公司业绩 点击： 2012-04-30
金融屋财经网(www.joewu.cn)12月11日讯
广济药业：受益VB2和VB6涨价，业绩拐点弹性巨大
面临业绩拐点，弹性巨大的小市值细分行业龙头。2014年7月，公司大股东由武穴国资委变更为湖北省国资委下属的长投集团，管理层已经基本完成换血。公司作为VB2和VB6行业的龙头，受益于这两个品种景气度提升，产品价格快速上涨，以及玉米跌价成本下降，2015Q3已经实现单季盈亏平衡，预计2015Q4将实现净利润3500万左右，2015全年实现扭亏。若定增顺利完成，将节省财务费用接近3000万，2016年预计将实现2-3亿净利润。
VB2(核黄素)价格快速上涨，公司充分受益。VB2对人体不可或缺，主要用于饲料和食品添加剂。VB2的价格自2015Q3起大幅上涨，1-7月基本维持在125元/千克，9月份达到150元/千克，截至12月7日已上涨至195元/千克，较上半年上涨56%。从供给格局来看，行业已经形成寡头垄断格局，公司具备全球最大的VB2产能，而BASF为1500吨，DSM为2000吨，国内其他企业不具备出口能力。另外，近期玉米价格下跌，进一步拉大了VB2的利润空间。
VB6涨价持续性强，公司是唯一生产VB6的上市公司。公司第二大产品VB6价格同样快速上涨，今年1-7月价格一直稳定在138元/千克，8月份开始价格一路上扬，最新报价已经达到275元/千克，较年中价格翻倍。10月份DSM欧洲老工厂已经停产，国内最大的天新药业受困环保问题无法充足供货，预计VB6价格上涨具备较强可持续性和空间。广济有1000吨产能，是唯一的VB6相关的上市公司，将充分受益价格上涨。
首次覆盖，给予"推荐"评级。公司主打品种VB2和VB6行业格局改善，价格快速上涨，且玉米价格下降进一步拉大利润空间。我们认为2015Q4就是公司经营拐点，业绩弹性巨大，预计2015-2017年EPS为0.07、1.01、1.16元，给予"推荐"评级，目标价30元。
风险提示：价格风险，环保风险。(平安证券)
三安光电：国开基金再度低息贷款，集成电路业务倍受国家重视
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2015年12月9日晚，国开基金通过三安集团借1.6亿元给三安集成，年利率为1.20%，款项将于2018年至2021年分别偿还500万元、500万元、500万元、1.45亿元。
事件评论
国开基金共计3亿低息贷款，助力集成电路项目顺利发展。公司曾在10月份公告国开基金通过三安集团借1.4亿元给三安集成，用于集成电路项目建设，加上今天的1.6亿，共计3亿人民币的低息贷款。1.2%的年利率是远远低于市场平均水平的，因此这笔资金有助于公司补充流动资金，节约财务费用的支出。
政策趋势明确，集成电路项目进展顺利。国开基金的投资遵循国家战略发展的方向，其对公司集成电路项目的多次低息贷款表明了国家的重视程度之!的GaAs产品试产顺利，目前处于客户验证阶段，后续公司将在产品工艺改进、良率提升及售后服务几方面进一步完善。
深思熟虑的并购更显企业家的格局。公司自上市以来便没有减少对未来发展的投资力度，努力筹集资金来加快发展。如今公司手头有接近400亿的低成本融资渠道，通过并购进一步加快公司的发展是必然的。在全球景气度下行、国际优质资产价格下降、大陆资本海外并购多点开花的大环境下，公司不急不躁，等待时机以低价完成并购将显得难能可贵。
我们预计公司15-17年EPS为0.86、1.12、1.52元，维持"买入"评级。(长江证券莫文宇)
纳川股份：PPP落地业绩可期，增发补流拓宽资本运作空间
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1、公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目的第一中标候选人，总中标金额66426.47万元。中标信息尚处于公示期，能否最终中标，尚存在一定的不确定性。
2、实控人陈志江8日增持116.6万股，均价为13.234元，持股比例由16.24%增至16.52%。
事件评论
PPP项目落地，管网业绩弹性可期。公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期，3Q15约1.5亿，同降33%，再者管网是市政工程，地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大，销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局PPP管网业务，目前已经中标项目，预计明年将开始贡献业绩。
