 月投产。CPE 新疆油建已中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目，按照合同要求一期工程将于2016 年4 月前建成并投用，经测算我们预计塔国炼厂项目16、17年分别给上市公司贡献净利润0.97 亿和1.62 亿，后续随着催化加氢装置和120 万吨设计产能的建设完成，将逐步增厚利润。
继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后，公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业，继续加码中亚石油炼化产业，通过调整业务结构对冲油价风险，保障业绩平稳快速发展。
维持“强烈推荐”评级。考虑定增摊薄，预测公司15~17 年EPS 分别为0.23/0.50/0.68 元，对应PE 为76/34/25 倍。考虑公司LWD 产品即将推出填补国内空白，塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润，后续随产能提高将逐步增厚利润，业绩成长确定性强，以及哈国炼厂并购完成后带来业绩提升，给予公司2016 年 45 倍 PE 对应目标价22.5 元。
风险提示：国内测井服务下滑超出预期，塔吉克斯坦炼油厂进展低于预期(中投证券)
三联虹普：卡位优势明显、产业整合脉络清晰
公司是国内最大的锦纶工程技术服务提供商，技术一流，占据产业链制高点，大大提升国内锦纶行业的整体技术水平和国际竞争力，是行业科技创新及产业整合升级的引领者。 我们将其目标价格上调至 112.00 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
EPC 卡位优势无可替代： 三联虹普是国际一流的锦纶工程技术服务商，引领了我国锦纶行业整体的技术升级和国际竞争力提升。工程总包从设计到装备到集成( EPC 模式)，负责了整个锦纶上游、工厂、产能建设的全部过程，有自己独特的竞争优势和很高的进入壁垒。
中国纺织产业大而不强、集中度低： 根据国家统计局数据显示，中国纺织产业 2014 年主营业务收入达到 3.81 万亿元， 2015 年 9 月纺织产业企业数量 20,431 家，行业销售利润率 4.96%。行业产值高、市场分散， 企业聚焦于产业链单一环节，同质化严重。
面料技术是纺织产业产品创新源头： Under Armour 通过面料技术创新成为全美第二大运动品牌，在美国本土超越了阿迪达斯， 2014 年收入 30.84亿美元，目前市值 200 亿美元。公司过去 10 年毛利率非常稳定，一直维持在 50%上下。公司品牌口号“棉是我们的敌人” ，所有产品都是锦纶，涤纶合成纤维制造， 有天然纤维不具备的特殊功能， 科技含量十足，备受消费者追捧。
公司产业整合脉络清晰： 基于 EPC 卡位优势，公司将依照金融、技术、数据层层递进对产业进行整合。金融方面、与金电联行密切合作，通过线上征信平台，了解产业链条中每个公司的真实经营状况，并进行分层与分级，对筛选出优质企业金融支持;技术方面， 与凯赛公司合作的生物基 56有着非常广阔的市场应用空间;数据方面， 公司目前已经开始对纺织产业行业数据以及龙头企业经营数据展开了收集整理工作。
评级面临的主要风险
新技术研发失败风险、并购整合风险。
估值
基于对公司中长期发展的坚定信心，我们上调目标价到 112.00 元： 我们预测 2015 年、 2016 年和 2017 年每股收益分别为 1.06 元、 1.41 元、 1.84 元，将目标价格由 80.00 元上调至 112.00 元，维持买入评级。(来源：中银国际证券)
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