最新动态 点击： 2012-12-04
金融屋财经网(www.joewu.cn)1月15日讯
上海莱士：再度获批浆站增强内生成长动力
事件：
1 月11 日晚间公司公告，收到江西省卫计委签发的《 设置单采血浆站批准书》：同意上海莱士在武宁县设置单采血浆站。
主要观点：
1.内生增长逻辑印证后期待外延机会
作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站(31 家、含3 家在建、3 家新获批)、采浆量(900 吨左右)和血液制品产能首屈一指的公司。
此次获批浆站建设是公司近半年内获批的第3 家新浆站。2015 年9月24 日和26 日，湖北保康和浙江青田县采浆站先后获批，印证了我们对公司内生性增长的判断逻辑：“整合同路生物后，在浆站布局方面的能力进一步提升，乐观估计今明两年内新浆站获批几率较大”。我们仍然看好公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力。
未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略，已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力1500 吨以上)。随着对于郑州莱士及同路生物的现有资源进一步整合，公司在并购整合方面的经验进一步提升，我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩。
2、前两大股东持续看好公司发展
在2015 年8 月股市大跌时，公司两大股东承诺拟合计增持不超过40 亿元、占公司总股本4%。近期公司公告，由于公司股价上涨，为达到增持4%的承诺，前两大股东及其一致行动人合计增持金额将可能超过40 亿元;且根据公告显示在2016 年第一周市场大跌的情况下，仍然进行了增持。同时前两大股东承诺自2016 年1 月6日起至2017 年1 月5 日( 12 个月)不通过二级市场主动减持本公司股票。这一系列动作显示了前两大股东对于全体股东负责任的态度，以及对于公司持续发展的信心。
结论：
上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有非常高的投资价值。我们上调公司业绩预测：2015 年-2017 年的归属于上市公司股东净利润分别为14.7 亿元(含投资收益)、14.9 亿元和18.6 亿元，每股收益分别为0.53/0.54/0.68 元，对应PE 分别为69/68/54X。维持“强烈推荐”评级。
东兴证券 刘阳,杨若木
大族激光：并购Aritex和赛特维
事件：
1) 公告与中航航发和中航投资在香港设立SPV，收购西班牙Aritex Cading S.A.公司95%股权，公司出资4995 万欧元(约3.5 亿人民币)占SPV 30%股份，中航航发占55%，中航投资占15%;
2) 公告以现金4284 万投资沈阳赛特维工业装备有限公司，其中2884 万收购41.2%股权，并1400 万增资，合计持股51%。
评论：
1、西班牙Aritex 在航空和汽车自动化拥有顶级客户和先进技术经验
Aritex 主要提供航空和汽车自动化设备和生产线的设计、制造与集成，其独有专利的柔性工装、机器人、高精度自动钻铆和定位等技术，被广泛用于空客、波音、商飞、奔驰、大众等国际知名客户装配线上，是空客、中国商飞一级战略供应商。公司15 年营收8460 万欧，EBITDA 为510 万欧，投资估值约为2 倍PS，但更重要的是大族通过收购一方面获得先进自动化技术和优质客户导入机会，另一方面因为合作投资方中航系的背景有利于公司未来在航空和军工等领域的拓展;
2、沈阳赛特维在汽车自动化焊接产线较多积累，将成为大族国内重要整合平台
沈阳赛特维主要业务包括机器人工程、夹具设计制造、自动化生产线和机械故障诊断等，尤其是焊接机器人系统拥有较高业内评价，目前客户以汽车产业为主，包括通用、大众、福特、丰田、标致等，15 年销售额为4310 万，净利润104 万。借力于沈阳赛特维现有技术积累及客户资源，有利于加速大族激光焊接及机器人自动化技术在国内汽车行业的市场拓展，另一方面，也将成为大族在国内机器人自动化业务的重要整合平台;
3、大功率激光及机器人自动化业务揭开新篇章
大族已在小功率激光领域奠定全球龙头地位，而全球大功率激光市场是小功率约2 倍，机器人自动化业务更是打开数倍空间。公司在近几年已在高功率激光切割/焊接业务迎来实质性突破，而本次收购Aritex 和赛特维亦揭开了公司机器人自动化业务的序幕。公司此前已成立15 亿机器人产业基金，并鼓励加大自动化投入、新上机器人项目，以及努力打造机器人行业开放性基础平台，构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台，并积极寻找优质系统集成商，利用上市平台，沿着激光主业进行自动化及机器人相关项目并购。
