公司财报 点击： 2008-07-28
就在停牌达3个月之久的昆百大A（000560.SZ，以下简称“昆百大”）发布消息称“欲收购周大生珠宝股份有限公司（以下简称"周大生"）100%股权”不久，周大生的官网则挂出一则公告，称公司拟反向收购上市公司昆百大，实现借壳上市。
在收购与反收购的较量背后，是周大生寄望通过上市来寻求资金补血的长久筹谋。不过业内人士则指出，对于资金占用大、同质化竞争激烈而商业模式存在缺陷的珠宝行业来说，上市之后或将遭遇更大的挑战。
跨界联姻
珠宝销售与百货有着不解之缘。几乎所有百货商店一层的黄金位置，都被黄金珠宝专柜占据着。记者在北京世纪金源购物中心看到，商店一层的珠宝专柜及珠宝品牌专卖店有数十家之多，涉及黄金、翡翠、彩宝等多个领域，再加上几家以陈列玉器、珠宝为主的典当行，珠宝业占据了商场一层的“半壁江山”——周大生位列其中。
而在百货零售业纷纷向珠宝业跨界挺进的趋势下，两者的“共生”关系正变得愈发紧密，近日周大生的官方网站也发布声明称，公司拟反向收购上市公司昆百大，借壳上市，目前双方处于意向和调研阶段，重组事宜仍存在不确定性。
事实上，周大生早在2012年底就接受了广发证券(000776)的辅导进入上市辅导期，然而2013年“3·15”，周大生的“黄金掺铱”事件不得不让周大生IPO折戟。
这样的“意外”并不仅仅发生在周大生的身上，珠宝业是个对资金需求较高、资金占用时间较长的行业，最近一段时间，掀起了一股珠宝业IPO的高潮，不过结果并不理想。
据不完全统计，目前沪深两市的上市公司中，涉及珠宝加工、零售业的上市公司仅有潮宏基(002345)、金叶珠宝(000587)（000587.SZ）、老凤祥(600612)、东方金钰(600086)（600086.SH）、豫园商城(600655)（600655.SH）、香溢融通(600830)（600830.SH）等为数不多的几家。而2014年IPO重启后，有沈阳萃华金银珠宝、深圳市爱迪尔珠宝、通灵珠宝、北京恒信玺利珠宝等珠宝企业上市排队，不过暂时因多种原因均被终止审查。
珠宝业谋求上市的诉求点之一就是期待通过公开募集资金扩大门店数量。珠宝饰品的单件产品个头不大，但单件成本却较高。上述百货公司负责人给记者算了一笔账：以15平方米左右的珠宝专柜为例，陈列的珠宝产品往往超过200件，并且每个专柜或专卖店还要有1~2件“镇店之宝”，不算装修、人工、运营等成本，仅每家店的资金成本占用至少是五百万元起。若要开一家品牌旗舰店，占用资金甚至高达千万元之多。
数据显示，截至2013年底，周大生在国内拥有终端店铺超过2000家，在业内数一数二，记者粗略统计了几家知名珠宝品牌门店，同期周大福在华门店数约为2000家，老凤祥（600612.SH）门店数为2624家，潮宏基（002345.SZ）607家，周生生约380家，明牌珠宝(002574)约1000家，通灵珠宝302家。
某百货公司负责人分析指出，周大生在300余个城市超过2000家的门店无疑是一笔重要的资产，对珠宝企业而言，门店在一定程度上是一种“市场”行为，就像优衣库、ZARA这些快时尚品牌一样，门店数越多，对消费者的视觉刺激越大，品牌效应相应也会提升。
截至记者发稿，双方均表示相关工作正在研究沟通，重组方案未出台不便披露信息，但是业内人士认为，周大生超过2000家的门店与昆百大产生的协同效应很值得期待。
难题待解
事实上，募集资本扩充店面对于珠宝企业来说也是一个两难的抉择。
在提升品牌知名度的同时，珠宝业门店的扩张也让珠宝业陷入了另一重尴尬境地：珠宝是天然的奢侈品，消费者在购买珠宝时，希望买到的是与众不同的产品，有一定的稀有性。但是门店开得多了，消费者会感受品牌从稀有的奢侈品瞬间沦为了消费品，品牌档次大打折扣，核心人群流失严重。而目前国内百货业租金、库存、安保及销售人员成本不断攀升，与卡地亚、蒂芙尼等国外珠宝品牌相比，国内珠宝品牌的品牌溢价较低，国内品牌的商业模式简单，赚取批发与零售间的差价及非常低微的设计费用，总体而言净利润较低。
“现阶段，珠宝企业不得不借助上市募集资金以求有更大的资金实力开店，先求得眼球与规模效应，再解决长远问题。”一位珠宝行业业内人士分析说，但这条路并不好走。
他告诉记者，目前寻求IPO的珠宝企业以黄金、钻石类产品为主，各家产品的同质化情况比较严重。珠宝业受上游供应商的影响较大，除了资金实力，业内也有些“潜规则”，IPO必须将之透明化，审查严格，有些企业并不想改变这一现状。
而即便周大生的迂回上市之路无阻的话，其面临的后续困扰也同样不小。
据了解，周大生主要经营黄金及钻石饰品。以黄金为例，这两年价格波动较大，部分千足金饰品的销售规则是先根据当日黄金牌价按克称重，再附加工艺费，多数情况下工艺费是主要的折扣空间；K金饰品则以“一口价”的形式销售。
上述业内人士指出，无论哪种销售模式，对珠宝企业的风险控制力都要求较高。因为从原材料购买到加工，再到门店，往往经历了几个月的时间，如果黄金价格一路上涨，企业的利润空间则较高，但是珠宝企业高价买到黄金，到销售日黄金价格下跌的情况也屡见不鲜。
门店越多，各门店的备货就越高，如果对市场预判不足，库存升高引起资金链危机，这也是投资人关注的主要风险之一。其次，目前国内的珠宝品牌多如牛毛，设计同质化较严重，在纪念日市场，很多消费者重“重量”轻“设计”，消费者只对黄金买单，不对工艺买单，因此对品牌要求不高，珠宝企业品牌溢价空间极低；而在婚庆市场增速明显，却受到了定制潮与国际大牌的双重挤压，竞争也较为激烈。
上述业内人士认为，周大生这番“借壳”上市，必须要把以上几个问题解决，“否则即便借壳上市成功，之后的路也不一定好走”。
http://m.joewu.cn/gongsi/6759/