PPP模式销售管材公司将确认两部分收益，一部分是工程施工利润率，一部分是管材销售利润。PPP模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立SPV，向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目，SPV运营期形成两笔收益，政府补贴+污水厂经营收益，以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外，随着今年地方债务置换的进行，地方财政压力减缓，预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善，管材业绩弹性
事件描述
1、公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目的第一中标候选人，总中标金额66426.47万元。中标信息尚处于公示期，能否最终中标，尚存在一定的不确定性。
2、实控人陈志江8日增持116.6万股，均价为13.234元，持股比例由16.24%增至16.52%。
事件评论
PPP项目落地，管网业绩弹性可期。公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期，3Q15约1.5亿，同降33%，再者管网是市政工程，地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大，销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局PPP管网业务，目前已经中标项目，预计明年将开始贡献业绩。PPP模式销售管材公司将确认两部分收益，一部分是工程施工利润率，一部分是管材销售利润。PPP模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立SPV，向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目，SPV运营期形成两笔收益，政府补贴+污水厂经营收益，以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外，随着今年地方债务置换的进行，地方财政压力减缓，预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善，管材业绩弹性可期。
新能源动力总成，销售和运营花开两朵各表一枝。一方面福建万润新能源汽车动力总成技术过硬，管理团队扎实，客户资源丰富，前三季度销售实现约1.2亿元。上半年公司销售轻客为主，但公司优势领域其实在大客车和公交车，此块市场主要是下半年开始陆续释放订单，四季度预计业绩表现优异是大概率事件。另外运营方面也逐步上轨，目前已购置少量轻客即将投入运营，除轻客针对的通勤车市场外物流车也将在近期拓展，预计随着运营规模的扩大也将更有效的带动万润总成的销售，业绩将逐步实现释放和增长。
增发审核通过成功补流，新能源汽车布局只是个开始。增发完成后公司在手资金充裕，董事长持股比例提升，公司进一步资本运作的空间扩大，新能源汽车布局只是个开始。管材业绩制约逐步冰释下我们预计15~17年摊薄后EPS0.09元、0.36元，对应PE145倍、38倍。(长江证券范超)
林洋电子：联手南网布局云南，能源互联网业务加速迈进
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林洋电子发布公告，公司与南方电网综合能源(云南)有限责任公司签署全面战略合作协议，在南方电网综合能源(云南)公司经营范围所辖区域内，双方将全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO模式的合作。同时，公司收到非公开增发的证监会行政许可项目审查反馈意见函。
事件评论
布局云南市场，积极拓展能源互联网业务。今年公司制定以智慧能效平台、智能、分布式运营平台及微网为基础构建的能源互联网业务战略，并利用公司主业多年来积累的电网、光伏及企业端经验，加快业务布局与推进。公司此前业务拓展主要集中在江苏、安徽等地区，本次与南方电网综合能源(云南)公司签署合作协议，将进一步进入云南市场，完善区域布局。
云南为我国首批电改时点区域，公司再次布局，既有利于合同能源管理等业务开展，快速扩张公司能源平台、分布式运营平台接入公司，获取相关数据，更有利于公司利用电改机遇，学习与打造新型商业模式，向真正的能源互联网方向发展。合作方南方电网综合能源(云南)公司为南方电网下属孙公司，具备丰富的节能服务业务经验及新能源项目资源，将为公司业务拓展带来极大的推动效应。
双方合作覆盖合同能源管理、PPP等多种模式，未来将进一步纵向拓展。根据协议，双方全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO模式的合作，南方电网综合能源(云南)公司利用自身区域优势及节能业务经验积累，提供新能源项目、工业企业资源等，双方共同进行新能源、需求侧管理等业务拓展。同时，双方将共同建设园区能源互联网平台，选择合适园区打造能源互联网示范园区，并进一步将业务向微电网(储能系统)、配网建设及售电服务拓展。