4、16 年迎接基本面大年：苹果+动力电池+光纤激光器+高功率机器人自动化
我们重申大族16 年大年观点：1)苹果又将迎来iphone7 为主力的创新大年，势必会驱动大族的激光焊接、切割、打标、量测等设备升级换代，公司已有多个业务线紧跟苹果研发，我们判断相关收入从15 年下滑20%到16 年增长50%以上;2)非苹果产业链、动力电池、新能源激光设备升级趋势亦非常明确，尤其是动力电池焊接业务在16 年望迎来爆发;
3)光纤激光器亦迎来突破，小功率已获得大客户认可和量产，中、高功率自制将逐步突破，望大幅提升盈利能力和话语权;4)高功率、机器人自动化将内生外延双轮驱动，大幅打开市场和估值空间。
5、重申强烈推荐和44 元目标价
我们看好公司16 年迎来基本面大年和新业务布局估值双击，长线趋势非常明确。暂不考虑外延并表，我们维持公司15/16/17 年0.72/1.10/1.35 元EPS 预测，对应当前股价PE 仅为27/18/14 倍，考虑增发摊薄后也仅为34/22/18 倍，被大幅低估，且公司增发在即，底价不能低于20 元亦设立价值红线。我们维持44 元目标价和强烈推荐评级，大族激光是招商电子首推组合品种。
风险因素。下游景气不及预期，新业务拓展不及预期，并购审批等。
招商证券 鄢凡,马鹏清
物产中拓：股东变更，电商加码，格局显露
控股股东变更完成：2016 年1 月8 日，公司公告了《收购报告书》，标准着控股股东已正式变更为浙江省交通集团。交通集团表示将支持公司继续从事现有业务，并利用其资源支持公司做大做强。这将从消除经营地域限制，增强资本市场信用评级和拓展潜在合作想象空间等三个方面增强公司的发展后劲。
钢铁电商挺进华东：公司公告拟在上海自贸区内出资5000 万元设立上海中拓电子商务有限公司，主要开展华东地区钢铁产品、原材料供应链业务。正如公司公告中所言，设立上海中拓不仅能够享受到自贸区内的税收等政策优惠，方便开始进出口业务，更为重要的是上海是国内重要的钢材流通集散地，市场规模大，辐射地域广，又是钢铁电商的重镇，有利于公司钢铁电商业务的开展。
投资建议：公司有着鲜明的浙商系基因，务实踏实，业绩导向，经营质量高(2015 年前3 季度盈利仍有增长就是最好的证明)。公司目前已基本完成线下业务的线上化。经营地域限制、大股东变更可能带来的经营不确定性和钢铁电商如何放量是制约公司格局的三大因素。目前两两大制约因素已经消除。天津、上海和新加坡三家子公司的设立标志着公司已实质性的突破经营地域限制，潜在市场空间扩大数倍。新大股东支持公司做大做强现有业务，不仅消除经营上的不确定性，还有利于公司在资本市场的信用评级和未来业务的相像空间。预计公司2015 年-2017 年每股eps 为0.20 元、0.31 元和0.46 元，继续给予买入-A 评级，6 个月目标价20 元。
风险提示：钢铁产业链资金链断裂风险，法律纠纷风险。
安信证券 衡昆
先导智能：收购6.7万平米工业用地扩产
1.事件
公司公告将以7400 万元收购新洲路18 号厂房及该厂房下和周围相应占有的土地使用权，工业用地面积为66697.2 平方米，厂房面积为19881.83 平方米。
2.我们的分析与判断
(一)产能显着提升，智能制造领域延伸条件充足
公司目前占地面积为2.6 万平方米，本次收购工业用地面积接近现占地面积的2.6 倍，将显着提升公司产能;同时，本次收购地块距离公司本部仅1.3 公里，也有利于扩产后对生产经营的集中管理。
公司此前在投资者关系活动记录表中表示，募集项目完成后公司产能可以达到10-15 亿。本次收购工业用地扩充产能，一方面体现了公司现有产能已无法满足订单要求和未来发展的状况，另一方面公司未来在智能制造领域的延伸也具备了充足的条件。我们判断，公司未来将持续高速发展。
(二)受益锂电设备行业爆发，订单增长将超预期
2014 年国内锂电设备总投资约48 亿元，我们测算未来五年内数码锂电池和动力锂电池生产设备市场规模将接近140 亿元/年，其中动力锂电池生产设备市场空间超过75 亿元/年，行业年均复合增速将达到43%。动力锂电池设备行业迎来爆发，公司将充分受益。
公司专注高端锂电池设备，客户以三星、ATL、比亚迪等一线厂商为主。公司此前在《投资者关系活动记录表》中表示，预计2015 年下半年动力锂电设备将占锂电池订单的50%。公司前三季度锂电池生产设备销售收入为1.58 亿元，同比增长323%。
公司此前已发布2015 年业绩预告，2015 年净利润为1.35 亿元-1.54亿元，同比增长106%-135%。截至2015 年6 月30 日，公司在手订单7.6亿元，新接订单3.2 亿元，超过2014 年全年收入。根据我们的调研，公司下半年接单情况良好，为2016 年公司收入和净利润保持高速增长打下了坚实的基础。公司新闻显示从7 月起，包括LG 化学、天津力神等均到公司考察，我们预计未来公司客户将进一步拓展，订单增长将超预期。
(三)光伏设备将保持较快增速
2015 年上半年公司光伏设备实现收入6127 万元，同比增长10%，毛利率同比提升1.83pct。我国光伏生产设备自动化率较低，公司具有较强竞争优势，在国内厂商中首创自动串焊机，市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持较快增速。
(四)已改名“先导智能”，布局智能工厂业务打造工业4.0
公司是国家两化融合示范企业，近年来大力加快智能工厂建设，明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景。公司已与IBM 合作建立“先导云”和大数据中心，通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来，最终实现全面的智能化工厂，建立全价值链的协同平台。公司也于2015 年12 月更名为“无锡先导智能装备股份有限公司”，简称改为“先导智能”。
公司在2015 年中报中披露“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间，9 月公司数字化智能车间综合管理系统入选无锡国家传感网创新示范区第三届物联网十大应用案例。此外，公司在投资者关系活动记录表中也提出，在2-3 年内会将布局其他行业的高端智能装备。
我们判断，公司未来将加大对于工业4.0 智能工厂建设的重视程度，通过内生、外延等方式，为客户提供系统集成和智能工厂解决方案，向工业4.0 领域不断延伸，带来业绩估值双提升。
3.投资建议
预计公司2015-2017 年业绩符合增速达83%，EPS 为1.05/1.85/2.96 元，PE 为75/42/27 倍。公司在自动化设备行业中成长性突出，具备一定估值优势，未来将向工业4.0 领域不断延伸，业绩仍具备上调潜力，持续推荐。风险因素：新能源汽车行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。
可参考我们12 月19 日发布的公司深度(34 页)《先导智能：高速成长的锂电池设备龙头，布局智能工厂业务打造工业4.0》、10 月19 日发布的行业深度(34 页)《锂电池生产设备：新能源汽车爆发推动行业快速发展》。
银河证券 王华君
华西能源：EPC+大环保+金融多点开花
报告摘要：
国开行助力发掘境外“金矿”，海外EPC 一路高歌。公司从锅炉制造扩展至电站工程总包业务，2015 年海外市场订单全面爆发，前3 季公司订单总额达 85.44 亿元，为14 年全年收入2.6 倍。另外，国开行下属投资基金认购公司4.6%的股份，可在项目资源上对公司提供支持。
发力脱硝催化剂与新能源发电，大环保业务布局成型。2015 年6 月公司定增募资收购脱硝催化剂龙头天河环境60%股权，进入脱硝催化剂领域。更严格的环保政策为大气治理行业提供强有力的支持。天河承诺16 和17 年实现2.6 亿和3.4 亿净利，而华西14 年利润约1.5 亿，故并表后华西净利润将接近翻番。
新能源发电方面，公司先后入股黑龙江龙冶新能源，四川能投华西及博海昕能进入生物质和垃圾焚烧发电领域。多个项目稳健推进，未来1-2 年陆续投入运行。新能源发电可带动节能锅炉及工程总包业务的发展，发挥多个业务板块相互协同效应。
增资自贡商业银行，推动实业与金融优势互补。入股商业银行扭转了公司近年投资净收益为负数的窘况，也为公司带来新的盈利增长点，仅2014 年对自贡商业银行的投资就贡献了公司税前利润26%。投资银行也有利于在工程融资上享受更低的成本。
高管增持彰显公司未来成长信心。截止2016 年1 月，大股东2.35 亿元增持公司股份，均价为13.82 元/股，显示高管看好公司长期发展。
估值与财务预测：预期公司2015-2017 年的收入分别为35.31、62.14、85.75 亿元，净利润分别为2.10、6.17、9.19 亿元，EPS 分别为0.28、0.58、0.87 元。给予2016 年40 倍P/E 估值，对应目标价23.20 元。强烈推荐，给予买入评级。
风险提示：转型环保速度;订单落地风险;汇率风险等。
东北证券 龚斯闻,陈宇轩
http://m.joewu.cn/gongsi/44923/