能源互联网加速布局，平台化发展在即。在公司"智能电表、节能、新能源"三大业务方向上，公司积极推进能源互联网业务发展：1)分布式电站作为一切业务的基础细胞，是公司战略推进的关键。目前公司具备并网分布式电站超100MW，后期仍将快速增长;2)布局微电网业务，推动业务从分布式发电、能源管理等，到售电、用电的协同发展。3)打造能效平台，应用能源互联网技术，切入需求侧，实现设备能耗的可视化监测和自动控制，并通过数据分析和挖掘，提供能效管理方案与业务模式。
维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.35、1.90元，对应PE为29、21倍，维持买入评级。(长江证券邬博华，张垚，马军)
星网锐捷：夯实主业，深耕移动互联
企业级网络设备需求稳定，受益国产化进程加速。
"棱镜门事件"后，各国对数据泄露、信息安全高度重视，重新审视自身网络和信息系统是否自主可控。中国网络信息安全更是上升到国家安全战略高度，网络设备国产化进程加快。华为、锐捷网络等国内厂商网络设备销售额市场份额上升。企业级网络设备下游需求稳定，赛迪顾问预测，未来几年中国网络设备(狭义)市场的增幅将保持平稳，市场规模稳步增长，2015-2018年平均同比增速为7.9%。公司客户基数大，因网络上设备国产化进程加快，公司市场份额提升，预计公司企业级网络设备增速将快于行业增速。
瘦客户机业务，积极变革，稳健增长。
公司深耕金融行业的基础上，积极突破新行业，开拓海外市场的变革，国内国外双擎驱动。IDC统计数据显示，2015年上半年中国瘦客户机市场整体出货量同比去年增长5.1%，其中公司子公司升腾资讯仍处于榜首。由于基于云计算的解决方案的总体成本优势，瘦客户机较传统商业PC机有更大的竞争优势。IDC预测，2015年全年瘦客户机市场出货量约95万台，同比增长约6.3%，预计2019年将增至103万台，年复合增长率2.5%。
拥抱移动互联，推动通讯业务产业升级。
2014年初，公司通讯本部提出了"拥抱移动互联，创新通讯应用，推动星网锐捷通讯产业升级"的战略思路，明确三个产业目标市场：政企市场、家庭市场和海外市场，分别聚焦三大市场推出了面向商务办公应用的企业级统一通信与协同(UCC)的星网智信、面向智慧家庭的NexHome、面向海外的IP智能通讯终端的三大解决方案。
截止2014年底，星网智信企业级统一通信产品及解决方案已部署于国内近10万家政企用户;家庭宽带接入产品成功地从ADSL网关向EGPON网关转型，星网锐捷智慧家庭品牌--NexHome震撼发布;在海外业务方面，公司迅速出击加快欧美市场布局，明确了海外业务的方向--专注IP智能通讯终端。
互联网+KTV，K米最具潜力的盈利增长点。
公司在线下KTV市场信息系统解决方案方面通过长期积累，形成了同行业领先的市场优势，公司把这种优势与移动互联网技术相结合，推出了K米移动应用产品。
K米已经从单纯的KTV行业O2O垂直入口升级定位为基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，业务保持快速增长。K米线下联网的KTV数量已经达到6356家(截止10月28日)，线上手机App下载数量已达1300多万，推动了行业转型升级。K米用户已经可以使用手机在线上直接预订包厢并支付，还可以在线上实现K歌评分和新媒体分享，KTV行业唯一O2O闭环被正式打通。
公司正在丰富K米平台内容的构建，并探索可行的商业模式，暂时还没有对公司业绩产生影响。K米作为公司拥抱移动互联网的有益尝试，有望成为公司最具潜力的盈利增长点。
充分发挥资本市场的资源优势，积极探索外延增长的市场机会。
四创软件的加入，可以使公司在水利行业、防灾减灾等方面拓宽业务渠道。收购德明通讯，可以为上市公司的通讯业务带来"无线通讯模块"、"4GLTE"应用终端产品线和海外运营商市场三大新的增长点，强化通讯业务核心竞力，同时，通过整合德明通讯美国、波兰等30多个国家和地区的客户，增强公司客户覆盖能力。
盈利预测及与投资评级：在不考虑未来K米对公司的业绩贡献条件下，我们预计公司2015年、2016年的EPS分别为0.48元、0.49元，对应P/E分别为46.67倍、45.71倍。以目前A股市场通信设备行业整体59.54倍的P/E(TTM，剔除负值)水平来看，公司股价被低估。考虑未来K米可能给公司带来超预期的业绩贡献，其估值水平应高于行业整体估值，我们首次给予其"买入"评级，以65倍P/E的水平给予其目标价31.20元。
风险提示：核心业务竞争加剧，业务下滑，转型升级不及预期;K米未形成有效的盈利模式。(长城国瑞)
http://m.joewu.cn/gongsi/39699/